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1、2024年度注会考试（CPA）财务成本管理考前冲刺训练及答案学校:班级:姓名:考号:一、单选题（25题）1 .某投资机构对某国股票市场进行了调查，发现该市场上股票的价格不仅可以反映历史信息，而且还能反映所有的公开信息，但内幕者参与交易时能够获得超额盈利，说明此市场是OA.弱式有效市场B.半强式有效市场C强式有效市场D.无效市场2 .供货商向甲公司提供的信用条件是“2/30,N/90-,一年按360天计算，不考虑复利，甲公司放弃现金折扣的成本是（）。A.l2.88%B.12%C.12.24%D.12.62%3 .甲公司生产X产品，需要经过三个步骤，第一步骤半成品直接转入第二步骤，第二步骤半成品直
2、接转入第三步骤，第三步骤生产出产成品。各步骤加工费用随加工进度陆续发生。该公司采用平行结转分步法计算产品成本。月末盘点:第一步骤月末在产品100件，完工程度60%；第二步骤月末在产品150件，完工程度40%；第三步骤完工产品540件,在产品200件，完工程度20%。按照约当产量法（加权平均法），第二步骤加工费用应计入完工产品成本的份额占比是（）。A.40%B.60%C.67.5%D.80%4 .目前甲公司有累计未分配利润1000万元，其中上年实现的净利润为500万元。公司正在确定上年利润的具体分配方案。按法律规定，净利润要提取10%的盈余公积金。预计今年需增加长期资本800万元。公司的目标资本
3、结构是债务资本占40%、权益资本占60%。公司采用剩余股利政策，应分配的股利是O万元。A.20B.0C.540D.4805 .下列各项中，与丧失现金折扣的机会成本呈反向变化的是（）。A.现金折扣B.折扣期C.信用标准D.信用期6 .关于产品销售定价决策，下列说法不正确的是（）。A.产品销售定价决策关系到生产经营活动的全局B.在竞争激烈的市场上，销售价格往往可以作为企业的制胜武器C.在市场经济环境中，产品的销售价格是由供需双方的力量对比所决定的D.在寡头垄断市场中，企业可以自主决定产品的价格7.2022年10月底，甲企业短期借款余额8000万元，月利率为1%,企业没有长期负债。该企业正编制11月
4、的现金预算，在确保月末保留最低现金余额1000万元的情况下，预计11月现金短缺6000万元。现金不足时,通过向银行借款解决,银行借款金额要求是100万元的整数倍；借款本金在借款当月月初借入，在还款当月月末归还，利息每月月末支付一次。该企业11月向银行借款的最低金额是O万元。A.6000B.7200C.6900D.62008 .下列关于企业价值评估的现金流量折现法的表述中，不正确的是（）。A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B.现金流量折现模型的参数包括预测期的年数、各期现金流量和资本成本C.预测基期应为上一年的实际数据，不能对其进行调整D.预测期和后续期的划分是在实际
5、预测过程中根据销售增长率和投资资本回报率的变动趋势确定的9 .甲公司是一家能源类上市公司，当年取得的利润在下年分配。2020年公司净利润为10000万元，分配现金股利3000万元。2021年净利润为12000万元，2022年只投资一个新项目，共需资金8000万元。甲公司采用低正常股利加额外股利政策，低正常股利为2000万元，额外股利为2021年净利润扣除低正常股利后余额的16%,则2021年的股利支付率是OoA.16.67%B.25%C.30%D.66.67%10 .下列关于产品成本计算的分批法的说法中，不正确的是（）。A.分批法主要适用于单件小批类型的生产B.不存在完工产品与在产品之间分配费
6、用的问题C.成本计算期与生产周期基本一致，而与核算报告期不一致D.可以适用于汽车修理企业11 .某公司的固定成本（包括利息费用）为1200万元，资产总额为20000万元，资产负债率为70%,负债平均利息率为4%,净利润为1500万元，该公司适用的所得税税率为25%,则息税前利润对销售量的敏感系数是OoA.1.48B.1.36C.1.25D.1.2812 .下列关于成本计算分步法的表述中，正确的是（）。A.逐步结转分步法不利于各步骤在产品的实物管理和成本管理B.当企业经常对外销售半成品时，应采用平行结转分步法C.采用逐步分项结转分步法时，无须进行成本还原D.采用平行结转分步法时，无须将产品生产费
