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1、第二章 货币时间价值,财 务 管 理 学,2.1 货币的时间价值2.2 风险和报酬,1、掌握货币时间价值的含义；2、掌握单利终值和现值计算、复利终值和现值计算；3、普通年金的终值和现值计算、预付年金的终值和现值计算；4、递延年金终值和现值的计算、永续年金的现值计算；5、风险和收益的衡量。,【学习目标】,2.1 货币的时间价值,是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。即资金的时间价值。,注意：并不是所有货币都有时间价值，而只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值，即时间价值是在生产经营中产生的。,量的规定性：在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。西方：在无风险和通货膨胀时
2、，按牺牲时间为代价计算的应得报酬。推迟消费的报酬，等待的价值。马克思：剩余价值的转化形式。货币须作为资金投入生产流通过程使用。在价值量上指单位时间的资金收益率或一定时期资金收益额。可理解为：A无风险和通胀下的社会平均资金利润率； B无风险、通胀下的利率； C货币的机会成本； D无风险、通胀下的利息,2.1.2 、货币时间价值的计算,1现值与终值的概念：P262单利及其计算:P26-273复利及其计算：P274年金的计算:P29-34,2.1 货币的时间价值,P 本金，又称期初金额或现值；F 本金与利息之和，又称本利和或终值； i 利率，通常指每年利息与本金之比；I 利息；n 时间，即计算利息的
3、期数，通常以年为单位。,（一）单利的计算,只有本金在贷款期限中获得利息，不管时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。,1单利利息2单利终值3单利现值,（二）复利的计算,1一次性收付款项的终值与现值2年金的计算3复利计算中应注意的问题,1一次性收付款项的终值与现值,复利终值：一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。第一年：F=P+Pi=P (1+i)第二年：F=P (1+i) (1+i)= P (1+i)2第三年：F= P (1+i)2 (1+i)= P (1+i)3 ,复利终值：,复利终值系数，用（F/P，i，n）表示,复利现值的计算,今后某一特定时间收到或付出的一笔款项，按折现率i所计算
4、的现在时点的价值。,复利现值系数，用（P/F，i，n）表示,“72法则”:以1%的复利来计息,经过72年以后,本金会变成原来的一倍。,当贴现率r%介于5%20%，使你的钱变成2倍大约需要的时间是：72/r(年)接上例，72/10=7.2(年)当你想在35岁的时候，你想要你的资产达到100万，而你只有50万的资本可供投资。每年的增长率是8%，那么就需要9年时间，即你在26岁的时候就必须开始投资。,2年金的计算,年金是指一定时期内每隔相同时间等额收付的系列款项，通常记作A。形式：保险费、养老金、租金、等额分期付款赊购、等额分期收款销售以及零存整取或整存零取储蓄。类型：普通年金、即付年金、递延年金、
5、永续年金。,（1）普通年金又称后付年金，是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项。普通年金三个特点：年金A连续地发生在每期期末；现值P发生于第一个A所在的计息周期期初；终值F发生的时间与第n个A相同。,普通年金终值的计算:普通年金终值是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。,此时点的值,普通年金终值的计算,年金终值的原始计算公式,两边同乘以(1i)，得到,两式相减，得到,普通年金终值的计算,用年金终值系数表示为：,年金终值系数，用（F/A，i，n）表示,例35假设某项目在3年建设期内每年年末从银行借款200万元，借款年利率为8，则该项目在竣工时应付本息的总和
6、为多少?,年偿债基金的计算,偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。,债务实际上相当于年金终值.每年提取的偿债基金相当于年金A。,年偿债基金的计算,用偿债基金系数表示为：,偿债基金系数，用（A/F，i，n）表示,普通年金现值的计算,普通年金现值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。,此时点的值,普通年金现值的计算,用年金现值系数表示为：,年金现值系数，用（P/A，i，n）表示,普通年金现值计算的应用,例37某企业租入某设备，每年年末需要支付现金l 000元，年复利率为10，则5年内应支付的租金总额的现值为多少?,（2）先付
7、年金,又称预付年金，是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项。,即付年金终值,最后一期期末时的本利和，是各期收付款项的复利终值之和。,例39某公司决定连续10年每年年初存入银行10万元作为住房基金，银行存款利率为10，则该公司在第10年末能一次取出本利和多少钱?,即付年金现值的计算,即付年金现值的计算,例3一l0某人为孩子上大学办教育储蓄，使孩子从今年开始4年内每年年初从银行取出5 000元，在银行存款年利率为10的情况下，这个人今年年初应存入银行多少,（3）递延年金,是指第一次收付款项发生的时间与第一期无关，而是若干期(假设为m期，m1)后才开始发生的系列等额收付款项。它是普通
8、年金的特殊形式，凡不是从第一期开始收付的年金都是递延年金。,递延年金终值的计算,在前m期没有发生年金的收付，只发生了后n期的年金收付，因此，递延年金终值就是n期普通年金的终值。计算公式：,递延年金现值的计算,先计算出m+n期普通年金的现值，减去前m期普通年金的现值。,PA(P/A,i,n)(P/F,i,m),PA(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m),PA(F/A,i,n)(P/F,i,m+n),（4）永续年金,是指无限期系列等额收付的特种年金。是一种期限趋于无穷的普通年金。,2.2 风险和报酬,2.2.1 、风险及其衡量,1风险的概念（1）什么是风险 （2）风险的类别2风险和报酬的关系:
9、风险越大，要求的报酬率越高。3风险的衡量（1）概率与概率分布（2）计算期望值（3）计算标准离差（4）计算标准离差率（5）计算方案的风险报酬率,风险指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果及其变动程度。在实务领域对风险和不确定性不作区分，把风险理解为可测定概率的不确定性。,风险价值：投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。,对风险的理解：,风险是“一定条件下”的风险。风险是“一定时期内”的风险。风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。 从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。,风险的种类,站在投资主体角度：系统风险是指那些对所有的公司产
10、生影响的因素引起的风险。不可分散风险、宏观风险。涉及所有的投资对象，因而涉及所有进行投资的企业，不能通过多角化投资来分散。政策风险市场风险 购买力风险 利率风险,公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。可分散风险、非系统风险。可通过多角化投资来分散（公司角度）信用风险 经营风险 财务风险,信用风险又称违约风险，是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。揭示了发行者违约和破产的可能，受证券发行者的经营能力、盈利水平、事业稳定程度及规模大小等因素的影响。经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，即因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。 又叫商业风险,影响经
11、营风险的因素,内部因素,外部因素,项目投资决策失误产品生产方面的原因产品销售方面的原因,产品关联企业的影响 竞争对手的变化 政府政策调整 其他方面,财务风险是指因借款而增加的风险，即由于举债而给企业经营成果带来的不确定性。 资本负债比例资产与负债的期限债务结构,例A公司股本100万元，好年景每年盈利20万元，股东资本报酬率20，坏年景每年亏损10万元，股东资本报酬率-10。 假设公司借入资本100万元，利息率10。,如果今年是好年景，预期盈利40万元（20020），付息后的盈利为30万元(40- 10010)，资本报酬率上升为30（30100100）。这就是负债经营的好处。 如果借款后碰上的是
12、坏年景，企业付息前亏损应当是20万元200（-10），付息10万元后亏损增加为30万元，股东的资本报酬率为- 30。这就是负债经营的风险。,风险的分类及构成,系统风险,公司特有风险,政策风险市场风险购买力风险利率风险,信用风险经营风险财务风险,二、风险的计量,（一）风险和报酬的关系（二）风险的计量,基本关系：风险越大要求的报酬率越高；风险报酬。 收益是风险的补偿，风险是收益的代价。,风险报酬的形式：风险报酬额、风险报酬率,期望投资报酬率资金时间价值风险报酬率,风险报酬率与风险大小有关。风险越大则要求的报酬率越高，它是风险的函数。风险报酬率风险报酬斜率风险程度,风险和报酬的关系,风险和报酬的关系
13、,2.2 风险和报酬,2.2.2 、风险报酬的计算,风险报酬率计算公式：RR=bV其中： RR：风险报酬率, b：风险报酬率系数 V：标准离差率 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 K= RF+RR= RF+bV式中： K-投资报酬率 RF -无风险报酬率,第二章【要点回放】,第二章【要点回放】,第二章【要点回放】,第二章【要点回放】,第二章【要点回放】,第二章【要点回放】,第二章【要点回放】,【行话行规】,1、货币的时间价值是指货币经历一定的时间的投资和再投资所增加的价值。2、单利的含义：单利只对本金计息。即每一期的计息基础均是上期的本金。3、复利的含义：复利不仅对本金计息，还要对利息计息
14、；即本期的计息基础是上期的本利和。4、终值又称未来值，是指现在的一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。5、现值又称本金，是指未来时点上的一定量现金折合到现在的价值； 6、年金是指等额、定期的系列收支。所谓年金，泛指在一个特定期间内，定期支付的等额现金流量。7、风险是指人们在事先能够得知采取某种行动可能产生的所有后果，以及每种后果出现的可能性的状况。8、风险报酬的表现形式是风险报酬率，是指投资者因冒风险进行投资而要求的，超过资金时间价值的那部分额外报酬率。,【过关斩将】（基本训练）,（一）单项选择题1、一定时期内每期期初等额收付的系列款项是（ ）。A、即付年金 B、永续年金 C、递延年金
15、 D、普通年金2、甲某拟存入一笔资金以备三年后使用。假定银行三年期存款年利率为5%，甲某三年后需用的资金总额为34500元，则在单利计算情况下，目前需存入的资金为（ ）元。A、30000 B、29803.04 C、32857.14 D、315003、当一年内复利m次时，其名义利率r与实际利率i之间的关系是（ ）。A、i=(1+r/m)m-1 B、i=(1+r/m)-1 C、i=(1+r/m)-m-1 D、i=1-(1+r/m)4、下列各项中，代表即付年金现值系数的是（ ）A、(P/A,i，n1)1 B、(P/A,i，n1)1C、(P/A,i，n1)1 D、(P/A,i，n1)1,【过关斩将】（
16、基本训练）,（一）单项选择题5、某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（ ）。A、甲方案优于乙方案 B、甲方案的风险大于乙方案C、甲方案的风险小于乙方案 D、无法评价甲乙方案的风险大小6.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（ ）。 A.方差 B.净现值 C.标准离差 D.标准离差率7已知（F/A，10%，9）=13.579，（F/A，10%，11）=18.531。则10年、10%的即付年金终值系数为（ ）。 A17.531 B.15.937 C.14.579 D.12.579,【过关斩将】（基本训练）,（二）多项选择题：P42（三）判断题： P42（四）计算分析题： P42（五）问答及计算题： P42-43,
