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1、资产评估学教程（第5版）练习题答案第一章导论（1）资产评估是对资产在某一时点的价值进展估计的行为或过程.具体地讲，资产评估是指符合国家有关规定的专门机构和人员，依据相关法律、法猊和资产评估准则，为了特定的评估目的，遵循适用的评估原则，选择适当的价值类型，按照法定的评估程序，运用科学的评估方法，对评估对象在特定目的下的评估基准日价值进展分析、估算并发表专业意见的行为和过程。（2）时点性是指资产评估是对评估对象（即待评估资产）在某一时（间）点的价值的估算。这一时点是所评估价值的适用日期，也是提供价值评估根基的市场供求条件及资产状况的日期，我们将这时点称为评估基准日。评估基准日相对于评估（工作）日期
2、而言，既可以是过去的某一大，也可以是现在的某一天，还可以是将来的某一天。13）一资产在公开竞争的市场上出伶，买卖双方行为精明，目对市场行情及交易物完全了解，没有受到不正当刺激因素影响下所形成的最高价格。（4）非市场价值是指资产在各种非公开交易市场条件下的最可能价值.常见的非市场价值有：使用价值、投资价值、保险价值、课税价值、清算价值、净变现价值、持续经营价值。2、(4)d(5)cb(10)b(I)c(2)c(3)c(6) cad(1) abed(4)abcde(2) acde(3)ab(5) abd(6) ab（1）资产评估的根本要素有哪些资产评估的根本要素包括评估主体、评估对象、评估依据、评
3、估目的、评估原则、价值类型、评估程序及评估方法八个构成要素.从事资产评估业务的机构和人员，是资产评估工作中的主体，必须符合国家在资产评估方面的有关规定，即具有从事该项业务的行业及职业资格并登记注册。特定资产是待评估的对象.国家的有关规定是指资产评估活动所应当遵守的有关法律、法规、政策文件等，它是资产评估的依据。特定的评估目的，是指资产业务发生的经济行为，它直接决定和制约资产评估价值类型确实定和评估方法及参数的选择。评估原则即资产评估工作的行为标准，是处理评估业务的行为准则。价值类型是对评估价值的质的规定，它取决于评估目的。评估程序是资产评估业务的工作步豚。评估方法是估算资产价值所必需的特定技术
4、方法。（2）资产评估假设的具体内容是什么资产评估假设是资产评估工作得以进展的前提假设，包括维续使用假设、公开市场假设和清算假设。继续使用假设是指资产将按照现行用途继续使用，或转换用途继续使用。现实中的表现主要有三种情况：一是资产将按照现行用途原地继续使用：二是资产将转换用途后在原地继续使用：三是资产的地理位置发生迁移后继续使用。在断定是否可以采用维续使用假设时，需要充分考虑待评估资产从经济上、法律上、技术上是否允许转变利用方式、变换产权主体，以及允许转变利用方式和变换产权主体的前提条件.公开市场假设是指待评估资产能够在完全竞争的市场上进展交易，从而实现其市场价值。不同类型的资产，其性能、用途不
5、同，因而市场化程度也有差异。用途广泛、通用性比照强、市场化程度较高的资产如住宅、汽车等，比具有较强专用性的资产有更加活泼的交易市场，因而更适用于公开市场假设。专用性资产一般具有特殊的性质，有特定的用途或限于特定的使用者，在不作为企业经营活动的局部时，很少能够在公开市场上出售。清克假设是指资产所有者在某种压力下，如破产、抵押权实施等，将被迫以协商或以拍卖方式，强制将其资产出售。按照寻找购置者的时间的长短，可以符清融分为强制清算和有序清算。清算假设卜的评估价值往往也低于继续使用和公开市场假设下的评估价值。（3）资产评估的经济原则有哪些资产评估原则是标准评估行为和业务的准则。规定评估原则是为了确保不
6、同的估价人员在遵循规定的估价程序，采用适宜的估价方法和正确的处理方式的前提下，对同估价对象的估价结果能具有致性。资产评估的经济原则包括奉献原则、替代原则、预期收益原则、最正确（也称最高最正确）使用原则。奉献原则是指在评估时，某一资产或资产的某一构成同部的价值，应取决于该资产对与其他相关资产共同组成的整体资产价值的奉献，或该局部对资产整体价值的奉献，也可以用缺少它时整体资产价值或资产整体价值的下降程度来衡量确定.替代原则的理论依据是同一市场上的一样（或相近似）物品具有一样或相近）的价值。对具有同等效用而价格不同的物品进展选择时，理性人必定选择价格廉价的：对价格样而效用不同的物品进展选择时，理性人
