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1、锂电行业研究报告栏.耳节一E一gTj!1那-2023核心观点在“双碳”背景下，新能源汽车行业以及新型储能赛道迎来快速发展.新里源汽车方面，2021年我国新能源汽车销量为352.1万辆，同比增长157.5%;2022年I-Io月销量为528万辆，同比增长107.67%.在新能源政策补贴逐渐退坡的情况下，我国新能源汽车市场渗透率仍然逐步提升，2022年I-Io月渗透率达24.03%,较2021年提升1063pct.新能源车市场渗透率大福增长表明我国新能源车行业发展已逐步由政策驱动转为市场驱动，实现良性发展.新型储能方面，新能源发电并网为新型储能行业发展提供了机遇.我至2022年9月末，我国已有24
2、省区发布新能源配储政策.同时关于加快推动新型储能发展的指导意见指出到2025年新型储能的装机规模达30GW以上，我国新型储能行业具有广阔的发展空间.新能源汽车与新型储能奏道高景气带动锂电行业景气度提升。动力电池装车量及储能锂电池出宙量实现高速增反动力电池方面，2021年我国动力电池装车盘为1543GWh,同比增长142.77%;2022年1-10月装车Ift为224.24GWh,同比增长108.69%,其中磷酸铁锂电池装车量为135.99GWh,同比增长155.56%,三元电池装车贵为87.99GWh,同比增长62.78%.储能锂电池方面，2022年上半年我国储能锂电池出货量为44.5GWh,
3、整体规模已接近2021年全年水平，高工锂电预计2022年我国储能俚电池出货盘在90GWh以上.正极材料中硝酸铁锂、三元材料需求0大幅提升.磷酸铁锂方面，2022年1-9月我国磷酸铁锂表观消题量为64.98万吨，同比增长120.49%.三元材料方面，2022年1-9月我国三元材料表观消贲量为43.58万吨，同比增长48.29%,已超2021年全年水平.负极材料以人造石墨为主，出货量大幅提升.战至2022年上半年，我国人造石墨出货Ift占负极材料出货量的比例达85%.2021年我国负极材料出货量为72万吨，趾缁长94.59%；2022H1.出货量为54万吨，同比增长68.8%.电篇液和隔膜需求量均
4、增长较快.电解液方面，2021年我国电解液出货量占全球电解液出货量比例为82.84%,为电解液生产大国.2021年我国电解液出货量为50.7万吨，同比增长88.48%.隔皎方面，2021年我国隔膜出货*达78亿平方米，同比增长110.81%；2022HI出货为54亿平方米，同比增长55%.锂电池技术不断更新迭代，向高安全、高能IB密度发展.目前锂电池生产商不断创新锂电池结构和电芯，进而提升锂电池安全性与能量密度.在产能与需求的同步扩张下，未来拥有高性价比的锂电池生产商将在行业中取得显著的竞争优势.O1.锂电池位于产业链中游02核心材料：四大关键材料、成长属性凸显03结构件：电池铠甲、规模提升0
5、4锂电池：方兴未艾，出货高增05电池技术创新：以高安全、高能量密度为导向06风险提ZF目录、CONTENTS锂电池位于产业链中游锂电池位于产业链中游图表1:锂电池全景产业链图今我飨无t工41僧管0i4HUHtHUMMMe门.tu71七偏镇M/U、“又水富（三巾Ti1.MMH:1.IN*1.-I*”版除*JIAWHH方弃汉苏SIIomJ:I”工!&枪网恰I1.JtWJE小：=ItUV*一找号A,U:,万W电Rna4t4电.及Hffft杵,建fttf送It芯Ct储“it力。*MI1.X电?化，修W比1.GK24tn绅的命气号tt更HHuttu”力淳修UJ*拉*4e%1.H2ttHu7，电如大余”植
