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1、电动皮卡行业专题:CybertrUCk加速电动化渗透事件：Cybertruck正式交付，定价6万美元起Cybertruck正式交付，定价6万美元起。12月1日（北京时间）特斯拉召开Cybertruck交付仪式，在此次发布会上，特斯拉公布了Cybertruck的最新定价：三个版本分别为后轮驱动（单电机）/全轮驱动（双电机）/Cyberbeast（三电机）版本，当前售价分别为6.1万/7.99万/9.99万美元；同时特斯拉还公布了可能的优惠价格分别为4.99万/6.89万/9.64万美元，包含了高达7500美元的IRA联邦税收抵免以及3年内节省3600美元汽油的费用，优惠后价格更具吸引力。交付仪式
2、现场，特斯拉将10辆Cybertruck交付给车主，根据特斯拉官网，全轮驱动和Cyberbeast版的Cybertruck将于2024年开始交付，而后轮驱动版预计2025年交付。外形酷炫充满未来感，空间充足可以满足户外、劳作等各色需求。Cybertruck的金属风、线条风设计不同于一般皮卡车，外观充满未来感。整车尺寸5683*2201*1791mm,全轮驱动版/Cyberbeast版的整车质量分别为2.9/3.1吨。整车储物空间非常大，前备箱、货箱储物空间共计约3.4立方米，可以充分满足户外露营、越野、工地农场劳作的各种需要。动力性能强劲，越野素质优秀，牵引力超越F350oCybertruck
3、三个版本的动力表现及续航里程分别为：（1）后轮驱动版：续航250英里,百公里加速6.5秒；（2）全轮驱动版：续航340英里，百公里加速4.1秒，最高时速112英里/小时，600马力；（3）Cyberbeast版：续航320英里，百公里加速2.6秒，最高时速130英里/小时,845马力。最低2.6秒的百公里加速以及最大845马力足以见得Cybertruck动力性能十足。止匕外，作为皮卡车，Cybertruck的牵引能力同样优秀：可以提供I100O磅的牵引力（约5吨），在牵引力测试中打败了RivianRlT、F150闪电版和F350。Cybertruck还具备很强的越野性能：风阻系数0.335,低
4、于一般皮卡车；前驱动单元使用了为越野准备的电子差速锁；17英寸的离地间隙，满足在各种恶劣条件下的行驶需要。内饰为特斯拉一贯的简洁风，前后排设有双屏幕。Cybertruck采用了特斯拉一贯的简洁设计，但配置相较于Model3/Y仍有升级：前排18.5英寸触控屏，后排9.4英寸触控屏，全车配有15个扬声器，提供舒适的驾乘体验。此外车内还配有65WUSB-C快充，可用于给手机、电脑充电，满足应急需求。采用线控转向及后轮转向，外放电功能有惊喜。在Cybertruck的交付仪式上，特斯拉表示Cybertruck使用线控转向和后轮转向，转弯半径小于ModelSoCybertruck量产搭载线控转向，有望成
5、为线控转向行业中的里程碑，带动行业快速放量。此外，CybertrUCk还具备外放电能力：整车配有120V和240V的外放电，最高可提供11.5kW的家庭电力。Cybertruck爆款车型开创新时代皮卡先河，北美皮卡电动化潜力巨大皮卡在美国汽车中占据主要地位，兼具“工具”和“玩具”属性美国消费者偏好大尺寸、动力性能强的车型。2022年，美国分车型销量排行前十的车型中，有四款车身长度超过5.5米的全尺寸皮卡车型、一款车身长度5.2米皮卡车型（丰田Tacoma）一款车身长度4.8米的E级SUV（吉普GrandCherokee）；从动力性能角度看,以上六款车型搭载的发动机排量普遍在3.5L以上，最大功
