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1、基于EVA的企业绩效评价一以A公司为例目录一、绪论2（一）研究背景及研究意义21.研究背景2（二）国内外研究动态31 .国外研究动态32 .国内研究动态3（三）研究内容及研究方法51.研究内容52.Jf5二、相关知识理论概念6（一）相关概念61 .绩效评价62 .EVA6（二）理论基础61 .MM理论62 .经济收益理论73 .委托代理理论7三、A公司基本情况及现行绩效评价体系8（一）A公司基本情况分析8（二）A公司绩效评价体系现状91 .公司现行绩效评价体系92 .A公司绩效评价存在的问题14四、基于EVA的A公司绩效评价构建15（一）评价体系建立的原则151.有用性原则152 .可行性原则
2、153 .经济适用原则154 .循序渐进原则16（二）EVA的指标构成161 .资本总额162 .税后净利润163 .加权平均资本成本率16（二）A公司2015-2019年的EVA指标计算171 .资本总额的计算172 .税后净利润的计算173 .加权平均资本成本率的计算184 .EVA的计算20（四）A公司EVA指标与传统绩效评价指标的对比分析211.EVA与净利润的对比分析211. EVA与净现金流量的对比分析212. EVA率与净资产收益率的对比分析223. EVA指标与传统绩效评价指标的对比分析总结23五、结论和不足之处24（一）结论24（*）24参考文献25一、绪论（一）研究背景及研
3、究意义1.研究背景医药制造业行业是全球经济的重要组成部分，在整个消费市场中有着举足轻重的地位。随着我国经济的持续增长，人民生活水平的不断提高，人口老龄化问题日益突出，国家出台和实施了一系列新标准、新制度、新规定，如：药品管理法及配套的药品注册管理办法、药品生产监督管理办法等注册审评与生产监管新规、仿制药一致性评价新法规、2020年版中国药典等；对药品自研发到上市的各个环节都做出了更加严格的规定，对全流程的质量把控提出了新的要求。由于国家政策的大力扶持与医疗卫生体制改革的持续深化，我国医药行业呈现出持续良好的发展趋势，成为当今世界上发展最快的市场之一。在这种新态势的持续发酵下，医药制造企业面临了
4、新的挑战和机遇，A公司为实现资源合理配置和差异化创新，就要全面了解自身的经营状况和绩效水平,公司管理者才能更好地制定科学的发展战略。目前大多数医药公司依旧采用传统的绩效评价方法对公司的绩效进行评价分析，忽略了权益资本的存在，导致公司的内部管理不够全面，现阶段急需一套科学合理的绩效评价体系。因此本文选取A公司为主要分析对象，运用EVA评价指标体系对该公司绩效进行评价，通过比较分析发现EVA指标是否比传统绩效评价方法更具有优势。若EVA指标更具有优势，以己推人倡导其他企业将EVA指标纳入到绩效评价当中。2.研究意义近两年来，在“三医联动”政策的不断推进下，我国医药制造行业取得较快发展，也逐渐提高了
5、行业集中度；然而医药制造行业在发展过程中需要投入大量资金和持续不断地进行技术升级更新，因此具有高投入、高风险和高收益的特点。因其行业发展的特殊性，公司高层在其发展过程中只注重追求短期利润，不断压缩研发成本，从长期发展战略来看，追求短期利益会导致公司缺乏市场核心竞争力，进而影响公司的绩效水平。绩效水平的好坏对公司长远发展具有重要意义，对公司绩效进行科学的评价，对管理者治理公司也具有深远影响。因此本文以A公司为研究分析对象，将EVA指标引入公司的绩效评价中，不仅能弥补传统绩效评价指标忽略权益资本的不足，也能兼顾利益相关者的利益。(二)国内外研究动态1 .国外研究动态HamutyineiHarvey
6、pamburai和EddieChamisa(2015)收集了2012年在南非上市的100多家企业的数据，对EVA进行了调整，使用EVA,ROA和TobinQ比率变量指标构建了多元线性回归方程，最后计算了指标数值，表明调整后的EVA与企业绩效呈正相关Stehel,Marek(2016)认为，经济增加值(EVA)是可以反映公司在市场中表现的指标。EVA越来越重要，应该用其分析公司的基准测试和管理层的激励标准。如今，EVA被公认为衡量企业利润的最有效的绩效评估方法。JohnHenry(2018)对9个行业内的近200家上市公司的股东价值创造能力展开分析。在分析中找出股东价值增加的驱动因素，发现经济环
