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1、第二讲 二期证券市场的基本模型和线性定价法则,金融经济学第二讲纲要,2,二期资产定价模型,金融经济学第二讲纲要,3,金融学数学化成功的基本原因,模仿 Debreu 的警句，我们可以说：金融学数学化成功的基本原因是：portfolio 与 linear combination 之间有对应关系。即证券组合的价值等于证券价值的线性组合。这一“对应关系”被当作“不证自明”的公理。因此，“未来未定权益空间”首先形成一个线性空间。这个线性空间可能是有限维的，也可以是无限维的。定价问题则是两个线性空间之间建立对应关系。,金融经济学第二讲纲要,4,二期模型,金融经济学第二讲纲要,5,金融资产定价理论的总思路,
2、金融经济学的基本问题是在不确定市场环境下对金融资产定价：已知金融资产未来可能的价值，要定它的当前价值。最早的解答是：p(x)=Ex,后来的解答是：p(x)=Emx,以回答“风险价值”的问题。m 的根据是“无套利假设(线性定价法则)”。由此可导出,金融经济学第二讲纲要,6,基本假设,未定权益空间 是一些方差有限的随机变量形成的向量空间。如果对于任何 定义 为它们的内积，那么 是 Hilbert 空间。定价函数 为线性连续函数。,Hilbert 空间中有“正交性”概念，可处理“风险价值”问题。其中的 Riesz 定理断定“随机折现因子”的存在。,金融经济学第二讲纲要,7,随机折现因子存在定理,由
3、Riesz 表示定理立即可得：在上述基本假设下，存在唯一的 使得对于任何 有 利用协方差的概念，由此得到 前一项是未定权益的时间价值，后一项是证券的风险价值。是无风险利率。,金融经济学第二讲纲要,8,收益率正交分解的框架,金融经济学第二讲纲要,9,正交分解的图示,金融经济学第二讲纲要,10,一般的正交分解,正交分解可对 1 和 m 所张成的平面 上的任何两个不共线的收益率 和 来进行，即对于收益率如果 那么,金融经济学第二讲纲要,11,金融经济学第二讲纲要,12,金融经济学第二讲纲要,13,m 与 1 的模仿组合不共线的条件,金融经济学第二讲纲要,14,两个前沿收益率相等的条件,金融经济学第二讲纲要,15,Riesz 定理的重要作用,由连续线性定价函数断定随机折现因子 m 的存在。由数学期望是连续线性函数断定 1 的模仿组合存在。由协方差也可看作连续线性函数，断定不相关可归结为与一个特殊向量的正交。从而可断定成对的不相关“前沿收益率”的存在。,