6、率超过300kW另外两款销量前十的纯电车型特斯拉ModelY/Model3的入门版本最大功率也接近200kWo美国市场的热销车型与中国市场热销的小尺寸、小排量车型形成鲜明对比，体现出美国消费者热衷于购买大尺寸车型，并且对车辆的动力性能要求较高。图8：2022年中美热销车型车身尺寸与动力差异美国热门车型中国热门车型(EE)怛率吹射501001502250300350最大功率(kW)皮卡占据美国汽车市场重要地位，年销量约300万辆，占比达20%左右，皮卡车型已替代轻卡承担运输任务。皮卡在美国历史悠久，是当之无愧的美国人民最爱车型、使用用途极为多样，其主要原因为：（1）北美地区油价低、且没有排量税，
7、马力大、扭矩大的工具车更具有经济优势；（2）北美地区普遍人力成本高，自力更生的普通家庭也对工具型的皮卡有旺盛的日常需求（搬家、拖船、拉雪地车等）；（3）皮卡文化生根已久，是西部牛仔文化的现代延续，也被赋予了个性化的消费属性。皮卡车型在美国汽车市场备受消费者青睐，根据Marklines数据，2022年皮卡车型在美国市场的销量达273万辆，占当年美国汽车总销量19%,在美国汽车市场占据重要地位。与中国商用车市场上轻卡车型的热销不同，美国市场的轻卡份额很小，其运输功能已经被皮卡车型替代。美国皮卡格局集中，福特F系列已畅销40余年。根据Marklines数据，美国市场皮卡品牌TOP5为福特、雪佛兰、R
8、AM、丰田和GMC,CR5为90%,市场集中度远远高于轿车和SUV等乘用车。皮卡行业市场集中度比较高的原因主要有：（1）美国对海外进口皮卡实行25%的保护性关税（乘用车关税只有2.5%）,促使北美三大车企对市场产生垄断；（2）皮卡消费者更注重实用性、可靠性和维修便利性，而乘用车消费者的选择会更加个性化。因此皮卡市场的竞争格局显著好于乘用车市场，传统皮卡品牌的历史传统悠久、文化深厚、皮卡用户的品牌忠诚度较高。皮卡需求具有二象性：兼容最基本的工具属性“工具派”和前卫的个性需求“玩具派”。根据4X4AT的美国皮卡消费者调研结果，47%的皮卡消费者将皮卡车用于休闲有关的目的，22%的人主要用于运输动物
9、，23%的人用于工作，8%的人用于越野驾驶。可以见得，在当代的美国皮卡使用场景中呈现出了非常有趣的二象性：一方面，人民用皮卡做最基础的工作：做农活、运货物、搬家等；另一方面，当人们有一些高层次需求时，皮卡显然也是绝佳的选择，例如：公路旅行、野营郊游等。皮卡的两类需求对于车辆特质有不同的要求，对应了不同的皮卡使用群体：“工具派”更强调可靠性，“玩具派”更强调高端、舒适性。“工具派”对于皮卡的需求十分“质朴”：一辆车满足载人拉物的需求，在这样场景需求下要求皮卡有比较强的可靠性（产品质量好、动力强、牵引能力强）、通用性强（续航长、载货空间大）、经济性好（全生命使用成本低），其典型场景包括：美国中部地
10、区，多数人有牧场、运输的需求。而“玩具派”对于皮卡的需求更加“前卫”：现代皮卡增加了许多舒适性、高端化的需求，其典型场景包括：美国沿海地区，用户少量使用皮卡运货功能（Vl次/月）,有郊游等户外、休闲需求。美国皮卡电动化仍处于进程早期，受众基盘为皮卡用户及新能源汽车用户美国皮卡市场新能源化率仅12%,仍处于电动化进程的早期。虽然近年福特、通用等皮卡市场的主要玩家已经顺应电动化浪潮，推出对应车型的混合动力、纯电动版本，但受限于电动车型续航里程较低、补能时间长、充换电基础设施建设不完善等因素，电动皮卡尚未建立充分的消费者认同。根据Marklines数据，2023年燃油车型目前仍是皮卡市场的销售主力，
11、2023Q1-3新能源车型渗透率仅为1.4%,北美皮卡市场仍处于电动化进程早期。电动皮卡风口将至，“传统车厂”、“新势力”各方势力争相涌入。对于美国传统整车厂而言，福特最为热销的F系列已推出纯电皮卡F150闪电版；通用也推出了Hummer电动皮卡；根据雪佛兰官网，雪佛兰Silverado电动皮卡将于2024年推出；美国三大整车厂均已开启皮卡的电动转型之路。此外，“新势力”也正在加入这场战局：滑板底盘概念的RivianRIT电动皮卡已量产近2万台；特斯拉的Cybertruck也于2023年11月开始正式交付。无论是老玩家还是新玩家，电动皮卡产品均获得了极高的关注：特斯拉Cybertruck创下了
