国际金融实务教程(包括即期外汇交易、远期外汇交易课件.ppt

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1、国际金融实务,第一章 外汇交易基础知识概述,本章主要介绍外汇交易的产生、外汇交易市场的构成、外汇交易的基本方式等有关外汇交易的基础知识。,第一章 外汇交易基础知识概述,一、外汇交易的产生国际结算国际投融资外汇保值和投机活动,第一章 外汇交易基础知识概述,二、外汇交易市场的构成外汇市场的层次交易主体的构成交易客体的构成交易市场的构成有形和无形,第一章 外汇交易基础知识概述,三、银行外汇交易交易前台、后台、中台交易员银行外汇交易过程,第二章 即期外汇交易,【本章教学要求】 了解即期外汇交易方式的基本原理和交易程序，掌握交叉汇率以及套汇的实际计算。【本章教学重点】 即期外汇交易的操作程序；交叉汇率的

2、计算。,【本章教学内容】,第一节 即期外汇交易的含义第二节 即期外汇交易的程序 第三节 交叉汇率的计算第四节 外汇头寸第五节 即期外汇市场的套汇,第一节 即期外汇交易含义,定义（Spot Exchange Transaction）(P34) 理解点： 1.交割(Deliver)“起息日”(Value Date) 2.营业日(Working Day) 3.交割日的确定：当日交割（VAL TOD）“T+0”隔日交割（VAL TOM）“T+1”即期交割（VAL SP） “T+2” 注意：交割日遇假顺延情况,链接：,外汇_财讯.comhttp:/和讯外汇http:/中国外汇黄金网http:/,第二节

3、即期外汇交易程序,一、询价(Asking Price) 二、报价(Quotation) 三、成交(Done)或放弃(Nothing) 四、证实(Confirmation) 五、交割(Deliver),第二节 即期外汇交易程序,A: SP CHF5 PLSB: 92/96A: MY RISK. ANY CHB: 93/95A: 93B: OK DONE TO CFM WE BUY USD5 AG CHF AT1.0129 VAL Sep 10, 2010 MY USD TO B BANK NY FOR OUR A/C 1234567 TKS N BIA: MY CHF TO A BANK ZUR

4、ICH FOR OUR A/C 7654321 TKS N BI,第三节 交叉汇率的计算,一、计算规则规则一：在已知的两个汇率中，美元均为单位货币，计算交叉汇率采用交叉相除。被除数为交叉汇率中标价货币的汇率，除数为交叉汇率中单位货币的汇率。例，已知： USD/CHF1.0128/32 USD/JPY84.21/24 计算CHF/JPY的双边汇率。,第三节 交叉汇率的计算,规则二：在两个已知的汇率中，美元均为标价货币，计算交叉汇率采用交叉相除。被除数为交叉汇率中单位货币的汇率，除数为交叉汇率中标价货币的汇率。例，已知： GBP/USD1.5407/09 AUD/USD0.9166/71 计算GB

5、P/AUD的双边汇率。,第三节 交叉汇率的计算,规则三：在两个已知的汇率中，一个以美元为单位货币，另一个以美元为标价货币，计算交叉汇率时采用同边相乘。例，已知： USD/CHF1.0128/32 GBP/USD1.5407/09 计算GBP/CHF的双边汇率。,第三节 交叉汇率的计算,二、限价交易中的交叉汇率计算(P48)【例2-11】某客户委托银行将100万加元兑换成港元,并要求以每加元高于6.2952港元的价格成交。在外汇市场开盘时：USD/CAD=1.2362/72USD/HKD=7.7755/65 问题1 问题2 问题3,第四节 外汇头寸,一、外汇头寸的概念暴露在汇率风险下的外汇买卖余

6、额。多头或长头寸（Long Position)空头或短头寸（Short Position)平仓或轧平头寸（Square）,第四节 外汇头寸,二、银行外汇头寸的盈亏教材P50【例2-12】教材P51 【例2-13】,第五节 即期外汇市场的套汇,一、直接套汇（Direct Arbitrage）利用两个不同地点的外汇市场上某些货币之间的汇率差异，进行低买高卖以赚取差价收益的行为。例，某日市场行情如下：伦敦市场 GBP1=USD1.5450/60纽约市场 GBP1=USD1.5480/90,第五节 即期外汇市场的套汇,二、间接套汇（Indirect Arbitrage）利用三个或三个以上外汇市场上某种

