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1、锂离子电池行业的投资研究报告一、锂离子电池行业的相关基本概念锂离子电池是为一种由电芯所组成的可充电电池，其中锂离子于放电过程中通过电解液自负极移动至正极，并于充电时返回。按正极材料，锂离子电池可分为下列类别：磷酸铁锂电池，其正极材料主要由锂、铁及磷酸盐所组成；三元电池，其正极材料主要由锂、银、钻及镒(NCM)或锂、银、钻及铝氧化物(NCA)所组成；其他锂离子电池，包括1.CO电池(锂及钻)、1.MO电池(锂及氧化镒)、1.MFP电池(锂、铁、镒及磷酸盐)、1.TO电池(钛酸锂氧化物)。其中，磷酸铁锂电池及三元电池目前在新能源应用方面的锂离子电池市场估据主导地位。锂离子电池按电芯的封装形式可分为
2、圆柱电池、方形电池及软包电池。方形电池目前估据新能源应用方面的锂离子电池市场的大部分份额。二、锂离子电池行业的产业链分析锂离子电池价值链主要包括五个阶段：(1)采矿及矿产加工；(2)电芯部件制造；(3)电芯、电池模组及电池包制造；(4)电池端使用；（5）电池回收。锂离子电池主要用于：（1）驱动电动汽车（电动汽车）的电机；为再生能源及发电厂储存电能的储能系统（储能系统）;（3）其他用途（包括消费电子产品、电动两轮车及电动工具）。电动汽车及储能系统所用锂离子电池统称为新能源应用方面的锂离子电池。鲤舱子池行II1.f1.I值8（分析来源：弗若斯特沙利文、高禾投资研究中心整理附注：其他包括电动两轮车、
3、电动工具等。三、锂离子电池市场需求（一）电动汽车市场概览电动汽车主要包含纯电动汽车（BEV）及插电式混合动力汽车（PHEV）o纯电动汽车指仅使用电池的电机驱动车辆。插电式混合动力汽车指含有内燃机及电机的车辆，且内燃机与电池并联。增程式电动车（EREV）也是一种PHEVo电动汽车可按车型分为乘用电动汽车及商用电动汽车。主要经济体发怖利好政策将带动电动汽车市场增长。主要政策主要集中于设定电气化目标、向电动汽车制造商提供补贴以及促进碳中和并提高排放标准。例如，十四五规划将电动汽车产业定义为中国产业体系的新支柱之一，政府鼓励公共机构探用更多电动汽车，目标为电动汽车估新增车辆超过30%；于2022年9月
4、，政府部门亦宣怖新能源汽车免徵购置税政策延至2023年底。电动汽车补贴政策为一项直接补贴购买电动汽车的购买者的财政政策。电动汽车补贴金额根据车型、售价等而有所不同。电动汽车补贴政策于2010年通过财政部、科技部、工信部及发改委于2010年5月发布的关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知首次出台，于上海、深圳、杭州、合肥及长春5个试点城市对电动汽车及插电式混合动力汽车分别给予每辆最高人民币60,000元及人民币50,000元的补贴。2013年，通过上述四部委于2013年9月发怖的关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知，补贴计划范围扩大至中国更多城市，并按照车型及续航里程提供补贴。2018年以
5、来，补贴政策趋紧且补贴逐年减少。2021年12月，四部委发怖关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，通知自2023年1月1日起将终止新能源汽车补贴。此外，政府亦宣布一项税务政策，豁免电动汽车购买者的10%车辆购置税，自2014年1月1日起生效。有关税收政策已多次延长。于2023年6月19日，政府发怖关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告，据此，自2024年1月I日至2025年12月31日期间购置的电动汽车将获豁免缴纳车辆购置税，每辆新能源乘用车最高免税额为人民币30QOo元,对于2026年1月1日至2027年12月31日期间购置的新能源汽车，汽车购置税减半，每辆新能源乘用
