第六章外汇管理及其效率分析ppt课件.ppt

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1、第六章 外汇管理及其效率分析,第一节 外汇直接管制及其效率分析,一、 外汇直接管制的含义外汇直接管制是指国家通过法律、法令、条例等形式，对外汇资金的收入和支出、汇入和汇出、本国货币与外国货币的兑换方式及兑换比价说进行的限制。,二、外汇管制的主要原因,1、短期冲击因素 实际性冲击、货币性冲击以及由于各种因素导致心理预期的改变所产生的投机型冲击。2、宏观经济因素 一种是为了保证原有政策能够发挥预期效力；另一种是政府被迫采取直接管制措施以避免危机。3、微观经济因素 通过限制外汇兑换和产品进口以促进价格改革的逐步推进；发展中国家通过外汇管制来保护民族工业；通过外汇管制来解决外汇短缺问题。,三、外汇管制

2、的主要内容,1.货币兑换管制 是指在外汇市场上用本国货币购买（兑换）某种外国货币，或用某种外国货币购买（兑换）本国货币的限制。主要是针对国际收支中不同账户的兑换条件进行限制，它是外汇管制的基础。货币兑换管制的反面是货币自由兑换。,2.外汇资金收入和运用管理,外汇资金收入，是指贸易出口、非贸易出口和资金输入引起的外汇收入。外汇资金运用管理，是指经济主体不具备自由使用外汇的资格，也不持有大量外汇，只有在与贸易和非贸易活动有关的进口付汇和资本输出时才能使用外汇。,3.汇率种类的管理,汇率种类管理是指实现单一汇率、或双重汇率、或多重汇率。一国实行两种或两种以上的汇率称为复汇率。双重汇率和多重汇率都属于

3、复汇率范畴。复汇率按其适用对象可分为经常账户汇率（贸易及非贸易汇率）和资本账户汇率（金融汇率）；复汇率按其表现形式有公开和隐蔽两种。隐蔽复汇率如影子汇率。,公开的复汇率：是指政府明确公布对不同交易所适用的不同汇率。隐蔽的复汇率，其表现形式包括：对出口按商品类别给予不同的财政补贴（或税收减免），或者对进口按类别课以不同的附加税，都将导致不同的实际汇率；采用影子汇率（是指附加在不同种类进出口商品之后的一个不同的折算系数）；对不同企业或不同的出口商品实行不同的收汇留成比例（有多少留成比例，实际上就有多少种汇率）。,四、外汇直接管制的效率分析,直接管制作为一种行政措施，其效率存在极大的争议。在相当多的

4、情况下，行政与制度调节就解决某一特定需要时显得十分有力，但随之而来的副作用也十分明显。一般认为，长时期的直接管制会造成各种扭曲，进而影响到一国经济的活力。,图4-8 外汇兑换管制的经济效应分析,1.外汇兑换管制的经济效应分析,经济租金,负面效应： 寻租所产生的资源浪费及社会福利损失 导致外汇黑市等非法现象 不利于一国国内经济的长远发展会对国际间经济交往产生不良影响。,（1）积极影响 维持一定数量国际储备 隔绝来源于外国冲击 达到商业政策的目的； 实现财政目的。（2）消极影响： 管制成本较高 扭曲价格； 不公平竞争。,2.复汇率制度的经济效应分析,五、外汇直接管制政策的评价,第一，直接管制政策是

5、开放经济实现内外均衡目标的政策搭配中经常采用的措施；第二，直接管制政策具有很多弊端，且实行直接管制政策的时间越长，它对经济的影响也就越大； 第三，从长远来看，逐步减少直接管制政策市发展的方向。,第二节 汇率制度选择及其效率分析,一、汇率制度的概念及基本类型 1.概念 所谓汇率制度是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所做的一系列安排或规定。,2.基本类型,按照传统汇率变动的方式，汇率制度主要分为两大类型：固定汇率制度：是指政府用行政或法律手段选择一个基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物之间的固定比价（或称法定比价或法定汇率）。 浮动汇率制度：是指汇率水平完全由

6、外汇市场上的供求决定、政府对汇率变动不施加任何指令或者行政性的干预。,从历史上看，固定汇率制又分为两种类型：金本位制下的固定汇率制纸币流通条件下的固定汇率制,固定汇率制度,此时两国货币间的金平价为铸币平价（由两国货币所具有的黄金量所决定），而黄金输送点则保证了现实汇率的相对稳定。黄金输出点是外汇汇率波动的上限，黄金输入点是外汇汇率波动的下限。（为什么？）,金本位制下的固定汇率制度,主要是布雷顿森林体系下的固定汇率制度。此时两国货币间的金平价为法定平价（由两国货币所代表的黄金量所决定）。这一法定平价是人为规定的，并且在经济形势发生较大变化时可以进行调整。因此这种汇率制度实际上是一种可调整的固定汇