7、货币的汇率差异，进行低买高卖以赚取差价收益的行为。常见的为“三角套汇”。例，某日市场行情如下：东京：USD/JPY=104.50/60纽约：GBP/USD=1.9320/30伦敦：GBP/JPY=202.56/66 （套算汇率：USD/JPY104.84/104.90）,第五节 即期外汇市场的套汇,某日路透机显示下列市场汇率：纽约市场上1美元1.5750/60瑞士法郎；苏黎世市场上1英镑2.2980/90瑞士法郎；伦敦市场上1英镑1.4495/05美元。某套汇者以100万英镑进行套汇，试计算其套汇利润（不考虑其他费用）。,第三章 远期外汇交易,【本章教学要求】 了解远期外汇交易的基本原理和交易

8、程序，掌握远期外汇交易的程序、远期汇率的计算和远期外汇市场的套利。【本章教学重点】 远期外汇交易的程序、不同远期汇率的计算。,第三章 远期外汇交易,第一节 远期外汇交易的含义第二节 远期外汇交易的程序第三节 远期外汇交易的应用第四节 远期外汇市场套利链接：NDF和我国的远期外汇交易,第一节 远期外汇交易的含义 （Forward Exchange Transaction）,远期外汇交易又称“期汇交易”，是指外汇买卖双方成交后，按合约规定的汇率于未来某日期进行实际交割的一种外汇交易。 远期期限交割日 1.固定交割日：交割日为某一具体日期 (1)规则日期：远期期限为标准的整月 (2)不规则日期“零星

9、交易” （Odd/Broken Date Transaction） 2.选择交割日“择期交易” (Optioned Forward Transaction),第二节 远期外汇交易的程序,一、询价二、报价规则日期远期汇率的计算择期交易远期汇率的计算零星交易远期汇率的计算三、成交四、证实五、交割,A: GBP 5 plsB: 1.8920/25A: Mine, pls adjust to 1 MonthB: OK Done Spot /1 Month 93/89 at 1.8836 We sell GBP 5 AG USD Val Oct 29, 2010 my USD to my NY Tks

10、N BIA: Ok, agreed. my GBP to my London, Tks for the Deal,第三节 远期外汇交易的应用,一、保值性远期外汇交易（一）外汇债权(未来收汇)的保值若预测收汇货币汇率下跌，则卖出期汇例：2007年12月16日江苏熔盛重工集团某造船企业预计2008年9月中旬将收汇1000万美元。为避免美元汇率下跌风险，公司与银行签订了9个月期限的远期结汇协议，约定以6.8606的远期汇价结汇。2008年9月18日公司收汇1000万美元，而当天美元即期汇率为6.8201。通过远期外汇交易，公司减少汇率损失40.5万元人民币。,第三节 远期外汇交易的应用,（二）外汇债

11、务(未来付汇)的保值若预测付汇货币汇率将上升，则买入期汇。例：2007年9月15日广西玉林某外商投资企业与外商签订了2500万欧元的全套人造板生产线进口合同，当时汇率为100欧元兑1046.15人民币元，约定半年后付款。随着欧元兑人民币汇率的上升，到2008年3月17日欧元升至1121.66元，导致该公司多付购汇资金1887.75万元人民币。,第三节 远期外汇交易的应用(续),二、投机性远期外汇交易（一）卖空(Sell Short) 行情看跌，先卖后买。（二）买空(Buy Long) 行情看涨，先买后卖。,第四节 远期外汇市场套利,一、套利交易类型（一）非抛补套利 (Uncovered Int

