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1、1Z101020 技术方案经济效果评价,1Z101021经济效果评价的内容,基本内容方法与程序方案与计算期,1Z101022 经济效 果评价指标体系,1Z101023 投资收益率分析1Z101024 投资回收期分析1Z101025 财务净现值(FNPV)分析1Z101026 财务内部收益率(FIRR)分析1Z101028 偿债能力分析,图2-1 基本知识结构,总投资收益率（ROI）资本金净利润率（ROE）,静态投资回收期（Pt）动态投资回收期（Pt）,借款偿还期(Pd)利息备付率(ICR)偿债备付率(DSCR),1Z101027 基准收益率的确定,一、技术方案经济效果评价基本内涵 技术方案是工
2、程经济最直接的研究对象，获得最佳的技术方案经济效果则是工程经济研究的目的。经济效果评价就是根据国民经济与社会发展以及行业、地区发展规划的要求，在拟定的技术方案、财务效益与费用估算的基础上，采用科学的分析方法，对技术方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证，为选择技术方案提供科学的决策依据。,表2-1 技术方案经济效果评价基本内涵,单选题2011年真题将技术方案经济效果评价分为静态分析和动态分析的依据是（）。A.评价方法是否考虑主观因素 B.评价指标是否能够量化 C.评价方法是否考虑时间因素 D.经济效果评价是否考虑融资的影响【答案：C】,二、经济效果评价指标体系,表2-2 经济效果评价指标体系
3、,多选题2011年真题 技术方案偿债能力评价指标有（）。A.财务内部收益率 B.资产负债率 C.生产能力利用率 D.借款偿还期 E.流动比率【答案：BDE】,多选题 2010年真题 建设项目财务盈利能力分析中，动态分析指标有()。A.财务内部收益率 B.财务净现值 C.财务净现值率 D.动态投资回收期 E.投资收益率【答案：ABCD】,三、投资收益率分析1.概念 投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，它是技术方案建成投产达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与方案投资的比率。它表明投资方案在正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的方案
4、，可计算生产期年平均净收益额与投资的比率。,其计算公式为：（公式1）,单选题2009年真题 投资收益率是指投资方案建成投产并达到设计生产能力后一个正常生产年份的()的比率。A.年净收益额与方案固定资产投资 B.年销售收入与方案固定资产投资 C.年净收益额与方案总投资 D.年销售收入与方案总投资【答案：C】,2.判别准则 将计算出的投资收益率（R）与所确定的基准投资收益率（Rc）进行比较：若RRc，则方案可以考虑接受 若RRc，则方案是不可行的3.应用式 根据分析的目的不同，投资收益率又具体分为总投资收益率和资本金净利润率。,（1）总投资收益率（ROI）总投资收益率表示总投资的盈利水平，按下式计
5、算：（公式2）式中EBIT技术方案正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；TI技术方案总投资（包括建设投资、建设期贷款利息和全部流动资金）。总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的技术方案盈利能力满足要求。,（2）资本金净利润率（ROE）技术方案资本金净利润率表示技术方案资本金的盈利水平，按下式计算：（公式3）式中NP技术方案正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润，净利润=利润总额-所得税；EC技术方案资本金。技术方案资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用技术方案资本金净利润率表示的技术方案盈利能力满足要求。,对于技术方案而言，若总投资收益率或资本金
6、净利润率高于同期银行利率，适度举债是有利的。反之，过高的负债比率将损害企业和投资者的利益。所以总投资收益率或资本金净利润率指标不仅可以用来衡量工程建设方案的获利能力，还可以作为技术方案筹资决策参考的依据。,单选题2011年真题反映技术方案资本金盈利水平的经济效果评价指标是（）。A.内部内部收益率 B.总投资收益率 C.资本积累率 D.资金本净利润率【答案：D】,4.优劣 投资收益率（R）指标经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。但不足的是没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性；指标的计算主观随意性太强，正常生产年份的选择比较困
7、难，其确定带有一定的不确定性和人为因素。5.适用范围 其主要用在工程建设方案制定的早期阶段或研究过程，且计算期较短、不具备综合分析所需详细资料的方案，尤其适用于工艺简单而生产情况变化不大的工程建设方案的选择和投资经济效果的评价。,四、投资回收期分析 投资回收期也称返本期，是反映技术方案投资回收能力的重要指标，分为静态投资回收期和动态投资回收期。通常只进行技术方案静态投资回收期计算分析。1.静态投资回收期概念 技术方案静态投资回收期（Pt）是在不考虑资金时间价值的条件下，以技术方案的净收益回收其总投资（包括建设投资和流动资金）所需要的时间，一般以年为单位。静态投资回收期宜从技术方案建设开始年算起
8、，若从技术方案投产开始年算起，应予以特别注明。,从建设开始年算起，静态投资回收期计算公式如下：（公式3）2.应用式 具体计算又分以下两种情况：（1）当技术方案建成投产后各年的净收益(即净现金流量)均相同时，静态投资回收期的计算公式如下：PtI/A（公式4）式中I 技术方案总投资；A 技术方案每年的净收益，即A（CI-CO）t 由于年净收益不等于年利润额，所以投资回收期不等于投资利润率的倒数。注意收益和利润是两个概念。,（2）当技术方案建成技产后各年的净收益不相同时，静态投资回收期可根据累计净现金流量求得,也就是在技术方案投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点。其计算公式为：Pt=（累
