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1、准。通过回购并注销国有股，能迅速有效地降低国有法人股在全部股本中的比重，改善股本结构。3、优化资本结构，增强盈利能力。通过股份回购可以适当提高资产负债率,更充分地发挥“财务杠杆”的作用，增强公司的未来盈利能力，从而提升公司股价，使股东财富最大化，给公司股东更高的回报，同时增大其他公司对本公司收购的难度。4、增强上市公司的持续筹资能力。从资本运营的角度出发，上市公司为了今后的可持续开展，必须培育并不断加强公司持续的筹资能力，重视证券市场的再筹资能力。（三）捆绑工筹资策略的财务效果上述筹资策略，将给上市公司带来显著的财务效果，主要表现在以卜几个方面：1、取得了生产经营及扩张规模所必需的资金。上市公
2、司股权融资具有筹资最大、财务风险小、筹集资金质量高等优点，通过上述筹资组合策略，在市盈率较高的资本市场上发行股票，公司既可以筹集大量资金，又没有增加公司的分红压力，可以说是一半两得。2、调整了公司的股权结构。中国上市公司股权结构设计极不合理，非流通股份占绝对控制地位，通过增发社会公众股和回购非流通股，可以大大降低国有股东的持股比例，同时以满足国家对绝对控制和相对控制企业的目的，有利于建立健全完善的公司治理结构。3、提高了公司的融资效率。上市公司增发新股大多采用上网定价发行方式,该方式发行费用高，融资速度快，并且在中国发行失败的可能性极小，通过股份回购可优化公司的资本结构，可使公司的筹资本钱最小
3、化，两方面都对公司提高融资效率起到了积极作用。4、提高了公司每股的收益并提升了公司的市场价值，有利于实现企业价值最大化。股份公司的每股盈余是衡量公司管理当局经营业绩的重要标准。通过筹资组合扩大了企业经营规模，培育r公司新的利润增长点，提高了企业的盈利能力。通过股份回购缩减了公司股本总额，两方面都对增加每股盈余起到了积极的促进作用，其结果大大增加r每股收益，吸引市场投资者作出积极的反映，推动股价的大幅上扬，在投资者中树立了良好的市场形象，公司的开展前景也可被投资者所认同。5、优化了财务杠杆，提高了企业竞争能力，增大了其他公司收购的本钱，进而有效防止了被其他公司恶意兼并或收购。6、从纳税的角度考虑
4、，股利应征收20席的个人所得税，而资本所得税的税率远低于股利所得税率,将股份回购看做是一种替代现金股利的股利分配形式,无疑会受到投资者的青睐。点评资本运作的时代中，企业的筹资必要而且重要，市场经济条件卜.，瞬息万变的市场要求企业不断地对自己的筹资策略进行创新，并要合理解决筹资与效率效果的问题。在中国由于现阶段金融市场存在的一些特殊性，上市公司均以配股作为主要的融资手段，但处于此大环境下的青岛啤酒股份有限公司却大但探索，勇于创新，通过对市场及公司自身情况的详细分析，作出了回购H股和增发A股捆绑式融资决策。其增发新股突破了配股单一模式，完善了公司的股权结构，增强了公司的盈利能力和筹资能力：股份回购
5、实现了公司股票价格的平稳和上扬，优化了公司的股本结构。二者的捆绑操作到达了优势互补的效果,并给上市公司带来了显著的财务效果，值得我们对现阶段中国企业适用的筹资渠道搜寻来的工程，再由风险投资公司进行考察、评审和筛选。在美国，由风险投资公司或基金的上级机构、贸易伙伴或合作伙伴介绍工程给风险投资者，占最后达成风险投资协议的65%,通过中介组织或中间人达成投资协议的，如亚信公司那种情况的占25%,而通过网络关系、贸易活动、讨论会等方式而达成风险投资协议的只占百分之十几。通过深圳市科技局，IDG广州太平洋技术创业投资基金总经理王树了解到金蝶公司的根本情况，就对金蝶公司进行登门造访。作为金蝶公司来说，ID
6、G广州太平洋技术创业投资基金的介入时机正是时候。没有经历国外风险投资申请的那种复杂程式。即不存在中介效劳机构的介入，又没有提交过工程建议书，这笔投资竟然是主动找上门的。短短3个月闪电般的接触，双方就达成了合作协议。1998年5月18日，享誉世界的国际数据集团(IDG)在中国的风险投资公司一一广东太平洋技术创业有限公司向金蝶公司投资2000万元人民币，以支持该公司的科研开发和国际性市场开拓工作，这是IDG对华软件产业风险投资中最大的一笔投资，也是继四通利方之后，国内IT业接受的数额最高的风险投资。总部设在美国波士顿的IDG(国际数据集团)是集出版、信息网络、展览、市场研究和咨询为一体的世界最大的
