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1、第十一章 货币政策,教学内容:货币政策目标、货币政策工具、货币政策传导机制；教学难点：货币政策目标及工具教学重点：货币政策终极目标及货币政策一般性工具,第十一章 货币政策,第一节 货币政策目标第二节 货币政策工具第三节 货币政策传导机制第四节 货币政策与其他经济政策协调（自学）,一、货币政策的含义,（一）什么是货币政策（二）货币政策的特征,第一节 货币政策目标,1、广义货币政策：是指包括政府、中央银行和其他有关部门所有的有关货币方面的规定和所采取的影响货币供给数量的一切措施。2、狭义的货币政策：是指中央银行为实现其宏观经济目标所采用的调节货币供给和利率等变量的方针和措施的总和。,（一）什么是货
2、币政策,1、属于宏观经济政策。2、是调节社会总需求的政策。3、是一种间接的调控措施。,（二）货币政策的特征,货币政策内容,政策目标,政策工具,政策效果,传导机制,终极目标,中介目标,稳定物价、充分就业经济增长、国际收支平衡,利率、货币供应量基础货币、超额准备金,一般性工具,选择性工具,直接性工具,间接性工具,法定存款准备金率再贴现率、公开市场业务,优惠利率、证券保证金比率消费者及房地产信用控制,利率高限、信用配额流动性比率、直接干预,窗口指导、道义劝告公开宣传、金融检查,二、货币政策的内容,是中央银行通过调节货币和信用所要达到的最终目的。物价稳定 充分就业 经济增长 国际收支平衡,三、货币政策
3、终极目标,（一）物价稳定,即一般物价水平在短期内不发生显著的或急剧的波动。就是要控制通货膨胀，防止通货紧缩，把物价波动控制在社会经济发展可以承受的幅度内。一般通胀率控制在35%以内。,（二）充分就业,1、一般认为：要把失业率降低到自然失业率水平。通常指失业率控制在34%以内。,2、西方经济学者认为,充分就业，并不是社会劳动力的100%的就业，应该将两种失业排斥在外。一是摩擦性失业，即由于短期内劳动力的供 求失调，难以避免的摩擦而造成的失业。二是自愿性失业，即工人不愿意接受现行的工资水平和专业而造成的失业。所以失业率在34%以内为充分就业。,3、凯恩斯学派的观点,凯恩斯学派认为：社会经济中除了自
4、愿失业和摩擦性失业之外，还存在着非自愿失业。即劳动者愿意接受现行的工资水平和工作条件，但是仍然找不到工作，即对劳动力的需求不足而造成的失业。只有消除了非自愿失业，社会才能实现充分就业。,（三）经济增长,一般是保持国民生产总值的稳定持续增长。目前世界各国一般是以剔除价格因素后的人均实际国民生产总值或国民收入指标，来近似地衡量一国的经济增长状况。GDP 与 GNP 绿色GDP,理想的经济增长曲线,不理想的增长曲线,经济波动资源浪费,中国的资源与经济增长：,（1）中国人口资源 中国的人口密度是世界平均值的3倍，人均自然资源是世界平均值的1/2，（2）土地资源情况中国陆地面积960万平方公里，居世界第
5、3位，但是陆地面积世界人均3公顷，中国的人均不足1公顷，在世界上排到110位以后。中国耕地面积居世界第4位，世界人均0.36公顷，中国人均0.1公顷，在世界上排到126位以后。草场资源世界人均为0.76公顷，中国人均约0.35公顷，在世界上排到110位以后。,（3）森林资源,中国现有森林面积1.24亿公顷，占世界第8位，但是森林覆盖率仅为12.98%，居世界121位。世界人均森林面积0.76公顷，中国人均森林面积为0.107公顷，在世界排名107位以后。中国每年消耗一次性筷子450亿双，耗费木材大约2200万立方米，需要砍伐大约2500万棵树，减少森林面积200万平方米，如果把这些筷子头尾相连
6、，相当于围绕赤道330圈！,（4）矿产资源,中国矿产资源储量潜在总值为16万5600亿美元，居世界第3位，但人均矿产储量潜在总值为15100美元，为世界平均水平的58，排在世界第53位。原油人均占有量仅为世界平均水平的13。（5）水资源 中国淡水资源总量为28000亿立方米，占全球资源的6，据世界第4位，但人均淡水资源只有2300立方米，仅为世界平均水平的25，在世界上名列121位，是全球13个人均水资源最贫乏的国家之一。,（6）能源浪费,我国能源浪费现象严重,（7）环境污染已经远远超出了环境容量,在2012年世界经济论坛公布的最新“环境可持续指数评价”中，中国在全球144个国家和地区的排序中
