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1、史上最全BOT、BT、TOT、TBTPPP解读(多图)什么叫BOI、BT,TOT.TBT和PFfl投融资松式I.BOT(Bulid-Operate-Transfer)即建立一达斡移交方式这种方式最大的特点就是将格础改俺的灶位权在用眼的抵押以获得项目融资,成界说是基础改废国有项目民代化，政府市政建设中引进社会资本的模式比较：I项目新建在建已建I轨道交通公共私营合作制股权融资或股权舱资委托运营般资租赁、资产辽券化、股权转让城市道道建设一移交(BT)综合交通交通枢纽和经营性开发项目一枢纽体化捆那建设污水处理建设一经营一移交(BoT)模式委托运营或移交一经营一移交(ToT)委托运营嬲手交TH-移交(T
2、OT)同废处公共私营合作制(PPP)、般权合作等移交一经营T交(TOT)模式移交一经营一移交(TOT)模式馍域供热建设T营T多交(BoT)什么叫BOT、BT.TOT.TBT和PPP投融资模式1BOT(BulidOperateTransfer)即建立一运营一移交方式这种方式最大的特点就是4基础谀施的经营权力期限的抵押以找得原Il融资,或拧说是基础设施国有项目民营化。在这种模式下，首先由项目发起人通过投标从托付人手中获得对某个项目的特许权,l后组成项目公司并负责进行项目的融资，组织项目的建设,管理项目的运甘，在特许期内通过对项目的开发运营以及当地政府赐予的其他实患来回收资金以还贷.并取得合埋的利润
3、.特许期结束后，应将项目无偿地移交给政府，在BoT模式下，投资者般要求政府保证其最低收益率，一旦在特许期内无法达到该标准，政府应Il易于特殊补是一科通过出售现。资产以获得增敏资金进行新建项目融资的一种新型融资方式,在这种模式下，首先私营企业用私人资本或资金购买某项资产的全部或部分产权或经营权，然后,照买拧对项目进行开发和建设,在约定的时间内通过时项目经营收81全部投资并取得合理的网报.特许期鳍束后,将所得到的产权或经营权无偿移交给原全部人.TOT融资模式项目发起人项目公司Wil投资者臣日收a承建曲：射汨JgW项目使用人kTBT模式TRT就是将ToT及BOT融资方式祖合起来，以BOT为主的一种融
4、资模式，在TBT模式中,ToT的实施是协助性的,采纳它主要是为/优成Bo1.TBT的实诙过程如下：政府通过招标将己经运包一段时间的项目和将来若干年的经昔权无偿转让给投资人:投资人负成组建项目公司去建设和经营待建项目：项目建成起先经营后,政府从Be)T项目公诃获得及项目经营权等值的收益；依据TOT和BOT协议，投资人相鼓将项目经首权归还给政郴，实质上，是政府将一个已建项目和一个待建项目打包处理.获得一个逐年增加的怫议收入(来自待建项目).最终收回待建项H的全部权益，5、PPP(Public-Privatc-Partnerships)模式一般而言，PPP融资模式主要应用于基础设施等公共项目。首先，
5、政府针对具体项目特许新建一家项目公司，并对其供应扶持措施，然后，项目公司负责进行项目的融资和建设,融资来源包括项目资本金和贷款：项目建成后,由政南特许企业进行项目的开发和运营,而贷款人除了可以执对项目羟营的干脆收益外，还可获褥通过政府扶持所转化的效益.私人参及者，通过及政府的有关郃门签等一个长期的协议或合同,协调本机构的目标、政策目标和政府有关机构的具体目标之间的关系，尽可能使参及各方在项目进行中达到预定的目标.这种模式的一个最显著的特点就是政府或者所属机构及项目的投资音和经营者之间的相互协调及其在项目建设中发挥的作用.PPP模式是一个完整的项目融资概念,但并不是对项目融资的彻底更改,而是财项