6、车最高减税额为人民币15,000元。与此同时，美国的美国清洁能源法案进一步提高于美国组装的每辆电动汽车的税项抵免。受政府利好政策、技术不断进步及成本降低所推动，全球电动汽车市场过去已达到惊人的增长，且预期将继续增长。全球电动汽车销量自2017年的1,444千辆增加至2022年的11,048千辆，复合年增长率为50.2%o销量预期将进一步于2027年增加至35,219千辆，2022年至2027年的复合年增长率为26.1%,乘用电动汽车及商用电动汽车的渗透率分别为44.6%及3.1%o2U17年2。27年（估ft）全球勤汽革f5洌“H7MX隼22Jr*(tttt)900来源：弗若斯特沙利文、高禾投
7、资研究中心整理中国在2022年是全世界电动汽车市场销量最高的国家，共销售6,883千辆电动汽车。过去几年来，中国颁布多项利好政策，推动电动汽车产业的发展。政府从2010年开始向电动汽车购买者发放补贴,以弥补与燃油车的价格差异，并支持电动汽车的商业化。补贴原定于2020年底结束，但由于疫情影响，补贴延长至2022年底。自2023年1月1日起，政府不再向电动汽车购买者提供补贴。由于2023年第一季度（第一季度通常为汽车销售淡季）需求疲弱导致竞争加剧,以及传统汽车制造商在2023年7月更严格的全国排放标准生效前出售其旧有库存令内燃机汽车价格下降，部分电动汽车OEM厂商于2023年初降价。然而，部分电
8、动汽车OEM厂商降价预期将不会成为整个行业的持续趋势，而是由该等OEM厂商于该刻作出的商业决策。电动汽车OEM厂商的定价策略受到多项因素影响，包括客户需求、原材料成本、竞争动态、企业战略等，因此将不断变化。于2023年第二季度，已有若干电动汽车OEM厂商将其车型的售价提高。此外，部分电动汽车OEM厂商在继续推出售价更高的新车的同时，降低了旧车型的价格。降价一方面提振电动汽车的销量，但另一方面亦增加电动汽车OEM厂商的利润率压力，也可能因而影响动力电池售价及动力电池制造商的利润率。由于上述政府补贴终止及来自内燃机汽车的竞争，中国电动汽车市场于2023年初出现短暂放缓，2023年第一季度的电动汽车
9、总销量为1,585千辆，同比增长率为26.3%,明显低于2022年第一季度的同比增长率144.1%。需求自第二季度起开始复甦，2023年第二季度中国电动汽车总销量为2,159千辆，同比增长率为60.9%,而2022年第二季度的同比增长率为94.3%。2023年上半年，中国电动汽车销量达到3z744千辆，同比增长率为44.1%o预期电动汽车市场仍将继续大幅增长，惟其增长率将相对低于往年。预计中国电动汽车销量将达到18,063千辆，2022年至2027年将以21.3%的复合年增长率增长，乘用电动汽车及商用电动汽车的渗透率将分别为65.3%及19.1%02017年-2027年（估St）中BB星勤汽事
10、量测来源：中国汽车工业协会、乘用车市场信息联席会、弗若斯特沙利文和高禾投资研究中心整理（二）动力电池市场概览动力电池为整辆电动汽车的动力来源，直接影响续航里程、安全性、使用寿命、充电时间和温度适应性等性能。锂离子电池具有能量密度高、体积较小、循环寿命长、安全性能高等优点，被广泛应用于电动汽车中。儒管动力电池出现钠离子电池、燃料电池等多项新技术路径，该等新技术仍处于早期研发阶段，距离实现量产仍有差距。锂离子电池于不久将来将继续主导动力电池市场。鉴于下游电动汽车需求的增加，全球及中国动力电池市场出现强劲的增长，且预计近期将持续强劲的涨势。全球动力电池的年装机量自2017年的63.8GWh增加至20