7、用在完工产品和在产品之间进行分配13 .ABC公司投资一个项目，初始投资在第一年初一次投入，该项目预期未来4年每年的现金流量为9000万元。所有现金流都发生在年末。项目资本成本为9%。如果项目净现值（NPV）为3000万元，那么该项目的初始投资额为（）万元A.11253B.13236C.26157D.2916014 .甲公司正在编制2023年各季度销售预算。销售货款当季度收回70%,下季度收回25%,下下季度收回5%,2023年初应收账教余额3000万元，其中，2022年第三季度的售形成的应收账数为600万元，第四季度销售形成的应收账款为2400万元。2023年第一季度预计销售收入6000万元
8、。2023年第一季度预计现金收入是O万元A.6600B.6800C.5400D.720015 .产品边际贡献是指（）。A.销售收入与产品变动成本之差B.销售收入与销售和管理变动成本之差C.销售收入与制造边际贡献之差D.销售收入与全部变动成本（包括产品变动成本和期间变动成本）之差16 .某公司的固定成本总额为50万元，息税前利润为50万元，净利润为15万元，所得税税率为25%o如果该公司增加一条生产线，能够额外产生20万元的边际贡献，同时增加固定经营成本10万元。假设增产后没有其他变化，则该公司的联合杠杆系数为（）。A.2B.2.5C.3D.417 .诺诚公司生产某产品，每月产能2000件，每件
9、产品标准工时为3小时，固定制造费用的标准分配率为20元/小时。已知本月实际产量为2100件，实际耗用工时6100小时，实际发生固定制造费用152500元。该公司采用三因素分析法分析固定制造费用成本差异，则本月闲置能力差异为（）。A.有利差异2000元B.不利差异2000元C.有利差异6000元D.不利差异6000元18 .甲公司拟发行可转换债券，当前等风险普通债券的市场利率为5%,股东权益成本为7%,甲公司的企业所得税税率为20%,要使发行方案可行，可转换债券的税前资本成本的区间为（）。A.5%7%B.4%8.75%C.5%8.75%D.4%7%19 .同时卖出一支股票的看涨期权和看跌期权,它
10、们的执行价格和到期日均相同。该投资策略适用的情况是（）。A.预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动B.预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨C.预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌D.预计标的资产的市场价格稳定20 .已知甲公司股票与市场组合报酬率之间的相关系数为0.6,市场组合的标准差为03,该股票的标准差为052,平均风险股票报酬率是10%,市场的无风险利率是3%,则普通股的资本成本是（）。A.7.28%B.10.28%C.10.4%D.13.4%21 .某公司于2021年6月1日发行面值10。元、期限6年、票面利率5%、每满一年付息一次的可转换债券，转换比率为7o该公司2021年5月31日
11、刚刚支付了2020年度的股利，金额为0.4元/股，预计未来将保持8%的增速。假设等风险普通债券的市场利率为8%,股权相对债权的风险溢价为6%,企业所得税税率25%。则2023年5月31日，该可转换债券的底线价值是O元。A.58.79B.88.20C.90.06D.10022 .下列各项因素中，不会对投资项目内含报酬率指标产生影响的是O。A.原始投资B.现金流量C.项目期限D.设定的折现率23 .某公司拟发行一批优先股，采用固定股息率，面值100元，年股息率为10%,发行价格为100元，则该优先股的期望报酬率为（）。A.9.09%B.lO%C.10.09%D.ll%24 .对于欧式期权，下列表述
12、中不正确的是（）。A.股票价格上升，看涨期权的价值增加B.执行价格越大，看跌期权的价值越大C.股价波动率增加，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值减少D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值越大25 .下列各方法中不属于生产决策主要方法的是（）。A.边际贡献分析法B.差量分析法C.净现值分析法D.本量利分析法二、多选题（15题）26 .根据责任成本管理基本原理，成本中心只对可控成本负责。可控成本应具备的条件有0。A.该成本是成本中心可计量的B.该成本的发生是成本中心可预见的C.该成本是成本中心可调节和控制的D.该成本是为成本中心取得收入而发生的27 .下列关于公司财务管理目标的说法中，正