7、境、税收政策、市场需求等对经济增加值影响很大。TOIbert,Renee(2018)提出在企业的评价中要把EVA指标和货币政策结合分析,债务资本较多企业的EVA指标很容易受利率变动的影响。2 .国内研究动态左杰(2015)将一些中央企业的上市公司做为研究对象，选取这些公司2010年至2014年的财务数据，对其进行了实证分析。通过对净利润、净资产收益率、EVA及EVA率的比较分析，表明基于EVA的绩效评价方法可以更真实地反映企业的绩效水平。孙世敏、贾春香(2015)通过研究认为，价值获得和平衡计分卡分别为企业构建自身绩效评价指标的出发点和理论依据，同时，它们指出财务指标和其他指标的有机联合可以保
8、证绩效评价在企业中的应用网。李啸(2016)发现企业绩效评价过程中EVA的创新不仅可以有效分析出不利于企业发展项目的产生原因，而且可以在评价过程中不停纠正管理层不合法行为。EVA是在企业原始企业绩效考核基础上进行优化的。周颜(2016)认为，企业不应在经营过程中盲目强调会计利润等财务指标的实现，而应将股权成本的概念整合到运营理念中，因为前者仅强调股东风险而忽略对其利润分配。企业可以使用EVA指标来平衡运营股权成本与债务成本，然后建立可以真实反映企业资本周转率和现阶段运营状况的股权成本网。杨光(2017)将EVA价值评估理论应用于上市证券公司价值评估，同时创造性的将EVA价值评估与财务评价相结合
9、，对我国上市证券公司的企业价值与经营业绩进行了评估与应用研究。研究结果证明，EVA价值评估理论可以科学有效的对上市证券公司进行价值评估，全面分析企业在财务经营过程中存在的问题。本文的研究丰富了EVA价值评估理论的应用领域，并为上市证券公司的企业价值评估提供了一种全新的研究思路和方法，具有很强的理论意义和践意义。吕靖炜等人(2017)在基于EVA的煤炭企业多元化经营与绩效关系研究中指出，EVA是全面衡量企业生产经营创造价值的一个指标，是调节企业经营绩效效应的一种综合性指标。高绍福、王瑾(2018)从20122015年的127家上市医药公司中选择能够应用于EVA进行绩效分析的数据，将EVA里的项目
10、进行了相应的调整，根据相关理论方法，将EVA指标与传统指标进行了比较，发现医药企业部分的业务绩效可以由净利润等财务评价指标反映，企业的经营状况在作为评价方法的EVA法里更全面地反映，医药企业上市公司真实的价值得到有效的充分体现，还可以通过解决哪些传统绩效无法反映的问题来帮助企业更好更快的发展。由此可见，EVA可以使得企业更加健康的发展W1.苏颖（2018）在基于EVA的企业财务绩效评价一以申通快递为例一文中，计算并分析了该公司2013年至2017年的EVA值，进一步对企业绩效进行了评价。结果表明在近五年里，企业的EVA值保持增长水平且均为正值，这说明采用EVA绩效评价对企业的发展具有深远意义I
11、。戴莹莹（2019）在改进的EVA在鲁抗医药绩效评价体系中的应用研究一文中通过对改进的EVA绩效评价体系的研究，可以看出医药企业实施EVA绩效评价体系具有较强的效益性和可操作性。将EVA核心指标与传统财务指标结合，再纳入非财务指标，发挥综合绩效评价体系的优势，使得医药企业根据改进的EVA绩效评价体系真实地反映企业经营情况，从而发现企业的竞争优势及不足。（三）研究内容及研究方法1.研究内容首先，去学校图书馆资源知网查阅相关文献资料，对国内外EVA评价体系在企业当中运用情况有一定的了解。其次，对文中涉及的相关知识理论概念进行定义，为后面的分析提供理论依据。另外，对选取的样本公司现行的绩效评价体系进
