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1、协会试题客观题一、单项选择题1 .下列无形资产中，不能用于质押的是（）。A.专利权B.著作权C.商标权D.商誉正确答案D答案解析可用来质押的无形资产种类具体包括可以转让的商标权、专利权、著作权等知识产权。参见教材第9页。2 .下列关于上市公司比较法价值比率计算的时间区间的说法中，错误的是（）。A.区间型价值比率的分子可以选择评估基准日前若干日的交易均价8 .在对区间型价值比率的分子进行计算时，应当选择90天或120天C.如果计算期间因突发事件造成股价异常波动，则需要考虑调整日期以剔除此影响D.时点型价值比率的分子可以选择评估基准日的股票价值正确答案B答案解析考虑到上市公司的财务报告是按季度披露
2、的，当超过90天时可能会使价值比率包含因为上市公司新财务数据的披露对股票价格造成的系统性影响，因此在对区间型价值比率的分子进行计算时，建议选择30天或60天。参见教材247页。3 .下列关于无形资产折现率的说法中，错误的是（）。A,无形资产折现率一般高于有形资产折现率B.回报率拆分法中的企业整体回报率可采用资本资产定价模型确定C.无形资产评估中的折现率有别于企业价值评估中的折现率D.风险累加法需要逐项分析并量化无形资产面临的宏观风险与微观风险正确答案B答案解析回报率拆分法中的企业整体回报率可采用加权平均资本成本（IFACC）确定。参见教材41页。4 .下列关于企业价值评估范围的说法中，正确的是
3、（）。A.股东全部权益和股东部分权益价值评估范围是企业产权涉及的全部资产B.整体企业权益价值评估范围包括企业产权涉及的全部资产及付息负债C.整体企业权益价值评估范围是企业产权涉及的全部资产D.股东全部权益和股东部分权益价值评估范围包括企业产权涉及的全部资产及全部负债正确答案D答案解析股东全部权益和股东部分权益价值评估范围包括企业产权涉及的全部资产及全部负债。所以，A的说法不正确，D的说法正确。整体企业权益价值评估范围包括企业产权涉及的全部资产及非付息负债。所以，B和C的说法不正确。参见教材110页。5 .下列情形中，可能形成表外资产的是（）。A.企业并购形成商誉B.企业外购著作权资产C.企业持
4、有的著名商标D.企业外购商业特许经营权正确答案C答案解析表外资产通常包括著作权、专利权、专有技术、商标专用权、销售网络、客户关系、特许经营权、合同权益、域名和商誉等账面未记录或未进行资本化处理的资产。选项A、B、D的资产都是通过交易获得的，在账面上记录了，所以，属于表内资产。只有选项C的资产在账面上未记录，属于表外资产。参见教材Ill页。6 .下列关于交易案例比较法选择可比对象的说法中，错误的是（）。A.选择可比交易案例应当关注案例企业与被评估企业在经营模式上的可比性B.选择可比交易案例应当注意案例相关财务资料的可获得性与充分性C.选择的可比交易案例的交易日期应当与评估基准日相同D.选择的可比
5、交易案例应当与被评估企业属于同一行业，或者受相同经济因素的影响正确答案C答案解析为了便于对比，在选择交易案例比较法的评估对象时，应该尽量选择交易日期与评估基准日接近的可比交易案例。参见教材237页。7 .下列关于无形资产的贬值的说法中，错误的是（）。A,设计的替代可能使无形资产发生功能性贬值8 .国家相关政策的影响可能使无形资产发生经济性贬值C.无形资产依附载体的磨损会使无形资产发生实体性贬值D.存在一些特定的无形资产可能不会出现贬值正确答案C答案解析从评估理论上说，由于无形资产没有实体，因此一般不适用实体性贬值概念。参见教材53页。9 .下列关于测算无形资产的重置成本的说法中，错误的是（）。
6、A.测算无形资产的重置成本要分清是自创无形资产还是外购无形资产10 自创无形资产的重置成本为直接成本、间接成本和资金成本之和C.无法采用合适的方法测算一部作品改编权的重置成本D.采用物价指数法测算重置成本，是以无形资产的购置成本为依据，用物价指数进行调整正确答案B答案解析自创无形资产的重置成本=直接成本+间接成本+资金成本+合理利润。参见教材51页。11 下列工作中，企业价值评估时进行收益预测通常不涉及的是（）。A,对折旧和摊销的估计12 对市场需求及市场供给的估计C.对营运资金的估计D.对溢余资产价值的估计正确答案B答案解析进行收益预测时具体预测内容主要包括收入预测、成本及费用预测、折旧和摊
