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1、25 国际金融机构与市场,1,教师简介蔡荣鑫，中山大学岭南学院金融系讲师。曾为研究生、本科生开设宏观经济学、经济学原理、投资学、货币银行学、兼并与收购、国际金融、管理经济学等课程。研究兴趣：经济增长与贫困问题、银行改革与监管、企业并购与公司治理等。先后在The East Asian Economic Review、经济学家、改革、广州日报等学术期刊和报刊上发表论文二十余篇。参与或主持各类纵横向课题多项。,25 国际金融机构与市场,2,国际金融机构与市场,国际货币基金组织世界银行欧洲美元国际金融市场,25 国际金融机构与市场,3,25 国际金融机构与市场,4,25 国际金融机构与市场,5,25
2、国际金融机构与市场,6,国际货币基金组织（IMF）,政府间国际金融组织。1945年12月27日正式成立。1947年3月1日开始工作，1947年11月15日成为联合国的专门机构，在经营上有其独立性。总部设在华盛顿。The IMF is an international organization of 184 member countries.It was established to promote international monetary cooperation,exchange stability,and orderly exchange arrangements;to foster e
3、conomic growth and high levels of employment;and to provide temporary financial assistance to countries to help ease balance of payments adjustment,25 国际金融机构与市场,7,25 国际金融机构与市场,8,25 国际金融机构与市场,9,25 国际金融机构与市场,10,Growth in IMF Membership,1945 2003(number of countries),25 国际金融机构与市场,11,主要活动：、监测成员国的经济发展、制定
4、国际贸易与国际金融规则；、协助建立和管理汇率制度；、反思各国的限制性贸易和资本政策；、为陷入国际收支困难的成员国提供借贷便利；、为成员国提供技术性的经济支持；、为国际货币合作提供机制；、搜集、分析成员国有关国际贸易、国际金融数据及其他经济信息。,25 国际金融机构与市场,12,IMF主要关注汇率及外汇市场有序性，1973年前，建立了维持固定汇率制的规则，一国的汇率变动之前，需与别国进行协商。1973年后，随着弹性汇率制被大多数工业国所接受，IMF对其成员国的汇率政策保持密切关注，目的在于：、阻止成员国为刺激出口，故意使本币贬值而获取不公平的相对汇率优势；、限制成员国在弹性汇率制下，为改变外汇市
5、场上的短期失衡而进行官方干预；、鼓励在考虑其他成员国利益的情况下进行干预。,25 国际金融机构与市场,13,借贷便利：IMF为成员国提供的一种借贷外币的便利设施，以矫正国际收支失调，而无需诉诸对国内或国际前景造成损害的措施。提供充足储备借贷便利已成为IMF的主要成就之一。普通借贷便利：允许成员国根据其份额进行借款。成员国为平衡国际收支最多可自动借取其份额的25%（即信用档贷款，credit tranches），也可在5年内平均四次（每次25%）借到份额的100%（预防信用额度），用以支持国内经济，克服国际收支困难。特殊借贷便利：扩展便利；加强的融资便利；临时补偿性融资便利；缓冲库存融资便利；结
6、构调整便利；扩展结构调整便利；体制转型便利。,25 国际金融机构与市场,14,特别提款权SDRs,25 国际金融机构与市场,15,使用SDRs有一些限制条件，当成员国持有的SDRs少于最初分配额度的30%时，成员国必须无条件从它国回购这部分SDRs，从而避免一些国家将SDRs作为一种永久性的资金来源。SDRs增加了世界货币供应,25 国际金融机构与市场,16,25 国际金融机构与市场,17,25 国际金融机构与市场,18,25 国际金融机构与市场,19,25 国际金融机构与市场,20,25 国际金融机构与市场,21,世界银行集团（国际重建与开发银行）与IMF同时成立于二战结束后的1945年。I
