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1、西方货币金融理论,李莉莉河南财经学院金融学院,第五章 新凯恩斯主义经济学派 的货币金融理论,主要内容,新凯恩斯主义经济学派概述货币的作用理论利率作用与信贷配给说经济滞涨理论货币政策与金融约束论,一、新凯恩斯主义经济学派概述,新凯恩斯主义经济学派是20世纪80年代以来在西方经济学界具有重要影响的新兴国家干预主义经济学派。新凯恩斯主义经济学派在继承凯恩斯主义传统和基本学说的基础上，对宏观经济学的微观基础进行了重新构建，提出了许多新的研究成果和实证结论，在西方经济学界崭露头角并迅速成为影响最大的学派之一。,主要代表人物,哈佛大学的曼昆和萨默斯麻省理工学院的布兰查德和罗泰姆伯格哥伦比亚大学的埃德蒙.费
2、尔普斯斯坦福大学的约瑟夫.斯蒂格利茨普林斯顿大学的本.伯南克,N.格里高利曼昆（N.Gregory Mankiw，1958年2月3日),29岁时成为哈佛大学历史上最年轻的终身教授。现为哈佛大学经济学教授，曾在普林斯顿大学和麻省理工学院学习经济学；当教员时，讲授过宏观经济学、微观经济学、统计学和经济学原理。还曾做过帆船运动教练。曼昆教授是一位高产学者和一位学术与争论的经常参与者。在1992年出版的宏观经济学使他名气大振，连素以尖刻闻名的克鲁格曼也对此书高度评价。他也是最畅销的经济学教科书Principles Of Economics（经济学原理）的作者，这是目前公认的最好的经济学初级教材。除了教
3、学、研究和写作之外，曼昆教授还是马萨诸塞州剑桥的一个非赢利性智囊团-国家经济研究局所属的货币经济计划部主任，波士顿联邦储备银行和国会预算办公室的顾问；他还供职于ETS考试研发委员会下设的经济学高阶水平考试委员会和NBER商业周期委员会；从2003年到2005年，他担任小布什政府的总统经济顾问委员会主席。,劳伦斯萨默斯（Lawrence Henry(Larry)Summers，1954年11月30日）,萨默斯生于一个著名的学术世家。16岁进入麻省理工学院，1975年毕业获得学士学位。此后他成为一名哈佛大学的研究生，跟随经济学家马丁费尔德斯坦学习，并于1982年毕业获得博士学位。此后他在麻省理工学
4、院和哈佛大学作短期教学，1983年，萨默斯成为了哈佛历史上最年轻的教授。作为一名研究员，萨默斯在经济、公共财政、劳工经济、金融经济及宏观经济等各方面作出重要贡献。他也活跃于国际经济、经济人口学、经济历史及发展经济学。他的工作集中于分析经济数据来解答明确的问题。1993年获得约翰贝茨克拉克奖。在1987年，他是首位社会科学家从美国国家科学基金会夺得沃特曼奖。萨默斯也是国家科学学院成员。1991年，他离开了哈佛，出任世界银行的首席经济师（1991-1993），后来在克林顿执政期间担任财政部内很多不同的职位。1999年至2001年，他升任为美国财政部长，接替他的恩师罗伯特爱德华鲁宾。2001年，他离
5、开了财政部回到哈佛大学担任校长。2006年他成为卓越人士联席会议成员，负责监察联合国贸易及发展委员会工作。2009年出任奥巴马政府的白宫国家经济委员会(National Economic council)主席,奥利维尔布兰查德,宏观经济学大师，国际货币基金组织首席经济学家、研究部主任奥利维尔布兰查德1948年出生于法国亚眠。在法国完成本科学业后，1977年他在麻省理工学院获得经济学博士学位。毕业后，他在哈佛大学任教，1983年，他回到麻省理工学院担任教授，并经常获得经济学系“最佳教师”奖。并且布兰查德从1982年起就担任美国国家经济研究局的研究助理，1985年时担任美国计量经济学会研究员，19
6、90年成为美国艺术与科学学会会员。1995年他被聘为波士顿联邦储备银行学术咨询小组顾问，两年后成为国际金融咨询委员会成员。1998年，他应邀担任德国经济评论副主编，2000年又担任了葡萄牙经济日报咨询委员会委员。在1998年至2003年间，布兰查德还在美国麻省理工学院经济学系担任系主任。2003年，他获得魁北克大学博士荣誉学位。次年又被聘为纽约联邦储备银行经济咨询小组的顾问。2007年布兰查德成为国际权威经济杂志美国经济杂志：宏观经济学（American Economic Journal of Macroeconomics）的创始编辑。,埃德蒙费尔普斯教授（Edmund S.Phelps）,1