12、行分析并构建案例公司EVA绩效评价体系。最后，将EVA指标与传统绩效评价指标进行对比分析并总结。2.研究方法（1）文献归纳法。通过查阅相关文献对绩效评价、EVA的绩效评价体系相关理论有一定的了解，结合相关理论研究最新进展，为后期对案例公司绩效评价体系的评价分析。（2）理论与案例相结合分析法。本文以A公司为案例研究对象，从A公司现行的绩效评价指标现状出发，发现存在的问题，再纳入EVA评价指标，将两者进行比较分析，以达到本文研究的目的。（3）数据分析法。通过巨潮资讯、中财网和网易财经网站等收集近年来A公司财务报表数据并对其进行分析。（4）比较分析法。通过对A公司绩效评价的现状分析，主要分析该公司2
13、015年至2019年的财务报表数据。与此同时，对比分析EVA绩效评价指标与传统绩效评价指标，从而得出结论。二、相关知识理论概念（一）相关概念1 ,绩效评价绩效评价是用数理统计方法将企业绩效评价所需的数据进行整理计算，分析计算后的数值来判断企业经营状况、制定符合企业实际情况的发展战略和评估企业处于当前经营状态的价值U3绩效评价的作用在于考量公司内部的工作人员是否为公司实现了利益，公司的目标是否在逐步实现。企业绩效评价的六要素及四功能，六要素分别为评价主体、评价客体、评价标准、评级指标、评价目标以及评价结果；四功能：度量、沟通、激励和管理。2 .EVA经济增加值即经济附加值，英文缩写EVA（Eco
14、nomicValueAdded）是经济增加值的英文缩写，指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。其中：EVA二税后净利润一资本成本（机会成本）=税后净利润一资本总额X加权平均资本成本率（二）理论基础1.MM理论MM理论认为，去除所得税所带来的影响，除此之外企业的经营环境没有发生明显变化，那么就可以认定企业价值和负债情况二者之间并没有关系。上世纪五十年代，Modigliani,Miller最早提出了该理论。之后十余年的时间内，其假设更为大胆：如果考虑到所得税，当企业处
15、于严重的负债状况时，那么公司价值会发生明显的变化。该理论还提出，如果出现上述情况，那么降低加权平均资本成本就能够提高公司价值，也就是说可以在公司负债的前提下增加公司的价值。MM理论的发展说明企业已经将关注的重点从会计利润，转变到考虑了更多影响因素的真实企业价值上。该理论也为EVA理论的出现奠定了良好的基础I。3 .经济收益理论Adam.Smith首先提出了资本成本的概念，十九世纪末，Alfred.Marshall以资本成本为基础提出了经济收益的概念。他认为，如果一个企业想要真正实现盈利,除了需要考虑经营成本，还需要考虑资本成本。以未来现金流为基础，再扣除净投资的现值得到的就是经济收益。自此，经
16、济收益理论开始在各行各业被广泛应用。简而言之，如果用经济收益来衡量企业绩效会比传统的会计理论更为准确。这是由于经济收益是从经济学角度考虑问题，更加贴近实际，股东也更加容易接受。然而，从另外一个角度来讲，净投资的现值和预期未来现金流量是计算经济收益的基础，因此有可能造成计算失误和时间模糊等问题，进而导致并不是很容易去验证经济收益。即使经济收益理论在某些方面存在局限性，但是其对于EVA理论的贡献仍不可忽视。4 .委托代理理论委托代理理论最早提出是在上世纪30年代，美国经济学家伯利和米恩斯发现企业所有权和经营权由一人承担时容易给企业带来麻烦，所以委托代理理论应时产生。委托代理制度的特征包含三个方面，
17、具体如下：（1）委托代理是在受托人进行委托授权后形成的。（2）代理人包括两个方面：一方面指自然人；另一方面指具有法人资格的相关代理机构。（3）委托代理需要委托人支付相应的报酬。专业的代理机构和自然人接受委托后会收取一定报酬的。委托代理理论主要强调企业所有权和经营管理权的分离，拥有所有权的行为主体将经营权托付给另外的行为主体如职业经理人，赋予他们职责范围内的决策权力并向他们支付劳动所得的报酬，习惯将授权者称为委托人，被授权者称为代理人。委托代理理论的委托人与代理人之间的信息是不对称的，两者拥有的信息不可能全部相同。委托人希望公司能够实现长远发展，而代理人注重短期利益，一般会投资于短期项目，追求在
