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1、第五周课程重点讲解下面再说说如何计算好价格：计算股票的好价格需要同时满足两个条件：一、TTM市盈率小于15倍当TTM市盈率等于15倍时，股价为15*TTM每股收益TTM每股收益=当前股价当前TTM市盈率市盈率条件的好价格=15*（当前股价当前TTM市盈率）二、动态股息率大于10年期国债收益率当动态股息率等于10年期国债收益率时，也就是股息股价=10年期国债收益率则动态股息率条件的好价格=股息10年期国债收益率两者取较低者，即为最终好价格用市盈率计算好价格最终影响好价格的变化因素是每股收益，每股收益不变，好价格不变用股息率计算好价格，影响好价格的变化因素是10年期国债收益率,10年期国债收益率变
2、化很小每股收益一个季度变化一次，与公司的净利润相关好公司一般净利润持续稳定增长，所以好价格总体在一年之内变化不会太大。每股收益等于股价除以市盈率。按照咱们的选股标准，可能会把某种类型的好公司给过滤掉主要是金融业,金融业基本都是高杠杆的,资产负债率在80%以上很正常,比如银行。所以按照咱们的标准所有金融业的公司都不能入选。银行业90%的资产负债率，大部分来自存款，这些负债都是实实在在存在的。资产的价值波动是比较大的。其实银行业的风险是比较大的，大家要知道这点。只是在ZG比较特别，银行有ZF托底，一般不会破产。这点大家要明白哟。其实还有部分好公司也被淘汰啦！大家知道港股里面的好公司有哪些吗？比如金
3、沙ZG,港交所金沙是赌场股，主要是资产负债率18年不符合。具体大家可以看看金沙的财报，金沙每年分红非常高，属于稳定吃分红的。其他全部符合标准。金沙分红超级高，如果分红少一点，资产负债率就没问题啦而交易所的高资产负债率没有风险，反而是竞争力强的表现香港交易所的毛利率没有显示，但是它的毛利率非常高，毛利率和茅台是一个水平的。除了港交所以外，大家还知道哪家公司特别好吗？就是刚才大家说的腾讯啦，这家公司也特别好。茅台是A股的股王，腾讯就是港股的股王。腾讯是一家非常优秀的好公司，主要就是分红不符合，但是分红的金额非常大。首先强调一点：如果把分红分给你，你自己存到银行收益率是多少。那如果腾讯少一点分红，把
4、分红的钱拿去发展主营业务，这些钱给你创造更高的收益，比如20%以上。你是愿意要分红还是情愿他少点分红呢是不是更能提升公司的核心竞争力呢做投资肯定追求的是高收益呢，就像拿到分红，继续再买入股票一样这种公司高收益确定性比较大所以关于分红一定要客观看待，具体问题具体分析如果公司不分红，把分红用在刀刃上，促进公司净利润增长更快，护城河更加宽广，没有分红也没事这样股价更容易上涨，反而赚的更多课程用分红来定标准是有很大公司不分红，大概率有问题而不分红又很好的公司比较少每一个条件都不是绝对的，一定要具体问题具体分析。一定要站在公司老板的角度企业家的角度考虑问题你如果是公司老板，你如何做决策才更有利于公司更快
5、更好更稳健的发展。这个思路很重要。假设这家公司是你的，怎么做对公司发展最有利？下面具体说一下护城河这是咱们实践课中企业分析模板里的护城河模型。护城河应该是巴菲特最重要的投资理论之一，他曾多次提到，他说，一家真正称得上伟大的企业，必须拥有一条能够持久不衰的护城河，从而保护企业享有很高的投入资本收益率；企业要想持续不断地取得成功，至关重要的是要拥有一个让竞争对手非常畏惧的、难以攻克的竞争堡垒；在商业世界，我努力寻找被无法攻破的护城河所保护的经济城堡。护城河的常见类型有哪些呢？主要有以下四种。1、无形资产，这可细分为有定价权的品牌.专利技术和监管牌照。(1)品牌，这里要注意的是知名度高的未必有用，比
6、如在汽车行业我们都知道奇瑞，比亚迪等等，但是你愿意为买这个牌子花更高的价格吗？只有有定价权的品牌才能拥有强大的护城河，这具体表现为，这个品牌可以提高消费者的购买意愿或者消费者有动力单纯为这个品牌支付更高的价格。典型案例就是，贵州茅台。(2)专利技术，专利技术可以保护公司在专利期内独家经营某项利润丰厚的业务，但必须要正视以下几点：专利保护都是有时间期限的；专利技术构成的护城河并非高枕无忧，竞争对手的专利律师会想尽办法，寻找各种规则漏洞，来获取专利带来的超额利润；将利润押注在单一产品专利技术上的公司是危险的。因此，具备多元产品技术专利矩阵且拥有持续创新企业文化的公司，才可能具备长期的护城河，这里面