7、MF为国际外汇市场提供有序的环境以鼓励国际贸易；世界银行则帮助发达国家为发展中国家基础的投资项目的需要提供长期信贷，从而通过发展中国家更快速的发展增加收入。世界银行集团(The World Bank Group)包括五个成员组织：国际复兴开发银行(The International Bank for Reconstruction andDevelopment)、国际开发协会(The International Development Association)、国际金融公司(The International Finance Cooperation)、解决投资争端国际中心(The Interna
8、tional Centre for the Settlementof Investment Dispute)、多边投资担保机构(The Multilateral Investment Agency),25 国际金融机构与市场,22,世界银行贷款,贷款对象：会员国官方、国营企业、私营企业。若借款人不是政府，则要政府担保。贷款用途：多为项目贷款，用于工业、农业、能源、运输、教育等诸多领域。世行只提供项目建设总投资的20%50%，其余部分由借款国自己筹措。世行借款必须专款专用，借款国须接受银行监督。贷款期限：2030年左右，宽限期510年。贷款利率：根据世界银行从资金市场筹资的利率来确定。每三个月或
9、半年调整一次。比市场利率要低一些，杂费较少，只对签约后未支付的贷款收取0.75%的承诺费。贷款额度：根据借款国人均国民生产总值、债务信用强弱、借款国发展目标和需要、投资项目的可行性及在世界经济发展中的次序而定。贷款种类：一是具体投资贷款；二是部门贷款；三是结构调整贷款；四是技术援助贷款；五是紧急复兴贷款。贷款手续：手续繁琐，要求严格，一般需要一年半到两年的时间。还款：到期归还，不得拖欠，不得改变还款日期。风险承担：借款国家承担汇率变动的风险。,25 国际金融机构与市场,23,25 国际金融机构与市场,24,欧洲（境外）货币市场,欧洲货币：在货币发行国境外存放、借贷和流通的货币总称。欧洲货币市场
10、：在货币发行国境外进行该国货币存储与贷放的市场。欧洲货币市场是离岸金融市场的总体，而离岸市场的特点是不受任何国家金融法规条例的制约，其出现突破了国际金融中心必须首先是国内信贷资金集散地的传统。欧洲货币市场的构成：-欧洲信贷市场-欧洲债券市场,东西方冷战和西方主要国家对资本流动的控制促成了欧洲美元市场的出现；美国国际收支逆差使得美元大量外流，尤其是欧洲货币市场本身所具有的特点进一步推动了该市场发展。,25 国际金融机构与市场,25,欧洲货币市场的起源,20世纪50年代末，产生了最早的境外货币市场欧洲美元市场前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国,25 国际金
11、融机构与市场,26,欧洲货币市场的迅速发展,内在原因跨国公司对灵活外币存放地的需要新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求外在原因美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反利息平衡税Q条例限制本国银行扩大对外信用额度禁止美国企业汇出美元进行海外投资,25 国际金融机构与市场,27,外在原因（续）西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大货币自由兑换，资本自由流动欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求美元地位动摇国际金融市场追捧非美元硬货币欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生,25 国际金融机构与市场,28,欧洲货币市场
12、的利率,25 国际金融机构与市场,29,欧洲货币市场的信用扩张,款100万美元,跨国公司将100万美元存款从美国花旗银行转到一家英国伦敦银行的账户，后者将该款项存入美国花旗银行。花旗银行的存款负债没有发生变化，但伦敦银行的资产和负债同时增加100万美元。100万欧洲美元全部流至美国，欧洲美元倍数为；,25 国际金融机构与市场,30,欧洲货币市场的信用扩张,伦敦银行将90万美元贷给一家英国公司，后者将所获资金存于花旗银行，用于未来在美国的美元支付需要。花旗银行的总负债仍没有发生变化。欧洲美元的增加是资金转移的结果。由于这些资金是从非银行转到银行（从跨国公司转到伦敦银行），因此就有一种扩张潜力，若