6、.!-MittfzUHH:：；.，AAHV氏济餐号I9*:I*I4MH息的,叁“收z核心材料：四大关键材料、成长属性凸显四大核心组成材料锂电池四大核心组成材料：正极材料、负极材料、隔膜和电解液.动力电池为锂电池的主要消费领域，2021年我国动力电池消费占比达60%。在动力电池的成本构成中，2021年正极材料、负板材料、隔膜和电解液的成本占比分别为45%、10%、10%,10%.贡料耒源：目川盈孚，东亚前海证券研究所资料来遨：华泾产业研究院，东亚前海证券研究所2.1 正极材料分类及性能对比目前得到商业化应用的正极材料主要包括钻酸锂、铳酸锂、磷酸铁锂和三元材料。钻酸锂具有振实空度大、充放电稳定、工
7、作电压高等优势，主要应用于消费电子领域；钱酸锂具有资源丰富、成本低、安全性能好等优势，主要应用于专用车等领域；瞬酸铁锂具有循环寿命高、安全性好等优势,主要应用于商用车、储熊等领域；三元材料具有能量密度高等优势，主要应用于黍用车领域。图表4：四种类型正极材料性能对比(UO)M(I-MO)俵(ITP)电沌auuM(NCM)(NCA)tS(mh,g)I4OI5O100-130IM)-I4O150-220210-22004-次)S00500200010005000工钟电球(V)373832365365*tt(gcm,)41M2313320-243283&38r1.rtiM牝奔M*fI再f中实曹从大总U
8、皆“窗、A松本愎,高电化不住舱时、*W*W纥4放电作工件S及、安全长能次欣H曼窖XwH姓屹每tW好.膝检庆好小舄MA*aaA.HASMftA“。食舄倚林吊立“分盒4管格用，土*&同O羯电子户S南网$、H鲍*W密科来源：长远键科招股说明书，东亚前海证券明究所2.1 正极材料分类及性能对比四种类型的正极材料中以硝酸铁锂和三元材料为主.磷酸铁锂和三元材料在价格和性能方面的综合优势决定了两者较大的出货最占比.其中2021年我国三元材料、磷酸铁锂正极材料出货量占国内总正极材料出货量的比例分别为38.05%、42.48%.适若磷酸铁理电池性能的不断改善以及储能赛道的发展，磷酸铁锂材料出货盘大幅增长，202
9、1年我国谴酸铁俚出货量为48万吨，同比增长287.1%,首次超过三元翻蚀货量43万吨.图表5:2016-2021年我国四种类型俚电池正板材料出货盘占比BCHB4MMBtIf1.tVBM资料来源:GGII,东立前海证券圻究所2.1.1 钻酸锂：供给收缩、需求下降2022年以来聒酸锂供给有所收缩.截至2022年9月，我国诂酸锂有效产能为12.55万吨，较2021年全年下修0.79%.此外，2022年1-9月我国牯酸锂产量为5.72万吨，同比下降27.04%.钻酸锂产Ii1.大幅下降主要系上游原材料碳酸锂价格高企，能加下游数码终端市场需求疲软，成本和需求双重压力下致使牯酸锂企业减产.图表6:2017
10、-2022年9月我国姑酸锂有效产能图袤7:2017-2022年1-9月我国钻酸锂产量费料来源：百川注孚，东亚前海证券研究所资料来源：百川盈孚,东亚前海证券哥究所2.1.1 钻酸锂：供给收缩、需求下降我国粘酸理行业集中度较高.2021年我国钻酸锂行业产能CR3、CR5分别达63.24%和83.00%,行业集中度较高.其中厦门铝业龙头地位显著，2021年钻酸锂产能为4万吨，市场占有率高达31.62%.杉杉股份、天津巴莫和格林美紧随其后，2021年祜酸锂产能市占率分别为19.76%、11.86%ffi1.1.86%.祜酸锂电池下游主要应用于3G肖费电子领域.钻酸锂正极材料所含元素较少，产业链较为简单
11、，上游原料为碳酸锂和四氧化三诂,中游加工成数码型电池，下游广泛应用于手机、笔记本、平板电脑、其他电子产品等领域，2021年需求占比分别为48.29%、26.47%、6.38%、18.86%.资日来源：百川盈孚，东交前海证券福究所资料来源：百川盈孚,东亚前海0券研究所图表8:2021年我国钻酸锂企业产能占比图表9：2021年钻酸锂行业产业链2.1.1钻酸锂：供给收缩、需求下降2022年以来手机出货员与笔记本销E同比均有所下降.2022年1-8月我国手机出货量为1.75亿部，同比下降22.91%.一方面各地疫情对于线下门店经管、物流运输造成了不利影响，各方面成本上行，进/网厂商利润.另一方面目前5
