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1、2022最新分布式光伏电站的投资分析光伏发电的基本原理是利用半导体界面的光生伏特效应，将太阳能通过太阳能电池（光伏电池）直接转变为电能，通过并网逆变器转化为交流电，再通过升压变电站升压后输送到电网中。分布式光伏发电行业上游主要为光伏设备制造行业，包括光伏组件和光伏配件的生产，其中，光伏组件是太阳能发电系统中的核心部分。光伏发电行业的下游是电力需求方，主要包括电网公司、企业和居民。电力需求方面，随着宏观经济不断发展，社会用电需求也不断攀升。但是，由于化石能源储量有限且不可再生，在开发和使用过程中会产生较大污染，世界各国均在探索替代化石能源的方法，未来会逐步提高可再生能源消费占比。太阳能资源作为最
2、丰富的可再生能源之一，具有分布广泛、可再生、无污染等特点，是国际上公认的理想替代能源。根据国家能源局，2021年，全国可再生能源发电量达2.48万亿千瓦时，占全社会用电量的29.8%0其中，光伏发电3269亿千瓦时，同比增长25.1%。下游旺盛的电力需求是光伏发电行业蓬勃发展的保障。光伏发电销售模式,目前，国内光伏电站运营项目的售电电价执行价格主管部门制定的统一电价，不同项目的电价因建设和投入运营的时间不同，执行国家当期的政策电价；对于部分分布式项目，则执行用电企业合同电价。集中式光伏电站项目及全额上网分布式电站的收入确认系根据购售电合同约定将电力输送至国家电网指定线路，每月月底按照电力公司提
3、供的电费结算单中确认的抄表电量，以及经发改委等价格主管部门确定并经合同明确的电价确认收入，包含电价补贴收入。分布式光伏电站分为“全额上网”和“自发自用，余电上网”两种模式，其中“全额上网”模式下的电站运营与集中式类似，公司与电网公司签署购售电协议，将所发电量并入指定的并网点；“自发自用，余电上网”模式主要直接面对终端客户，利用业主企业建筑物屋顶架设光伏发电组件，所发电量优先供业主企业使用，若存在剩余电量则并入当地电网公司系统。分布式“自发自用，余电上网”类电站的收入确认系根据签订的购售电合同或电价文件中确定的价格，以及结算单中的电量确认收入（包含国家补贴部分）。图10：分布式光伏项目示意图资料
4、来源：南网能源公告，东莞证券研究所截止2021年，国内分布式光伏累计装机容量突破IOoGW,达到107.5GW,约占全部光伏发电并网装机容量的三分之一。2021年新增光伏发电并网装机中，分布式光伏新增约29GW,约占全部新增光伏发电装机的53.4%,历史上首次突破50%,突显光伏发电集中式与分布式共同发展趋势。2013-2021年，国内分布式光伏累计装机量保持较快增长趋势，从2013年的3.1GW增长至2021年的126.8GW,年复合增长率达到55.8%。今年上半年以来，分布式光伏延续快速发展态势，2022年1-6月国内分布式光伏新增装机量达19.65GW,同比增长156.9%,约占今年上半
5、年全部新增光伏发电装机的63.6%。其中，户用分布式光伏新增装机8.91GW,同比增长51.5%。今年分布式光伏不再享有国家补贴，上半年仍保持快速的增长趋势，体现了光伏进入了平价时代后，具备较好的经济性，在不依赖国家补贴的情况下，未来仍将保持良好的发展趋势。图11：国内分布式光伏累计奘机容(GW)图12：国内分布式光伏新增装机容(GW)资料来源：国家能源局，东莞证券研究所资料来源：国家能源局,东莞证券研究所调务必阅读未页声明.16分布式光伏电站行业竞争格局较为分散，区域性发展特征明显光伏产业的下游行业依据最终光伏电站发电所生产的电力直接去向的不同，分为两大类：所发电力用以并网售电的部分，其下游