7、销预测、营运资金预测、资本性支出预测、负债预测、溢余资产分析、非经营性资产和非经营性负债分析等。参见教材187页。10.下列影响因素中，不属于商标资产价值影响因素的是（）。A.商标权人的价值预期B.商标的市场影响力C.商标权所依托的商品D.商标权的法律状态正确答案A答案解析商标资产价值的评估应重点考虑如下几个方面：宏观经济状况、商标的市场影响力、商标声誉的维护、商标权所依托的商品、商标权的法律状态、商标的使用方式、类似商标的交易情况。参见教材7778页。I1.甲公司预计未来5年的企业自由现金流量分别为80万元、IlO万元、150万元、160万元和180万元；根据公司的实际情况推断，从第6年开始
8、，企业自由现金流量将维特在180万元的水平。假定加权平均资本成本为10%,现金流量在期末产生，甲公司的永续价值在评估基准日的现值约为（）OA. 1800万元B. 1118万元C. 1615万元D. 1513万元正确答案B答案解析180/10%（P/F,10%,5）=18000.6209=1118（万元）。参见教材172页。12 .下列关于增量收益法的说法中，错误的是（）。A.采用增量收益法评估无形资产的折现率的口径应与收益额口径保持一致B.增量收益法通常是在市场上许可费率数据不可获得或不可靠的情况下采用C.增量收益法可用于评估收入增长型和费用节约型两种无形资产的价值D.增量收益是企业全部收益扣
9、除归属于企业有形资产带来的收益的差额正确答案D答案解析选项D描述的是超额收益。参见教材30页。13 .下列关于经济利润的计算方法中，错误的是（）。A.经济利润=税后净营业利润一投入资本的成本B.经济利润=税后净营业利润一投入资本X权益资本回报率C.经济利润=投入资本X（投入资本回报率一加权平均资本成本率）D.经济利润=净利润一股权资本的成本正确答案B答案解析投入资本的成本=投入资本X加权平均资本成本率。参见教材176页。14 .下列权利类型中，不属于无形资产使用权转让形式的是（）。A.普通使用权B.完全使用权C.排他使用权D.独占使用权正确答案B答案解析无形资产的使用权转让可进一步细分为独占使
10、用权、排他使用权、普通使用权等不同类型的使用权转让。参见教材第9页。15 .下列关于企业价值评估需要搜集的资料中，不属于权属证明资料的是（）。A,股权出资证明B.车辆行驶证C.工商营业执照D.房屋所有权证正确答案C答案解析常见的权属证明资料主要有以下几类：一是不动产相关权属证明资料，如国有土地使用证、房屋所有权证、建筑工程施工许可证等；二是车辆等运输设备权属证明，如行驶证;三是采掘业企业特有的权属证明，如采矿许可证、勘查许可证等；四是森林资源资产特有的权属证明，如林权证；五是企业知识产权资产特有的权属证明，如专利权证书、商标注册证、著作权（版权）相关权属证明；六是航空运输企业特有的权属证明，如
11、船舶所有权登记证书、船舶国籍证书、飞机产权登记证、飞机国籍登记证、飞机电台执照等；七是权益形成的权属证明，如股权出资证明或股份持有证明、债权持有证明、有关产权转让合同等。参见教材120页。16.甲公司在2018年的收益预测情况如下：主营业务收入为100000万元，净利润为6000万元,利息费用为180万元，折旧及摊销为350万元，当期营运资金追加额为3000万元，资本性支出为600万元，付息债务年末余额较上年新增500万元，企业所得税税率为25%,甲公司2018年的企业自由现金流量是（）。A. 2930万元B. 2750万元C. 3250万元D. 2885万元正确答案D答案解析企业自由现金流量
