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1、第九章 货币需求（教材第七章123节）第一节 货币需求概述 一、货币需求及其理论 253 1、货币需求：253 指在一定时期内，社会各阶层（个人、企业单位、政府）愿意以货币形式持有财产的需要，或社会各阶层对执行流通手段、支付手段和价值贮藏手段的货币的需求。,2、货币需求理论：253 货币需求理论所研究的内容是一国经济发展在客观上需要多少货币量，货币需要量由哪些因素组成，这些因素相互之间有何关系，以及一个经济单位（企业、家庭或个人）在现实的收入水平、利率和商品供求等经济背景下，手中保持多少货币的机会成本最小、收益最大等问题。,二、货币需求的分类 254 1、宏观货币需求和微观货币需求：（1）宏观
2、货币需求：是这样类型的货币需求，当我们从整个国民经济的宏观角度，考察一个国家在一定时期内的经济发展和商品流通所必需的货币量，这种货币量能保持社会经济平稳、健康地发展。,（2）微观货币需求：254 是指我们从个人、家庭或企业单位的微观角度考察，在既定的收入水平、利率水平和其他经济条件下，保持多少货币最为合适。,2、名义货币需求和真实货币需求 254（1）名义货币需求：254 是指一个社会或一个经济部门在不考虑价格变动情况下的货币需要量。通常记作：Md（或：指没有剔除物价变动因素影响时的货币需求）,（2）真实货币需求：255 名义货币需求的对称，是指在扣除价格变动以后的货币需要量，也就是以某一不变
3、价格为基础计算的商品和劳务量对货币的需求。通常记作：Md/P（或：是指剔除物价变动因素影响时的货币需求）,第二节 货币需求理论 一、马克思的货币需求理论 258 马克思的货币需求理论又称货币必要量理论，集中表现在货币流通的两个规律公式中，即金币流通规律和纸币流通规律。,1金币流通规律：258 是马克思在关于流通中金属货币需要量的理论分析中所揭示的规律。主要内容为：(1)(2)(3),（1）商品价格取决于商品的价值和黄金的价值，而价值取决于生产过程，所以商品是带着价格进入流通的；（2）商品价格有多大，就需要有多少金币来实现它；,（3）商品与货币交换后，商品退出流通，金币却留在流通之中可以使另外的
4、商品得以出售，从而一定数量的金币，流通几次，就可使相应倍数价格的商品出售。即：M=PT/V 式中（详见下页）,式中（M=PT/V），M：执行流通手段职能的货币量；P：商品价格水平，T：流通中的商品数量，PT：商品价格总额；V：同名货币的流通速度 结论：货币量取决于价格水平 P，进入流通商品数量 T 和货币流通速度 V 三个因素。,2纸币流通规律：259 是马克思针对纸币流通条件下货币需要量的决定所揭示的规律。主要内容为：（下页）,马克思指出，纸币本身没有价值，只有流通才能作为金的代表。由于流通所能吸收的金量是客观决定的，这样，纸币投入越多，每一单位纸币所能代表的金量越少，即纸币贬值，物价就上涨
5、。于是，在纸币流通条件下，纸币数量的增减则成为商品价格涨跌的决定因素，即把金币流通条件下的货币数量与价格之间的决定关系颠倒过来了（价格水平取决于货币量）。,二、典型的货币需求理论 1、传统的货币数量理论（2个）（1）现金交易数量理论（费雪方程式或现金交易说）257,1911年，美国经济学家费雪出版了货币购买力一书。在该书中，他提出了著名的交易方程式：MV=PT 或 P=MV/T 式中，M流通中货币量 V货币流通速度 P 物价水平 T 商品和劳务的交易总量,交易方程式虽然说明主要是M决定P，但当把P视为给定的价格水平时，这个交易方程就成为货币需求的函数：M=1/VPT 该式表明：一国货币需求量是