12、24小时14.8万份、48小时25万份、第一周65万份（截至2020年6月22日）的预订纪录。福特F-150闪电版稍逊色于特斯拉Cybertruck,但也收获了24小时2万份、48小时4.4万份、三周10万份订单（截至2021年6月10日）的良好成绩。图15：2023QI-3美国皮卡销量ToPIO车型（单位：万辆）传统车厂的转身：经典燃油皮卡车型的电动化，迈出教育传统用户第一步。福特F系列一直是美国最畅销的皮卡车,在美国是仅次于iPhone的第二大最有价值的消费产品。对比2023版本F150与F150闪电版车型，传统的燃油版F150的主要优势为：有多种价格配置、动力配置、乘员配置可供选择，能充
13、分满足不同用户的多样需求，并且F150价格更加低廉，在实用性上有更方便的补能方式、更有效的载重和拖拽力。相比之下，F150闪电版的主要优势则在于使用时的燃料成本更低、更环保，动力性能强劲。此外其提供了一些不同于传统燃油车的价值：更加智能的座舱、可以对外供电（可用于野营或作为紧急备用电源）。但是由于F150闪电版价格相对较高、配置相对较少，相对于传统燃油F150缺乏显著的吸引力，2023年前三季度F150闪电版销量为1.76万辆，仅为F系列销量的3%o但燃油车型的电动化已迈出教育传统用户第一步，我们认为随着配置的增加、技术的进步、成本的下降，电动皮卡有望在传统用户中获得更多的青睐。新势力的加入：
14、通过产品供给上的技术革新，拓展皮卡圈外的新能源汽车潜在受众。一方面，电动皮卡渗透潜力巨大；另一方面，传统皮卡的用户习惯可能较为固定、接受新鲜事物或有一定难度，电动皮卡的渗透需要新用户的力量。特斯拉CybertrUCk、福特F-150电动版等供应商，通过增加科技体验、智能驾驶等因素，广泛吸引了新受众，预定订单均大幅超市场预期。因此我们认为电动皮卡的渗透有赖于新势力的力量：带来新的品牌故事、产品定义，吸引新的受众，电动皮卡有望切出“新蛋糕”。“新物种CybertrUCk横空出世，引领电动皮卡“破圈”电动皮卡的第一批用户画像：皮卡属性依然鲜明、热爱前沿科技。根据福特公布的对于F150闪电版16万订单
15、用户的调研，其中有56%的人为第一次购买福特汽车，79%的人为第一次购买电动汽车，订单数量最高的州包括：加利福尼亚州、德克萨斯州和佛罗里达州。60%的F150闪电版用户年龄在50岁以下，主要使用苹果手机，倾向于成为技术的早期使用者。可以见得电动皮卡的用户不仅为传统皮卡用户，更包含了许多对于前沿科技感兴趣的“科技发烧友”。此外，根据该调研数据，F150闪电版用户使用卡车货箱的频率高于F150用户:74%的F150闪电版用户每月使用卡车进行一次家庭项目，如运输木材、园艺用品、电器等；而传统皮卡车主的比例为51%o其中27%的用户每月使用卡车货箱的频率高于一次，而传统F150用户的比例仅为14%o此
16、外，48%的F150闪电版用户每月使用卡车进行露营旅行，而F-150车主的这一比例为40%o可以见得，电动皮卡仍具有鲜明的皮卡属性，其满足运输货物、户外旅行需求的特性仍为用户购买的重要因素。Cybertruck订单突破100万辆，爆款车型横空出世、开启皮卡新时代。Cybertruck于2019年上市、开启预定，引发高度关注。TesIaReservationTracker收集了4万份以上的CybertrUCk“网络晒单”，并根据其订单编号、配置、订单地区等信息做出分析和预测。根据TesIaReservationTracker的数据测算，截至2023年7月，Cybertruck累计达到约204万辆