9、计净现金流量出现正值的年份1）（上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）3.判别准则 若PtPc，则方案可以考虑接受；若PtPc，则方案是不可行的。,4.优劣 静态投资回收期指标容易理解，计算也比较简便，技术方案投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。显然，资本周转速度愈快，回收期愈短，风险愈小，技术方案抗风险能力强。但不足的是静态投资回收期没有全面地考虑技资方案整个计算期内现金流量，即：只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。静态投资回收期作为技术方案选择和排队的评价准则是不可靠的，它只能作为辅助评价指标，或与其他评价指标结合应
10、用。,单选题2011年真题 关于静态投资回收期特点的说法，正确的是（）。A.静态投资回收期只考虑了方案投资回收之前的效果B.静态投资回收期可以单独用来评价方案是否可行C.若静态投资回收期若大于基准投资回收期，则表明该方案可以接受D.静态投资回收期越长，表明资本周转速度越快【答案：A】,单选题2010年真题 某项目财务现金流量表的数据见表1，则该项目的静态投资回收期为()年。A.5.33 B.5.67 C.6.33 D.6.67【答案：A】,五、财务净现值分析1.概念 财务净现值（FNPV）是反映投资方案在计算期内盈利能力的动态评价指标。技术方案的财务净现值是指用一个预定的基准收益率（或设定的折
11、现率）ic分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。,财务净现值计算公式为:（公式5）2判别准则财务净现值是评价技术方案盈利能力的绝对指标。当FNPV0时，说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利之外，还能得到超额收益，换句话说方案现金流入的现值和大于现金流出的现值和，该方案有收益，故该方案财务上可行；当FNPV=0时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案现金流入的现值正好抵偿方案现金流出的现值，该方案财务上还是可行的；当FNPV0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案收益的现值不能抵偿支出的现值，该方案财务上不可行。,3.优
12、劣 财务净现值指标的优点是：考虑了资金的时间价值；全面考虑了技术方案在整个计算期内现金流量的时间分布的状况；能够直接以货币额表示技术方案的盈利水平；判断直观。不足之处是：必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的；在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选；财务净现值也不能真正反映技术方案投资中单位投资的使用效率；不能直接说明在技术方案运营期间各年的经营成果；不能反映投资的回收速度。,单选题2011年真题 某技术方案的净现金流量见表1。若基准收益率大于0，则方案的净现值（
13、）。A.等于900万元 B.大于900万元，小于1400万元 C.小于900万元 D.等于1400万元【答案：C】,六、财务内部收益率分析1.财务净现值函数 财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。即财务净现值是折现率的函数。其表达式如下：（公式6）常规现金流量：即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量。对于具有常规现金流量技术方案，随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负。,单选题2011年真题 某技术方案在不同收益率i下的净现值为：i=7%时，FNPV=1200万元，i=8%时，FNPV=800万元；i=9%时，FNPV=430
14、万元。则该方案的内部收益率的范围为（）。A.小于7%B.7%8%C.8%9%D.大于9%【答案：D】,2.财务内部收益率的概念 对常规投资技术方案，财务内部收益率其实质就是使技资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为：（公式7）式中 FIRR财务内部收益率。3.判别准则 若FIRRic，则技术方案在经济上可以接受。若FIRRic，则技术方案在经济上应予拒绝。,4.优劣 财务内部收益率（FIRR）指标考虑了资金的时间价值以及技术方案在整个计算期内的经济状况，不仅能反映投资过程的收益程度，而且FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于技术方案投资过程净现金流量系列的
15、情况。这种技术方案内部决定性，使它在应用中具有一个显著的优点，即避免了像财务净现值之类的指标那样需事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。不足的是财务内部收益率计算比较麻烦，对于具有非常规现金流量的技术方案来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。,5.FIRR 与 FNPV 比较 对于独立常规技术方案，我们能得到以下结论：对于同一个技术方案，当其FIRRic时，必然有FNPV0；当其FIRRic时，则FNPV0。即对于独立常规投资方案，用FIRR与FNPV评价的结论是一致的。FNPV 指标计算简便，显示出了技术方案现金流量的时间分配，但得不出
16、投资过程收益程度大小，且受外部参数（ic）的影响。FIRR 指标计算较为麻烦,但能反映投资过程的收益程度，而FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于投资过程现金流量。,七、基准收益率的确定1基准收益率的概念 基准收益率也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。其本质上体现了投资决策者对技术方案资金时间价值的判断和对技术方案风险程度的估计，是投资资金应当获得的最低盈利利率水平，它是评价和判断技术方案在财务上是否可行和技术方案比选的主要依据。,2.基准收益率的测定（1）政府投资项目根据政府的政策导向进行确定；（2）企业投资项目综合测定；（3）境外