11、22年的504.5GWh,复合年增长率为51.2%,并预期将进一步增长至2027年的2,597.1GWh,2022年至2027年间的复合年增长率为38.8%o2017年2027年(估tt)全球勤力池年装械1T*2H21*“21隼.“27隼(tth)SIJ%M%附注：(1)装机量指于电动汽车及储能系统等下游应用所安装的实际电池体积，为行业公认的市场规模及市场份额分析指标。来源：弗若斯特沙利文、高禾投资研究中心整理中国动力电池年装机量自2017年的36.1GWh增加至2022年的294.6GWh,未复合年增长率为52.2%。由于下游电动汽车市场于2023年初短暂放缓，动力电池市场亦出现类似趋势。于
12、2023年第一季度，中国动力电池装机总量为65.9GWh,同比增长率为28.4%,而2022年第一季度的同比增长率为120.7%o随著需求自2023年第二季度起逐渐恢复，中国动力电池装机总量亦有所回升，并于2023年第二季度录得86.2GWh,同比增长率为46.6%。2023年上半年，中国动力电池装机总量为152.1GWh,同比增长率为38.1%,而2022年上半年的同比增长率达到109.8%o2023年第三季度，中国动力电池装机总量为103.5GWh,同比增长率为23.9%。预期动力电池市场仍将继续大幅增长，惟其增长率将相对低于往年。预计到2027年将达到1.,648.6GWh,而2022年
13、至2027年的复合年增长率为41.1%。2017年2027年(估It)中81勤力池年装1量GWJM7*A22222*-217(tttt)3)自尊514%41.1%yjom来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、弗若斯特沙利文和高禾投资研究中心整理四、动力电池供应商甄选标准及甄选流程电动汽车OEM厂商通常根据潜在供应商的提案的整体可行性甄选动力电池供应商。于甄选过程中会考量多项因素，包括技术规格及其他定性标准。就技术规格层面，近期电动汽车生产商通常预期动力电池的能量密度为170Whkg或以上（就磷酸铁锂电池而言）或240Whkg或以上（就三元电池而言）、循环次数3,000次或以上（就中高端乘用车的磷
14、酸铁锂电池而言）或4,000次或以上（就商用车的磷酸铁锂电池而言）或1,500次（就三元电池而言）及100Ah或以上的容量。除技术规格外，亦有包括定制产品能力、产品质量一致性、维持稳定供应能力、生产提前期、产能及资源分配、团队声誉、客户沟通及服务以及供应商往绩表现等定性标准。以下为电动汽车OEM厂商甄选动力电池供应商的典型甄选流程。 4H9 Atr-f. vra来源：弗若斯特沙利文、高禾投资研究中心整理五、中国电动汽车的三元及磷酸铁锂电池应用于电动汽车的锂离子电池主要类型为三元电池及磷酸铁锂电池。一般而言，三元电池的能源密度较高且充电效率亦较好，但为保证电池安全，必须符合较高的技术要求，而磷酸
15、铁锂电池则有较长的循环次数及较低的材料成本。受惠于政府补贴，于2018年至2020年，能源密度较高的三元电池在中国获得了大部分市场份额。由2021年起，在中国磷酸铁锂电池已经较三元电池更广泛用于电动汽车，主要是由于以下驱动因素：（一）与三元电池相比，具有固有优势磷酸铁锂电池具有更好的热稳定性，安全性较佳，循环次数较长，通常达到2,000至4,000次，而且成本更低。相较之下，三元电池的循环次数通常为1,500至2,000次；（二）丰富的上游原材料磷酸亚铁锂被用作磷酸铁锂电池的正极材料，于自然界的储量丰富，而三元电池则含有钻和银等金属，皆稀缺资源，更容易受到供应及价格波动的影响；（三）适用于车辆