7、位居133位；单位产值的排污量是世界平均水平的十几倍，三分之一的国土被酸雨侵蚀；340个大中城市中的60遭到污染。主要水系的大部分已是四、五类水质。（四类水为重度污染，五类水则是严重污染，五类以下水“不可饮用,不可工业用,不可农业用”，已丧失水功能，科学地说，已经不是“水”）,上个世纪50年代，我们学习苏联，走的是低就业、低消费、高消耗、自我封闭的重工业发展模式。上个世纪80年代，我们学习欧美传统的发展模式，用资源高消耗和生活高消费来刺激经济高速增长。这一模式追求资本生产率与利润最大化，而忽视资源利用率与环境损失。30年过后，中国成了世界最大的制造业国家，但同时也成为了自然资源损耗最严重的国家
8、。绿色GDP、经济可持续发展、科学发展观！,（四）国际收支的平衡,一般的目标是保持国际收支基本平衡。要防止长期、巨额的顺差和逆差。巨额的顺差：通胀压力大；货币升值，打击出 口；易生国际摩擦。巨额的逆差：外汇储备减少，国际支付能力下 降；民族工业受打击，失业率上 升；财政收入减少；GDP下滑。,四大目标之间是矛盾与冲突的,以稳定物价为目标,紧缩信用,通胀降低物价稳定,投资下降,经济衰退,失业上升,以充分就业为目标,扩张信用,增加货币供应量,扩大投资,刺激需求,就业增加,物价上涨,经济增长,减少货币供应量,失业率与物价上涨之间存在着矛盾关系,物价稳定与国际收支平衡之间的矛盾,本国物价上涨,出口减少
9、进口增加,国际收支逆差（失衡）,本国物价稳定,外国通货膨涨,本国出口增加进口减少,国际收支顺差（失衡）,1,2,3,世界各国维持相同物价水平,两者平衡同时达到,实际上是不可能的,贸易形态不发生变化,经济增长与国际收支平衡之间的矛盾,经济增长,投资增加,出口增加,资本流入,出口收入增加,顺差增加,经济增长过快,生产消费需求增加,进口增加,国际收支逆差失衡,逆差过大,限制进口压缩投资,经济衰退,情况一：,情况二：,国民所得增加,经济增长与物价稳定之间的矛盾,观点1只有物价稳定才能维持经济长期持续增长。观点2通货膨胀实际上是经济增长的刺激剂。观点3折衷的观点，即通胀不能促进经济迅速增长，但与经济增长
10、形影不离。观点4没有必然的内在联系。许多经济学者认为，根 据各国经济增长的历史证明，经济增长率与物 价上涨率之间没有必然的内在联系，不需要采 用通货膨胀的方法来刺激经济的增长。观点5 经济增长率以物价上涨率为代价；物价稳定 以经济增长率下降为代价。,充分就业与国际收支平衡之间的矛盾,就业增加,工资增长,需求扩大,产出同步扩大,供求平衡,不影响国际收支,产出不足,依靠进口商品祢补,进口大于出口,国际收支逆差,充分就业与经济增长之间的关系,经济增长,外延型扩大再生产,内涵型扩大再生产,生产规模扩大,维持原有规模,就业增加,就业不增加,中国货币政策的终极目标,中华人民共和国中国人民银行法2003年1
11、2月27日修正），第一章总则中第三条规定：保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。,四、货币政策中介目标,中介目标是连接政策工具和最终目标的桥梁。利率、货币供应量、基础货币、超额准备金可观测性能够观察货币政策作用的效果和实施进度，相关资料容易迅速获得。可控性必须能够由中央银行控制，处于政策工具的作用范围内。相关性与货币政策终极目标有密切的稳定的联系中介目标的指标。,第二节 货币政策工具,一、货币政策工具中央银行为了实现货币政策的终极目标而采取的措施和手段的总称。第一，控制货币供应量的能力。第二，对利率的影响程度。第三，对商业银行行为的影响 第四，对大众预期的影响。第五，具有弹性。,一般性工具,
