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1、企业跨国并购财务风险研究一以J并购W为例摘要随着经济全球化进程的加快.我国也大力倡导“走出去”战略。为了适应国民经济发展的趋势.跨国并购已成为国内企业“走出去”的主要途径。虽然国内公司的跨国并购数量在增加，但并购失败的案例也不断出现,这表明该过程存在很多风险。跨国并购的财务活动涉及大量资金,因此,在并购过程中的财务风险需要特别重视。综上所述，本文通过以下四个方面对在跨国并购的实际过程中，如何采取有效措施降低财务风险作出了探究：首先.通过查阅文献和相关资料总结并概括了企业跨国并购及跨国并购财务风险的定义和类型；其次,针对企业跨国并网过程中出现财务风险的相关实例进行了尚述分析；然后,以J公司并网W
2、公司案例为例,分析企业在跨国并购过程中出现的财务风险以及本案例提供的可借鉴的经览；最后，归纳并总结企业跨国并购财务风险的原因,通过对J公司并购W公司案例的研究,从财务风险方面获得了启示,并在此基础上,提出了跨国并购财务风险的防范建议。关键请：跨出并购：财务风险；风险防范：策略目录I绪论21.1 研究背景21.2 选题意义41.3 文献综述413.1 国外文献综述41.32国内文献综述52企业跨国并购财务风险相关理论概述62.1 铐国并题的概念及分类62.1.1 跨国并购的概念62.1.2 跨国并购的分类62.2 跨国并幽财务风险含义及类型72.2.1 跨国并购财务风险的含义72.2.2 跨国并
3、购财务风险的类型73J并购W的案例介绍103.1 基本案例介绍及并购动因分析103.2 并购中潜在的财务风险分析103.2.1 估值风险103.2.2 融费风险I1.3.2.3 支付风险123.2.4 整合风险123.3 案例经验借鉴131.1 .1对企业合理估值131.2 选择适合自身的削资方式14333慎重选择支付方式并关注汇率变动情况1433.4 资源整合风险预防154跨国并购财务风险的防范对策研究154.1 我国企业跨国并麴时财务风险的产生原因154.2 跨国并越财务风险的防范对策164.2.1 准确评估目标公司164.2.2 完善跨国并购风险管理体系，恻立风险防范意诙174.2.3
4、注重快速整合并促进跨国并购效率的提升174.2.4 企业加强人才培养及提高决策水平175结论19主要参考文献191结论1.1 研究背景随着世界经济的飞速发展,出于对企业长远发展的考虑,许多企业都决定通过跨国并购来扩大国外市场。我国的国家政策鼓励企业走向全球化,优化转型升级.并不断提高其在行业中的综合竞争力。此外.公司的跨国并购可以帮助公司迅速实现资源的合理分配，提高业务水平,吸收并整合目标公司的生产和销售资源、核心技术、高层次以及拥有核心技术人才的优势等。因此,跨国并购的国际竞争也越来越激烈，如果我国企业希望在世界上享有较高声誉，则必须成功完成公司的跨国并购目标。附图2016年至2020年度中
5、国企业跨国并购及全行业对外直接投资情况分布匿上图显示了2016年至2020年中国公司的跨国并购和中国全行业对外直接投资的分布。伴随社会主义市场经济的快速发展,我国经济总量已经跃居世界第二位,经济的快速发展加剧了市场竞争,企业为了提升自己的市场竞争力，进行了生产规模的逐步扩大,并将未来的发展方向定为国际市场,意图通过跨国并购实现体量的迅速扩大以更大范圉的占领市场,尽管当前很多企业意图进行跨国并购实现进一步发展，然而近些年因为国内国外环境因素，而导致跨国并购事件逐年缩减。就我国而官.2017年是企业跨国并以最为繁荣的一年,当年跨国并购次数为历年之最.此后因为并购风险因素、各方面的政治经济因素.导致
6、企业对外投费力度及并购次数逐年降低。因为跨国并购周期较长,同时未知性与复杂度也较高,会由于市场调研不充分、目标企业估值偏差、负债比窣过大、并购资源整合不合理等多方面而直接导致并购失败，这就大大提升了企业的跨国并购风险。上面提到的许多并购问题最终都反映在公司的财务问题上。可以看出,在整个过程中做好财务风险分析和财务风险防控工作,对于顺利实现并购是至关重要的。在全球公司进行跨国并购的浪潮中，如果预防和控制财务风险失败则可能会使公司的发展倒退数年,从而难以实现公司股东利益的最大化。因此,本文将通过案例分析企业在整个过程中可能面临的财务风险，并提出相应的预防措施，以帮助我国企业在将来并购时提供参考。1
