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1、纺织服装2023中报总结23Q2各板块业绩改善已现同步大市A（维持）纺织制造订单拐点可期目录1 .黄金珠宝：23Q2板块营收延续靓丽增长，业绩增速快于营收82 .纺织制造：23Q2营收业绩环比改善，下半年订单拐点可期133 .运动服饰：本土运动品牌继续展现经营韧性，零售折扣环比改善174 .家居用品：23Q2营收增速如期转正，毛利率为近八个季度最高值215 .投资建议：本土运动品牌继续展现经营韧性，零售折扣环比改善266 .风险提示28图表目录图1:黄金珠宝板块营业收入及同比增速图2,黄金珠宝板块季度营业收入及同比增速图3：金银珠宝季度社零（单位：亿元）及同比增速图4,我国黄金首饰季度消费量（
2、单位：吨）及同比增速图5：黄金珠宝板块毛利率水平图6：黄金珠宝板块季度毛利率水平图7：黄金珠宝板块期间费用率图8：黄金珠宝板块季度期间费用率图9：黄金珠宝板块归母净利润及同比增速图10：黄金珠宝板块季度归母净利润及同比增速图12：纺织制造板块季度营业收入及同比增速13图13：我国纺织服装出口金额及同比增速13图14：越南纺织服装、制鞋累计同比增速（单位）13图15,纺织制造板块毛利率水平14图16：纺织制造板块季度毛利率水平14图17：纺织制造板块期间费用率15图18：纺织制造板块公司汇兑损益（单位：万元）15图19：纺织制造板块归母净利润及同比增速16图20：纺织制造板块季度归母净利润及同比
3、增速16图21：本土运动公司营收规模（亿元）17图22：本土运动公司营收规模同比增速17图23：国际运动品牌大中华区营收和本土运动公司营收同比增速对比17图24：本土运动公司毛利率19图25：本土运动公司销售费用率情况20图26：本土运动公司管理费用率情况20图27,本土运动公司归母净利润（亿元）20图28：本土运动公司归母净利润率20图29：2023Hl末，李宁渠道库销比为3.8个月21图30：2023H1,李宁6个月以下新品占比87%,同比-Ipct21图31：家居用品板块营业收入及同比增速22图32：家居用品板块季度营业收入及同比增速22图33:家具制造业营业收入及同比增速22图35：家
4、居用品板块毛利率水平23图36：家居用品板块季度毛利率水平23图37：家居用品板块期间费用率24图38：家居用品板块季度期间费用率24图39：家居用品板块归母净利润及同比增速25图40：家居用品板块季度归母净利润及同比增速25表1:黄金珠宝公司季度营收同比增速8表2：AU9999金价、黄金首饰消费量、黄金珠宝社零季度同比增速9表3:黄金珠宝板块公司季度销售毛利率10表4：黄金珠宝板块公司季度期间费用率10表5：黄金珠宝公司季度归母净利润同比增速12表6：黄金珠宝板块公司线下门店及线上渠道经营情况12表力纺织制造公司季度营收同比增速13表8：纺织制造板块公司季度销售毛利率14表9：纺织制造板块公
5、司季度期间费用率15表10：纺织制造公司季度归母净利润同比增速16表Ih本土运动品牌公司门店数量（单位：家）19表12，特步主品牌零售存货周转21表13:家居用品公司季度营收同比增速22表14：家居用品板块公司季度销售毛利率23表15：家居用品板块公司季度期间费用率2427表17：建议关注标的估值情况1.黄金珠宝：23Q2板块营收延续靓丽增长，业绩增速快于营收黄金珠宝板块，我们选取老凤祥/中国黄金/周大生/菜百股份/潮宏基/曼卡龙作为分析样本。23Q2黄金珠宝行业增速边际有所放缓，上市公司表现好于行业。从上市公司层面看，2023年上半年,黄金珠宝板块实现营收901.81亿元，同比增长24.6%
6、,分季度看，23Q1-23Q2分别实现营收517.41、384.40亿元，同比增长27.4%、21.1%,剔除上年同期低基数影响，黄金珠宝板块今年2季度营收较2021年同期仍然增长16.6%。从行业层面看，2023年上半年,限额以上金银珠宝零售额为1689亿元，同比增长14.2%,分季度看，23Q1-23Q2分别实现970.40、718.60亿元，同比增长17.20%、10.40%,剔除上年同期低基数影响，今年2季度较2021年同期小幅下滑0.8%。2023年上半年，我国黄金首饰消费量为368.26吨，同比增长14.82%,分季度看,23Q1-23Q2分别为189.61、178.65吨，同比增