12、=净利润+利息费用X（1一所得税税率）+折旧及摊销一（资本性支出+营运资金增加）=6000+180X（1-25%）+350一（600+3000）=2885（万元）参见教材169页。17 .下列评估对象中，不属于企业价值评估对象的是（）A.整体企业权益B.企业净资产C.股东全部权益D.股东部分权益正确答案B答案解析按评估对象进行划分，企业价值包括整体企业权益价值、股东全部权益价值和股东部分权益价值。参见教材104页。18 .下列关于著作权资产评估的说法中，错误的是（）。A.评估著作权资产应关注作品获取收益的方式和期限B.我国对作品保护采用自动保护原则，著作权资产评估无须关注其法律状态C.评估著作
13、权资产需关注面临的制作风险、内容风险、政策风险、侵权盗版风险等D.评估著作权资产需要区分著作权资产与著作权载体之间的区别正确答案B答案解析我国著作权法对作品的保护采用自动保护原则，即作品一旦产生，作者便享有著作权，不论登记与否都受法律保护。随着著作权纠纷越来越多，许多作者要求将自己的作品交著作权管理部门登记备案。因此著作权资产评估仍需关注其法律状态的。参见教材94页。19 .下列文件资料中，不属于发明专利出资评估需要核实的权属资料的是（）。A.专利证书B.专利维持费缴费凭证C.专利登记簿副本D.专利检索报告正确答案D答案解析对于发明专利质押、诉讼等目的的评估，需要核实的资料包括专利证书、专利维
14、持费缴费凭证、专利登记簿副本等。在进行出资和与上市公司交易等目的的专利资产评估时，可以参考质押、诉讼目的的评估进行专利权属资产的核实工作。参见教材66页。20 .下列关于专利资产的说法中，正确的是（）A.没有经济价值的专利不能构成专利资产B.专利资产的所有权和使用权都可以用于出资C.专利资产的法律保护期限为10年D.专利资产的技术必须是成熟的正确答案A答案解析并不是所有的专利权都可以形成专利资产。对于那些已失效的专利申请或专利，由于已不受专利法的保护，就不能构成专利资产。而那些没有经济价值的专利，也不能构成专利资产。因此选项A正确。可以作为出资的专利资产一般都是指“所有权”，专利资产的所有权包
15、括使用、收益和处分的权利。所以选项B错误。发明专利权的法律保护期限为20年，实用新型专利权和外观设计专利权的期限为10年，均自申请日起计算。因此选项C错误。专利资产的技术可能存在不成熟性。所以选项D错误。参见教材58、59、66页。21 .甲公司将一项专有技术转让给乙公司，拟采用利润分成法，假设该专利资产在评估基准日的重置成本为120万元，其专利成本利润率为400%；乙公司资产在评估基准日的重置成本为6000万元，其成本利润率为8%,该专利资产的利润分成率为（）。A. 8.47%B. 9.09%C. 50.00%D. 9.26%正确答案A答案解析专利资产的约当投资量=专利资产的重置成本X（1+
16、适用成本利润率）=120（l400%）=600（万元）乙公司约当投资量=60OOX（1+8%）=6480（万元）专利资产利润分成率=无形资产约当投资量/（乙公司约当投资量+专利资产约当投资量）=600/（6480+600）=8.47%参见教材38页。22.甲公司经评估的股东全部权益价值为480万元，可辨认净资产市场价值为360万元，投入资本报酬率为12%,假定行业平均收益水平为10船甲公司的商誉价值为（）。A. 142万元B. 120万元C. 22万元D. 400万元【提示】该题目已不符合现行教材。23 .下列经济事项中，通常不需要进行商标资产评估的是（）。A.商标权侵权赔偿B.商标权续展维护
17、C.商标权质押融资D.商标权财务核算正确答案B答案解析引起商标资产评估的经济事项包括但并不限于以下各项：转让、投资、质押融资、侵权赔偿、财务核算等。参见教材76页。24 .下列无形资产评估方法中，不属于收益法具体评估方法的是（）。A.增量收益法B.现金流量折现法C.许可费节省法D.超额收益法正确答案B答案解析无形资产评估方法中，收益法具体评估方法包括通用方法、许可费节省法、增量收益法、超额收益法。参见教材24页。25 .下列关于长期股权投资评估的说法中，错误的是（）。,对评估对象价值影响大的长期股权投资，都应当单独进行评估B.对于不具有控制权的长期股权投资，都可以不单独进行评估C.当被投资企业