12、erest Arbitrage，UIA)指投资者单纯把资金从低利率货币转为高利率货币，从中谋取利差收入。即投资者不考虑对外投资所面临的汇率风险,直接以投资到期时市场上的即期汇率将高利率货币的投资本利和兑换回低利率货币。,第四节 远期外汇市场套利（续）,（二）抛补套利 (Covered Interest Arbitrage，CIA)指投资者在将资金从低利率国调往高利率国的同时，利用一些外汇交易手段对投资资金进行保值，以降低套利活动中的汇率风险。,第四节 远期外汇市场套利（续）,二、套利交易的操作（一）套利可行性分析若利差高利率货币远期贴水率(年率)： 低利率货币 高利率货币例：GBP3个月利率1

13、2；USD3个月利率8。GBP/USD即期汇率为1.5828;3个月英镑贴水100点。分析：英镑年贴水率=2.53%4，可进行套利，即将美元换成英镑进行投资。,第四节 远期外汇市场套利（续）,（二）套利步骤(无资金时) 1.先借入低利率货币； 2.将低利率货币以即期汇率换成高利率货币进行投资，并以远期外汇交易进行保值； 3.投资到期收回高利率货币投资，并交割远期外汇合约，换回低利率货币； 4.偿还借款，核算套利收益。,精确公式求掉期率：,见教材P91【例4-7】,链接：NDF,NDF：Non-Deliverable Forward 无本金交割远期NDF是柜台交易的衍生产品，交易双方并不是以基础

14、货币对来进行交割，而是根据合同确定的远期汇率与到期时实际即期汇率之间的差额，用可自由兑换货币（通常为美元）进行差额支付。支付差额=(合约价格即期汇率)名义金额 即期汇率人民币NDF是基于人民币兑美元汇率、以美元来进行结算的人民币远期。,链接：NDF（续）,例如2010年9月10日，香港市场1月期人民币NDF汇率为6.7680。某投机者预期人民币升值，向香港银行买入一笔1个月到期、名义金额为100万美元、合约价格为6.7680的人民币NDF。1个月到期时,美元兑人民币即期汇率为6.6700，那么该投机者可获得银行支付的14693美元。如果1个月到期时，美元/人民币即期汇率超过6.7680，那么该

15、投机者则需要向银行支付差额。,链接：我国的远期外汇交易,1997年1月18日中国人民银行公布了远期结售汇暂时管理办法，并于1997年4月在中国银行进行远期结售汇试点。2003年试点银行扩大到工行、农行、建行。2004年增加交通银行、中信银行、招商银行。,链接：我国的远期外汇交易（续）,2005年8月进一步扩大远期结售汇银行主体，并开始开办银行间远期外汇交易。2005年8月8日起，在银行间外汇市场推出远期交易，允许符合条件的银行按照双边报价、双边交易、双边清算的原则，进行银行间人民币对外币的远期交易，并放开实需交易原则的限制，允许银行之间自行选择全额交割或差额交割方式。,第四章 外汇掉期交易,第

16、一节 外汇掉期交易概述第二节 掉期汇率的计算第三节 外汇掉期交易的应用链接：我国的外汇掉期业务,第一节 外汇掉期交易概述,一、外汇掉期交易的含义 (P83)外汇掉期交易(Swap Transaction)是指 在买进（或卖出）某种货币的同时,卖出（或买进）同等数量但交割期限不同的同一种货币的交易。买、卖同时进行；买、卖的币种相同；买、卖的金额相等；买、卖的交割期限不同。,第一节 外汇掉期交易概述（续）,二、外汇掉期交易的类型(P84)（一）按交易对象不同划分(P84)1.“纯掉期”（Pure Swap）与同一交易对手进行交易2.“制造掉期” （Engineered Swap）与不同的交易对手进

17、行交易,第一节 外汇掉期交易概述（续）,（二）按掉期期限不同划分(P84)1.即期对远期的掉期（S/F Swap）S/N；S/W；S/M2.即期对即期的掉期（S/S Swap）O/N “隔夜掉期”T/N “隔日掉期”3.远期对远期的掉期（F/F Swap）,第一节 外汇掉期交易概述（续）,三、掉期交易的程序(一)询价(二)报价(三)成交(四)证实(五)交割见教材P86【例4-2】与【例4-3】,第二节 掉期汇率的计算,一、掉期汇率的含义掉期汇率与远期汇率的区别Spot S1/ S2N个月的掉期率 x/y则：远期汇率 S1+x/S2+y而掉期汇率为：B/S S1/S1+yS/B S2/S2+x,