7、率制，称为可调整的钉住汇率制（Adjustable Pegging System）。,纸币流通条件下的固定汇率制度,一般认为，固定汇率制是从19世纪中末期金本位制实行以来，一直持续到1973年；1973年以后，世界主要工业国实行的是浮动汇率制。1973年后，仍然有些国家实行固定汇率制度，却并不规定金平价。,1.按政府是否干预可分为：自由浮动和管理浮动自由浮动：又称清洁浮动，指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求的变动而自由涨落。管理浮动：又称肮脏浮动，指货币当局对外汇市场进行干预，以使汇率朝着有利于本国经济发展的方向浮动（目前各主要工业国都是实行管理浮动）。,浮动汇率制度,2

8、.按汇率浮动的形式可分为：单独浮动：指一国货币不与其他国家的货币发生固定联系，而是单独根据外汇市场的供求情况进行浮动。联合浮动：又称“共同浮动”或“集体浮动”，是指一些参加经济联合体的国家，在联合体内的成员国之间实行固定汇率，而对联合体之外的非成员国货币则实行共升共降的浮动汇率。钉住浮动：将本国货币与某一种或某几种货币挂钩，采取钉住的办法，随被钉住货币的汇率变动而浮动。,表4-1 1981-1998 年间各国（地区）汇率制度选择情况,（二）汇率制度类型的新划分,传统的汇率制度的分类存在较大缺陷，主要表现为国际货币基金组织各成员国所汇报的汇率制度类型往往名不符实，或者说并未能准确地反映其汇率制度

9、的实际内容。亚种金融危机后，国际货币基金组织加强了对成员国汇率制度安排问题的研究、监督和指导。1999年，国际货币基金组织对汇率制度进行了重新分类。,表4-2 2001年各国（地区）汇率制度选择情况,无独立法定货币的汇率制度，是指一国不发行自己的货币，而是使用他国货币作为本国惟一法定货币；或者一个货币联盟中，各成员国使用共同的法定货币。 货币局制度，是指货币当局作出明确的、法律上的承诺，以一固定的汇率在本国（地区）货币与一指定外币间进行兑换，并且对本国货币发行做特殊限制以保证履行这一法定的汇率制度。,传统的固定钉住汇率制度，是指一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外国货币或外国货币篮子，汇率在1

10、%的狭窄区间内波动。 钉住水平带的钉住汇率制度，其与第三类汇率制度的区别在于，波动的幅度宽于1%的区间。 爬行钉住汇率制度，是指汇率可以做经常地、小幅度调整的固定汇率制度。一国货币当局以固定的、事先宣布的值，对汇率不时进行小幅调整；或根据多指标对汇率进行小幅调整。,爬行带内浮动汇率制度(汇率目标区制)，是指一国货币汇率保持在围绕中心汇率的波动区间内，但该中心汇率以固定的、事先宣布的值，或根据多指标，不时地进行调整。 “蜜月效应”和“离婚效应”不事先宣布干预方式的管理浮动汇率制度，是指一国货币当局在外汇市场进行积极干预以影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率的轨迹。单独浮动汇率制度，则指本国货币汇率由

11、市场决定，货币当局偶尔进行干预，这种干预旨在缓和汇率的波动，防止不适当的波动，而不是设定汇率的水平。,蜜月效应与离婚效应 在交易者认为目标区可信的情况下，当汇率的变动逐渐接近目标区边缘时，交易者将会预期汇率很快将作反向调整，重新趋近于中心汇率：目标区下的市场汇率围绕着中心汇率上下变动，当离开中心汇率至一定程度后便会自发向之趋近，这一情形宛如热恋中的情侣短暂分离一段时间后便会尽可能地抗拒进一步的分离，急于寻求重新相聚，所以称之为“蜜月效应” ，如图所示。,当由于经济基本面向某一方向的变动程度很大并且已表现为长期的趋势，市场交易者普遍预期汇率目标区的中心汇率将作较大的调整时，此时汇率目标区不再具有