7、.2 选题意义跨国并购可以迅速地帮助企业占领新市场，提高其市场占有率，拓宽发展渠道,从而为企业带来更多的发展机遇。例如大幅度的降低经营管理费用以及成本、扩大业务规模、增加市场份额，从而抢占更多市场资源并实现战略化发展。跨国并购从来都是一把双刃剑,带来极大收益的同时也伴随着诸多财务控制风险，包括海外资源整合控制风险、估值控制风险和海外融资控制风险等,通常来讲,只有两家并购公向经过长期的磨合.才能彼此适应各自原有的管理模式，从而有效地解决这些问题。因此,从两家公司的动态关系角度来研究具中所隐含的财务风险,可以为企业预防和解决其财务风险开辟一个全新的角度,从而提高企业跨国并购在我国各个行业领域的安全
8、性和适应性。(1)虽然目前学术界对跨国并网风险的研究成果颇丰,但隐着金融体系作用的日益凸显,对跨国并购中存在的财务风险的管控也变得尤为重要。因此,本文将系统地探讨跨国并购过程中存在财务风险的原因以及对策,从而为企业应对跨国并购财务风险提供一定的理论参考。(2)通过分析J公司并购W公司的案例，本文从不同角度分析了跨国并购过程中财务风险的来源及成因,包括估值风险、融资风险、支付风险和整合风险等,并对这些不向类型的风险进行了详细的分析,从而为企业防范财务风险的形成提供了参考依据。(3)通过积极有效的措施来预防和减少海外并购存在的各类风险.对我国企业在海外进行的各类投资活动具有至关重要的影响,同时也是
9、提高我国经济在国际经济大循环中的参与度的客观要求,因此在企业从事各类经济活动的理论和实践等方面具有十分深远的指导意义。1.3文献综述1.3.1 国外又献综述国外企业发展历史悠久，在国际并购方面的经验也相对丰富.所以国外研究人员和专家在跨国并购财务风险管理研究方面拥有丰富的实践经验。通过对国外研究文献的总结和整理,总结以下学者观点：Oh1.scn(2016)认为跨国并购中可能出现的财务风险可以对企业的综合价值进行反映，而且无论是企业内部存在的管理或者财务因素还是外部存在的市场与竞争因素都存在一定影响，企业内部在定价以及支付过程中,不合理的操隹会引起内部财务风险；外部汇率变化以及企业整合过程中错误
10、的整合手段会导致外部财务风险的出现,而财务风险出现之后如果不能及时的通过合理手段进行调整.则会导致企业实际价值与预期价值存在明显差异。Adonis(2016)通过研究发现，企业在并购业务进行过程中可能会面临股权风险,在完成并购之后由于股权风险的影响,企业可能无法系统性开展整合工作.而且股权方面的不稳定可能会导致股东财务水平降低，影响到企业的稳定运营。Mcco1.1.(2017)学者在SMC中选择实际案例作为研究目标的基础上,针对跨国并购财务风险问题开展研究.引入SMC在2017年对外公布的财务数据为依据.对并购过程中存在的财务风险以及重组过程中存在的财务风险进行探究。1.3.2 国内又献综述从
11、20世纪80年代开始,我国就已经有学者针对于跨国并购中的财务风险开展研究,截止到现在，国内跨国并炮财务风险研究得到的理论数量非常多，而这些理论都是在帮助人们理解跨国并购市值以及应该如何开展跨国并购管理这一实际目的基础上开展的。不同学者有不同的观点,总结以下学者观点：刘烟茹,吴君民(2016)册究指出,想要合理的对企业已经开展的跨国并购业务进行识别,就必须要引入科学定星方法以及定性分析的形式对信息进行处理.通过系统分析，对并购业务中存在的多种风险进行识别与规避，降低潜在财务风险出现的可能性。王晶曷(2017)学者通过研究表明.很多企业之所以在开展并购业务中会出现财务风险,根本原因在于没有通过充分
12、调研的形式了解目标企业的信息与实际价值。高估或低估目标企业的实际价值,都有可能导致估值风险的出现,在后续交易过程中,估值风险的存在也会不断提升财务风险出现的可能性。张谆(2020)学者指出,企业在决定开展跨国并购业务之后将面临各种各样的风险,因此要充分考虑多种因素对自身业务开展带来的影响.要确定目标企业所具番的品牌是否符合自身的发展,目标企业内部生产技术能不能满足自身优化生产的需求,跨国并购业务开展过程中自身梗用的体系是否存在问魅等.陈有志,丁黎育.徐世腾(2016)从我国A股上市的公司中选择了65家作为研究目标,并以这些企业为黑出，展开了关于并购业务中存在财务风险种类以及影皎范围的研究。通过
