第三章外汇与外汇交易课件.ppt

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1、第三章 外汇与外汇交易,第一节 外汇与汇率第二节 外汇市场第三节外汇交易,2,第一节 外汇与汇率,一、外汇含义：1.动态外汇：国际汇兑2.静态广义外汇泛指一切以外国货币表示的资产：外国货币，包括：纸币、铸币外币支付凭证，包括：票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；外币有价证券，包括：政府债券、公司债券、股票等。其他外汇资产。,3,3.静态狭义外汇指以外币表示的可用于进行国际之间结算的支付手段。包括：以外币表示的银行汇票、支票、银行存款。其中，银行存款是狭义外汇概念的主体4.外汇的特点普遍接受性可偿付可兑换性,思考：,人民币对新加坡而言是否外汇？在美国以美元表示的支付凭证是否外汇？越南元表示的支付凭

2、证是否中国的外汇？,5,二、汇率及其标价,汇率又称汇价，是不同货币间的兑换比率或比价。也可以表述为是以一种货币表示的另一种货币的价格。外汇是一种特殊商品，它的价格就是汇率。,6,汇率的标价方法,由于两种不同的货币可以相互表示，也就有了两种基本的汇率标价方法。直接标价法和间接标价法。,汇率具有双向表示的特点，即：既可以用本币表示外币的价格，也可以用外币价格表示本币价格。,7,泰国香米2.75元/斤,6.5元/张,15美元/张,8,（一）直接标价法,直接标价法是以一定单位的外国货币为标准，计算折合多少单位的本国货币。,我国外汇牌价采用直接标价法100USD=682.87CNY思考：直接标价法下，一

3、定单位的外国货币折算成本币的数额增加，表明外国货币币值？本国货币币值？,9,2009年9月26日中行外汇牌价,中行外汇牌价：http:/,11,（二）间接标价法,间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，计算折合多少单位的外国货币。,美、英等国采用间接标价法，但是美元兑英镑、欧元、澳元等是直接标价法。欧元、英镑、澳大利亚元、新西兰元等采用间接标价法。思考：间标价法下，一定单位的外国货币折算成本币的数额增加，表明外国货币币值？本国货币币值？,例如： 某年纽约外汇市场汇率 1 US$ 109.07109.15 J 1US $ = 1.3335 1.3342 C$,12,（三）美元标价法,以美元为基准

4、货币，其他货币为标价货币 随着国际金融市场之间外汇交易量的猛增，为了便于国际间进行交易，而在银行之间报价时采用的一种汇率表示法。目前各大国际金融中心已普遍使用。,13,美元标价法,USDGBPCADEURAUD,14,三、汇率的种类,汇率有多种表现形式，从不同的角度出发，汇率可划分为不同种类。,15,（一）买入汇率与卖出汇率,1.买入汇率： 即买入价，指银行向客户或同业买入外汇时使用的汇率。 2.卖出汇率： 即卖出价，指银行向客户或同业卖出外汇时使用的汇率。 3.中间汇率： 是买入价与卖出价的平均数 中间汇率=（买入价+卖出价）/2 4.现钞汇率 把外币现钞换成本币，就出现了买卖外币现钞的兑换

5、率，即现钞汇率。,16,中国：直接标价： 100USD 680.66 684.76 买入价 卖出价 德国：间接标价： 1 1.25381.2542 USD 卖出价 买入价,17,2009年9月26日中行外汇牌价,18,（二）基本汇率与套算汇率,基本汇率： 一国制定的本国货币与基准货币之间的汇率。套算汇率 通过基本汇率套算出的本币与非关键货币之间的汇率。 例： USD1=CHF 1.6610 USD1=JPY 121.22 问题：瑞士法郎和日元的兑换比率是多少？,19,思考：如何套算汇率买入价和卖出价？例一：USD1CNY8.270010USD1HKD7.800010HKD1CNY？例二：USD

