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1、1,房地产业与金融业息息相关。从房地产投资的惯例来看，不论是开发投资还是置业投资，投资者很少完全以资本金（权益资金）投入。为此，不论是开发商还是置业投资者，均需要为其投资活动进行融资。,第九章 房地产金融与项目融资,2,掌握房地产金融、房地产资本市场、房地产项目融资等基本概念和知识。 具体来讲： 掌握:房地产抵押贷款的概念与类型,房地产项目融资的概念,房地产项目融资方案编制方法,金融机构对项目贷款审查的内容.,学习目的与要求:,3,熟悉:房地产企业权益融资与债务融资的概念,房地产开发贷款与土地储备贷款的概念与特性,房地产开发贷款、土地储备贷款、个人住房贷款的风险与风险管理措施。 了解：房地产市
2、场与资本市场的关系，抵押贷款二级市场，房地产投资信托及其风险与风险管理。,学习目的与要求:,4,第一节房地产资本市场第二节房地产金融风险第三节房地产项目融资,主要内容：,5,第一节 房地产资本市场一、房地产市场与资本市场 房地产市场与资本市场之间密不可分。主要包括土地储备贷款，房地产开发贷款，个人住房贷款，商业用房贷款在内的房地产贷款，已经成为商业银行，储蓄机构等金融机构的资产的主要组成部分；房地产抵押贷款支持证券也逐渐成为证券市场的重要组成部分。 按照房地产市场各类资金的来源渠道，房地产资本市场的结构见下表：,6,表1 房地产资本市场的结构分类,7,二、房地产企业权益与债务融资1、权益融资
3、当房地产投资者的资本金数量达不到启动项目所必须的资本金的数量要求时，投资者就需要通过公司上市和增发新股、吸收其他机构投资者资金、合作开发等方式，进行权益融资。 据国家统计局调查，我国内地房地产企业资产负债率目前普遍高于75%。,8,二、房地产企业权益与债务融资2、债务融资 通过举债的方式融资（向银行、保险公司、退休基金等其他机构举债），如房地产开发贷款、土地储备贷款、房地产抵押贷款等。债务融资的资金融出方不承担项目融资的风险，其报酬是融资协议规定的贷款利息和有关费用。 贷款是房地产企业债务融资的主要资金来源。,9,三、房地产开发贷款与土地储备贷款 房地产开发项目资金需求量大，开发商很少自行投入
4、全部资金，其所需的大部分资金是以债务融资的方式筹集。主要包括房地产开发贷款和土地储备贷款。1、房地产开发贷款 它是向借款人发放的用于开发建设向市场销售、出租等用途的房地产项目的贷款。按贷款用途，房地产开发贷款可以分为：,10,（1）土地购置贷款 由于风险较高，土地购置贷款的金额通常不超过土地评估价值的50%-60%。 开发商在土地购置阶段通常较难获得商业银行的贷款，因为单纯的土地并不能带来足够的现金流收益，其还款能力在很大程度上取决于房地产市场的发展前景，而未来市场变化的风险是比较大的。因此，大多数金融机构通常避免发放土地购置贷款。 我国目前规定，商业银行不得向房地产开发企业发放用于缴交土地出
5、让金的贷款。,11,土地开发是对毛地或生地进行改良，为建筑施工进行前期准备的阶段。 为土地开发进行融资比较困难。 土地开发贷款通常对房地产拥有第一抵押权，贷款随着土地开发的进度分阶段拨付。,（2）土地开发贷款,12,（3）建设贷款 商业银行通常在房地产建设阶段的融资中扮演关键角色。建设贷款被用于偿还土地购置贷款和土地开发贷款，支付建设阶段的人工、材料、设备、管理费和其它相关成本。开发建设中的房地产项目是这种贷款的主要抵押物。金融机构有时候还要求借款人提供必要的担保，例如用其他房地产做抵押，或者提供质押，或者第三方担保。 建设贷款的还款资金来源，通常是销售收入或长期抵押贷款。,13,（1）土地收