7、信息效劳商，其业务遍布世界80多个国家和地区，1997年的营业额达20.5亿美元。IDG所属的“太平洋风险投资基金曾向以生产网络浏览器闻名的网景公司投资200万美元，】8个月后网景股票上市，200万美元很快增值为7800万美元，一时传为美谈。1998年前后，该基金在中国北京、上海和广州与当地科委合作，设立由其控股的风险投资基金(在信息篇中有详细介绍)，着眼于投资当地经济区域有开展活力的高新技术企业。而金蝶公司的资产总额以每年200%3()0%的速度增长，作为国内最大的财务软件开发商和供给商之一，其在1998年一年，软件销售总额就超过了1亿元,的冲击风险投资资金进入风险企业后，对企业的战略、决策
8、等方面会产生深刻的影响。IDG的风险投资资金注入金蝶公司后，使金蝶发生了深刻的变化。第一，公司的开展战略重新确定。金蝶公司在1998年底完成了财务软件领域向企业管理软件领域的战略性拓展，并提出了跨入国际管理软件十强之列的宏伟战略目标。这个战略目标确实定，对金蝶公司的整个管理层产生了深远的影响。因为，要进入国际管理软件的十强，就势必要进入国际市场，势必要成为国际化的公司：而要成为国际化的公司，又必须匹配世界级的人才；而要吸引和留住优势人才，则必须使企业自身具有先进的用人制度、管理制度等等。这一切新的要求，使金蝶公司的管理层从思维方式到行为准则，都获得了新的坐标，采取新的做法。例如，金蝶公司倡导的
9、“激情管理，激情管理是基于如此一个原理：企业不是科学，企业的行为既不是物理变化，也不是化学反应,企业是人的组合，企业的运行是人的行为的组合。企业与人一样是一个非常复杂的系统，同样经历着诞生一成长一稳定开展一灭亡的生命周期，面临着优胜劣汰、不进则退的生存和开展的危机。企业有一种内在的原动力，这种原动力需要去激发，一种以系统化、全面化为主要特征的管理模式应便于激发这种原动力，这种管理模式就是激情管理，其核心就是企业开展的远大理想，这极大的激发了员工的能动性。第二，金蝶公司过去对软件的开发高度重视，而对市场占有率却相对无视。风险投资资金进入后，提出一定的收入和利润增长指标，都需要依靠市场来实现，于是
10、市场占有率便成了金蝶公司的营销重点和宣传重点。这就如同催化剂一般，加速了整个公司的成长，金蝶的分支机构由21家猛增到52家，代理商到达360家，员工从300人增加到800人，销售额增长了200%,1998年销售里，实行独立核算:。产品事业部是利润的中心，在产品事业部里，市场规则决定其运营，利益的驱动是经营杠杆，只有靠此才能到达资源的优化配置。除事业以外的其他部门均围绕它们在运作，为它们提供决策、管理、人力、财务、后勤等各个方面的系统支持。如此以来，事业的运作是高产的，整个软件企业的运作向金蝶公司所制定的目标稳步前进。金蝶公司以超前的意识和大胆创新的精神著称于业界，始终扮演着市场领导者的角色，从
11、“突破传统核算，迈入全新财务管理到会计信息化再到数字化管理,从1996年率先推出WindOWS版财务软件到决策支持型财务软件再到1999年全面向Internet进军的网络财务软件，金蝶公司不断引领行业的思想变革并保持行业的技术领先地位。在管理软件市场上，金蝶公司立足于中国企业的实际情况，开发成功的K/3企业管理软件，受到了同行及广阔企业的较高评价，并拥有了如中山衡器，宇波海天等一批成功的用户，前景看好。金蝶公司在财务软件领域内取得的骄人成绩，以及在管理软件领域的扩张势头，使得金蝶公司被认为是中国最具实力的管理软件公司，公司的长远开展目标是在2005年进入世界财务和管理软件十强。按国内会计准则，
12、预测该公司1999年销售额约为3亿元人民币。公司原定在1999年内，实现同行业中顾客满意度最高的目标根本实现，金蝶公司的“顾客满意度”始终呈上升趋势。经香港一家专业调查机构调查，金蝶公司的“顾客满意率比1998年上升了5个百分点。1999年8月17日，金蝶公司发布了其面向21世纪的Internet战略i1.OO方案，现场通过浏览器远程演示在WWN.KINGDEE.COM的金蝶2000网络财务软件，标志着网络财务软件产品的苜次公开面市，其优质的产品、先进的技术再次成为各方面的焦点。金蝶董事长兼总裁徐少春宣布金蝶面向21世纪的股份的45%。西方的商界大亨无不举债立业，向资金市场融资。像滚雪球一样，