6、1CNY8.2700-10GBP1USD1.7800-10GBP1CNY？标价方法相同时，交叉相除标价方法不同时，同向相乘,20,（三）电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率,电汇汇率： 经营外汇业务的本国银行，在卖出外汇后，即以电讯方式委托其在国外代理行付款给收款人时，使用的汇率。指银行卖给出价 。 以电报、电信或传真通知付款。 特征： 1、付款迅速、避免汇率波动风险。 2、银行无法占用客户资金。 3、电讯成本高。 4、 电汇汇率高于其他方式的汇率。,21,信汇汇率： 银行已信函方式通知国外代理行付款时采用的汇率。 特征： 1、信函邮递需要时间长。 2、银行可以占用客户资金。 3、信函费用低于电讯费。

7、 4、信汇汇率低于电汇汇率。,22,票汇汇率： 银行买卖汇票时，开立由其国外分支机构或代理付款行的汇票，交由汇款人，自带或寄往国外取款时使用的汇率。 特征： 1、汇票卖出到付款需要一段时间，银行可以占用客户资金。 2、票汇汇率一般低于电汇汇率。 我国银行的做法不同于国际惯例,即人民币汇率(卖出价) 对电汇、信汇、票汇都采用同一汇率。,23,（四）远期汇率与即期汇率,即期汇率 也称现汇汇率，买卖双方成交后，在两个营业日之内办理外汇交割时使用的汇率。 特征： 基本无风险。,24,远期汇率： 也称期汇汇率，买卖交易双方事先约定，据以在未来一定时期进行外汇交易的汇率。 远期汇率与即期汇率的关系（表达的

8、是外汇的升贴水） 平价 ：远期汇率与即期汇率相等。 贴水：远期汇率低于及其汇率。 升水：远期汇率高于及其汇率。,25,远期汇率的报价,直接报价法点数报价法,26,汇率报价表的读法（美元标价法）,closing mid-point bid/offer spread one month rateFfr 5.6750 740-760 5.6550Dm 1.6920 917-922 1.6890 1.6812 808-816 1.6786银行报价的核心是美元，买入美元的报价为bid，卖出美元的报价为offer。,27,直接标出远期外汇的实际汇率 苏黎世外汇市场 某日 USD/CHF 即期汇率 1.87

9、70/1.8780 1个月远期汇率 1.8556/1.8578 2个月远期汇率 1.8418/1.8434 3个月远期汇率 1.8278/1.8293 6个月远期汇率 1.7910/1.7930 12个月远期汇率 1.7260/1.7310,28,标出远期汇率与即期汇率的差额,点数标价：前小后大用加法，前大后小用减法。,29,2.使用升贴水表达,某日纽约外汇市场 USD/CHF， 即期汇率1.6030-40，三个月远期，瑞士法郎贴水1.40-1.35生丁。计算三个月的纽约外汇市场的美元对瑞士法郎的三个月远期汇率。备注：1瑞士法郎=100生丁,30,例： 巴黎外汇市场 某日 EUR/USD 即期

10、 1.3240/70 1个月 升水 60/20 2个月 升水 90/40 3个月 升水110/70 EUR/USD的3个月的远期汇率？ 1.3240 1.3270 0.0110 0.0070 1.3130 1.3200,31,（五）名义汇率与实际汇率,名义汇率： 名义汇率也称为市场汇率，与实际汇率相对，指在社会经济生活中被直接公布、使用的表示两国货币之间比价关系的汇率。 特征： 不考虑本国货币购买力变化。,32,实际汇率： 用两国价格水平、财政补贴和税收等对名义汇率加以调整后的汇率水平。即外国商品与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。 第一种含义：使用消费者物价指数 R=ePf /