18、任职期内获得巨额利润，导致公司所有者以为公司经营状况良好，会给代理人更丰富的报酬，但是短期的项目投资不能满足公司长远的发展要求，长期下来势必会给企业带来伤害，这就是委托代理理论的弊端所在U1.在这种情况下，EVA不仅可以作为一种有效的激励手段，也可以作为一种优越有效的管理手段，同时对公司的经营业绩进行合理真实的评价。三、A公司基本情况及现行绩效评价体系（一）A公司基本情况分析A公司是一家从事医药创新和高品质药品研发、生产及推广的医药健康企业,主营业务涉及药品研发、生产和销售,主要产品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特殊输液、造影剂、心血管药等众多领域。它创建于1970年，2000年在上海证券交易
19、所上市，截至2019年底，共有全球员工24000余人，是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的供应商，建有国家靶向药物工程技术研究中心、博士后科研工作站。公司作为国内医药创新和高质量发展的代表企业，荣获“全国五一劳动奖状”，并在中国化学制药行业年度峰会中荣获“2019中国化学制药行业工业企业综合实力百强”、“2019中国化学制药行业创新型优秀企业品牌”等众多荣誉。在市场竞争的实践中，A公司坚持以创新为动力，打造核心竞争力。公司每年投入研发资金，在美国、欧洲、日本和中国多地建有研发中心或分支机构。截至2018年底，公司的研发团队已有3000多人，其中包括2000多名博士、硕士及100多名海归人士
20、。A公司本着“诚实守信、质量至上”的经营原则，抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特色输液、造影剂市场份额在国内市场名列前茅。目前公司有注射剂、口服制剂和吸入性麻醉剂等17个制剂产品在欧美日上市，实现了国产注射剂在欧美日市场的规模化销售。恒心致远，瑞颐人生。A公司一直秉承“科研为本，创造健康生活”的理念，以建设中国人的跨国制药集团为总体目标，拼搏进取、勇于创新，不断实现企业发展的新跨越和新突破。2019年公司实现营业收入232.9亿元，税收24.3亿元，并入选全球制药企业TC）P50榜单，位列第47位。(二)A公司绩效评价体系现状1 .公司现行绩效评价体系通过查阅A公司近几年的年报报告可以发现该公司的绩
21、效评价使用的财务指标主要是主营业务收入、净利润、基本每股收益和净资产收益率。A公司现行的绩效评价体系主要是杜邦分析体系，该体系主要是围绕净利润这个核心指标为根本出发点，另外对其本身的经营效果现状分析主要是利用财务报表的数据计算四个能力指标，进而对公司整体的经营水平进行总结。表3-2A医药公司传统绩效评价体系财务能力以净利润为核心的财务指标盈利能力销售净利率净资产收益率每股收益盈利能力资产报酬率偿债能力流动比率产权比率资产负债率营运能力流动资产周转率存货周转率总资产周转率发展能力营业收入增长率总资产增长率净利润增长率分析A公司现行绩效评价需要用到的指标如下：(1)偿债能力指标。A公司通常用到的指
22、标有流动比率、资产负债率和产权比率。表3.1A公司偿债能力主要指标年份流动比率资产负债率()产权比率(%)20158.919.9110.1720168.3510.1610.620177.0611.6212.8620187.2511.4612.620199.029.59.92数据来源：网易财经网从表3.1及图可以看出，A公司的流动比率呈V字型变化，先减少后增加但总体变化不大，它表示公司的短期偿债能力。A公司流动比例较高，说明公司流动资产的流动性和短期偿债能力较强。然而并不是比例越高越好，比例过高，会因现金等流动资产占用过多而增加公司的机会成本，导致资本周转效率和获利能力较低。资产负债率和产权比率