7、必定选择效用较大的。替代原则要求尽可能利用与估价对象特征相类似资产的市场交易资料，来进展比照分析评估估价对缴的价值，以确保所评估的结果是估价对象在公开市场上成交的最可能价格。预期收益原则是指资产的价值不是取决于其过去的生产本钱和销告价格，而是决定了其在评估基准日后能够带来的预期净收益，即预期的获利能力预期的获利能力越大，资产的价值就越高。最正确（也称最高最正确）使用原则即按照估价对象的最正确使用方式，评估资产的价格。最正确使用是指在法律上允许、技术上可能、经济上可行的前提条件下，能够使估价对象产生最高价值的利用方式.在运用最正确使用原则时，苜先要求最正确利用方式在法律上是得到允许的，其次还要得
8、到技术上的支持，不能将技术上无法作到的利用方式当作及正确使用，最后应注意所确定的最正确利用方式在经济上可行，不可能通过不经济的方式来实现资产的最正确使用。在估价时象已经处了使用状态的情况下，应根据最正确使用原则对估价前提作如下选择：1)保持利用现状前提，即认为继续保持利用现状为最正确使用时，应以保持现状维续使用作为估价前提：(2)转换用途前提，即认为转换用途再予以使用最有利时，应以转换用途后的使用假定为估价前提；(3)投资改造前提，即认为不转换用途但需要进展投资改造后再予以使用最为有利时，应以改造后的使用假定为估价前提：(4)!区新利用前提，即认为撤除现有资产的某一局部称予以利用及为有利时，应
9、以撤除该局部后的使用假定为估价前提：(5)上述四种情形的某种组合。第二章资产评估的程序与根本方法(1)纪原重置本钱是指在评估基准日，用与估价对象同样的生产材料、生产及设计标准、工艺质量，重新生产一与估价对象全新状况同样的资产即史制品的本钱。(2)更新重置本钱是指在评估基准日，运用现代生产材料、生产及设计标准、工艺质量，重新生产与估价对象的具仃同等功能效用的全新资产的本钱。实体性贬值是指资产投入使用后,由于使用磨损和自然力的作用,导致其物理性能不断下降而引起的价值减少.14)功能性贬值是指由于新技术的推广和应用，使得待评估资产与社会上普遍使用的资产相比，在技术上明显落后、性能降低，因而价值也相应
10、诚少。(5)经济性贬值是指由丁资产以外的外部环境因素的变化，如新政策或法规的发布和实施、战小、政治动乱、市场潸条等情况，限制了资产的充分有效利用，使得资产价值卜降。(6)总使用年限是指资产的物理(自然)寿命，即资产从使用到报废为止经历的时间。(7)实际已使用年限是资产自开场使用到评估基准日为止，按照正常使用强度(负荷程度)标准确定的已经使用的年数，它与资产的实际使用强度和名义已使用年限有美。(8)资产利用率表示资产的实际使用强度，其计算公式为：资产利用率-至评估基准日资产的累计实际利用时间至评估基准日资产的累计法定利用时间。(9)成新率反映评估对象的现时价值与其全新状态重置价值的比率。成新率的
11、估算方法有观察法、经济使用年限法、修宓费用法等。(10)本钱法本钱法是从待评估资产在评估基准日的史原重理本钱(reproductioncostnew)或更新重置本钱(repIcementcostnew)中扣减其各项价值损耗,来确定资产价值的方法。(11)比照法也称市场比照法,是指通过比照待评估资产与近期隹出的类似资产(即可参照交易资产)的异同，并据此对类似资产的市场价格进展调整，从而确定待评估资产价值的评估方法。(12)收益法是通过估算待评估资产自评估基准日起未来的纯收益，并将其用适当的折现率折算为评估基准日的现值的方法。2、(1) badbb(6)aCCC(10)b(11)c(12)d(13