6、目生命周期过程中的组织机构设置提出了一个新的模型.它是政府、营利性企业和非营利性企业基于某个项目而形成以“双减”或“多赢”为理念的相互合作形式,参及各方可以达到及预期或独行动相比更为有利的结果，其运作思路如图所示.参及各方虽然没有达到自身志向的见大利益，但总收益即社会效益却是最大的,这明显更符合公共基础设施建设的宗旨.PPP模式案例北京地铁4号线在国内首次采纳PPP模式,将工程的全部投资建设任务以7：3的基础比例划分为hB两部分.A部分包括洞体、车站等土也工程的投资建设Il政府投资方负责:B部分包括车辆、信号等设备资产的投资、运营和维护,吸引社会投资殂建的PPP项目公司来完成.政府部门及PPP
7、公司签订特许经营协议.要依据PPP项目公M所供应服务的质量、效益等指标,对企业进行考核。在项目成长期,政府将其投资所形成的资产，以无偿或象征性的价格租赁给PPP项目公司,为其实现正常投资收益供应保障;在项目成熟期,为收回部分政府投资，同时避开PPPflm公司产生超额利泡将通过调整租佥（为筒便起见,其后在执行过程中采纳门Ai定租金方式）的形式令政府投资公司参及收益的安排;在项目特许期结束后,PPP项目公司无偿将项目全部资产移交给政府或续锭羟营合同，深圳地铁4号线由港铁公司获得运背及沿戌开发权，依据深圳市政府和港铁公司签署的协议,港铁公M在深圳成立项目公E,以BOT方式投资建设全长约16km.总投
8、资约60亿元的4号规：期工程。同时，深圳市政府将已于2004年底建成通乍的全长4.5km的4号线一期工程在二期工程通车前（2007年）租赁给港铁深圳公M.4号线二期通车之日始.4号线全线将由乔港地铁公司成立的项目公司统一运营，该公司拥有30年的特许经营权。此外,乔港地铁还获得4号线沿线290万m2建筑面积的物业开发权.在整个建设和经营期内,项目公Ii川I香港地铁公司确定控股，自主经甘、自负盈亏,运首期满,全部资产无偿移交深圳市政府。BOT我国第一个Bor基础设施项目是1984年由香港合和实业公司和中国发展投资公司等作为承包商在深圳建设的沙头角B电厂。之后，我国广东、福建、四川、上海、湖北、广西
9、等地也出现了一批BoT项目,如广深珠高速马路、至庆地铁、地洽庙速马路、上海延安东路隧遒发线、武汉地铁、北海油田开发等。1,什么是BoTBoT是英文BUild-OPenltC-TranSfer的缩写,即“建设一经营一转让”.实质.上是场础设施投资、建设和经营的一种方式，以政府和私人机拘之间达成协议为前提，由政府向私人机构颁布特许,允许其在确定时期内筹集资金建设某一基础设施并管理和经苕该设施及其相应的产品及服务，政府对该机构供应的公共产品或服务的数证和价格可以有所限制，但保证私人资本具有获得利润的机会.整个过程中的风险由政府和私人机构分担.当特许期限结束时，私人机构按约定将该设施移交给Ii府部门，
10、转由政府指定部门经营和管理.2、BoT的历史近些年来,BOT这种投资及建设方式被一些发展中国家用来进行其基础设脩馥设并取得了确定的胜利，引起了世界范视广泛的百珠，被当成一种新型的投资方式进行宣扬.然而BOT远非一种新生事物，它自出现至今已有至少300年的历史.17世纪英国的腕港公会负责管埋海上事务，包括建设和经营灯塔，并拥有建立灯塔和向船只收费的特权，但是据家调造，从1610年到1675年的65年当中,领港公会连一个灯塔也未建成,而同期私人建成的灯塔至少有十座,这种私人建立灯塔的投资方式及现在所训BOT如出一辙,即：私人首先向政府提出般许建立和经营灯塔的卬请，申请中必需包括很多期主的签名以证明