6、购储备制度 土地收购储备制度是指政府依照法定程序，运用市场机制，按照土地利用总体规划和城市规划，通过收回、收购、置换和征用等方式取得土地，进行前期开发和存储后，以公开招标、拍卖供应土地，调控各类建设用地需求的制度。作用：政府统一供地，实现土地一级市场的绝对垄断；提高房地产市场宏观调控能力和土地市场的透明度；促进土地资源的有效利用和房地产市场与社会经济的协调发展。,2、土地储备贷款,14,土地储备贷款是向借款人发放的用于土地收购及土地前期开发、整理的贷款。其对象是对一级土地市场进行管理的县级以上人民政府指定或授权的土地储备机构和开发企业。,（2）土地储备贷款,15,房地产抵押贷款是指借款人（抵押
7、人）以合法拥有的房地产，在不转移占有方式的前提下，向贷款人（抵押权人）提供债务履行担保，获得贷款的行为。目前我国抵押贷款的资金来源全部是商业银行，有以下三种方式：,四、房地产抵押贷款,16,是个人在购买住房时，以所购住房作为抵押担保，向金融机构申请贷款的行为。个人住房贷款包括商业性住房抵押贷款和政策性（住房公积金）住房抵押贷款两种类型。后者利率通常较低。 我国个人住房抵押贷款属于购房者的消费性贷款，通常与开发商没有直接的关系。其额度的上限为所购住房价值的80%，贷款最长期限不超过30年。利率有固定利率和可调利率两种，我国目前采用的是可调利率。,1、个人住房抵押贷款,17,2、商用房地产抵押贷款
8、 国内商业银行发放商用房地产抵押贷款时，贷款价值比率（抵借比）通常不超过60%，贷款期限最长不超过10年，贷款利率也通常高于个人住房抵押贷款，而且仅对已经通过竣工验收的商用房地产发放。3、在建工程抵押贷款 在建工程抵押将项目完工部分抵押与建筑工程承包合同的房屋期权抵押相结合，是银行与开发商设定房地产抵押，办理房地产开发贷款的一种较好方式。,18,（1）合法设定房地产抵押权设押房地产的实物或权益是真实存在并合法拥有的，权属清晰，可以转让。（2）择优选择设押的房地产选择市场前景看好的房地产，从环境、交通、设计、建造质量、配套设施、价格等方面综合考虑。,4、金融机构对房地产抵押物的要求,19,（3）
9、合理确定抵押率抵押率（又称贷款价值比率）是贷款金额与抵押物价值之比。它受抵押物流动性、价值取得情况、贷款期限长短、市场条件和通货膨胀预期等因素影响。高的一般取70%，低的一般取60%或50%。（4）处置抵押物的渠道畅通这要求抵押物的变性较强、价格比较稳定、市场广阔。,4、金融机构对房地产抵押物的要求,20,五、抵押贷款二级市场,抵押贷款二级市场与一级市场相对应，一级市场是商业银行和储蓄机构等利用间接融资渠道发放抵押贷款；二级市场则利用类似资本市场的机构、工具，通过购买一级市场发放的抵押贷款、将其转化为房地产抵押支持证券，并在证券市场上交易，它实现了房地产抵押市场同资本市场的融合。,21,五、抵
10、押贷款二级市场,抵押贷款支持证券的类型：,抵押贷款支持债券抵押贷款传递证券抵押贷款直付债券抵押贷款担保债务,22,1、房地产投资信托的涵义是指通过制订信托投资计划，信托公司与投资者（委托人）签订信托投资合同，通过发行信托受益凭证或股票等方式受托投资者的资金，用于房地产投资或房地产抵押贷款投资，并委托或聘请专业机构和专业人员实施经营管理的一种资金信托投资方式。实质：投资代理,六、房地产投资信托（REITs）,23,1、房地产投资信托的涵义REITs一般以股份公司或信托基金的形式出现，资金来源有两种：发行股票、从金融市场融资（如银行信贷、发行债券或商业票据）,六、房地产投资信托（REITs）,24
11、,按投资业务不同：权益型REITs抵押型REITs混合型REITs,是以收益性物业的出租、经营管理和开发为主营业务，主要收入是房地产出租收入。,2、房地产投资信托的分类,25,按投资业务不同：权益型REITs抵押型REITs混合型REITs,主要为房地产开发商和置业投资者提供抵押贷款服务，或经营抵押贷款支持证券业务，主要收入来源是抵押贷款的利息收入。,2、房地产投资信托的分类,26,按投资业务不同：权益型REITs抵押型REITs混合型REITs,同时经营上述两种形式的业务。,2、房地产投资信托的分类,27,按信托性质分类：伞型合伙REITs多重合伙REITs,指REITs不直接拥有房地产，而
