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1、第九章 金融市场,教学重点：,掌握金融市场的功能、发展趋势，了解货币市场和资本市场的运作。,教学目的：,了解金融市场的构成及运作，我国金融市场的发展情况。,一、直接融资与间接融资的概念 1、直接融资：没有金融媒介体参与的融通资金的方式。将最后贷款者与最后借款者直接结合起来。2、间接融资：有金融媒介体参与的融资资金方式。资金供需双方不直接见面。,第一节 融资方式与金融市场,二、直接融资与间接融资的区别,三、金融市场的概念及构成要素,（一）金融市场的涵义,（二）金融市场的特征l、金融市场是交易资金使用权的市场2金融市场是以信用工具为交易对象的市场3金融市场是有形和无形并存的市场,（三）金融市场的构
2、成交易对象：货币资金交易主体：个人、企业、政府和金融机构交易工具：金融工具（双重性）交易价格：利率、汇率(与金融工具价格不同)组织方式：交易所交易、柜台交易 交易方式：现货交易、期货交易、信用交易,按标的物,（四）金融市场的类型,现货市场指金融交易成交后，于当日或次日或三日内完成交割的市场。期货市场指金融交易成交后，双方约定在一定期限(如1个月、2个月、3个月或6个月)后进行交割的市场。又称期货合约交易市场。所谓交割指一方交付资金款项，另一方交付金融证券的过程。即钱货两清的交易方式。,功能：,（五）金融市场的功能,（六）金融市场发展趋势,（一）资产证券化（二）金融全球化（三）金融自由化,第二节
3、 货币市场,定义：,1年以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。,内容:,1,2,3,4,5,同业拆借市场,商业票据市场,回购市场,大额可转让定期存单市场（CDs）,6,短期政府债券市场（国库券市场）,货币市场共同基金市场,特点：,偿还期短、流动性强、风险较小，与货币的流动性相差不大，有的金融工具被当作货币的代用品，故称为货币市场或短期资金市场。,（一）定义：,金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动市场。包括拆入拆出,（二）交易特征：,1、交易原理目的：满足准备金要求；轧平票据交换差额；解决临时、季节性资金要求程序：电话联系；市场中介人联系,2、参与者 商业银行；非银
4、行金融机构,3、拆借期限：1-2天 利率：拆息率，每天不同，双方约定,一、同业拆借市场,（三）同业拆借市场特点,短期性：日拆、隔夜拆同业性：参与拆借机构是在央行开立存款户，交易资金是该账户多余资金目的性：资金用于短期、临时性需要无担保：信用拆借免交准备金金额巨大,（四）同业拆借市场的功能 为金融机构提供了一种实现机构间货币头寸流动性、调节临时资金余缺的交易机制；提高金融机构的资产营利水平；及时反映市场资金供求的变化；成为中央银行有效实施货币政策的市场机制。,交易方式：,电讯,利率的决定：,1、证券的质量2、期限的长短3、交割条件4、其他子市场利率水平,回购协议：在出售证券的同时和证券的购买商签
5、定协议，约定在一定期限后按原价或约定价格购回所卖证券，从而获得及时可用资金的一种交易行为。,二、回购市场,回购交易的标的物一般是国债，回购交易就是以国债为抵押品的贷款融资。,交易方法：,承兑、贴现,主要功能：,（1）为企业解决短期资金的融通提供场所,（2）为商业银行优化资产质量提供了途径,（3）为中央银行的货币政策操作提供条件,销售渠道：,（1）自己销售直接出售,（2）通过商业票据交易商间接销售,三、商业票据市场（承兑和贴现市场）,商业票据市场由四个环节构成：出票、承兑、贴现、再贴现（初）贴现是持票人（企业）将未到期承兑汇票，以支付贴现利息为条件，向银行作票据转让，银行扣减贴现利息后，支付给持
6、票人现款的行为。转贴现指银行将已贴现承兑汇票，以支付贴现息为条件，向其他金融机构所作票据转让行为。银行承兑汇票可以多次转贴现，承兑银行贴现汇票后再卖给投资人。,再贴现指商业银行和其他金融机构，将其持有未到期汇票以支付贴现息为条件，向中央银行所作票据转让行为。再贴现率较低，初贴现率较高，贴现银行可获价差收益。贴现费用和佣金是利用银行承兑汇票方式融资所要支付的交易费用贴现费用=汇票面额汇票期限贴现率 佣金=汇票面额汇票期限佣金费率,特点：,不记名，可自由转让；,1,2,金额固定，面额大；,3,存单期限短，不能提前支取，到期支付。允许买卖、转让；,批发或零售,发行的形式：,利率可浮动，可固定，较高,