11、将要建立的灯塔对他们有利并且表示情愿支付过路戏：在申请狭褥政府的批准以后，私人向政府租用建立灯塔必需占用的土地，在特许期内管理灯塔并向过往船只收取过路黄：特权期满以后由政府将灯塔收回并交给领港公会臂理和接若收费.到1820年.在全部46座灯塔中，有34座是私人投资建立的。可见BOT模式在投资效率上远高于行政部门.3、BoT的特点BOT具有市场机制和政府干预相结合的混台经济的特色.一方面，BOT能够保持市场机制发挥作用，BOT项目的大部分羟济行为都在市场上进行，政府以招标方式确定项目公司的做法本身也包含了竞争机制.作为牢靠的市场主体的私人机构是IiOT模式的行为主体,在特许期内对所建工程项目具有
12、完备的产权.这样，担当BOT项目的私人机构在BoT项目的实娘过程中的行为完全符合经济人假设。另一方面BoT为政府干预供附了有效的途径,这就是和私人机构达成的有关BOT的协议。尽管BoT办议的执行全部由项目公司负设，但政府自始至终都拥有对该项目的限制权，在立项、招标、淡列三个阶段.政府的意愿起着确定性的作用.在履约阶段政府又具有监督检套的权力，底目经目中价格的制订也受到政府的约束，政府还可以通过通用的BOT法来约束BoT项目公司的行为。4、BoT的主要参及人一个典型的BOT项目的参及人有政府、BOT项目公司、投资人.祖行或财团以及担当设计、建设和经营的有关公司，政府是BOT项Fl的限制主体。政府
13、确定着是否设立此项目、是否采纳BOT方式.在谈判确定BOT项目协议合同时政府也占据着有利地位.它还有权在项目进行过程中对必要的环节进行监仰.在项目特许到期时,它还具有无偿收回该项目的权利。BoT项目公司是BOT项目的执行主体，它处于中心位.置,全部关系到BOT项目的筹资、分包、建设、验收、经营管理体制以及还债和偿付利息都BOT项目公司由负近，同设计公司、建设公司、制造厂商以及经营公司打交遒。投资人是BoT项目的风险也当主体。他们以投入的资本担当有限责任,尽管原则上讲政府和私人机构分担风险，但事实上各国在悚作中差别很大,发达市场羟济国家在IM)T项目中分担的风险很小，而发展中国家在跨国BOT项目
14、中往往担当很大比例的风险。银行或财团通常是BoT项目的主要出资人.对于中小型的BoT项目，一般单个银行足以为其供应所衢的全部资金,而大型的BoT项目往往使单个银行感觉力不从心，从而组成银团共同供应贷款内于BOT项目的负愦率一般高达70-90%所以贷款往往是BoT项目的最大资金来源。5、BoT项目实施过程BOT模式多用于投资额度大而期限长的项目。一个BoT项目自确立到特许期满往往有十几年或几十年的时间,整个实施过程可以分为立项、招标、投标.谈判、展的五个阶段.立项阶段.在这一阶段，政府依据中、长期的社会和经济发展支配列出新建和改建项目清单井公诸于众，私人机构UJ以依据该清单上的项目联系本机构的业
15、务发展方向做出合理支配,然后向政府提出以BOT方式建i殳某项目的建议，并申请投标或表明担当该项目的意向.政府则依粕询问机构进行各种方案的可行性探讨,依据各方案的技术经济指标确定采纳何种方式.招标阶段，叙如项”确定为采衲BoT方式建设，则首先由政府或其托付机构发布招标广告，然后对报*的私人机构进行资格预审，从中选择数家私人机构作为投标人并向其发科招标文件。对于确定以BOT方式建设的JS目也可以不采纳招标方式而干脆及有担当项目意向的私人机构协商.但协商方式胜利率不高,即使协商胜利,往往也会由于缺少竞争而使政忖答应条件过多导致项目成本增裔。投标阶段，B0TJ目标书的打W时间较长，往往在6个月以上，在