12、普遍的可信性。此时，投机发生，市场汇率变动将不再倾向于中心汇率。相反，两种力量的较量使此时的汇率变动非常剧烈，而且一般超过了浮动汇率制下的正常汇率变动程度。与前面的分析相对应，称之为“离婚效应。,由理论分析，我们可以将上述八种汇率制度归纳为三种类型：完全固定汇率制度、自由浮动汇率制度和中间汇率制度，其中固定汇率制度包括新分类法中的前两种，自由浮动汇率制度仅指新分类法中的第八种，而中间汇率制度则包括了新分类法中的第三至第七种。中间汇率制度的一个共同特点是，都是在政府控制下，汇率在一个或大或小的范围内变化，它们之间没有质的区别。,我国汇率制度发展简介,(1)1949年1月-1952年底 这是国民经

13、济恢复时期。在该阶段，我国的外汇牌价是依据人民币对内、对外购买力的变化情况，参照进出口商品理论比价和国内外的生活物价指数确定的。 (2)1953年-1972年 人民币汇率坚持稳定的方针，在原定汇率的基础上，参照各国政府公布的汇率，只有在资本主义国家的货币发生升(贬)值时，才作相应调整。由于在此阶段资本主义国家的货币实行固定汇率制度，汇率不常变动，因此人民币汇率亦保持稳定，实质上实行固定汇率制度。,(3)1973年-1980年（实行“一篮子货币”盯住汇率制度） 1973年3月，西方国家货币纷纷实行浮动汇率制度，人民币汇率在固定汇率时期已确定的汇价水平的基础上，按“一篮子货币”原则，确定对西方国家

14、货币的汇价，即选择我国在对外经济贸易往来中经常使用的若干种货币，按其重要程度和政策上的需要确定权重，根据这些货币在国际市场的升降幅度，加权计算出人民币汇率。,为适应改革开放的需要，调动各企事业单位的创汇积极性，我国从1979年开始实行外汇留成制度，国家给予创汇单位一定的使用外汇的权利，即外汇额度留成，按规定可用于进口。随着外汇留成办法的实施，有些单位保有留成外汇，但其本身暂不需要进口，从而留成外汇处于闲置状态；而另外某些单位，急需进口，而又缺少外汇。为调剂外汇额度的余缺，中国银行于1980年10月开办了外汇调剂与额度借贷业务，从而形成了外汇调剂市场与外汇调剂价。外汇调剂价高于官方牌价。,(4)

15、1981年-1984年（贸易外汇内部结算价） 为了鼓励出口、限制进口，加强外贸的经济核算和适应我国对外贸易体制的改革，从1981年起，我国实行两种汇价。一种是适用于非贸易外汇收支的对外公布的汇价；另一种是适用于贸易外汇收支的贸易外汇内部结算价。贸易外汇结算价定为1美元=2.53元人民币另加10的利润，即1美元=2.8元人民币左右，直至1984年底停止使用，中间未进行过调整。 在此期间，我国实际存在着三种汇率：一是对外的，并适用于非贸易收支的官方牌价；二是适用于贸易收支的贸易内部结算价；三是外汇调剂市场的外汇调剂价。,(5)1985年-1993年底（实行以美元为基准的有限弹性汇率制) 1985年

16、1月1日，我国停止贸易内部结算价的使用，贸易收支与非贸易收支均按官方牌价结算。贸易内部结算价虽然与官方牌价并轨，但调剂外汇市场仍然存在，实际上除官方牌价外，仍存在一个调剂外汇价。 在此期间，官方牌价实际根据全国出口商品平均换汇成本的变化而不断调整，随着国内物价的逐步放开，出口商品换汇成本的逐步提高，人民币对外汇价也不断下调。,（6）1994年以后 1994年1月1日，政府宣布执行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。实行汇率并轨，即把调剂外汇市场的汇价与官方牌价合二为一，保留一个汇价。 汇率并轨后，人民币实行以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度，外汇调剂市场发展成为外汇银

17、行间外汇市场，外汇银行将买入和卖出的外汇差额，按中央银行的余额规定在外汇市场上自由挂牌交易，人民币汇率由市场供求关系确定，形成人民币市场汇率，取消了人民币官方汇率，中央银行参与外汇买卖以干预外汇波动的幅度。外汇市场上的人民币汇率基本保持稳定，对外经济运行平稳，汇率稳中有升。,2005年7月21日，中国对完善人民币汇率形成机制进行改革。人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币组成一个货币揽子，同时参考一揽子货币计算人民币多边汇率指数的变化。 实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 人民币汇率形成机制改革以来，以市场供求为基础，人民币总体小幅升值。,案例：1