18、第二节 掉期汇率的计算（续）,二、即期对远期掉期汇率的计算(P89)【例4-4】GBP/USD汇率如下： Spot Rate 1.9279/89 3MTH Swap 30/50求：报价行承做B/S与S/B GBP/USD Spot/3MTH的掉期汇率。,在下面四笔交易中，你愿与哪一家银行交易？ （1）即期卖出USD，同时买入1月期USD。（2）即期买入USD，同时卖出2月期USD。（3）即期买入CHF，同时卖出3月期CHF。（4）即期卖出CHF，同时买入6月期CHF。,请思考： 下面是5家银行对USD/CHF的掉期交易报价。,第二节 掉期汇率的计算（续）,三、远期对远期掉期汇率的计算(P97)

19、【例4-12】AUD/USD汇率如下: Spot Rate 0.7784/06 1M Swap 50/40 6M Swap 280/260(1)如果有一客户准备做S/B的1M/6M的Swap，其掉期价格如何计算？(2)若是客户做B/S的掉期，其价格如何?(3)若是客户做“制造掉期”，其价格又如何?,第二节 掉期汇率的计算（续）,远期/远期掉期汇率的计算方法（以报价行为例）：买价=期限较长的远期汇率的买入汇水-期限较短的远期汇率的卖出汇水卖价=期限较长的远期汇率的卖出汇水-期限较短的远期汇率的买入汇水如：AUD/USD 1M Swap 50/40 6M Swap 280/260掉期汇率为： 28

20、0-40/260-50=240/210,第三节 掉期交易的应用,一、调整银行的外汇头寸二、调整外汇交易的交割日三、进行盈利操作四、套期保值,一、调整银行的外汇头寸,1.P102【例4-15】2.P103【例4-16】：即期/远期3.P104【例4-17】：远期/远期4.P92【例4-8】：某日本银行将收到甲出口商3个月远期美元100万，以及乙进口商6个月远期买入美元100万。这两笔业务，使银行在美元的金额上相等，但时间上不匹配。,二、调整外汇交易的交割日,（一）远期外汇交易的展期P104【例4-18】P111【案例二】（二）远期外汇交易的提前到期P106【例4-19】,三、进行盈利操作,(一)

21、预期利差扩大的情况下若单位货币升水，则做S/B单位货币若单位货币贴水，则做B/S单位货币(二)预期利差缩小的情况下若单位货币升水，则做B/S单位货币若单位货币贴水，则做S/B单位货币,三、进行盈利操作(续),1.P109【例4-20】2.P109【例4-21】3. P100【例4-14】4. P114【案例五】,四、套期保值,1.P110【例4-22】：银行2.P111【案例一】：投资者3. P99【例4-13】：进出口商,链接：我国的外汇掉期业务,2005年8月2日中国人民银行发布关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知，允许各外汇指定银行对客户开办人

22、民币与外币掉期业务。2006年4月24日起，在银行间外汇市场推出人民币对外币掉期交易。,第五六章 金融期货交易,【本章教学要求】 了解金融期货交易的流程和基本制度，掌握各种金融期货交易的实际应用。【本章教学重点】 货币期货、利率期货和股指期货交易的实际应用。,【本章教学内容】,第一节 金融期货交易原理第二节 货币期货交易第三节 利率期货交易第四节 股票指数期货交易,第一节 金融期货交易原理,一、金融期货的含义与类型二、金融期货交易特征与功能三、金融期货市场结构及交易机制,第一节 金融期货交易原理,一、金融期货的含义与类型（一）金融期货的含义金融期货（Financial Futures）是指交易