12、G技术尚未成熟,同时智能手机性能较为健全，消费者更换新手机的欲望不足.2022年1-8月我国笔记本电脑销量为1045.03万件，同比下降17.57%,主要因为疫情原因致使笔记本电脑从供给端和需求端承压，供给端因驱动电路元件短缺受阻,需求端受通胀影响和消整者需求不足而疲软，因此目前我国传统消费电子行业按体较为低迷.手机、笔记本销量下降窈祜酸锂需求IB同步下降.2022年1-9月我国诂酸锂表观消费量为5.63万吨，同比下降27.72%.图表10:2015-2022年1-8月我国手机忌计出货量图表11:2015-2022年1-8月我国笔记本电脑销量图表12:2018-2022年1-9月我国祐酸锂表观
13、消费量翔4来源:Wmd,东亚前海证券研究所资料来源：Wind,东亚前海证券研究所密科来源：百川盈孚，东亚前海证券用完所2.1.1 钻酸锂：供给收缩、需求下降碳酸锂价格上涨支撑错酸锂价格上行.在供需趋紧下，碳酸锂价格位于历史高位.战至2022年12月14日，我国碳酸锂市场均价报57.2万元/吨，较2022年初上涨99%,目前碳酸锂价格仍位于历史高位.2022年9月以来，牯酸锂价格有所回升，酸至2022年12月14日,我国钻酸锂市场均价报44.25万元糜，较9月初上张5.36%.图表13:2019-2022年族酸锂市场均价图表14:2019-2022年钻酸锂市场均价沁沁衣箫舂犯*夕诚必夕夕资料来源
14、：百川盈孚,东亚前海证券用究所资料来源：百川盈孚,东亚前海证券牙究所2.1.2铸酸锂：产量回落、价格高企铳酸理产能隐步增长。20172021年我国铳酸锂产能由6.45万吨增长至17.65万吨，年均复合增长率为28.62%;2022年9月我国铳酸锂产能再次上行，增长至18.25万吨,较2021年初增长3.4%.镭酸锂产量有所回落20172021年，我国任酸锂产量由3.80万吨增长至10.72万吨，而2022年1-9月我国铳酸锂产量有所回落.为4.63万吨，同比下进47.84%,主要系镭酸俚企业采购碳酸锂原料较为困难所致.图表15:20172022年9月我国锈酸锂有效产能图表16:20172022
15、年1-9月我国铳酸锂产量Rittft2O2212f1.1932022鼻以则S仆争中限司6W*T”u餐一丸。1.V1,B?-JV203212f1.充It*30,I冬南向xGa馆寿发公司8E9202J12J前涮南(IN电丸小63J2J13&尊W9202512f1.MKtt40,tHM81.iuij2*1eAMt*XMXJJIvtW，MQ司10J02)年12月*wt江&T(f4HQ4修a可10202)12/ItanMiQQIBi中游2.1.3磷酸铁锂：产能扩张、需求向好硝酸铁锲下游主要应用于动力电池和储能领域,磷酸铁锂电池具有较高的安全性、可靠性、良好的快速响应和大倍率充放电能力等优点，被广泛应用于
16、储能设备和动力电池领域，其中2021年储能设备消费占比为16.02%,动力电池消费占比为83.98%.2021年以来磷酸铁锂需求实现大幅增长.近年来我国新能源汽车快速发展0加电化学储能装机规模提升，带动磷酸铁理需求大幅增长.2021年我国磷酸铁锂表观消斐量为44.79万吨，同比增长188.17%;2022年1-9月为64.98万吨，同比增长120.49%.图表26:2021年磷酸铁锂行业产业链图表27:2017-2022年1-9月我国磷酸铁锂表观消费Ji收检tt贸科来源：白川盈孚.东亚前海证券根兜所贸料来源:SJIIfigt,东亚前海证券切究所2.1.3 磷酸铁锂：产能扩张、需求向好我国硝酸铁