7、4,四、可转让大额定期存单市场（CD）仅次于现款的凭证、有利息的钞票,可向银行抵押放款或贴现，是证券化存款凭证。,5,短期政府债券：政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。国库券居于短期债券之首。,国库券有定期发行和不定期发行两种形式,国库券发行时要由专门的机构采用拍卖方式折扣（贴现）发行。,国库券转让可以通过贴现或买卖方式进行,五、短期政府债券市场,货币市场基金指投资于货币市场上短期有价证券的基金。该基金资产投资于短期货币工具，如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券、同业存款等短期有价证券。从资金流动性看，货币基金可与活期存款媲美，买卖方便，资金
8、到账时间短，流动性很高，一般基金赎回两三天后资金就能到账。,六、货币市场共同基金市场,买卖货币市场基金免收手续费，认购费、申购费、赎回费都为零，降低了投资成本，保证了流动性。多数货币市场基金面值永远保持1元，收益天天计算，每日都有利息收入，投资者享受复利。每月分红结转为基金份额，分红免收所得税。多数货币市场基金具有国债的收益水平。年净收益率一般为2到3。适合追求投资稳健，但又存在资金使用不确定性的投资者。尤其风险承受能力较差的中老年人，货币基金是良好的理财工具。,第三节 资本市场,定义：期限在一年以上的中长期金融市场。参加者是投资银行、证券公司、保险、信托特点：金融工具期限长、流动性弱、资金借
9、贷量大、收益较高而流动性差，有一定风险性和投机性。分类：证券类市场（股票、证券市场）贷款类市场（不动产抵押贷款市场）权益类市场（金融期货、期权）企业资产市场（企业并购、重组）,证券交易方式1现货交易：即时交易、钱券两清 2期货交易：成交交割不同步；轧抵差额3期权交易4信用交易,期权交易,期权交易是指买卖双方按约定价格在约定时间内就是否买进或卖出证券而达成的契约交易。在期权交易过程中，交易双方买卖的是一种权利。买进期权，看涨期权或“敲进”卖出期权，看跌期权或“敲出”套做期权，双向期权或“对敲”,信用交易,信用交易亦称“垫头交易”或“保证金交易”，是指证券经纪人向客户提供信用而进行的证券交易。从事
10、信用交易都必须交保证金，所以又称“保证金信用交易”分为保证金买长或保证金卖短两种,保证金买长(融资)是指某种证券行市看涨时，客户希望买进一定数量股票，但又无足够资金，通过交纳一定数额保证金，由经纪人贷款，代其购入所需证券的交易方式；保证金卖短(融券)是指当某些证券行市看跌时，顾客通过交纳一定数额保证金，向经纪人借入一定数量的该种证券，再向市场抛售的交易方式。,一、证券发行市场,发行市场又称初级市场指从事新证券或票据等金融工具最初发行转让的市场，属于一级交易市场。它是无形市场，一般无固定、集中场所。由发行人、承购人（认购人）、推销人、投资人组成。,（一）政府证券的发行我国国债的发行方法：1、定向
11、发行（用于财政债券、国家重点建设债券）2、承购包销（用于不可流通的凭证式国债）3、招标发行：缩短发行时间、降低发行成本,2、发行方式,直接发行又称直接招股：对特定投资人发售间接发行又称委托发行：承销商做中介批发并分销。（1）包销（2）代销,（二）股票的发行,1、发行股票两种情况：新公司成立第一次发行；老公司为增资扩股而增发。,3、发行价格,平价发行、溢价（市价、时价）发行、折价发行,股指,股票价格指数(简称股指)是反映股票行市变动情况的价格平均数。世界各大证券市场都编制股票价格指数，将一定时点的众多股票价格表现为一个综合指数。选定若干有代表性的股票作样本，再选定某合适年份作基期，并规定基期样本