23、双方同意在约定的时间按约定的价格买入或卖出一定标准数量的某种金融资产的标准化合约。,第一节 金融期货交易原理(续),(二)金融期货的类型货币期货(1972年，CME)：以货币为标的资产的金融期货。利率期货(1975年，CBOT)：标的资产价格依赖于利率水平的金融期货。股票价格指数期货(1982年，CME)：以股票价格指数为标的物的金融期货。,第一节 金融期货交易原理(续),二、金融期货交易特征与功能（一）特征1.金融期货与商品期货的区别标的资产交割期限交割方式,第一节 金融期货交易原理(续),2.金融期货交易与现货交易的区别交易地点竞价方式合约的标准化结算机制保证金制度,第一节 金融期货交易原

24、理(续),3.金融期货合约与远期合约的区别交易地点竞价方式和结算机制保证金制度履约方式合约的标准化透明度,第一节 金融期货交易原理(续),（二）功能(P124)避险价格发现提高市场效率收集和发布信息,第一节 金融期货交易原理(续),三、金融期货市场结构及交易机制（一）结构金融期货交易所经纪商：场内经纪商(Floor Broker)场内交易商(Floor Trader)清算所交易者,第一节 金融期货交易原理(续),（二）交易机制1.金融期货交易的基本制度（1）保证金制度初始保证金（Initial Margin）维持保证金（Maintenance Margin）（2）日结算制度经纪人对客户清算所对

25、会员,第一节 金融期货交易原理(续),2.金融期货交易的程序（1）开立账户选择经纪人,第一节 金融期货交易原理(续),（2）交易委托下单标明交易场所、交易方向、交易品种、交易数量、交割月份、有效期限、价格类型等。时间型指令:开放单与瞬间单价格型指令:市价单/限价单/止损单,（3）执行委托竞价交易,第一节 金融期货交易原理(续),（4）登记结算清算所对会员经纪人对客户,第二节 货币期货交易,一、货币期货概述二、货币期货行情的解读三、货币期货与外汇远期交易的关系四、货币期货交易的运用,一、货币期货概述,货币期货是以货币为交易对象的金融期货，又称为“外汇期货”。1972年5月美国芝加哥商品交易所(C

26、ME)创办国际货币市场（IMM），推出了英镑、加拿大元、西德马克、日元、瑞士法郎、法国法郎、墨西哥比索等7种货币的期货合约。1992年6月26日CME启动GLOBEX（电子交易平台）。,一、货币期货概述（续）,货币期货合约货币期货的报价货币期货的币种交易单位最小变动价位合约月份交易时间最后交易日和交割日保证金,Japanese Yen (CME)-12,500,000; $ per 100,二、货币期货行情的解读,THE WALL STREET JOURNALMonday, November 01, 2010 Currency Futures,三、货币期货与外汇远期交易的关系,联系交易对象市场

27、价格相互影响交易目的区别交易地点竞价方式和结算机制保证金制度履约方式合约的标准化透明度,四、货币期货交易的运用(续),(一)套期保值（Hedge）利用期货交易来减少或降低现货市场价格波动风险的经济活动。1.空头套期保值（Short Hedge）若在将来某一特定时间要出售某种货币，则可通过持有该货币期货的空头(即卖出货币期货)来对冲风险。主要是为降低由于现汇市场的汇率下跌而给外汇资产带来的风险，多为出口商或拥有外汇债权者所用。例题见教材P147【例5-5】。,四、货币期货交易的运用(续),完全的套期保值与不完全的套期保值基差(Basis)、基差风险(Basis Risk)与期货系数(Future

28、 Coefficient) 基差现货价格期货价格基差风险是指由于外汇期货价格与现汇汇率变动的不同步而带来的风险。期货系数:b=Z /S 通过期货系数调整合约数量来消除基差风险: 期货合约金额Z 保值金额S 合约数量=保值金额/期货交易单位1/b,四、货币期货交易的运用,2.多头套期保值（Long Hedge）若将来要购买某种货币，则可通过持有该种货币期货的多头(即买入货币期货)来对冲风险。主要是为降低由于现汇汇率上升而给外汇负债带来的风险，多为进口商或承担外汇债务者所用。例题见教材P148【例57】。,3.交叉套期保值（Cross Hedge） 利用两种相关的外汇期货合约来为一种外汇保值。在发