18、成立时间不长且无重大表外无形资产时，可以不单独进行评估D.对于具有控制权的长期股权投资，一般应当单独进行评估正确答案B答案解析对于不具有控制权的长期股权投资，如果该项资产的价值在评估对象价值总量中占比较大，或该项资产的绝对价值量较大，应该进行单独评估。参见教材267页。26 .下列关于著作权资产评估对象的说法中，错误的是（）。A.著作权资产的财产权利形式包括著作权人享有的权利和转让或许可他人使用的权利B.著作权资产的许可使用形式包括法定许可和授权许可C.著作权资产评估对象包括著作权中的人身权利和财产权利D.著作权资产评估对象的界定需要充分关注评估目的的影响正确答案C答案解析著作权资产评估对象的
19、界定除了需要明确评估对象的作品类型和权利形式外，还需要充分关注评估目的的影响。参见教材91页。27 .甲公司权益资本占比为65%,债务资本占比为35乐权益资本成本为12%,甲公司借入债务年利率为6%,所得税税率为25%。甲公司的加权平均资本成本为（）。A. 9.38%B. 9.90%C. 7.43%D. 12.30%正确答案A答案解析加权平均资本成本=12%X65%+6%X（1-25%）35%=9.38%参见教材214页。28 .下列事项中，企业价值评估时进行宏观分析通常不涉及的是（）。A.国际政治格局和国际关系B.科技发展水平C.社会经济运行状况D.行业生命周期正确答案D答案解析行业生命周期
20、属于行业分析，所以D不正确。参见教材141页。29 .下列关于商誉评估的说法中，错误的是（）。A,增量收益法和超额收益法是两种最常用的商誉评估方法B.商誉评估须坚持预期原则C.商誉价值评估可以采用投入费用累加的方法D.企业负债与否与企业商誉无直接关系【提示】该题目已不符合现行教材。30.甲公司2017年的每股净收益为4元，股利支付率为30%,每股权益的账面价值为12元，公司在长期时间内将维持2%的年增长率，公司的权益资本成本为12%,公司的P/B值为（）。.1B. 1.02C. 0.85D. 0.83正确答案B答案解析P/B值=4X30%X（1+2%）/（12%-2%）12=1.02参见教材2
21、40页。二、多项选择题31 .下列关于折现率与收益口径关系的说法中，正确的有（）。A.企业自由现金流量匹配于加权平均资本成本B.股权自由现金流量对应税后的权益回报率C.息税前利润对应根据税前权益回报率和税前债务回报率计算的加权平均资本成本D.折现率应当与其对应的收益口径相匹配E.净利润对应根据税后权益回报率和税后债务回报率计算的加权平均资本成本正确答案ABCD答案解析折现率与收益口径的匹配关系：参见教材203页。收益口径匹配的折现率对收益折现得出的价值内涵权益投资形成的税后收益，如净利润、股权自由现金流量税后的权益回报率股东全部权益价值全投资形成的税后收益，如息前税后利润、企业自由现金流量根据
22、税后权益回报率和税后债务回报率计算的加权平均资本成本企业整体价值权益投资形成的税前收益，如利润总额税前的权益回报率股东全部权益价值全投资形成的税前收益，如息税前利润根据税前权益回报率和税前债务回报率计算的加权平均资本成本企业整体价值32 .下列商标中，属于按照是否享受法律保护分类的有（）。A.非注册商标B.驰名商标C.防御商标D.注册商标E.联合商标正确答案JAD答案解析按商标是否享受法律保护，商标可以分为注册商标和非注册商标。参见教材73页。33 .下列调研方法中，无形资产清查核实时常用的有（）。A.现场查勘B.访谈C.函证D.查验资料E.监盘正确答案ABCD答案解析无形资产清查核实的主要方
23、法包括查验资料、访谈、函证、现场查勘等。参见教材20页。34 .下列关于资产基础法局限性的说法中，正确的有（）。A.忽视了某些无形资产对企业价值的贡献B.资本市场的较大波动会对企业价值评估造成不利影响C.企业清算价值可能大于企业在持续经营假设下的价值D.忽视了企业整体获利能力E.评估所用的时间较长、成本较高I1正确答案ADE答案解析资产基础法的不足之处主要有以下几个方面：采用资产基础法难以发掘某些无形资产对企业价值创造的作用；资产基础法评估通常所用的时间较长、成本较高；采用资产基础法难以体现企业整体获利能力。参见教材284页。35 .下列经济变量中，企业价值评估时进行行业分析通常需要调查分析的