7、长12.29%、17.63%,剔除上年同期低基数影响，今年2季度较2021年同期小幅下滑0.4%。年初以来，我国黄金珠宝消费在1季度实现开门红,黄金首饰消费量、限额以上金银珠宝零售额均较2021年同期实现优异增长，进入2季度，伴随国内消费市场复苏力度走弱，金价持续创新高，黄金珠宝消费环比有所放缓，但黄金珠宝上市公司表现好于行业整体。图1：黄金珠宝板块营业收入及同比增速图2：黄金珠宝板块季度营业收入及同比增速3QA VQA foZ 潸 22PA 伊科% % % % % %资料来源：Wind,山西证券研究所资料来源：Wind,山西证券研究所表1：黄金珠宝公司季度营收同比增速21Q321Q422Q1
8、22Q222Q322Q423Q123Q223Q123Q2潮宏基27.2%32.2%11.9%-21.7%4.6%-12.7%21.6%61.0%36.0%26.0%周大生119.9%54.6%138.1%43.6%4.2%-18.7%49.6%68.6%256.4%142.1%曼卡龙19.0%65.3%-6.6%I36.1%54.2%40.0%2.7%32.1%-4.1%79.8%老凤祥4.7%13.4%7.2%6.3%8.8%6.4%33.2%3.2%42.8%9.7%中国黄金31.1%32.3%8.0%-17.6%0.4%-17.4%12.3%22.5%21.3%1.0%菜百股份21.9%
9、43.9%17.5%-15.2%51.2%-21.7%45.6%77.8%71.2%50.8%资料来源：Wind,山西证券研究所（注：粉色背景数据为较2021年同期相比的增速情况）中国:零售额:金银珠宝类:累计值:李:最后一条两y%-同比增速（右轴）100%80%60%40%20%0%-20%2AQ%Q32Q2Q22Q29如Q%3QrQ2ooooooooooooooooooo 09876543211229%Q3 0%2322QQ3 2Q%Q%Q2资料来源：Wind,山西证券研究所资料来源：Wind,山西证券研究所表2：AU9999金价、黄金首饰消费量、黄金珠宝社零季度同比增速2lQl21Q22
10、1Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q123Q2AU9999金价5.8%-1.6%-9.6%-5.6%2.5%5.5%2.9%8.1%9.2%12.3%11.9%18.5%黄金首饰消费量83.8%54.9%33.5%23.5%-0.2%卜5.3%11.6%-27.5%12.3%17.6%12.1%-0.4%黄金珠宝社零86.9%32.2%13.3%4.0%3.2%-10.1%8.7%-5.3%17.2%10.4%21.0%-0.8%黄金珠宝板块营收-19.9%29.0%12.6%-3.7%8.6%-10.0%27.4%21.1%43.4%16.6%资料来源：Win
11、d,山西证券研究所（注：粉色背景数据为较2021年同期相比的增速情况）上半年黄金产品需求旺盛致毛利率同比下滑，2季度毛利率企稳回升。盈利能力方面，2023年上半年，黄金珠宝板块销售毛利率为9.0%,同比提升03pct,主因老凤祥毛利率同比提升08pct,其它黄金珠宝公司今年上半年毛利率均有不同程度的下滑，潮宏基/周大生/曼卡龙/菜百股份/中国黄金毛利率分别下滑5.1/3.7/2.2/03/0.1pct,主因低毛利率的黄金产品销售占比提升。分季度看，23Q1-23Q2黄金珠宝板块销售毛利率分别为8.6%、9.5%,同比下滑0.05、提升0.67pcto今年2季度，板块内多数公司毛利率企稳回升，其
12、中周大生/老凤祥/中国黄金/菜百股份毛利率环比提升l.l/l.l/0.5/0.3pcl,曼卡龙/潮宏基毛利率环比下滑8.72.3pcto图5：黄金珠宝板块毛利率水平图6：黄金珠宝板块季度毛利率水平一a一毛利率资料来源：Wind,山西证券研究所资料来源：Wind,山西证券研究所表3：黄金珠宝板块公司季度销售毛利率21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1同比23Q2同比潮宏基33.4%31.1%31.3%32.9%28.6%28.3%28.0%-3.2%25.7%-7.2%周大生21.0%22.2%20.2%24.5%17.9%22.6%17.9%-2.3%19.0%-5.5%曼卡