17、订单。虽然Cybertruck的预定仅需100美元、且订单可退，但是10月18日马斯克在特斯拉2023Q3业绩发布会上表示Cybertruck的订单仍有约100万辆，其关注度达到了非常高的水平。Cybertruck市场调研评分不尽如人意，吸引主流客群并非传统皮卡用户。根据CoxAutomotive的消费者调研数据，电动皮卡消费者购买时考虑的五大关键要素为：续航里程/燃油经济性、驾驶表现、价格、外观风格及技术先进。消费者对于F150闪电版的评价要高于Cybertruck,Cybertruck的外观风格评分也不尽如人意。我们认为这主要是由于Cybertruck或许不是非常符合传统皮卡消费者对于皮卡
18、的认知和定义，而Cybertruck的更广大受众并非传统皮卡的消费用户。美国以怀俄明州、蒙大拿州等州为首的中部地区皮卡渗透率最高。根据iSeeCars数据，美国皮卡渗透率T0P5的州为：怀俄明州（37%）、蒙大拿州（35%）、北达科他州（32%）、爱达荷州（30%）、南达科塔州（29%）等。相对而言，美国中部地区州的渗透率更高，东部、西部沿海地区渗透率相对较低。Cybertruck的订单客户主要分布在加州、佛罗里达州等，吸引了大量皮卡“圈外”用户。根据iSeeCars数据，德州、加州、佛罗里达州的皮卡销量在全国占比最高，我们将其与TesIaReservationTracker统计的Cybert
19、ruck订单分布作比较，在德州、密歇根州、俄克拉荷马州、俄亥俄州等皮卡渗透率较高的州、Cybertruck的订单数占比更低。相反，在加州、佛罗里达州等皮卡渗透率低于美国平均水平的州，Cybertruck的订单数占比高于其皮卡销量在全国占比，可以看出Cybertruck吸引了很多电动皮卡的新受众。图25：CybertrUCk订单样本分国别占比区域份额（）美国86.67%加拿大7.67%澳大利亚1.28%英国0.71%德国0.49%挪威0.45%瑞典0.29%新西兰0.20%荷兰0.20%丹麦0.18%CybertrUCk爆款车型“破圈”吸引新受众，北美皮卡电动化有巨大潜力，2025年电动皮卡渗透
20、率达15%oCybertruck这一爆款车型定义了新时代皮卡，并且吸引了大量对于前沿技术、新能源车感兴趣的“新受众”去了解、购买皮卡车。我们认为在传统主机厂与新势力的共同作用下、以及Cybertruck作为爆款产品的标杆效应引领下，电动皮卡会在皮卡用户和新能源汽车用户中加速渗透。根据特斯拉2023Q3业绩说明会披露，Cybertruck当前订单仍有100万辆，2023年试生产产能12.5万辆，2025年预计达到25万辆，我们认为Cybertruck销量的提升将成为美国电动皮卡渗透率提升的重要支撑。我们预测2023/2024/2025年，美国电动皮卡的销量为5/20/40万辆，美国电动皮卡的渗透
21、率为2%、7%、14%oCybertruck为何成为爆款：性价比极高，既是“好工具”又是“好玩具”Cybertruck定价6万美元起，考虑税收优惠后价格更具吸引力Cybertruck定价为6.1-9.99万美元，考虑税收优惠后价格更具吸引力。2021年，Cybertruck首次发布时的定价为：单电机版3.99万元，双电机版4.99万美元，三电机版为6.99万美元，之后追加的四电机版售价未公布。在2023年11月的交付仪式后，特斯拉在官网公布了Cybertruck的最新定价：三个版本分别分为后轮驱动（单电机）/全轮驱动（双电机）/Cyberbeast（三电机）版本，当前售价分别为6.1万/7.9