13、实验指出，很多企业在开展并越业务中会遇到财务风险的本原因在于使用了错误的支付方式或没有制定合理的整合方案。根据上述国内外文献的阅读和整理分析,在任一阶段，都有存在风险的可能性。因此,想要保证企业并购业务的成功开展，就必须要针对于财务风险进行协究,最大程度规避财务风险出现的可疑性.在并购前就开展控制并在并购交易过程中通过合理的控制手段降低各环节的风险,在并购结荣之后合理的选择整合方式,通过多方面处调的形式降低跨国并购中的财务风险。通过阅读文献可以知道.我国虽然对于跨国并购财务风险的研究较多,但是大部分学者都是针对于某一领域内可能出现的财务风险或者某一环节内存在的可能影响到并麴业务的因素开展研究，
14、而不是从识别到防范的整个过程.也没有进一步将理论引入到实际实践中。2企业跨国并购财务风险相关理论概述2.1 跨国并购的概念及分类2.1.1 跨国并购的概念从狭义的角度来讲，企业合并和收购构成了企业的并购.合并是指.两个或多个企业法人主体的组织结构将发生变化，成为一个法人主体；收麴是指，可以采取出资或者出股的形式来实现,这会使标的企业的控制权发生变化。从广义上讲,并购是重新整合公向资源和基于特定业务目标而发生的行为过程.从会计学和经济学的角度,本文对公司并购的定义如下：并购是通过吸收、新设和控股来进行的,因此独立的报告主体可以改变,可以是控制权的转移.也可以是对公司的调整.形成了一个相对健全的报
15、告组织机抱。2.1.2 跨国并购的分类跨国并购的分类由于划分标准的不同可以分为很多类，比如按照行业来划分.可以划分为以下三类：纵向并购、横向并购和混合并沟。纵向并购是指两家企业的生产和销售过程是相互衔接的,可以有效地整合上下游行业,从而实现生产销售模式的整合发展，有利于提高企业的市场占有率和竞争力。横向并购是指从事相关或相似的生产经营活动的企业,这些企业大多是同行竞争,所以并购后不仅可以实现规模经济，还可以减少公司的生产运营成本。混合并购是指通过并购来提高企业的核心竞争力并实现产&I的多元化发展,是纵向并购和横向并购的有机结合。按企业跨国并购的付款方式,可以将其分为两种类型:要约收麴和旗议收购
16、。要约收购是指收购方向被收购单位发出公告,告知被收购企业并待被收购企业确认后,在一定的时间内以特定的方式实行并购的一种行为,这是一种特殊的证券交易行为,其目的是依法获得目标公司的控制权。议收购是指在证券交易市场以外，就股价、数量等方面进行协商谈判，通过与目标公司签订协议购买目标公司股票的方式来获得目标公司的控制权.从跨国并购企业的行为来划分,可以分为善息跨国并购和敌意跨国并购。在开展跨国并购业务之前，己经与目标公司就跨国并购业务交换了意见,而且对万也愿意被并购.那么本次并购交易可以视为善意跨国并购,这种形式通常通过密议的形式完成两个企业的合并与整合。敌意跨国并购通常是指，并购方为扩大股份,秘密
17、收购目标企业的股票或资产,从而实现控制权的转移。2.2 跨国并购财务风险含义及类型2.2.1 跨国并购财务风险的含义跨国并麴财务风险是指企业由于并网而涉及的各项财务活动引起的财务状况恶化或财务成果损失的不确定性,通常发生在并购过程中，会因信息的不对称性而无法获得预期收益甚至造成财务损失。在跨国并购过程中,由于目标企业通常是与自己在两个不同市场中的企业，因此对其估值可能与其实际价值存在差异,而且不同的融资方式会对自己已有的企业结构和目标公司的资本架构造成影响,支付方式的选择也会影响自身公司现金流量的变动。在整个跨国并购业务进行过程中，风险长期存在并且随若并购的发展而出现在各个阶段,这将对公司的各
18、个方面产生更大的影响。2.2.2 跨国并购）财务风险的类型跨国并购财务风险按来源进行分类,可分为估值风险、融资风险、支付风险和整合风险四种。具体风险分析如下：1 .估值风险跨国并购业务开始前,企业通常会选择不与自己在同一市场内的企业作为目标.因此双方所掌握的信息会存在明显不对等问题,这也是估值风险出现的根本原因。由于无法保证信息的精准度和完整性，导致企业无法对目标企业进行深入分析，也不能根据自己的需求合理的选择估值评价方法,从而使最终估值与实际价值之间存在明显差异,这一差异也会让企业错误判断目标企业的发展能力,过高的估值以及过低的估值都有可能给企业带来财务风险,让企业面临经济拂失。评价估值体系