13、龙24.7%14.6%22.3%18.6%18.2%10.4%23.2%0.9%14.5%-4.1%老凤祥6.5%10.2%7.9%7.5%6.7%9.1%8.0%0.1%9.1%1.7%中国黄金3.1%3.2%4.1%4.7%2.5%4.1%4.0%-0.1%4.5%-0.2%菜百股份12.1%10.1%12.6%10.3%10.5%10.8%11.4%-1.3%11.6%1.4%资料来源：Wind,山西证券研究所上半年黄金珠宝板块公司各项期间费用率同比优化。期间费用率方面，2023年上半年，黄金珠宝板块期间费用率同比下滑0.3PCt至2.9%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.l%
14、0.6%0.1%0.2%,同比变化为-0.17-0.04-0.02-0.06pct023Q2,黄金珠宝板块期间费用率同比下滑0.2PCt至3.0%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%0.6%0.1%0.1%,同比变化为-0.07-0.05-0.03-0.01pct.图7：黄金珠宝板块期间费用率图8：黄金珠宝板块季度期间费用率销售费用率 研发费用率管理费用率 财务费用率资料来源：Wind,山西证券研究所资料来源：Wind,山西证券研究所表4：黄金珠宝板块公司季度期间费用率潮宏基17.8%18.7%16.1%20.0%15.6%19.3%13.6%-2.5%14.6%-5.4%周大生5
15、.7%7.2%5.7%6.9%5.0%11.0%4.5%-1.2%5.4%-1.5%曼卡龙10.2%7.8%8.8%8.5%8.5%6.1%8.9%0.1%6.1%-2.4%老凤祥0.8%2.0%1.5%1.0%1.4%1.3%1.4%-0.1%1.4%0.3%中国黄金1.1%0.9%0.9%1.1%0.8%1.0%0.6%-0.3%0.8%-0.3%菜百股份3.6%2.9%2.8%4.1%3.1%3.3%2.8%0.0%2.3%-1.8%管理费用率潮宏基3.1%3.9%3.1%4.0%3.0%3.7%2.3%-0.9%3.0%-1.0%周大生07%13%09%10%07%15%06%03%0
16、6%03%21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1同比23Q2同比曼卡龙5.4%5.3%4.7%4.5%4.6%2.4%4.1%-0.5%3.3%-1.2%老凤祥0.7%0.8%0.6%0.6%0.6%1.1%0.6%0.0%0.7%0.0%中国黄金0.4%0.3%0.2%0.4%0.4%0.5%0.3%0.0%0.3%0.0%菜百股份1.2%1.0%0.9%1.0%0.8%1.4%0.8%-0.2%0.4%-0.6%研发费用率潮宏基1.2%1.7%1.4%1.5%1.1%1.5%1.0%-0.4%1.1%-0.5%周大生0.1%0.2%0.1%0.1%0.1%0.2%0.1%
17、0.0%0.1%-0.1%曼卡龙0.1%0.0%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%老凤祥0.0%0.1%0.0%0.1%0.0%0.1%0.0%0.0%0.1%0.0%中国黄金0.0%0.1%0.0%0.1%0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%菜百股份0.0%0.2%0.0%0.1%0.1%0.1%0.1%0.0%0.0%-0.1%财务费用率潮宏基0.7%1.0%0.7%0.8%0.5%0.8%0.6%-0.2%0.6%-0.2%周大生-0.1%-0.1%-0.1%-0.3%0.0%-0.1%0.0%0.1%0.0%0.2%曼卡龙-0.1%0.1%0.