18、992年9月的欧洲货币体系危机,1979年3月，欧洲经济共同体的八个成员国（原西德、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、丹麦及爱尔兰）建立了欧洲货币体系（EMS），他们同意固定任何两国货币之间的汇率，并对美元联合浮动。EMS创立了新的货币单位ECU；欧洲货币体系的汇率制度以欧洲货币单位为中心，让成员国的货币与欧洲货币单位挂钩，然后再通过欧洲货币单位使成员国的货币确定双边固定汇率。并且中心汇率和由中心汇率所确定的双边汇率波动幅度都被限制在一个比较窄小的范围内波动。所以被称之为格子体系，或平价网,欧洲货币体系,欧洲货币体系的汇率机制运作如下。每两个参与国货币之间的汇率只能在固定汇率上下的一个窄幅内

19、波动。当两国货币间的汇率超出这一范围时，两国中央银行必须干预外汇市场。例如，如果法国法郎对德国马克贬值超过它的下限，法兰西银行必须购买法郎，出售马克，因此减少了国际储备。与之相似。德国中央银行也必须进行干预，出售马克，购买法郎，从而增加了国际储备。因此，当一国货币贬值超出了下限时，欧洲货币体系要求进行对称干预，即：软货币国家放弃国际储备而硬货币国家获得国际储备。,1990年10月德国统一后，德国的中央银行即联邦银行面临上升的通货膨胀压力，到1992年，通货膨胀率已由低于3%上升到几乎5%。为控制货币增长，降低通货膨胀，联邦银行把德国利率提高到将近两位数水平。 难题在于联邦银行的基本目标是抑制通

20、货膨胀，它不愿实施扩张性货币政策，而同时，英国正面临战后时期最严重的萧条，不愿实施紧缩性货币政策以抬高英镑。在面临欧洲货币体系其他成员国的巨大压力时，这一僵局更清楚了，9月14日在对斯堪的纳维亚国家货币的投机性袭击发生之后，联邦银行只愿将其贷款利率降低象征性的数额。因此，投机者现在知道马克很快会升值，因而国外存款（马克）相对于英镑会升值。,危机概述,结果，马克存款的预期回报率急剧上升，英镑存款的巨大潜在损失及马克存款的巨大潜在收益，导致了投机者巨额的英镑出售（马克购入）。这更需要英国中央银行进行干预以提高英镑价值，并须大幅度提高英国利率，包括将其贷款利率由10%升至15%，但发现仍然不够，英国

21、最终于9月16日被迫放弃努力：被迫退出欧洲汇率机制，允许英镑马克贬值10%。 对其他货币的投机性打击使西班牙比塞塔贬值5%，爱尔兰镑贬值10%，西班牙比塞塔贬值8%，葡萄牙埃斯库贬值6.5%，意大利里拉贬值15%。并被迫中止欧洲汇率机制的干预。所有汇率机制货币围绕原有中心汇率的浮动幅度由2.25%变为15%。,从案例中你得到哪些启示？,二、固定汇率制与浮动汇率制优劣比较,（一） 固定汇率制的优缺点 1固定汇率制的优点（1）汇率稳定，减少风险。使国际债权债务的清偿以及国际贸易的成本计算，均有可靠的依据，从而减少了进出口贸易及资本输出入所面临的汇率大幅度变动的风险。（2）使国际清偿能力稳定，进出口

22、商品价格也稳定。（3）汇率的稳定在一定程度上抑制了外汇市场的投机活动。,2固定汇率制的缺点,（1）在固定汇率制度下，国内经济目标服从于国际收支目标。当一国国际收支失衡时，就需要采取紧缩性或扩张性财政货币政策，从而给国内经济带来失业增加或物价上涨的后果。（2）在固定汇率制下，易发生通货膨胀，结果物价上涨使出口商品的成本增加，导致出口减少，国际收支出现逆差，本币币值更加不稳。为了稳定汇率，该国货币当局只能动用黄金与外汇储备，投放到外汇市场中，使大量的黄金与外汇储备流失。（3）在固定汇率制下，由于各国有维持汇率稳定的义务，而削弱了国内货币政策的自主性。,（二） 浮动汇率制度的优缺点,1.浮动汇率制度

23、的优点（1）一国国际收支的失衡可以经由汇率的自由波动而予以消除。（2）各国不承担维护汇率稳定的义务，可根据本国的情况，自主地采取有利于本国的货币政策。（3）可以保证各国货币政策的独立性和有效性，避免国际性通货膨胀的传播。（4）一国由于无义务维持汇率的稳定，因而就不需像在固定汇率制下那么多的外汇储备，可节约外汇资金。（5）由于各国的国际收支能够自我调整，因而可避免巨大的国际金融恐慌，在一定程度上保证了外汇市场的稳定。,2. 浮动汇率制度的缺点,（1）由于汇率的不稳定性，增加了国际贸易的风险，加大了成本计算及国际结算的困难。从而阻碍了国际贸易的正常发展。 （2）导致各国的国际清偿能力和商品价格不稳