19、在并购主体以及并购目标发生改变时都需要进行新的调整.引入了新的方法或者采用了新的评价形式，都会对最终的评价结果产生影响，因此正确的估值可以进一步提升企业蒜誉,而错误的估值则会对企业的商誉产生负面影响。在交易过程中,如果目标公司的估计价值高于公司的实际价值,则并购公司将产生商誉，从而使公向产生财务风险并增加公司的经济负担；如果目标公向的估计价值低于公司的实际价值，尽管财务风险并不会出现,但是随着估值的不断降低,目标企业对于并购业务的抗拒心理会不断提升。2 .融资风险融费风险是一种财务风险,由于公司在交易过程中通常无法筹集足够的贡金或不正确的筹款方式而损害了并购公司的经济利益。它主要包括以下两点：
20、一是融资方式带来的风险。公司筹集资金的方式多种多样，包括发行公司债券,在二级市场上发行证券以及向金副机沟借款。并购企业在开展并闷业务过程中要对内部留存资金进行管理.这样做可以有效地提升并购业务开展效率,相较于外部融资的形式，内部资金使用更便捷并且成本很低.但在一定程度上会影响企业的现金流,占据很多内部资源。债务融资方式尽管操作简便,但是这种方法对资金的使用有很大的限制，并且对公句的资产负债率也有很大的影响，后期的债务偿还压力将会很大,银行对于企业的信用评估也会降低。股权融资是通过在二级市场发行证券来筹集资金,这种方法可以筹集大量资金,解决企业目前的财务困戏，但是该模式操作曳杂、融资成本高、持续
21、时间长、难度系数高,也揩影响企业的资本结沟。二是融资结构风险。在交易过程中，并购方的自由资金通常不足以支付并咫的交易价格，仅依靠银行货款也会给企业带来较大的财务压力。在这种情况下,使用多种融资方式来降低财务风险,可以使公司在一定时期内筹集足够的资金.获得更多的机会。但是多种融资方式会产生融资结构风险还会对公司的资本结沟造成影响.因此并购方应根据实际情况选择合适的融资方式。3,支付风险支付风险主要是指与资金流动性有关的资金使用,通过不同的支付方式所带来的财务风险。支付方式主要有现金支付和股份支付两种类型，存在的具体风险如下：一是流动性风险:流动性风险是跨国并购交易过程中冠常见的一种财务风险.为了
22、提升自身竞争优势,很多企业在进行国际并购时都会选择使用现金支付的形式，但是这种方式会直接影响到企业自有资金的流动水平,也会越加企业额外的机会成本，最终会导致可支配资金水平降低，让企业面临流动性风险。这一风险的存在会限制企业并购可以选择的规模,并且在使用现金支付过程中,企业必须要支付与本次交易相关的税负，颔外税负也进一步增加了企业日常经营的负担。二是股权稀释的风险：股权稀降风险是企业并购结束后面临的风险，为了保证资金充沛,很多并购企业都会通过发行有价证券的形式获得更多的交易资金.虽然这种形式在短时间内提升了企业的资金情备,但在长期发展过程中原属股东的股权不断被稀释,企业权力不断向外分割,一旦某一
23、方持有企业的股权超过一定比率,企业对自己的整体控制权则会大帕度减弱。另外,股份支付的方式,难度系数高、操作且杂、持续时间长，这会影响公司的业绩和运营,也可能增加并购的成本和难度,从而降低公司的竞争优势。4.整合风险整合风险是指由于并购双方位于不同的国家,在政治、文化和经济方面存在巨大差异,在并购结束后财务整合阶段可修会出现困难.从而带来的风险。在开展整合过程中，企业要特别注息会计准则以及管理制度存在的差异，政策的差异会直接限制到企业整合过程的开展,在企业发展的中后阶段,这些偏差会为财务整合带来阻碍,使得财务整合变得异常艰难。在交易过程中对目标公司的估值不正确.采用的融资方法和付款方式的失策,合
24、并过程中并购方不能合理的对财务人员进行监督或者企业内部财务人员专业素养较差等因素,都会增加整合风险出现的可能性。因此茂否顺利的完成并购后整合.是衡量整个跨国并购交易成功与否的最好方法。3J并购W的案例介绍3.1 基本案例介绍及并初动因分析2016年7月，中国互联网巨头J公司花费92亿荚元收囤了欧洲一国家手机游戏开发商W公司86.7%的股份，使其估值达到了105亿美元。这是当前我国互联网行业海外并购规模最大的一则案例,意味着J公司未来几年将在世界各地进一步拓宽其游戏模块。按照并购约定规定，W公司的总部继续设在芬兰本国，并继续保持独立运营,J公司既不参与新游戏的开发也不插手W公司的运营管理.也就是