18、1%0.0%0.1%0.1%0.0%-0.2%0.1%0.1%老凤祥0.3%0.7%0.5%0.2%0.2%0.5%0.3%-0.2%0.2%0.0%中国黄金0.1%0.2%0.1%0.0%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%菜百股份0.4%0.3%0.2%0.1%0.2%0.1%0.2%0.0%0.2%0.1%期间费用率合计潮宏基22.8%25.4%21.3%26.3%20.2%25.2%17.5%-3.8%19.2%-7.1%周大生6.3%8.6%66%7.7%5.6%12.5%5.2%-1.4%6.0%-1.7%曼卡龙15.7%13.2%13.7%13.0%13.3%8.6%
19、13.0%-0.6%9.5%-3.5%老凤祥1.9%3.6%2.6%2.0%2.2%2.9%2.3%-0.3%2.3%0.4%中国黄金1.6%1.4%1.2%1.6%1.3%1.7%1.0%-0.2%1.2%-0.4%菜百股份5.2%4.3%4.0%5.4%4.1%4.9%3.8%-0.1%3.0%-2.4%资料来源：Wind,山西证券研究所今年上半年黄金珠宝板块业绩增速快于营收，多数黄金珠宝公司23Q2业绩超过2021年同期。2023年上半年，黄金珠宝板块实现归母净利润32.21亿元，同比增长37.2%,分季度看，23Q1-23Q2分别实现归母净利润17.67、14.55亿元，同比增长42.
20、0%、31.7%,剔除上年同期低基数影响,23Q1-23Q2黄金珠宝板块归母净利润较2021年同期分别增长33.5%、24.0%,其中菜百股份/老凤祥/中国黄金/曼卡龙23Q2归母净利润较2021年同期增长93.9%41.6%20.9%16.2%,周大生23Q2归母净利润较2021年同期基本持平，潮宏基23Q2归母净利润恢复至2021年同期的87%。图9：黄金珠宝板块归母净利润及同比增速图10：黄金珠宝板块季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind,山西证券研究所资料来源：Wind,山西证券研究所表5：黄金珠宝公司季度归母净利润同比增速I21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1
21、23Q223Q123Q2潮宏基23.5%11.3%-9.4%-43.3%1.7%-154.4%30.1%54.0%17.9%-12.6%周大生3.7%-27.3%23.3%-21.2%-12.7%-26.9%26.1%26.8%55.4%-0.1%曼卡龙-28.4%7.2%-12.0%-27.8%-16.4%49.8%29.3%60.8%13.8%16.2%老凤祥-7.2%7.0%-37.3%23.0%2.0%-9.0%76.1%15.1%10.4%41.6%中国黄金-17.7%38.2%22.1%-4.5%12.0%-35.9%19.1%26.6%45.4%20.9%菜百股份-30.0%-0
22、.8%71.5%-25.2%55.4%6.2%30.6%157.7%124.0%93.9%资料来源：Wind,山西证券研究所（注：粉色背景数据为较2021年同期相比的增速情况）今年上半年黄金珠宝公司线下持续展店，线上渠道实现高增。分渠道看，线下展店方面，截至2023Hl末，老凤祥/周大生/中国黄金/潮宏基/曼卡龙/菜百股份门店数量分别为5631/4735/3660/1218/209/74家，较年初净增加22/119/18/60/.1/4家。线上渠道方面，加23年上半年,菜百股份/周大生/曼卡龙/潮宏基线上渠道实现营收15.33/11.55/3.28/5.59亿元，同比增长109.43%91.3
23、3%62.73%19.71%,占公司收入比重18%14%40%20%o表6：黄金珠宝板块公司线下门店及线上渠道经营情况2023Hl末门店数量较年初净变化线上渠道营收（亿元）同比增速占收入比重老凤祥563122周大生473511911.5591.33%14.31%中国黄金366018潮宏基1218605.5919.71%20.00%曼卡龙209-13.2862.73%39.51%菜百股份74415.33109.43%18.33%资料来源：Wind,公司公告，山西证券研究所（注：潮宏基仅统计珠宝业务）2.纺织制造：23Q2营收业绩环比改善，下半年订单拐点可期纺织制造板块，我们选取申洲国际/华利集团