16、应用虽然磷酸铁锂电池的能源密度低于三元电池，但电池容量足以应付日常通勤所需，更适合中低端电动汽车，以降低成本而提供高性价比的选择，迎合了中国庞大人口基数的负担能力需求；（四）OEM厂商陆续应用磷酸铁锂电池随著中国动力电池制造商以尖端技术不断开发及推出更高能源密度的磷酸铁锂电池，考虑到磷酸铁锂电池可带来的更大的行驶里程和更低的安全风险，下游OEM厂商继续在其车型上应用更多磷酸铁锂电池。2017年2023年（估tt）中SB1.i力池年装8百分比明黜按池Jg型U分来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、弗若斯特沙利文和高禾投资研究中心整理六、锂离子电池生产（一）锂离子电池成本明细安装在电动汽车中的动力电
17、池通常由电芯、模组及电池包集成。原材料是锂离子电芯成本的最大组成部分，约估总成本的80%,其次是生产成本及直接劳工成本。2022年中阈芯成本明黜NCM/NCA芯酸霞蜜芯来源：弗若斯特沙利文、高禾投资研究中心整理（二）锂离子电池原材料价格分析正极的主要原材料主要包括碳酸锂/氢氧化锂、硫酸钻、硫酸镁及磷酸铁。由于电动汽车及储能系统市场增长带来的强劲需求以及原材料全球供应的短缺，该等原材料的价格于2021年及2022年大幅上涨。2021年及2022年的价格上涨促使原材料供应商扩大产能，同时亦吸引新参与者进入市场。因此，自2023年起原材料供应量增加。此外，由于具挑战性的宏观经济及2023年初电动汽车
18、市场的暂时放缓，对原材料的需求亦受到影响。因此，2023年主要原材料的价格大幅下降，尤其是主要原材料碳酸锂的价格。碳酸锂的平均价格由2022年的每吨人民币496,000元下降至2023年9月底的每吨人民币168,900元，并进一步下降至2023年11月底的每吨人民币131,000兀O根据弗若斯特沙利文的资料，现时碳酸锂价格已降至部分参与者的边际成本。从2023年9月开始，部分碳酸锂生产商宣布减产，预计此将为价格提供一些支持。预计2024年碳酸锂的平均价格为每吨人民币184,000元，2025年为每吨人民币147,000元。此外，预计未来数年，随著更多大型参与者进入市场，锂行业将更加成熟，与20
19、22年及2023年相比，碳酸锂价格波动的显著程度将减少。2017年-2027年（估计）中S3主要原材料平均1W格来源：弗若斯特沙利文、高禾投资研究中心整理（三）锂离子电池成本预测受持续的技术进步及不断扩大的生产规模所推动，锂离子电池的成本自2017年至2020年一直稳定下滑。近期2021年及2022年的价格反弹主要原因为上述主要原材料价格上涨。长期而言，随著上游原材料供应扩大，预期原材料价格将逐步下降，将导致锂离子电芯及电池包的成本下降。2U17年2927年（估tt）中81财力池芯平均AI格K*k*3W3II*31.2*W229W3XWW（t）m）（）（）（w）VHMTQSAMOO41UMI4
20、MJM264404410.9JM342111.9AX29.7MJXe3AI1921*3I7,S11JIAA1.&1.ISAWttftKtt177II2.III1.B7J*30T*M7M4115709M6911474S.4M*44H392S.47V0SM，XO544“421J4041来源：弗若斯特沙利文、高禾投资研究中心整理七、锂离子电池价格由于锂离子电池的成本于2017年至2020年大幅下降，锂离子电池的价格于2017年至2020年亦下降。于2017年至2020年，动力电池电芯价格由每瓦时人民币1.23元下降至每瓦时人民币0.56元。然而，于2021年及2022年，由于原材料价格上涨，锂离子电
21、池的价格亦上涨。动力电池电芯的价格由2020年的每瓦时人民币0.56元增加至2021年的每瓦时人民币0.57元，并进一步增加至2022年的每瓦时人民币0.86元。同样，储能电池包的价格由2020年的每瓦时人民币1.15元增加至2021年的每瓦时人民币1.18元，并进一步增加至2022年的每瓦时人民币1.34元。未来，预计锂离子电池的价格将继续与成本走势一致。原材料成本的下降及生产规模的经济效益预期将压低锂离子电池的生产成本及市场价格。八、锂离子电池市场增长的关键驱动因素(一)动力电池市场增长1、汽车电动化流程加快随著实施浮零排放目标，传统汽车公司及新电动汽车公司持续加速电动汽车部署。汽车电动化
