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1、ETF期权趋势追踪策略一、概述ETF期权具有杠杆性，投资者可以用少量的资金实现丰厚的收益，假如能够追踪标的证券的趋势，那么可以充分发挥ETF期权的这种特性。目前，ETF期权的标的证券为上证180ETF和上证50ETF,通过对历史数据的实证分析可知，上证180ETF与沪深300指数的相关度高达99%,上证50ETF与沪深300指数的相关度高达96r沪深300是沪深两市最具代表性的指数，探讨沪深300指数对ETF期权投资策略的探讨有重要意义。众所周知，证券市场对于政策的敏感度是特别高的。政策影响市场表现在以下假设干方面：一方面是通过变更存贷款利率来调控市场资金；另一面，政府通过大规模的投费来刺激经
2、济，主要集中在根底建立方面（建筑、机场、铁路等）或者创新方面。当资金面宽松、根底建立红火开展时，沪深300指数一般能迎来一波上涨；当资金面收紧、根底建立停滞不前时，沪深300指数一般会有一波下跌。因此，ETF期权追踪策略选取上海银行间同业拆借利率（SHlBOR）,水泥板块指数、铁路基建板块指数、螺纹钢指数作为探讨指标。同时由于市场是由机构主导，而股指期货对于证券市场有引领作用，本策略参与前20名机构“空头持仓/多头持仓”比例作为参数，以推断机构对于市场的看法。通过实证分析，上述5项指标能够验证沪深300指数走势的概率是80$。由于ETF期权是T+0交易，又带有杠杆性，因此本策略会在趋势出现后，
3、逐步建仓，假如趋势出现反复，那么立即止损退出，以保全资金。在实盘测试期内（2021年5月29日至2021年7月23日），ETF期权趋势追琮策珞收益率为6.5乐上证180ETF增长率为3.36乐沪深300指数增长率为1.22%。在严格限制了风险的前提下，ETF期权趋势追踪策略实现了超额收益，到达了投资目的。二、策略的适用群体风险回避型的高净值客户。这类客户有足够的资金参与各种金融工具的交易，但是风险厌恶，只情愿承受特别有限的风险。综合流淌性和手续费等因素，这类投资者不情愿参与高风险交易，更情愿等待趋势性时机。三、策略目标通过分析参数确认趋势，依据趋势逐步建仓，利用ETF期权的杠杆性，获得超越大盘
4、的收益。在确定的趋势中获得超额收益，在趋势不确定时，空仓等待时机。基于这样的投资目的，投资者会有平平稳定的收益。四、策略的可操作性ETF期权趋势追踪策略的5个主要参数，都是每日收盘后，市场上能够查到的公开信息。投资者可以等待投资信号明确后，其次个交易日开盘进展操作；每天依据参数给出的方向，调整自己的仓位。对于非专业投资者来说，不须要去探讨各种高深的理论，不须要每天跟踪各种消息，也不须要每时每刻盯盘，只须要收盘以后，对上述5个指标进展视察分析，其次日开盘依据投资纪律进展操作。五、策略的构建与实证分析1.整体思路：ETF期权具有杠杆性，投资者为了充分利用这种以少量资金获得丰厚收益的时机，须要把握住
5、ETE期权标的证券的价格变动趋势。ETF期权的标的证券是上证180ETF和上证50ETF,这两个标的物仅仅代表上证指数的相关股票。影响市场的因素许多，但是很难确认哪些因素仅仅影响上证180ETF和上证50ETF,选择一个更具有代表性的指数作为探讨对象更具有劝服力。沪深300指数不仅仅综合衡量沪深两市300只股票，也是股指期货的标的指数，是沪深两市最具代表性的指数。探讨沪深300指数就是探讨中国股市的整体运行状况。中国股市对于政策特别敏感，而政府的影响手段主要集中在两个方面，通过银行存贷款利率调整市场资金量，通过根底设施建立盘活经济。因此，假如能够找到影响市场的主要因素，就可以跟踪沪深300指数
6、运行的规律，进而利用ETE期权的杠杆进展操作，获褥超额收益。ETE期权采纳T+0交易模式，因此选取的参数必需具备时间敏感性，像V2、工业产值等数据，虽然具有指标意义，但不是每日公布，对进展T+0交易的投资者意义不大。模型选取的指标如下：.银行同业拆借利率(SHI三)：每个交易日上午11：30分由“上海根行间同业拆放利率网站”公布，是目前市场上对于资金面最好的指标。因为是要探讨每日的变更，因此本策略选取的是隔夜拆借利率。(2) .股指期货持仓前20名机构空头持仓/多头持仓之比：因为股指期货的参与者主要是机构客户，所以股指期货的多空双方力气比照，反响了机构对于后市的推断。该数据中金所每个交易日收盘
7、后公布，对市场敏感度很高。(3) .螺纹钢期货指数：中国经济正在努力调构造，但是目前根底设施建立投资仍占有较大的比重。棚户区改造和铁路的大规模建立都须要消耗大量钢筋、水泥等建材。螺纹钢期货带有杠杆性，是最敏感的指标，数据每个交易日能在股票交易软件上查到。(4) .水泥板块指数：选取该指标的逻辑同螺纹钢期货指数。只是水泥没有特地的期货品种，用水泥板块的价格变动，对于市场也是很好的衡量。数据每个交易日能在股票交易软件上查到。(5) .铁路基建板块指数：选取该指标的遗辑同水昵板块指数，都是政府投资最干脆的受益板块，对于市场的反响灵敏。数据每个交易日能在股票交易软件上查到。3 .模型因变量的选取：沪深