11、Pd e 为直接标价法下的汇率水平 实际汇率反映了以同种货币表示的两国商品的相对价格水平，从而反映了本国商品的国际竞争力。 R 上升意味着本币实际贬值， 竞争力改善 当国外通胀时，意味着什么？,第二种含义：使用贸易品的价格指数 R=ePt/Pd ， Pt为本国贸易品的国际市场价格，Pd 为本国贸易品的国内价格。 R 上升意味着本币实际贬值，贸易品部门的竞争力提高。当贸易品的国际价格上升时，意味着什么？第三种含义：使用工资增长指数计算 R=e* Wf/Wd当本国工资增长快于外国工资增长时，意味着什么？,34,第四种含义： 相对于名义汇率而言，实际汇率是本国政府对各类除靠商品进行财政补贴或减免税收

12、，以达到改变名义汇率的效果。 R=e*（1+Sx）*Pf/Pd （出口补贴率） R=e*（1+Tm）*Pf/Pd （进口关税率） 有公式可以看出，当对进口征税或者对出口补贴时，意味着本币贬值。,35,假如：2001年1月美元兑日元的汇率为120.25JPY/USD，2004年1月美元兑日元汇率为108.40JPY/USD；同期，美国消费者价格指数（CPI)由107.6上升到110.2，而日本的消费者价格指数（CPI)由110.5上升到121.8。1.找出2001年到2004年美元兑日元的名义汇率的变化。2.计算2001年美元兑日元的实际汇率3.计算2004年美元兑日元的实际汇率4.分析名义汇率

13、的变化和实际汇率变化是否一致？,实际汇率的计算：,36,（六）有效汇率,名义有效汇率指某种加权平均汇率。 以贸易比重为权数的有效汇率所反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度。,37,假如： 美国对加拿大贸易比重0.6628 美国对日本贸易比重0.3372 2001年的名义汇率分别为：对加拿大：1.3250 ，对日元：105.00 2004年的名义汇率分别为：对加拿大：1.4200，对日元：108.401.计算2001年美国的名义有效汇率2.计算2004年美国的名义有效汇率3.计算分析名义有效汇率的变化。,名义有效汇率的计算：,实际有效汇率：一国的名义有效汇率等于其货币与所有

14、贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数，如果剔除通货膨胀对各国货币购买力的影响，就可以得到实际有效汇率。实际有效汇率=名义有效汇率*Pf/PdPf为篮子货币国加权平均物价指数；Pd为国内物价指数。,39,（七）单一汇率和复汇率,单一汇率：一种货币只有一种汇率复汇率：有两种以上汇率，不同汇率用于不同的国际经济活动，是外汇管理的产物。设置复汇率的主要目的在于： （1）鼓励或限制某些商品出口； （2）鼓励或限制某些货物进口； （3）鼓励某些商品在国内生产；,40,（八）固定汇率和浮动汇率,1、固定汇率（fixed rate） 是指因某种限制而在一定的幅度之内进行波动的汇率。 特点：该汇率在规定幅度内

15、相对固定，具有相对稳定性 历史上存在两种固定汇率，一是金本位制下的固定汇率，二是布雷顿森林体系下的固定汇率。 2、浮动汇率（floating rate） 指各国货币之间的汇率波动不受限制，而主要根据市场供求关系自由涨落的汇率。,第二节 外汇市场概述,一、外汇市场概念二、外汇市场分类三、外汇市场特征四、外汇市场交易主体五、主要外汇市场六、外汇市场供求,一、概念,以外汇银行为中心，由外汇需求者、外汇供给者或买卖中间机构组成的外汇买卖的场所或交易网络，是国际金融市场的组成部分。 外汇市场是外汇买卖的中介，调节外汇供求，引起外汇价格变动。国家可以通过外汇市场干预汇率个人和企业通过外汇市场可以进行兑换、

16、保值和投机。,二、外汇市场分类,按交易主体分：批发市场&零售市场按交割时间分：即期市场&远期市场按组织形态分：有形市场&无形市场按外汇市场经营范围分：国内市场& 国际市场,三、外汇市场的交易主体,外汇交易的参与者 类型外汇银行 、外汇经纪人 、顾客 、中央银行 交易分为三个层次 银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间,四、外汇市场特征,欧洲市场,纽约市场：,悉尼市场,东京市：,香港市场:,1、全球外汇市场一体化运作，交易全天24小时,2、交易规模大且集中在各大金融中心如伦敦和纽约3、交易币种集中，汇率波动传递迅速如美元、日元、英镑、欧元和瑞士法郎4、以银行间外汇交易为主（一半以上）,

