财务管理第三篇投资管理.ppt

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1、1,第三篇 投资管理第七章 项目投资第八章 金融投资,2,什么是投资？为什么要投资？投资什么？如何投资？,3,投资是预期收益的垫付。投资是指货币转化为资本的过程。投资是让渡某种资产而换取的另一项资产。投资是企业在生产经营过程之外持有的资产。投资是一种以权利为表现形式的资产。投资是一种具有财务风险的资产。投资是指为获得预期收益而投入资本的行为。,4,投资包括：实业投资（开店、办厂、提供服务等）；实物投资（黄金、宝石、文物、艺术品、房地产等）；金融投资（股票、债券、基金、期货等）。,5,投资的重要性（1）发展经济 投资是拉动GDP的“三驾马车之一”。无论是政府、企业、金融机构还是居民个人，都在不同

2、程度上以不同的方式进行各种各样的投资活动。,6,（2）创造财富 投资是寻找新的赢利机会的重要途径，创新、创业、扩张等，都伴随着投资。,7,（3）决定成败 作为最重要的投资主体，企业在整个社会投资体系中占据着重要的地位。“现金为王”“投资为王”。好的投资（项目）能使企业起死回生，甚至实现跨越式的发展。否则，可能导致企业陷入困境，甚至破产倒闭。,8,（4）改变命运 没有播种，哪有收获。没有付出，哪有所得。没有投入，哪有回报。投资是寻找生存之路、探索发展空间的重要手段。创业的背后，就是投资。,9,（5）对抗通胀 通胀如虎。跑不过刘翔，但要跑过通胀。,10,（6）财务自由 财务自由是指你无需为生活开销

3、而努力为钱工作的状态。不靠政府，有尊严的退休生活。尽早退休。,11,（7）创造奇迹 人类的物质文明，乃至精神文明，在很大程度上是由投资创造的。无论是古代文明长城、金字塔、巴特农神庙等，还是现代文明飞机、电脑、网络等，至少都是伴随着投资的产物。,18,23,23,24,“战斧”巡航导弹每枚造价60万-120万美元,25,B2隐形轰炸机的单价高达22.2亿美元,26,“奋进”号航天飞机造价约30亿美元,27,美国尼米兹级大型航母造价为3550亿美元,28,联合国贸易和发展会议日前发布的2007年世界投资报告指出，2006年全球外国直接投资达到1.3万亿美元，比前一年增长了38%，接近2000年1.

4、4万亿美元的历史纪录。这反映出世界很多地区强劲的经济表现。在发展中经济体中，中国吸引的外国直接投资总额仍居首位。,29,发达国家的跨国公司仍是外国直接投资的主要来源，占全球外资流出量的84%。来自发展中国家和转型期国家的跨国公司也不断向海外扩展。南亚、东亚和东南亚的外国直接投资流出量增长60%。中国和印度正成为外国直接投资的重要来源。,30,西方古典经济学家亚当斯密曾经说过；“社会上各种人虽然都在纷纷为着自己的私利而奔走，但是最终却创造出了全社会的总利益。”这段话，道出了经济社会的一个真理：真实的投资是整个人类社会不可或缺的基本活动。,31,第七章 项目投资第一节 项目投资概述第二节 项目投资

5、决策的依据第三节 项目投资决策分析的方法,32,第一节 项目投资概述一、项目投资的概念二、项目投资的种类三、项目投资的特点四、项目投资的程序,33,一、项目投资的概念 项目投资，是指一种以特定项目为对象，所进行的直接、长期的投资行为。二、项目投资的种类 1。对内投资与对外投资 2。维持性投资与扩大性投资 3。战略性投资与战术性投资 4。相关性投资和非相关性投资,34,三、项目投资的特点 1。影响时间长 2。投资数额多 3。不经常发生 4。变现能力差,35,四、项目投资的程序 1。投资项目的提出 2。投资项目的评价 3。投资项目的决策 4。投资项目的执行 5。投资项目的再评价,36,第二节 项目

6、投资决策的依据 是成本、费用？成本是指企业为生产产品、提供劳务而发生的各种耗费或支出。是收益、利润？利润是指企业在一定期间内收入抵减支出后的余额。成本、利润是按权责发生制计算的会计项目。,37,项目投资决策的依据是现金流量！现金流量是以收付实现制计算的财务项目。,38,一、现金流量概述 1概念 现金流量是指企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。,39,2。使用现金流量的原因（1）现金流量更符合客观实际。利润的计算有较大的主观因素，利润反映的是“应记”的收益。（2）现金流量考虑到资金的时间价值。不同时间的资金具有不同的价值，计算资金成本和收益都应考虑其时间价值。,40,3构成（1）现