29、生两种非美元货币收付的情况下，需要用到交叉套期保值。例题见教材P150【例5-8】。,四、货币期货交易的运用(续),四、货币期货交易的运用(续),(二)投机（Speculate）根据对期货价格变动的预测进行期货交易,以谋取期货价格变动的差价收益。1.多头或买空（见教材P154【例5-10】） 预测期货价格将上涨,先买后卖,以对冲获利。2.空头或卖空（见教材P154【例5-12】） 预测期货价格将下跌,先卖后买,以对冲获利。,四、货币期货交易的运用(续),(三)套利（Arbitrage）套利是指通过同时买进和卖出相同或相关的货币期货合约而赚取价差收益的交易行为，即同时在两个期货品种或市场上进行多

30、空对冲操作，以获取稳定收益。跨期套利 (P155)跨市套利 (P157)跨币套利 (P158),四、货币期货交易的运用(续),1.跨期套利 (P155)指利用不同交割月份的同一种货币期货合约进行的套利。以对近期合约是买进还是卖出为标准：买空套利(Buying the Spread)：买进近期合约，同时卖出远期合约。又称“牛市套利”。卖空套利(Selling the Spread) ：卖出近期合约，同时买入远期合约。又称“熊市套利”。见教材P156【例5-14】,四、货币期货交易的运用(续),2.跨市套利 (P157)指利用不同交易所的同一币种的货币期货合约进行的套利。见教材P157【例5-15

31、】3.跨币套利 (P158)指利用同一交割月份的不同币种的货币期货合约进行的套利。见教材P158【例5-16】,第三节 利率期货交易,一、利率期货概述二、利率期货行情的解读三、利率期货交易的应用,一、利率期货概述,利率期货(Interest Rate Futures)是指标的资产价格依赖于利率水平的金融期货。(一)短期利率期货1.短期国库券期货（1）短期国库券期货合约的主要内容合约单位：1000000美元最小变动价位：0.01最小变动值：25美元交割月份：3、6、9、12,一、利率期货概述(续),(2)短期国库券期货的报价指数报价：指数100100贴现率指数报价只是一种报价方法，并非短期国库券

32、期货的实际价格。例如90天的国库券期货报价为93.5，这意味着年贴现率为6.5(=100-93.5%)，则90天国库券期货价格为：,一、利率期货概述(续),90天国库券期货价格 合约金额（1贴现率90/360） 1000000（16.590/360） 983750美元Y=1000.25(100Z)Y面额100美元的90天国库券的期货价格 Z90天国库券期货的报价,一、利率期货概述(续),2.欧洲美元期货欧洲美元是指存放在美国银行海外分行或外国银行的美元。欧洲美元期货合约的主要内容（见P169）欧洲美元期货的报价与短期国库券期货的报价相同，也是采用指数报价。例如：欧洲美元利率报价为5.53，则9

33、0天欧洲美元利率期货的报价为94.47。,一、利率期货概述(续),欧洲美元期货与国库券期货的比较（见P170）相同点：最小价格波动点0.01%，变动值25美元主要不同点：（1）交割方式：前者无基础资产交割，后者以国库券为交割资产。（2）收益率：欧洲美元的收益率是附加收益率 附加收益率=贴现值/市场价格360/到期天数短期国债的收益率是贴现收益率 贴现收益率=贴现值/面值360/到期天数见教材P170【例6-5】,一、利率期货概述(续),(二)中长期债券期货债券期货标的资产中长期国债( Note/Bond )1.美国中长期国债期货合约的主要内容：合约单位：100000美元报价：按100美元面值报