17、锂行业开工率位于历史高位.俑能及新能源汽车发展带动磷酸铁锂行业景气上行。2020年2月以来，磷酸铁锂行业开工率逐渐上行并超过疫情前水平.此外，2022年1月-11月，我国磷酸铁锂行业开工率始终处于86%以上，其中2022年11月行业开工率为94.77%,位于历史高位,表明我国残酸铁锤行业高景气.硝酸铁锂价格位于历史高位。在下游需求拉动以及原料诙酸锂成本支撑下，磷酸铁锂价格从2021年初的3.7万元/吨上祇至2022年4月的16.9万元/吨，涨幅为356.76%,之后伴随碳酸锂价格下降，磷酸帙俚价格有所回落.2022年9月以来，磷酸铁锂价格再次上行.靓至2022年12月14日，我国磷酸铁俚市场均
18、价报17.2万元/吨，较9月初上涨10.26%,目前位于历史高位.图表28:2019-2022年11月习磷酸铁俚行业开工率添料来源：百川盈宇,东亚前海证券切究所图表29:2019-2022年我国硅酸俚、磷酸佚锂市场均价资料来源：百川盈孚东亚前海证券研究所2.1.4 三元材料：量价齐升、景气延续产能稳步扩张，产显大幅提升.产能方面，2017-2021年,我国三元材料有效产能从23.61万吨增长到62.01万吨，年均复合增长率为27.30%.我至2022年10月，我国三元材料有效产能为79.21万吨，同比增长25.71%.产量方面，2021年我国三元材料产量为4252万吨，同比增长80.25%;2
19、022年1-9月产量为43.53万吨，同比增长45.20%,实现较大幅度增长.图表30:2017-2022年10月我国三元材料有效产能图表31:2017-2022年1-9月我国三元材料产量更料枭源：百川盈孚,东亚前海证券研究所统料枭源：百川盈孚，东亚前海证券研究所2.1.4三元材料：量价齐升、景气延续我国三元材料行业集中度较高,我国三元材料生产企业产能位列前三的分别是容百科技、贝特瑞和华友结业，截至2022年10月末，上述三家企业的产能分别为15万吨、8.3万吨和8万吨,占比分别为18.9%、10.5%10.1%,CR3为39.5%.天津巴莫和当升科技的三元材料产能均为5.5万吨,占比均为6.
20、9%,CR553.4%.图表32:2022年10月我国三元材料企业产能占比“华夏，及淖匕具!湖南长连s琳杉杉竣玲tnftik其它资料来源：百川盈宇,东亚前海证券研究所2.1.4三元材料：量价齐升、景气延续三元材料下游主要应用于动力电池和消费电子领域.三元材料位于产业链中游，上游原料主要包括琉酸结、琉酸煤、硫酸铳和碳酸锂等，下游主要应用于动力电池和消费电子领域,2021年动力电池和消端电子消费占比分别为76.24%、21.62%.新能源汽车行业高景气，带动三元材料需求大幅提升。2021年我国三元材料表观消费量为41.74万吨，同比增长62.49%.2022年1-9月我国三元材料表观消费贵再次提升
21、，达43.58万吨，同比增长48.29%,已超2021年全年水平.图表33:2021年三元材料行业产业链图表34:2017-2022年1-9月我国三元材料表观消费量上游下游资料来源：百川盈学,东亚前海证券稀究所资料来源百川盈孚，东亚前海证券胡究所2.1.2三元材料：量价齐升、景气延续2020年2月以来，三元材料行业开工率整体呈上涨趋势.国内疫情缓解以及新能源汽车发展带动三元材料行业开工率上行.2020年2月以来，我国三元材料行业开工率步入上行通道并逐步超过疫情前水平2022年以来，我国三元材料行业开工率始终处于75%以上，其中11月行业开工率为78.68%.三元材料价格总体上呈上涨趋势.下游需
22、求拉动0加原材料价格上涨，支撑三元材料价格上行.三元材料523/622/811/111价格分别从2021年初的12.2万元/吨、13.7万元/吨、16.7万元盛、14.6万元/吨上涨2022年4月的37.2万元/吨、38.25万元/吨、41.7万元/吨、39.1万元/吨，涨幅分别为204.9%、179.2%、149.7%,167.8%,之后有所回落。2022年9月以来,三元材料价格亚回上行通道，战至2022年12月14日，三元材料523/622/811/111市场均价分别为34.6万元/吨、37.35万元/吨、40.05万元/吨、35.95万元/吨，较9月初分别上涨5.49%、4.92%、4.