7、933年出生于美国伊利诺斯州。1955年获美国阿姆赫斯特学院文学士学位，1959年获耶鲁大学经济学博士学位，师从诺奖得主詹姆斯托宾教授。曾执教于耶鲁大学和宾夕法尼亚大学，1971年起任美国哥伦比亚大学经济学教授。同时担任美国科学院院士、美国社会科学院院士、纽约科学院院士、美国经济学协会副会长、布鲁金斯经济事务委员会资深顾问、美联储学术会议专家、美国财政部和参议院金融委员会顾问、美国经济评论编委等。费尔普斯的研究方向主要集中于宏观经济学的各个领域，包括就业、通货膨胀和通货紧缩、储蓄、公债、税收、价格、工资、微观主体行为、资本形成、财政和货币政策，以及他最有成就的领域经济增长问题，被誉为“现代宏观
8、经济学的缔造者”和“影响经济学进程最重要的人物”之一。2006年诺贝尔经济学奖得主,约瑟夫斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz，1943年2月9日）,1943年出生于美国印第安那州加里小城。1964年，获阿墨斯特学院学士学位。1967年，在麻省理工学院获哲学搏士学位。此后在剑桥大学从事研究工作。1969年，年仅26岁的斯蒂格利茨被耶鲁大学聘为经济学教授，三年后被选为计量经济学会的会员，这是一个经济学家所能获得的最高荣誉之一。1979年，获得了美国经济学会的约翰贝茨克拉克奖。1988年他成为美国国家科学院院士，同年起在斯坦福大学任经济学教授。1993年，斯蒂格利茨步入政界，成为克林顿政府的
9、总统经济顾问委员会成员，并从1995年6月起任该委员会主席。1997年起，他又担任了世界银行高级副行长兼首席经济学家。自2000年至今，斯蒂格利茨执教于哥伦比亚大学。2001年，因为经济学的一个重要分支信息经济学的创立做出的重大贡献，斯蒂格利茨获得了诺贝尔经济学奖他所倡导的一些前沿理论,如逆向选择和道德风险,已成为经济学家和政策制定者的标准工具。他所著的经济学在1993年首次出版后，一版再版，被全球公认为最经典的经济学教材之一，成为继萨缪尔森的经济学、曼昆的经济学原理之后西方又一本具有里程碑意义的经济学入门教科书,1.新凯恩斯主义经济学派的由来和发展,1936年,新凯恩斯主义经济学派,2.新凯
10、恩斯主义经济学派的主要理论与特点,与其他经济学派相比，新凯恩斯主义经济学派的理论纷繁复杂。概括来看，他们在吸纳并融合各学派理论之长、有批判的继承和发展原凯恩斯主义的基础上，试图建立起一种有微观理论基础的新凯恩斯主义宏观经济学。,宏观经济理论缺乏微观基础被认为是原凯恩斯主义的重要理论缺陷。新凯恩斯主义经济学派试图弥补这一缺陷，他们从微观层面入手，以不完全竞争、不对称信息为分析基础，提出各种各样的理论模型论证工资、价格具有黏性，在此基础上坚持“非市场出清”这个最重要的假设，认为货币是非中性的，政府的经济政策能够影响就业和产量，市场的实效需要政府干预来发挥积极作用。,由于原凯恩斯主义是用需求不足和名
11、义工资刚性解释非自愿失业的持续存在，因此没有很好的解释名义工资刚性的成因,刚性：指工资和价格在外部冲击下根本不发生变化。黏性：指工资和价格在外部冲击下不是不能调整，而是调整十分缓慢，要耗费相当时日。,黏性价格使得市场机制出现调节失灵，造成短期的“市场非出清”。,所谓“市场非出清”，指出现需求冲击或供给冲击后，由于价格黏性，供求不能迅速调整到时市场出清的状态，缓慢的工资和价格调整使经济回到实际产量等于正常产量的状态需要一个很长的过程，在这个过程中，经济处于持续的非均衡状态，有明显的非瓦尔拉斯均衡特征。,新凯恩斯主义经济学派与原凯恩斯主义学派相比,共同点坚持凯恩斯的基本观点承认实际产量和就业量经常
12、波动及其非均衡性质，特别是承认产品市场中的普遍生产过剩，承认劳动市场非自愿失业的存在等，主张有政府对经济进行适度干预,不同强调工资和价格的黏性而非完全刚性；强调并从微观角度阐明了市场机制的不完善性；强调政府干预经济的必要性,3.新凯恩斯主义经济学派的政策取向,运用政府的宏观经济政策来解决市场失灵问题，平抑经济波动，实现充分就业和经济增长，这种政策取向是所有凯恩斯主义经济学说的共同特点，并成为其理论体系中最重要的组成部分。凯恩斯的政策重点体现在“需求管理上”现代凯恩斯学派如萨缪尔森、汉森等针对战后的经济情况，提出了“逆经济风向”行事的经济政策新凯恩斯主义经济学派在坚持政府干预经济的政策取向并无二