12、法定存款准备金率再贴现率公开市场业务,选择性工具,消费者信用控制不动产信用控制证券市场信用控制优惠利率,其他工具,直接信用控制：利率控制 信用配额控制 流动性比率 直接干预间接信用指导：道义劝告 窗口指导,第二节 货币政策工具,（一）法定存款准备金率 商业银行将其存款依法缴存中央银行的比例。（因为：央行最后贷款人）存款准备金率银行信贷资金贷款需求通胀,二、一般性货币政策工具,法定存款准备金率的优缺点,优点：对货币供给量具有极强的影响力。即使维持不变，也有控制信用规模的作用。以法律形式规定，有强制性。缺点：缺乏弹性，对经济的影响大，不易频繁调整。存款准备金率世界范围内有降低趋势，不利 于将其作为
13、主要手段。,存款准备金率下降的原因,法定准备金是无息的，并且不能随意动用，实际上具有了税收的性质，削弱了商业银行的竞争力。调整准备金率震动巨大，往往会引起商业银行流动性问题。西方国家金融市场发达，创新能力较强，中央银行已经不能依靠通过控制存款来控制货币供应量。存款保险制度的发展使法定存款准备金制度的稳定作用弱化。,（二）再贴现率政策,是指中央银行通过变动再贴现率，影响商业银行从中央银行获得再贷款的数量，从而对货币供给量产生影响的一种政策措施。利率贷款企业生产GDP失业率税收 存款需求生产,贴现、转贴现与再贴现,甲企业,乙企业,赊销,票据,票据贴现,商业银行,商业银行,转贴现,再贴现,中央银行,
14、再贴现率是央行借款给商业银行的利率,再贴现率的优缺点,优点：可以使央行履行贷款职能可以体现中央银行政策意图具有一定的告示作用缺点：缺乏灵活性 缺乏主动性,（三）公开市场业务,公开市场业务：是中央银行在金融市场上买卖政府债券，以改变商业银行的准备金数量，从而影响货币供给量和利率，进而实现政策目标。公开市场业务的作用原理：买入证券投放货币 卖出证券回笼货币,公开市场业务的优缺点,优点：具有主动性 有灵活准确性 具有较强的可逆转性 操作过程迅速 缺点：政策意图的告示性比较弱 依赖于发达的金融市场,三、选择性货币政策工具,（一）选择性货币政策工具：是指中央银行对信用进行结构性的调控，即通过对不同信用形
15、式的管制，鼓励或抑制某一部门的发展，达到结构调整的目的。（二）选择性货币政策工具的种类：1、优惠利率。2、证券保证金比率。3、消费者信用控制。4、房地产贷款管制。,四、直接的信用控制,（1）直接的信用控制：以行政命令或其他方式，直接对金融机构的信用活动所进行的控制。（2）其手段主要包括：利率最高限制。信用分配（亦称信贷分配）。流动性比率（流动资产对存款的比）。直接干预。,五、间接的信用控制,（1）间接的信用控制：是指中央银行通过间接影响商业银行的信用创造。（2）主要包括：道义劝告 窗口指导,所谓道义劝告，是指中央银行运用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对商业银行及其他金融机构常以书面通告
16、，指示，或口头通知，甚至与金融机构的负责人面谈等形式向商业银行通报经济形势，劝其遵守金融法规，自动采取相应措施，配合中央银行货币政策的实施。所谓窗口指导是指中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，规定商业银行贷款的重点投向和贷款变动数量等。间接信用指导的优点是较为灵活，但其发挥作用的大小，取决于中央银行在金融体系中是否具有较强的地位、较高的威望以及控制信用的足够的法律权利和手段。,第三节 货币政策传导机制,一、货币政策传导机制一定的货币政策工具，如何引起社会生活的某些变化，并最终实现预期的货币政策目标，就是所谓的货币政策的传导机制。,凯恩斯学派的局部均衡论局部均衡论把货币市场的均衡和商品
17、市场的均衡看作是既有联系又有不同的问题分别加以研究，认为利率是整个传导机制的核心，货币政策的作用，首先改变货币市场均衡，然后改变利率，通过利率变动，改变商品市场均衡，最终影响社会总产出。,(一）凯恩斯学派的货币政策传递机制,凯恩斯学派的货币政策传导模式,M R I E Y,货币供应量变动,利率变动,投资,社会总支出变动,社会总产出变动,货币供应量变动,货币供求失衡,资产结构调整,利率水平变动,投资支出变动,国民收入就业状况变动,货币主义学派是与凯恩斯主义直接对立的西方经济学派，代表人物是弗里德曼。货币主义学派认为凯恩斯学派的货币政策传导机制理论存在重大缺点：,（二）货币主义的货币政策传递机制理