23、57%,6.36%,目前位于历史高位.图表35:2019-2022年I-II月我国三元材料行业开工率图表36:2021-2022年硫酸牯、硫酸银、碳酸锂价格图表37:2019-2022年我国三元材料价格RM/Xav二ew,v*Awv*aMJ1.C1c*M下毫资料来源：百川殓孚，东亚前海证券弭究所资料来源：百八HS孚，东亚前海证券研究所2.2 负极材料：人造石墨为主、出货大幅提升2022年10月以来负极材料价格有所回落，但仍位于历史高位。我国负极材料市场均价从2021年初的4.43万元/吨上张至2022年9月的5.51万元/吨，上张1.07万元/吨,涨幅为24.2%.2022年IO月以来负极材料
24、价格有所回落，截至2022年12月14日,我国负极材料市场均价报5.32万元/吨,较10月初下降3.43%,仍位于历史高位.图表43:2019-2022年我国负极材料市场均价资料来源：百川盈孚，东亚前海证券研究所2.3 电解液：锂电池之血液”、需求大幅提升电解液组成部分包括有机溶剂、理盐和溶质，下游应用于动力电池、3C电池、储能电池.褐据华经产业研究院数据,2021年锂盐成本占电解液总成本的比例最大，为45%,对电解液价格影响较大,溶剂和添加剂成本占比分别为25%W2O%.2021年动力电池、3C电池、储能电池消费占比分别为46%、37%、10%.图表44:2021年电解液行业产业祗动力电池(
25、46%)丈电辿(37%)44Hf*JWH*.变料枭世：华峻产业研究院，东亚前海证券研究所资料来源：百川遂孚,东亚国海证券用究所2.3 电解液：锂电池之“血液”、需求大幅提升电解液行业开工率位于历史高位.2022年4月以来，我国电解液行业开工率持续上行,从46.41%上升至2022年U月的72.45%,目前仍处于上行通道.电解液价格与原料六氟磷酸锂价格高度相关，2022年3月以来电做液价格逐步回落至历史中位水平.2019-2022年11月电解液市场均价与六轴磷酸俚市场均价的相关系数达0.99,变动趋均基本趋于一致.2020年9月至2022年2月，电解液价格持续上涨,从2.95万元/吨上涨三12万
26、元/吨,上旅9.05万元/吨，涨幅为306.78%。期间新检源汽车行业景气度持续提升，销量实现快速增长，市场渗透率大幅提升，带动动力电池出货量大幅增长，提振电解液需求。必加上游原材料六电磷酸锂处于供不应求阶段，价格大幅上涨,从2020年9月的7.25万元/吨上涨至2022年2月的57.5万元/吨，上涨50.25万元/吨，涨幅为693.1%,支撑电解液价格上行.2022年3月以来,相关生产企业积极扩张电解液与六家磷酸锂产能，致使电解液与六氟磷酸锂产能大幅提升，电解液价格逐渐回归至合理水平，战至2022年12月14日，电解液市场均价报6.7万元/吨.tAtfteXm2玲竹零七0CtM)疗出滋酬转沁
27、、券镰麻处贫图表49:2019-2022年我国电解液行业开工率图表50:20192022年我国电解液、六氟璘酸锂市场均价2.4 隔膜：湿法为主、出货高增2021年以来隔眼产能、产增长提速.产能方面，2021年我国隔膜产能为134.03亿平方米，同比增长25.5%。2022年、2023年我国隔膜预计净增产能分别为113乙平方米和45.2亿平方米，产能有里持续犷张.产方面，2021年我国隔膜产为759亿平方米，同比增长78.48%;2022年I-Io月产为92.9亿方米，同比增长51.56%.图表51:2017-2023E我国隔膜产能图表52:2017-2022年I-IO月我国隔膜产量贸片来源：白