22、流程加快将导致动力电池市场快速增长。2、政府政策有利主要经济体均已推出将驱动电动汽车市场增长的有利政策。主要政策主要聚焦于设定电动化目标、为电动汽车制造商提供补助及促进碳中和及较高的排放标准。预期有关有利政策将持续提升电动汽车渗透率以及动力电池市场的增长。3、动力电池的价格及成本不断下降动力电池估电动汽车总成本的30-40%o随著电池技术的进步，加上电池供应商的规模经济效益，过去数年来电池生产成本大幅下降,并预期未来将继续降低。动力电池成本下降将推动电动汽车价格进一步下降，驱动动力电池行业的增长。(二)储能电池市场增长1、广泛应用场景的能源转型储能电池广泛应用于发电力、输配电力、用电等电力系统
23、场景。快速发展的可再生能源电力系统建设将为储能的大规模部署奠定坚实基础。随著能源转型加速，储能电池将迎来更多机遇。2、政府政策有利为完成碳中和目标，主要经济体的政府均已发怖一系列鼓励发展可再生能源及储能系统项目的政策。预计此类有利政策将持续推动储能项目装机增长及储能电池市场增长。3、储能电池及储能系统的价格及成本不断下降过去几年，随著制造技术的进步、生产规模的扩大及产品的标准化，锂离子电池储能系统的成本及价格呈现下降趋势。随著更多市场参与者积累研发经验及提高生产效率，锂离子电池储能系统的生产成本及其他间接费用预期将进一步下降，并将进一步促进锂离子电池储能技术得以商业化的空间。九、锂离子电池制造
24、商的关键成功因素（一）研发能力动力电池及储能电池产品随著技术的发展而快速迭代。具备强大研发能力可满足客户特定需求的电池制造商，往往会吸引领先的电动汽车OEM厂商及储能客户。电池的创新在于电池材料、电池结构、技术特性、生产工艺等各个方面。（二）产品定制能力不同的客户倾向对设计各异的电池有不同的技术规格要求，有赖于电池制造商具备强大的产品开发能力，以在短时间内开发符合特定需求的新产品。（三）安全性能安全性能一直是动力电池及储能电池产品最重要的考量因素。隔热及良好的散热系统（如风冷、液冷系统）以及可实时监控电池状态的电池管理系统对安全性能很重要。（四）技术性能电动汽车OEM厂商及储能客户在选择电池供
25、应商时会考虑各种技术参数，包括能量密度、电池容量、高温性能、低温性能、循环时间、自放电率（即电池未使用时损失充电的速度）、电池退化、快速充电功能等。（五）产品一致性电池产品一致性指动力电池/储能电池制造商在多个单元中生产具有一致性能和特性的电池的能力。一致性是确保动力电池/储能电池符合指定性能标准并可靠地集成到电动汽车/储能系统的一项关键。（六）制造成本由于售价是电动汽车OEM厂商及储能系统客户在选择供应商时考虑的关键因素之一。因此，具有大型生产规模、大量生产能力、高生产利用率及生产效率以及稳定且低成本供应链的电池制造商能够提供低生产成本，因此更具竞争力。（七）生产提前期及生产能力由于电动汽车
26、及储能系统行业的下游需求迅速增加，拥有足够产能并有能力在更短的准备时间内交付产品的电池制造商较具竞争力。十、锂离子电池市场的主要趋势（一）确保获得上游原材料鉴于近期供应短缺及主要原材料价格上涨，电池制造商正探取多种策略以实现更大的上游控制，包括收购及投资上游矿产资产、与主要供应商订立长期合约、与主要供应商建立合资企业以及建立关键电池组件的内部生产能力。主要参与者预计将继续深化其上游整合，以提高竞争力。然而，对上游矿产资产的直接投资由于需要大量的资本、技术及探矿业务经验而存在风险，因此对于缺乏探矿业相关经验的电池制造商而言可能是个挑战。另一方面，中国政府持续推广如锂及银等电池材料的关键上游资源发
