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1、财务管理实训案例分析与总结,案例四：阿尔弗雷德的困惑,经营杠杆系数=（销售收入-产品销售成本）/（利息费用+税前利润）经营杠杆系数=265000/（20000+142000）=1.64财务杠杆系数=息税前利润/息税前利润-利息财务杠杆系数=（20000+142000）/142000=1.14,试计算塞维利公司1996年6月30日的下列指标：经营杠杆系数、财务杠杆系数,方案A：优先股的资金成本=优先股每年的股利/优先股发行总额（1-优先股筹资费用率）(100*10%)/100*100%=10%方案B：普通股的资金成本=普通股第一年的股利/普通股发行总额（1-普通股筹资费用率）(10*10%)/1
2、0*(1-0.5%)*100%=10.05%方案C：债券的资金成本=债券面值*债券票面利率*（1-所得税税率）/债券发行总额*（债券的实际发行价格）*（1-债券发行费用率）(1000*16%)*(1-40%)/1000=9.6%,计算三方案的资金成本。,优先股筹资的优点：1.优先股筹集的资本属于权益资本，通常在没到期时，即使其股息不能到期兑现也不会引发公司的破产，因而筹资后不增加财务风险，反而使筹资能力增强2.优先股的股息通常是固定的，可以避免类似于负债还本付息时集中的现金现象。3.可以避免使普通股权益被稀释。缺点：其筹资的是自有资金，股东所承受的风险比较大，要求的筹资报酬率较高。它的股利在税
3、前支付，利息在税后支付，因此成本通常要高于债券成本。,在三个方案下，由于收益及发行在外普通股股数的改变，相应的每股收益为：方案A-0.73元，方案B-0.69元，方案C-0.73元，根据以上信息，试分析确定每一融资方案的优缺点。,普通股筹资的优点：1.发行普通股资本具有永久性，无到期日，不需归还。这对保证公司对资本的最低需要、维持公司长期稳定发展极为有益。2.发行普通股筹资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，经营波动给公司带来的财务负担相对较小。由于普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力，所以筹资风险较小。3.发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，
4、它反映了公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。缺点：普通股的资本成本较高，容易分散控制权。,如果我们是阿尔弗雷德，我们会选择C方案。因为由分析所得：虽然优先股和债券的收益都一样高于普通股的收益，但由于债券融资的资金成本比较低，所以方案C是最优的方案。,债券筹资的优点：债券筹资的成本较低，保证控制权，具有杠杆作用，不论公司盈利多少，债券持有人只收回有限的固定收入，而更多的收益则可用于股利分配和留存公司以扩大投资。缺点：筹资风险高，限制条件，筹资额有限。,如你是阿尔弗雷德，你将最终做如何选择？,案例五:中宏公司是否应该放弃现金折扣,思考题：1.会计人员错
5、在哪里？他在观念上混淆了什么？丧失现金折扣的实际成本有多大？2.如果中宏公司无法获得银行贷款，而被迫使用商业信用资金（即使用推迟付款商业信用筹资方式），为降低年利息成本，你应向财务经理王洋提出何种建议？,思考题一：会计人员把信用条件看成了资金成本，混淆了两者。把2%的现金折扣，看成了资金成本。放弃现金成本率=,放弃现金折扣成本=2%/(1-2%)*360/（30-10）=36.7%12%思考题二：假如公司被迫使用推迟付款方式，在第15天付款，放弃现金折扣成本=2%/(1-2%)*360/（15-10）=48.98%36.7%所以应购货后30天付款，这样年利息成本科下降至36.7%。,案例六：财
6、务状况和经营成果分析,要求：计算E公司2011年的资产负债率、权益乘数、利息保障倍数、总资产周转率和基本每股收益。计算E公司在2010年末息税前利润为7200万元时的财务杠杆系数。结合E公司目前偿债能力状况，分析董事陈某提出的建议是否合理并说明理由。E公司2009、2010、2011年执行的是哪一种现金股利政策？如果采纳董事王某的建议停发现金股利，对公司股价可能会产生什么影响？,资产负债率=负债总额/资产总额=90000/150000=60%权益乘数=1/(1-资产负债率)=150000/60000=2.5利息保障倍数=息税前利润/利息费用=9000/3600=2.5总资产周转率=营业收入/平
7、均资产总=112000/（140000+150000）/2=0.77（次）基本每股收益=4050/9800=0.4133元/股,（1）计算E公司2011年的资产负债率，权益乘数，利息保障倍数，总资产周转率和基本每股收益。,不合理，资料二显示资产负债率为40%，而E公司已达到60%，行业平均利息保障倍数为3倍，而E公司只有2.5倍，这反映了E公司的偿债能力较差，如果再发行公司债券，会进一步提高资产负债率，这会使E公司财务风险增大。,(2)计算E公司在2010年末息税前利润为7200万元时的财务杠杆系数。,财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息费用)=7200/(7200-3600)=2,(
8、3)结合E公司目前偿债能力状况，分析董事陈某提出的建议是否合理并说明理由。,（4）E公司2009.2010.2011年执行的是哪一种现金股利政策？如果采纳董事王某的建议停发现金股利，对公司股价可能会产生什么影响?,从表6来看，E公司2009、2010和2011三年的现金股利相等，这表明E公司这三年执行的是固定股利政策。由于固定股利政策能够稳定的向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格，如果采纳王某的建议停止发现金股利，可能会导致公司股价下跌。,案例七：项目可行性分析,（1）计算运营期第一年不包括财务费用的总成本费用和经营成本（付现成本）。,
9、应收账款需要额=年经营成本/应收账款的最多周转次数 财务费用的总成本费用=8790（万元）,经营成本=8790-400-5=8385（万元）,（2）确定表7中用字母表示的数据(不需列表计算过程)。,A=5520=1100 B=20/40=0.5 C=360/60=6 D=8385（应收账款周转次数为6，周转额=1397.5*6）E=5200+1100+20=6320 F=360/4=90(天)G=4397.50-2000=2397.50 H=5000-2400=2600 I=2600-2397.50=202.5 J=0,（3）计算运营期第二年日均销货成本，存货周转期，应付账款周转期和现金周转期。,日均销货成本=9000/360=25(万元)存货周转期=3000/25=120(天)应付账款周转期=1760/22=80（天）现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期=120+60-80=100（天）,（4）计算终结点发生的流动资金回收额。,流动资金回收额=2397.5+202.5=2600（万元）,（5）运用相关指标评价该投资项目的财务可行性并说明理由。,由于本题税前净现值为8800万元大于0，但包括建设期的投资回收期9年大于项目计算期的一半，所以该项目基本具备财务可行性。,谢谢大家，,