13、债务越滚越大，事业也越滚越大。默多克报业背了多少债呢？24亿美元。他的债务遍于全世界，美国、英国、瑞士、荷兰，连印度和香港的钱他都借去花了。那些大大小小的银行也乐于给他贷款，他的报业王国的财务机构里共有M6家债主。正因为债务大，债主多，默多克对付起来也实在不容易，一发牵动全身，投资风险特高。若是碰到一个财务管理上的失谩，或是一种始料未及的灾难，就可能像多米诺骨牌一样，把整个事业搞垮。但多年来默多克经营得法，一路顺风。殊不知，1990年西方经济衰退刚露苗头，默多克报业王国就像中了邪似的,几乎在阴沟里翻船，而且令人不能置信，仅仅为100O万美元的一笔小债务。对默多克说来，年收入达60亿美元的这一报
14、业王国，区区100O万美元算不了什么，对付它轻而易举。谁知这该死的1000万美元，弄得他焦头烂额，应了“一文钱逼死英雄汉”的这句古话。美国匹兹堡有家小银行，前些时候巴巴结结地贷款给默多克1000万美元。原以为这笔短期贷款，到期可以付息转期，延长贷款期限。也不知哪里听来的风言风语，这家银行认为默多克的支付能力不佳，通知默多克这笔贷款到期必须收回，而且规定必须全额偿付现金。默多克受不在意，筹集100o万美元现款轻而易举。他在澳洲资金市场上享有短期融资的特权，期限一周到一个月，金额可以高到上亿美元。他派代表去融资，大出意外，说默多克的特权已冻结了。为什么？对方说日本大银行在澳大利亚资金市场上投入的资
15、金抽了回去，头寸紧了。默多克得知被拒绝融资后很不愉快，东边不亮西边亮，他亲自带了财务参谋飞往美国去贷款。到了美国，却始料不及，那些跟他打过半辈子交道的银行家，这回像是联手存心跟他过不去，都婉言推辞，一个子儿都不给。默多克又是气恼又是焦急，悔不当初也去当上个大银行家，不受这份罪。他和财务参谋在美洲大陆兜来兜去，弄到了求爷爷告奶奶的程度，还是没有借到100O万美元。而还贷期一天近似一天，商业信誉可开不得玩笑。若是还不了这笔债，那么引起连锁反应，就不是匹兹堡一家闹到法庭，还有145家银行都会像狼群一般，成群结队而来索还贷款。具有最正确能力的大企业都经受不了债权人联手要钱。这样一来，默多克的报业王国就
16、得清盘，被24亿美元债券压垮，而默多克也就完了。默多克有点手足无措，一筹莫展。但他毕竟是个大企业家，经过多少风风雨雨。他强自镇定卜.来思考，豁然开朗，一个主意出来了，决定口头去找花旗银行。花旗银行是默多克报业集团的最大债主，投入资金最多，如果默多克完蛋,花旗银行的损失最高。债主与债户原本同乘一条船，只可相帮不能拆台。花旗银行权衡利弊，同意对他的报业王国进行一番财务调查，将资产负债状况作出全面评估，取得结论后采取对策行动。花旗派了一位女副经理，加利福尼亚大学柏克莱分校出身的女专家带了一个班子前往着手调查。花旗银行的调查工作班子每天工作20小时，通宵达旦，把一百多家默多克企业一个个拿来评估，一家也
17、不放松，最后完成了一份调查研究报告，这份报告的篇幅竟有电话簿那么厚。报告递交给花旗银行总部，女副经理写下这样一个结论：支持默多克！原来这位女银行专家观察默多克报业王国的全盘状况后，对默多克的雄才大概，对他开展事业的企业家精神由衷敬佩，决心要帮助他渡过难关。她向总部提出一个解救方案：由花旗银行牵头，所有贷款银行都必须待在原默多克报业王国的旗帜上又多了一颗星。澳大利亚最近公布富豪名单：默多克名列榜首，拥有资产已上升到45亿美元。讨论：D为什么这次财务危机中默多克有惊无险，他凭借的是什么？2）“从这次事件可以看出，默多克支付能力很差”这个观点正确吗？如果正确为什么很多银行还愿意贷款给他？3）请分析高
18、负债经营的优缺点。评点：公司在扩张时，举债是不可防止的问题，但应注意合理的债务结构，否则，韩国的大宇公司就是前车之鉴。案例七：宝安可转换债券发行与转换分析中国宝安企业（集团）股份有限公司是一个以房地产业为龙头、工业为基础、商业贸易为支柱的综合性股份制企业集团，为解决业务开展所需要的资金,1992年底向社会发行5亿元可转换债券，并于1993年2月10日在深圳证券交易所挂牌交易。宝安可转换债券是我国资本市场第一张A股上市可转换债券。宝安可转换债券的主要发行条件是：发行总额为5亿元人民币，按债券面值每张5000元发行，期限是3年（1992年12月一一1995年12月），票面利率为年息3%,每年付息一
