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1、股指期货对股市的影响,第一部分 股指期货对市场的影响,1.1对股票交易的影响1.2 其他影响1.3影响实例1.4 我国市场预测,1.1 对股市行情的影响,1.1.1 美国S&P500指数走势（1975.11995.12),1982年4月S&P股指期货上市,1.1 对股市行情的影响,1.1.2 日本日经225指数（1984.11999.12）,1988年9月日经225股指期货上市,1.1 对股市行情的影响,1.1.3 结论决定股市走势的宏观基本面而不是股指期货,美国：1982年股指期货发行后市场继续上涨高科技产业开始迅速发展并成为国民经济新支柱里根政府大幅度提高政府支出其他类似市场：英国、德国,
2、1.1 对股市行情的影响,1.1.3 结论决定股市走势的宏观基本面而不是股指期货,日本：1988年股指期货发行后市场步入熊市日元持续升值，带来经济衰退其他类似市场：韩国,1.2 其它影响,1.2.1 对于价格波动性的影响,长期：价格波动有减小趋势短期：特定时间短波动加剧到期日效应,1.2其它影响,1.2.2 短期内现货市场交易量可能有所下降,期货交易的特点：1.T+0交易；2.可以做空；3.杠杆效应溢出效应：部分股市投资者被吸引到期货市场中来,恒生指数期货1986年5月6日上市,1.2其它影响,1.2.2 长期看两市交易量都会增加,市场逐步趋于成熟大量套保、套利者参与到市场交易中来,1.2其它
3、影响,1.2.3 对市场微观结构的影响,1.2.3 对市场微观结构的影响,1.2其它影响,1.2其它影响,1.2.4 对指数成分股的影响,成分股的股指体系将会更加成熟成分股成为重要的战略资源成分股的价格可能在一段时间之内加剧，存在偏离基本面的可能,1.3 影响实例,1.3.1 87年全球股灾,1987年10月19日美国股市大崩盘，市值损失5030亿美元；世界各地的股票市场都引起连锁反应影响：1.美国私人消费开支减少约500亿美元；美国企业投资减少约250亿美元,1.3 影响实例,1.3.1 87年全球股灾,股市下跌,避险者抛售股指期货,股指期货低于理论价格存在套利空间,套利者入市买入股指期货卖
4、出股票,瀑布效应,1.3 影响实例,1.3.1 87年全球股灾,结论：1.决定股市走势的根本原因是宏观基本面而不是股指期货；2.股指期货将本质问题通过一种更迅速、更猛烈的方式体现出来,1.股指期货及程序化交易等并不是瀑布效应的根本原因,2.根本原因仍在于一些国家国内经济存在严重隐患,避险期货合约仅占总交易的20%；有程序化交易的国家股市平均跌幅21%，低于其他国家的28%,美国等国家自20世纪80年代以来一直生产性投资需求不足，生于资本大量涌入证券市场，导致金融投机猖獗，市场泡沫严重,+,深层次调研,1998年4月10月恒升指数收盘价情况,1.3 影响实例,1.3.2 激战香江,1.3 影响实
5、例,1.3.2 激战香江,1、沽空恒指，大压获利在1998 年6、7 月恒生指数在8000 点的时候，大举沽空，建立了大量的恒指空头头寸，8 月3 日13 日的7 个交易中，恒生指数共跌了800 多点，而期指则跌了900点。投机者已经赚取了高额利润：7 天之内期指900 点的利润为每张合约45000 港币。如果期指再降到5000 点，则投机卖空就会获得125000 元的暴利，相对于60000 元港币的按金来说，1 个月可以翻本3 倍，期货指数如果至5000 点，对香港的经济和社会将是一场灾难。,2、政府大举做多特区政府8 月14 日决定入市，在股市和期市投入资金参加交易，面对对冲基金的抛售策略
6、，港府的对策是8 月防守，9 月反攻。由于大量资金进入股市购买股票，造成恒生指数上升，同时在期货市场，由于港府大量接盘买进合约，期货指数从入市时的7210点上升到了8 月24 日的7820 点，高于月初时投机者卖出合约的价位（7500 点左右）。此时，港府已经获得期货市场上双方对抗的初步胜利。,1.3 影响实例,1.3.2 激战香江,3、到期交割8 月28 日是当月倒数第二个交易日，8 月份恒指数期货合约必须在当日结算，结算价格以当天指数期货的平均价格来计算。8 月25 日，期货市场决战的预备性战役开始，投机资本在股市上倾巢而出、大量卖空，港府凭借其资金实力，守住了股市防线，并乘势将指数期货推
7、至7900 点，接近8000 点的关口，当日收盘后确定的结算价格为7851 点，比入市时的6610 点高出1200 多点。投机者在期货市场卖高买低8 月份合约的目标完全落了空。,1.3 影响实例,1.3.2 激战香江,恒生指数9808合约,4、展期交易投机者在8 月底开始将8 月合约转仓9 月，即在买入8 月合约时再卖出9 月合约，继续与港府周旋。港府制定了托8 月压9 月的策略，并在9 月合约上对投机者展开一场反击战，在8 月份的最后一个星期中大量卖出9 月合约，形成9 月期货合约价格大大低于8 月合约的态势。8 月28 日9股指期货研究9月合约价格为7200，与8 月合约结算价价差为641
8、 点（正常情况下本月和下月合约在临近结算日时价差幅度是100 点左右）。投机者要出8 月合约入9 月合约，每转仓一张合约就要付出32500 港元的代价。港府压低9 月合约价格，给投机者设了一个陷阱。,1.3 影响实例,1.3.2 激战香江,恒生指数9809合约,1.4 我国市场预测,1.4.1 一个经常遇到的问题,问题一：我国股市的基本面，在股指期货上市后会怎么样？问题二：是否存在某些手段，同时在股指期货市场与股票现货市场协同操作获利，从而影响股市走势？,股指期货上市后市场会下跌吗？,1.4 我国市场预测,1.4.2 长期看股市向好,基本面长期向好，流动性过剩不会在短时间内缓解，市场人气较旺；
9、缺乏做空机制，打压效果有限。,建立期货多头头寸,买入成分股推高指数,期货头寸：盈利现货头寸：盈利,建立期货空头头寸,卖出成分股打压指数,期货头寸：盈利现货头寸：亏损,总体盈利,总体不确定,市场短期走势仍然主要由基本面决定，但可能存在悖离到期日现象普遍存在股指期货结算采用最后交易日最后两小时每分钟指数算术平均价，短期操控可能性大,1.4 我国市场预测,1.4.3 短期或有悖离,打压指数,1.4.4 个股机会与风险并存,1.4 我国市场预测,300成分股之外的股票影响比较间接受到期日现象影响300成分股短期走势可能存在悖离密切关注每月第三个星期五所在周悖离走势终究要回归到合理价位是风险也是机会,谢谢,