17、五、世界主要的外汇市场,伦敦、法拉克福、苏黎世和巴黎外汇市场纽约和洛杉矶外汇市场悉尼外汇市场东京、新加坡外汇市场,六、外汇市场外汇的供给和需求,商品和服务贸易金融资产的国际交易思考：中国商品和服务对美国的进口对美元的供需产生什么影响？ 如果你是一家美国公司要将持有的美元债券换成英镑债券，会对英镑外汇供求产生怎样的影响。,第三节 外汇交易,即期外汇交易远期外汇交易外汇掉期交易外汇套利交易外汇期货交易外汇期权交易外汇互换交易,Date of Delivery外汇买卖的交割日期,交割表示为交易双方分别按照对方的要求将卖出的货币存入对方指定的银行。交割日 = 结算日 = 起息日(value date)

18、远期外汇交易的交割日的推算：通常按照即期交割日（起息日）后整月或整月的倍数，而不管各月的实际天数差异。如：即期：1月1日，成交，1月3日交割。 1 个月远期：1月1日成交，2月3日交割,一、即期外汇交易Spot Exchange Transaction,即期外汇交易，指在交易成交后两个营业日内进行交割的一种外汇业务。即期交易采用的汇率是即期汇率。,报价： 东京：USD1=JPY 120.10/90 伦敦：GBP1=USD 1.4819/00注意汇率的买入和卖出价格每个汇率的左边数字是银行买入标准货币的价格，右边是卖出价格。直接标价法和间接标价法的外汇买入价和卖出价恰好相反，银行买入外汇价格在右

19、边，卖出在左边。,（一）即期汇率的报价,GBP1=USD 1.4819/00 客户要求bank卖出1美元、兑换英镑的数量为多少？ 问：某客户要进口一批英国货物，必须支付英镑，因此将100万美元兑换成英镑，按即期汇率能够得到多少英镑？,（二）即期市场上的套汇业务套汇交易：利用不同的外汇市场在汇率上的差异进行外汇买卖，牟取收益的外汇交易活动。Q:套汇会带来汇率的变动吗？ I 、直接套汇：指利用同一时间两个外汇市场之间出现的差异，进行贱买贵卖获取利差。例：纽约外汇市场：1US=JPY122.22/122.53 东京外汇市场：1US=JPY122.63/122.90问：如果你有美元外汇，如何套汇获利？

20、,II、间接套汇：利用三个或多个不同地点的外汇市场中多种货币之间的汇率差异，同时在这三个或多个外汇市场上进行外汇买卖，以赚取汇率差额收益的一种外汇交易,三角套汇,CHF1=USD0.2GBP1=USD2GBP1=CHF8方法一：计算1.2两市场的交叉汇率GBP1=CHF10 贱买贵卖原则？你将如何操作?8CHF1GBP2USD10CHF你能计算2.3市场的交叉汇率来进行套汇吗？,方法二：A-B-C-A 转换货币CHF=xUSDUSD=yGBPGBP=zCHF, xyz的结果显示获利机会0.2*1/2*81 含义：正向无获利机会，反向有机会。应反向套汇。 思考：可以从任意货币开始吗？套汇的结果会

21、使汇率发生变化吗？,Three-point Arbitrage,三角套汇（间接套汇）伦敦市场： EUR1 =GBP 0.6255纽约市场： EUR1 =USD 0.9100新加坡市场：GBP1 =USD 1.4485 如何判断有汇率差价？可否在三个市场套汇获利？,判定三角套汇简单方法：将不同市场的标价办法转换成统一的标价办法。看三地的汇率的连乘积是否等于1。若等于1 无价差，无利可图，不能套汇。不等于1有价差，可以套汇。,USD/GBP*GBP/ECU*ECU/USD1 ?公式含义： 用美元换英镑（市场1），再用英镑换欧元（市场2），最后用欧元换美元（市场3）。分析： 结果1，说明用1美元在三