34、价。最小变动单位：一个百分点的1/32最小变动值：31.25美元交割等级：标准利率为6(1999年后),一、利率期货概述(续),2.美国中长期国债期货合约的报价中长期国债期货的报价与中长期国债本身的报价方式相同，一般是以票面金额的百分比来表示，通常把票面金额的1称为1点，以1点的1/32为1个单位。,一、利率期货概述(续),例如,面值100000美元的20年期政府债券标价为“90-05”,前面的“90”表示90点，后面的“05”表示5个单位，即5/32，这意味着该种政府债券的价格为票面金额的 ,即为90156.25美元(100000 )。国债报价（称为干净价格）与购买者支付的现金价格（称为肮脏

35、价格）并不相同： 现金价格报价上一个付息日以来的累计利息见教材P176-177举例,一、利率期货概述(续),3.转换因子和发票金额转换因子(Conversion Factor)是指将符合实际交割的各种现货债券统一于6的收益率的系数。在一般情况下，多头期货持有者总希望获得息票率较高的债券，而空头期货持有者则希望在付息日之后马上交割一些低息票率债券，两者的利益矛盾可通过调整发票金额(Invoicing Amount)来解决,即空头方从多头方得到的实际价格： 发票金额期货价格转换因子应计利息见教材P178【例6-11】,一、利率期货概述(续),4.最便宜的交割债券(Cheapest to Deliv

36、ery Bond)在符合交割条件的多种债券中，对于空头方而言成本最低的债券。空头方收到的价格为： 期货报价转换因子应计利息空头方购买债券的成本为： 债券报价应计利息最便宜债券应是使：债券报价-(期货报价转换因子)最小的那种债券。见教材P179【例6-12】,二、利率期货行情的解读,THE WALL STREET JOURNALFriday，November 05，2010 Interest Rate Futures,Treasury Bonds (CBT)-$100,000; pts 32nds of 100%,Treasury Notes (CBT)-$100,000; pts 32nds

37、of 100%,Eurodollar (CME)-$1,000,000; pts of 100%,三、利率期货交易的应用,（一）套期保值1.空头套期保值防止利率上升(即债券价格下跌)的风险将来需融资或出售债券资产见教材P167【例6-2】见教材P170【例6-6】见教材P183【例6-16】,三、利率期货交易的应用（续）,2.多头套期保值防止利率下跌(即债券价格上升)的风险将来需投资或购买债券见教材P167【例6-3】,三、利率期货交易的应用（续）,（二）投机买空:预期市场利率将下降(利率期货价格看涨)，先买后卖。见教材P168【例6-4】卖空:预期市场利率将上升(利率期货价格看跌)，先卖后买

38、。见教材P171【例6-7】见教材P186【例6-17】,三、利率期货交易的应用（续）,（三）套利TED价差：国库券期货欧洲美元期货FTBFED预测TED价差扩大，买入TED：买进国库券期货，同时卖出欧洲美元期货预测TED价差缩小，卖出TED：卖出国库券期货，同时买进欧洲美元期货见教材P188【例6-19】,三、利率期货交易的应用（续）,NOB价差：中期国债期货长期国债期货FTNFB预测NOB价差扩大，买入NOB：买进中期国债期货，同时卖出长期国债期货预测NOB价差缩小，卖出NOB：卖出中期国债期货，同时买进长期国债期货,三、利率期货交易的应用（续）,LED价差：LIBOR期货欧洲美元期货 （

39、1个月利率） （3个月利率）MOB价差：市政债券长期国债期货 （免税债券） （应税债券） （免税债券收益率）（应税债券收益率）,第四节 股票指数期货交易,一、股票指数期货概述二、股票指数期货行情的解读三、股票指数期货交易的应用,一、股票指数期货概述,(一)股票指数期货的概念与特点股指期货(Stock Index Futures) ：以某一股票价格指数为标的物的金融期货。特点：其标的物为特定的股票指数。股指期货报价单位以指数点计，合约价值以规定的合约乘数与股指报价的乘积来表示。股指期货的交割采用现金交割，而非实际交割股票。,一、股票指数期货概述（续）,(二)股指期货合约的主要内容（P193）合约