12、)d(14)d(15)b(16)C(17)a3、(1) abd(2)abed(3)ac(4)ab(5)abe(6)be(7)ac(I)资产评估工作是指从接洽资产评估业务到提交资产评估报告的全过程，具体庖按以下步界进展：明确资产评估业务根本领项。签订资产评估业务约定书。编制资产评估工作方案。对待评估资产的核实与实地查勘.收臾与资产评估有关的资料。评定估算。编制和提交评估报告。资产评估工作底稿归档。(2)比照待评估资产的年运营本钱与技术性能更好的同类资产的年运营本钱之间的差异(包括工资支付、材料及能源消耗、产品质量等方面).确定净超额运营本钱。净超额运营本钱等于超额运营本钱扣除所得税后的余额。估计
13、待评估资产的剩余使用寿命。以适当的折现率，将评估对象在剩余使用寿命内所有的净超额运营本钱折算为评估基准日的现值，作为待评估资产的功能性贬值额。对因功能过时而出现的功能性贬值，可以通过超额投资本钱的估算进展，即符超额投资本钱视同为功能性贬值的一局部。该局部功能性贬值的计算公式为：功能性贬值=或原重置本钱-更新重置本钱(3)对评估对象的纯收益即预期资产净现金流的估算，般需要考虑资产在社会平均经营管理水平状况下的预期资产净现金潦水平，而不是在资产的某个使用者经营管理下的预期资产净现金流，或者说需要估算的是资产的客观资产净现金流。预期资产净现金流等于资产的潜在毛收入减去预计经营管理本钱。经营管理本钱包
14、括有维修费、销存及管理费、保险费、稹费、销售本钱、原材料费及工资等本钱费用.折旧费、筹资本钱等不作为经营管理本钱从收入中扣除，因为折旧费是收入的一同部，它不会支付给任何人，而筹资本钱也在对预期资产净现金流进展折现时即从货币时间价值的角度考虑了。(4)折现率实质上是投资的期望回报率，我们可以将它看作是投资十估价对象的时机本钱，或者说是资本本钱。正确的折现率是投资者能够从一项“相似的”投资中得到的回报率。折现率的估算方法主要有以下几种：市场比照法。即通过对市场上相似资产的投资收益率的调查和比照分析，来确定待评估资产的投资期望回报率。资本资产定价模型法。即通过比照项资本投资的回报率与投资于整个资本市
15、场的PI报率，来衡量该投资的风险补偿.利用该模型确定的折现率是资产的权益本钱，而非资本本钱。一项投资的风险包括可分散风险和不可分散风险。可分散风险是由与该项投资相关的特殊事件引起的，可以通过投资多样化(组介)来降低或消除。不可分散风险是由那些对整个经济而不只是对某项投资产生影响的事件带来的，无法通过投资多样化降低或消除,因为可分散风险能够通过多样化来消除，所以投资市场不会给予它回报，投资市场只对无法防止的风险即不可分散风险予以补偿。由于不同类型资产的风险不同，因而其回报率也不同。期里回报率=无风险利率+资产风险补偿。国库券是最安全的投资方式,我们可以将它的同报率当作无风险利率。资产风险补偿等于
16、资产市场(平均)风险补偿乘以资产的贝他系数(P)e因而可以将资产的期望回报率表示为：资产期望回报率=无风险利率+资产市场风险补偿B=无风险利率+(资产平均回报率-无风唆利率)加权平均资本本钱法加权平均资本本钱法既考虑权益资本的本钱，也考虑负债资本的本钱，用公式表示为：加权资本本钱(折现率)=权益本钱权益比+负债本钱负债比如果将利息可以冲减企业的应纳税所得额因素考虑进去，则负面本饯应为税后负债本钱，因而可用公式表示为：加权资本本钱=权益本钱X权益比+税前负债本钱X(I-所得税边际税率)负债比5、(1.5-1.2)100OOX12(1-25%)1-1(1+10%)510%=102352(11)第三
17、章机器设备评估(1)C(2)bbb(5)a(6)b(7)b(8)a(9)b(10c(11)d(12)b(13)a(14)1(15)c2、(1) cd(2)cde(3)be(4)acd(5)abe(6)abcde(7) ace(8)abed(9)abc(10)abd(11)be(12)cde3、(1)1)估算重置本钱重置本钱=100150%110%+5150%125%+2150%130%=144.67(万元)2)估算加权投资年限加权投资年限=IOX1.36.36144.67+56144.67+22,3144.67=9.66年3)估算实体性贬值率实体性贬值率=9.66+(9.66+6)=61.69