22、个市场套汇后，得到的收益比1美元多，因此，应按公式所表示方向套汇。 结果1，说明套汇后没有收益，那么应该在第一个市场上用英镑换美元，然后美元换欧元，最后欧元换英镑。,例：伦敦市场： EUR1 =GBP 0.6255纽约市场： EUR1 =USD 0.9100新加坡市场：GBP1 =USD 1.4485一个持100万美元的美国套汇者套汇，获毛利多少？,新加坡,伦敦,纽约,客户卖美元买英镑 11/1.4485,客户卖英镑买欧元 1/1.4485/0.6255=1.1037欧元,客户卖欧元换美元 1.10370.9100=1.0044,二、远期外汇交易Forward Exchange Transac

23、tion,1、概念：买卖双方先行签定合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同规定交割的外汇业务。 远期外汇交易的期限按月计算，一般是1-6个月，也可以长达1年，最多的是3个月。,2、远期外汇市场的作用：套期保值。 对进出口商来说: (1)将合同中规定的在将来某时支付或收到的外汇数额进行买卖，从而避免合同到期时可能出现的外汇汇率风险。(2) 通过远期外汇买卖，进出口商在签订合同时，可以计算出本币价值，便于成本核算。外汇投机。 （买多卖空）不必持有充足的外汇，只需支付少量保证金即可。,3、远期外汇交易的应用固定进出口收支的汇率风险进行外汇投机赚取外汇差价买多

24、(buy long)卖空(buy out),固定进出口收支的汇率风险举例,一日本出口商向美国进口商出口价值10万美元的商品，约定3个月后付款。双方签约时汇率为USD/JPY=130。按此汇率计算，日商3个月后可得1300万日元。另外：3个月远期汇率为USD/JPY=125。如果3个月后汇率变为USD/JPY=120，则日商亏了100万日元。因此，可在签约时向银行卖出10万美元3个月远期外汇。若3个月远期汇率为USD/JPY=125，则可免亏50万日元。思考：如果三个月后，美元升值，做远期外汇合约是否存在风险？,进行外汇投机赚取外汇差价,7月5日，纽约外汇市场即期汇率为$1=SFr5，6个月远期

25、汇率为$1=SFr4.5 。某投机商预计6个月后汇率变为$1=SFr4，如何投机获利？瑞士法郎一个月后升值。7月买入远期瑞士法郎，汇率$1=SFr4.5 ，然后在6个月后按照即期汇率$1=SFr4卖出瑞士法郎。用1美元操作，可获得0.5瑞士法郎毛利，或者0.125美元。,Case Study,VOLKSWAGENS HEDGING STRATEGY,What happened to VW in 2003?,In a difficult economic climate,1) 95% drop in 2003 fourth-quarter profit 2) 50% drop in all of

26、 2003 profit,Why did the profit slump in 2003?,Two main factors: 1)unprecedented rise in the rates 2)hedging only 30% of its foreign currency exposure,Report on the rates,Early 1999: 1 = $1.17October 2000: 1 = $0.83Late 2002: 1 = $1.00Late 2003: 1 = $1.25,The cause of this reversal in the rates,A re

27、cord U.S. foreign trade deficit in 2003,Foreigners pessimistic about U.S. dollar,Depreciation of U.S. dollar,Jetta: cost 14000 making in Germany sell $15000 to United States,Rate: 1 = $ 1.00 VW: win the profit of 1000,Rate: 1 = $ 1.25,$ 1 = 0.8,VW: lose 2000 on every Jetta sold,The hedging strategy,