16、此期间受政府托付的机构要访时回答投标人对项目要求提出的问起,并考虑招标人提出的合理建议.投标人必需在规定的“期前向招标人呈交投标书。招标人开标、评标、排序后，选择前2-3家迸行谈判。谈判阶段，特许合同是BOT项目的核心,它具有法律效力并在整个特许期内有效，它规定政府和BoT项目公司的权力和义分，确定双方的风险和回报.所以，特许合同的淡判是BOT项目的关键一环。政府托付的招标人依次同选定的几个投标人进行谈判.胜利则签订合同.不胜利则转向下一-个投标人.有时谈判须要循环进行.履约阶段.这一阶段涵盅整个特许期，又可以分为建设阶段、线首阶段和移交阶段.HOT项目公司始这一阶段的主地，担当履行合同的大埴
17、工作。须要特殊指出的是：良好的特许合约可以激励BOT项目公司仔细负贡地监样建设、经营的参及拧,努力降低成本提高效率.6、BttT项目中的风照BOT项口投资大，期限长，且条件差异较大，经常无先例可循，所以BOT的风险较大.风险的规避和分担也就成为BoT项目的重要内容.BoT项目第个过程中可能出现的风险有五种类型：政治风陷、市场风险、技术风险、融资风1%和不行反抗的外力风险。政治风险.政局不棺定，社会担忧定会给BoT项目带来政治风险，这种风险是跆国投资的BoT项目公司特殊考虑的.投资人担当的政治风险随项目期限的延长而相应递烯，而对于本十的投资人而占，则较少考虑该风险因素.市场风险，在BoT项目长长
18、的特许期中，供求关系变更和价格变更时有发生。在BOT项目回收全部投资以前市场上有可能出现更廉价的竞争产品.或更受大众欢迎的昔代产品.以致对该BOT项目的产出的需求大大降低，此调市场风险，通常BOT项目投资大都期限长，又须要政府的帮助和特许,所以具有垄断性，但不能解除由于技术进步等缘由带来的市场风龄。此外，在原材料市场上可能会由于原材裙涨价从而导致工程胡支，这是阿一种市场风险。技术风险，在BOT项目进行过程中由于制度上的细微环节问题支配不当带来的风险，林为技术风险.这种风险的一种表现是延期,工程延期将干脆泡短工程经营期.削减工程回报.严政的有可能导致项目的放弃.另一种状况是工程玦陷，指能工建设过
19、程中的遗留问题，该类风险可以通过制度支配上的技术性处理削减其发生的可旎性.融资风险.由于汇率、利率和通货膨张率的预期外的变更带来的风险,是做资风险.若发生了比预期高的通货膨胀，则IWT项目预定的价格（假如预期价格约定了的话则会偏低：假如利率上升,由于高的负债率，则BOT项目的融资成本大大增加：由于BOT常用于跻国投资，汇率的变更或兑现的困班也会给项目带来风险，不行抗拒的外力风险。BoT项目和其他很多项目一样要担当地凝、火灾、江水和暴雨等不行反抗而又难以预料的外力的风险.7、BOT风险的视意和分担应付风险的机制有两种.一种机制是规避.IW以确定的措施降低不利状况发生的概率：另一种机制是分担，即事
20、先约定不利状况发生状况下损失的安排方案.这是BoT项目合同中的重要内容.国际上在各参及者之间分担风险的惯例是：麻最能限制的风险，其风险便由谁担当。政治风险的规避.腌国投资的BoT项目公F首先要考虑的就是政治风险问题.而这种风险仅凭经济学家和经济工作者的阅历是玳以评估的，项目公司可以在谈判中获得政府的某些特许以部分抵消政治风险.如在项目国以外开立项目资金帐户.此外,美国的海外私人投资公司（OPK）和英国的出口信贷担保部（ECGD）对本国企业跨国投资的政治风隐供应担保，市场风险的分担.在市场经济体制中，由于新技术的出现带来的市场风险应由项目的发起人和确定人担当,若该项目由私人机构发起则这部分市场风