23、有相同的变动趋势，均表示公司的长期偿债能力，A公司资产负债率比较低，表明公司的负债越安全，财务风险小；产权比率不仅反映了由债权人提供的资本与股东股东提供的资本的相对关系，而且反映公司自有资金偿还债务的能力，该比率越低，表明公司长期偿债能力越强，债权人的权益保障程度越高，承担的风险越小。一般认为在100%以下时，公司都是具有偿债能力的，由数据可知，A公司的长期偿债能力较强。因A公司自身具有高投入，周期长的特点，从分析可以看出，A公司的资本结构比较合理，偿债能力较强。（2）营运能力指标。A公司一般用总资产周转率、存货周转率和流动资产周转率。表3.2A公司营运能力主要指标年份存货周转率（次）总资产周
24、转率（次）流动资产周转率（次）20152.550.911.1220162.470.861.0720172.590.851.0720182.570.861.0720192.210.931.15存货周转率（次）总资产周转率（次）流动资产周转率（次）数据来源：网易财经网从表3.2及图可以看出，A公司三个比率都无明显的波动现象，总体资产运用效率较高，说明A公司的资产更新改造能力较强，公司遭遇现金拮据的窘境的可能性比较小，债权人的物质保障程度高。以总资产周转率及流动资产周转率来看，一般标准值为0.8,这表明公司利用资金赚取利润的能力较强和公司的资产周转率较快资产变现能力强。总而言之，数据分析结果说明A公
25、司的经营效果很好，产品库存更新比较及时。（3）盈利能力指标。A公司一般用销售净利率、营业净利润率、资产报酬率、净资产收益率和每股收益。表3.3A公司盈利能力主要指标年份每股收益销售净利率（）净资产收益率（）资产报酬率（）20151.1123.8721.8729.0120161.1023.7420.927.7620171.1423.820.9327.3220181.1023.3220.6127.0920191.2022.8721.5128.67每股收益3530-2520-15T10-5-O-29.0127.762015201620172018销售净利率()净资产收益率()资产报酬率()数据来源：
26、网易财经网从表3.3及图可以看出，A公司的销售净利率、资产报酬率和净资产收益率都在20%以上且波动很小。销售净利率表示营业收入转化为净利润的能力，比率越大，表明公司盈利能力越强。净资产收益率用于衡量投资者向公司投入一元资金能过为其带来的利润，作为盈利能力指标中最具代表性的指标，该指标越大,说明公司为股东提供的收益性越强，盈利能力越强。总体来说，A公司资产利用相对合理，资产变现能力也较好，盈利能力比较强，但还是需要进一步提高资产的使用效率和改善公司的经营管理水平。(4)发展能力指标。A公司通常用到的指标有主营业务收入增长率、净利润增长率和总资产增长率。表3.4A公司发展能力主要指标年份主营业务收
27、入增长率()净利润增长率()总资产增长率()201525.0141.3926.52201619.0818.4524.65201724.7225.0125.88201825.8923.3323.96数据来源：网易财经网从表3.4及图可以看出，A公司净利润增长率指标呈波动趋势，2016年下降明显，虽然2017至2019年有上升趋势，但与2015年相比有明显的差异。净资产增长率与总资产增长率增速变动不太明显，这说明在人口老龄化日益严重的情况下，由于国家政策“两票制”及各项制度改革逐渐深入的大力支持下，投入与产出水平相对稳定，进一步表明A公司未来具有很大的发展空间，公司的产品营销模式在不断完善以及资产
28、的使用效率不断提高，为公司的长远发展奠定了良好的基础。相对来说，A公司的发展比较稳定，具有良好的发展能力。从上可以看出，A公司现行的绩效评价体系主要是从财务角度出发只考虑了财务因素并没有将非财务因素纳入考虑范围，所以A公司应用的绩效评价体系存在不足之处。除此之外，由于A公司自身行业的特殊性属于非周期性行业，如果只关注财务指标，缺少对非财务指标的运用，可能导致公司为了追求短期效益，利用财务杠杆操作公司的利润，不利于公司的长远发展，也可能影响员工的积极性。但是A公司的绩效评价体系并不是一无是处，对其本身经营状况有着参考作用，同时也为后面与EVA指标进行对比提供了基础。2 .A公司绩效评价存在的问题