24、。 （3） 汇率自由波动未必能隔绝国外经济对本国经济的干扰。 （4）助长了外汇市场上的投机活动。 （5）“以邻为壑”的政策盛行。即各国均以货币贬值为手段，输出本国失业或以他国经济利益为代价扩大本国就业和产出。,总结： 两种汇率制度的比较实际上意味着在内外均衡目标的实现中对“可信性”与“灵活性”的权衡，两种汇率制度各有特点，难以得出哪种汇率制度更为优越的结论。,1、固定汇率之下的财政政策,二、不同汇率制度下宏观经济政策 相对有效性分析,总结: 固定汇率制下，资本完全流动时，财政政策对实现经济扩张目标是有效的。,2、固定汇率制下的货币政策,总结: 固定汇率制下，资本完全流动时，货币政策对实现经济扩

25、张目标是无效的。,3、浮动汇率制度下的财政政策,总结: 浮动汇率制下，资本完全流动时，财政政策对实现经济扩张目标是无效的。,4、浮动汇率制下的货币政策,总结: 浮动汇率制下，资本完全流动时，货币政策对实现经济扩张目标是有效的。,从财政政策、货币政策对产出的影响效果来看，蒙代尔-弗莱明模型的结论是：表61 蒙代尔弗莱明模型对不同汇率制度下有效性分析,在维持固定汇率制度、允许资本自由流动和保持货币政策独立性三个目标之间，只能同时实现两个。,资金的国际自由流动,固定汇率,货币政策独立性,三元悖论,蒙代尔-弗莱明模型的政策启示,第三节 外汇储备管理及其适量性分析,一、国际储备的定义和作用国际储备是指一

26、国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。按此定义，一种资产必须具备三种特征，方能成为国际储备：一是可得性；二是流动性；三是普遍接受性。,按照国际储备的定义和特征，国际储备可有广义和狭义之分： 狭义的国际储备：专指自有储备。通常所讲的国际储备是指狭义国际储备。 广义的国际储备：包括自有储备和借入储备。广义国际储备人们一般称为国际清偿力（International Liquidity）。 国际清偿力：一国为本国国际收支赤字融通资金的能力（或一国无需采取调节性措施而能调节国际收支的能力）。,二、国际储备的构成,1.自有储备（1）黄金储备（2）外汇储备 指各国货币当局持有的外汇资产，

27、构成国际储备的主体。（3）在IMF的储备头寸 所谓储备头寸，指一成员国在基金组织的储备部分提款权余额，再加上向基金组织提供的可兑换货币贷款余额。,（4）特别提款权（SDRs） 特别提款权是IMF对会员国根据其份额分配的、可用来归还IMF的贷款和会员国政府之间偿付国际收支赤字的一种账面资产。它是会员国在普通提款权之外的一种特别使用资金的权利，又名“纸黄金”。,（1）备用信贷 备用信贷是一成员国在国际收支发生困难或预计要发生困难时，同基金组织签订的一种备用借款协议。 （2）互惠信贷和支付协议 互惠信贷协议是指两个国家签订的接受对方贷款和使用对方货币的协议。,2.借入储备,（3）本国商业银行的对外短

28、期可兑换货币资产 本国商业银行的对外短期可兑换货币资产，尤其是在离岸金融市场或欧洲货币市场上的资产，虽其所有权不属于政府，也未被政府所借入，但因为这些资金流动性强，对政策的反应十分灵敏，故政府可以通过政策的、新闻的、道义的手段来诱导其流动方向，从而间接达到调节国际收支的目的。,储备头寸和特别提款权,国际货币基金组织（theInternationalMonetaryFund，IMF），是政府间的国际金融组织。它是根据1944年7月在美国新罕布什尔州布雷顿森林召开联合国国际货币金融会议上通过的国际货币基金协定而建立起来的。于1945年12月27日正式成立，1947年3月1日开始办理业务。至今，IM

29、F已有180多个成员。IMF主要业务活动有：向成员提供货款，在货币问题上促进国际合作，研究国际货币制度改革的有关问题，研究扩大基金组织的作用，提供技术援助和加强同其它国际机构的联系。,国际货币基金组织总部办公楼外景 （美国华盛顿）,国际货币基金组织标志,（一）国际货币基金组织成立（IMF）,International Monetary Foundation,联合国货币和金融会议,1944年7月，在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开有44个国家参加的联合国货币金融会议，通过了 “联合国家货币金融会议的最后决议书”以及“国际货币基金组织协定”和“国际复兴开发银行协定”两个附件，总称为“布雷顿森林协定