17、投资项目应首先考虑国家风险因素；（4）投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率 投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率时，应根据自身的发展战略和经营策略、技术方案的特点和风险、资金成本、机会成本等因素综合测定。具体应考虑因素包括：1资金成本 筹资费（包括注册费、代理费、手续费等）和资金使用费。,2投资的机会成本 是指投资者将有限的资金用于拟建技术方案而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。机会成本是在方案外部形成的，不可能反映在该方案的财务上。机会成本不是实际支出。基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，可用下式表达：（公式1）,3投资风险 加上一个适当的风险贴补率i2。
18、一般说来，从客观上看，资金密集技术方案的风险高于劳动密集的；资产专用性强的高于资产通用性强的；以降低生产成本为目的的低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。从主观上看，资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者。,4通货膨胀 是指由于货币（这里指纸币）的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨现象。通货膨胀以通货膨胀率来表示，通货膨胀率主要表现为物价指数的变化，即通货膨胀率约等于物价指数变化率。年通货膨胀率记为i3。,综上所述，投资者自行测定的基准收益率可确定如下：若技术方案现金流量按当年价格预测估算，则：(公式2)若技术方案现金流量按基年不变价格预测估算，则：(公式3)上述近似处
19、理的条件是i1、i2、i3都为小数。确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本，而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。,多选题2011年真题 投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率时，应考虑的因素有（）。A.自身的发展战略和经营策略 B.资金成本 C.技术方案的特点和风险 D.沉没成本 E.机会成本【答案：ABCE】,八、偿债能力分析 债务清偿能力评价，一定要分析债务资金的融资主体企业的清偿能力，而不是“技术方案”的清偿能力。对于企业融资技术方案，应以技术方案所依托的整个企业作为债务清偿能力的分析主体。1.偿债资金来源 根据国家现行财税制度的规定，贷款还本的资金来源主要包括：（1）可
20、用于归还借款的利润未分配利润（2）固定资产折旧（3）无形资产及其他资产摊销费（4）其他还款资金,2.还款方式及还款顺序（1）国外（含境外）借款的还款方式 采用等额还本付息，或等额还本利息照付两种方法。（2）国内借款的还款方式 按照先贷先还、后贷后还，利息高的先还、利息低的后还的顺序。3.偿债能力分析 偿债能力指标主要有：借款偿还期；利息备付率；偿债备付率；资产负债率；流动比率；速动比率。（1）借款偿还期 该指标在国家发改委建设项目经济评价方法与参数（第三版）中已取消。,1概念 借款偿还期，是指根据国家财税规定及技术方案的具体财务条件，以可作为偿还贷款的技术方案收益（利润、折旧、摊销费及其他收益
21、）来偿还技术方案投资借款本金和利息所需要的时间。借款偿还期的计算式如下：(公式4)式中Pd借款偿还期（从借款开始年计算；当从投产年算起时，应予注明）Id 投资借款本金和利息（不包括已用自有资金支付的部分）之和,2计算(公式5)3判别准则 借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为技术方案是有借款偿债能力的。借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，且按最大偿还能力计算还本付息的技术方案；它不适用于那些预先给定借款偿还期的技术方案。对于预先给定借款偿还期的技术方案，应采用利息备付率和偿债备付率指标分析技术方案的偿债能力。借款偿还期指标主要是以技术方案为研究对象。,（2）利息备付率（ICR）
22、1概念 利息备付率也称已获利息倍数，指技术方案在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润（EBIT）与当期应付利息（PI）的比值。其表达式为：利息备付率（ICR）税息前利润（EBIT）/计入总成本费用的应付利息（PI）息税前利润（EBIT）即利润总额与计入总成本费用的利息费用之和,2判别准则 利息备付率应分年计算，它表示使用技术方案税息前利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的技术方案，利息备付率应当大于1，否则，表示技术方案的付息能力保障程度不足。尤其是当利息备付率低于1 时，表示技术方案没有足够资金支付利息，偿债风险很大。根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，利息备付率不宜低于2。,（3）偿债备付率（DSCR）1概念 偿债备付率指技术方案在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金（EBITDA-TAX）与当期应还本付息金额（PD）的比值。其表达式为：偿债备付率（DSCR）（息税前利润+折旧+摊销-企业所得税）/当年还本付息金额 式中EBITDA 息税前利润加折旧和摊销 TAX 企业所得税,应扣除维持运营的投资,2判别准则 偿债备付率应分年计算，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。正常情况应当大于1。根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，偿债备付率不宜低于 1.3。,