28、川盈孚,东亚前海证券娟究所资衿来源：百川盈孚，东亚前海证券现究所2.4隔膜：湿法为主、出货高增湿法生产工艺为主流的隔膜生产工艺.相较于干法隔段，湿法隔膜产品综合性能更优异，在孔隙结构的一致性、横向拉伸强度、抗穿刺强度、厚度一致性等方面表现地更好.2021年我国湿法隔腹生产工艺占比达75.12%,为主流生产工艺.我国隔膜行业集中度较高.2021年我国隔膜行业产能CR5为59.32%.其中排名前三的分别为恩捷股份、中材科技、星源材质，产能占比分别为2611%、11.19%,11.19%,合计达48.5%.图表54:2021年我国隔膜企业产能占比图表53:2021年我国隔膜湿法、干法生产工艺占比，9
29、I2H4Ctt纣WHa4Ht资K来源：目川盈孚，东亚前海证芬娟究所资料来通：百川亚孚，东亚前海证券研究所2.4隔膜：湿法为主、出货高增隔膜上游为基础化工原料,下游主要应用于锂电池领域,隔膜位于产业链中游，上游主要原料包括石蜡油、基体材料、氯甲垸和抗氧化剂等，下游主要应用于锂电池领域，其中2021年动力电池、消费电池和储能电池消费占比分别为60%、30%、10%.2021年以来隔膜出货量实现大幅增长.受终端新能源汽车及储能市场拉动,2021年我国隔膜出货量达7既平方米,同比增长110.81%;2022H1.出货量为54亿平方米，同比增长55%.隈56:2071022H1.我国隔膜出货量图表55:
30、2021年隔震行业产业链资料来源：即11孚，东亚前海证券耕究所资料枭议：GGU,东亚前海证券研究所2.4隔膜：湿法为主、出货高增2019年8月至2020年4月，限胰价格大幅度下降.受国内疫情影响,隔膜下游市场需求萎度,蟀加锂电隔膜国产比例较高，企业产能规模化效应提升明显，致使隔价格下降.2019年8月至2021年4月，隔膜湿法市场均价从2.1元/平方米下降至1.2元/平方米，降幅为42.86%,隔膜干法市场均价从1.2元/平方米下降至OS元/平方米，降幅为25%.2021年8月以来隔膜价格平稳上行.隔膜干法、隔膜湿法价格分别从2021年8月的09元/平方米、1.2元/平方米上张至2022年7月
31、的0.95元/平方米、1.35元/平方米，涨幅分别为5.56%、12.5%,之后维持平稳运行态势.截至2022年12月14日，隔膜干法、谒腹湿法市场均价分别报0.95元/平方米、1.35元/平方米.图表57:2019-2022年我国隔膜湿法和隰膜干法市场均价黄料来源：白川盈孚，东立前海证券研究所38、规模提升结构件：电池铠甲锂电池结构件：壳体和顶盖锂电池结构件主要包括壳体和顶盖。结构件是锂电池的关城组成部分之一,是指具有高尺寸精度、高表面质量、高性戳要求的部件，具有传输能贵、承载电解液、保护安全性、固定支撑电池以及外观装饰等作用，包括铝/钢壳.顶盖、连接片、安全结构件等，具中以铝/钢壳、顶盖为
32、主，可百接影响电池的密封性以及能量密度等.根据震裕科技招股说明书，壳体成本占锂电池总成本的比例约为16%.图表58:锂电池内雕构图图表59:壳体、顶盖生产工艺流程资料来源：JR裕科技招股说明书，东亚前海证券研究所miKM1.H资料来源：华经产业研究院.东亚前海证券楣究所锂电池壳体：方形、圆柱、软包按照封装方式的不同，锂电池壳体可划分为方形、圆柱和软包。目前方形壳体以铝壳居多，目前该封装方式成组工艺较高，具模组、系统成组效率分别为89%、70%,高于其他两者类型的封装方式.圆柱壳体采用钢壳或者铝壳，具具有一致性好、生产效率高的优点.软包采用铝型膜，其具备能眼密度高、充放电倍率高以及安全性好的优势.图表60:主要电池封装方式性g对比方射WU轨也片仅备，优/叁片斑一优/叠片H装工艺*坏接激无耳总、#升。外光“用信光.IS-Jt姓件能量4?从中等.三七方Mtt量密度妁24O*hkg:内出较低：尢放电传军中:*量中号；Q量由度中等.tBU*t妁为25(Mhkg.内阻中号，电放电倍率较低.ftH.傲然林中等鼬量取炭商.三七软也鼬量密度为26O*hkg.充放电偌隼高.ttH.It房忖好系