7、典型的例子就是各类医药巨头，比如说强生、辉瑞等。(3)监管牌照，很多生意利润丰厚，但要是做这业务，则需要ZF部门颁发牌照，这就是特许经营权，很多公用事业公司就属于此类，此类护城河虽然坚固，但公司对终端产品却并没有太多的议价空间，产品价格受管制，比如说机场、高速公路等。2转换成本高转换成本也是非常强的护城河，这种类型的公司往往将客户的业务与自己的产品嵌合在一起，客户一旦想转移就要付出巨大的金钱.时间和人工成本。在A股中，最有代表性的公司应该是恒生电子，现在很多的基金公司和券商的系统都是用的恒生，系统这种东西，奉一发则动全身，很难发生更换。3 .网络效应这应该是最强大的护城河，这在互联网行业中表现
8、得淋漓尽致。简单来说，这种护城河的核心特征是，产品的用户之间可以互相发生联系，并在联系中创造价值。这类护城河可以让公司实现自我强化，也就是用户越多公司的竞争力就越强，公司的竞争力越强用户也就越多。这种护城河叠加了高转换成本，和后面要讲的规模优势，是我最喜欢的护城河类型。4 .规模优势生产成本分为固定成本和变动成本，固定成本占比越高的行业，规模优势越明显，因为这样的生产方式，规模越大，分摊在单位产品上的成本也就越低，整个公司的利润率也就越高，最终会让强者恒强，建立起行业壁垒，使新的竞争者很难进入。这种护城河在制造业中经常出现。ZG空调行业基本就经历了这样一个发展过程，最终市场份额主要掌控在两大行
9、业巨头格力和美的手中。看完了护城河的类型，我们再来看看腾讯有几条护城河？主要是转换成本.网络效应和规模优势我们看到微信的月活已经超过11亿了哈，这是什么概念呢？ZG一共14亿人口，去掉老人和孩子，几乎每个人都在频繁的使用微信。那么我们想象一下，假设现在微信的负责人张小龙离职，准备再去创办一个社交软件，会对微信有影响吗？其实影响会很小，原因很简单，即便这款社交软件做的更好，你非常的喜欢用这款社交软件，但是不要忘了，你的朋友们都在使用微信，你要怎么样让你所有的朋友们都放弃微信，使用新的社交软件呢？你的朋友们又怎么去联系他们的朋友呢？熟人社交叠加了多种护城河：网络效应.规模优势、高转换成本，因此是互
10、联网中垄断程度最高的领域，腾讯的核心竞争优势就是垄断了ZG人的熟人社交网络，在可预见的时间内，还看不到颠覆者。腾讯的成长空间取决于未来用户在其产品上的时间和金钱投入，长期看，未来大家用于腾讯系社交APP及其衍生产品的时间和金钱会越来越多，公司的变现效率也会越来越高。互联网公司的核心指标是曰活跃用户数,2019年1月，微信的平均曰登录用户数就已经达到了101亿，现在微信+QQ的用户数应该有合计应该有11亿了。每天有450亿消息被发送,2018年较2017年增长18%;每天音视频通话次数达4.1亿次，较去年增长100%o接着可以再思考两个问题，一是腾讯这家公司可以存在多久，二是想想你和身边的亲友，
11、每天在腾讯系产品上花了多少时间和多少钱，不要以为你没有给腾讯付费，就没有给腾讯创造利润。把这两个问题想清楚了，现在的腾讯是贵还是便宜，也就大致判断出来了。我个人推测，腾讯系产品（微信、QQ）的垄断地位大概率可以保持3年以上，即使什么都不做，每天刷朋友圈都是在给腾讯创造营收，想想你每天会刷多少次朋友圈吧？目前腾讯的游戏业务比如王者荣耀等也很赚钱腾讯涉及到我们生活中的方方面面这样港股又多了三家好公司港股好公司第一名和第二名是谁呢？腾讯第一港交所和金沙第二这样港股就有7家好公司了呢如果小伙伴们想下手，可以从定投开始，这几家公司都可以定投。关于定投我再说一下。股票本身的市盈率25倍的时候，定投金额为X
12、;市盈率小于20倍,定投金额为2X;市盈率小于15倍的时候，定投金额为3X,坚持这样定投就可以了。极好的公司可以放宽标准。这个标准一定要记住，适合上面说的3家好公司。这种方法比较适合手里存款不多的同学，对上班族来说，这种方式至少是存钱的好方法，现在养成定投的好习惯，退休以后很可能能变成100O万。我强调的好公司有条件的小伙伴定投起来哟！随时可以开始港股1手具体多少股由公司自己决定，有的是100股，有的是500股。也有Iooo股起步的。最后我们来说说海选的财务指标吧，咱们选股的时候，哪个指标最重要？美国第四大银行CEO马克尔，有着30年的工作经验，收购兼并过上百家银行。他在马里兰州大学工商管理学