13、确的有（）A.每股收益最大化目标没有考虑每股收益的风险B.公司价值最大化目标没有考虑债权人的利益C.利润最大化目标没有考虑利润的取得时间D.股价最大化目标没有考虑股东投入的资本28.甲公司2016年净利润为250万元，2016年3月1日发放15万股股票股利，2016年5月1日增发了60万股普通股，10月31日回购了30万股普通股，年末的流通在外的普通股股数为120万股。甲公司的优先股为50万股，优先股股息为每股1元，优先股清算价值为每股2元。如果2017年7月7日甲公司普通股的每股市价为24元，则下列说法中正确的有（）。A.2016年每股收益为1.6元B.2016年流通在外普通股的加权平均股数
14、为122.5万股C.2016年每股收益为1.63元D.2017年7月7日甲公司的市盈率为1529 .下列有关期权投资策略的说法中正确的有（）。A.保护性看跌期权锁定了最低的组合净收入和组合净损益B.抛补性看涨期权锁定了最高的组合净收入和组合净损益C.空头对敲锁定了最低的组合净收入和组合净损益D.当预计标的股票市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时，最适合的投资组合是空头对敲30 .甲上市公司目前普通股市价每股20元，净资产每股5元，如果资本市场是有效的，下列关于甲公司价值的说法中，正确的有（）。A.清算价值是每股5元B.现时市场价值是每股20元C.少数股权价值是每股20元D.会计价
15、值是每股5元31 .长期债券筹资与短期债券筹资相比（）。A.筹资风险大B.筹资风险小C.成本高D.速度快32 .按照平衡计分卡，解决“我们是否能继续提高并创造价值”的问题时可以利用的考核指标有（）。A.员工满意度B.交货及时率C.市场份额D.新产品开发周期33 .假设其他条件不变，下列影响期权价值的各项因素中，与看跌期权价值同向变动的是（）。A.执行价格B.标的股票股价波动率C.无风险利率D.标的股票市价34 .对于两个期限不同的互斥投资项目,可采用共同年限法或等额年金法进行项目决策。下列关于两种方法共同缺点的说法中，正确的有OA.未考虑竞争导致的收益下降B.未考虑通货膨胀导致的重置成本上升C
16、.未考虑技术更新换代导致的投入产出变化D.未考虑项目重置35 .企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。如果不考虑所得税的影响，下列关于债务成本的说法中，正确的有（）。A.计算加权平均债务成本时，通常不需要考虑短期债务B.当不存在违约风险时，债务成本等于债务的承诺收益C.估计债务成本时，应使用现有债务的加权平均债务成本D.在采用可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应与本公司信用级别相同36 .与普通股相比，下列各项中属于优先股特点的有（）A.公司回购股份时比普通股具有优先回购权B.公司清算时比普通股优先分配剩余财产C.公司召开股东会时比普通股具有优先表决权D.公司分配股利时比
17、普通股优先分配股利37 .按照资本资产定价模型，某证券的收益率（）。A.可能为负B.可能小于无风险利率C.不可能为负D.不可能小于无风险利率38 .某公司经营杠杆系数为2,财务杠杆系数为3,如果产销量增加1%,则下列说法中不正确的有（）。A.息税前利润将增加2%B.息税前利润将增加3%C.每股收益将增加3%D.每股收益将增加6%39 .在销售增长满足内含增长率的情况下，下列说法中错误的有（）。A.假设不存在可动用金融资产B.权益乘数不变C股利支付率不变D.假设不增发新股40 .下列关于平衡计分卡的说法中，正确的有（）。A.新产品开发周期属于平衡计分卡四个维度中的顾客维度B.交货及时率属于平衡计
18、分卡四个维度中的顾客维度C.生产负荷率属于平衡计分卡四个维度中的内部业务流程维度D.平衡计分卡实施成本较高三、简答题（3题）41 .A公司是一家大型联合企业，拟开始进入飞机制造业。A公司目前的资本结构为负债/股东权益为2/3,进入飞机制造业后仍维持该目标结构。在该目标资本结构下，税前债务资本成本为6%o飞机制造业的代表企业是B公司，其资本结构为债务/股东权益为7/10,权益的值为1.2o已知无风险报酬率为5%,市场风险溢价为8%,两个公司的所得税税率均为25%。要求：计算A公司拟投资项目的资本成本。42 .A公司2018年营业收入1232万元，预计2019年增长率8%,2020年增长率6%,自