12、是通过一个经营合伙制企业控制房地产。,2、房地产投资信托的分类,28,按信托性质分类：伞型合伙REITs多重合伙REITs,指REITs直接拥有房地产的同时，还通过经营合伙制企业的方式拥有部分房地产。,2、房地产投资信托的分类,29,流动性好市场价值稳定高现金回报有效分散投资风险抵御通货膨胀,3、房地产投资信托的特征,30,一、房地产开发贷款的风险与风险管理1、房地产开发贷款的风险政策风险 5）完工风险 市场风险 6）抵押物估价风险经营风险 7）贷款保证风险财务风险,第二节 房地产金融风险,31,第二节 房地产金融风险一、房地产开发贷款的风险与风险管理2、金融机构对房地产开发贷款的风险管理1）
13、对未取得“四证”的项目，不得发放任何形式贷款。2）对申请贷款的房地产开发企业，自有资金不低于开发项目总投资的30%。3）对申请贷款的房地产开发企业进行深入调查审核。对成立不满3年的，应重点审查。,32,第二节 房地产金融风险一、房地产开发贷款的风险与风险管理2、金融机构对房地产开发贷款的风险管理4）项目应符合国家房地产业发展总体方向，有效满足城市规划和房地产市场的需求。5）可根据项目的进度和进展状况，分期发放贷款，并对其资金使用情况进行监控。6）对房地产销售款进行监控。7）密切关注房地产开发企业的开发情况。,33,1、土地储备贷款的风险因素1）土地储备中心自有运作资金严重不足，主要依靠银行贷款
14、2)土地出让计划不明确，还贷资金来源的时间不能与贷款期限相匹配,二、土地储备贷款的风险与风险管理,34,1、土地储备贷款的风险因素3）土地储备中心贷款抵押中的法律问题带来的风险问题：源于贷款担保的方式：保证和土地使用权抵押,二、土地储备贷款的风险与风险管理,35,对资本金没有到位或资本金严重不足、经营管理不规范的借款人，审慎发放土地储备贷款以抵押贷款方式向土地储备机构发放，贷款额度不得超过所收购土地评估价值的70%，贷款期限最长不得超过2年对包括该土地的性质、权属关系、测绘情况、土地契约限制、在城市整体综合规划中的用途与预计开发计划是否相符等土地整体情况，进行认真的调查分析实时掌握土地价值状况
15、，避免由于土地价值虚增或其他情况而导致的贷款风险,2、土地储备贷款的风险管理,36,三、个人住房贷款的风险与风险管理,1、个人住房贷款的风险操作风险信用风险市场风险管理风险法律风险,37,三、个人住房贷款的风险与风险管理,2、个人住房抵押贷款的风险管理1）遵照个人住房借款的相关规定，严格遵守借款年限、贷款价值比率等方面的规定。2）详细审查借款人的相关信息。3）对借款人的收入、财务状况等进行分析。4）考核借款人还款能力。月房产支出与收入比控制在50%以下，月所有债务支出与收入比控制在55%以下。5）对新建房进行整体性评价。,38,1、房地产投资信托的风险经营风险市场风险利率风险,四、房地产投资信
16、托的风险与风险管理,39,2、房地产投资信托的风险管理提升专业化经营水平提升规模经营水平吸引机构投资者参与制定积极稳妥的经营战略建立优秀的管理队伍,四、房地产投资信托的风险与风险管理,40,一、房地产项目融资的概念1、房地产项目融资的含义指房地产投资者为确保投资项目的顺利进行而进行的融通资金的活动。主要包括资金筹措与资金供应两个方面。2、房地产项目融资的特征（书上）,第三节 房地产项目融资,41,1、融资组织形式选择研究融资方案，首先应该明确融资主体，由融资主体进行融资活动，并承担融资责任和风险。项目融资主体的组织形式主要有：既有项目法人融资和新设项目法人融资,二、房地产项目融资方案,42,2
17、、资金来源选择,常用的融资渠道包括：自有资金、信贷资金、证券市场资金、非银行金融机构的资金、其他机构和个人的资金、预售或预租收入等。,43,表2中国房地产开发投资资金来源,资源来源：国家统计局,44,国家对房地产开发项目资本金比例的要求是30%。资本金出资形态可以是现金，也可以是实物、土地使用权等，实物出资必须经过有资格的资产评估机构评估作价，并在资本金中不能超过一定比例。,3、资本金筹措,45,（1）信贷融资利用信贷资金经营，实际上就是“借钱赚钱”、“借鸡生蛋”，充分利用财务杠杆的作用。,4、债务资金筹措,46,案例：假设当前房地产开发投资的年投资利润为20%，贷款利率为10%，开发商现有资