7、金流出量 a.建设投资。固定资产、无形资产、递延资产的投资。b.流动资金。垫支的流动资金，如原材料、产品储备等。c.经营成本。又称付现成本或现金成本，须用现金支付的成本。d.所得税。企业缴纳的所得税。,41,（2）现金流入量 a.营业现金收入。b.回收固定资产余值。c.回收（垫支）的流动资金。（3）现金净流量 是指在一定时期内项目的现金流入量与现金流出量之差。,42,二、现金流量的计算,43,例1：A公司扩大再生产，有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资11000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，无残值。乙方案需投资16000元，另需增加流动资金2500元。使用寿命与计提折旧方法与甲方案

8、相同，但有残值1000元。从第二年起，每年增加维修费500元。具体资料见下表，试计算两方案的现金流量。,44,45,46,47,48,例2：有A、B两企业，全年的销售收入、付现成本、所得税率都相同。两者的唯一区别时A企业有一项可计提折旧的资产，而B企业没有。两企业资料如下表，求其现金流量。,49,50,51,52,53,54,55,56,57,57,世界官方黄金储备一览表（2012-10-12）,58,58,世界最大金库 诺克斯堡,59,59,60,60,61,61,62,62,鸡血石,63,64,65,65,66,66,67,67,68,68,69,69,70,70,71,71,72,72,

9、73,73,74,74,75,75,76,77,78,79,80,81,82,83,84,85,86,87,88,89,90,91,92,93,94,第三节 项目投资决策分析的方法 一、静态分析法 不考虑资金时间价值的分析方法。1。回收期法 回收期法是指收回初始投资所需的时间。,95,（2）每年的净现金流量不相等 可根据累计尚未收回的投资，再结合插值法计算回收期。即：初始投资-累计尚未收回的投资=0 时所需的时间。（例题见教材231页）,96,（3）决策规则：回收期短的方案为优。（4）特点：容易理解、计算简单，但未考虑时间价值。,97,例3：某企业有甲、乙两备选方案。甲方案投资11000元，预

10、计每年净现金流量为3460元；乙方案投资16000元预计第一年现金净流量为3000元，以后逐年递增1000元。用回收期法比较两方案。,98,99,100,101,例4：某企业准备投资新建一个固定资产项目，共投资200万元，若每年现金净流量90万元，求其回收期。,102,复习思考：1.项目投资2.项目投资的特点3.项目投资决策的依据4.现金流量的概念、构成和计算5.项目投资决策分析（静态回收期）,103,2。平均报酬率法 平均报酬率是指投资项目寿命期内平均的年投资报酬率。,104,例5：某项目需投资10万元，预计寿命期内平均每年税后利润为1.2万元，若资金成本率为8%，该方案是否可行？,105,

11、二、动态分析法 动态分析法是指考虑了资金时间价值的分析方法。1。净现值（法）。是指投资项目的未来现金流入量的现值之和减去初始投资额的差。,106,107,决策规则：净现值为正的方案可行；净现值越大的方案越好。特点：考虑了资金时间价值，但不能揭示投资方案能达到的实际报酬率。实质：净现值是高于基准收益率（贴现率）的收益。（例题见299页）,108,例6：某企业准备投资一项目，有效使用期为5年，共投资200万元。各年现金流量如下表，贴现率为15%，用净现值法分析方案可行性。,109,110,111,112,2。现值指数法。是指投资项目的未来报酬的总现值与初始投资额的比率。（例题见教材303304页）

12、,113,3。内部报酬率法（1）基本原理。内部报酬率（IRR）是使投资项目的净现值等于零时的贴现率。其表达式为：,114,（2）计算步骤。第一步，分别选择一低与一高贴现率，使得对应的净现值大于0和小于0；第二步，计算出对应的净现值；第三步，用线性插入法计算内部收益率（IRR）的近似值。（例题见教材228230页）,115,如果，每年净现金流都相等，则可根据年金现值的计算公式计算。,116,例8：某企业拟投资12万元建一生产线，预计投产后每年净现金流量为3万元，方案使用期为8年，求其内含报酬率。,117,118,（3）决策原则。首先，内部收益率要高于基准收益率；其次，内部收益率越高越好。（4）本