13、借入资金被转存于欧洲银行就会产生信用扩张。,对英国公司的贷款90万美元,25 国际金融机构与市场,31,欧洲货币市场的信用扩张,若上述英国公司将90万美元支付给一家法国公司作为贷款，后者将这笔美元存在另外一家伦敦的西敏寺银行，该银行又将这笔资金存放在花旗银行。花旗银行的头寸实际并没有改变。但这一过程创造出90万美元的欧洲美元，因为西敏寺银行负债增加了90万美元。若上述过程一直进行下去，即欧洲美元贷款一直被转存于欧洲银行，则欧洲银行的欧洲美元存款总额将达到1000万美元，乘数即原始存款的倍数10。欧洲货币的信用创造能力即欧洲货币倍数的大小主要取决于欧洲美元回流美国的速度，速度越大，倍数越小。,2
14、5 国际金融机构与市场,32,欧洲货币市场的存款派生乘数,m 货币乘数rd 法定准备金率rc 现金漏损比率：存款派生过程中所提取现金总额与存款货币的比率,25 国际金融机构与市场,33,短期和中期融资国际债券融资,25 国际金融机构与市场,34,欧洲信贷市场：主要由设在欧洲货币市场的西方各国商业银行及分行经营。,欧洲中长期贷款特点：、签订贷款协议；、利率确定灵活:通常以伦敦银行同业拆放利率（London Inter-Bank Offered Rate,简称LIBOR）为基础，再加上一个加息率（Margin或Spread）确定；、联合贷款；、有的贷款需要由借款方的官方机构或政府担保形式：期限贷款
15、（Term Credits）、转期循环贷款（Revolving Credits）。,25 国际金融机构与市场,35,银团贷款（Consortium Loan）或称辛迪加贷款（Syndicated Loan）：由一家或几家牵头银行发起组织一批银行，按共同贷款条件对一个借款户进行放款。,(一)辛迪加银团的构成1.牵头银行（Lead Manager）牵头银行、经理银行、共同经理银行2.代理银行（Agent Bank）3.参加银行（Participating Bank）(二)组织辛迪加贷款的程序 第一步：选定牵头银行；借款人出具一份委托书（Mandate Letter）；牵头银行向借款人出具一份义务承
16、担书（Commitment Letter）；承担书可以分为：坚定承担（Firm Commitment）。尽最大努力承担（Best-efforts Basis）。不作承诺(No Commitment)。第二步：牵头银行与借款人共同拟定一份情况备忘录（Information Memorandum），说明借款人的财务状况和其他有关情况。(三)辛迪加贷款的成本利息和费用是借取国际商业银行贷款的成本。费用：1.管理费（Management Fee）或称前端费（Up-front Fee），费率一般在贷款总额的0.52.5%之间。2.承担费（Commitment Fee）费率一般在0.250.75%之间。3
17、.代理费（Agent Fee）,25 国际金融机构与市场,36,在岸国际金融市场居民与非居民间进行资金融通及相关金融业务的场所,外国债券市场（Foreign Bond）：外国借款人在某国发行的，以该国（债券发行市场所在国家）货币标示面值的债券。扬基债券（Yankee Bond Market）：外国人在美国发行的美元债券武士债券（Samurai Bond Market）：外国人日本发行的日元债券猛犬债券（Bull-dog Bond）：外国在英国发行的英镑债券国际股票市场：由国际辛迪加承销，对发行公司所在国家以外的投资者销售的股票。,25 国际金融机构与市场,37,欧洲债券市场,欧洲债券是境外货币
18、债券，指在某货币发行国以外，以该国货币为面值发行的债券。特点：.市场容量大.自由和灵活.发行费用和利息成本比较低.免缴税款和不记名.安全.债券种类和货币选择性强.流动性强，容易转手兑现,25 国际金融机构与市场,38,欧洲债券的发行程序,选定“牵头银行”组织“承销辛迪加”,天文件签署,两周时间辛迪加包销,25 国际金融机构与市场,39,欧洲债券的种类,固定利率债券（Straight Bonds）浮动利率债券（Floating-Rate Notes）可转换债券（Convertibles）附认购权证债券（Bonds With Warrants）选择债券（Option Bonds）零息债券（Zero Coupon Bonds）双重货币债券（Dual Currency Bonds）全球债券（Global Bonds）,25 国际金融机构与市场,40,谢谢，再见！,