13、院演讲的时候，一位学生问了他一个非常专业的问题：马克尔先生，如果你收购企业的时候只关注一个指标，那你会选择哪一个？马克尔毫不犹豫的回答：净资产收益率巴菲特也曾表示，净资产收益率是衡量一家公司经营业绩的最佳指标！ROE也就是净资产收益率：（净利润净资产）100%,是评估公司价值非常重要的指标！ROE是衡量企业盈利能力的重要指标，也是衡量股东资金使用效率的重要指标。这个指标综合性很强，并且适用于所有行业。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。比如公司投入100万创办一家公司，一年后公司净利润20万，那么净资产收益率就是20%o个人投资是为了追求高收益，公司最终的
14、目的也是为了盈利（赚钱优秀公司ROE都很高，而且是长期一直很高。而平庸的、盈利能力差的公司则ROE都长期比较低。当然ROE高的公司也有其它方面质地比较差的但是不可否认那些非常优秀的公司几乎全是长期高ROEo所以说：长期ROE很高的不一定是非常优秀的公司，但是长期低ROE的一定不是优秀的公司！用ROE（净资产收益率）这个指标排除掉大部分不值得耗费精力关注的平庸企业是非常明智的。在课程中，我们对一家公司的ROE要求是20%o原因也很简单，如果一家公司的净资产收益率无法超过20%,那么你自己投入的钱，又怎么能够获得20%的收益率呢？为了更好的理解ROE的重要性，我们来举个例子，假设A公司净资产是10
15、元，净利润是2元，那么净资产收益率为20%oB公司净资产是20元，净利润是2元，那么净资产收益率为10%。这两家企业的净利润相同，净资产收益率不同。那么如果两家企业未来五年将收益全部留在公司（不分红）,按照目前的净资产收益率发展，五年后的结果会是什么呢？A公司净资产10元，净利润2元，净资产收益率20%:第一年净资产10元+留存收益2元=净资产12元,按照20%净资产收益率，12元*20%=2.4元净利润。（这里的留存收益指的是公司把上一年赚来的净利润留在公司发展）第二年净资产12元+留存收益2.4元=净资产14.4元，按照20%净资产收益率，14.4元*20%=2.88元净利润。第三年净资产
16、14.4元+留存收益2.88元=净资产17.28元按照20%净资产收益率，17.28元*20%=3.46元净利润。第四年净资产17.28元+留存收益3.46元=净资产20.74元，按照20%净资产收益率，20.74元*20%=4.15元净利润。第五年净资产20.74元+留存收益4.15元=净资产24.88元，按照20%净资产收益率，24.88元*20%=4.98元净利润。发现没有，其实利润的增长就是复利的简单计算？知道公司股价为什么遵循复利原则了吗？这才是好公司股价长期上涨的根本原因！!这点非常重要！A公司在接下来的五年一共创造了：2.4+2.88+3.46+4.15+4.98=17.86元净
17、利润。B公司净资产20元，净利润2元，净资产收益率10%:第一年净资产20元+留存收益2元=净资产22元,按照10%净资产收益率，22元*10%=2.2元净利润。第二年净资产22元+留存收益2.2元=净资产24.2元，按照10%净资产收益率，24.2元*10%=2.42元净利润。第三年净资产24.2元+留存收益2.42元=净资产26.6元按照10%净费产收益率，26.6元*10%=2.66元净利润。第四年净资产26.6元+留存收益2.66元=净资产29.3元按照10%净费产收益率，29.3元*10%=2.9元净利润。第五年净资产29.3元+留存收益2.9元=净资产32.2元，按照10%净资产收