25、说,W公司拥有绝对的独立性和自治权。J公司的海外并购进一步加强了其在世界的影电力，就移动游戏玩家数量和收益而言,J公司远远领先其他国内的游戏开发公司,并且可以借此契机将更多J公司自己开发与代理的移动游戏产IS直接投入到国外。仔细研究J公司对W公司的并购动机重点集中在以下两点：U公司可以拥有并使用W公司的强大品牌(S牌不仅是一个名称或标志.更是消费者对一个公司的信任,体现了产品在市场上的核心价值和消费者对该贷牌的追随。w公司的品牌已经在短短几年内发展成为全球知名的手机游戏开发公司，J公司正利用W公司演大的品牌效应来促进对国际手机游戏客户资源的获取,并迅速提高行业知名度。2J公司可以在W公司内获得
26、优秀的游戏开发人才W公司一直以来都保持着能力强大且独立的中型开发团队恃统.近年来,该公向技术人员团队已经研制和开发了数十款网络游戏,在公司内部通过对这些网络游戏进行严建的椅查和测脸之后,最后他们选择将四款网络游戏引入市场。为了能够满足当地市场的需求和培养不同技术水平的网络游戏研发人才.W公司已经在全球许多地区和国家设立了自己的研究和开发部门，一些地区的研究和开发部门逐步尝试将其融入当地大学以寻求合作,建立相关领域的人N培训计划。3.2并购中潜在的财务风险分析3.2.1 估值风险在进行并购前需要对目标企业的实际市场价值情况进行评估.准确的评估可以保证并购过程顺利进行。如果高估了目标企业的实际价值
27、，则会增加企业的并购成本；如果低估了目标企业的实际价值,则被并购方可能不愿意被收购。W公司的市场份额一直都不是很高,但是W公司的发展速度却非常的快，特别是在2016年，其实现的营业收入竟高达26亿美元。在过去的几年中，W公司的营业收入虽然较高，但其利润却呈逐年菽少的趋势。W公司在2019年取得了17.65亿美元的营业收入,税前净利润总额约为7.23亿美元,与2018年相比.这两个数字均有所下降。按照W公司2020年3月份发布的冠新财务报告来看,利润增长率仍然令人失望。因此像W公司这样的互联网企业容易产生经济利益的波动.并且很难预测未来的发展趋势。J公司收口W公司的值风险主要体现在以下两个层次：
28、一是信息不对称风险,J公司总部位于中国.W公司总部位于芬兰.两地相距遥远,不利于J公司了解国外目标公向。如果对目标公司的财务状况不能充分了解，则会对目标公司做出不恰当的估判,从而影响并购后的运营和整合。为了达到收益最大化.目标公司可能会隐蔽对自己不利的情报.所以J公司的管理人员应与目标公同的管理人员进行充分的沟通.来获取宾实可靠的信息以降低财务风险。二是收入风险,J公司主要看中的是W公司在手机游戏行业的强劲增长势头.但是手机游戏市场的竞争非常激醺,W公司能否再次推出爆款并在行业中保持高效的竞争力和乐观的营业收入都是无法预测的。3.2.2 融资风险跨国并购需要大量的资金,公司既要在一定的时间内筹
29、集足够的并购资金.也需要制定好合理的融资方案与实际执行措施,一旦某个环节出现错误或者因为自己在经芭上存在的问题,都会导致企业资金流转困难C本案例中的融资风险主要集中在以下两个方面：一是在J公司制定的计划中我们可以知道，J公司想要直接并购W公司，并在交易过程中承担买方的角色,但是在其发布的公告中J公司并没有成为买方，也就是说,J公司为了防止并购交易的成本超出自己的预算,打算先与W公司商讨并购方案，然后再成立买方集团，这样可以降低自身的并购业务成本,但是在实际交易过程中,如果J公司不能及时的按照并购计划成立买方集团,那么财务风险就会出现。二是J公司已向银行贷款44亿美元O假设公司的资金将来可能不会
30、及时得到归还的话,该公司将面临巨大的债务偿还风险。如果公司无法及时偿还贷款.也会导致公司的信用等级下降，这将阻碍公司未来的贷款和发展。3.2.3 支付风险支付方式的选择和汇率的变动都会影响并购的结果,国内很多企业在开展跨国并购业务时都会选择现金支付这一方式,这种方式虽然交易速度很快,但是对于企业而言,使用这种方式要拥有更高的财务水平与资金储备要求。选择好合适的并购方式后,就要密切关注汇率变动,汇率的微微变化就可能会增加并购成本。本案例中的支付风险主要表现在以下两个方面：一是现金支付风险。现金支付具有方便性、快捷性以及即时性等特点，可以快速实现控制权和经营权的转移。但由于现金支付涉及到巨大的现金