24、有（）。A.市场结构B.市场规模C.竞争范围D.经济发展水平E.生命周期阶段正确答案BCE答案解析通过分析行业的主要经济变量，可以对行业整体情况进行刻画，这就是行业经济特性。行业主要经济变量的内容及其表现形式如下：参见教材141页。主要经济变量表现形式市场规模主要产品的年需求或销售问题的绝对值市场增长率啊啊啊啊啊啊生命周期阶段分为初创、成长、成熟、衰退四个阶段竞争范围分为全球性、全国性、地方性三档竞争状况竞争规模、竞争力等消费者状况消费习惯、消费数量、消费能力36 .下列价值比率中，属于盈利价值比率的有（）。A.市盈率B. EV/EBIT（企业价值与息税前利润的比率）C. EV/FCFF（企业
25、价值与企业自由现金流量的比率）D. EV/制造业年产量E. EV/TBV1C（企业价值与总资产账面价值的比率）正确答案ABC答案解析常用的价值比率包括：参见教材238页。价值比率分类权益价值比率企业整体价值比率盈利价值比率P/EPEGP/FCFEEV/EBITDAEV/EBITEV/FCFF资产价值比率P/BTobinQEV/TBVIC收入价值比率P/SEV/S其他特定价值比率EV/制造业年产量EV/医院的床位数EV/发电厂的发电量EV/广播电视网络的用户数EV/矿山的可采储量等37 .下列标准中，确定无形资产可比对象时通常选用的有（）A.所处发展阶段的相似性B.权利内容的相似性C.功效的相似
26、性D.资产配置和使用情i兄的相似性E.研发成本的相似性f正确答案ABCDf答案解析J无形资产的可比条件：标的无形资产与可比无形资产相同或相似，也就是标的无形资产与可比无形资产功效相同或类似。标的无形资产与可比无形资产权力状态相同或相似，也就是标的无形资产与可比无形资产包含的“权利束”相同或类似，或者说使用、收益和处分的权利内容及状态相同或类似。标的无形资产与可比无形资产所处的发展阶段相同或相似，也就是标的无形资产与可比无形资产在其经济寿命周期内所处的发展阶段相同或类似。参见教材44页。38 .下列基本假设中，企业价值评估通常选择的有（）。A.持续经营假设B.最佳使用假设C.清算假设D.交易假设
27、E.公开市场假设f正确答案ACDEr答案解析企业价值评估的基本假设主要有交易假设、公开市场假设、持续经营假设和清算假设等。参见教材114页。39 .下列原则中，企业价值评估时收集和筛选信息应遵守的有（）,A.客观性B.有效性C.公开性D.相关性E.经济性正确答案ABDE答案解析评估专业人员在进行信息的收集和筛选时，应把握可靠性、相关性、有效性、客观性、经济性五个原则。参见教材124页。40 .下列收益期限中，适用于无形资产的类型有（）。A.自然寿命B.合同有效期限C.经济寿命D.法定寿命E.司法寿命正确答案BCDE答案解析无形资产收益期限与其寿命年限密切相关，无形资产寿命的常见类型：法定寿命、
28、合同有效期限、经济寿命、其他类型寿命（司法寿命、技术寿命、功能寿命）。参见教材32页。三、综合题1 .甲公司拥有的“P”系列注册商标主要用于“P”牌电视机。多年来，“P”牌电视机以其卓越的产品质量为广大消费者所熟悉和喜爱，曾多次被评为国家级、部级、市级的优秀产品，在中国市场上享有极高的声誉和知名度。“P”牌电视机在其长期的发展中，积累形成了牢固而扎实的竞争优势。特别是在技术上，甲公司一直掌握着“P”牌电视机生产制造的核心，通过不断的技术创新和设备材料更新改造，保持着行业中的技术领先。乙公司长期从事电视机的生产制造工作，但由于缺少品牌效应的影响，销售情况始终未能有跨越性的突破。因此，为了提高其产
29、品的市场占有率，希望从甲公司获得其系列注册商标的使用权。2018年3月，经董事会决议，甲公司拟授权乙公司使用其“P”系列注册商标生产“P”牌电视机，并提供相应的管理、技术、市场等方面的支持。甲、乙公司经过谈判达成了商标授权使用的初步协议，确定“P”商标授权使用期限为5年，采用普通许可方式。为确定“P”商标授权使用费金额，需对其价值进行评估，评估基准日为2017年12月31日。甲公司历史年度平均利润率（利润总额/营业收入）为32%。乙公司为20机经分析，预计乙公司在使用甲公司“P”系列注册商标后，平均利润率可提升至30%。参考“P”牌电视产品历史销售情况，考虑到未来竞争者的介入，同时结合乙公司自