18、益率，32.2元*10%=3.2元净利润。B公司接下来的五年一共创造了：2.2+2.42+2.66+2.9+3.2=13.4元净利润。A公司与B公司最初都是净利润2元，但净资产收益率不同，得到的结果是：20%净资产收益率的A公司在接下来的五年共创造了17.9元净利润，而10%净资产收益率的B公司在接下来的五年共创造了13.4元的净利润。如果时间进一步拉长其结果相差的会更大扃ROE的A公司比低ROE的B公司赚的更多！从以上例子不难看出，高ROE的公司盈利能力更强！留存收益后为股东创造的新增利润更多！越到后面差别越大！净资产收益率这个指标也应该连续看长期510年以上，短期的一两年没有意义。净资产收
19、益率这个指标也不是没有缺陷，主要缺陷有几点：1这个指标用的是企业净利润来计算的，有时候企业净利润是虚的，财务报表上的净利润一方面可能受企业利润调整甚至是造假而失真。2可能由于企业较低的资金回收能力，应收款多经营现金流不足，导致被计入的利润无法兑现，形成坏账。3净资产回报率的提高可能是以企业增加杠杆为代价的，一方面是增加债务杠杆，另一方面会限制企业未来的融资能力，影响企业发展。总的来说就是：使用ROE这个指标的时候，要注意企业的净利润正常真实并且是扣非后的净利润。还要看其净利润中的经营现金流的含量。另外还要注意企业是不是过度的使用融资负债杠杆才使ROE提高的。所以才有了海选的净利润现金含量以及资
20、产负债率这两个指标来弥补roe的不足。资产负债率大家都懂，那我再简单说说净利润现金含量和毛利率这两个指标吧下面再说说净利润现金含量：净利润现金流比率：当经营性现金流净利润的时候，或者与净利润相差不大的时候，才能认为净利润是可靠的，含金量高的。否则净利润有可能失真！企业曰常经营的现金流入一经营现金流出=经营现金流量净额，也就是经营性现金流。这个是很重要的一个指标！一般拿过去510年的经营性现金流与同期510年的净利润去对比，如果经营现金流的总和大于净利润总和，就会认为这家企业的现金流比较健康，反之我则认为这家企业利润含金量较低。很多人喜欢看企业的净利润增长率，但是其实企业的经营现金流增长率更为真
21、实可靠。因为净利润其实有时候是虚的，而这个经营性现金流就是可以用作考量净利润含金量的一个非常好的指标！另外净利润这个指标很容易人为的调节，但是经营现金流这个指标则很难造假（虽然不是绝对的，但是相比净利润确实可靠很多1所以我很注重经营现金流这个指标！很多优秀的企业经营性现金流是与净利润相差无几或者大于净利润的。如果一家我看好的优秀企业今年的净利润增速不理想，但是只要经营现金流增速理想，就不用担心。长期经营性现金流很差的企业坚决排除掉！这个指标也不能单单的看一年，应该看长期连续的数字。有些企业可能短期一年的经营现金流不理想，但是长期五年以上的经营现金流与净利润差不多，不能因此而判断其不好。但是如果
22、一家企业连续多年经营性现金流大幅低于净利润，那就要当心了！要么企业回收现金的能力很差，未来容易出现坏账。要么企业有财务造假的可能。再说说毛利率：毛利率=（营业收入-营业成本）营业收入100%营业收入很简单，就是销售商品或者提供劳务获得的收入再来了解一下营业成本，营业成本是指企业为生产产品提供劳务等发生的归属于产品成本.劳务成本等的费用。要注意的是营业成本就是直接生产产品或者服务所发生的成本，这里面没有包括（销售费用.管理费用、财务费用I营业收入减去营业成本就是毛利，这个毛利营业收入X100%就是企业的毛利率。毛利率当然越高越好，最好是长期增长。毛利率高说明公司产品在市场的竞争力就高，代表消费者
23、愿意付出比同类商品更高的价格，来购买这家公司的产品。或者代表企业生产产品的直接成本很低。具体来讲毛利率高有两大好处，一是在正常情况下同样的销售收入所赚的钱更多。二是在市场不景气的时候，毛利率高的公司有能力降价促销，即使降价之后公司还是有利润可赚。但是毛利率低的公司就没那么幸运，很低的毛利率本来就是利润微薄，遇到不景气的年份降价可能导致亏损，不降价又会导致销售额下滑，很有可能使公司陷入危机。总的来说，优秀的公司一定是毛利率高于同行业平均水平，并且稳定或者持续提升。最后给大家总结下，一家公司好不好，在财务指标的表现上主要是高ROE.高毛利率.高净利润现金含量以及低资产负债率。财务指标只是筛选公司的过程，对于符合条件的公司，我们还需要深入分析财报判断是否有财务造假，另外还要定性分析公司的竞争优势以及护城河等等。所以同学们后面一定要掌握好财报和企业分析技能！这对于咱们未来的资产熠值非常重要！