19、次。债券载明两项限制性条款，其中可转换条款规定债券持有人自1993年6月1日起至债券到期日前可选择以每股25元的转换价格转换为宝安公司的人民币普通股】股；推迟可赎回条款规定宝安公司有权利但没有义务在可转换债券到期前半年内以每张5150元的赎回价格赎回可转换债券。债券同时规定，若在1993年6月1日前该公司增加新的人民币普通股股本.按以卜调整转换价格：（5）转股价格的合理调整规定时间限制：按国际惯例，可转换债券的转换价格在当基准股票受诸如分红送股、低价配股、股票拆细与合并等情况下的人为稀释时，可按既定的规则调整股票价格。但是，宝安公司可转换债券的设计规定，在可转换债券发行半年内（即1993年6月
20、1日之前），公司增发新股可按给定的调整公式进行价风格整，而对此段期间以后新发股票的价风格整，发行公告未作说明与规定。实际上,宝安公司在1993年上半年曾派发股利每股0.9元，并按1：1.3送红股，按上述公式，可转换债券的转换价风格整为（25-0.09）元X26403万股十1元X0.3X26403万股/（1.326403万股）=19.392元：而在1993年和1994年度宝安公司分红方案分别是10送7股派1.22元和1（）送2.5股派1元，其可转换债券的转换价格则没做相应调整。宝安公司可转换债券上述的设计特点，应该说归因于当时股票市场持续的大牛市行情和高涨的房地产工程开发的热潮以及宝安可转换债券
21、设计者对转股形势和公司经营业绩过于乐观的估计。从1993年下半年和1994年起，由于宏观经济紧缩，大规模的股市扩容及由此引发的长时间低迷行情、房地产业进入调整阶段等一系列的形势变化，使宝安公司的可转换债券在转股中遇到的困难就缺乏为奇了。宝安可转换债券从上市到摘牌，转换为股票的共计1350.75万股。按每股19.392元的转换价格计算，转换为宝安A股691584股，实现转换局部占发行总额的2.7%。如此低的比率恐怕大大出乎当初宝安可转换债券发行决策者的意料，亦是与宝安公司经营者的意图和最初愿望背道而驰，亳无疑问，宝安可转换债券的转股结果足一个彻底的失败。转换失败以及由此带来的巨额资金的归还给宝安
22、公司经营的压力和负面影要求：根据上述案例进行讨论：1 .宝安可转换债券发行成功，转换失败所引发的经验与教训是什么？2 .假设你是宝安公司的总经理，你将采取什么措施改良可转换债券设计与发行中的失误？3 .企业发行可转换债券时应考虑哪些因素？如果你是宝安公司的财务经理，你将会向总经理提出何种建议筹措资金？4 .可转换债券投资者在购置此类债券时应注意什么问题？（资料来源：马忠智、吕益民（可转换债券发行与交易实务）第34页）案例八：华润创业零本钱筹资去年5月100,华润控股宣布以零票面利率发行2亿美元的可转债，于2006年到期,换股价为15元（按照5月9日报收价】2.7（）元有18.1%的溢价）。到期
23、时如果持有人没有兑换，公司将以本金金额的121.8%的价格赎回，相当于到期利息率为每年3.84%。当时，市场认购情况非常之好，一天之内全部发行完毕。承销商有权在7月份根据情况再追加发行3000万美元。华润创业实现零本钱筹资：票面利息为零，每年没有利息负担；五年后虽然有义务按招高于票面21.8%赎回，但是估计大局部已经转股，即使有个别未转，也只相当于付出年息3.84%的微小本钱。它的成功之处在于充分利用投资人对公司未来开展的良好预期，运用可转债工具到达低本钱筹资的目的，转债工具筹资的好处是不会近期摊薄原股东的利益，利用公司的未来成长（反映在股价增长中）吸引投资人购置转债，日后在资本市场上实现资本
24、的增值。而低本钱筹资使他们有实力向母公司或其它公司收购盈利能力强的资产，提高核心竞争力。红筹国企在资本市场屡出高招，以低本钱筹资、套现、使国有资产不但保(2)分析股利增加对可持续增长率和股票的账面价值有何影响。(3)评估公司股票价值。案例四：时代电脑公司是1980年成立的，它主要生产小型及微型处理电脑，其市场目标主要定位于小规模公司和个人。该公司生产的产品质量优良，价格合理，在市场上颇受欢送，销路很好，因此该公司也迅速开展壮大起来，由起初只有几十万资金的公司开展为拥有上亿元资金的公司。但是到了20世纪90年代木期，该公司有些问题开始呈现出来：该公司过去为扩大销售，占领市场，一直采用比较宽松的信