12、股票价格为100，再以报告期样本股票价格与基期样本股价格即100相比较，得出报告期股票价格指数。股指数通常以“点”数作为单位，每上升或下降一个单位称为“1点”。,（三）投资基金的分类基金单位可增加或赎回：开放型和封闭型基金组织形式(组织形态)：契约型和公司型基金投资与经营目标：成长型、稳健型和收入型基金投资对象：股票型、债券型、混合型、指数型、货币市场、期货、期权和认股权证基金投资货币种类：美元、日元和欧元基金资产形态：证券投资与直接投资,投资基金的发起与设立,基金券的发行与债券和股票发行大致相同，大都采用定向发行和公开发行两种方式。此外，依据基金券发行渠道不同，还可以分为直接销售方式、包销方
13、式、销售集团方式和计划公司方式等四种方式。,二、证券交易市场流通市场又称次级市场指从事已上市旧证券或票据等金融工具买卖交易的市场，属于二级交易市场。主要包括证券交易所和店头交易市场，即场内、场外交易。店头交易指没固定场所，电话交易，未上市证券为主，价格是协议价格，且按不包括佣金的净价基础进行交易，证券商赚取低买高卖价差。,三级市场指在交易所上市和在店头市场交易形成的交叉市场，即上市证券的场外交易市场。在美国兴起，目的是减轻大额交易费。四级市场是大机构和富有个人利用私人计算机网络交易的市场，是大宗证券交易的场外交易市场。近年美国出现的场外交易形式。特点：不通过经纪人，通过计算机网络买卖，双方直接
14、洽谈交易，成本低，成交迅速、保密，最大限度降低了交易费用。,二板市场定义：除主板市场之外，或附属或独立地设置的、专为中小企业和高科技企业提供筹资服务的证券市场。特点：1、上市企业多为高科技中小企业2、上市标准相对低3、投资风险较大4、引入保荐人制度5、监管要求严格,第四节 外汇和黄金市场,一、外汇市场的含义与特点外汇市场是买卖不同国家货币的交易场所。狭义外汇市场指外汇银行间进行外汇交易的场所，即银行间外汇交易市场。包括有形市场和无形市场。外汇市场交易关系：银行与客户间（零售市场）外汇银行间交易（批发市场）,外汇市场的特点 1空间统一性 各国(或地区)外汇市场采用现代化通信技术(电话、电报、电传
15、等)进行外汇交易，联系甚密，形成了一个统一的全球性外汇市场。2时间连续性 世界上各个外汇市场在营业时间上相互交替，形成了一个前后相继的循环作业格局。,二、外汇市场的分类：柜台市场、交易所市场外汇零售市场、外汇批发市场官方外汇市场、自由外汇市场三、外汇市场的参与者(1)外汇银行(2)中央银行(3)外汇经纪人：存在于央行、外汇银行和外汇客户间的中间人，与银行和客户都有密切联系(4)外汇客户,四、外汇市场交易方式即期交易远期交易套汇交易套利交易(利息套汇交易)套期保值交易(抵补保值交易)掉期交易投机交易,(1)外汇即期交易交割日(或起息日)为交易日以后的第二个工作日(即银行营业日)的外汇交易方式。交
16、割日即外汇买卖合同的到期日，在该日买卖双方互相交换货币。(2)外汇远期交易(远期外汇买卖)交割日预定在即期外汇买卖起息日以后一定时期的外汇交易方式。外汇交易的将来交割日、汇率和货币金额都是在买卖合同中事先规定的。,(3)套汇交易利用两个或两个以上外汇市场上的某些货币的汇率差异进行外汇买卖，从中套取差价利润的交易方式，这是投机性较强的外汇交易方式。时间套汇地点套汇（空间套汇）：直接套汇、间接套汇,直接套汇：据两地汇率差异低买高卖进行套汇交易，叫两角或双边套汇。间接套汇：据三地汇率差异程度进行的套汇交易，叫多边或三角套汇。时间套汇：掉期交易（互换交易），指交易者在买进或卖出某种即期外汇同时，卖出或
17、买进某种远期外汇，结果交易者手持外汇数额未变，但期限却变化了，是为避免汇率变动风险，不是获取盈利。,(4)套利交易(利息套汇交易)利用不同国家或地区间的短期利率差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区进行投放，从中获取利息差额收益的交易方式。套利基础不仅在于两个货币市场利率之间差异，也在于两国货币汇率的短期波动趋势，即把“宝”压在对短期汇率不动或只发生有利变动的预期上。一旦汇率的变动与预期相反，套利者就会蒙受损失，套利是一种典型的、地道的投机活动。,(5)套期保值交易(抵补保值交易)为了对预期外汇收入、外币支出、外币资产或负债等保值而进行的远期交易，即在有预期外汇收入或外币