6、由物价水平P、商品和服务的交易量T、货币流通速度V决定的。,说明：从形式上看，P=MV/T 是一个事后的会计恒等式（即将费雪的交易方程MV=PT作一简单的变换），没有因果关系，称不上“理论”。,为使恒等式P=MV/T 具有理论意义，费雪分析了决定方程式中M、V、P、T的各种因素及方程式中各项因素的变化情况。,他认为，V 可视为常数。因为货币流通速度V是由支付制度、个人习惯、技术发展状况以及人口密度等因素决定的；由于这些因素在短期内是稳定的，在长期内变化缓慢，因而，可将V视为常数。,T 可视为常数。在充分就业条件下，由于商品和服务的交易是稳定的，因而，也可将T视为常数。在V和T为常数的情况下，M
7、就成了自变量，P就成了因变量。,结论：物价水平P的变动是由货币数量M的变动决定的，而且，两者之间保持着同比例变动的关系。这就是费雪现金交易数量论的理论精髓。,（2）现金余额数量理论 对于费雪提出的交易方程式，剑桥学派的创始人马歇尔有不同的看法。马歇尔认为费雪的交易方程式仅为恒等式，而末明示支配货币流通速度的原因。,为了发现这个原因，他提出必须考察该国人民持有通货的动机。一般情况下，人们对自己财富和收入的支配方式有三种：一部分以货币持有 一部分购买实物投资 一部分用于直接消费,人们以货币持有自己的收入和财富构成了货币需求，该需求的大小 一是取决于自身收入财富的大小；二是取决于持有货币所得到的利益
8、与直接消费所得到的享受及投资于生产所得到的收益的均衡（机会成本）。,如果流通中货币大量增加，超出人们意愿持有的货币需求量的时候，物价水平必然上涨。为了将马歇尔的这一思想明确地表达出来，剑桥学派的另一位代表人物庇古用数学方程式对其作出了注解，该方程式为 Md=k P Y,式中，M 货币需求量；k PY与Md的比，也就是一年中人们愿意以现金余额方式持有的货币量占商品交易量的比率。它的着眼点是个人对货币持有的需求，重视微观主体的行为。P 物价水平 Y 总收入,该式（Md=k P Y）表明：处于经济体系中的个人对货币的需求，实际上是选择以怎样的方式保持自己的资产问题。决定人们持有货币多少的，有个人财富
9、水平，利率变动（包含在P中）以及持有货币可能拥有的便利等诸多因素。,说明：剑桥方程式是交易方程式的变形与发展，它们之间的区别在于：交易说重视货币作为媒介的功能，而剑桥说强调货币的价值贮藏手段功能,与交易说不同，剑桥说以收入Y代替了交易量T，以个人持有货币需求对收入的比率K代替了货币流通速度V。,交易说重视影响交易的金融及经济制度等因素，而剑桥说则重视持有货币的成本与持有货币的满足程度的比较，重视预期和收益等不确定性因素。,交易说没有明确地区分名义货币需求与实际货币需求，而剑桥说的货币需求是实际的货币需求，它不受物价水平的影响，因为物价变动只能影响名义货币需求。,2、凯恩斯的货币需求理论 259
10、（1）凯思斯的流动偏好理论 凯恩斯是马歇尔的学生，在货币需求理论问题上，他继承了马歇尔创立的现金余额理论，同样重视货币需求的各种动机分析。并在此基础上把利率因素引入了货币需求函数。,他把决定人们货币需求行为的动机归结为三个方面：交易动机 预防动机 投机动机（详见下页）,交易动机：指个人或企业为了应付日常交易需要而产生的持有货币需要。预防动机：又称谨慎动机，指个人或企业为应付可能遇到的意外支出等而持有货币的动机。,说明：货币的预防性需求和交易性需求都与收入有关，是收入y的函数，可以合写为：M1=L1(y)式中，M1 表示交易性货币需求 y 表示国民收入 L1 表示函数关系,投机动机：指个人或企业