21、险出项目公司拒当：若该项目由政忖发展支用确定，则政府主要负说,而工程超支风险则应由项目公司做出确定预期,在BOT项目合同签订时便行备无患.技木风险的规避.技术风险是由于项目公M在及承包商进行工程分包时约束不产或监件不力造成的，所以项目公司应完全担当贡任，对于工程廷期和工程缺陷应在分包合同中做出规定，及承包商的经济利益挂钩.项目公司还应在工程费用以外用下一部分修理保证金或施工后质城保证金，以便顺当解决工程缺陷向烟。对于影响整个工程进度和关系整体旗垠的限制工程，项目公司还应进行较常见的期间监仰。融资风险的规避.工程融资是BoT项目的货穿始终的一个重要内容.这个过程全部用项日公司为主体进行操作，风险
22、也完全由项目公司担当.融资技巧时项目戏用大小影响极大，首先，工程过程中分步投入的资金应分步做入否则大大增加融资成本.其次.在约定产品价格时应Ki期利率和通胀的波动对成本的影响,若是从国外引入外资的BoT项目，应考虑货而兑换问题和汇率的货期.不行反抗外力风险的分担.这种风险具有不行预料性和损失额的不确定性,有可能是毁火性损失。而政府和私人机构都无能为力。财此可以依舔保险公司担当部分风哙，这必定会增大工程费用,对于大型BOT项目往往还须要多家保险公司进行分保.在项目合同中政府和JSFl公司还应约定该风险的分担方法。综上所述，在市场经济中,政府可以分担BoT项目中的不行反抗外力的风险，保证货币兑换,
23、或担当汇率风险,其他风险皆由限目公M担当.西方国家的BoT项目具有两个特殊的趋势值得中国发展BoT项目借,鉴.其一是大力果纳国内融资方式,其优点之一便是彻底回避了政府风险和当代浮动汇率卜尤为突出的汇率风险.另一个趋势是政府担当的风险愈来愈少.这当然有赖于市场机制的作用和经济法规的健全。从这个意义上讲，推广BoT的途径，不是依先政府的承诺，而是深化经济体制改革和加强法制建设.BT1、什么是BTBT投资是BoT的一种变换形式，即BUiIdTranSfer（建设一转让），政府通过特许协议，引入国外资金或民间资金进行专属于政府的基础设施建设，基础设施建设完工后，该项目设施的有关权利按协议由政府赎何。通
24、俗地说，BT投资也是一种“交钥总工程”，社会投资人投资、建设，建设完成以后“交钥也”，政府再回明,回响时考虑投资人的合理收益.标准意义的BOT项目较多,但类似BoT项目的RT却并不多见。在市场经济条件下，BT模式是从BOT模式转化发展起来的新型投资模式。采纳“BT”模式建设的项目,全部权是政府或政府下屈的公司：政府符项目的融资和建设特许权转让投资方：投资方是依法注册的国有建筑企业或私人企业：银行或其他金Itt机拘依据项目的将来收益状况为项目供应融资贷款.政府（或项目等符办依据当地社会和经济发展的纪要.对项目进行立项，进行项目建议书、可行性探讨、籥划报批等前期打算工作，托付下磔公司或询问中介公司
25、对项目进行BT招标：及中标人（投资方签订BT投资合同（或投资协议）：中标人（投资方）殂建BT项目公司，项目公司在项目建设期行使业主职能，负费项目的投融资、建设管理,并担当建设期间的风险.项目建成竣工后,依据BT合同或例以,投资方将完工的顶11移交给政府（政府下属的公司）。政府（或政府下国的公司按约定总价（或完工后评估总价）分期偿还投资方的融资和建设费用.政府及管理部门在BT投资全过程中行使监管、指导职能，保证BT投资项目的顺当融资、建成、移交.2、RT投资模式的缺陷BT项目建设费用过大。采纳BT方式必需经过确定项目、项目打算、招标、谈判、签署及BT有关的合同、移交等阶段,涉及政府许可、申批以及
