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1、第三、财政支出经济效益的评价,1、财政支出为什么要追求经济效益？（1）可以市场化的公共资产应当追求经济效益。（2）降低政府陷入财务危机的风险。,1、财政支出为什么要追求经济效益？（1）可以市场化的公共资产应当追求经济效益。（2）降低政府陷入财务危机的风险。,1、财政支出为什么要追求经济效益？（1）可以市场化的公共资产应当追求经济效益。（2）降低政府陷入财务危机的风险。,2、财政支出追求经济效益的基本原则 政府的财政支出应该追求公共资产（市场）价值的最大化 公共资产的价值，亦即公共资产未来每期净现金流量折现值之和。例如，假定公共资产在未来每期的净现金流量为10元，受益期限无穷长；再假定折现率为1
2、0%，则该公共资产未来每期净现金流量折现值之和为：10/(1+10%)+10/(1+10%)2+10/(1+10%)3+=10/10%=100（元）,3、具体财政支出项目经济效益评价的方法 具体财政支出项目的净现值，亦即该项目未来每期净现金流量折现值之和，减掉该项目期初财政支出量以后的结果。具体财政支出项目的净现值相当于该项目对政府总资产市场价值的增加值。（1)具体财政支出项目的净现值应该大于零；（2）净现值越大越好。,案例：假定政府要在某一条河流上建造一座桥梁。现在的问题是：从追求经济效益的角度，该桥梁该不该建造？若要建造的话，怎样的预算才能最好地体现经济效益的原则？,为此，首先需要找到该桥
3、梁的市场需求函数：P（元/每车次）1 P=1(1/4)Q 0 4 Q(百万车次/年）,为获得经济效益，必须收费。假定桥梁建成以后，每年的利润为R，每年的运行费用为TC；为简便起见，再假定TC=0，则有：R=PQ TC=Q(1/4)Q2 对上式求导数，有：Q=2（百万车次/年）进而有：P=1(1/4)Q=0.5（元/每车次）,因此，该桥梁建成以后，每年的最优净现金流量为：0.52=1（百万元）为简便起见，假定桥梁建成之后可以使用无穷长的时间。再假定基准利率为4%。则该桥梁建成之后每年净现金流量的折现值为：1/4%=25（百万元）可见，该桥梁的最高投资预算的两千五百万元。,4、关于基准利率的确定
4、这里的基准利率应为复利率，而不能是单利率。例如，假定某投资项目的情况如下：200 300 0 1 2-100,该投资项目的收益率有两种算法。在单利算法下，其收益率为：(200+300)-100 2/100 在复利算法下，其收益率（x)为：200/(1+x)+10/(1+x)2=100,为什么复利算法优于单利算法？200 300 0 1 2-100 300 200 0 1 2-100 可见，单利算法考虑时间价值不彻底。,复利算法的理解：200 300 0 1 2-100 200/(1+x)+300/(1+x)2=100 在上式两边同乘以(1+x)2，有：200（1+x)+300=100(1+x)2,复利收益率的多解问题：只要净现金流量序列的变号次数只有一次，则不可能存在多个正解。当净现金流量序列的变号次数超过一次的时候，则可能存在多个正解。,例如：假定某投资项目的净现金流量序列如下：200 1000 0 1 2 3-300-400,适用于投资项目的基准利率相当于风险相似背景下的一般投资收益率。亦即：基准利率=无风险利率+风险报酬率。,适用于投资项目的基准利率一般不应该是常数。一般地说，上海银行间同业拆借利率（shibor)是无风险利率的近似替代。而(shibor)是可变的。,