13、质。内部收益率反映了方案本身的实际投资报酬率。即以每年的净收益归还全部投资后所能获得的最大收益率。（5）特点。充分考虑了资本的时间价值，易于理解和接受，计算复杂。,119,4。动态回收期法 动态回收期法是指通过计算一个项目所产生的已贴现现金流量足以抵消初始投资现值所需要的年限。,120,可根据累计尚未收回的投资，再结合插值法计算回收期。即：初始投资-累计尚未收回的投资=0 时所需的时间。,121,决策规则：回收期越短越好。特点：与投资回收期法基本相同，不同的是该法考虑了资金的时间价值，因此更客观、准确。（例题见教材232页）,122,例9：某项目投资12000元，第一年的净现金流量均为3600

14、元，以后逐年递增500元，基准贴现率为10%，求其静态及动态回收期。,123,124,复习思考：1.项目投资的决策依据及其原因2.现流量的构成和计算3.项目投资决策分析的方法,125,例10：某企业拟投资20万购置一固定资产，估计投产后每年能带来5万元的净现金流量，如果贴现率为10%，求其回收期。,126,例11：某公司拟投资100万元建设一个分厂，预计投产后第一年的净现金流量为20万元以后逐年递增10万元，如果项目使用期为4年，求其内含报酬率。,127,128,129,例题：项目初期投资额为2000万元，从第1年年末开始每年净收益为480万元，若基准收益率为10，并将已知（P/A,10%,5

15、)=3.7908和（P/A,10%,6)=4.3553,则该项目的静态投资回收期和动态投资回收期分别为（）年。和和和和5.67,130,三、风险评价法 项目投资往往伴随着一定的风险，因此在评估决策时还要考虑风险因素。一般用调整贴现率或现金流量进行分析与评估。,131,1。按风险调整贴现率 原理：风险调整贴现法是指根据项目的风险程度来调整贴现率，然后再根据调整后的贴现率计算项目投资的净现值。贴现率或资本成本是投资者进行项目投资所要求的最低报酬率，当项目投资的风险增大时，投资者要求的报酬率也上升，否则反之。,132,133,134,决策规则：按风险调整贴现率后，与无风险投资决策分析原理相同。特点：

16、对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率。简单明了、便于理解。但人为假定风险一年比一年大，不合理。,135,2。按风险调整现金流量 风险的存在，使得各年的现金流量变得不确定，需要进行调整。（1）肯定当量法 用约当系数调整投资项目的净现金流量。约当系数=肯定的现金流量/期望的现金流量,136,137,决策规则：与净现值法相同。特点：克服了风险调整贴现率法中夸大远期风险的缺点，计算简单。但是，肯定当量系数难以确定。,138,（2）概率法 是指通过发生概率来调整各期的现金流量。,139,140,141,142,143,144,145,第八章 金融投资 实体经济的概念是：以物质交

17、换为基础的经济活动。实体经济的实质是：资本资产资本 实体经济的意义是：实体经济始终是人类社会赖以生存和发展的基础。,146,虚拟经济的概念是：以权益交换为基础的经济活动。虚拟经济的实质是：资本虚拟资产资本 虚拟经济的意义是：虚拟经济是实体经济发展到一定阶段的必然产物，并反作用实体经济。,147,虚拟经济的特点：1）高流动性（交易量大、交易速度快）2）高波动性（价格变动幅度大、频率快）3）高风险性（收益的不确定性大）4）高投机性（投机行为盛行）,148,虚拟经济的功能：1）分散经营风险2）降低交易成本3）传递投资信息4）调节国民经济5）增加就业机会,149,虚拟经济是一把“双刃剑”1）制造经济泡

18、沫2）导致投机盛行3）引发金融危机4）扭曲消费行为,150,虚拟经济与实体经济的关系：1）虚拟经济依赖于实体经济2）实体经济借助于虚拟经济,151,第一节 金融投资概述 一、金融投资的概念 金融投资是指以金融资产为投资对象的投资活动。金融资产是指一切可以在有组织的金融市场上进行交易、具有现实价格和未来估价的金融工具的总称。,152,二、金融投资的分类,153,三、金融工具的特点 1。权益性。金融资产是以经济合约为基本存在形式的权利性资产。2。收益性。是指金融工具能定期或不定期给持有人带来收益的特性。,154,3。流通性。流通性指金融工具在金融市场上的可转让性。金融工具在现代经济中的作用是以其高

19、度的市场流通性为基本前提的，层出不穷的金融工具创新也将流通性作为设计的关键。,155,4。风险性。风险性指金融市场中未来事项不确定性而使金融工具的持有者遭受损失的可能性，主要体现在：（1）价格风险（2）信用风险（3）流动风险,156,第二节 证券投资 一、证券投资概述 1。证券投资的概念 证券是根据有关法律法规发行的，代表资产所有权或债权的一种信用凭证。,157,证券投资是指投资者购买有价证券的经济行为。证券投资是一种间接投资。,158,2。证券的种类 按期限：短期证券、长期证券；按发行主体：政府证券、金融证券、企业证券；按经济内容：债券、股票等。,159,3。证券投资的目的1）作为现金的替代