22、9万/9.99万美元；同时特斯拉还公布了可能的优惠价格分别为4.99万/6.89万/9.64万美元，其中包含了高达7500美元的IRA联邦税收抵免以及3年内节省3600美元汽油的费用。从产品性能上来看，Cybertruck不仅外形独具一格，其在动力性能、拖拽存储能力、续航表现等基础素质上都更优秀，特斯拉的自动驾驶能力在美国车企中也是绝对的第一梯队，因此即使Cybertruck的最终售价有所提升，综合其全方位的性能表现来看、价格仍非常有吸引力。Cybertruck既是“好工具”又是“好玩具”，充分满足各类皮卡消费者需求皮卡的工具属性是其固有特征，美国消费者最看重皮卡的可靠性。根据CoxAutom
23、otive公布的皮卡消费者调研数据，30%皮卡消费者都认为皮卡的可靠性是最重要的，15%以上的消费者认为性价比是最重要的。此外，皮卡消费者也非常在意皮卡的燃油经济性、维护成本、安全性等，皮卡的工具属性是其非常重要的特征。电动皮卡消费者相比之下更在意产品的科技属性和休闲娱乐需求。同样根据CoxAutomotive的调研数据，消费者在选购燃油皮卡和电动皮卡时考虑的关键要素基本趋势一致，但是电动皮卡的消费者更在意产品技术先进（77%）,而燃油皮卡消费者中这一比例仅为56%o同时，电动皮卡的消费者相比来说没有那么在意产品的马力（58%）,在燃油皮卡中这一比例为77%o因此可以看出，电动皮卡消费者相比之
24、下更强调皮卡满足休闲娱乐、彰显个性、体验前沿科技等方面的用途。Cybertruck的优秀性能充分满足皮卡的工具属性：加速快、拖拽力强、载货空间大。首先，在消费者最在意的可靠性方面，Cybertruck表现优异：电动皮卡不受发动机转速限制，可以在绝大多数工况下直接输出最大扭矩，其动力表现显著优于燃油皮卡。这一动力特性在皮卡这类具有较大载货、拖曳需求，且需要兼顾非铺装路面行驶性能的“工具车”上意义尤其重大。Cybertruck动力性能强，百公里加速仅2.6秒。此外，Cybertruck拖拽力强、约IlOOO磅（约5吨），优于其他电动皮卡和主流燃油皮卡。Cybertruck还采用超硬的不锈钢车身、外
25、表钛涂层，因此Cybertruck不仅耐刮耐造、甚至具备防弹性能。而在多场景下使用的通用性上，Cybertruck作为电动车、其续航弱于燃油车,但是340英里（约547公里）的续航已能满足绝大部分需求。Cybertruck车长更长、6.5英寸的货箱长度也属于皮卡中的中高水平,再加上其前备箱的载货空间，总载货空间可达120立方英尺（约3.4立方米），能够充分满足各种类型的载货需求。我们预计Cybertruck年度用电成本不足IoOo美元，在经济性、环保性与舒适性方面都具有显著优势。电动皮卡的单位里程行驶成本低于同级别燃油皮卡，拥有更好的经济性表现；电动皮卡在行驶过程中无废气排放，更适应日益严苛的
26、环保要求。此外，电动皮卡没有搭载发动机这一主要噪音源，相比于燃油皮卡，能够有效改善车辆行驶过程中的噪音表现，具有更好的驾乘舒适性。根据Fueleconomy数据，FI50、Tundra等热门燃油皮卡车型年度燃油成本约2500美元，而RivianRIT和F150闪电版的年度用电成本不足IoOO美元。我们估计CybertrUCk的年度用电成本也将不高于100O美元，在经济性、环保性与舒适性方面都具有显著优势。图31：美国燃油皮卡车型与电动皮卡车型年度燃料成本对比（单位：美元）Cybertruck个性化的造型百年一遇，足以吸引眼球、彰显个性。Cybertruck是一个划时代的产品，根据马斯克在自传中
27、表述，他认为皮卡的外形和制造工艺在长达80年的时间里基本没有变化，而他想打造一个与众不同的、具有划时代意义的皮卡车。Cybertruck的造型设计以LotusEspritS1等车型为灵感；此外根据USPTO设计专利申请显示，Cybertruck引用了经典跑车、时髦越野车，甚至是空气动力学皮卡货箱的设计。Cybertruck金属光泽的外表、三角形为主的结构、简洁的设计，给人以非常强的科技感，甚至被戏称为在火星上运行也毫无违和感的“火星车”，无疑是个人品味的很好标签。Cybertruck订单选配FSD比例达67%：特斯拉的自动驾驶能力给Cybertruck增强了科技色彩，符合高端、科技、与众不同的