25、用政策，客户拖欠的款项数额越来越大，时间越来越长，严重影响了资金的周转循环，公司不得不依靠长期负债及短期负债筹集资金。最近，主要贷款人开始不同意进一步扩大债务，所以公司经理非常忧虑。假设现在该公司请你作财务参谋，协助他们改善财务问题。财务人员将有关资料整理如下：(D公司的销售条件为“2/10,N/90”,约半数的顾客享受折扣,但有许多未享受折扣的顾客延期付款，平均收账期约为60天。2001年的坏账损失为500万元，信贷部门的本钱(分析及收账费用)为50万元。(2)如果改变信用条件为“2/10,N/30,那么很可能引起以下变化:销售额由原来的1亿元降为900()万元；坏账损失减少为9()万元；信
26、贷部门本钱减少至40万元：享受折扣的顾客由50%增加到70%(假定未享受折扣的顾客也能在信用期内付款)；由于销售规模下降，公司存货资金占用将减少100O万元：公司销售的变动本钱率为60席：资金本钱率为10心作为财务参谋，请分析以下几个问题，为2002年公司应采用的信用政策提出意见:(1)为改善公司目前的财务状况，公司应采取什么措施？(2)改变信用政策后，预期相关发金变动额为多少？(3)改变信用政策后，预期利润变动额为多少？(4)该公司2002年是否应该改变其信用政策？案例五：最正确工程最正确时机一一梅雁集团的投资选择广东梅雁集团在企业开展中科学合理地使用资金，进行最正确投资选择，使企业经营业绩
27、稳定持续增长。公司在进行决策时，以利润为中心，同时考虑眼前利益与长远利益相结合，从而确定公司的投资方向。投资已成为公司追求经济利益的经营行为，也正是一次次最正确的投资选择带来了公司的成功。仔细分析其投资选择，具有以下特点：一、选准工程对拟投资的工程，公司的经营机构本着有利于公司产业结构的调整，着重于高新技术的开展的原则，进行严谨的科学的可行性论证，然后交董事会决策。梅雁公司于1992年改制为股份有限公司，募集了5000多万元资金后，怎样使其尽快发挥出较大的效益，给股东以较高的回报率，是“梅雁”决策者面临的问题。经过科学分析和慎重考虑，董事会决定，坚持按公司招股说明书的规定,把资金投到早已瞄准的
28、高科技产业上。在充分地可行性论证基础上，梅雁公司成立了南海汽车配件有限公司，引进国内外先进设备，生产汽车液压顶杆，免维修蓄电池厂等高质量的出口汽车配件；同时还走出家门向外拓展，先后到珠海特区等地办实业。公司紧扣决策和经营管理各个环节，努力使这些科技含量高、前景广泛、效益好的工程陆续上马。通过这样的投资选择，梅雁公司成功地防止了因投资房地产从而枳滞资金的局面，确保了新工程有足够的资金按期约翰拥有并经营着自己的公司一一约翰百货公司。到现在为止，约翰百货公司年销售额超过100O万美元，约翰还希望自己的销售能扩展到些郊区，这样他的年销售额会翻一番或翻两番。对约翰来说，惟一让他担忧的是赊账。对于他所卖货
29、物的价格和质量，约翰有能力不赊账销售，这并不是很多人都能到达的，许多也经营百货的人无不觉得约翰是一位“奇人”，因为他们总是背上沉重的赊账负担。可是，最终为了生存和开展，约翰也不得不实行一定的赊账，从而获得更多的顾客。但是，他不是亳无条件地向顾客赊账，相反，他对赊账有严格的条件限制。约翰检查了所有的信用卡公司，发现都得向这些公司支付一定百分比的款项，约翰认为所有的信用卡公司，发现都得向这些公司支付一定百分比的款项，约翰认为为样做不值，于是，他决定建立自己的信用部。根据19871988年度的工业标准，百货公司有工业财产100多万美元，那么税后净利润平均为1.3%,但约翰税后利润为2.5乐他比平均利
30、润要高出1.2舟，正是由于没有采用信用销售而节药了向信用卡公司所支付的销售额的一定百分比。在这方面，主要得归功于约翰雇佣凯特任新的信用部的经理，并要求凯特为一套新的信用管理系统制定出必要条件。凯特按照约翰的要求和公司的利益制定出几个条件如卜1、信用申请表必须完整而又没有歧视性条款，但除此之外，也应有不止三个信用证明人的情况。申请人的信用历史、地址以及职业必须明确注明。这样要是他们不付款，可以通过地址找到他们。2、建立信用分级系统。根据每个顾客的级别指定一个合理的信用额度限制,并且还要有提高这个额度限制的特定条件。3、设立去除边缘账户的分系统。他们为开办所获得的投资毕竟高达194000美元一一这
