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1、第二章 风险投资投资与运行主体,第一节 投资者,投资者是将自有资金直接或间接投入风险企业的个人或机构。吸引投资者：高额的年投资回报率投资的两种方式:1、直接对风险企业进行投资；2、对风险投资基金进行投资,投资者包括企业养老基金公共养老基金捐赠基金金融机构政府资本企业资本个人/家庭,养老金：企业或政府支付给离退休人员用于保障日常生活的货币额。可以分为两种：企业和政府养老金,1、企业养老基金（1）、1978年美国劳工部修改了雇员退休收入保障法（即ERISA法案）中“谨慎投资者”（Prudent Man）条款。允许养老基金对小的或新兴企业所发行的证券以及对风险投资投入基金。,（2）、20世纪80年代
2、初开始介入风险投资业。,（3）、养老基金是私人资本市场上最大的投资者，尽管其仅仅投人5一6的基金于风险投资方面，但由于数量的绝对量非常大，因此投资份额很大。,企业养老基金投资目的：得到风险投资的高收益；提高投资组合的收益。风险投资领域和其他投资有相当大的非关联性，因而能够使他们的投资组合更趋分散。,2、公共养老基金80年代投资数量增加迅猛。取代了企业养老基金成为最大的投资集团。,拥有人才较少，无法管理过多投资项目，法律规定公共养老基金不能持有任何一家风险企业超过10%的股份。1991年美国最大的10家公共养老基金的总风险投资额度达到323亿美元，而同期最大的10家企业养老基金的总额度达到213
3、亿美元。,3、捐赠基金组织风险投资最早的投资者之一。大学、学院的基金和捐赠基金的很多投资都面向学校中的研究项目。比尔及梅琳达盖 茨基金会 巴菲特宣布把自己85%的财产(310亿美元)以不定额方式逐年捐赠给盖茨基金会，使得盖 茨基金会的总资产将达到600亿美元，成为世界第一大基金。,4、金融机构（1）保险公司：主要由于参与其客户的私人发行债券的活动而介入风险投资市场。为垃圾债券市场出现之前的一些杠杆收购提供融资；主动介入。投资于专业风险投资公司，而且主要参与对发展型企业的融资。,（2）银行：早期的风险投资者之一两种介入方式：成立小企业投资公司（SBICS）和独立的子公司。目的：将风险投资和商业银
4、行其他的业务产品相结合，获得规模效益。贷款中找VC，VC中培养客户。,（3）投资银行：通过他们自己参与创立的风险投资公司或内部部门进行风险投资。属于资本管理者，而不是一般的投资者。一般介入后期的企业运作、管理收购和杠杆收购业务。,高盛资本 高盛公司是一家有100多年历史的合伙制跨国投资银行和证券公司，以经营投资银行、资产管理业务和经纪业务著称。高盛对中国互联网市场非常看好，介入得也比较及时，先后投资的网络公司包括新浪、证券之星、阿里巴巴、ChinaRen、网通、硅谷动力、资讯人等等。,5、政府资本包括无偿资助股权投资贷款支持,我国的政府支持方式,建立高新技术产业开发区扶持措施:（1）、帮助企业
5、申请财政资助：如争取国家发改委高新技术示范工程项目；863项目；鼓励担保公司为高新企业提供担保，管委会提供补贴；与国家开发银行合作提供打包贷款。,（2）、建立项目推荐制度推进项目和风险投资合作（3）、协调行政资源，落实优惠政策（4）、设立专项资金扶持种子项目,6、企业资本大企业建立独立的子公司经营风险投资业务。投资导向多为早期的企业或创业企业目的是利用中小企业在高科技创新方面的优势，或者通过小企业的产品扩大本身的主流产品，消除竞争对手等主要投向医药卫生保健、工业产品、化学产品、电子工业以及通讯工业等新兴产业。,从九十年代初开始，英特尔对信息产业的高科技风险投资经历了长足的发展。至今，英特尔已投
6、资了超过300家信息技术或相关技术产业的公司，市值超过48亿美元。,7、个人或家庭美国200万个人的净资产超过100万美元。根据是否拥有丰富的行业经验和企业经验，分为一般投资者和天使投资者个人和家族投资者组成的风险投资市场：每年投资100-200亿美元，资助3万家企业。,1999年美国风险资本供给结构,（资料来源：VCJAugust 2000）,欧洲创业投资供给1998年，英国是欧州创业资本供给规模最大的国家，为89.59亿欧元，占欧洲创业资本供给总量的44%。法国、德国、荷兰、瑞典和意大利国家创业资本供给总量为87.83亿欧元，与英国创业资本的供给规模相当。冰岛、丹曼、葡萄牙、希腊、澳大利亚