18、金3000万元可投入房地产项目。此时开发商面临两种选择：（1）不贷款，利用自有资金直接投资，假设项目开发期为2年。（2）贷款7000万元，投资一个开发周期为3年，总投资额为1亿元的房地产开发项目.问：如果你是开发商，该如何选择？注：假设暂不考虑资金的时间价值。,47,4、债务资金筹措（2）债券融资 通常为35年。 偿付方式有三种：偿还转期：“以旧换新”转换：“债转股”,48,5、预售或预租意义：对于买家来说：对于开发商来讲：一般规定，开发商投入的建设资金（不含土地费用）达到或超过地上物预计总投资的25%以后，方可获得政府房地产管理部门颁发的预售许可证。Z,例：某单位以现时楼价15%的预付款订购
19、了开发商开发楼宇，如果一年以后楼宇竣工交付使用时的楼价上涨了12%，则其付款的收益率高达,12%15%100%80%,49,资金来源可靠性分析融资结构分析融资成本分析融资风险分析,主要分析项目所需总投资和分年度投资能否得到足够的、持续的资金供应，即资本金和债务资金供应是否落实可靠。,6、融资方案分析,50,资金来源可靠性分析融资结构分析融资成本分析融资风险分析,主要分析项目融资方案中的资本金与债务资金比例、股本结构比例和债务结构比例，并分析其实现条件。,6、融资方案分析,51,资金来源可靠性分析融资结构分析融资成本分析融资风险分析,如承诺费、手续费、担保费、代理费、利息等,6、融资方案分析,5
20、2,资金来源可靠性分析融资结构分析融资成本分析融资风险分析,通常需要分析的风险因素包括资金供应风险、利率风险和汇率风险。,6、融资方案分析,53,金融机构进行项目贷款审查时，要进行客户评价、项目评估、担保方式评价和贷款综合评价四个方面的工作。1、企业资信等级评价客户评价金融机构主要根据企业素质、资金实力、企业偿债能力、企业经营管理能力、企业获利能力、企业信誉、企业在贷款银行的资金流量和其他辅助指标，确定房地产开发企业的资信等级。划分为6级：AAA、AA、A、BBB、BB、B通常情况下，BBB及以上资信等级的企业才能获得银行贷款。,三、金融机构对项目贷款的审查,54,2、贷款项目评估金融机构对项
21、目的审查主要包括三个大的方面，即：项目基本情况、市场分析结果和财务评价指标。,三、金融机构对项目贷款的审查,55,表3房地产开发项目贷款评价的指标体系,56,表3房地产开发项目贷款评价的指标体系,57,表3房地产开发项目贷款评价的指标体系,58,3、房地产贷款担保方式评价,房地产贷款担保通常有以下三种形式：保证抵押质押,即由贷款银行、借款人与第三方签订一个保证协议，当借款人违约或无力归还贷款时，由第三方保证人按照约定履行债务或承担相应责任。,59,房地产贷款担保通常有以下三种形式：保证抵押质押,是指借款人或第三人在不转移财产占有权的情况下，将财产作为贷款的担保。,3、房地产贷款担保方式评价,6
22、0,房地产贷款担保通常有以下三种形式：保证抵押质押,指借款人或第三人以其动产或权力（包括商标权、专利权）移交银行占有，将该动产或权力作为债权的担保。,3、房地产贷款担保方式评价,61,4、贷款综合评价,贷款综合评价的主要工作是计算贷款综合风险度。 某笔贷款的综合风险度=（某笔贷款风险额/某笔贷款额）100%信用等级系数贷款方式系数期限系数项目风险等级系数 某笔贷款风险额=某笔贷款额信用等级系数贷款方式系数期限系数项目风险等级系数,62,复习思考题：,权益融资和债务融资的主要区别是什么？个人住房抵押贷款的风险和风险管理手段分别有哪些？房地产开发企业的资金在周转过程中存在哪些矛盾？何谓房地产抵押贷款？银行在设定房地产抵押权时，通常要审查确定抵押物的哪些情况？我国房地产开发投资资金来源的特点是什么？,