31、比来自SCoRE的弗雷德向马克所说的必需的投资经费高出19000美元。双方父母都特别强凋他们不能够再筹集更多的资金，如果马克失败，他们便将有许多年的生活没法维持，马克和梅兰向他们保证，他们知道他们在做什么，也知道他们肩上承当的责任，因此他们会非常努力，使他们所开办的书店获得大的成功。马克再没有回到SCORE去请求弗雷德的都助。他认为现在他已没必要再请别人帮助他，他将自己负责处理一切事物。他感到他不能再浪费时间，因为他想能尽快地让自己的书店开业。首先，马克与那个小商业区签署了租店合约并且在当地银行开设一个帐户，将所有的积蓄和贷款存入。接着，他便与一位拥有一套财务系统的会计师商谈如何获得州及联邦的
32、营业执照。这位会计师向马克建议，他应该创办一个公司，最好是一个S”级公司。按照他的建议，马克与一位律师取得联系，这位律师索价450美元帮他注册公司。对此，马克认为付出450美元所注册的公司对他的书店获得成功没有丝毫益处，于是他决定以自己的名义自己去注册公司。他给自己的书店取名为梅兰书店”而这只花费了10()美元。另外，那位会计师为他给马克的工作索价每月250美元，但是马克认为这笔费用太高，便削减了此项支出。会计师告诉他，他的书店要上交营业税、联邦税以及社会保险费，而所有这些费用的统计工作都包括在他所索取的250美元报酬里面，相对他要做的工作而言，每月250美元的要价并不算高。但是马克仍执意要对
33、此进行削减,他认为既然梅兰曾经在中学时学过财务统计,她便能处理这些财务工作。无论怎样，马克都充分意识到削减支出的重要性。另外，他所要从事的经商活动(开办书店)是“如此简单，他没有必要去寻求外人的帮助，从而增加他每月效劳费用的支出，他相信所有的一切他都能够自己应付。值得一提的是，马克所签的租约名义上是“梅兰书店”，但是他却自己签订了租约。不久，那些收到马克信的出版社代表们纷纷打电话来与他进行联系。马克要求他们提供最根本的经典图书，他告诉那些出版社的代表他想要集中销售当前最流行的畅销书，他估算了一下，加上时不时地来源于某些特殊销售的促销，他所获得的毛利应当在30%到35%之间。那些出版社的销售代表
34、们对此极为合作，他们愿意等书到达时，帮助马克进行销售。另外，他们还同意只要在规定的期限内他们可以收回马克没有销售出去的图书。同时他们相信马克的信誉是令人满意的，他可以在取得一定销售业绩的30天期限内向他们支付他所进图书的书款。这样，大约一个月后，马克的书店便准备正式开业了。马克雇佣了三个人和他一起负责白天的销售工作，另外还雇佣了两个人负责晚上的工作。他所雇佣的兼职人员工作报酬是每小时9美元,这种报酬在整个小商业区还是挺不错的。对书店的营业时间，马上计算了一下，这样每天他就得支付288美元的日薪（不包括专职经理的薪水），或者说每周2016美元的周薪。他决定每天支付的薪水在他需要的时候就直接从每天
35、的销售收入中提取，不过尽量将从中提取的金额控制在每周500美元左右。书店的生意开始时极为火爆。第一周的销售额高达15000美元，并且看起来似乎任何时候书店里都有顾客。尽管如此，书店的销售额不久就开始卜降。对此，马克发现，他的书店的生意常常处于两端：顶峰和低谷。有时，每周营业额缺乏5000美元；有时却又高达100oO美元，甚至15000美元。因此，马克对这种现象并不感到惊慌。相反，在任何情况下，他对自己的工作及管理手下人员的能力都极为满意。开始，他每天都在书店里守到卜午5点。后来，他对他其他物品价值15000美元固定资产20000美元书店资产总计88800美元应付账务】26675美元应付支票80
36、000美元应付税费35000美元其他费用25000美元应付费用总计266675美元赤字(177875)美元总计应支付费用及资金8880()美元对这份统计表，会计师强调他是根据马克所提供的信息制作的，他不负任何责任。至于马克的书店破产的数据，马克将会对此作出很多解释。一直以来，马克对书店的经营情况印象都保持得很好。他认为书店的生意进展并不差。可是现在，实际情形却令人沮丧。他欠他父母及岳父母借给他的所有债款，他自己也还欠有银行的抵押货款。另外，在书店的业务方面他的债务即高达266675美元。评点：每个人在创业时应客观分析事业的盈利，不可孤注一掷，盲目乐观，应根据具体事实调整方向，并且经营状况并不依
37、赖于个个印象，应根据数据作出判断。在一些情况下，专业的会计师所起的作用非常大，因为你可能会弄不清具体的账务处理程序，所以花一笔费用请一个会计师非常必要。三、资本收益分配面值于1992年12月10日拆细为每股1元，计2000万股，其中法人股180万股，占总股份9$,个人股1820万股，占总股份的91%。上海延中实业股份有限公司原有直属和联营企业6家，商业效劳部数卜个。公司经营范围：主营文化办公机械、塑料制品，兼营电脑磁盘、录像机、磁带、家用电器、股装鞋帽、日用百货、针棉织品、装潢材料、合成材料等。根据上海延中实业股份有限公司负债表及上海延中实业股份有限公司利润分配表可见延中经营规模与股本都比较大
