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1、第五章 项目资金筹集及资本成本,第一节 资金筹集渠道与方式概述第二节 资本成本,第一节 资金筹集渠道与方式概述,我国目前筹资渠道主要包括：1银行信贷资金2非银行金融机构资金 3国家财政资金 4其他企业资金5居民个人资金6企业自留资金,权益资金筹资,债务资金筹资,一、债务资金筹资,债务资金也被称为借入资金,在会计处理上将形成负债。对于企业或者项目的融资（筹资），债务资金都是最大份额的资金来源。筹资方式主要包括:银行等金融机构贷款发行债券短期的商业信用：如应付帐款、应付票据、预收帐款 债务筹资的共同特点是：定期还本付息,二、权益资金筹资,也被称为自有资金，股本资金或者注册资本金是最常见、最重要的表
2、现形式。会计处理中，属于所有者权益部分 筹资方式主要包括:发行股票接受财政或上级拨款接受捐赠留存收益 权益筹资的共同特点是：无须为此承担利息和债务投资者可以转让投资，但不得抽回投资者按比例享有公司（或项目）所有者权益（控制权和收益分配权）,银行贷款与发行股票的比较,第二节 资金成本,资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。狭义的资金成本仅指筹集和使用长期资金的成本。因此资金成本包括筹集费和占用费两部分：资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行贷款
3、和债券利息。是资本成本的主要部分。,一、个别资本成本,个别资本成本是指各种资本来源的成本,包括债务成本、留存收益成本和普通股成本等。,（一）利用贷款筹资成本 Kl,Kl=I年利息T所得税率L筹资额（贷款本金）f筹资费用率i年利率,（二）发行债券筹资成本Kb,Kb=例：某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。则该债券的成本为：,Kb=8.46%或Kb=8.46%,（三）发行股票筹资成本 Kc,1、评价法Kc=DC预期年支付的每股股利PC普通股每股市价G普通股年增长率,例：某公司普通股目前市价为30元，估计年增长率为10%，本年发放股利
4、2元，则增发该股票的成本为：,DC=2(1+10%)=2.2元 Kc=2.230+10%=17.3%,例：106 6-5,2、资本定价模型Kc=f（m f）f 无风险收益率m 市场（股票）平均风险收益率 股票的风险校正系数例：105 6-4,（四）留存收益成本 Ks,Ks=这部分资金的使用成本应相当于股票成本。,二、综合资本成本WACC,（一）基本概念 由于受多种因素的制约，企业不可能只使用某中单一的筹资方式。企业全部长期资金的总成本称为综合资本成本，也叫加权平均成本。企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系称为是资本结构。资本结构是计算个别资本成本的权重的基本因素。,（二）计算公式WACC=
5、K j第j种个别资本成本Wj 第j种个别资本成本占全部资本的比重（权数）,例：某公司的资本成本表如下，求综合资本成本,WACC=6.7%+9.17%+11.26%+11%=10.09%,习 题,公司需要1000万元的资金，现有两种筹资渠道：一是从银行贷款500万元，年利率8%，筹资费用率为0.1%；一是增发股票，售价为50元/股，估计年增长率为4%，年末发放股利2元，发行费用率为0.2%。公司的所得税率为40%。请计算这1000万资金的综合资本成本WACC。,习 题,习 题,习 题,2、公司需要1000万元的资金，现有两种筹资渠道：一是从银行贷款500万元，年利率8%，筹资费用率为0.1%；一是增发股票，售价为50元/股，估计年增长率为4%，年末发放股利2元，发行费用率为0.2%。公司的所得税率为40%。请计算这1000万资金的综合资本成本WACC。Kl=8%(1-40%)/(1-0.1%)=4.8%;Ks=2(1+4%)/50(1-0.2%)+4%=8.2%;WACC=4.8%50%+8.2%50%=6.5%,