30、身产能和市场情况，预测未来年度“P”牌电视机产品销售价格为：评估基准日后第12年维持现行的5000元/台的价格；笫3年每台降400元；第45年每台降300元。销售数量在2018-2022的各年分别为：4万台、4.7万台、5万台、4.9万台、4.8万台。经分析，乙公司无形资产中商标资产贡献率约为65乐预测年度保持稳定。评估基准日5年期国债到期收益率3.5%,1年期国债到期收益率3吼影响商标资产的政策风险1%,法律风险1%,市场风险为2%,技术替代风险3%,公司管理风险2以甲、乙公司所得税率均为25%。（1）说明本次商标资产评估对象。（2）按照差额法计算乙公司无形资产的超额收益率。（3）计算“P”
31、系列商标的超额收益率。（4）确定商标资产收益期限，并说明理由；计算预测各期商标资产超额净收益。（5）采用累加法计算商标资产折现率。（6）假设现金流量在期末产生，计算商标资产评估价值。正确答案1（1）本次商标资产评估对象为“P”商标授权使用权价值。（2）乙公司无形资产的超额收益率=30%-20%=10%（3） “P”系列商标的超额收益率=10%X65%=6.5%（4）商标资产收益期限为5年，因为“P”商标授权使用期限为5年。2018年商标资产超额净收益=5000X4X6.5%=1300（万元）2019年商标资产超额净收益=5000X4.7X6.5%=1527.50（万元）2020年商标资产超额净
32、收益=460056.5%=1495（万元）2021年商标资产超额净收益=4700X4.9X6.5%=1496.95（万元）2022年商标资产超额净收益=4700X4.8X6.5%=1466.4（万元）（5）商标资产折现率=3.5%+1%+1%+2%+3%+2%=12.5%（6）商标资产评估价值=1300/（1+12.5%）+1527.50/（1+12.5%）2+1495/（1+12.5%）3+1496.95/（1+12.5%）1+1466.4/（1+12.5%）5=5160.74（万元）【注】此题商标价值的评估没有考虑所得税。2.乙公司属汽车制造行业，主要从事汽车的生产制造，为非上市公司。甲公
33、司拟转让所持乙公司25%的股权，委托资产评估机构对拟转让股权价值进行评估。评估基准日为2017年12月31日。截至评估基准日乙公司资产总额360000万元，净资产125000万元，2017年度营业收入280000万元，净利润16800万元。资产评估专业人员选择上市公司比较法对乙公司拟转让的25%股权价值进行评估。初步筛选出在资产规模、业务收入规模比较接近的同行业5家公司，相关数据见下表。表1初步筛选5家公司数据类别公司A公司B公司C公司D公司E资产总额（万元）500000405000420000483000403000净资产（万元）175000140000145000158000138000营
34、业收入（万元）382000323000320000342000328000净利润（万元）2350020000190002350017600总股数（万股）2800020000250002800035000股价（元/股）2528231918根据乙公司所在行业特点，经分析选择P/E作为价值比率。5家公司在盈利能力、成长能力、营运能力指标方面与乙公司存在一定差异。各项指标均以乙公司为标准分100分进行对比调整，低于乙公司相应指标的调整系数小于100,高于乙公司相应指标的则调整系数大于100o经指标差异对比得出下表。表25家公司价值比率调整指标评分汇总表指标类别乙公司公司A公司B公司C公司D公司E盈利能