11、为将来的某一适当的时机进行投机活动而保持一定数量的货币，这种投机活动最典型的就是购买债券。投机动机的货币需求取决于利率水平，并同利率水平存在负相关系。可以写为：M2=L2(r),凯恩斯的货币需求函数如下：M=M1+M2=L1（y）+L2（r）凯思斯把利率因素引入了货币需求函数，是他做出的同古典学派不同的、对货币理论发展做出的重大贡献。,结论：凯恩斯的流动性偏好理论直接而明确地指出货币的投机需求受利率的影响，至于交易需求，则不受利率影响。,说明：流动性偏好：指人们宁可持有没有收益但周转灵活的货币的心理倾向，实质上是人们对货币的需求行为。理由是：货币是具有流动性，有货币在手，则机动灵活，放弃货币也
12、就是放弃机动灵活。,“流动性陷阱”：（这是由“流动性偏好”判断出发，凯恩斯提出的著名假说。）内容：当一定时期的利率水平降到不能再低时，人们就会产生利率上升,而债券价格下跌的预期，投机性动机的货币需求弹性就会使得无限大，即无论中央银行增加多少货币供给，都将被人们无穷大的投机动机的货币需求所吸收，从而利率不再下降。这种极端情况称为“流动性陷阱”。（见下页解释）,解释：根据凯恩斯分析，每个人心中都有个正常利率，人们通过对比心中的正常利率，预期市场利率的升降。,当利率低到一定程度时，整个经济中所有的人预期利率将上升，从而所有的人都持有货币而不愿意持有债券，投机动机的货币需求将趋于无穷大，若中央继续增加
13、货币供给，将如数被人们无穷大的投机动机的货币需求所吸收，从而利率不再下降，这种极端情况即所谓的“流动性陷阱”。,（2）凯恩斯理论的发展 261 鲍莫尔对交易性货币需求的修正（鲍莫尔怎样发展了凯恩斯的流动性偏好理论？其政策意义何在？）（掌握“平方根法则”即可。）,鲍莫尔认为，交易性货币需求既是收入的函数，也是利率的函数，进而提出了一个“平方根法则”。表达形式如下：M=k Y1/2 r-1/2 该式表明，微观经济主体出于交易动机的货币需求与收入成正比，与利率成反比。,说明：y 的指数1/2，说明其增加的幅度会较小，即交易性货币需求有规模节约的特点 r 的指数-1/2，说明交易性货币需求与利率的变动
14、呈反方向变化，其变动幅度较利率变动幅度小。,鲍莫尔的模型不仅具有重要的理论意义，而且具有重要的现实意义。从理论上说，鲍莫尔的存货模型是对凯恩斯交易动机货币需求理论重大发展。从现实（政策）意义上说，鲍莫尔的存货模型对凯恩斯学派以利率作为中介的货币政策主张提供了进一步的理论上的支持。,3、货币主义的货币需求理论（弗里德曼的现代货币数量理论）T：简要说明货币主义“单一规则”货币政策的理论基础。“单一规则”：货币供应必须同经济增长的客观要求相一致。,作为现代货币主义的代表人物，弗里德曼承袭了传统货币数量论的观点，即非常看重货币数量与物价水平之间的因果联系。同时，他也接受了剑桥学派和凯恩斯以微观主体行为
15、作为分析起点和把货币看做是受到利率影响的一种资产的观点；,他按照微观经济学需求函数分析方法，主要考虑收入与持有货币的各项机会成本，构建了一个描述性的货币需求函数，该函数可以简化为：262 或类似上式：Md/P=f(Y,（rb-rm）,（re-rm）,（e-rm）,),分析：Md/P=f(Y,（rb-rm）,（re-rm）,（e-rm）,)式中，M 0P 实际货币需求 y 永久收入 rm 货币预期回报率 rb 债券的预期回报率 re 股票的预期回报率 e 预期通货膨胀率 反映主观偏好、风尚及客观技术与制度等因素的综合变数,弗里德曼认为：第一，在货币需求中，利率的影响很小，因为利率变化后，rm与r