18、%力估算实体性贬值实体性贬值=重岂本钱X实体性贬值率=144.67X61.69%=89.25(万元)5)功能性贬值估算第一步，计算被评估袋置的年超额运营本钱(5-4)X12000=12000(元)第二步，计算被评估装置的年净超额运营本钱12000(1-25%)=9000(元)第：步，将被评估装置的年净超额运营本钱，在此剩余使用年限内折现求和，以确定其功能性贬值额9000(P,10%,6)=9000X4.3553=3.92万元6)求资产价值待评估资产的价值=重置本钱一实体性贬值一功能性贬值1144.6789.253. 92=51.5(万元)(2)D估算重置本钱重置本钱=100XI20+105%+
19、10X120%+115%=124.72(万元)2)估知加权投资年限加权投资年限=4X1.14.29124.72+IX1.O.4324.72=3.75年3)估算实际已使用年限实际己使用年限，3.7560-2.25年41估算实体性贬值率实体性贬值率=2.25(2.25+6)=27.27%5)估算实体性贬值实体性贬值=重理本钱X实体性贬值率=124.72X27.27%=34.O1.(万元)6）估算功能性贬值（这里表现为功能性增值）第一步，计算被评估设备的年超额运营本钱1000X12=12000（元）第二步，计算被评估设备的年净超额运营本钱12000X（1-25%）=9000（元）第三步，将被评估装置
20、的年净超额运营本钱，在其剩余使用年限内折现求和，以确定其功能性贬值额9000（P/A,10%,6）=9000X4.3553=3.92万元7）估算经济性贬值率经济性贬值率=U-（80%）,X1.O0%=1-（80%）j100%=27.3%7）估算经济性贬值经济性贬值=（重置本钱一实体性贬值一功能性贬值）X经济性贬值率=（124.72-34.01+3.92）27.3%=25.83（万元）8）求资产价值待评估资产的价值=重置本钱一实体性贬值一功能性贬值一经济性贬值=124.72-34.01+3.92-25.83=68.8（万元）(3)D运用市场歪置方式（询价法）评估工型机组的过程及其结果重置本钱=1
21、00X（1+25%）=125（万元）实体有形损耗率=5X60%（5X60%）+7100V3/1OX100=30评估值=125X（1.-30%）=87.5（万元）2）运用价格指数法评估1型机组的过程及其结果重置本钱二150X（1+2%）（1+1盼（1-11）（1+2蛤-156.04（万元）实体有形损耗率=3/（3+7）100V30%功能性贬值=4X（1-25%）（P/A,10%,7）=3X4.8684=14.61万元评估值=156.04X（1-30%）-14.61=94.62（万元）3）关于评估最终结果的意见及理由：最终评估结果应以运用市场重置方式（询价法）的评估结果为准或为主（此结果的权重超过
22、51$即算为生）。因为此方法是利用J市场的判断，更接近于客观事实，而价格指数法中的价格指数本身比照广泛,评估精度可能会受到影响。第四章房地产价格评估（1）即上地资产，指具有权益属性的土地，即作为财产的土地。（2）是指房屋及其附属物（与房屋相关的建筑物如小区设施、建筑附着物、相美林木等）和承载房屋及其附属物的土地，以及与它们相应的各种财产权利。（3）是指不能移动或移动后会引起性脑、形状改变，损失其经济价值的物及其财产权利，它包括上地、土地改良物（建筑物及建筑附若物、生长者的树木及农作物、已经播撒于土地中的种子等）、与土地及其改良物有关的财产权利。建筑附着物主要指已经附若干建筑物上的建筑装饰材料、
23、电梯，以及各种绐排水、采暖、电气照明等与建筑物的使用密切相关的物.(4)是对城镇各级上地或均质地域及其商业、住宅、工业等土地利用类型评估的，某一时点一定年期土地使用权的单位面枳平均价格。(5)是指在定时期和定条件下，能代表不同区位、不同用途地价水平的标志性宗地的价格.(6)是单位建筑面积地价，它等于上地总价格除以建筑总面积，或等于土地单价除以容积率。2、(1) a(2)b(3)1(4)c(5)b(6)b(7)c(8)a(9) b(10)d(11)c(12d(13)b(14)c(15)c(16)b(17)c(18)a(19)d(20)c(21)c(22)b(23)a(24)c(25)c(26)c