6、行业为电网运营商；所发电力由电站业主自用的部分，其下游行业为该用电业主，即太阳能发电的直接终端用电客户。由于电力向电网销售的最终流向也是终端用电客户，因此，太阳能发电的下游行业可统一认定为电力终端用电客户。图13：光伏产业链示意图晶体硅科生产Al硅锭、硅片生产-太阳能电池片生产电站运营及维护光伏组件生产 分布式光伏电站投资、开发、建设及并网等资料来源：芯能科技公告，东莞证券研丽一光伏电站开发主要有两种经营模式：投资开发并持有光伏电站和投资开发完成后转让光伏电站。第一种模式下，光伏电站投资运营主体以自有资金投资建设光伏电站，自行或委托专业服务商提供光伏开发及服务，电站并网完成之后，通过自己运营光
7、伏电站而获取发电收益；第二种模式下，光伏电站投资运营主体收购由其他方前期开发及建设完成的光伏电站，收购后运营并获取收益。当前我国处于经济结构调整和能源消费结构转型的关键时期，无论在未来用户直接消费方面还是在电网运营商采购上，光伏发电都将成为下游行业的优先消费选择之一。特别在当前东部沿海地区分布式光伏电站不断得到普及的背景下，未来市场对于分布式太阳能发电的需求将保持稳定增长的状态。同时:经过近几年上游晶体硅原料粗加工产能的充分释放及合理整合，上游的成本将长期处于下降通道中，因此未来行业上下游的运行都将有利于光伏产业的长期、稳定发展。国内分布式光伏电站领域的竞争者以分布式光伏电站投资运营以及电站建
8、设总承包为主，而专业从事分布式光伏解决方案的企业相对较少。分布式光伏电站清洁能源服务商需提供包括分布式光伏电站屋顶资源、并网服务、分布式光伏电站所需硬件及后续智能化运营和维护服务等产品和服务，能够快速、规模化的提供上述服务和资源，要求企业具备较强的资源整合能力。2014年以来，随着国家一系列鼓励和支持分布式光伏电站政策的推出，国内大型太阳能发电企业甚至部分光伏组件生产企业开始逐步涉足分布式太阳能发电业务。此类企业进入分布式太阳能发电业务主要以投资运营为主，专业从事分布式光伏解决方案的企业相对较少。目前行业内企业主要为该部分已涉足分布式光伏电站的投资运营企业，尤其表现在对工商业屋顶资源的竞争。此
9、类企业的竞争优势一般在于资金实力雄厚，综合实力较强，其往往以投资者身份进入，将屋顶资源整合开发、并网服务、材料供应、电站设计和施工等业务全部外包。分布式光伏解决方案最为核心的产品之一即为屋顶资源的获取。一般工商业主单个屋顶资源有限，导致单个分布式发电装机容量较小，一般在0.5-5MW之间，超过IoMW的分布式光伏电站较少。基于经济效益考量，分布式太阳能发电投资方投资兴建分布式太阳能发电站会在同一地区同时兴建多个分布式光伏电站，如果仅有能力获取少量屋顶资源，难以吸引投资方进行投资开发。分布式光伏电站建设需要前期大量的资金投入，因此，如果没有足够的资金实力，进入该行业将会比较困难。规模化的屋顶资源
10、及资本实力也是分布式光伏行业的主要壁垒。合同能源管理指节能服务公司与用能单位以契约形式约定节能项目的节能目标，节能服务公司为实现节能目标向用能单位提供必要的服务，用能单位以节能效益支付节能服务公司的投入及其合理利润的节能服务机制，分布式光伏电站是工商业企业的主要节能方式之一，通过分布式光伏发电方式可以提高工商业企业的清洁能源使用比例。截至2020年底，全国节能服务公司数量达到7046家，注册资本在1亿元以上的公司355家，占比仅5%,行业内大多数公司规模较小，行业呈现出“多而弱”、“小而散的竞争格局，与工商业分布式光伏运营行业小而分散的特点相对应。国内具有丰富的分布式光伏项目经验优势、品牌信誉
11、优势以及资本优势的大型领先企业相对较少。图14：截至2020年底全国节能服务公司分布情况（按注册资本）全国行能服务公司分布情况（按注册资本）资料来源：南网能源公告.EMCA,东莞证券研究所根据中国节能协会节能服务产业委员会（EMCA）不完全统计，截至2021年底，全国节能服务公司数量达到8725家，相比2020年增加23.8%。在光伏产业政策利好、光伏产业规模提升的大背景下，光伏行业内现有的专业服务公司市场竞争能力不断提升。央企、大型能源集团等具有较强资本实力的市场主体也及时把握国内电力结构加快转型的新机遇而参与进来，使得行业市场竞争逐渐激烈。分布式光伏电站行业的发展具有区域性。分布式太阳能发