28、1) entering the foreign exchange market in late 20022) buying a forward contract at the rate of $1 = 1,30% or 70%,VW: hedge 30% of U.S. sales in 2003 Result: costing more than 1 billion So for 2004: would hedge 70% of its foreign currency exposure,Theres cost too !,1) If euro decline VW gain more pr

29、ofit if not hedging 2) Charging a high commission,THANK YOU !,套利指投资者根据不同国家金融市场上短期利率的差异，将利率低的国家的货币兑换成为利率较高的国家的货币，并进行投资的行为。 分为有抵补的套利和非抵补的套利两种。非抵补套利：如果把资金从低利率的国家和地区，去谋取利差，但不反向轧平头寸的行为。抵补套利：用远期的方式轧平头寸。,（三）套利,1.非抵补的套利,伦敦存款利率8%，纽约存款利率10%，存款从伦敦转到纽约的利息收入多得2%，前提条件是汇率不变。GBP1=USD2如100万英镑进行套利的收入2万英镑如果美元到期时贬值了，如G

30、BP1=USD2.2 ，则套利收益没有那么大或者存在损失，100*2*（1+10%）/2.2-100*（1+8%）= -8万镑 损失 结论：预期收益率和利率以及汇率有关，非抵补的套利存在汇率风险。,2.抵补的套利,伦敦，英镑存款利率8%纽约，美元存款利率10%即期汇率GBP1=USD2远期汇率GBP1=USD2.02为了避免汇率风险，利用远期外汇合约，以固定的汇率水平卖出到期要收到的美元，锁定风险。获利100*2*（1+10%）/2.02-100*（1+8%）=0.9万英镑Q：套利行为会对利差产生怎样的影响？抵补的套利会对远期汇率产生怎样的影响,四、掉期交易（Swap）,对不同交割期的外汇交易

31、同时进行反方向操作，以期获利和回避风险的外汇交易。 即期对远期掉期交易（常见）远期对远期掉期交易,即期对远期掉期交易举例,港某公司从美国银行借入一笔美元资金，金额1000万美元，即期按照即期汇率 USD/HKD 7.8010换成港元采购设备，6m后归还。香港公司为了控制风险，卖出美元的同时在6m远期外汇市场买进1000万美元，做套期保值。报价：6m远期升水 7.8100当6m后，美元果然升值，7.8200，则香港公司利用交易规避了风险。,远期对远期交易,一家美国贸易公司在1月份预计4月1日收到一笔英镑货款，公司按远期汇率水平和银行做了一笔3个月的远期外汇买卖，买入美元卖出英镑，起息日为4月1日

32、，到了3月底，公司得知对方将推迟付款，在5月1日才能收到货款。于是公司可以通过一笔1个月的掉期外汇买卖，将4月1日的头寸调整到5月1日。,五、外汇期货交易Foreign Exchange Future,1、概述概念：外汇期货交易是在有形的交易市场，通过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定价格购买与出卖远期外汇的一种业务。,特征：,外汇交易需在交易所通过经纪人进行。标准化合约交易双方缴纳执行保证金，违约风险小每日结算制度外汇期货交易一般不进行最后交割以小博大,指保证金下降的最低水平。一般是初始保证金的3/4。,每日结算制度,外汇期货交易的货币和报价合约的金

33、额交割月份和交割日期,签定合同时必须存缴的，其数量根据合约金额及该种货币的易变程度来确定。通常为合约的110,2、外汇期货交易基本规则保证金制度初始保证金维持保证金合约内容标准化清算制度,买方,卖方,经纪人,经纪人,经纪人交易所联络处,经纪人交易所联络处,交易地,场内经纪人,所有交易均在交易池进行,场内经纪人,指令,指令,指令,指令,确认,确认,确认,确认,期货交易简易图,3、外汇期货交易的应用之一外汇期货的套期保值卖出套期保值：交易者的某种外汇将来在现货市场处于多头地位。或预测其外汇汇率将下跌，于是在期货市场上卖出，进行空头套期保值。一般是外汇市场上有资金流入者防止外汇贬值而进行的套期保值交