38、，原因在于公司股票含金量较高,年末每股资产净值3.94元，2000万元的股本资产，资产净值7880.64万元。1992年主要财务分析指标如卜；1、流动比率：流动资产/流动负责=1.362、速度比率：速动资产/流动总额=1.263、应收帐款周转率：主营业务收入/应收帐款余额=4.644、股东权益比率：股东权益/资产总额=72.19%5、股本净利率：税后利润/股本总额=20.62%6、每股净资产：股东权益/股本总额=5.25（元）7、存货周转率5.80%（主营业收入/存货平均余额）8、营业净利率:22%（税后利润/营业收入）或控股不存在资金上的问题。第三，延中公司的章程里没有任何反收购条款。这三条
39、历史原因，使宝安收购延中具有了操作上的可行性。而且延中在经营性质范围上与宝安同属综合性企业，控股之后对改善延中的管理J拓展宝安上海公司的业务有很大好处。(三)伺机宝安开始行动了。苜先宝安集团下属的三家企业，宝安上海公司、宝安华东保健用品公司和深圳龙岗宝灵电子灯饰公司受命，担任此次收购的主角。三家公司均小心谨慎，并严格控制消息，在此期间，宝安一直在慎重考虑，并进一步等待时机成熟。9月3日，上海开放机构上市，又为方案的实施提供了政策上的可能性，于是公司当机立断，调集资金，准备9月中旬大规模收购延中股票。9月14日，延中股价8.8元，这已和7月26日的8J0元构成了一条较长的上升趋势线。9月14日以
40、后，股价每日向上走高，但每日价值上扬不高，一般仅在几分至两角之间。延中股票的一反常态，与大市凄迷的不协调并没有引起延中公司的注意。而此时宝安正大量吃进延中的股票，市场上的圈内人士开始流传宝安的秘密方案，当股份拉出第8根阳线时，股价突破颈线10.47元，此时，三家主力兵团中，宝安上海公司持有股票最多，但尚未突破5舟的报告线。由于股票发行与交易管理暂行条例第47条对法人在股票市场上大量买卖上市公司股票达一定比例时必须作报告有明确的规定:“任何法人直接或间接持有一个上市公司发行在外的普通股达居时，应当自该事实发生起三个工作日内，向该公司、证券交易所和证监会作出书面报告并公告。法人在依照前述规定做出报
41、告并公布之日起二个工作日内和作出报告前，不得再直接或者间接买卖该股票”此项规定加大了收购的难度，会使收购本钱大大提高，宝安试图跳过在亳无准备的袭击前，延中稍有忙乱，只能用国庆节的三天假期调兵遣将,酝酿还击的延中公司表示，他们不排除采取反收购行动的可能。同时，延中聘任在应付故意收购很有经验的施罗德集团香港宝源投资有限公司作延中参谋。IO月4日，宝源公司中国企业代表张锐先生表示：“我们希望在国内朋友的帮助卜.，本着股市公开、公正、公平原则为延中股东寻找一条获得最正确利益的途径，开辟出一条有中国特色的反收购路子。”几天之内，收购与反购之战愈演愈烈，宝安、延中分别在各自智囊团支持下，通过新闻媒介展开唇
42、枪舌剑。宝安再三声明：我们是想成为延中第一大股东，通过控股来参与延中的管理甚至决策。延中则提出疑问：9月29日，宝安上海公司已持有延中股票4.56%,按照5%就要申报的规定，就只能再买0.5%。然而，9月30日集团竞价时，宝安一次就购进延中股342万股，如此跳过5%公告后必须2%、2%分批购进的规定，一下子到达16%,这是否犯规？既然9月3()日实际已购得479万余股，当日公告时为何只笼统讲5%以上，不具体讲明持股数？宝安注册资本只有100O万元，这两天光买延中股就用了600()多万。国家明确规定，信贷资金、拆借资金不得买卖股票，不知你的资金来自何处？宝安说，股票发行与交易管理暂行条例作为标准
43、证券市场的一项重要法规，发挥了巨大的枳极作用，但其中第47条规定，操作起来相比照较困难。按规定，直接或间接收购上市公司发行在外的普通股到达5%时应向该公司、证交所和证监会作书面报告，可是在没有得到全部交割资料之前如何知道究竟超过5%多少呢？这个公告又该如何发何时发呢？万一成交没有公告中说的那么多，在市场上却造成大起大落，会不会反而有欺骗股民造谣惑众之嫌呢？我们进入21世纪后，随着高科技产业的兴起和虚拟经济对实体经济的冲击，出现了小鱼吃大鱼，快鱼吃慢鱼的收购趋势。那些传统的业务稳定健、资本雄厚的公司由于空间开展的局限性，成为积极进取的高科技产业的收购对象。它们能够成功收购的关键并不是资金雄厚而在