28、产品调性。特斯拉是当前汽车自动驾驶当之无愧的领头羊之一，特斯拉的自动驾驶能力更加给Cybertruck增强了科技色彩、符合其高端、科技、与众不同的调性。根据TesIaReservationTracker的订单数据，Cybertruck的订单用户中有67%倾向于选配FSD,该比例超出市场预期。由于从2021年Cybertruck开启预定起，特斯拉的FSD一直在进展，价格随着技术进步、市场接受度及公司要求的变化有所提升，在FSD选配价格为7000美元时，Cybertruck的FSD选配比例高达73%；而提升一倍至15000美元，该比例降低至29%,但依然是非常惊人。同时，多电机版的FSD选配比例高
29、于单电机版，在FSD选配价格提升至15000美元后，单电机版用户的FSD选配比例已降至13%,而四电机版用户的FSD选配比例仍高达56%0我们认为Cybertruck有相当比例的用户，在购买时更在意产品的高性能、科技属性等表现。Cybertruck爆款的背后：离不开外骨骼结构、4680电池等降本技术的支持外骨骼架构：精简结构件，减重、降本能力显著汽车一般分为非承载式车身和承载式车身两种结构。其中，非承载式车身的底盘是一个独立的刚性车架（大梁），车架像一个“壳”，与车身通过弹簧等方式柔性连接；发动机、传动系统等固定在车架上。当车辆经过崎岖道路时、四轮受力不均匀时，独立车架能够吸收路面的冲击,具有
30、良好抗颠簸、抗扭矩性能，提供野外道路更好的平稳性和驾驶体验;同时车身不易变形、扭曲，安全程度提升。因为非承载式车身能够提供更平稳、安全的“烂路”驾驶体验，且载重能力相对较强，所以专业越野车和卡车、客车等商用车常采用这种结构。与非承载式车身相对应，承载式车身的特点是没有了车架，整个车身融为一体，而发动机、传动系统、悬挂系统都安装在车身指定的位置上。承载式车身除了其固有的乘载功能外，还要直接承受各种负荷力的作用，发生碰撞时通过吸能、溃缩等方式保证车内人员安全。承载式车身质量较轻、燃油经济性高，能够提供更平稳的“公路”驾驶体验，整体式车身安全性也较高，所以大多数轿车、城市级SUV等乘用车都采用承载式
31、车身结构。绝大多数皮卡采用非承载式结构，现在也有少量电动皮卡采用承载式结构。非承载式车身的车身和车架是采用弹性元件联接的，具有底盘强度高、抗颠簸性能好、抗冲击能力强的特点。其车身强度高、刚性高,在公路上行驶的时候，会感到比较平稳，因此很适合皮卡车型。此外,皮卡作为轻型商用车，有时也需要改装：底盘和上装分开生产，改装厂购买底盘、并组装好合适的载具，改装为一个完整车辆。因为这种“分体式”生产的需求，皮卡等轻型商用车常采用非承载式设计。出于这两种考虑，皮卡车常采用非承载式的车身结构，例如：福特FI50、F150闪电版、RivianRIT均采用非承载式车身机构。但是，由于非承载式车身较重，而电动皮卡采
32、用电池作为能量补给增加了车身自重，因此为了更轻量化的设计，也开始有电动皮卡采用承载式车身设计，例如雷达RD6oCybertruck或采用独一无二的“外骨骼结构”，将传统车身的“载重、保护、装饰”的功能融为一体。外骨骼的含义为“身体外部的坚硬支撑或保护结构”，如昆虫、蜘蛛或甲壳类动物的都是外骨骼结构；而人类、许多哺乳动物都为内部骨骼结构。特斯拉于2021年5月提交了“外骨骼汽车”专利申请，并解释了这一术语的含义：“一种具有提供抗碰撞性的外骨骼外部面板的车辆。外部面板可以由整体金属板形成并且附接到车辆框架的外部部分，并且外部面板不包括附加的支撑结构。至少一个部件可直接附接至外部面板，并且外部面板可