24、/百隆东方/伟星股份/健盛集团/浙江自然/作为分析样本。品牌客户去库存致使纺织制造板块营收下滑，23Q2营收降幅有所收窄。从上市公司层面看，2023年上半年，纺织制造板块实现营收274.60亿元，同比下降11.9%,除伟星股份营收同比持平外，多数纺织制造公司今年上半年营收同比下滑，百隆东方/浙江自然/申洲国际/健盛集团/华利集团营收同比下降I9%I7%I5%I2%7%,分季度看，23Q1-23Q2分别实现营收111.73、159.72亿元,同比下降15.9%、8.1%o伟星股份2季度营收增速率转正，主因公司国际化战略推进下，海外贡献增量；健盛集团2季度营收降幅扩大，主因上年同期高基数。从纺织服
25、装出口看，2023年上半年,我国纺织服装出口金额为1427亿美元,同比下降8.8%,其中纺织品、服装出口金额分别为677、750亿美元，同比下降10.9%、5.9%。分季度看，23Q1-23Q2纺织服装出口金额同比增速分别为-6.9%、-10.4%。越南纺织品和服装、制鞋出口金额分别为157、98亿美元，同比下降15.4%、16.8%,较23Q1累计同比降幅分别收窄2.3、1.5pct图12：纺织制造板块季度营业收入及同比增速图11：纺织制造板块营业收入及同比增速18016014012010080604020 0营业收入（亿元）-*-YOY21.6%21.8%25%20%15% 21.8%Lf
26、y科2OA NQA /0潸潸济N科资料来源：Wind,申洲国际官网，山西证券研究所-10%-15%-20%表7：纺织制造公司季度营收同比增速21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2申洲国际4.1%23.7%29.7%-0.9%-18.0%-11.0%华利集团31.5%33.5%11.4%28.5%23.3%7.4%-11.2%-3.9%伟星股份29.1%44.8%33.6%17.4%11.5%-17.8%-3.6%2.4%浙江自然53.2%38.3%46.6%13.2%-1.2%-19.8%-27.2%-5.1%健盛集团44.5%22.8%28.5%45.3%-7.7%
27、1.1%-6.6%-15.4%百隆东方5.7%13.4%5.4%-2.8%7.8%-43.1%-24.8%-12.8%资料来源：Wind,申洲国际官网，山西证券研究所图13:我国纺织服装出口金额及同比增速图14：越南纺织服装、制鞋累计同比增速（单位）资料来源：Wind,山西证券研究所越南:主要商品出口金额:纺税品和服装:累计同比 越南:主要商品出口金额:制鞋:累计同比上半年产能利用率不足致毛利率承压，2季度毛利率企稳回升。盈利能力方面，2023年上半年，纺织制造板块销售毛利率为23.9%,同比下滑2.0pct,除伟星股份毛利率同比提升IJpct外，其它纺织制造企业毛利率均有不同程度下滑，百隆东
28、方/健盛集团/华利集团/浙江自然/申洲国际毛利率分别下滑12.73.01.70.20.2pct,主因订单不足情况下，产能利用率受到影响。分季度看，23QI-23Q2纺织制造板块销售毛利率分别为21.8%、25.3%,同比下滑2.4、2.0pct今年2季度，板块内多数公司毛利率企稳回升;其中伟星股份/健盛集团/申洲国际/百隆东方/华利集团毛利率环比提升5.74.34.03.02.1pct,浙江自然毛利率环比下滑4.1pct,主因硬质保温箱新产品开始出货，但产能处于爬坡阶段，影响公司整体毛利率。图15：纺织制造板块毛利率水平图16：纺织制造板块季度毛利率水平T-毛利率30%26.9%26.9%26