12、电行业主要因分布式电站建设区域性特征明显而呈现出一定的区域性特点。分布式光伏电站建设不同于集中式光伏电站，其受到土地资源的制约较小，主要受地区光照条件和区域经济发展状况的双重影响而呈现出一定的区域性特点：分布式光伏电站建设除应满足光照条件外，还受到屋顶资源的约束，在满足光照条件的前提下，因经济发达地区工商业屋顶资源相对较为多，且发电自用比例较高，其更易于发展分布式光伏电站。分布式光伏产业区域聚集效应明显，经济较为发达的京津冀、长三角和珠三角城市群为分布式太阳能发电行业的主要发展区域。从我国的分布式光伏装机量占比看，根据国家能源局，截止2022年上半年，国内光伏累计总装机量为336.77GW,国
13、内分布式光伏装机量达126.78GW,占总装机容量的比例为37.65%o从全国各省市区来看，2021年，山东分布式光伏新增装机容量排名第一，达8.67GW,其次为河北省(5.17GW)和河南省(3.59GW)。由于山东省分布式光伏发电建设具备先发优势，且近年来大规模投入力度较大，分布式光伏累计装机容量稳居全国第一，截至2021年年底分布式光伏累计装机容量达23.34GWC浙江省本身工业用电需求大、基础好，分布式光伏发展在国内同样居于领先地位，浙江嘉兴也是全国分布式光伏的示范区。截至2021年年底，浙江省分布式光伏累计装机容量达12.65GW,仅次于山东省。图15：2021年新增分布式光伏装机，
14、(GW)2021年分布式光伏新增装机峡淅江文HrtiMJt山朱02468资料来源：国家能源局，东莞证券研究所图16：2021年累计分布式光伏装机(GW)2021年分布式光伏累计装机中(GW)河南江苏MJt新江I40S101520资料来源：国家能源局，东莞证券研究所分布式光伏电站投资成本下降空间大，行业持续高景气电池技术的不断革新推动光伏行业快速发展。根据CPIA,2021年，P型PERC单晶电池为主流电池技术,平均转换效率达到23.1%；N型TOPCon/异质结/旧C电池平均转换效率分别达到24%24.2%24.1%,未来仍有较大提升，TBC、HBC等电池技术将来也可能取得进展。根据CPlA对
15、国内2022新增光伏装机量的预测，若分布式光伏装机占比按照35%计算，2022年国内分布式光伏装机量有望达到30-35GW；综合考虑分布式光伏装机增速及未来光伏产业链价格将逐渐下降，预计国内年度分布式光伏新增装机量区间将从2023年的31-37GW增长至2030年的40-49GW,未来行业每年新增装机规模将呈现逐年扩大趋势。电池技术迭代升级，组件价格长期呈下降趋势电池技术的不断革新推动光伏行业快速发展。2021年，P型PERC单晶电池为主流电池技术，平均转换效率达到23.1%,较2020年提高0.3个百分点,而N型TOPeOn、异质结和旧C电池平均转换效率分别达到24%、24.2%,和24.1
16、%,至2030年，三者的转换效率仍有较大提升，随着电池技术的迭代升级，TBC、HBC等电池技术未来也可能取得突破性进展。表6：20212030年各种电池技术平均转换效率变化趋势分类2021年2022年2023年2025年2027年2030年P型多餐BsKP型多品黑碎电池19.5419.9119.7%PERCP型多晶熟林电池21.021.1%21.3%21.5%2i.n21.9%PERCP整WC单晶电池22.4%22.6%22.823.0%23.3%23.6%P型单晶PERCP型单晶电池23.1%23.3123.5%23.7%219%24.1%N型单品TOPCon单晶电池24.(24.3%24.