13、意，但表现出一下特点：,温和性赞成新古典综合派的“相机抉择”的政策主张，但表述较为温和适度性更强调市场机制的作用，主张“适度”的国家干预原则性政策建议相对原则化 财政政策基本遵循原凯恩斯学派的政策主张 价格政策、人力政策和货币政策具有独到之处,二、货币的作用理论,20世纪80年代以后，货币的作用问题又引起西方经济学界的激烈争论。争论的起因是以美国芝加哥大学经济学教授卢卡斯为代表的合理预期学派在20世纪70年代提出了货币政策无效的观点。合理预期学派的货币政策无效性理论的提出使主张政府干预的凯恩斯主义受到极大冲击新凯恩斯主义经济学派应运而生,新凯恩斯主义经济学派引入大量最新的分析方法，设计了形形色
14、色的理论模型论证工资、价格的黏性他们认为：即使公众能够形成理性预期，但由于市场上存在着不完全竞争、经济主体只能获得有限信息，工资和价格必然具有黏性，工资和价格的黏性导致供求不能迅速调整到使市场出清的状态，在这种状态下，货币是非中性的，货币量的变动会引起产量和就业量等实际变量的波动，政府采用矫正性的需求管理政策能够对经济运行发挥作用。,三、利率作用与信贷配给说,1.利率的激励效应与选择效应激励效应：利率水平较高时，借款者愿意投资于风险较大、收益较高的项目以期获得较多预期收益。这种激励效应使银行在确定贷款利率水平时，必须考虑利率高低对于借款者行为的影响选择效应正向选择效应：银行收益随利率提高而增加
15、；反向选择效应：贷款利率较高会使排好低风险的借款者退出信贷市场,2.银行最优利率的确定与信贷配给银行可以根据利率的正反向选择效应确定银行的最优利率银行最优利率通常不等于市场出清时的均衡利率，此时信贷市场出现配给效应当资金需求大于供给时，市场利率高于银行最优利率。银行理性行事的方式是，以低于市场利率的最优利率贷款，同时以配给方式部分满足市场对贷款的需求，利率机制与配给机制同时发挥作用。货币政策应该注意到这一点,四、经济滞涨理论,面对20世纪70年代初日益严重的经济滞涨现象，原凯恩斯主义既无法提出合理的解释，也不能提出有效的解决措施，这是其逐渐走向衰落的一个重要原因。为重振凯恩斯主义，弥补凯恩斯主
16、义理论体系的不足，新凯恩斯主义经济学派的经济学家如韦斯、萨默斯、斯蒂格利茨等，创建了劳动市场理论，在经济主体效用最大化和理性预期的基础上推到实际工资黏性的同时，论证了非自愿失业的存在。其中的效率工资论、失业滞后论较好的解释了经济滞涨的原因,效率工资论在非完全信息的劳动力市场上，逆向选择的存在使得企业给出的工资水平与应聘工人的平均效率之间存在着一个同方向变化的关系。同时，它还具有如下两个特点：一是当工资下降到一个很低水平时，平均效率可能降为零。二是工资增加对平均效率的影响是“递减的”。企业从利润最大化原则出发确定效率工资效率工资不一定恰好与劳动市场出清时的均衡工资相等。,当效率工资小于均衡工资，
17、市场上起作用的是均衡工资，原因来自劳动供给方面的约束。实际就业量由均衡工资水平决定，实现充分就业,当效率工资高于均衡工资，均衡工资失去作用。工人供给大于企业对劳动的需求，企业不再受劳动供给的约束。出现非自愿失业较高效率工资增加了商品成本，促使物价水平提高，通胀与失业并存,认为货币政策是政府干预经济的有效手段。最终目标：稳定物价和实现经济增长上，特别是在市场长期非均衡的情况下，政府有必要运用货币政策，利用货币的非中性来影响实际变量，促进市场均衡和经济增长。中介指标：不能仅仅盯住利率，还应把信贷配给量的增长率作为中介指标,五、货币政策与金融约束论,信贷政策主张：主张政府应加强信贷政策的作用，通过政府的干预修正信贷市场的失灵，以实现贷款的最佳配置。政策建议：政府应该积极运用信贷补贴政策来干预信贷市场。两种方式：一是小额信贷补贴政策；二是提供贷款担保,金融约束论,以斯蒂格利茨为代表的新凯恩斯主义经济学家还运用信息经济学理论对发展中国家的金融市场和金融体系进行了研究，提出了“金融约束论”。核心观点：金融市场中的信息不完全导致市场失灵，致使金融市场交易制度难以有效运行，必须由政府供给有正式约束力的权威制度来保证市场机制的充分发挥。,