30、”。,各代表团团长在布雷顿森林合影,返 回,返 回,二、国际货币基金组织的宗旨,促进国际汇兑,F 消除外汇管制,（二）国际货币基金组织宗旨,1、通过设置一常设机构，便于国际货币问题的商讨与协定，以促进国际货币合作； 2、便利国际贸易的扩大与平衡发展，以促进和维持高水平的就业和实际收入，以及所有会员国生产资源的发展，作为经济政策的首要目标； 3、促进汇价的稳定，维护会员国间有秩序的外汇安排，并避免竞争性的外汇贬值；,International Monetary Foundation,4、协助建立会员国间经常性交易的多边支付制度，并消除妨碍世界贸易发展的外汇管制； 5、在充分保障下，以基金的资金暂

31、时供给会员国，使有信心利用此机会调整其国际收支的不平衡，而不致采取有害于本国或国际繁荣的措施； 6、缩短会员国国际收支不平衡的时间，并减轻其程度。,（三）国际货币基金组织的组织机构,国际基金组织设理事会、执行董事会、总裁和工作人员 理事会是最高权利机构，由各会员国委派理事及副理事各1人组成。一般由各国的财政部长或中央银行行长担任 执行董事会负责日常工作，由20人组成。基金组织实行加权表决制，即每个会员国除拥有基本票之外，每10万单位特别提款权份额增加一票，份额越多增加票数越多。,基金组织的决定由简单多数作出，重要问题则更大多数（如85%）或一致同意方可作出。由于美国的投票权超过总投票权的15%

32、，因此在国际货币基金组织的重大决策中占有重要地位。,理 事 会,国际货币与金融委员会,执行董事会,独立评估办公室,总 裁 副 总 裁,决策性机构，由成员国财长或中央银行行长构成。,常设机构，日常决策。,为执董会主席，在副总裁的辅助下，负责管理日常事务。,咨询功能,系统地对IMF职能有关问题进行客观和独立的评估，即IMF自我审查,（四）会员资格,1.成员国 成员：主权国家 加入IMF：政府向基金组织提出加入基金组织的申请，由基金组织执董会讨论提出成员国资格决议，提交理事会表决。如果有占85%投票权的成员国投票同意，申请国即可成为基金组织的成员。,至今IMF已有184个成员国：目前联合国成员国中，

33、只有古巴、列支敦士登、朝鲜和梵蒂冈等极少数国家不是基金组织的成员国。,2、分额与投票权,分额：每个成员国在加入基金组织时都要认缴一定数额的资金，相当于股本，是基金组织的主要资金来源。分额的作用：决定成员国投票权的大小；决定了成员国可以从基金组织获得的贷款的最高限额；决定一国可获得的特别提款权分配的多少。按IMF规定：认缴份额的25%须以可兑换货币或黄金缴纳，其余75%用本国货币缴纳。,投票权：国际货币基金组织规定理事会和董事会在讨论一般问题时有过半数的赞成票即可通过，而对于重大问题必须有4/5甚至85%的赞成票才能通过。每个成员国有250 票基本投票权,然后按其分额每10万SDR增加一票。,(

34、五) IMF的运行机制,（一）基金组织的资金来源1.成员国以各种货币和SDR认缴的分额；(主要来源)2.对外借款 基金组织于1962年与工业国家“10国集团”签订了借款总安排协议，进行了第一次借款，以后又有多次借款。3.捐款：经营收入,10国集团和24国集团,1962年，基金组织设立了 “借款总安排”机制，目的在于获得基金组织分额之外的外部融资安排。10国的中央银行加入了这一安排，IMF从这10国借款作为对成员国贷款之用。,10国集团：是主要工业化国家的政府间组织。由比利时、英国、加拿大、法国、德国、意大利、日本、荷兰、瑞典、瑞士和美国组成（瑞士于1964年加入，但该集团名称不变）。这些国家的

35、央行行长每季度在巴塞尔举行例会，分析和评估世界经济形势并提出促进全球经济增长的建议。,24国集团：全称“关于国际货币事务的24国政府间集团”，是与10国集团相抗衡的发展中国家政府间组织。是从发展中国家形成的77国集团中分立出来的组织。 于1971年，由77国集团中的24个成员国组成：,非洲：阿尔及利亚、科特迪瓦、埃及、埃塞俄比亚、加蓬、加纳、尼日利亚、南非、刚果。拉美：阿根廷、巴西、哥伦比亚、危地马拉、墨西哥、秘鲁、特立尼达、多巴哥和委内瑞拉。亚洲：印度、伊朗、黎巴嫩、巴基斯坦、菲律宾、斯里兰卡和叙利亚。 中国1980年恢复在基金组织与世界银行的合法席位以后，即接受24国集团的邀请，以“特别受