24、(27)b(28)b(29)c(30)c3、(Dacde(2)abd(3)abce(4)abcde(5)abed(6)abcde(7)bed(8)acd(9)acdeUO)abd(11)abcde4、计算题(I)根据所给条件计算如下：1)预计住宅楼的买楼价的现值为：2)总建筑费用现值为：3)专业费用=91900006%=551400(元)4)租售费用及税金=29752066X5%=1487603(元)5)投资利润=(地价+总建筑仍用+专业附用)X20%=(地价X20%)+(9190000551400)X20%=(地价X20%)+1.9482806)总地价=(29752066-9190000-5
25、514001487603-1948280)(1+20%)=165747831.2=13812319(元)(2)根据题中所给条件计算如下：1)甲地楼面地价=100o/5=200(元/平方米)2)乙地楼面地价=800/3=269(元/平方米)从投资的经济性角度出发，投资者应投资购置甲地。(3)根据题意:该房屋价格-97OX(1.+1.+2%+1.5%)12000.7=9701.O4512OOO.7=851466(元)被估房地产十年租期内的收益现归昌k学士四+誓驾1+誓驾(1+10%)(1.+10%)(1+10%)(1+10%)+8(1.+2%)+15I(1.+10%)1.0%(1.+10%)(+o
26、%)t=66.75(万元)(5)即待估宗地2000年1月20日的价格为每平方米830.41元（6）该题为收益法和剩余法的综合运用，利用收益法求取不动产总价，利用剩余法求取地价。D测算不动产总价不动产建筑总面积：3200X2.5=8000（平方米）不动产纯收益=300X8000X90%X（1-25%）=1620000（元）不动产收益年期=50-3=47（年）不动产总价=1620000/8%XI1.f（1+8%）=19706113（元）2）测算建筑费及专业费建筑费及专业费=1000（1+10%）8000=8800000（元）3）计算利息利息=地价X7%X3+88000007%1.5=0.21地价+
27、924000（元）4）计算利润利润=19706113X15%=2955917（元）5）测算地价地价=不动产总价-建筑费-专业费-利息-利涧=19706113-8800000-0.21地价-924000-2955917地价=6994224/1.21=5780350（元）单价=5780350/3200=1806.36（元/m2）楼面地价=1806.36/2.5=722.54（元/m?）（7）D该房地产的年租金总收入为：1712=84（万元）2）该房地产的年出租费用为:84X（5%+12%+6%）+0.3=19.62（万元）3）该房地产的年纯收益为：84-19.62=64.38（万元）力该房地产的价
28、格为：64.381-1（1.+12%）w/12%=64.385.6502=363.76（万元）（8）D完工后的预期楼价现值为：500045500（1+10%）za=8667.8（Jjjt）2）建筑本钱及专业费：150OX（1+6%）2/（1+10%）=2891（万元）3）有关税费:8667.8X5%=433.4（万元）4）目标利涧为：（地价+2891）X15%=15%地价+433.7万元5）估兑地价:地价=8667.8-2891-433.4-433.775%地价地价=4269.3（万元）（9）3001.-1.（i+9%）s9%+p（1+10%）（1.-6%）（1.9%）5=pP=3759.4（
29、万元）（10）D建筑局部的重四本钱：800（1+3%）+800606%1.5+80040%6%0.5+50+1201046.8（万元）2）建筑局部的折旧：U046.8T8）乂8/50+18=182.6（万元）31装修局部的折旧：20OX2/5=80（万元）4）设备局部的折1.11:I1.OX8/10=88（万元）5）总折旧：182.6+80+88=350.6（万元）（11）1）建筑物的价格:9002000（49-4）/49=1653061（元）2）土地价格:11（）0X1000X1-1/（1+6%）1/1-1/（1+6+）5=1078638（元）3）房地产总价格：1653061+1078638