19、2021年起公司进入稳定增长状态,永续增长率为5%o营业成本、销售费用和管理费用占营业收入比75%,净经营资产占营业收入比80%,净负债占营业收入比40%,债务利息率6%,债务利息按照年末净负债计算。公司所得税率25%。公司加权平均资本成本12%。要求：（1）计算A公司2019年、2020年和2021年的实体现金流量、股权现金流量和债务现金流量。（2）采用实体现金流量模型评估A公司2018年年末的实体价值。43 .假设甲公司的股票现在的市价为20元。有1份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为21元，到期时间是1年。1年以后股价有两种可能：上升40%,或者下降30%。无风险利率为每年4%。要
20、求：利用风险中性原理确定期权的价值。参考答案1.B法玛把资本市场分为三种有效程度：（1）弱式有效市场，指股价只反映历史信息的市场；（2）半强式有效市场，指价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息的市场；（3）强式有效市场，指价格不仅能反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息的市场。2 .C放弃现金折扣成本=折扣百分比/（1一折扣百分比）360（信用期一折扣期）=2%（1-2%）360（90-30）=12.24%。3 .C平行结转分步法下，在产品是广义的在产品，某步骤月末广义在产品约当产量=该步骤月末狭义在产品数量X在产品完工程度+以后各步骤月末狭义在产品数量X每件狭义在产品耗用的该步骤的完
21、工半成品的数量，本题中没有说明第三步骤每件狭义在产品耗用的第二步骤完工半成品的数量，默认为耗用1件，所以，第二步骤广义在产品约当产量=第二步骤月末狭义在产品数量X在产品完工程度+第三步骤月末狭义在产品数量=150x40%+200=260（件），第二步骤加工费用应计入完工产品成本的份额占比=540/(260+540)XlOo%=67.5%4 .A应分配的股利二500-800x60%=20（万元）。剩余股利政策限制动用以前年度未分配利润分配股利，因此无须考虑年初未分配利润；法律有关计提法定盈余公积金的规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制,而不是对股利分配的限制，盈余公积已经包含在利润留存中
22、，不需单独考虑提取法定盈余公积的数额。5 .D丧失现金折扣的机会成本=现金折扣率/（1现金折扣率）x360（信用期一折扣期）,可以看出，现金折扣率、折扣期和丧失的机会成本呈正向变动，信用标准和丧失的机会成本无关，信用期和丧失的机会成本呈反向变动，所以本题应该选择D。6 .D在垄断竞争和寡头垄断市场中，厂商可以对价格有一定的影响力。而在完全垄断的市场中，企业可以自主决定产品的价格。7 .D假设该企业11月向银行借款的金额是W万元，则有：W-Wl%-8000l%-（6000-1000）1000,即：0.99W6080,解得：W6141.41,由于银行借款金额要求是100万元的整数倍，所以，该企业1
23、1月向银行借款的最低金额是6200万元。8 .C在企业价值评估的现金流量折现法下，预测的基期有两种确定方法：一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应当进行调整，使之适合未来的情况。9 .C选项C正确，额外股利=（120002000）16%=1600（万元），2021年的股利支付率=（2000+1600）12000100%=30%o10.BILC息税前利润对销售量的敏感系数即经营杠杆系数，因此计算息税前利润对销量的敏感
24、系数即计算经营杠杆系数。息税前利润=净利润/所得税税率）+利息=1500/（1-25%）+2000070%4%=2560（万元）边际贡献=息税前利润+固定经营成本=息税前利润+（固定成本利息）=2560+（1200-2000070%4%）=3200（万元）经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=3200/2560=1.25o12 .C采用逐步分项结转分步法时，将各步骤所耗用的上一步骤半成品成本，按照成本项目分项转入各该步骤产品成本明细账的各个成本项目中。由此可知，采用分项结转法逐步结转半成品成本，可以直接、正确地提供按原始成本项目反映的产品成本资料，因此，不需要进行成本还原13 .C净现值=300