34、易。 买进套期保值：交易者的某种外汇将来在现货市场处于空头地位，或预测其外汇汇率将上升，于是在期货市场上买进，进行多头套期保值。一般是外汇市场上有资金流出者防止外汇升值而进行的套期保值业务。,假设1月10日，某出口商预计2个月后需收入英镑625万（即10份合约量）。为了防止将来英镑汇率下跌造成损失，出口商进行卖出套期保值交易以防范风险。下面仅就汇率突然下跌进行分析，如下表所示。,套期保值,由上表可知，如不进行保值交易，该出口商将有潜在亏损15万美元；而进行了卖出套期保值后由于期货市场上盈利125万美元，故实际上该出口商仅损失025万美元有效地达到了保值目的。 外汇期货价格与即期外汇价格变动呈一

35、致性的特征是外汇期货可用作避免外汇风险工具的原因。,3、外汇期货交易的应用之二,外汇期货的投机交易 指交易者在预测汇率波动的基础上，通过低价买进、高价卖出的买空卖空活动来赚取收益的交易。,假设1月10日，某出口商预计2个月后英镑汇率下跌。每份合约6.25万英镑。出口商进行卖出英镑交易。下面仅就汇率突然下跌进行分析，如下表所示。,投机,六、外汇期权交易Foreign Exchange Option,1、概念和特点概念： 是一种选择权，其购买人以期权费（保险费）为代价，享受在合同到期日或到期日之前以规定的价格购买或出卖一定数额外汇的权利。 当行情对其有利时，他有权买进或卖出该种外汇，如果行情不利，

36、他可以放弃行使期权。而期权卖方则有义务在买方要求交割时履约。,交易要点,交易单位一定交割时间固定卖方缴纳保证金买方缴纳保险费,Call option指期权持有者有一种权利，而非义务，在到期日或到期日之前，以执行价格从期权出卖者手中买入一定数量的某种货币,2、种类,按执行时间分：美式期权&欧式期权按交易方式分：看涨期权&看跌期权,Put option指期权持有者有一种权利，而非义务，在到期日或到期日之前，以执行价格向期权出卖者卖出一定数量的某种货币,3、外汇期权的应用和损益分析之一,买入看涨期权：买入看涨期权者付出期权费，获得了在到期日以前按协定价格购买合同规定的某种外汇的权利。 成本协议价格期

37、权费 购买者收益市场价格成本,外汇期权交易避免外汇风险 假设有一家香港进口商，进口了价值100万美元的货物，3个月后付款，为了防止因美元对港元的汇率上升而蒙受损失。 买入价值100万美元看涨期权，协议汇率（striking price）为$1=HK$7.7586，则该进口商可以1美元兑7.7586港元的固定价格在未来3个月的任一天内购入美元以支付进口货款。设购买当日的即期汇率为$1=HK$7.7570（执行价格；exercise price），期权费率（premium）为1.85%。 如果到期价格小于或者等于7.7586，则可以执行或者不执行，损失的是期权费。 如果到期价格7.7586, 执行

38、期权，收益为市场价格减去成本。执行期权将减少损失。,3、外汇期权的应用和损益分析之二,买入看跌期权：买入看跌期权者支付期权费后，获得了在到期日之前按协定价格出售合约规定的某种外汇的权利。 购买者收益协议价格市场价格-期权费,假设有一家香港进口商，出口了价值100万美元的货物，3个月后付款，为了防止因美元对港元的汇率下降而蒙受损失。 买入价值100万美元看跌期权，协议汇率（striking price）为$1=HK$7.7586，则该进口商可以1美元兑7.7586港元的固定价格在未来3个月的任一天内卖出美元。设购买当日的即期汇率为$1=HK$7.7686（执行价格；exercise price）