29、A公司绩效评价存在的问题主要有以下几个方面：（1）公司绩效评价忽视了自身和员工的长远发展在A公司现行的绩效评价方式中，不管是四个能力的分析还是杜邦分析体系基本都会围绕净利润这个指标，这样会造成一些不好的影响，如公司管理者过度关注公司的利润，利用财务杠杆操作公司的利润，不利于决策者全面了解公司的发展状况，以便做出科学合理的战略规划。另外，在分析的考虑范围也没有包括权益资本成本，而权益资本作为公司重要的经营资金来源，对公司绩效评价也是有影响的的。在企业经营过程中，净利润并不能代表企业价值，也不能用来衡量企业创造价值的能力25。若只关注净利润且每年都在不断程度的增加，会让经营者认为经营状态良好，在不
30、断创造价值和盈利，而实际上由于公司没有考虑权益资本成本，所以当资本成本小于净利润时，公司高层就会误认为公司正在盈利，但是这是有损于其价值的。（2）公司绩效评价忽视了股权资本成本在A公司现行的绩效评价体系中，都围绕着净利润这个极其重要的核心指标，导致公司经营者忽视了权益资本成本,使得公司更加偏向于短期投机的行为。因为A公司具有高投入、高收益高和风险的特点，所以以净利润为评估标准不太适合A公司的长期发展战略。另外，由于A公司不断致力于研发新品种的抗癌药物等产品，也在不断加大科研人员和科研产品投资，以此公司需要投入更多研发资金用来支持技术创新。只关注财务指标的的员工绩效考核方式不利于员工自身发展也不
31、容易培养员工的忠诚度和积极性，导致出现付出与回报不对等的情况，对调动员工积极性发挥其自身价值有阻碍作用。因此，在公司发展改善治理环境的过程中，传统的绩效评价体系也会发挥一定的积极意义，但是由于它的局限性，继续采用该评价方式不利于股东进行投资决策，也会损害员工的主动性,也会使公司高层做出错误的决策。（3）公司传统绩效评价过于依赖财务指标A公司传统的绩效评价过度依赖财务指标而没有关注非财务指标，这对公司绩效评价是不利的。公司绩效评价的最终目的是提升其自身价值，提高经营管理水平和长远发展能力。公司需要将财务指标与非财务指标结合起来进行分析，这样才可以更好的分析公司的发展状况，非财务指标可以减少公司的
32、短期行为，公司在评价的过程中也会出现一些影响大且又难以量化的因素，这时候就需要纳入非财务指标进行补充，例如类似客户满意度和市场表现率等，这些指标会影响公司的未来发展，然而这是财务指标无法衡量的，所以非财务指标在衡量公司经营水平也是不可或缺的。四、基于EVA的A公司绩效评价构建（一）评价体系建立的原则1.有用性原则评价指标体系的构建应该符合国家宏观经济管理的要求，满足有关各方面了解公司财务状况和经营成果的需要，以及公司加强内部管理的需要。应有助于公司利益相关者进行投资经营决策，对公司未来发展及绩效评价方面有直接影响。2 .可行性原则可行性原则是指建立的评价指标体系用来衡量绩效评价是否可行,即从财
33、务状况、经营业绩和公司内部管理诸方面来说都是可以执行的。假如建立的评价指标无论从公司各个方面来说都是不可能实现的，那么这样的指标体系显然是不可行的。评价指标建立的原则是为了满足公司科学合理地实施绩效评价。如果不能达到这种效果，就是没有价值的评价体系,这种评价指标体系的建立就没有任何实际意义。3 .经济适用原则在评价指标体系构建过程中，是否符合A公司自身经营发展的经济适用原则。要考虑评价指标在公司绩效评价过程中投入的时间成本以及评价体系建立后能否便于操作，在公司各部门管理中能够达到统一落实的效果，如果不能达到以上原则，评价指标体系建立将失去意义。4 .循序渐进原则在评价指标对公司实施绩效评价时，
34、需要一步一脚印地进行，不可一蹴而就，这就是循序渐进的原则。EVA指标在绩效评价中成功运用的情况并非是突然的，因而在对新构建的绩效评价体系进行实施期间，需要结合实际情况不可急于求成,保证所构建的评价指标体系能完美地运用于公司。（二）EVA的指标构成1 .资本总额资本占用（资本总额）（TC）:是指所有投资者（包含债权人）投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务和股本资本。其中债务是包含所有应付利息的长短期贷款，不包含应付账款等无利息的流动负债。其中：债务资本=短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券股本资本=股东权益合计+少数股东权益2 .税后净利润税后净利润（NC）PAT）主要由两