7、、爱尔兰、瑞士、芬兰、比利时、挪威、西班牙11个国家创业资本总量为26亿欧元，还不到英国创业资本的三分之一，约占欧洲创业资本总量的13%。,1998年欧洲创业资本供给主体,银行，占创业资本供给总量的27.8%；养老基金，占24%；大公司，约占10%。由于银行资本来源的短期性、投资原则注重安全性和流动性，使得欧洲很大一部分的创业资本流向传统产业及创新企业的后期发展阶段，影响了欧洲创业投资的效率，极大地制约了欧洲创业投资的发展。,1998年欧洲创业资本供给主体分析,（资料来源：VCJOctober 1999）,第二节 风险投资公司,风险投资公司的高效运作直接决定了风险投资的成败，国际知名风险投资公
8、司通过选择投资对象和投资项目，直接的参与到了科技转化为生产力的过程之中。,风险投资公司的组织形式（后面详细）有限合伙制、公司制有限合伙制公司是合伙企业的一种，由普通合伙人GP和有限合伙人LP组成。,GP是具有丰富管理及投资经验的职业风险投资经理人，他们在企业投入少量资本，在能得到合伙企业20%的利润的前提下，以其自有资本对企业运营风险承担无限责任。LP是合伙企业资金主要提供者，他们通常不参与资金运做管理，以出资规模为限对合伙企业承担有限责任。,采取有限合伙制的组织形式具有明确的激励机制和约束机制，同时给投资家充分的投资决策权。最普遍、最成功的形式。,公司制风险投资公司即采用股份公司或有限责任公
9、司形式设立的法人组织。,根据资金来源1、小企业投资公司2、附属于企业（大财团）的风险投资公司3、银行、保险公司成立的风险投资公司,1、小企业风险投资公司是政府出资、私人经营的一种风险投资形式。风险投资公司得到美国政府的支持和补贴，政府分担了风险投资过程中的高风险，加上风险投资公司可以得到4倍于投资额的低利率贷款，使小企业投资公司愿意将资金以贷款或债务的形式投入中小企业或高科技企业中。,2、附属于企业的风险投资公司成立的目的：对内促进公司内部资本、技术和内部资源的重新整合，对外利用小企业的技术实现购并的目的，加快新技术更新速度。,在组织结构和激励机制的不足：大多数企业的风险投资公司是企业的子公司
10、，提供的管理人员工资中与业绩挂钩的成分较少，因此在投资决策中有一定扭曲；好处：利用企业相关信息、人才、资本 容易内部解决。,三星创业投资公司 三星创投属于韩国三星集团。三星创投专注于投资与三星集团业务有战略关联的高科技公司，尤其是在与三星电子相关的核心领域，如象半导体，电讯和消费类电子产品等。三星创投规模为三亿美元，总部在韩国汉城，并在美国加洲设有办事机构。,3、银行等金融机构成立的风险投资公司。银行设立的风险投资公司，可以帮助银行实现组合式投资，将传统的商业信贷、银团贷款和风险投资相结合，提高收益率降低风险。,4、股份制风险投资公司股份制风险投资公司以有限合伙人的身份投资有限合伙制风险投资公
11、司，由有限合伙制公司具体从事风险投资，股份制公司分享投资回报。,1990年以来美国创业投资基金数量与供给量变化,第三节 风险投资家,一、风险投资家的概念风险投资家是有计划地地募集、管理风险投资、寻求和挑选投资项目，投资并进行监督和扶持风险企业的专业人才，这些为风险企业提供风险资本的专业资金管理人称为风险投资家。,二、风险投资家的作用：（一）、监督作用（二）、为风险企业提供管理和咨询服务（三）、吸引大量投资者,三、风险投资家必须具备的素质1 良好的信誉。2 敏锐的观察力和准确的判断力。3 良好的管理和协调能力。4 强烈的事业心和责任感。5 宽广的知识面。6 理智和冷静。7 预见未来的能力。8 社
12、交的能力。,四、风险投资家的风险投资管理（一）、加入董事会（二）、参与商务咨询（三）、参与融资（四）、发挥社会关系优势（五）、制订发展战略,五、风险投资的利益分配风险投资的利益分配有两条渠道：风险投资收益和年风险管理费。（一）、风险投资收益：1、公开上市。2、企业并购。3、股份回购。,（二）、年风险管理费年风险管理费用即经理费，起因于自始至终的风险资本运作，一般逐月累计，按季度提取。在美国，风险管理费一般在1%至3%之间，但规模越大，管理费比例越低。,六、风险投资家的“信誉资本”信誉资本是在市场和社会中获得的美誉和信任及由此得到市场和社会认可而转化形成的无形价值。具体体现在：1、风险投资家融资能力原来的有限合伙公司结束后，顺利获得第二期风险基金的能力；2、选择企业的能力取得准确投资信息并成功争取到被投资企业的能力3、价值增值能力技术、管理、资金的支持；社会资源的提供等；4、发行上市能力提供高效退出机制，发行上市的股票定价能力，与中介机构和投资者的沟通能力。,