31、流动,因此也会为企业带来较高的财务风险。J公司一开始就要向w公司支付42亿美元的现金,一次性支出大量储备黄金会明显影响到企业的资金储备,如果资金储备在交易结束后低于一定限度,企业就会进入到流动性过低的状态中,企业后续经营水平如果不能满足利润获取的需求.就会让企业陷入到各种问题中。二是汇率风险。J公司以美元支付对价,汇率的变动是对跨国并网交易影响最直接并且最快速的一种.随着汇率的提升,企业在并购交易上支出的成本也会不断提升,并且并购涉及的金额巨大,汇率轻微的变化都会对业务运苗产生影响,因此当汇率波动幅度超过企业预期水平时,企业就必须要对价格以及利涧等领域制定风险规避措施与手段。3-2.4整合风险
32、跨国并购交易完成之后，企业将开展整合工作,在整合过程种中出现的各种问题都会直接影响企业利润的获取以及日常经苗水平，企业想要真正的完成跨国并购业务就必须要合理的选择整合方式,以此来降低并购过程中的财务风险。本案例中的整合风险主要体现在以下两个方面：一是财务整合风险。由于J公司和W公司的经济环境不同,两家公司选择的会计制度也不相同.交易双方隶属于不同的国家.双方所遵循的会计准则不同.对于财务报表编制的要求也不一样，使得交易双方的财务制度存在一定的差异,如果财务制度整合不佳,将会大大增加并购企业报去合并的难度。因财务管理制度存在差异,导致并购企业无法实现数据上的统一,从而增加了管理难度,造成了财务整
33、合风随。二是文化整合风险。企业文化代表若企业的软实力,体现了一个公司的价值观念、思维模式和行为规范等。J公司和W公司位于两个不同的国家.两地的国情、地域文化等方面都大不相同，其员工在思想、价值观、认知上必定会有一定的差异，因此在并购时双方并购管理人员一定要做好事先沟通.并购后要做好文化整合,避免并购后由于文化差异而产生文化冲突。3.3案例经验借鉴根据w公司并购前后财务数据的统计分析以及跨国并购风险控制的原理，分析了W公司的估值风险、融资风险、支付风险和资源整合风险以及J公司在并购W公司的过程中出现的一些问题,并提出相应的预防对策。3.3.1 对企业合理估值企业在跨国并购时选择合理的融资方案和支
34、付方式是防范跨国并购财务风险的有效措赧如果采用现金支付，可能会给企业带来一定的财务的风险,流动资金被占用,给企业带来了的极大的资金压力，很容易产生流动性风险；如果采用股权支付方式,可能会发生股权稀释的风险。现阶段期权定价模型是大多数企业的选择，而值得注息的一点是要特别关注企业所处的生命周期阶段。在诳行跨国并购1方值时,要综合考虑行业竞争关系、财务状况、客户资源、发展前景等多方面的因素.以避免不必要的损失。主要措施如下：1 .合法性调查第一是调查跨国并购的信用和债务状况,调查公司信用是否良好、是否存在跨国并购之前伪造财务数据的问题。只有做好充分的调旨才会真正获得被并购企业的实际控制权。第二是对目
35、标企业的资产负债状况进行调皆,确保无形资产和有形资产的数据是克实可靠的,确保资产负债率和愦务状况正常,以保证并陶后的有效运营。2 .事实调查第一对财务数据进行详细调查和分析,防止被并购企业修饰财务报表,财务报表是跨国并购中最重要的数据材料，通过财务报表可以了解被并购企业的宜实财务状况,因此需要专业入士通过专业技术来进行分析研究。第二要调盲财务部门的规章制度,除了调查分析财务报表外,还要了解被并购企业的财务制度是否健全、企业以往是否存在愉税漏税行为、部门搭配是否合理、是否有健全的审计部门等。第三，对财务评估风险进行交叉核对。调查收集目标企业的财务状况,根据W公司的财务数据，对W公司进行准确合理的
36、评估，以此来降低财务风险。3.3.2 选择适合自身的出资方式本案例中J公司对w公司的并购采用了多种融资方式.这将会使J公司产生融黄结沟风险还会对J公司的货本结构造成影响。互联网公司在进行海外并购时应采取预防措施,把控制融资风险放在重要位置。具体的预防措旗如下：第一,在开展并购业务之前企业要合理的对自身财务水平以及实际运营能力进行分析,使用更多的融资方式,拓宽融资范围与领域,截止到现在,J公司已经是我国规模较大的互联网公司之一，其过去的财务水平一直呈现稳定趋势并且具备一定的盈利与经营能力,因此其开展的跨国并购业务吸引了很多投资商的目光,为了提升自身业务开展效率,J公司可以使用内部资金,也可以开展
37、更多的融资手段，来提升自身的资金水平。第二,互联网公司应不断优化融贡结构,采用多渠道融资方式。J公司首先要做的是选择适合自身发展的融资方式,这样可以减少融资结构变动所带来的财务风险。在此次案例中我们可以得到的后发是,由于企业在迸行跨国并购时会出现融资支付比例的分配问题,这主要存在两种关系分配问题：一是股东资本与债务性资本之间，二是自有资金与银行存款之间,根据这两个问题找到相应的解决方法,然后再综合考虑如何优化其副费结构,从而达到降低财务风险的目的。3.3.3 慎重选择支付万式并关注汇率变动情况企业在进行跨国并购时，支付方式的合理选择是非常重要的,有可能会直接影响并购结果。我们应该对汇率的波动重