18、论,凯恩斯学派传导机制理论的缺点：,只注意利率和收入对货币需求的影响，而忽视财富拥有量也是决定货币需求的因素。,把财富的构成简化了（货币和债券），其实还有货物、商品、股票、房地产等，与货币也有替代性。,只看到利率变化对投资收入的影响，而忽视物价变化在货币政策贯彻过程中重要作用。,货币主义的货币需求函数,=f（Yp，rb rm，re rm，e rm）,Md,P,+,-,-,-,Md/P对实际货币余额的需求，表示的是实质货币需求,Yp:表示持久性收入。是指个人预期未来得到的收入的加权平均数。,rb：表示债券的预期收益率。（固定收益的债券利率）,rm：表示货币的预期收益率。（货币的名义收益率）,re
19、：表示股票的预期收益率（非固定收益的证券利率）,e：表示预期通货膨胀率。,在上述货币需求理论基础上，货币主义提出货币政策传递机制：M E Y,货币数量变动,总支出水平变动,总产出变动,托宾的q理论就是指货币政策通过影响股票价格波动而影响投资支出的理论。托宾的q是指企业的市场价值与资产的重置成本之比。企业资本的市场价值 企业资本的重置成本如果q值较高，则意味着企业市场价值要高于资产的重置成本，新的厂房、设备相对企业的市值而言相对便宜一些。在这种情况下，企业可以购买较少的股票而购买较多的投资品，投资支出增加；反之亦然。,（三）托宾的q理论,q=,股价,增加货币供应量会造成对股票需求的增加，股票价格
20、会上升。股票价格上涨，会使q值提高，企业就会增加投资支出，投资增加是总产出增加。托宾认为，股票价格可以较好地反映资本市场的态势和货币政策的意向，又完全可以被中央银行所控制，所以可以作为中央银行货币政策的中间目标,托宾的q理论的传递过程,M PS q I Y,货币供应量,股票价格,q,投资,总支出,（1）资本市场上影响股票价格的因素很多，能被中央银行控制的只有货币供应量，因而，股票价格不能完全为中央银行所控制，它不易作为货币政策的中介目标。（2）股票价格瞬息万变，常常不能正确反映资本市场态势，因而，也不能正确反映货币政策的意向，不能作为货币政策的中间目标。（3）股票价格的选择比较困难。现实经济中
21、股票种类繁多，各类股票的价格都要多方面因素影响，很难说某一股票价格、某种股票价格指数能够真正地反映资本市场的供求情况。,对托宾理论的批评,货币政策的财富效应是指货币政策通过货币供给的增减影响股票价格，使公众持有的以股票市值计算的个人财富变动，从而影响其消费支出的效应。,（四）财富效应,货币供应量,股票价格,金融资产,毕生财富,消费,总产出,在以银行资金为主要来源的国家里，信贷渠道对货币政策效应的传递具有重要作用。,（五）银行信贷渠道,信贷渠道认为货币政策可以增减货币供应量影响银行的可用资金，进而通过银行贷款的增减刺激或减少投资支出，从而引起总产出的变化。,M货币供应量,银行准备金存款,贷款,I
22、投资,Y总产出,货币政策的国际贸易传导机制是指货币政策的变动通过影响货币供给量进而影响到国内利率，利率的变化引起汇率的变动，进而对进出口产生影响的过程。第一、货币供给对汇率的影响。第二、汇率变动对净出口的影响。第三、净出口的增加意味着出口需求的增加，出口需求的增加会增加总需求，从而总产出会增加。,（六）货币政策的国际贸易传递机制,货币供应量,利率,汇率,净出口,总产出,二、货币政策的效应及影响因素,(一)货币政策时滞(二)货币流通速度(三)微观主体的预期(四)货币政策的透明度(五)其他经济政策,三、货币政策效应的衡量,衡量货币政策效应，一是看效应发挥的快慢，二是看效力的大小。如果以紧缩性货币政
23、策为例，政策的效力可以通过以下几个方面考察：1、如果通过货币政策的实施，紧缩了货币供给，从而平抑了价格水平上涨，或者促使价格水平回落，同时又不影响产出或供给的增长率，那么可以说这项政策的有效性最大。,2、如果通货货币政策的紧缩在平抑价格水平上涨或促使价格水平回落的同时，也抑制了产出数量的增长率，那么货币紧缩政策有效性的大小，则要视价格水平变动率与产出变动率的对比而定。,一、名词解释题货币政策中介目标、货币政策工具、法定存款准备金率、公开市场业务、再贴现率二、简单题1、如何理解货币政策终极目标及相互之间的关系？2、货币政策中介目标有哪些基本特征？3、简答货币政策传导机制。三、论述题一般性货币政策工具种类及其作用原理,