26、组担保等诸多环节,牵扯的愆国广，困难性强，操作的难度大，障f用多，不易实施，推垂要的是融资成本也因中间环节多而增高.BT方式中的融资施管难度大.BT项目的分包状况严岐.由于BT方式中政府只及项目总承包人发生干脆联系，建议由项目企业负货落实，因此，项目的落实可能被细化,建设项目的分包将愈显严岐。BT项目质用得不到应有的保证.在BT项目中，政府虽规定将促和带助投资方也立三级侦珏保证体系，申请政府质麻监督，健全各项管理制度，掠好平安生产。但是，投资方出于其利益考虑，在BTJ次目的建设标准、建设内容、施工进度等方面存在同超，建设质限得不到应有的保证.3、如何解抉BT投资模式缺陷面对这些缺陷,各地政府的
27、掌控实力是比较差的,政府BT投资建设项目在由支配经济向市场经济的转轨的过程中，仍不同程度地存在希一部分项Il管理在政府有关部门内封闭运作.有时甚至出现违反建设程序的操作.在具体项目的建设实施过程中,也不同程度地存在着对项目功Ife及方案审核不力、政企不分、专业技术人仍玦乏、管理粗放、地方垄断和地方爱护.决乏竞争,甚至出现“寻租”腐败等问题.事实上人们做简单发觉,一些地方政府的BT项目，明显没彳i依据已有的招投标和政府特许经营的有关法规和政策办理。1、完善BT投资已是当务之急除了完善RT运行机制，变化政府财BT项目的监督之外，建立BT应对风险机制，确定风险种类,拟定相应的风险回避对策也显得特别重
28、要.另外,政府运作BT应考虑引入独立第三方的中介服务.目前,国内外何名投资工程询问和设计单位都有很强的BT投资专业学问和技能,如中国国际_程询问公司等.在融资和资本运作上可以聘请证券公司或同幺投资询问公司为其服务.由于我国BT诞生的时间短、阅历少,是新生小物，因此,呆翦本、最重要的是要有明确的合同法律爱妒，同时.在管理上，对项目的投资概豫、设计方案的确定，工程质届的检胺以及财务审计都应从法律上确定政府权力.但目前，我国尚没有关于BT的特地立法,所以更应加快立法步伐.5、BTJiji目融资案例.下面以我国第一条采纳BT模式正处建设中的山西阳侯高速马路为案例具体介绍BT投资模式.A、项目简况近年来
29、山西省政府加大弓路建设资力度,目前已经贷款16OO多亿元投资高速q路.今后几年还将接着增想投资1600多亿元，进一步投入高速马路建设，彻底变更山西省马路交通落后的现状.山西阳侯高速马路是山西晋候高速4%的主要部分,全长130578公里，项目总投资54亿元人民币，其中建安投资43.4亿元.在开发中西部的大好形势下山西省交通厅转变投资理念，变更长期由政府负债，向银行贷款修建高速马路的单一模式，枇准山西中昌城出有限公司采纳BT模式,投做资、建设、移交山西阳侯高速马路.通过竞争性投标,中国港湾建设（集团）总公司中标，以15.55亿元人民币获每阳侯高速马路一期工程关门至侯马段的BT投融资、建设主体,建设
30、工期2年.B、融资、回购及供应保函经山西省交通厅审核、批亚.业主对山西阳候高速T路项目资金来源要求BT模式的投融资、建设主体（以下简称“BT投资主体”）具有不低于35%的自有资金，其余6祸的建设资金通过融资方式翘决：从项目建成移交验收后次日起业主分3年等额回购.建设期和回购期的全部资金（包括资本佥和贷款）均按中国人民银行总行同期贷款利率计息（即不上浮也不下浮）,计入回购款中。回的利息的计息方式为发生一笔,计息一卷余额计息.山西阳侯高速。路有限公司为BT中标人供应网购承诺函和国行商业极行或股份商业银行的省级分行以上级别的银行出具的包括建设期和回购期在内的为期6年的全额回购履约保函.C、结论综合以