38、点关注,可以通过处议的方式保证汇率变动带来的不利影响。正如案例中所发生的.J公司采用的是现金支付方式来对W公司进行并购.J公司这样做在避免直接现金支付和股份支付带来不利影响的时还展现出了J公司强大的财务实力。本次并购的总金额为88亿美元,J公司选择了分三期付款的方式,这样做极大程度的缓解了本公司的财务压力,是一种非常可行的方式。对于互联网企业来说,如何选择适合的付款方式和它本身的财务状况有若很大的关系，如果要想快速完成并购就采用现金支付方式,但是采用该方式需要企业拥有充足的现金流量和碓厚的财务实力。通过分析发现，在这次并购中.J公司有一个非常大的失误，它并没有注意到汇率变动的影响，这给J公司带
39、来了一定的财务风险。3.3.4 资源整合风险预防并购后没有进行有效的资源整合是导致跨国并购失败的主要原因，J公司在此次并购w公司后.黄源整合工作做的非常到位,从而避免了相应的财务风险.这为我国企业跨国并购后的整合工作提供了实践经鸵。具体有以下三个方面：首先要调整财务制度C为了使两家公司的财务制度保持一致，J公司对自己的财务状况进行了详细的分析和整合,还调整了自己的财务机制,专门设立了审计部门,以便更好地监管W公司的运营状况。其次要制定合理的发展战略。在并网后.J公司将W公司纳入自己的战略发展规划内,并使两家企业之间的各助工作形成一个相互关联的战略体系。J公司采取的措施是统领战略发展的大方向，不
40、插手细节方面的处理,让W公司继续独立运营并保持着被并购前的独立性。最后要注重文化的融合。J公司充分了解了W公司的国情、地域文化、企业文化等.为并购后的文化整合爽定了基础C并购后，J公司不插手W公司的文化建设,让W公司继续保持原有的风俗和习惯,这在很大程度上避免了文化差异所带来的文化冲突，从而降低了并购后的整合风险。4跨国并购财务风险的防范对策研究4.1 我国企业跨国并购时财务风险的产生原因首先，我国企业在进行跨国并购的过程中,缺乏整体的崛规划,在并购前期评价与前景分析、并购中期策略制定及后期发展规划制定方面还存在很多的不足。我国很多企业的跨国并购存在盲目性,因为没有对跨国并炮进行全局规划.常常
41、会提升并购成本,而这些也是跨国并购失败最为核心的原因之一。其次,我国企业对跨国并购的各个环节缺少必要的风箍意识,同时对于其中存在的潜在风险缺少深入的研究与评估,对可能产生的结果没有进行全面的分析。在进行并购的过程中,企业常常因由于没有考虑到本土企业与国外企业的差异而导致并购失败。最后.发达国家在进行并购的过程中存在对应的较为成熟的中介机相.这些机构能够满足企业进行跨国并购的需求,并全面的参与到跨国并购活动之中。然而,就我国而言,相关的中介机构不够成熟.其实力与经筠完全无法满足企业进行跨国并购的需求,所以可想而知.这些中介机沟无法发挥出其应有的作用,对企业跨国并购无法带来实质性帮助。4.2 跨国
42、并购财务风险的防范对策4.2.1 准确评估目标公司随着全球化经济的发展,很多大型企业都制定了国际化战略,而企业在国际市场中的发展蔻势和发展方向与其制定的国际化战略存在直接关联.在开展跨国并购业务过程中,企业需要根据自身的业务发展模式和实际经昔水平.来愉定自身在国际市场中的竞争优势与不足,选择符合自身未来发展目标的企业作为并囤目标，保证协同效应的存在.从而迸一步降低整合难度,促进并购业务的顺利开展.通过上述分析可以知道.J公司之所以制定国际化成路,根本目的是抢在其他企业之前开拓海外市场并提升自身核心业务的影响范围，J公司的核心业务是互联网游戏,对欧美地区而言.手游市场已经呈现饱和状态,存在大量的
43、成熟互联网公司,很多欧荚国家的政府也制定了投资壁垒以保证自己境内的企业能够稳定运行,因此对于J公司而言,如果选择欧美地区作为自己的新市场，就需要更多的成本以解决种种阻碍。W公司是欧洲地区一个有名的企业,通过并购W公司.J公司可以快速完成开拓市场的目标，也可以保证开拓市场之后能够得到一定的市场份额W公司现有的支付系统并不完善,但是J公司已经具备了丰富的支付经购与支付技术,因此可以帮助W公司提升支付系统水平。通过财务分析的形式可以发现,在并购W公司之后,J公司具备的盈利能力与运营效率均明显超出了并购W公司之前J公司具备的盈利能力和经营效率.总结对策如下：首先，要根据目标公司所处的市场环境以及其本身