27、展，以确保该等材料的稳定供应及价格。例如，于2023年1月，工信部连同其他五部发怖关于促进能源电子产业发展的指导意见，鼓励行业参与者争取上游关键锂、镶、钻及钳资源并推广替代材料的发展。2022年11月，工信部及国家市场总局联合发怖关于做好锂离子电池产业链供应链协同稳定发展工作的通知，鼓励锂电池生产商、锂电池材料生产商、上游矿产资源企业、锂电池回收企业等协调配合，共同引导上下游参与者稳定市场期望、明确供需及价格并确保稳定供应。（二）电池性能的持续技术创新及突破近年来，随著技术的进步，电池能量密度、工作温度范围、充电效率及安全性能不断提高，创新有望取得进展。在负极及正极材料方面，更多高性能的正极材
28、料（例如高含量银、富锂锦基）和作为负极材料的硅碳等将逐步得到广泛应用。在电解液方面，溶剂、添加剂、固体电解液的研发将继续推进。在隔膜方面，高强度、高安全性的合隔膜将成为方向。此外，亦将开发电池运行及分析平台，为客户提供电池智能解决方案。技术的进步亦预计将更具渐进性而非颠覆性,且大部分创新将基于现有技术。（三）持续降低价格及成本随著制造技术的进步、生产规模的扩张、产品的标准化以及制造商之间的竞争加剧，锂离子电池的生产成本及售价呈下降趋势。未来,由于大多数市场参与者将在研发方面积累经验并简化制造流程，生产成本及其他间接开支将进一步降低，这将进一步促进锂离子电池技术的可扩展商业化空间。（四）电池回收
29、随著锂离子电池在电动汽车及储能系统上的使用寿命结束，该等废弃电池的处理将成为一个重要议题。例如，由于下游应用的不同特性，废弃动力电池可被回收以进一步用于能源储存、低速电动汽车及其他需要较低电池电化学性能的领域。锂离子电池亦可被回收以提取金属或电池材料。由于近年电池原材料成本不断上涨，而废弃电池回收程序可助提取银、钻及锂等有价值的金属，重新用作锂离子电池生产的原材料，在一定程度上减轻了电池制造商的原材料成本并提供额外原材料供应。主要电池制造商预计将进入并扩大电池复原及回收业务，以实现降低成本及保护环境。电池回收亦将成为未来电池供应的重要来源，且动力电池的回收行业将逐步向标准化、集中化及产业化方向
30、发展。十一、替代电池技术一一钠离子电池尽管预期于不久将来锂离子电池仍会是电池技术的主流，研究人员及行业参与者仍不断探究新材料及新技术(包括使用钠离子作为电荷载体的钠离子电池)，以此降低成本及提高电池性能，推动能源转型。钠离子电池技术旨在减少对锂资源的依赖，开发低成本且高安全性的电池系统。与锂离子电池一样，钠离子电池主要由正负极材料、电解液及隔膜组成。与锂离子电池作比较，钠离子电池的优势在于实惠安全。钠资源更丰富，价格更便宜，乃锂离子电池的平替。此外,钠离子电池较锂电池相对更安全，不易过热或爆炸。然而，钠离子电池的能量密度一般低于锂离子电池。预期钠离子电池有望在目前使用铅酸电池的应用领域估一席之
31、地，如电动两轮车、备用电源和低速电动汽车等。然而，钠离子电池行业仍处于商业化前阶段，行业参与者仍在进行研发及中试生产。中国的锂离子电池生产商(如宁德时代、鹏辉能源及本公司)及非锂离子电池生产商(如中科海钠科技责任有限公司(HiNaBatteryTechno1.ogyCo.,1.td)浙江钠创新能源有限公司(NatriUmEnergyCo.,1.td)及江苏众钠能源科技有限公司(ZOOInaSmEnergyTechno1.ogyCo.,1.td)正积极探究相关技术及应用。由于动态及不断演变的性质，该领域尚未出现明确的行业领导者。钠离子电池行业预计将在未来2至3年商业化。然而，此取决于数个因素，特别是原材料定价、技术突破及下游应用的实施。成功商业化将倚赖解决该等关键方面，不仅须确保经济可行性，亦须确保将钠离子电池技术整合至多种应用中。