30、2731699（元）（12）D预期完工后的楼价现值：801220005.1.65%80（1.-30）1-1/（1+14%）14%（1+14%）i=2087.7（万元）2）在建工程的完工费用现值：2500X（1-45%）X2000X5. 1（H14%尸”=1271.5（万元）3）税券:购置价格X4%4）正常购置价格:购置价格-2087.7T271.5-购置价格X4%购巴价格=784.8（万元）（13）D每层可出租面积：2000X60%=1200（平方米）2）带租约的3年期间每年的净租金收入：（180+120）1200X12X（1-20%）=345.6（万元）3）租约期满后每年的净租金收入：（20
31、0+120）120012（1-20%）=368.64（万元）4）计算带租约出售的总价格：345.6（pa,10%,3）+368.64（pa,10%,33）/（1.+10%）=3509.8（万元）（14）D估计预期楼价（市场比照法）35（X）（1+2%1.5）X1.TU+10%）1.1.-1.U+10%）=3573.27元/平方米3573.27X2000X5=3573.27（万元）2）估计剩余建造费2500X（1-45%）X2000X5=1375（万元）3）估计利息在建工程价值10%1.5+1375X10%X0.75=0.15X在建工程价值+103.13（万元）4）估计利润及税费3573.27（
32、4%+8%）=428.79（万元）5）估计在建工程价值在建工程价值=3573.27T375-0.15X在建工程价值-103.13-428.79在建工程价值=1449（万元）6）原产权人投入本钱（1000+250045%）20005=2125（万元）1449-2125=-676（万元）原产权人亏损大约676万元.第五章无形资产评估第1、2年：(500-400)2O=2000(万元)第3、4年:(450-400)20=100O(万元)第5年：(430-400)20=600(万元)3)求评估值:9. 96%(1-25%)2000/(1+10%)+2000/(1+10%)x+1000(1+10%)s+
33、1000/(1+10%),+600(1+10%)5=394.25(Tjtu)(2)1)计算企业整体价值估算出该企业整体资产评估价值100+】10+120+150+160+J60由(1+6%J+(1+6%J(1.+6%y+(1+6%J+6%(1+6%/=10009434+1.1.008900+12008396+15007921+16007473+160*6%07473=2524.18(万元)2)计算企业各单项资产价值单项有形资产评估值为600万估算出非专利技术评估值：100(0.9434+0.89000.8396+0.7921+0.7473)=421.24(万元)3)评出商誉价值商誉=整体资产评
34、估值Y有形资产评估值+非专利技术评估值)=2524.18(600+421.24)=1502.94(万元)(3) 25%(1-25%)4010(1+14%)+4510(1+14%)2+5510/(1+14%)与OX10/(1+14%)*+6510/(1+14%)i=330.22(万元)(4) 100(1+500%)/100(1+500%)-3000(1+15%)X(1-25%)20(90-50)/(1+10%)+(90-50)/(1+10%)斗(85-50)/(1+10%)11+(75-50)/(1+10%)+(75-50)/(1+10%)*=284.89(万元)第六章金融资产评估(1)金触资产
35、是一切能够在金酷市场上进展交易，具有现实价格和未来估价的金融工具的总称。也可以说，金融资产是种合约.表示对未来收入的合法所有权。可以按照合约的不同性质将它们分为债权或股权.，还可以根据金融资产期限的长短，可以将它们划分为货币市场年以内)和资本市场的融资工具。(2)是一种理论价值或模拟市场价值。它是根据评估人员通过对股票未来收益的预测折现得出的股票价格。股票内在价格的上下，主要取决于企业的开展前免、财务状况、管理水平以及获利风险等因崇.(3)指企业清算时每股股票所代表的其实价格。股票的清算价格取决于股票的账面价格、资产出华损益、清算附用上卜.等项因素。大多数情况卜.，股票的清算价格般小于账面价格