35、力100108989610597成长能力10010610510310196营运能力10010310510698103根据相关研究，被评估企业所在行业缺乏流动性折扣为33乐控制权溢价率为18%。（1）根据营业收入、资产总额，选择与乙公司差异最小的3家可比公司，并简要说明理由。（2）分别计算3家可比公司的价值比率P/E。（3）根据3家可比公司盈利能力、成长能力、营运能力指标得分，分别计算对应的调整系数。（4）分别计算3家可比公司调整后P/E。（5）按照3家可比公司等权重方式，计算乙公司P/E。（6）根据乙公司对应财务数据和折扣因素，计算乙公司25%股权价值。正确答案（1）根据营业收入，与乙公司差异
36、最小的3家可比公司为C、B、E,根据资产总额，与乙公司差异最小的3家可比公司为E、B、C,所以3家可比公司为B、C、Eo（2） B公司的价值比率P/E=28X20000/20000=28C公司的价值比率PE=23X25000/19000=30.26E公司的价值比率PE=18X35000/17600=35.8（3） B公司盈利能力调整系数=100/98=1.0204B公司成长能力调整系数=100/105=0.9524B公司营运能力调整系数=100/105=0.9524C公司盈利能力调整系数=100/96=1.0417C公司成长能力调整系数=100/103=0.9709C公司营运能力调整系数=10
37、0/106=0.9434E公司盈利能力调整系数=100/97=1.0309E公司成长能力调整系数=100/96=1.0417E公司营运能力调整系数=100/103=0.9709（4） B公司调整后PE=281.02040.9524X0.9524=25.92C公司调整后PE=30.26X1.0417X0.9709X0.9434=28.87E公司调整后PE=35.8X1.0309X1.0417X0.9709=37.33（5）乙公司PE=（25.92+28.87+37.33）/3=30.71（6）乙公司25%股权价值=30.71X16800X（1-33%）25%=86417.94（万元）3.A公司拟
38、转让所持有的甲公司15%的股权，委托某资产评估机构对甲公司的股东全部权益进行评估。价值类型为市场价值。评估基准日为2017年12月31日。评估方法为收益法。甲公司是以生产台灯为主的公司。公司自创建至今，账面利润基本上是盈利的，尤其是近三年,营业收入均超过2500万元，2015年达2550万元，2016年达2830万元，2017年达3100万元。因此，甲公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心。为谋求进一步发展，甲公司近几年还扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产的投资，也加大了对固定资产的投资。经预测，甲公司2018-2022年的未来5年预期营业收入分别为3500万元，37
39、50万元，4000万元，4750万元，5000万元，从第6年起，每年收入处于稳定状态，保持在5000万元的水平上。各年的折旧和摊销额分别为100万元、120万元、180万元、200万元、220万元。未来甲公司利润率（利润总额/营业收入）也将稳定在20%左右，甲公司的生产经营主要依靠自有资金，评估基准日贷款余额为0,预测期也没有借款计划。甲公司所得税率为25%此外，为逐渐扩大生产经营规模，甲公司未来各年拟追加投入扩建生产设备。经预测，甲公司未来5年的资本性支出分别为200万元、300万元、350万元、320万元、280万元。同时，各年需要追加的营运资金占当年营业收入的比例约为2%o甲公司还有两项
40、非经营性资产，其一是持有上市公司乙公司的120万股股份（为有限售条件的流通股，限售期截止日为2018年10月23日），占乙公司股权比例的3.5,截至评估基准日2017年12月31日，甲公司持有乙公司股份的账面价值为900万元，按账面价值计算的每股价格为7.5元。评估基准日乙公司股票的平均收盘价为8.2元/股，其所在行业缺乏流动性折扣为30其二是一笔与关联方往来的其他应收款，评估价值为125万元。经评估，该项其他应收款预计能够在合理期限内收回，不会发生坏账损失。除此之外，还有一项非经营性负债，为一笔应付股利，评估价值为80万元。评估基准日中长期国债的市场到期收益率为3.5%,中长期贷款利率平均为