33、承受至少一个部件的负载。”简而言之，Cybertruck的不锈钢车身既是承重支撑结构，同时是车的保护外壳，甚至还节省了喷涂过程、直接承担了美观性的装饰需求。外骨骼结构得以实现的关键：特斯拉的火箭材料“超硬30X冷轧不锈钢”。特斯拉为火箭研发的“超硬30X冷轧不锈钢”具备高硬度，所以能够具备为车身承重的高强度支撑性能，也满足了碰撞性能。特斯拉在CybertrUCk不锈钢外壳外涂有钛涂层，使得CybertrUCk的车身又具备耐磨性、又有金属光泽美观性。此外根据马斯克最新在X平台上发表的测试，Cybertruck车身还具备防弹能力，这一能力正是得益于这一特殊材料。由于“超硬30X冷轧不锈钢”具备高强
34、度、高硬度等特性,Cybertruck才可以实现外骨骼架构，将多种功能的实现皆集合于一身。我们认为Cybertruck的外骨骼架构对于减重、降本意义重大。我们认为Cybertruck的外骨骼结构是其能够实现减重、降本的关键因素所在，其主要原因为：（1）采用不锈钢作为主要材料：如今出于轻量化需求，大多数车都是钢铝混合材料，而外骨骼结构采用了更便宜的钢作为主要材料。根据Wind数据，按照2023年10月的价格，钢价约3730元/吨，铝价约1.88万元/吨，是钢价的6倍。因此我们认为Cybertruck在原材料成本上有大幅降低。（2）精简结构做减法：Cybertruck外骨骼结构减少了大量结构件的使
35、用，对于减重、降本意义重大。对于一般的承载式车身而言，主要的部件可以分为结构件和覆盖件，车身的承载结构包括其底盘、ABC柱等，而其车门、前后车盖等结构并不具备承载能力。例如，一般的车门由多个组件制成的，包括一个外面板、一个内面板和防撞梁结构，此外还会有实现隔热、隔音、密封性能的各种配件。外骨骼结构和承载式结构都属于“一体化车身结构”，不同的是Cybertruck外骨骼结构的材料本身就具备很高的硬度，所以其不需要额外的防碰撞结构。这样一来，Cybertruck就节省了许多结构件的成本，同样也节省了组装的时间、人力成本。4680电池：高能量密度、高充放电功率，单kWh成本有望下降56%2020年特
36、斯拉电池日上首次提出4680电池，目标是容量提升5倍、车型续航提升16%、输出功率提升6倍。4680电池指的是直径46mm、高度80mm的圆柱电池，于2020年特斯拉电池日上首次亮相。根据特斯拉的测算，46mm直径是在圆柱电池对于整车续航里程提升的最优解，并且将带来可观的成本降低。4680电池相比2170电池容量提升5倍、车型续航提升16%、功率提升6倍。4680电池搭载众多“黑科技”，具备高能量密度、高充放电功率的同时,单kWh成本下降56%o这些“黑科技”主要包括：（1）采用高银正极+硅负极，一方面提升能量密度，另一方面相对价格昂贵的钻含量降低,正极材料的成本亦降低。（2）使用全极耳，减少
37、电子流通路径长度，降低内阻，支持大电流快充。（3）干法电极涂布，省去了高能耗的烘干环节，从而降低电芯生产成本。（4）CTC+结构化电池，4680电芯直接集成在底盘上，进一步降低整车成本。Cybertruck4680电池能量密度再提升10%,产线扩建助力Cybertruck产量提升。根据特斯拉2023Q3业绩说明会披露，德州工厂共规划两期建设，每一期规划建造四条产线。其中，一期建设中在运营产线主要为Line1,Line2主要用于Cybertruck电池生产，Cybertruck用4680电池能量密度将比现有ModelY的4680电池提升10%o从2023Q4起，一期将全部生产Cybertruck电芯以简化工厂，且根据特斯拉2023Q3业绩说明会披露，公司将在2023Q42024Q2持续提高一期四条产线的产量。此外，二期建设已经开始，预计2024年底之前投产。图47：4680电芯月产屣坡速度预测（单位：万个）