16、b、re、e 发生相应的变动，相互之间有抵消作用，或者说，货币需求函数中的各项机会成本会保持相对稳定；,第二，由于利率对货币需求没有影响，因此，货币的流通速度是稳定的、可以预期的。依据经验，它与收入水平保持“正的一致性”。,第三，永久收入是货币需求的决定因素。永久收入：指预期未来年度的平均收入，它是一个相对稳定的变量，在很大程度上不受短期经济周期波动的影响。因此，弗里德曼认为货币需求函数也是相对稳定的，并且据此得出著名的“规则货币供应”的政策主张。,或分析：式中，Md：个人财富持有者持有的货币量，即名义货币需求量；P：一般物价水平；Md/P：个人财富持有者持有的货币所能支配的实物量，即实际的货
17、币需要量；y：按不变价格计算的实际收入，也可理解为预期的平均长期收入，是相对稳定的恒久性收入；,w：非人力财富（以财产形式表示的财富）占个人总财富的比率，它与货币需求负相关。这是货币主义所列出的独特变量；（人力财富：指个人的能力。但人力财富很不容易转化为货币，如失业时人力财富就无法取得收入，所以，在总财富中人力财富所占的比例越大，出于谨慎动机的货币需求也就越大；而非人力财富所占的比率越大，则货币需求相对越小。这样，非人力财富占个人总财富的比率与货币需求负相关。）,rm：货币名义收益率。将rm变量纳入其函数式，说明货币主义考察货币的口径已大于过去各学派对货币考察的口径。rb和re：分别为固定收益
18、的债券收益率和非固定收益的证券（股票）的收益率。弗里德曼认为，一个人可以持有几种形式的财富，不仅是货币，还有债券、股票和实物等；,1/Pdp/dt：预期通货膨胀率，即实物资产的名义报酬率，它属于机会成本变量，与货币需求（人们以货币持有自己的收入和财富）负相关。将它明确列入函数式，强调了通货膨胀；,：收入以外的影响货币效用的其他因素（如：反映主观偏好、风尚及客观技术与制度等因素的综合变数）。,上述个人货币需求函数中，只须排除W即成为企业的货币需求函数。,如果忽略y、w在分配上的影响，则上式就能应用于全社会，即M代表社会货币需求总量，y代表按不变价格计算的国民收入，w则为以财产形式所表示的那一部分
19、总财富。若将上式中括号内的决定因素用符号k表示，则有M/P=KY或M=KPY或MV=PY，其中V=1/K，意即货币需求函数是货币流通函数的倒数。,三、试描述货币需求理论的发展脉络 纵观货币需求理论的发展，其脉络可作如下描述：,1、对货币需求考察所面对的具体货币形态，是从金到摆脱金；从纸币到一切可称之为货币的金融资产（直至货币主义所说的货币，其边界已是M2或更大的口径）。,2、引入了对货币需求的微观角度的考察。开始于剑桥学派的思路是一个大转折，把微观行为主体的持币动机作为考察货币需求这个宏观经济范畴的出发点。换了一个角度，就产生了质的变化扩大了对货币需求观察的范围。,说明：仅从宏观角度考察这一问
20、题，那么纳入视野的就只是商品实现的需求和各种支付的需求，从而需要的只是作为购买手段和支付手段的货币。而考察角度转向微观经济行为主体，则显然不只有交易的需求、支付的需求，还有如何保存自己财富的货币需求（投机需求）。这样，所需求的就不只是起流通职能的货币，还有起保存价值职能的货币（保值、生利的动机）。,3、货币需求函数，从f(Y)发展为 f(Y，r)并不断纳入更多的自变量。具体说，f(Y)：Md=k P Y 发展为f(Y，r)：M=M1+M2=L1（y）+L2（r）更多自变量：,说明：这样的演变过程说明，任何精辟的货币需求理论均受其时代条件的局限，只能构成这一理论发展中的一个环节。客观经济生活不断