17、6%24.925.2%25.M异结电池24.2%24.6%25.0%25.3%25.6%26.0%IBC电池24.1%24.5%24.8125.3%25.7%26.2资料来源：CPIA,东莞证券研究所光伏组件是多个单体光伏电池片互联封装后组成的光伏发电装置，光伏电池片是其核心组成部分。今年以来，随着新型电池片的加快应用，尤其是TOPCon电池的产能逐步落地，光伏组件的光电转化效率继续提高，同时.，随着先进激光切割技术、多主栅组件技术、半片组件等技术的应用，也进一步提高了光伏组件发电功率。技术进步继续推动光电转化效率不断提高，行业整体仍呈现降本增效的长期趋势，每年光伏装机量仍将保持高规模增长。根
18、据CPIA,2021年,全国光伏组件产量达到182GW,同比增长46.1%,以晶硅光伏组件为主。其中，排名前五企业产量占国内光伏组件总产量的63.40%,较2020年提高8.3pct,其中CR5企业平均产量超过23GW,同比增长67.4%o2021年有8家企业光伏组件产量超过5GW。从中长期来看，随着规模化生产和技术进步，晶体硅材料的成本将逐步降低，光伏组件的价格也将逐步下降，促进分布式光伏发电行业发展。图17：2011年-2022年8月晶硅光伏组件价格走势图MHjt伏制件仰格（美元/比）资料来源：Wind.东It证券研究所以工商业分布式光伏系统为例，我国工商业分布式光伏系统的初始全投资主要由
19、组件、逆变器、支架、电缆、建安费用、电网接入、屋顶租赁、屋顶加固以及一次设备、二次设备等部分构成。其中一次设备包括箱变、开关箱以及预制舱。2021年，受光伏产业链价格上涨影响，我国工商业分布式光伏系统初始投资成本为3.74元/W,较2020年提高了0.36元/W。根据CPIA,支架价格、建安费用、屋顶租赁以及屋顶加固的费用在未来继续下降的可能性较低。未来成本的下降仍将主要取决于电池、组件的技术进步，从而推动组件价格的降低，CPIA预计2022年我国工商业分布式光伏系统初始投资成本预计将下降至3.53元/W,至2030年预计将进一步下降至2.69元/W。*7：2021-2030年我国工商业分布式
20、光伏系统初始全投资变化趋势（单位：元/W）组件价格组率贰逆变篇支架馀格淳安费用电靖价格电网接入屋顶租货fi三三一次设爸二次设备管理医用资料来源：CPIA,东莞证券研究所中国分布式光伏新增装机量逐年增长，行业成长空间持续扩大在光伏发电成本持续下降、政策持续利好和新兴市场快速兴起等多重有利因素的推动下，全球光伏市场持续扩大。根据CPIA,2020年全球新增光伏装机容量为170GW,同比增长30.8%。2007年至2021年，全球光伏新增装机容量由2.9GW增至170GW,增长超57倍，2007年-2021年的年均复合增长率高达33.7%0图18：2007-2021年全球光伏新增装机容全球光伏新增装
21、机(GW)增长率()资料来源：CPIA.东莞证券研究所在全球光伏发电结构方面，分布式光伏发电倡导就近发电、就近并网、就近转换、就近使用，在避免长距离输送造成的电能损耗方面具有较强的优势，成为全球光伏发电的重要方式。在2016年之前，随着中国等发展中国家和地区集中式光伏的快速发展,其发展速度高于分布式光伏，使得全球分布式光伏在新增装机量增加的背景下占全球光伏新增装机量的比例有所下降，从2013年的43%下降到2016年的26%。2017年以来，分布式光伏新增装机规模占比相对之前有较大的回升，主要由于欧美、澳洲以及南美等国家和地区的环保意识和清洁能源意识增强，且拥有丰富的光照资源，这些国家和地区的
22、光伏发电已逐步具有成本优势，叠加政府政策支持的推动作用下，全球分布式光伏加快发展。图19：2013-2020年全球集中式和分布式光伏新增装机占比情况全球集中式和分布式光伏新增装机城占比情况y2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年集中式分布式资料来源：IEA.东莞证券研究所基于全球新能源发展规划、光伏发电成本以及各国政府的政策支持，未来光伏行业的发展仍将呈现集中式和分布式共同发展的市场格局，并且随着分布式光伏发电的优势逐渐发挥，中国、巴西、印度等分布式市场有望保持快速增长趋势。海外多国分布式光伏装机量逐年增长。根据WoOdMaCkenZie的数据，截至2
