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1、柴国荣：现代项目管理,2,第二章 项目管理的基本理论与方法,柴国荣：现代项目管理,3,1. 货币时间价值理论与计算方法,2. 影子价格理论与确定方法,3. 不确定性理论及其分析方法,柴国荣：现代项目管理,4,1. 货币时间价值理论与计算 方法,1.1 货币时间价值的含义,1.2 影响货币时间价值的制约因素,1.3 货币时间价值的计算方法,柴国荣：现代项目管理,5,资金的时间价值是指把资金投入到生产和流通领域，随着时间的推移，会发生增值现象，所增值的部分称为资金的时间价值。,1.1 货币时间价值的含义,（1）货币时间价值的概念,柴国荣：现代项目管理,6,从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机会
2、成本； 从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货 膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。 实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。,柴国荣：现代项目管理,7,柴国荣：现代项目管理,8, 现金流出：由于项目实施而造成的货币支出称为现金流出。,（2）相关概念, 现金流入：由于项目实施而造成的货币收入称为现金流入。, 现金流量：某一时刻项目的现金流入和现金流出统称为现金流量。,柴国荣：现代项目管理,9, 净现金流量：某一时刻项目的现金流入和现金流出之间的差额称为净现金流量。, 现值(P)：又称本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在
3、时刻的价值。, 终值(F)：又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。, 利率(i)：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率。,柴国荣：现代项目管理,10,当考虑货币的时间价值时，进行项目经济评价的各备选方案的现金流会发生两种类型的差异：一是投入及产出数量上的差异，即现金流量大小的差异；二是投入及产出时间上的差异，即现金流量时间分布的差异。而这两种差异最终必然影响到整个项目的收益。,柴国荣：现代项目管理,11,货币时间价值的大小受以下三个因素的影响：,1.2 影响货币时间价值的制约因素,（1） 货币投入量：货币投入量越大，在相同的时间
4、和计息方式条件下，得到的利息、本利和越大，亦即货币的时间价值就越大。,柴国荣：现代项目管理,12,（2） 货币投入方式：按货币投入金额和投入间隔期可划分为如下形式：,货币的投入方式依据项目的具体情况和双方在项目合同中的约定而定。,柴国荣：现代项目管理,13,（3）利率和利息计算方式：代表资金时间价值的利息是以百分比（即利率）来表示的。,利率由三部分构成：时间价值、风险价值和通货膨胀。,利息的计算方式有单利法和复利法两种。,柴国荣：现代项目管理,14, 单利法：,式中：F为本利和；P为本金；i为利率；n为计息周期。, 复利法：,柴国荣：现代项目管理,15,名义利率是指周期利率与每年计息周期数的乘
5、积。通常表达为：“年利率（名义利率）12，按季复利计息”。 实际利率是1年利息额与本金之比，再扣除通货膨胀率。在上述表述下，假定通货膨胀率为2%，则实际利率为：,柴国荣：现代项目管理,16,货币的时间价值通常按复利计算 ！ 计算货币时间价值的方法有以下三种：,1.3 货币时间价值的计算方法,（1）终值：按本金计算的每期利息在本期末加入本金，并在以后各期内再计利息，期末所得到的本利和。,柴国荣：现代项目管理,17,例：某公司贷款500万元，年贷款利率8，每半年复利一次，五年后连本带利归还，计算该公司到期归还银行的金额。,解：利用复利计算公式进行计算：,柴国荣：现代项目管理,18,（2）现值：现值