36、。(4)指证券市场上的股票交易价格在发育完善的证券市场条件下，股票市场价格是市场对企业股票内在价值的一种客观评价；而在发自不完善的证券市场条件F,股票的市场价格是否能代表其内在价值，应做具体分析和判断。2、(1)a100000(1+4X18%)/(1+12%)2=1371171元)(4)普通股价值评估通常按其股息收益趋势分为固定红利模型、红利增长模型、分段式模型、随机模型四种方法。对于企业经营比照稳定、红利分配固定，口能够保证在今后定时期内红利分配政策比照稔定的普通股评估，应采用固定红利模型.运用该模型计算的股票评估值=预期下一年的红利额折现率或资本化率。红利增长模型用于成长型企业股票评估。该
37、模型是假设股票发行企业没有把剩余权益全部用作股利分配，而是将剩余收益的局部用于追加投资，扩大企业再生产规模，继而增加企业的获利能力，最终增加股东的潜在获利能力，使股东获得的红利呈逐渐增长趋势。运用该模型计算的股票的评估值=预期下一年股票的红利额八折现率一股利增比率)。分段式模型是先按照评估目的把股票收益期分为两段，段是能够被客观地预测的股票收益期或股票发行企业的某一经营周期：另一段是第一段期末以后的收益期，该阶段受到不可预测的不确定因素膨响较大，股票收益难以客观预测。进展评估时，对前段逐年预期收益直接折现，对后段可采用固定红利模型或红利增长模型，收益额采用趋势分析法或客观假设。最后汇总两段现值
38、，即是股票评估值.几何随机模型引入了股利增长的随机概念。该模型假定预期股利为：RE=R.(1+g)概率为pt=1,2,R,概率为1-P则股票价格为：P=R.(1+pg)/(r-pg)5、(1)优先股的评估值=200X500X12机1/(1+10%)+1/(1+10%)2+1/(1+10%)s+200500/(1+10%)1=162944(元)(2)D新产品投资以前两年的收益率分别为：10%X(1-2%)=9.8%9.8%(1-2%)=9.6%2)新产品投产以前两年内股票收益现值为：收益现值=10019.8%(1.15%)+10019.6%(1.+15%)2=8.52+7.26=15.78(万元
39、)3)新产品投产后第一及第二年该股票收益现值之和：股票收益现值之和=100X115%(1+15%)+100115%(1+15%)=9.86+8.58=18.44(万元)4)新产品投产后第三年起该股票收益现值为：由于从新产品投产后第三年起股利增长率=20%25%=5%所以从新产品投产后第三年起至以后该股票收益现值二100X1.XI5%X(15%-5%)(1+15%)=85.76(万元)5)该股票评估值=15.78-18.44+85.76=119.98(万元)第七章流动资产和其他资产评估(8)市盈率等于股价除以每股收益。2、bd(3)ad(5)c(6)b(7)a(8)c(9)b3、 (1)abc(
40、2)abd(3)ab,cd,e(4)abde(5)ae(6)bed4、(1)企业价值评估主要是服务于企业产权的转让或交易、企业的於并收购、企业财务管理、证券市场上的投资组合管理等。在企业产权转让及兼并收购活动中，企业的购置方需要估计目标企业的公平价值，企业的转让方或被兼并企业也需要确定自身的合理价值，双方在各自对同企业价值的不同估计结果根基上，进展协商谈判达成最终的产权转让或兼并收购要约。在进展企业产权转让及兼并收购的企业价值评估分析时，需要特别考虑：协同作用对企业价值的影响。企业资产全组对企业价值的影响。管理层变更对企业价值的影响。企业财务管理中的企业价值评估。企业价值评估是经理人员管理企业