25、0=90OOX（P/A,9%,4）初始投资额，解得：初始投资额=9000x3.23973000=26157（万元）。14.B2022年第四季度形成应收账款是2400万元，那么第四季度的销售额就是240030%=8000o同理，第三季度的销售额就是6005%=12000o2023年第一季度收到现金=6000*70%+8000*25%+12000*5%=680015 .D边际贡献分为制造边际贡献和产品边际贡献，其中，制造边际贡献=销售收入产品变动成本，产品边际贡献=制造边际贡献销售和管理变动成本=销量X（单价.单位变动成本）。16 .C净利润为15万元时，税前利润=15（l25%）=20（万元），
26、利息费用=息税前利润税前利润=50-2。=3。（万元），固定经营成本=固定成本总额利息费用=5030=20(万元)，边际贡献=息税前利润+固定经营成本=50+20=70(万元)。增产后，息税前利润增加=边际贡献增加固定经营成本增加=20-10=10(万元)，联合杠杆系数DTL=M/(EBlT-I)=(70+20)/(50+10-3O)=3。17 .A选项A正确，闲置能力差异=(生产能力一实际工时)X固定制造费用标准分配率=(20003-6100)20=-2000(元)。即有利差异20007Co18 .C税前股权资本成本=7%(120%)=8.75%,可转换债券的税前融资成本应在普通债券市场利率
27、与税前股权成本之间，所以选项C正确。19 .D同时卖出一支股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格和到期日均相同。这是空头对敲的情形，多头对敲策略用于预计市场价格将发生剧烈变动，但不知道升高还是降低的投资者，而空头对敲则是完全相反的情形，空头对敲策略适用于预计标的资产的市场价格相对比较稳定的投资者。20 .B选项B正确，甲公司股票的P系数=0.60.52/0.3=1.04,根据资本资产定价模型，普通股资本成本=3%+l.04(10%3%)=10.28%o21 .C纯债券价值=100X5%X(PA,8%,4)+100(PF,8%,4)=90.06(元)股权资本成本=8%X(1-25%)+6%=1
28、2%股票价值=0.4X(1+8%)3(12%-8%)=12.60(元)转换价值=12.60x7=88.20(元)底线价值为纯债券价值和转换价值的较高者，为90.06元。22 .D净现值的影响因素包括：原始投资、未来现金流量、项目期限以及折现率（必要报酬率）。求解内含报酬率，就是在已知净现值=O的基础上，在原始投资、未来现金流量、项目期限一定的条件下，求解折现率。因此，选项D不会对内含报酬率产生影响。23.B优先股的期望报酬率=100Xl0%100=I0%。24 .C无论是看涨期权还是看跌期权，股价波动率增加，都会使期权的价值增加，选项C错误。25 .C生产决策的主要方法有：（1）差量分析法；（
29、2）边际贡献分析法;（3）本量利分析法。26 .ABC可控成本是指成本中心可以控制的各种耗费，它应具备三个条件：第一，该成本的发生是成本中心可以预见的；第二，该成本是成本中心可以计量的；第三，该成本是成本中心可以调节和控制的。因此本题选项A、B、C正确。27 .ACD每股收益最大化，没有考虑每股收益的风险。利润最大化目标没有考虑利润的取得时间。企业价值=股东权益价值+债务价值；选项B错误。股东财富的增加=股东权益的市场价值（股数X股价）股东投资资本。股东投资资本不变时，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。28.AD2016年年初流通在外的普通股股数为120+306015=75（万股）。由于发
30、放股票股利并不增加股东权益，所以，对于发放股票股利增加的普通股股数不用考虑时间权重，视为在年初时增加普通股股数。因此，2016年流通在外普通股的加权平均股数=75+15+60x8/1230212=125（万股），普通股每股收益=（250-50l）/125=1.6（元/股），2017年7月7日甲公司的市盈率=每股市价海股收益=24/1.6=15o29.AB空头对敲策略锁定了最高的组合净收入和组合净损益，选项C错误；当预计标的股票市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时，最适合的投资组合是多头对敲，选项D错误。30.BCD清算价值指的是停止经营，出售资产产生的现金流，题中没有给出相关的资