6、是指未来某一金额现在的价值。,把未来金额折算成现值的过程称为折现（或贴现），折现中使用的利率成为折现率（或贴现率）。现值的计算公式为：,柴国荣：现代项目管理,19,例：某大学修建计算中心，分三次对承包商进行支付：第一年年初支付300万元，第二年末支付200万元，第三年末完工时再付300万元，贴现率为10，一年复利一次，问总投资800万元的现值为多少？,解：第一年年初的300万元不用折现。,第二年年末的200万元的现值为：,柴国荣：现代项目管理,20,第三年末的300万元的现值为：,所以，总投资800万元的现值为：,柴国荣：现代项目管理,21,（3）年金：年金是指在一定时期内，每间隔相同时间，支
7、出（或收入）相同数额的款项。由于间隔时间通常以年为单位，所以该相同的固定金额称为年金。,年金按其发生的时间，分为期初年金（又称即付年金）和期末年金（又称普通年金）。,柴国荣：现代项目管理,22,期初年金：期末年金：,柴国荣：现代项目管理,23, 期末年金终值,式中： FR为期末年金复利终值，A为年金。,为年金终值因子。是普通年金1元，利率为i，经过n期的年金终值。记作（F/A，i，n）。,柴国荣：现代项目管理,24,推导过程:,(2)-(1)，整理得,柴国荣：现代项目管理,25, 期初年金终值,式中：FR 为期初年金复利终值。,柴国荣：现代项目管理,26, 期末年金现值,式中：PR为期末年金现
8、值。,柴国荣：现代项目管理,27, 期初年金现值,式中：PR为期末年金现值。,柴国荣：现代项目管理,28,例：某厂购买设备，付款方式有两种方案可供选择，第一个方案是：交货期初一次付清62万元；第二个方案是分6次支付：第1、2、3年末各交15万元，第4、5、6年末各交10万元，问哪一种方案更为合算？（折现率8）, 不等年金：指间隔相同的时间支付或收入金额不等的款项，它是年金的一种特殊形式，其复利终值和现值根据具体情况计算。,柴国荣：现代项目管理,29,第二种方案的现值计算：,第13年年金现值为：,解：通过比较两种方案的现值来确定哪一种方案更为合算。 第一种方案的现值为62万元。,柴国荣：现代项目
9、管理,30,第二种方案的现值为：,结论：因为59.1145万元62万元，因此，采用第二种方案更为合算。,第46年年金现值为：,柴国荣：现代项目管理,31, 投资回收年金值：指在固定折现率和期数的情况下，对一笔现值投资，每年（年末）回收等额年金值。计算公式为：,投资回收年金系数与期末年金现值系数互为倒数。,柴国荣：现代项目管理,32, 资金存储年金：指在固定折现率和期数的情况下，对一笔终值投资，每年（年末）存储的等额年金值。其计算公式为：,投资存储年金系数与期末年金终值系数互为倒数。 货币时间价值计算公式汇总表,柴国荣：现代项目管理,33,2. 影子价格理论与确定方法,2.1 影子价格的特定含义
10、,2.2 影子价格的确定方法,柴国荣：现代项目管理,34,2.1 影子价格的特定含义,在一定的生产技术条件下，可供利用的资源是有限的，资源在最优利用状况下，单位资源效益的增量价值，即为该资源的影子价格。,影子价格反映社会对资源真实价值的度量，资源越稀缺，其影子价格就越高；反之，当资源可以满足全社会需求时，资源单位效益增量价值就越小，影子价格就越低。,柴国荣：现代项目管理,35,影子价格是人为确定的一种比现行市场价格更为合理的价格。它不用于商品交换，而是仅用于预测、计划和项目国民经济效益分析等目的。从定价原则看，它力图更真实地反映产品的价值、市场供求状况和资源稀缺程度；从定价效果看，它有助于实现
11、资源的优化配置。,柴国荣：现代项目管理,36,广义的影子价格不仅包括一般商品货物（分为外贸货物和非外贸货物）的影子价格，而且包括劳动力、土地、资金和外汇等主要生产要素的影子价格：劳动力的影子价格 （影子工资） 土地的影子价格 （土地影子费用） 资金的影子价格 （社会折现率） 外汇的影子价格 （影子汇率）,柴国荣：现代项目管理,37,2.2 影子价格的确定,（1）外贸货物影子价格的确定,外贸货物是指其生产或使用将直接或间接影响国家进出口的货物。具体包括：项目产出物中直接出口（增加出口）间接出口（替代其他企业产品使其增加出口）替代进口（以产顶进减少进口）者；,柴国荣：现代项目管理,38,项目投入物
12、中直接进口（增加进口）间接进口（挤占其他企业的投入物使其增加进口）减少出口（挤占原可用于出口的国内产品）者。 外贸货物的影子价格以实际可能发生的口岸价格为基础确定。,柴国荣：现代项目管理,39, 直接进口货物：是指项目的投入物通过贸易公司或由项目企业直接或间接地进口。,柴国荣：现代项目管理,40, 间接进口货物：是指项目的投入物是国内生产的产品，但是由于项目使用了这些产品，使国内其他用户不能再使用这些产品，转而使用进口产品，从而导致国家增加这种产品的进口。,柴国荣：现代项目管理,41, 直接出口货物：是指项目的产品通过国内或国外的贸易公司或由项目企业直接或间接出口。,柴国荣：现代项目管理,42