39、，期权费率（premium）为1.85%。,3、外汇期权的应用和损益分析之三,用外汇期权进行投机 完全建立在预测汇率变动的基础上，承担外汇变动的风险，进行单向投机。预测正确，获得赢利；预测失败，损失期权费。,外汇期权投机 某投机者购入价值100万港元对美元的美元看涨期权，协议汇率为7.7586HK$/$，期权费率为1美元0.0185港元，那么只要在期权有效期内美元汇率升至7.7771 HK$/$（7.75860.0185）以上，就有利可图。,期权、期货、远期外汇业务的比较 内容 期权 期货 远期交易性质 买卖方义务不平等 平等 平等合同规模 标准化 标准化 双方确定交割日期 标准化 标准化 双

40、方确定交易方式 公开竞价 公开竞价 双方直接联系保证金 买方支付期权费 原始保证金和 无 卖方按行市支付保证金 维持保证金,七、金融互换交易Swap,概念：互换双方签约同意，在确定期限内互相交换一系列支付的一种金融活动。作用：降低交易双方的筹资成本调整资产结构，规避外汇风险。突破限制间接进入某些特定的市场。利率互换属于表外业务,种类：货币互换&利率互换货币互换（Currency Swap） 交易双方根据互补的需要，以商定的本金和利率为基础，进行债务和投资的本金交换并结清联系的一种金融活动。利率互换（Interest Rate Swap） 交易双方在两笔同种货币，金额相同，期限一样，但付息方法不

41、同的资产或债务之间进行的互相交换利率的活动。,（一）货币互换基本特征,互换双方使用的货币不同总有一个本金交换合同期间定期支付利息互换双方货币利率分为三种情况固定利率对浮动利率固定利率对固定利率浮动利率对浮动利率,（二）利率互换基本特征,双方货币相同名义本金量在互换期间不变。互换一方是固定利率，另一方是浮动利率。互换双方定期支付利息的频率相同。双方进行利率互换的原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。,利率互换 A、B两家公司都需要100万美元的贷款，A公司可以一10%的固定利率或者libor+0.3%的浮动利率贷得资金。而B公司可以以11.4%的固定利率或者libor+1.1%的浮动

42、利率获得资金。,A,B,10%,libor+0%,10%,libor+1.1%,货币互换假设A公司希望借入3年期的100万英镑贷款，B公司希望借入3年期150万美元贷款，而外汇银行向A公司提供美元和英镑的贷款利率分别是8.0%和11.6%，向B公司提供美元和英镑的贷款利率为10%和12%（美元对英镑的汇率为1= $1.5）。显然，如果两个公司利用各自在美元借款和英镑借款价格（即利率）上的比较优势，然后通过货币互换得到自己所需的资金，并可通过分享货币互换收益（1.6%）降低融资成本。首先，因为A公司在美元借款上具有比较优势，B公司在英镑借款上具有比较优势，因而A公司以8.0%的利率借入3年期的1

43、50万美元，B公司以12%的利率借入3年期的100万英镑，然后进行本金的交换，即A公司向B公司支付150万美元，B公司向A公司支付100万英镑。这里，假定两公司协议平分货币互换收益，则两公司的融资成本都降低0.8%，即A公司支付英镑借款利率为10.8%，B公司支付美元借款利率为9.2%。其次，两公司可根据借款成本与实际融资成本的差异计算各自向对方支付的现金流，进行利息互换。即A公司向B公司支付10.8%的英镑借款利息计10.8万英镑，B公司向A公司支付8.0%的美元借款利息计12万美元。经过互换后，A公司的最终融资成本将为10.8%英镑借款利息，而B公司的最终实际融资成本变为8.0%的美元借款利息家1.2%的英镑借款利息。若汇率保持不变，B公司最终的融资成本相当于9.2%美元借款利息。最后，在贷款期满时，两公司再次进行借款本金的互换，即A公司向B支付100万英镑，B公司向A公司支付150万美元。,A 借美元,B 借英镑,8%USD,10.8%GBP,USD8%,GBP12%,