35、部分数据构成，一是财务报表呈现的的直接数据，二是通过EVA进行调整，通过项目对报表数据进行调整，改正财务报表信息中与实际不符的数据，并通过计算得出最终结果。计算公式为：税后净利润=净利润+财务费用+公允价值变动收益+投资收益+递延收益-EVA税收调整；EVA税收调整=所得税费用+税率X（财务费用+营业外支出+递延所得税负债-固定资产/无形资产/在建工程减值准备-营业外收入递延所得税资产）3 .加权平均资本成本率加权资本成本率（WAee）:是指公司债权资本和股权资本的加权资本成本率。我们在这里把债务和股本都看成是资本。加权资本成本率=（债权资本成本率X债务占总资本的比例）+（股权资本成本率X股权
36、占总资本比例）=债务资本成本率X（债务资本/总资本）X（1-税率）+股本资本成本率X（股本资本/总资本）（二）A公司20152019年的EVA指标计算1.资本总额的计算A公司2015年2019年资本总额计算如下表：JTU表4.1A公司2015-2019年资本总额计算表单位：7项目20152016201720182019短期借款一年内到期的非流动负债一一长期借款应付债券债务资本合计一股东权益合计10357771287439159432119797742493753少数股东权426404864457539695616220权益资本合计10784171336083165186019867302509
37、973资本总额10784171336083165186019867302509973数据来源：根据财务报表计算整理得来2.税后净利润的计算A公司2015年2019年税后净利润计算如下表：表4.2.1EVA调整项计算表单位:万元项目20152016201720182019所得税费用3380037899466244379072931税率12.4%12.4%12.4%12.4%12.4%财务费用-14835-16594-3663-12364-13382营业外支出24654287503598009473递延所得税负债一2409固定资产减值准备一一营业外收入277531721714281递延所得税资产7
38、33792518953112016609EVA调整项31012.2334832.4845662.7542077.9371616.72数据来源：根据财务报表计算整理得来表4.2.2A公司2015年2019年税后净利润计算表单位：万元项目20152016201720182019净利润222397263419329295406118532645财务费用-14835-16594-3663-12364-13382公允价值变动损益3753投资收益-252147538722479430927递延收益857890794577698612222EVA调整项31012.2334832.4845662.754207
39、7.9371616.72税后净利润184875.77222546.52288418.25383456.07494548.28数据来源：根据财务报表计算整理得来3 .加权平均资本成本率的计算（1）计算债务资本成本率从A公司资产负债表中可以得知，A公司2015-2019年的短期借款、应付债券、一年内到期的非流动负债以及长期借款都为0,权益资本占资本总额的比例为1。（2）计算权益资本成本率由上可知A公司的债务资本占资本总额的比例为O,因此只需计算权益资本成本即可。计算公式如下：K=Kf+（Km-Kf）其中：Kf表示无风险收益率表示股票的风险系数Km-Kf表示市场的风险溢价a.无风险收益率由于我国国债