21、发展，这一理论也在不断发展，并无止境。,四、为什么说改革以来中国货币需求的分析必须注意居民的资产选择行为?（补充、黄达 302）1、在经济体制改革之前，中国的人均货币收入处于低水平，剩余不多，很难说有什么资产选择的要求。至多不过是在保存现钞和银行储蓄之间选择；农民基本的选择是盖房。,2、改革开放以来，城乡居民的生活水平有了大幅度的提高。相当多的家庭已在消费支出之外有了一定数量的货币剩余。这就使它们成了资产选择市场上的需求方。股票、债券、外汇、房屋等所有这些正逐渐扩充着人们的资产选择对象的种类和范围。,3、从现状和发展趋势上说，资产选择已成为多数中国城乡居民，特别是大中城市居民安排货币剩余的一个
22、内容。因此，在考察这部分居民的货币需求时，就不能仅从交易动机出发，把收入作为他们货币需求行为的惟一变量。还应当考虑到保值、生利的动机，即投机动机对货币需求行为的影响，从而将利率变动以及通货膨胀率等机会成本变量也作为货币需求的变量。,五、为什么应该将微观角度与宏观角度结合起来考察、分析经济生活对货币的需求?（补充、黄达 301）（具体见下页）,1、微观角度（1）含义：指从微观主体的持币动机、持币行为考察货币需求变动的规律性，如剑桥方程式、凯恩斯货币需求模型、弗里德曼货币需求函数。,（2）目的：在于说明利率和价格变动这类因素对货币持有主体可能造成的潜在收益或损失，以及这种潜在收益或损失对微观主体货
23、币需求行为的影响。,说明：对于货币需求的决定因素，通常划分为三类：一类为 变量，如收入和财富；一类为 变量，如利息、物价变动率；余下的则称之为其他变量，如制度因素等。规模 机会成本,将 变量引入货币需求模型或函数，是从微观角度考察货币需求问题的典型表现。机会成本,2、宏观角度（1）含义：货币需求的宏观分析，则是货币当局决策者为实现一定时期的经济发展目标，确定合理的货币供给增长率，从总体上考察货币需求的方法，如马克思的货币必要量分析、费雪的交易方程式。,（2）缺陷：宏观模型的共同特点是都没有反映微观主体的心理、预期等因素，不考察各种机会成本变量对货币需求的影响，而主要是关心市场供给、收入这类指标
24、的变化。,3、微观分析与宏观分析相结合（1）对货币需求的微观分析，可以更充分反映客观实际；对货币需求的宏观分析，可以根据国民经济总量指标和一些重要的机会成本变量来估算总体货币需求作为货币供给决策的依据；这两者是不能偏废的。,说明：理论上，微观主体的货币需求，其总和就是总体的货币需求。这样，似乎通过估算微观主体货币需求来估算总体货币需求即可。事实上这是行不通的。假如要这样估算，那就必须：(1)区分微观主体的各种类型，如企业、事业、个人，个人还要分工人、农民等；(2)每一种类型又要区分为多少组，然后是抽样调查、分析计量、逐层汇总。姑且不说所需要的人力、物力能否承担得起，也不说所需的时间可能使得计算
25、出来的结果已大大失去时效，就是难以避免的误差累积也无法令人相信计量出来的结果有实用价值。,第三节 货币需求量的测算 一、权变法和规则法 1、权变法及其内容 264（1）权变法：即依经济周期变动而确定货币供应量的方法（也称之为逆风向而行或简称顶风的货币政策），其抉择标准是追求利益最大化或损失最小化，即两利相权抉其重，两害相衡择其轻。,（2）内容：264 在财政政策上，权变法主张“补偿性财政”，即从周期平衡的观点出发，在萧条时期扩大政府开支，以刺激总需求，推动经济回升；在繁荣时期则削减政府开支，以抑制总需求，阻遏经济的过度膨胀。,在货币政策上，权变法主张采取相机抉择的办法，即在经济萧条时期，采取降