23、020年末，美国、巴西、荷兰、法国、墨西哥和加拿大分布式光伏发电系统建设规模分别为36.16GW、6.19GW、8.29GW、4.03GW、1.64GW和1.40 GW,预测至2025年末分布式光伏发电系统建设规模分别约为78.07GW、26.51 GW、18.99GW、11.91GW3.69GW和1.81GW。其中，2020-2025年法国的分布式光伏装机量年均复合增长率较高，约为24.21%。从年度新增装机量看，巴西分布式光伏装机量预计在2022年超过荷兰，且至2025年期间保持领先荷兰。表8：各国分布式光伏累计装机量各M分布式光伏K计装机量(GW)语料来源：国家能源局，CPIA,东莞证券
24、研究所在国际知名企业分布式光伏电站方面，如GOOgIe、APPle等高科技企业也在大力建设分布式光伏电站，均在其总部大楼屋顶建设光伏电站，起到了一定示范作用，增强建筑科技感的同时，总部大楼通过可再生能源发电方式供电，也帮助企业节省一笔可观的电费支出。图20： Goog Ie公司总部资料来源：昱能科技公告,东莞证券研究所Efi 21： APPle公司新总部资料来源：昱能科技公告.东莞迂券研究所国内方面,随着2021年6月“整县推进”试点工作在全国各省市全面展开,地方政府和社会各界发展分布式光伏的意愿强烈，分布式光伏的发展符合国家能源改革以质量效益为主的发展方向，面临广阔的发展前景。国内知名企业如
25、阿里巴巴、百度、京东、苏宁、万科、万达等知名企业此前相继投建了或宣布即将建设屋顶分布式光伏系统，未来在国内各行龙头企业的带领示范下，有望促进中小型企业加大建设分布式光伏电站的力度，未来我国分布式光伏电站仍有较大的成长空间。根据CPIA,2021年由于供应链价格上涨，集中式光伏装机不及预期。随着光伏发电全面进入平价时代,在“碳中和”目标的推动以及风光大基地的开发推动下，2022年下半年集中式光伏电站有望迎来新一轮发展热潮。在今年的新增装机中，CPIA预计大型地面电站的装机占比预计将重新超过分布式。根据国家能源局，截止8月底，第一批装机规模约IOoGW的基地项目已全面开工建设；第二批超过450GW
26、的基地项目清单已经印发并正在抓紧开展项目前期工作；第三批基地项目正在组织谋划。分布式市场方面，整县推进政策、工商业分布式光伏建设、户用光伏建设等仍将是分布式光伏发电市场发展的主要推动力量。另外，随着光伏在基建、交通等领域的融合发展,分布式项目仍将保持一定的市场份额。根据CPIA,和2021年相比，今年分布式光伏装机的占比或有所下降，但装机总量仍将继续提升，2022-2030年期间，中国分布式光伏在光伏年度新增装机量的比例总体将在30-40%之间，呈集中式与分布式共同发展的格局。图22：中国2021-2030年不同类型光伏应用市场变化趋势资料来源：CPIA,东莞证券研究所根据国家能源局，2021
27、年，国内风电和光伏发电新增装机规模达到1.02亿千瓦，光伏新增装机容量54.88GW,同比增加13.9%,创历史最高记录;累计光伏并网装机容量达306GWo表9：2011-2021年中国光伏新增并网装机容中国光伏新增并网装机(GW)增长率()资料来源：国家能源局,CPIA,东莞证券研究所根据CPIA,2022年，国内光伏新增装机容量将达到85-1OOGW,2022-2030年，国内光伏新增装机容量将呈逐步提高趋势；考虑到2022年上半年中国分布式光伏装机量达19.65GW,同比大幅增长157%,在光伏发电全面平价的第一年，国内分布式光伏迎来超预期的高速增长。因此，根据CPIA对国内2022新增
28、光伏装机量的预测，若分布式光伏装机占比按照35%计算，2022年国内分布式光伏装机量有望达到30-35GW；同时，综合考虑今年分布式光伏的超预期增长，叠加明年随着上游原材料的新增供应量加快释放，硅料价格有望回落，组件厂商的成本压力有望随着上游原材料价格的逐级传导而有所缓解，预计组件价格明年将有所下降，并进一步激发下游装机需求增长，预计国内年度分布式光伏装机量区间将从2023年的31-37GW增长至2030年的40-49GW,未来分布式光伏的行业规模也将逐年扩大。图23：20222030年中国光伏新增装机量中国九伏霸增装机发140UOWO.C.80,.M4020O2O22E202K2O24C2025E2O27C2Q3OE保守情就一踪意m况图24：2021-2030年中国分布式光伏新增奘机量中国分布式光伏索增装机Q602010020212022E202312024E202”2027E203OC一保守侦况一乐畿情况资料来源：CPlA,东莞证券研究所资料来源：CPIA.东莞证券研究所刑算