18、资产时卖出一笔金额相等的同一外币的远期，或者在有预期外汇支出或外币债务时买入一笔金额相等的同一外币的远期，以达到保值的目的。一般采用买卖合同契约的方式进行操作 分为买进套期保值和卖出套期保值,（6）掉期交易：在买进某种货币的同时卖出同种货币，或卖出某种货币的同时买进同种货币。（7）投机交易：先卖后买(简称卖空或做空头)，或先买后卖(简称买空或做多头)。,五、黄金市场的概念、特点和参与者黄金市场指集中进行黄金买卖和金币兑换的交易市场。黄金的特点：安全性好、变现性强、反向运作反向运作：黄金价格走势和其他投资品种呈反向运动，货币贬值、股票、汇价下跌时，黄金却升值。,国际黄金市场的参与者：银行等金融机
19、构、对冲基金等金融机构、国际金商 法人机构私人投资者黄金期货交易中有很大作用的经纪公司,六、黄金市场分类：欧式市场：无形市场美式市场：商品交易所内买卖黄金业务亚式市场：专门的黄金交易所里交易国际性市场区域性市场国内性市场,世界五大黄金市场：纽约、芝加哥、香港是期货市场纽约是世界上最大黄金期货交易所，黄金期货和期权成交量居世界首位；芝加哥交易量仅次于纽约；香港在时空上连接了美国和欧洲市场，成为亚洲最重要的金市。伦敦、苏黎世是现货市场伦敦经营全世界黄金交易量的80%，世界唯一成吨买卖黄金的市场，每日金价是世界金市的“晴雨表”；苏黎世取得了南非80%的黄金，仅次于伦敦。,我国黄金市场：2002年上海
20、黄金交易所成立，会员制，有形市场。交易所收交易手续费万分之六，指定国有四大银行为清算银行。黄金品种有：金条、金锭、法定金币我国唯一白银市场上海华通铂银交易市场，国内第一个白银电子交易中心。交易品种主要：黄金、白银、铂金现货,五、黄金交易方式：现货交易、期货交易、期权交易、黄金租赁、黄金掉期交易、黄金调换交易黄金期货是投资者在合同到期日前出售和购回与先前合同相同数量的合约即平仓，无需真正交割实金。交易利润或亏损等于两笔相反买卖的差额。黄金期货交易只需10%定金，具有较大杠杆性，又称“定金交易”。,黄金期货的优势：具备实物金和纸黄金的基本投资(投机)功能，具有增加套利方式，提供保证金杠杆和套期保值
21、工具，实行T+0交易，降低交易成本和信用风险。黄金期货投资技巧：及时止损：黄金期货交易的杠杆作用使盈利与亏损都被放大。适当控制仓位：一个品种的持仓不要超过总资金50%。切忌频繁交易,黄金期货投资四大误区：黄金天然是货币，黄金期货属于金融期货：是商品期货，但具有较强的金融属性。1.4万元即可投资黄金期货：一手合约最低保证金是2.4万元。按照1/3建仓原理，至少要7.2万元投资。黄金期货亏了，可以“把金子搬回家”：进入交割月份，自然人客户的持仓没有按规定调整为0手，则不能进行黄金期货实物交割。交易所自进入交割月份的第一个交易日起，对其执行强行平仓。大户持仓可无限大：黄金期货合约规定了较严格的限仓比
22、例和持仓限额规定。,第五节 保险市场,保险市场指保险商品交易的固定场所，如保险交易所。保险市场分类：财产保险市场（产险市场）人身保险市场（寿险市场）产险市场以物质财产及其相关利益为标的寿险市场以人的生命或身体为标的,一、保险市场的参与者保险市场由保险产品的供给方、需求方和市场的监管方组成。供给方包括保险产品的“生产者”保险公司；保险产品的供应商和服务商保险代理人、保险经纪人和保险公估人。需求方包括投保人、被保险人、保单持有人和受益人。市场的监管方指保险监管部门，我国是中国保险监督管理委员会。,二、保险市场的运作原理(一)风险聚集与转移 保险人是专业的风险承担者，通过提供各类保险产品来接受被保险
23、人转移的风险。因此，保险市场的首要功能是将大量不同类型的风险单位及其承载的各类风险聚集在一起，转移至保险供给方，由其进行综合管理。,(二)风险经营与损失分担 在风险由保险需求方转移到保险供给方的同时，作为必要的前提条件，保险人要向需求方收取保险费。这些保费除了用来维持保险人正常的经营活动所需要的成本以及获取合理的利润以外，主要是用来对那些遭受损失的被保险入进行经济上的补偿，这一过程称损失分担。,(三)供求机制 上述过程是通过供求机制的运作来完成的。保险价格（即保险费率）是保险市场上供求规律发挥作用的主要杠杆。在保险价格的调节下，保险需求与保险供给之间相互磨合、相互趋近，直至达到市场的均衡状态。,三、保险市场的特点直接的风险市场非即时结清市场特殊的“期货”交易市场,