8、300指数、上证180ETF价格、上证50ETF价格。后文将会进一步分析，终究哪个标的是最好的操作标的。留意：为了消退除权进步对于价格的影响，参数和因变量均进展了向后复权的处理。4 .探讨时间段：起点：2006年5月180（上证180ETF开场测试）终点：2021年5月28日5 .详细分析：第一步，分析沪深300与上证50ETF、上证180ETF的相关关系，以确定ETF的最正确操作标的。从2006年5月18日至2021年5月28日：沪深300指数同上证18OrrF价格走势相关性高达0.994,在95%的置信度下，指标也完全通过了1检脸。（如图一所示）图二；稣丽MultipleRRSquareA
9、djustedRSquare标准误差观测值1953CoeffiCientS标准误差CStatP-ValUeI80ETF0沪深300指数同上证50ETF价格走势相关性高达0.966,在95%的置信度下，指标完全通过了t检验。（如图二所示）图二：回来统计MultipleRRSquareAdjustedRSquare标准误差观测值1953Coefficients标准误差tStatP-value截距上证50ETF0从总体来说，上证180ETF和上证50ETF都是很好的操作标的。由于股指期货是2021年4月16日推出，为了保证策略的精确性，再进一步进展回来分析，测试的时间段从2021年4月16日至202
10、1年5月28日：沪深300指数同上证180ETF价格走势相关性高达0.980,在95%的置信度下，指标也完全通过了t检验。（如图三所示）图三，回来珠计MultipleRRSquareAdjustedRSquare标准误差观测值996COeffiCientS标准误差tStatP-VaIUe三1上证180ETF0沪深300指数同上证50ETF价格走势相关性达0.884,在95%的置信度下，指标也完全通过了t检验。（如图四所示）图四，回来统计MultipleRRSquareAdjustedRSquare标准误差观测值996CoefficientsitStatP-value截距IE-124上证50ET
11、F0综上：沪深300与上证180ETF和上证50ETF相关度都很高，通过探讨沪深300指数来探讨ETF期权是合理的。上证180ETF的相关度更高，投资者选用上证180ETF期权把握性更高。其次步，以沪深300指数为因变量，上述5个参数为自变量，进展回来分析，结果如图五所示：图五，回来疏计MultipleRRSquare.AdjustedRSquare标准误差观测值996Coefficients？fitStatP-value一距铁路基建板块水泥板块SHIBOR0/N股指期货空/多比例螺纹钢指数可以看到，自变量对因变量的总体说明度高达0.92,在95%的置信度下，5个自变量都通过了t检验，而且与经
12、济意义相符合。即沪深300指数与螺纹钢指数、水泥板块指数、铁路基建板块指数正相关，与SHlBOR隔夜拆借利率、股指期货“空头持仓/多头持仓比例负相关。因此，用以上5个变量说明沪深300指数的运行规律是可行的。第三步，将沪深300指数从2021年4月16日至2021年5月28日依据薇跳划分为26个趋势区间，用5个指标进展脸证，结论如下：阶段超科结论正确与否交曷日I下跌正确332上涨正确823下跌正确554下跌惜误525下跌正确436上涨正确197下跌正确648上涨正确109下跌正确42IO上涨正确3611下跌正确1912上涨正确2213下跌正确8614错误5915上涨正确4516下跌正确3917
13、下趺错误2818下跌正确1719上涨正确5720下跌正确3721上涨正确1622下跌正确3123上涨正确1924下跌正确1925上涨正确1526下跌正确31正硝率88.46%骏证结果有88%的正确率，说明本策略投资逻辑成立，能够很好的追踪趋势。接下来须要将策略进一步细化成可操作的方法，并进展实盘测试。六、实盘测试(1) 资假设:(D.投资者可用于投资ETF期权的资金为100万元；(2) .为了保证投资者有足够资金顺当行权，投资者同一标的同一方向持仓上限为50张合约；(3) .买入开仓的期权为执行价与标的证券当前价格最为接近的实值期权，卖出开仓的期权为执行价与标的证券价格有肯定平安距离的虚值期权
14、；(4) .投资者巳经通过期权学问测试三级考试，能够进展任何开仓操作;(5) .为了确保流淌性，只投资于近月合约：(6) .闲置的资金可以投入到货币基金市场，进展隔夜操作，收益率等于市场上货币基金的平均年化收益率4%；(7) .闲置资金的日均余额保守估计为80万元(总资金扣除买入开仓的权力金、义务仓的投资保证金)。2 .测试时间：2021年5月29日至2021年7月23日两个完整的上证180ETF期权合约月份3 .投资方式：每日收盘后，对5个参考指标进展测量，以确定当日是空头信号还是多头信号。连续5个交易日出现空头信号，那么出现一个空头区间，同理，连续5个交易日出现多头信号，那么成为多头区间，