40、的安全性及稳定性较高，风险极小甚至是没有风险，因此本文主要采用10年期的国债到期收益率作为无风险收益率。表4.3.1A公司2015-2019年无风险收益率项目20152016201720182019Kf3.36%2.89%3.62%3.62%3.07%数据来源：Wind数据库b.贝塔系数（P）B系数作为一种衡量公司资产相对于整个股票市场的风险的工具，B1,说明公司资产对于市场的波动较为敏感；l,说明公司资产对于市场的波动较为迟钝。本文根据同花顺网站的相关数据，将A公司2015-2019年每日的交易日股票指数和上证A股收益率的变动率作为计算指标，采用SPSS软件进行一元线性回归，计算整理出了A公
41、司2015-2019年B值。表4.3.2A公司20152019年值项目201520162017201820191.021.000.991.021.02数据来源：同花顺网站c.市场风险溢价由于我国证券市场发展不是很成熟，各项机制也不够完善，因此证券市场无法确定风险溢价，然而国内外文献和理论对市场风险溢价的确定方式及意见也不统一，所以本文采用国内文献确定的风险溢价的方式，用每年的国内生产总值GDP增长率表示市场风险溢价。表4.3.3A公司2015-2019年市场风险溢价项目20152016201720182019Km-Kf6.90%6.70%6.90%6.60%6.10%数据来源：国家统计局d.权
42、益资本成本率（K）表4.3.4A公司2015-2019年权益资本成本率项目20152016201720182019Kf3.36%2.89%3.62%3.62%3.07%1.021.000.991.021.02Km-Kf6.90%6.70%6.90%6.60%6.10%K10.40%9.59%10.45%10.35%9.29%数据来源：根据公式计算得来（3）加权平均资本成本率由上述计算可知，A公司权益资本占比100乐因此，加权平均资本成本等于其权益资本成本率。表4.3.4A公司2015-2019年权益资本成本率项目20152016201720182019K10.40%9.59%10.45%10.
43、35%9.29%加权平均资本成本率10.40%9.59%10.45%10.35%9.29%4 .EVA的计算A公司2015年2019年EVA计算如下表：表4.4A公司20152019年EVA单位：万元项目20152016201720182019税后净利润184875.77222546.52288418.25383456.07494548.28资本总额10784171336083165186016518602509973加权平均资本成本10.40%9.59%10.45%10.35%9.29%EVA72720.494416.16115798.9177829.5261371.8（四）A公司EVA指标
44、与传统绩效评价指标的对比分析1.EVA与净利润的对比分析表4.5A公司EVA与净利润指标比较单位：万元项目20152016201720182019EVA72720.494416.16115798.9177829.5261371.8净利润222397263419329295406118532645净利润是传统绩效评价中最核心的指标，净利润的大小表示公司的盈利水平,但并不表示公司创造了价值；不同的是，EVA的正负值表示公司是否创造了价值。从上可以看出，A公司的净利润与EVA的变化趋势相同，都呈现持续增长的态势，且两者均大于零，说明A公司这五年期间都在为股东创造价值，给股东带来了预期收益，合理地运用了投入资本。但很明显的是，EVA都低于净利润，而且净利润都是EVA的两倍多，高利润往往都存在一定的风险，若A公司只关注净利润水平，会给公司带来被高估的风险，不利于A公司的长期发展。1. EVA与净现金流量的对比分析表4.6A公司EVA与净现金流量指标比较单位：万元项目20152016201720182019EVA72720.494416.16115798.9177829.5261371.8净现金流量168411-22097-65052-39590116519EVA净现金