36、邀人”身份出席该组织的副手级和部长级会议。,（六）基金组织的贷款,1.贷款的一般性条件（1）成员国的国际收支状况；（2）外汇储备头寸状况；（3）外汇储备变动状况； 只要出现三个因素中的一个，就可以视为有国际收支需求。一旦基金组织认定需求存在并批准安排，则成员国可借入贷款。,2.贷款种类,（1）普通提款权 又叫在国际货币基金组织的储备头寸，是国家外汇储备的一部分。 普通提款权是为了解决会员国经常项目逆差而发放的，期限一般为3至5年，最大限额为其份额的125%。当一个国家加入国际货币基金组织时，必须按一定的份额向该组织缴纳一笔资金，称之为份额。按照IMF规定，认缴的份额25%必须以黄金或可兑换货币

37、缴纳，其余75%须以本国货币缴纳。,当成员国发生国际收支困难时，有权以本国货币抵押的形式向IMF申请提用可兑换货币。提用数额分五档，每档25%。申请条件逐档严格。第一档最为宽松，一般只要提出申请，便可提用。我们称这一档提款权为储备部分提款权；其余四档为信用提款权。更精确地说，所谓储备头寸是指一成员国在基金组织的储备部分提款权余额，再加上向基金组织提供的可兑换货币贷款余额。,国际货币基金组织的角色有点类似于央行，而各国则出于类似商业银行的地位；以此类比，储备头寸就相当于“准备金”，可兑换货币贷款余额相当于央行给予商行的“信贷额度”。,2.特殊贷款,当会员国出现的国际收支问题是由于各种特别原因时，

38、资金的需要就会在数量或者期限上有所变化。为了适应各种不同的需要，IMF在其长期的实践中发展了许多新的贷款品种。 （1）出口波动金融补贴便利 这是IMF于1963年在一般资源账户下为解决初级产品出口国由于出口收入下降或因进口价格上升引起的国际收支困难而设立的贷款，贷款期限为35年。该便利用于资助由于出口减少导致国际收支失衡的国家，尤其是初级产品生产国。,（2）缓冲库存金融便利 该项便利于1969年设立，从某种意义上讲是出口波动金融补贴便利的必然发展。它的主要功能是通过提供资金来支持为防止出口价格波动所采取的措施，进一步消除影响出口收入的因素，从而缩小出口收入的变化。,（3）中期贷款 该贷款197

39、4年9月设立，目的在于为那些正在进行结构性经济改革的会员国提供期限比较长的资金支持。该项贷款对象是那些由于生产和贸易结构严重失衡，价格和成本扭曲广泛存在，从而面临国际收支苦难的国家。,（4）减贫与增长便利 该项贷款创设于1976年，IMF用当时出售黄金所得的溢价款设立了信托基金，随后开始向低收入的面临长期收支困难的发展中国家提供比较优惠的贷款，贷款资金同时包括某些会员国提供的贷款和捐助。,特别提款权（ Special Drawing Right，SDR ）,（1）含义亦称“纸黄金，最早发行于1970年，是国际货币基金组织根据会员国认缴的份额分配的，可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府

40、之间国际收支逆差的一种账面资产。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权。,最初发行时每一单位等于0.888克黄金，与当时的美元等值。发行特别提款权旨在补充黄金及可自由兑换货币以保持外汇市场的稳定。目前，特别提款权的价值由美元、欧元、英镑和日元这四种货币所构成的一篮子货币的当期汇率确定，所占权重分别为41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。中国一直努力争取人民

41、币进入IMF的一篮子货币，以反映人民币国际化的进程特别提款权不是一种有形的货币，它看不见摸不着，而只是一种帐面资产。,（2）特别提款权价值,（3）特别提款权利率,由于特别提款权的价值是由四种主要货币汇率加权平均后求得的，因此与之对应，特别提款权资产的利率也是这四种货币的市场利率加权平均后求得的。,（3）特别提款权特征,持有特别提款权的机构必须是政府或政府间的机构，特别提款权的使用仅限于政府之间。持有特别提款权是一种依靠国际纪律而创造出来的储备资产。它是一种纯粹的账面资产，它的发行没有任何物质基础。它的分配是无偿的，它具有价值尺度、支付手段、储藏手段的职能，但没有流通手段的职能，不能被私人用来直