29、.6% oc W25.2%23.9%AA ，25%20%15%-10%-5%-0%II1IIT-毛利率30%25%20%15%10%5%0%(24.5% 24.9% 24.2% 27 4 为 24.7% 24.3%25.3%资料来源：Wind,山西证券研究所资料来源：Wind,申洲国际官网，山西证券研究所表8：纺织制造板块公司季度销售毛利率I21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1同比23Q2同比申洲国际19.6%19.2%19.7%24.9%20.9%22.4%20.0%0.3%24.0%-0.9%华利集团26.5%25.6%25.6%26.8%25.1%25.8%23.3%
30、-2.3%25.4%-1.4%伟星股份42.1%31.9%37.9%41.3%41.4%34.0%37.7%-0.2%43.4%2.1%浙江自然38.0%33.9%36.5%35.3%37.1%39.3%37.9%1.4%33.8%-1.5%健盛集团27.6%24.1%28.1%27.5%27.4%19.5%22.4%-5.7%26.6%-0.9%21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1同比23Q2同比百隆东方25.2%36.4%26.1%29.2%28.8%21.8%13.3%-12.8%16.3%-12.9%资料来源：Wind,申洲国际官网，山西证券研究所上半年纺织制造公司
31、费用率稳定，汇兑收益同比下降。期间费用率方面，2023年上半年，纺织制造板块期间费用率同比提升0.2PCl至8.6%,其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为1.2%7.2%0.2%,同比变化为H）.05+0.12+0.03pct由于美元兑人民币持续升值，纺织制造公司今年上半年均录得汇兑收益，但汇兑收益金额较2022年同期相比，有所降低。图17：纺织制造板块期间费用率图18：纺织制造板块公司汇兑损益（单位：万元）销售费用率管理费用率（含研发）财务费用率 2023H12022H1700600500400300200 1000-10 m膜再留淤正常心泮娥4海资料来源：Wind,山西证券研究所资料
32、来源：Wind,山西证券研究所表9：纺织制造板块公司季度期间费用率销售费用率华利集团0.9%-1.0%0.5%0.4%0.3%0.3%0.5%0.0%0.4%0.0%伟星股份8.2%8.9%8.2%5.2%7.4%15.1%9.8%1.6%6.6%1.4%浙江自然2.5%-2.8%1.5%0.8%1.8%2.5%2.0%0.5%1.9%1.1%健盛集团3.6%1.4%3.8%3.6%4.5%0.5%4.9%1.1%1.9%-1.8%百隆东方0.3%0.7%0.6%0.6%0.6%1.3%0.8%0.3%0.5%-0.1%管理费用率华利集团5.3%5.1%5.2%6.1%5.6%3.6%5.4%
33、0.1%4.1%-2.0%伟星股份12.1%15.0%17.9%10.7%12.6%19.3%16.6%-1.4%11.8%1.1%浙江自然9.7%14.9%5.0%7.4%13.4%15.9%9.0%4.0%8.0%0.7%健盛集团8.7%21.3%9.6%7.9%9.7%14.3%10.7%1.1%9.5%1.6%百隆东方7.4%6.9%5.1%7.0%6.4%12.0%7.5%2.4%6.9%-0.1%研发费用率华利集团1.2%1.2%1.5%1.6%1.3%1.3%2.0%0.5%1.3%-0.2%伟星股份4.2%4.2%5.1%3.6%3.8%4.7%4.1%-1.0%3.7%0.1
34、%浙江自然3.5%7.3%1.9%2.7%5.5%7.5%3.4%1.5%3.0%0.3%健盛集团2.6%3.2%2.8%2.5%2.7%3.2%2.5%-0.3%2.2%-0.3%百隆东方18%22%13%22%15%12%10%04%18%05%21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1同比23Q2同比I财务费用率华利集团-0.8%-0.2%-0.3%-1.2%-1.2%1.6%0.8%1.1%-2.0%-0.7%伟星股份0.4%1.7%1.0%-1.2%-3.0%1.7%2.4%1.4%-2.2%-1.0%浙江自然-0.6%1.7%0.0%-5.8%-4.1%5.9%-0.