15、区间均为趋势加强的信号；趋势分析的结果确定后，其次个交易日以开盘价进展买入/卖出相应期权。4 .详细步豪：(1) .初始投费：出现5个指标指向同一方，趋势显现。假如5个指标均指向空头，其次个交易日开盘买入10张实值认沽期权(执行价与标的证券当前价格最为接近的实值期权)，同时卖出10张虚值认购期权(执行价与标的证券价格有肯定平安距离的虚值期权)；假如5个指标均指向多头，其次个交易日开盘买入10张实值认购期权，同时卖出10张虚值认沽期权。(2) .后续操作：假设后续出现与初始趋势一样的信号区间，那么其后其次个交易日开盘进展追加投资，追加额为初始投资的一半，以此类推，直到双向一共持满100张合约。假
16、设后续出现与初始趋势相反的信号区间，那么其后其次个交易日开盘进展减仓操作，减仓额为初始投资的一半，以此类推，直到减仓到0为止。假设后续投资没有出现信号区间，那么保持观望，不加仓也不减仓。留意：假如出现5个指标均与初始信号反向时，趋势很可能将会发生逆转，紧接着的其次个交易日开盘立即平仓，并按初始投资的操作步骤，进展反方向操作。合约到期交割后，紧接着的其次个交易日开盘用最新近月合约复原交割日的期权持仓状态。(3) .合约交割操作：ETF期权趋势追踪策珞卖出的ETF期权合约都是处于深度虚值状态，到期日几乎不会有被行权的状况；假如合约到期日，投资者持有的ETF期权为虚值，那么放弃行权,损失期权的权利金
17、：假如合约到期日，投资者持有实值ETF认沽期权，那么在最终交易日以开盘价买入与合约数量匹配的ETF,收盘时行权；假如合约到期日，投荏者持有实值ETF认购期权，那么在最终交易日行权，并在其次个交易日以开盘价全部卖出。时间详细操作收入金元)2021年5月30日-27502021年6月3日-32902021年6月12日开盘买入5张认沽期权，执行价19元，期权价格0.0291元：开盘卖出5张认购期权.执行价1.95元,期权价格为0368元；168952021年6月13Il261502021年6月16B174102021年6月19日-14202021年6J2313120()2021年6月24日95020
18、21年6月25Il180ETF开盘价为1.891元，买入35万份上证180ETF：同时,收盘价为1.886元,执行认沽期权.共计35张：认解期权作废.2021年6H26日-113052021年7月9l-2302021年7月IO0-19552021年7月11H21702021年7月14日开盘先完全平仓：卖出平仓30张认沽期权.执行价1.9元,期权价格0.0103元：利时买入平仓30张认购期权，执行价1.95元，期权价格0.0OX元。11702021年7月14Il开盘买入15张认购期权执行价1.9元，期权价格0.0297元：同时卖出15张认沽期权，执行价1.85元,期权价格0.0052元.-382
19、52021年7月15日开盘买入15张认购期权,执行价1.9元，期权价格0.0397元：同时卖出15张认沽期权，执行价1.85元,期权价格O.(X)23元.-57602021年7月16日-2()652021年7月17日-21802021年7月18日-17852021年7月21日-19952021年711231331()672021年7月23日货币基金总计收入各注：上证180ETF期权手续费为每张5元；上证180ETF手续费为1%；货币基金的年化收益率为4%。在实盘测试期内，ETF期权趁势追踪策略收益率为6.5乐同期上证180ETF增长率为3.36%,沪深300指数增长率为1.22%。实盘测试期内
20、，ETF期权超势追踪镇略在严格限制风险的状况下，获得了超额收益，实现了投资目的。七、策略的缺乏1.出于对流淌性的考量，均选择上证180ETF期权的近月合约，但由此造成相对较高的换仓本钱，这对于长期投资者不利。2 .为了简化策略，闲置资金的处理是按保守的日均余额和投资收益率进展计算，在实际操作中，可以选择更优的投资标的，实现资金的最优化配置。3 .目前仍旧是仿真模拟交易阶段，期权价格波动很大，目前的测试结果在ETF期权正式推出后，尚待脸证。4 .仿真交易下，期权的价格都有些偏高，所以不得不果纳双向操作的方式降低本钱（例如在看空市场时，买入10份认沽期权，立刻通过卖出10份认购期权来降低本钱）。当期权价格波动更加合理后，可以不再做期权的卖方，降低风险的同时有效增加资金杠杆。5 .目前的操作方式，在大趋势确定时，能够赚取足够超额收益；在大盘震荡时，超额收益可能会削缄甚至消逝，须要进一步完善震荡市时的操作。个人投资#姓名：田声曾衍生品帐号：2114918381实际操作人：李字申银万国证券股份成都分公司