44、的经营特征展开研究，确定目标公司发展前景的同时，确保其符合自己的需求。其次,要合理的对目标公司进行选择,在业务开展过程中,提升与目标企业管理层沟通的频率与质量,让对方相信自己并愿意接受并购业务，从而获得更高质量更真实的信息。最后.要合理的对目标企业进行估值,借助于专业机沟,对目标企业进行系统性的评价与判断。4.2.2 完善跨国并购风险管理体系,树立风险防范意识在一定程度上，企业应重视跨国并购财务风徐管理的实际情况，这决定若并购后企业的生存与发展。企业管理人员应加强预防跨国并购财务风险的防范学习.树立跨国并购财务风险防范意识,促进跨国并购财务风险管理的整合,提高其解决财务风险管控的能力。跨国并购
45、财务风险管理中主要存在的问越有：整合跨国并购风险、优化公司资本管理系统、雇佣高级专业人员、建立并照风险管理制度等。要想解决这些问题,就要从专业技术角度来建立防范机制，采用各种技术手段和策略来臧少跨国并购风险产生的不利影响,例如IW转移、风险分解和其他策略等C在并购活动结束后.要对资源进行有效整合并优化跨国并购风险管理体系，逐步完善控制和整合机制，从而提高跨国并购财务风险的管控效率。4.2.3 注重快速整合并促进跨国并购效率的提升一是快速整合可以有效地降低企业跨国并购过程中财务风险出现的可能性，通过更快的整合,可以降低时间成本.提高生产经营效率。对核心业务进行整合.可以增加企业自身竞争力和目标企
46、业的核心竞争力,通过财务整合和资本整合的形式产生协同效用，提升合并后的运昔效率。二是在并购业务进行过程中,要通过专门的跨国并购指挥团队来负贡管理.对并购过程中的不同阶段以及不同流程进行处理与调整,通过相互配合的形式提升跨国并购业务开展效率。三是聘清经验丰富的跨国并购管理者或将一部分业务委托给跨国并购中介公司，让专业的人或机构来做专业的事.既能节省时间，又能提高并购效率。4.2.4 企业加强人才培养及提高决策水平企业跨国并购风险的防范主要受两个方面的影响：一是识别跨国并购风险的能力.二是办理跨国并购管理人员的职业能力。为了加强我国跨国并购的成功几率,各大企业应该加大对员工的培训,加强企业人才专业
47、化素质.冏时.还要在专业化角度控制发生在并购中的风险并为这些风险找到相应的解决办法。目前的国际市场正处在一个关系复杂、竞争激烈的环境中,影响并购风睑的因素也是越采越多,除了宏观方面的风险外,还有很多其他类型的风险,比如：企业管理人员对风险的认识程度,错综及杂的并购关系还有缺乏科学性的管理决策等。这些都将给企业的跨国并购带来一定的财务风险,我们应该高度垂视存在的这些问题C企业跨国并购的成功与否还与跨国并购决策有若直接的关系.一项正确的决策可以使跨国并购的效率提高,风险降低；而一项错误的决策则会使企业陷入进退两难的危险困嫁这也足以说明,对于跨国并购风险的管理从来都不是一件容易的事，为了企业的发展、
48、并网活动的成功，我们要在战略决策方面更广更深的发展跨国并购，保证决策的科学性和可行性,比如：建立绩效评估系统，建立奖励机制、约束机制等。与此同时.在进行并购时,还要注意主观想法所产生的影响,利用各种方法对并购风险进行控制并加以解决。5结论尽管我国互联网出现的时间比较晚,截止到现在并没有经历很长的发展时间.但是发展速度很快,而且互联网市场的不断扩张让互联网经济快速发展,成为我国整体经济发展中的新兴动力。在未来我国互联网市场必然会参与到全球化竞争中,本文在分析企业开展跨国并购业务时可能存在的财务风险以及各种财务风险产生原因的基础上，总结出哪些财务风险可能存在,企业应该如何规避,并以J公司并购w公司为例进行了分析,希望以后能为我国企业的跨国并购提供一些可行性建议。随若国内企业之间的竞争日趋激烈且市场本身所具有的局限性,国家也在大力沟建新的开放发展格局,企业开始纷纷谋求国际化发展,经济全球化的时代背景以及国家的各类相关政策,为我国企业的跨国并购提供了前所未有的机遇。企业在并购业务开展之前，越是了解并购目标，就越能对其进行合理估值,从而降低估值风险出现的可能性,通过并购业务的开展,企业能够获得更多的优质资源.从而提升自己竞争力。因此,在开展并购业务之前企业应该充