35、3%-0.3%-2.3%3.5%健盛集团1.0%0.3%1.7%-2.2%-2.3%2.0%1.4%-0.3%-1.5%0.7%百隆东方0.6%1.5%1.6%1.8%4.8%0.3%2.0%0.4%-1.0%-2.8%期间费用率合计华利集团6.6%5.1%6.9%6.8%6.0%6.9%8.6%1.7%3.9%-2.9%伟星股份24.9%29.7%32.2%18.4%20.8%40.7%32.9%0.7%19.9%1.5%浙江自然15.2%21.0%8.5%5.0%16.5%31.8%14.1%5.6%10.6%5.6%健盛集团15.9%26.1%17.8%11.8%14.6%20.0%19
36、.4%1.6%12.0%0.2%百隆东方10.1%11.3%8.7%11.6%13.3%14.8%11.3%2.7%8.1%-3.5%资料来源：Wind,山西证券研究所毛利率下滑致业绩降幅大于营收，23Q2板块业绩环比改善。2023年上半年，纺织制造板块实现归母净利润44.02亿元，同比下降18.2%,其中百隆东方/健盛集团/浙江自然/申洲国际/华利集团/伟星股份归母净利润同比下降分别为64.8%34.2%30.9%10.1%6.8%3.2%,分季度看（不含申洲国际），23Q1-23Q2归母净利润同比下降40.8%、13.3%,其中华利集团/伟星股份23Q2归母净利润增速转正，健盛集团/百隆东
37、方23Q2归母净利润降幅收窄，浙江自然23Q2归母净利润降幅扩大。图19：纺织制造板块归母净利润及同比增速图20：纺织制造板块季度归母净利润及同比增速归母净利润（亿元）-YOY归母净利润（亿元）T- YOY12010080604020030%23.6%25%20 r6%481.3%23.6%18 -25%185%4%3%2%1%0%-100%2W必潸的心 Q科资料来源：Wind,山西证券研究所资料来源：Wind,山西证券研究所（注：不含申洲国际）表10：纺织制造公司季度归母净利润同比增速21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2华利集团30.1%37.4%124%28.0
38、%25.1%1.5%-25.8%6.7%伟星股份65.4%-2.7%45.1%28.7%28.2%-163.6%-17.7%0.6%浙江自然39.4%14.5%37.8%18.0%-45.4%-62.3%-20.9%-40.3%健盛集团2163.6%97.6%74.1%73.9%10.1%50.7%-53.0%-19.6%百隆东方464.1%209.7%54.6%31.9%8.5%-9.4%-75.6%-56.2%资料来源：Wind,山西证券研究所3.运动服饰：本土运动品牌继续展现经营韧性，零售折扣环比改善本土运动服饰公司今年上半年营收实现稳健增长。2023年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、
39、361度分别实现营收29645、140.19、65.22、43.12亿元，同比增长14.2%、13.0%、14.8%、18.0%；2023年1-6月，我国社零、体育/娱乐用品社零累计同比增长分别为8.2%、10.50%。本土运动服饰公司在上年同期没有低基数的情况下，营收端实现稳健增长，且显著跑赢行业大盘，运动服饰需求继续彰显韧性。分品牌看，安踏体育旗下的安踏品牌、FlLA品牌、迪桑特及可隆其它品牌营收同比增长分别为6.1%、13.5%、77.6%；特步国际旗下的特步主品牌、索康尼与迈乐、帕拉丁与盖世威营收同比增长分别为10.9%、119.9%、18.9%。国际运动服饰公司于大中华区有所恢复。2023年上半年，阿迪达斯大中华区实现营收16.50亿欧元，同比下降4.2%,剔除汇率影响，同比增长1.0%。2022年12月-2023年5月，耐克大中华区实现营收38.04亿美元，同比增长2.2%。今年上半年，两大国际运动服饰公司于大中华区销售有所恢复。图21：本土运动公司营收规模（亿元）李宁安踏体育特步国际361度350r300-.；