44、于其灵活的资本运作方式。2000年2月29日，在新加坡电信公司和盈动公司争购香港电讯公司的较量中，香港电讯的大股东英国大东电报公司最终决定将所持5饯的股权转让给盈动。一家上市仅10个月的互联网公司史无前例地借收购进了上游产业的电信业中，成为亚洲仅次于软银（SOftbank）的第二大网络公司，而且在香港上市公司中跃居市值第三位。一、竞购方动因是什么魔力使盈动获得香港电讯的青睐，成功实现“蛇存大象”的收购举措？对于新加坡电信而言，由于它是一家国有资本绝对控股的电信公司，和香港电讯一样，面临着开展空间太小而受限的问题。如果并购香港电讯，新加坡电信将控制日本以外整个亚洲地区约60席的电话市场，成为世界
45、第六大电信公司，还拥有了有朝一日进军中国内地市场的桥头保。对盈科动力来讲，完成成功并购，可以使其介入香港电信，并将其“虚拟业务落到实处，还可获取得港电讯的人才及其他方面的资源，如香港电讯的100万宽频固定客户和100万移动电话客户。完成收购后，盈动在瞬间变成香港市值第三的大上市公司，成为亚洲地区与日本NTr和中国电信齐头并进的三大电信企业，更成为香港高科技产业的龙头。而且，盈科动力的卫星宽频媒体效劳，还可利用香港电讯的固网和移动电话网络及其庞大现金资源实现进一步拓展的野心。力所限。盈动和新加坡电信都提交了收购香港电讯的建议书，大东堇事局为此在27FI开会讨论收购事宜。2月29F1.大东正式接受
46、盈动的收购建议并同意将所持股份转让给香港盈动集团。经过近2()天的剧烈交锋，盈动击败新加坡电信，以381亿美元的代价赢得这场收购战的胜利。专家点评商场如战场，在没有硝烟的市场战争中，企业的竞争既是经济实力与盈利能力的较量，也是策略与时机把握的况技，更是时间与速度的争夺比赛。在日趋兴旺的市场经济中，竞争日益剧烈；企业身处其中要时刻警醒，随时准备参与竞争，在竞争中求生存，在争夺中求开展。在竞购香港电讯的较量中，盈动决胜新加坡电信除了公司拥有大量人才、恰中选择并购卖点、善于资本运作外,最为重要而关键的就是其快速的反应，随时调整策略的主动出去。在飞速成开展的现实社会中，在中国入世以来，市场经济趋于国际
47、化的形势下，可预知中国企业未来、面对的市场开展将更为快速而多变。如何应对，如何取胜，从盈动策略中可见一斑。六、破产与重整案例：“钺星陨落”1997年，摩托罗拉公司钺星移动通信网络投入商业运营，成为第一个真正能覆盖全球每个角落的通讯网络系统。随之，公司股票大涨，其股票价格从发行时的每股20美元飙升到1998年5月的70美元。崇尚科技的人士尤其看好钵星系统。1998年，美国群众科学杂志将其评为年度全球最正确产品之一。同年底，在由我国两院院士评选的年度十大科技成就中，它名列第二位。从高科技而言，钺星系统不但采用了复杂、先进的星上处理和星间链路技术，使地面实现无缝隙通讯，而且解决了卫星网与地面蜂窝网之
48、间的跨协议漫游。钺星系统开创了全球个人通信的新时代，使人类在地球上任何“能见到达的地方都可以相互联络。然而，价格不菲的“钵星”通讯在市场上遭受到了冷遇，用户最多时才5.5万，而据估算它必须开展到50万用户才能盈利。由于巨大的研发费用和系统建设费用，钺星背上了沉重的债务负担，整个钺星系统耗资达50多亿美元，每年仅系统的维护费就要几亿美元。除了摩托罗拉等公司提供的投资和发行股票筹集的资金外，钺星公司还举借了约30亿美元的债务，每月仅是债务利息就达4000多万美元。从一开始，钺星公司就一直在与银行和债券持有人等组成的债权方集团进行债务重组的谈判，但双方最终未能达成一致。债权方集团于1999年8月3日向纽约联邦法院提出迫使钺星公司破产改组的申请，加上无力支付两天后到期的9000万美元的债券利息，钵星公司被迫于同一天申请破产保护。2000年3月18日，钺星背负40多亿美元债务正式破产请分析答复以卜问题：(1)钺星公司在高科技上的登峰造极与市场上的全线溃败的强烈比照说明了什么？(2)导致钺星公司最终破产的原因有哪些？(3)由钛星公司破产引发的经验与教训是什么？案例：海南开展银行倒闭案例案例内容：见肘了。未到期的储户也开始提前取款。某公司的职员，为提前兑现存款，将定期变为活期，牺牲利息3万多元，还连称“胜利大逃亡。类