13、, 间接出口货物：是指项目的产品并不直接出口，而是在国内销售，但是可以替代其他企业的产品供应国内消费，使其他企业的产品得以出口，从而导致国家增加这种产品的出口。,柴国荣：现代项目管理,43,非外贸货物是指其生产或使用将不影响国家进出口的货物。非外贸货物影子价格确定方法有三种：,（2）非外贸货物影子价格的确定, 利用经济换算系数确定：,柴国荣：现代项目管理,44, 采用“替代法”确定：即根据与其类似的货物或替代品的影子价格来确定。, 采用价格分解法确定：即将生产该类货物的主要投入物中的外贸货物按影子价格调整，少量不能调整的仍按实际价格计算，然后加权汇总，确定出该类货物的影子价格。,柴国荣：现代项
14、目管理,45,（3） 特殊投入物影子价格的确定, 劳动力的影子价格（影子工资）：影子工资是指一个项目所用的人员，假定他不参加本项目工作，而在原来工作岗位上所可能作出的贡献。,工资换算系数视职工来源而定，由国家统一测定发布。,柴国荣：现代项目管理,46, 土地的影子价格：土地的影子价格应包括拟建项目占用土地而使国民经济为此而放弃的效益（即土地机会成本），以及国民经济为投资项目占用土地而新增加的资源消耗（如拆迁费用、剩余劳动力安置费等）。,如果项目占用的土地原为荒地，其影子价格为零；如果土地原为耕地，则根据项目的寿命期、影子利率、土地原来的年产值，运用年金现值的计算公式加以计算。,柴国荣：现代项目
15、管理,47, 资金的影子价格（社会折现率）：它表示从国家角度对资金机会成本和资金时间价值的估量。,社会折现率根据国家在一定时期内的投资收益水平、资金机会成本、资金供求状况、合理的投资规模以及项目国民经济效益分析的实际情况确定。,柴国荣：现代项目管理,48, 外汇的影子价格（影子汇率）：它体现从国家角度对外汇价值的估量。,在项目国民经济效益分析中，一般用国家外汇牌价乘以影子汇率换算系数得到影子汇率。影子汇率换算系数根据国家现阶段的外汇供求状况、进出口结构和换汇成本。,柴国荣：现代项目管理,49,3. 不确定性理论及其分析方法,3.1 不确定性理论概述,3.2 盈亏平衡分析,3.3 敏感性分析,3
16、.4 概率分析及其一般步骤,柴国荣：现代项目管理,50,3.1 不确定性理论概述,所谓不确定性理论，就是分析研究可能的不确定因素对财务评价和社会评价指标的影响，从而推测项目可能承担的风险，进一步确认项目在财务上和社会经济上的可靠性。,从绝对意义上讲，任何项目都是在一种不确定性和风险性环境下进行的，因此，项目管理者必须掌握不确定性理论及其方法。,柴国荣：现代项目管理,51,不确定性分析的主要方法有盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析。盈亏平衡分析只能用于财务评价，而敏感性分析和概率分析则在财务评价和社会经济评价中均可采用。,柴国荣：现代项目管理,52,3.2 盈亏平衡分析,盈亏平衡分析 BEP （
17、Break Even Point） 就是确定一个项目投产后找出一个平衡点，在这一点上的收入和支出持平，净收益等于零。盈亏平衡分析又称为盈亏临界分析、收支平衡分析或量本利分析。,柴国荣：现代项目管理,53,盈亏平衡点又称零利润点、保本点、盈亏临界点、损益分歧点、收益转折点。通常指全部销售收入等于全部成本时（销售收入线与总成本线的交点）的产量。以盈亏平衡点为界，当销售收入高于盈亏平衡点时企业盈利，反之企业就亏损。 盈亏平衡点有两种情况：一种是线性盈亏平衡点，一种是非线性盈亏平衡点。,柴国荣：现代项目管理,54,（1）线性盈亏平衡点：线性盈亏平衡点即是当成本方程式和销售方程式为线性时，销售额等于总成
18、本时的产量。,假定x为销售量；p为单位产品的价格；B为固定成本；d为单位产品的可变成本；t为单位产的品税金；xa为平衡点时产量。则,柴国荣：现代项目管理,55,一般来说，盈亏平衡点越低，项目投产后适应市场的能力越大，抗风险能力越强。,柴国荣：现代项目管理,56,例：某集团拟建一新车间，用于生产新产品，该集团对新产品的目标利润R为500万元。现有A、B两种方案，相关数据如下表，试对两种方案进行盈亏平衡分析。,柴国荣：现代项目管理,57,A方案,盈亏平衡点为：,设计能力利用率为：,解：,柴国荣：现代项目管理,58,实现目标利润时的产量为：,按设计能力生产的保本价格为：,柴国荣：现代项目管理,59,