42、接媒介国际商品的流通，因此它还不是一种完全的世界货币。,1.外汇储备的数量管理 美国耶鲁大学教授罗伯特特里芬在其黄金与美元危机指出：一国国际储备的合理数量，约为该国年进口总额的2050%。实行外汇管制的国家，储备可少一点，但底线在20%，不实行外汇管制的国家，储备应多一点，但一般不超过50% ，对大多数国家来讲，保持储备占年进口总额的3040%是比较合理的。,三、外汇储备的数量管理和币种构成管理,总结起来，在决定一国最佳储备量时需考虑下列因素：,（1）进口规模；（2）进出口贸易（或国际收支）差额的波动幅度；（3）汇率制度相关的还有外汇管制；（4）国际收支自动调节机制和调节政策的效率；（5）持有

43、储备的机会成本；（6）金融市场的发育程度；（7）国际货币合作状况；,2.储备需求的币种管理,（1）自20世纪70年代初起，国际货币制度发生了重大变化，主要表现在： 单一的固定汇率制度转变为多种汇率制度； 储备货币从单一的美元转变为美元、马克、日元、英镑、法郎等多种储备货币同时并存的局面； 不同的储备货币除汇率不一致、利率不一致外，还有通货膨胀的不一致。 随着国际货币制度发生重大变化，国际金融市场也获得了长足的发展。,（2）币种管理应遵循的主要原则 币值的稳定性 盈利性 国际经贸往来的方便性,四、外汇储备数量管理的进一步分析,当一国的单位劳动力的产出大于其对产品的需求时，劳动人口源源不断进入生产

44、过程会使本国的总供给大于总需求。为了满足不断增长的就业需求和总供给与总需求的平衡，就需要引入国际市场的需求，从而导致外汇储备的产生和增加。外汇储备起了充分就业条件下总供给与总需求之间的一个平衡作用。,结论：在开放条件下，如果其他条件不变，总供给大于国内总需求时，外汇储备会增加；反之，总供给小于国内总需求时，外汇储备会减少。,第四节 外汇市场干预及其效率分析,一、外汇市场干预的类型1.按干预的手段 直接干预、间接干预2.按是否引起货币供应的变化 冲销式干预、非冲销式干预3.按干预策略 熨平每日波动型干预、砥柱中流型或逆向型干预、 非官方盯住型干预4.按参与的国家分:单边干预、联合干预,二、外汇市

45、场干预的工具和手段,1.外汇储备 2.货币市场工具 3.利率,三、外汇市场干预的效力分析,思考：非冲销式干预以及冲销式干预对汇率的调控和国内经济运行的影响？,总结：非冲销式干预对汇率的调控是有效的，但会引起本国货币供应量的变动，冲销式干预对汇率的调控可能有效也可能无效，但它不会影响国内经济的运行。,第五节 外汇管理中出现的若干问题,一、外汇管理下的资本外逃问题 所谓资本外逃，是指由于恐惧、怀疑或为规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。 资本外逃=（D+ FDI）-(CAD+ R),案例1：墨西哥（放任型资本外逃） 1994年12月9日,墨西哥政府宣布比索对美元贬值15.3%。这一

46、举搔刚出笼便引起了投资者的恐慌,市场出现抢购美元的风暴,政府在两天内就失去了50亿美元的外汇储备,不到半年,从墨西哥逃逸的资本离达180亿美元,资本的疯狂外逃又进一步加剧了比索的贬值,最终使墨西哥陷入了全面的金融危机。,案例2： 泰国（恐慌型资本外逃） 1997年亚洲金融危机期闻有关国家发生的资本外逃即属于这一类型。1997年2月,国际投机资本掀起了第一轮抛售泰铢的风潮,泰国有800万美元从“非居民泰铢帐户撤出,外国私人资本净流入在当月下降到3200万美元,大大低于前七个月平均2亿美元的水平。市场的巨大压力迫使泰国央行于7月2日宣布放弃泰铢与美元挂钩的汇率制度,当天泰铢即对美元暴跌20%,掀起了第二轮资本外逃的浪潮。 由于东盟各国经济存在很大的相似性和相关性,泰铢贬值和资本外逃也引起了其他东盟国家金融市场的恐慌,最终演变成整个地区的金融危机。,二、外汇管理的可信度问题 可信度问题就是政府在政策执行的过程中政府自身的信誉以及对灵活性和稳定性进行权衡的问题。可信度的问题主要体现在对固定汇率制度（或汇率区间）的维护和对外汇市场的干预活动中。,三、外汇管理中的货币替代问题 货币替代是指外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本国货币发挥作用的一种现象。货币替代分为两种：一种是本国居民和外国居民同时持有本币和外币；另一种则是本国居民单方面地持有并使用外币。,