26、低利息率等宽松的货币政策；而在经济过热时，就采取提高利息率等紧缩的货币政策。,2、规则法及其内容 265（1）规则法：指只要货币管理当局按照一个固定的比率供应货币，就可以保持经济的稳定，即最适货币供应量只能是按固定的比率计算出来的。,（2）内容：确定货币的定义；选择一个合适的货币增长百分比。,3、权变法与规则法的比较 266（1）权变法最大的优点：可以灵活调节货币供应量；最大的缺点：主观随意性太强，货币管理当局有时可能会出于某种需要而有意识地使货币供应量偏离货币需要量。,（2）规则法最大的优点：简单，便于中央银行控制；最大的缺点：不能把货币供应量与货币需要量很好地挂起钩来。,二、中国传统的货币
27、量测定方法“1:8”的经验数据法 1、含义：每8元零售商品供应需要1元人民币实现其流通。符合这个标准，说明货币流通正常；不符合这个标准，如1:7、1:6等等，则说明货币供给超过了需求。,2、理论依据：是马克思的货币需要量公式。在马克思的公式中，决定货币需求的是待销售的商品价格总额。在我国集中计划体制下，在流通领域的主要是消费资料，在统计口径上近似地可指社会商品零售总额。这个总额就是马克思货币需要量公式中的商品价格总额（PT：商品价格总额）并与现金数量比较。,3、评价：（1）选取对货币运动有决定意义的社会商品零售总额指数与现金这个实现商品零售运动主要工具的存量，把两者的年序数列加以对比，并找出一
28、个适当的比例作为度量标准，在方法上是成立的。所以，用“1:8”经验数据分析我国60、70年代的货币流通状况起到一定的作用，且简便易行。,（2）“1:8”经验数据必须在当时经济体制、运作机制以及相应的政策法规都高度稳定的严格约束条件下才能真正起到作用，随着我国改革开放的不断深化，各种相关因素发生了很大的变化，这一经验数据也逐渐失去其实用价值和应有的意义。,三、多项挂钩和单项挂钩法 266 1、多项挂钩法及其遇到的困难（1）多项挂钩法：即三项挂钩法，是指让货币需要量与经济增长、物价变动和货币流通速度三个因素挂钩，其计算公式如下：,式中，RMD：货币需要量增长率；RE：（实际的）经济增长率；RP：物
29、价上涨率；RV：货币流通速度变化幅度。,（1+RE）（1+RP）RMD=-11 RV,（2）遇到的困难：多项挂钩法在理论上是成立的，然而付诸实施就会碰到如下问题：经济增长率用什么指标表示？“经济增长”虽然是一个使用非常广泛的术语，但其含义却很难准确表达。（详见269T(1)）,假定用预期经济增长率作为货币供应计划的问题已经解决，相应地又产生另一个问题，即计划期合理的经济增长率究竟是多少？由于受各种条件的限制，人们对合理经济增长率的预期很难说是完全正确的（详见269T(2)）,把物价上涨率纳入货币供求计划，首先会碰到这样一个问题，即采用什么样的物价上涨率？（详见269T(3)）,把货币流通速度变
30、化率作为货币供给量增长率的一个因素，这当然是正确的，但如何认识货币流通速度的变化？影响货币流通速度的因素异常复杂。（详见270T(4)）,2、单项挂钩法及其遇到的困难 270（1）单项挂钩法：指对货币需要量增长率进行单项指标跟踪，即只与经济增长率一个指标挂钩,用公式表示为：RMS=a RE 式中，RMS和RE的经济含义同前；a：货币供应系数。,（2）遇到的困难 按照单项挂钩法的思路，货币供应系数a一般是大于1的，即经济每增长1%，货币供应量必须增长1%以上才能满足经济发展对货币的客观需要，才能保持货币供需均衡（这也就是货币供应“超前增长”的本意所在）。,单项挂钩法的困难是，货币供应超前系数a不知究竟该如何取值。（详见271）,第七章 货币需求 结束,