41、价值的一项重要工具，它在企业管理中的重要性日益增长。特别是出于对故意收购的恐慌，越来越多的企业开场求助于价值管理咨询人员，希望通过获得有关假设何进展重组和增加企业价值的建议，防止被故意收购。证券市场上投资组介管理中的企业价值评估。证券市场上的投资者可以分为消极型投资者和积极性投资者.积极性投资者又可以分为市场趋势型投资者和证券筛选型投资者(价值型投资者)。市场趋势型投资者是通过预测整个股票或债券市场的未来变化趋势来进展证券的买卖投资的，他们并不关注某个企业的价值上下。证券筛选型投资并相信他们有能力在证券市场上挑选出那些价值被低估的企业证券，即企业证券的市场价值低于企业真实价值的证券进展投资，因
42、而对企业其实价值的评估是证券筛选型投资者进展投资的全要依据，(2)企业价值评估的范围应该是企业的全部资产，包括企业经营权主体自身占用及经营的局部，以及企业经营权所能够控制的局部，如在全资了公司、控股子公司、非控股公司中的投资同部。企业价值评估范围确实定，需要依据企业资产评估申请报告及上级主管部门批复文件所规定的葩国、企业产权转让或产权变动的有关文件中规定的资产变动范围、国有企业资产评估立项书中划定的范围等仃关资料进展界定。在进展企业价值评估之前，首先要判断是否有必要对企业资产进展合理的重组，然后将企业中的资产划分为有效资产和非有效资产，将有效资产纳入资产评估的具体实施范围。对在资产评估时点难以
43、界定产权归属的资产，应划定为“待定产权”，暂时不列入评估范围。对企业中因局部资产生产能力闲置或缺乏而引起企业资源配置无效或低效的局部，应按照资源合理有效配宜利用原则，与委托方协商是否需耍通过资产剥离或补齐的方式进展资产重组，重新界定企业价值评估的范围。(3)加和法也称为调整账面价值法，该方法首先是将企业资产负债表中的各项资产的账面价值调整为市场价值，然后通过加总投资拧索取权的价值来估算出企业价值。之所以要对账面价值进展调整，是因为会计上所编制的资产负债表中的各项资产的账面价值往往与市场价格大相径庭。造成这种差异的主要原因有通货膨胀、过时贬值等因素，经过这两方面调整的资产账面价值反映了资产的重置
44、本钱。尽管调整后的账面价值能够更为准确地反映市场价值，但是这种方法仍然存在两个主要的缺点：一是难以判断调整后的账面价值是否较为准确地反映r该比率求得的是企业(投资)价值。价值/IR巴本钱比率。价值/亚置本钱比率是指企业价值与企业资产的事:置本钱的比率。用该比率求得的是企业(投资)价值，而非企业的股权价值。在评估企业价值时.，如果在待评估企业与可比企业之间的资本构造有较大差异时，则应选择价值/息税折旧前收益比率或价值/亚固本钱比率指标，因为息税折旧前收益和求巴本钱这两个变增对资本构造的差异不敏感，从而不会因企业资本构造的差异影晌到企业价值的评估结果。5、(1)用一阶段股利折现模型估算企业每股的价
45、值。此题中,DP&=1.28x1.05=1.344元,股利的预期增长率为g,g=5%.=O+以-7)=3.25%+0.9X5%=7.75%每股股权价值为P”则：四=元Yr-S7.75%-5%(2)用股利折现估价模型中的二阶段模型计算每股股权价值。2000年的股利支付率为竽=28.8%,因此2001年至2005年期间的股利支付率也为2&8也DPS1=0.721.1.5=0.828元。2001年至2005年期间的r=r,+/“(-。)=3.25%+1.425%=10.35%自2006年开场？=/+7(,-rr)=3.25%+1.105%=8.75%n1.=5,=15%,g2=5%,DPSh=2.5
46、I.I5,1.057()%=3.6959DPS1(1.+g1)DPS,1.1每股股权价值=1+(r.-g,)(1.rjn,(r.-g：)(1+rJ,(3)用企业价值评估模型中的二阶段增长模型估算企业价值。用股权价值评估模型中的二阶段模型估算企业的股权价值。具体计算见表8-1、表8-2。表8-1某企业预期自由现金流量估测的假定条件项目高增长阶段稳定增长阶段时期长度4年4年后永久持续收入当前收入：6000万元营业利润(EBIT)收入的20%收入的20%所得税税率25%25%资本收益率营运资本收入的20%收入的20再投资率2003年股权现金流量为：6OOO2.5(1+10%),+(1-20%)X(1.1-2.2)(1.+10)3-(1.-20%)X950006%5%(1+6%)2=12937.32-256.18=12681.14(万元)2(X)4年股权现金流量为：60