31、上分析，可以认为BT融资模式,具有很多优势.主要有：（一BT模式风险小.对于公共项目来说,采纳BT方式运作，由银行或K他金融机构出具保函，能够保证项目投入资金的平安，只要项目将来收益有保证，融资贷款协议算罟后,在建设期项目基本上没有资金风险，（二）BT模式收益高。BT模式的收益离体现在三个方面；首先，BT投资主体通过BT投资为剁余资本找到投资途径.获得可观的投资收益：其次,金融机构通过为BT项目资贷款，共享了项目收益，能够获得稳定的融资贷款利息；最终，RT项目顺当建成移交给当地政府（或政府下M公司）,可为当地政府和人民带来较高的经济效益和社会效益.（三）BT模式使桃发挥大型建筑企业在融资和施工
32、管理方面的优势.采纳BT模式建设大型项目，工程采集中、投费大，能够充分发挥大型建筑企业资信好、信誉尚、易融资及推长组织大型工程施工的优势.大型建筑企业通过BT模式融资建设项目.可以增加在8T融费和牖工方面的业绩，为其提高企业资质和今后打入国也蹴建筑市场枳累阅历。（四）BT模式可以倪进当地经济发展.基本建设项目特点之一是资金占用大,建设期和资佥网收过程长，银行贷款回收假，投资商的投资主动性和商业银行的贷款主动性不商，而采纳BT楂式进行融资建设将来具有固定收益的项目.可以发挥投资商的投资主动性和项口融资的主动性，缩短项目的建设期，保证项目尽快建成、移交，能鲂尽快见到效益，解决项目所在地就业问题,促
33、进当地经济的发展.在我国采纳BT模式融资建设公共项目刚刚兴起.这种新兴起的融资、建设、移交模式还处于现石过河、总结阅历、不断完善之中，或许在运作中会渐渐发觉风险和不足之处，但是从目前运作状况看.已经采纳&模式建设的项目普遍运作良好,解决了项目建设资金睽决问题，推动了项目所在地经济的可持续发展。TBTTBT就是将TOT及BOT融资方式组合起来.以WJT为主的一种融资模式.在TBT模式中.TOT的实施是协助性的，采纳它主要是为了促成B0T.TBT的实施过程如下：政府通过招标将己羟运营一段时间的项目和珞来若干年的经营权无偿转让给投资人：投资人负责组建项目公司去建设和经营待隹项目；项目建成起先经营后，
34、政府从BOT项目公司获得及项日经首权等伯的收益：依据TOT和BOT协议，投资人相继利项目钱首权归还给政府,实质上，是政府将一个已建项目和一个待建项目打包处理，获得一个逐年增加的协议收入（来自恃建项目），最终收网待建项目的全部权益,这可用图1直观地说明：TBT模式两大特点其一，从政府的痢底讲，TOT盘活了固定资产，以存量换增麻，可将将来的收入现在一次性提取。政府可将TOT融得的部分资金入股BoT项目公司，以少量国有资原来帝动大限民间费本.众所周知，BoT项目融资的一大缺点就是政府在确定时期时项目没有限制权，而政府入股项目公司可以避开这一点.其二，从投资者角度来讲，BOT项目融资的方式很大程度上取
35、决于政府的行为.而从国内外民营IWT项目成败的阅历看，政府确定比例的投资地吸引民间资金的前提.在三的各个阶段政府会协调各方关系，推动BoT项目的独当进行，这无疑削诚了投资人的风险，使投资若,对项目更有信念，对促成BOT项目融资极为有利.TOT使项目公司从BOT特许期起先就有收入，将来检定的现金流入使BOT项目公司的融资变得较为简单.现有融资环境支持TOT中国目前经济收益良好稳定的铁路支线、专用畿为数不少，而旦还有少收城市间高速铁路.这些现金流肚可观而且已经基本明朗化的项目对投资者来说极具吸引力.通过前面分析TBT融资模式的突破口在于TOT中项目的转出，既然中国有这么多对投资者市很大吸引力的铁路