20、品；2）获取投资收益；3）获取投机收益；4）获取控股权；5）满足企业财务需求。,160,4。证券投资的程序与方法1）开设交易所账户；2）选择代理机构并开设资金账户；3）选择投资对象；a.安全性原则b.流动性原则c.收益性原则4）选择投资时机；5）发出委托买卖指令；6）交割过户。,161,二、债券投资 1。债券的概念 债券是指某一经济主体为筹措资金而向投资者发行的，承诺到期还本付息的债权债务凭证。2。债券的价值 债券的价值是未来收取利息和收回本金的现值之和。,162,例题见教材302页,163,例1。某债券面值1000元，期限20年，以市场利率10%作为评估债券价值的贴现率，如果票面利率分别为8

21、%、10%、12%，则其价值分别是多少？,164,165,3。市场利率的敏感性。债券一旦发行，其票面利率相对就固定了，市场利率发生变化将会影响债券的价值。例2。现有面值1000元、票面利率15%的2年期和20年期两种债券，当市场利率发生变化是，其价值变化如下。,166,167,4。债券投资的收益来源 债券收益来源于利息收益、利息再投资收益和价差收益。（1）利息收益。债券各期的名义利息收益都是其面值与票面利率的乘积。,168,（2）利息再投资收益。有两个重要假定：第一，债券本金是到期收回的，而债券利息实分期收取的；第二，将分期收到的利息重新投资于同一项目，并取得与本金同等的利息收益率。,169,

22、例如，某5年期债券面值1000元，票面利率12%，如果每期的利息不进行再投资，5年共获利息收益600元。如果将每期利息进行再投资，到第5年末累计获利息762.36元。按12%的利率水平，1000元本金在第五年末的复利终值为1762元。,170,（3）价差收益。指债券尚未到期时投资者中途转让债券，在买卖价差上的所获得的收益。也称资本利得收益。5。债券的内部收益率 是指债券内在价值等于购买价格时的贴现率。,171,例3。假定投资者目前以1075.92元的价格，购买一份面值为1000元、票面利率为12%的5年期债券，投资者将该债券持有至到期日，其内部收益率是多少？,172,173,6。债券市场价格的

23、影响因素1）经济形势2）利率水平3）通货膨胀4）金融政策5）财政政策6）产业政策7）公司财务,174,7。债券投资的风险1）违约风险2）利率风险3）流动性风险4）通货膨胀风险5）汇率风险,175,176,177,沃伦巴菲特与老搭档查理芒格,178,179,62万美元与巴菲特共进午餐,180,211万美元与巴菲特共进午餐,181,182,三、股票投资 股票投资是指以股票为对象的投资活动。1.股票的定义 股票是股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。股票是证券交易中最为活跃、影响最广的证券投资工具。,183,2.股票的种类（1）蓝筹股（2）成长股（3）周期

24、性股（4）防守性股（5）投机性股,184,3.股票投资的特点（1）股权性投资；（2）红利不确定；（3）价格波动大；（4）变现流动强。,185,186,187,3.股票的价值 1）票面价值（一般为1元）2）市场价值（每股价格总股本）3）帐面价值（净资产或股东权益=总资产-负债）4）清算价值（终止或破产清算后剩余的价值）,188,189,复习：1.回收期法2.平均报酬率法3.净现值法4.现值指数法5.内含报酬率法6.动态回收期法7.风险分析法8.金融投资及其特点9.证券投资的目的10.债券价值分析11.股票价值分析,190,5）内在价值（预期价值或理论价值）股票价值是指投资于股票预期获得的未来现金

25、流量的现值之和。只有市场价格低于内在价值的股票，才是值得投资的。股票投资分析的任务就是要对股票价值进行评估。,191,192,193,194,例：某投资者欲购入某股票5年，估计每年可获股利3元，5年后该股票的出售价格约为50元，投资者要求的必要报酬率为10%。试问，以什么价格购入比较合算。,195,例：某公司发行优先股面值为100元，规定每股股利为12元，市场平均利润率为10%，问其股票的价值如何？,196,例：某公司准备购买某股票，该股票第一年每股股利为12元，预计以后每年以5%的增长率增长，市场平均报酬率为10%，该股票价值是多少？,197,4。股票投资收益 股票投资收益主要包括：股利收益