31、料，所以，选项A的说法不正确；现时市场价值是指按照现行市场价格计量的资产价值，所以，选项B的说法正确；少数股权价值指的是企业股票当前的公平市场价值，由于资本市场有效，所以，目前的每股市价等于目前的每股公平市场价值，即选项C的说法正确；会计价值指的是账面价值，所以，选项D的说法正确。31.BC长期债券与短期债券相比，筹资风险较小，速度慢。32 .AD学习和成长维度解决“我们是否能继续提高并创造价值”的问题,可用的指标有新产品开发周期、员工满意度、员工保持率、员工生产率、培训计划完成率等。33 .AB选项A正确，看跌期权的执行价格越高，其价值越大；选项B正确，对于看跌期权持有者来说，股价下降对其有
32、利，股价上升对其不利，最大损失以期权费为限，两者不会抵消，因此，股价的波动率增加会使期权价值增加；选项C错误，无风险利率越高，看跌期权的价格越低；选项D错误，看跌期权在未来某一时间执行，其收入是执行价格与股票价格的差额，如果其他因素不变，当股票价格上升时，看跌期权的价值下降。34 .ABC共同年限法假设投资项目可以在终止时进行重置，等额年金法假设投资项目可以无限重置，选项D错误。35 .AB作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本，选项C错误。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的
33、规模、负债比率和财务状况也比较类似,选项D错误。36 .BD优先股相对于普通股而言具有如下特殊性，一，优先分配利润,二，优先分配剩余财产，三，表决权限制。37.AB资本资产定价模型Ri=R计i(Rm-Rf),只要i和(Rm-Rf)其中一个为负，两者的乘积就为负，Ri就小于Rf;当两者的乘积为负且绝对值大于Rf时，Ri就小于零。所以，按照资本资产定价模型，某证券的收益率可能小于无风险利率，也可能为负。38.BC联合杠杆系数=经营杠杆系数X财务杠杆系数=2x3=6。根据三个杠杆系数的计算公式可知，选项A、D正确。39.BC内含增长率，是假设不存在可动用金融资产，外部融资额为。情况下的销售增长率，所
34、以股利支付率、权益乘数可以发生变化，选项B、C错误。40. CD新产品开发周期属于平衡计分卡四个维度中的学习和成长维度,选项A错误。交货及时率属于平衡计分卡四个维度中的内部业务流程维度，选项B错误。41. (1)将B公司的P权益转换为资产。资产=1.2+口+(125%)x(710)=0.7869(2)将资产值转换为A公司权益。P权益=0.7869x1+(1-25%)23=1.1804(3)根据资本资产定价模型计算A公司的股权资本成本。股权资本成本=5%+1.1804x8%=14.44%(4)计算加权平均资本成本加权平均资本成本=6%X(1-25%)(2/5)+14.44%(3/5)=10.46
35、%42. (1)2019年税后经营净利润=1232x(1+8%)X(1-75%)X(125%)=249.48(万元)2019年实体现金流量=249.481232x80%x8%=170.63(万元)2019年债务现金流量=1232x(1+8%)40%6%(1-25%)-123240%8%=-15.47(万元)2019年股权现金流量=170.63-(-15.47)=186.10(万元)2020年税后经营净利润=249.48x(1+6%)=264.45(万元)2020年实体现金流量=264.451232x(1+8%)80%6%=200.58(万元)2020年债务现金流量=1232x(1+8%)X(1
36、+6%)40%6%(1-25%)1232(1+8%)40%6%=-6.55(万元)2020年股权现金流量=200.58(-6.55)=207.13(万元)2021年税后经营净利润=264.45x(1+5%)=277.67(万元)2021年实体现金流量=277.671232x(1+8%)X(1+6%)80%5%=221.25(万元)2021年债务现金量=1232x(1+8%)(1+6%)X(l+5%)40%6%(l-25%)-l232(1+8%)(1+6%)40%5%=-1.55(万元)2021年股权现金流量=221.25-(-1.55)=222.80(万元)(2)企业实体价值=170.63x(P/F,12%,1)+200.58(P/F,12%,2)+221.25/(12%5%)X(P/F,12%,2)=2831.98(万元)43.期望报酬率=4%=上行概率x40%+(1上行概率)(-30%)上行概率=0.4857下行概率=l0.4857=0.5143股价上行时期权到期日价值C=20u（l40%）-21=7（元）股价下行时期权到期日价值C=Od期权现值二（行概率X股价上行时期权到期日价值+下行概率X股价下行时期权到期日价值）（1+持有期无风险利率）=（70.4857+00.5143）（1+4%）=3.39991.04=3.27（元）。