36、项目,那么.项目转出就有了可能，从而将IBT融资模式实践于客运专线建设就行了可能。中国民间资本总额特别油大，2005年12月末，中国城乡居民储称存款已和过10万亿元人民币.始终以来,由于缺少丰富的投资案道和金融产品.加上近年来脸市场的低迷.大出的民间资金滞留银行，同时在国际市场上仍有数亿美元的汨岗资木在找寻投资对象，这些都表明中国客运专线建设项目实施TBT项目融资模式有充分的资金保障.TBT融资模式中,政府通过ToT一次性做得资金后会在BoT项目中入股,甚至主导项目的实施,这样，其他投资人就不用担忧财务上和政府械行合同上的问题，而且有了政府的强力参及,又有了资金的保证,就大大增加了项目实地的胜
37、利率.从国家的政治环境上讲,中国已经在很长-段时间内保持政治稳定,羟济稔定快速发展.投资环境逐步改观，政府诚信也在逐步提升，相关法律体系越来越完善。通过上面几方面的分析可以看出,在中国客运专找建设项目中实施TBT融资模式是可行的.正视两大批述问2虽然以BOT为主的TBT项目融资模式，乱备了两种融资方式的优点，可广泛在投资规模大、经营周期长、风险大的客运C线建设项目中应用,但在实施中还有两个关键问题必需价决。第一，ToT转出项目的经营权如何定价？TOT中攻门的转出是TBT融资模式得以实施的突破口，而转出项目的经甘权的合理定价则是转出协议达成的关犍.假如转让价格过低.会使转让方遭遇财产损失：假如转
38、让价格过高,则会降低受让方的预期投资收益，导致转让协议玳以达成，或者顶日产品价格过高。在后一种状况下,锻如转让方为了达成协议,则须要在其他方面做出较多的让步和承诺,而过多的让步和承诺时于利让方而言同样会造成确定的损失,相对干账面价值法、重置成本法、现行市价法,收益现值法可以比故或实地反映拟转让攻口运首权的直实价值。它通过估算ToT项目融资标的将来预期收益并折算成现值，来确定TOT项目融资标的价优的一种评估方法,其基本原理是期望价值理论,是基于标的的假期收益角度对其价格所作的评估，但由于中国国内铁路投资环境，尤其是投资软环境如法律环境、行政环境方面的问题，加大了受让方在经营期间的预期风险受让方一
39、般比较难以接受收益现侪法评估出来的经营权价格，或者会对出让方和政府提出比较苛刻的条件，导致TOT协议玳以达成。所以，给TOT转出项目的经营权定价时.要在收益现值法的基础上,充分考虑各种风险因素,进行修正,使价格格于合理、可行，Fl前,国际上比较认同的方法是美国西北高校教授阿尔费雷第伫拉特创立的巴拉特评估法.其次.拟转让经营权的已建TOT项口要及待建客运专线建设项目相匹配.TBTj目融资模式是以BOT项目为中心进行的，是以建设BoT项目为最终目的,所以，选择及BoT项目相匹配的拟转让经昔权的已建项目也是至关重要的。首先，拟转让经甘权的己建项目的规模、净现金流,即其经营权在特许期的估价要及特建客运专筏建设项目相匹配，有专家认为还要尽可能选择运营成本较低,不须要作较大的固定资产更新换代的已建项目为好。其次，为了促成某恃建客运专城隹设项目的BOT融资建设支配，业主或者是宗主国可选择的拟转让经营权的已建项目不应当局限于铁跖项目，也可以是此他项目，如：火电厂，某高速马路段，等等：只要是及待建项目相兀配.或者说更籽合漕在投资人的期望要求就行.另外,拟转让经营权的项目可不止一个,可以是几个项目的一部分打包,不过.这就会给接手珞首的BOT项目公司的管理带来不使，可以视具体状况而定,