26、、股利再投资收益、差价收益等。,198,199,200,2009年涨幅最大的前5只股票,201,双汇发展（000895）上市以来筹资及分红派息情况,202,张裕A（000869）上市以来筹资及分红派息情况,203,盐湖股份（000792）上市以来筹资及分红派息情况,204,贵州茅台（600519）上市以来筹资及分红派息情况,205,京东方（000725）上市以来筹资及分红派现情况,206,苏宁电器（002024）上市以来分红情况,207,万科A（000002）上市以来分红情况,208,209,210,211,212,213,214,215,216,217,5。影响股票价格的主要因素1）宏观经济

27、形势2）通货膨胀3）利率汇率的变化4）经济政策5）公司因素6）市场因素7）政治因素,218,6。股票投资决策分析 1）技术分析 运用数学和逻辑上的方法，通过对证券市场的过去和现在的行为进行分析，从而预测未来的变化和趋势。常用的技术分析方法主要有：K线分析法、形态分析法、波浪理论、技术指标分析法等。,221,2）基本分析 基本分析是对影响股票价格的各种基本因素进行分析。从内容上，包括两个方面：宏观经济形势的基本分析。微观上市公司状况的分析。从程序上，也包括两个方面：自上而下。自下而上。,222,223,7。股票投资实务（1）要有正确的投资理念（2）要有科学的分析方法（3）要有有效的操作策略（4）

28、要有良好的投资心态,225,第二节 基金投资 一、基金概述 1。基金 基金是指专门用于某种特定目的、并进行独立核算的资金。其中，既包括各国共有的养老保险基金、退休基金、救济基金、教育奖励基金等，也包括中国特有的财政专项基金、职工集体福利基金、能源交通重点建设基金、预算调节基金等。,226,从组织性质上讲，基金是指管理和运作专门用于某种特定目的并进行独立核算的资金的机构或组织。这种基金组织，可以是非法人机构（如财政专项基金、高校中的教育奖励基金、保险基金等），可以是事业性法人机构（如中国的宋庆龄儿童基金会、孙冶方经济学奖励基金会、茅盾文学奖励基金会，美国的福特基金会、霍布赖特基金会等）,也可以是

29、公司性法人机构。,227,2。投资基金，是指按照共同投资、共享收益、共担风险的基本原则的集合投资制度。投资基金在不同国家或地区称谓有所不同，美国称为“共同基金”，英国和香港称为“单位信托基金”，日本和台湾称为“证券投资信托基金”。,228,3。证券投资基金 是指投资于有价证券的基金。即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。,229,二、封闭及开放式基金 1。概念 封闭式基金有固定的存续期，期间基金规模固定的基金。开放式基金是指基金规模不固定，投资者可根据需要随时买入或赎回的基金。,2

30、30,开放式基金在国外又称共同基金，它和封闭式基金共同构成了基金的两种基本运作方式。,231,2。开放式基金与封闭式基金的区别（）基金规模不固定。开放式基金无固定存续期和规模；（）不上市交易。开放式基金在销售机构的营业场所销售及赎回，不上市交易；（）价格由净值决定。开放式基金的申购、赎回价格以每日公布的基金单位资产净值为依据；（）管理要求高。开放式基金随时面临赎回压力，须更注重流动性等风险管理。,232,世界投资基金的发展历程基本上遵循了由封闭式转向开放式的发展规律。目前，开放式基金已成为国际基金市场的主流品种，美国、英国、我国香港和台湾的基金市场均有以上是开放式基金。相对于封闭式基金，开放式

31、基金在激励约束机制、流动性、透明度和投资便利程度等方面都具有较大的优势。,233,三、证券投资基金的特点（1）专家管理，团队理财；（2）规模运作，组合投资；（3）风险分散，税收减免；（4）投资方便，流动性强。,235,236,238,239,240,2009年开放式基金前十名依次是：华夏大盘精选混合（年回报率116.19%）银华价值优选股票（116.08%）新华优选成长股票（115.21%）易方达深证100ETF（113.64%）兴业社会责任股票（108.57%）华商盛世成长股票（106.80%）中邮核心优选股票（105.09%）华夏复兴股票（104.33%）融通深证100指数（103.78%）易方达价值成长混合（102.90%）。,241,截止2010年12月10日排名靠前基金收益表现,242,复习：1.金融投资的概念2.金融投资的分类3.金融工具的特点4.证券5.证券投资的目的6.债券的价值及其对市场利率的敏感性7.股票的价值8.基金9.投资基金10.证券投资基金的特点,