41、5.5乐甲公司适用的B值为1.21,市场风险溢价水平为7.2%,特定风险调整系数为2以（1）计算2018-2022年甲公司股权自由现金流量。（2）计算适用于甲公司的折现率。（3）假设现金流量在期末产生，计算2018-2022年甲公司的收益现值。（4）计算永续价值在评估基准日的现值。（5）不考虑资金的时间价值，计算评估基准日非经营性资产和负债的价值。(6)计算甲公司股东全部权益的评估价值。正确答案(1)因为贷款金额为0,所以股权自由现金流量=企业自由现金流量股权自由现金流量=净利润+折旧及摊销一资本性支出一营运资金增加一偿还付息债务本金+新借付息债务=净利润+折旧及摊销一资本性支出一营运资金增加
42、2018年甲公司股权自由现金流量=350020%(1-25%)+100-200-35002%=355(万元)2019年甲公司股权自由现金流量=375020%(1-25%)+120-300-37502%=307.5(万元)2020年甲公司股权自由现金流量=400020%(1-25%)+180-350-40002%=350(万元)2021年甲公司股权自由现金流量=475020%(1-25%)+200-320-47502%=497.5(万元)2022年甲公司股权自由现金流量=500020%(1-25%)+220-280-50002%=590(万元)(2)股权资本成本=3.5%+l.217.2%+2%
43、=14.21%(3) 2018-2022年甲公司的收益现值=355/(1+14.21%)+307.5/(1+14.21%)2+350(1+14.21%)3+497.5/(1+14.21%)t+590(1+14.21%)5=1377.53(万元)(4) 2023年股权自由现金流量与2022年相等，为590万元。永续价值在评估基准日的现值=590/14.212%(1+14.21%)(-5)=2136.37(万元)(5)非经营性资产价值=120X8.2X(1-30%)+125=813.8(万元)非经营性负债价值=80(万元)(6)甲公司股东全部权益的评估价值=1377.53+2136.37+813.
44、8-80=4247.7(万元)4.资产评估专业人员采用资产基础法对甲公司股东全部权益进行评估，评估基准日为2017年12月31日，价值类型为市场价值。在对企业表内、表外各项资产和负债进行评估的过程中，发现以下事项：资产评估专业人员经过现金盘点和与银行对账，截至评估基准日，甲公司账面现金余额8万元,人民币存款为500万元,美元存款为60万美元,假设评估基准日美元汇率是6.5人民币兑换1美元。甲公司存货包括原材料、在产品、产成品和低值易耗品，在评估基准日市场价值为5300万元，同时资产评估专业人员发现待摊费用核算内容为在用工装器具，评估基准日市场价值为60万元。甲公司拥有国产车辆一台，系2011年
45、初购入使用，截至评估基准日已实际运行7年。经资产评估专业人员实际勘察，该车辆里程表标记18.5万公里，发动机运行正常，整车外观有一定程度的损坏，门窗附件齐全，整车曾有过一次大修。经查询市场相关信息资料，该类国产车型的经济使用年限为15年，规定行驶里程为60万公里。其全新车在评估基准日的市场价格为9.5万元，车辆购置税为7000元、牌照费为600元、保险费为2000元及其他相关手续费400元。此外，依据资产评估专业人员对该车辆的现场勘察情况，确定理论成新率的修正系数为0.9o甲公司拥有专有技术一项，该专有技术资产虽然在公司账上没有体现，但可显著改善公司现有产品的性能，从而能以更高的价格在市场上出售，并且可维持三年的超额收益期，预计该专有技术产品第一年售价为300元/台，销量为4.5万台，第二年售价为250元/台，销量为5万台，第三年售价为210元/台，销量为6万台，同类产品的正常市场销售价格为200元/台，专有技术产品的单位成本与同类产品大体相同。据估算，甲公司专有技术的投资报酬率为10经资产评估专业人员评估，甲公司流动资产评估价值为9800万元，非流动资产（不含账外资产）评估价值为12200万元，负债评估价值为13000万元，甲公司