19、B方案,盈亏平衡点为：,设计能力利用率为：,柴国荣：现代项目管理,60,实现目标利润时的产量为：,按设计能力生产的保本价格为：,柴国荣：现代项目管理,61,计算结果对比表：,柴国荣：现代项目管理,62,（2）非线性盈亏平衡点：非线性盈亏平衡点即是当成本方程式和销售方程式为非线性时，销售额等于总成本时的产量。,非线性盈亏平衡点通常有两个，这两个平衡点之内为盈利产量范围，在这两个平衡点之外都将是亏本的，如下图所示。,盈亏平衡分析的不足之处：没有考虑货币的时间价值，属于静态分析法。,柴国荣：现代项目管理,63,非线性盈亏平衡分析示例,柴国荣：现代项目管理,64,3.3 敏感性分析,敏感性分析是当决策
20、方案中一个或多个因素发生变化时，对整个项目的经济评价指标所带来的变化程度的预测分析，这种变化程度为敏感度。,敏感性分析考虑货币的时间价值，是一种动态分析法。通过敏感性分析可以找出影响项目成本和效益的关键因素。,（1） 敏感性分析概念,柴国荣：现代项目管理,65, 计算基本情况下备选方案的净现值和内部收益率。,净现值NPV（net present value）就是项目效益现值的总额减去投资成本现值总额后的余额。,（2） 敏感性分析步骤,式中，Pn和An分别为第n年的收入和成本， i为贴现率， k为项目寿命周期的总年数。,柴国荣：现代项目管理,66,内部收益率就是项目效益现值总额等于投资成本现值总
21、额时的折现率，即净现值为零时的折现率。即NPV=0时的贴现率i。,不考虑通货膨胀，当内部收益率大于利率时项目适合投资，还是小于利率时项目值得投资？,柴国荣：现代项目管理,67,内部收益率的计算方法有试算法和内推法两种。试算法就是先采用相当于机会成本的贴现率来试算，然后根据内部收益率与净现值的负相关关系，逐步调整贴现率，直至净现值等于零，此时的贴现率即为内部收益率。,柴国荣：现代项目管理,68,内推法是在试算的基础上，利用两个最接近0的正负净现值所对应的贴现率进行计算：,式中，R1和R2分别为低贴现率和高贴现率， NPV1和NPV2分别为与R1和R2相对应的净现值，前者为正值，后者为负值。,柴国
22、荣：现代项目管理,69, 列出影响项目投资效益的主要因素，如投资成本、建设周期、生产成本、销售价格等。, 分别预测主要因素的变动幅度以及变动后对净现值和内部收益率的影响程度。, 将某一项目或同一项目不同方案的各种因素变动所造成的影响幅度，进行汇总比较。, 根据项目性质以及各种因素敏感度的次序，选择风险小，可靠性高的方案。,柴国荣：现代项目管理,70,（3）案例分析：某化工企业新建项目敏感性分析。,柴国荣：现代项目管理,71,（4） 敏感性分析的局限性, 将几个影响因素割裂开，逐个分析，如果几个因素同时作用，则不能单独依靠敏感性分析进行决策，还应配合其他方法进行。, 每种影响因素的变化幅度是由分
23、析人员主观确定的，如果事先未做认真的调查研究，或收集的数据不全、不准，得出的预测很可能带有较大的片面性。 改进：全因素试验，正交试验设计。,柴国荣：现代项目管理,72,3.4 概率分析及其一般步骤,概率分析是用概率方法对项目的不确定性因素及其影响下的财务评价和社会经济评价指标进行的定量分析。,概率分析的一般步骤：,（1）在各种不确定因素中，经过分析判断先选出一个最不确定的因素或影响程度最大的因素，将其他几个因素假定为确定因素。,柴国荣：现代项目管理,73,（2）估计这种不确定因素可能出现的自然状态的概率。,（3）计算期望值的大小：,式中，E(x)为期望值；xi为i 情况下的数值，P(xi)为i
24、 情况出现的概率。,柴国荣：现代项目管理,74,（4）计算方差和标准差：,（5）计算变异系数CV：,式中，2x为x的方差，其平方根x为x的标准差。,柴国荣：现代项目管理,75,（6）在选择下一个影响程度大一些的不确定因素，假定其他因素为确定数，重复上述2、3、4、5步的工作。,（7）进行综合分析。,概率分析案例。 思考: 概率分析法的不足及其改进,柴国荣：现代项目管理,76,课堂作业,1、结合实际生活，说明资金时间价值的重要意义，以及如何利用该理论提高项目的收益。2、根据自己的理解，说明什么是影子价格以及为什么要用影子价格对项目进行评价。3、什么是敏感性分析？它的基本步骤有哪几步？对项目进行敏感性分析的实际意义是什么？,