40、规模：合约乘数指数最小价格变动单位保证金合约结算月份交易时间,二、股票指数期货行情的解读,THE WALL STREET JOURNALMonday, November 22, 2010,三、股票指数期货交易的应用,（一）套期保值买空套期保值：防止股价上涨的风险(将来需投资股票)，先买后卖股指期货。见教材P203【例6-25】见教材P204【例6-26】见教材P205【例6-27】,三、股票指数期货交易的应用（续）,卖空套期保值：防止股价下跌的风险（持有股票或股票再融资）见教材P205【例6-28】见教材P206【例6-29】见教材P207【例6-30】,三、股指期货交易的应用（续）,（二）套

41、利跨期套利见教材P208【例6-31】跨品种套利见教材P209【例6-32】,三、股指期货交易的应用（续）,（三）投机买空：看涨股市卖空：看跌股市案例：巴林银行倒闭案,第七章 金融期权交易,【本章教学要求】 了解金融期权交易的基本原理，掌握货币期权、利率期权和股票期权交易的实际运用。【本章教学重点】 货币期权、利率期权和股票期权交易的实际运用。,【本章教学内容】,第一节 金融期权交易概述第二节 货币期权交易第三节 利率期权交易第四节 股票期权与股票指数期权交易,第一节 金融期权交易概述,一、金融期权的概念金融期权（Financial Option）是一种选择权契约，它赋予契约买方在约定期限内以

42、协定价格买进或卖出一定数量某种金融资产的权利。1978年荷兰的欧洲期权交易所推出股票期权1982年美国费城股票交易所推出货币期权；芝加哥农产品交易所推出美国国库券期货期权。期权的买方与卖方期权费或权利金(Premium)协定价格(Strike Price)或履约价格(Exercise Price),第一节 金融期权交易概述（续）,二、金融期权的类型（一）按行使期权的时间划分美式期权(American Style Option)欧式期权(European Style Option)注意：百慕大期权(Bermudan Option)亚洲式期权(Asian Style Option),第一节金融期权

43、交易概述（续）,(二)按买方的权利划分看涨期权(Call Option)：即买权看跌期权(Put Option)：即卖权,第一节金融期权交易概述（续）,(三)按交易方式划分场内期权(Exchange Traded Option)标准化的期权合约期权的协定价格由交易所规定不同的档次场外期权(Over the Counter Option)非标准化的期权合约买权（Call）或卖权（Put）多为欧式期权合约金额协定价格期权费：银行双向报价(点数报价、百分比报价)成交日与期权费支付日到期日(Expiry Date)及截止时间(Cut-off-Time)交割日,第一节金融期权交易概述（续）,(四)按期权

44、交易对象划分货币期权利率期权股票期权股票指数期权,第一节 金融期权交易概述（续）,三、金融期权的定价(一)金融期权的价值构成内在价值(Intrinsic Value)与时间价值(Time Value) 价内期权(In-the-Money Option)价外期权(Out-of-the-Money Option)平价期权(At-the-Money Option),第一节 金融期权交易概述（续）,（二）金融期权的定价模型(OPM)Black-Scholes Model(欧式股票期权),Black-Scholes Garman-Kohlhagan Model:,其中：C为看涨期权价格；P为看跌期权价格

45、； S为市场即期汇率；E为期权协定价格； t为期权未到期时间；rf为基准货币利率； rd为标价货币利率；e 为自然对数的底； 为市场汇率波动率； N(d)为给定自变量d的正态分布概率。,第二节 货币期权交易,一、货币期权的含义二、场内货币期权价格的解读三、货币期权交易的基本类型四、货币期权交易策略五、货币期权交易的应用,第二节 货币期权交易,一、货币期权的含义货币期权（Currency Option）又称为外汇期权，是一种赋予买方在约定期限内以协定价格买进或卖出一定数量某种货币的权利合约。货币期权在三大类金融期权交易中所占份额最小。,二、场内货币期权价格的解读,Currency Futures

46、 OptionsFriday, November 26, 2010,第二节 货币期权交易（续）,三、货币期权交易的基本类型(一)买入看涨期权(Buy Call)见P227【例7-2】,第二节 货币期权交易（续）,(二)卖出看涨期权(Sell Call)见P228【例7-3】,第二节 货币期权交易（续）,(三)买入看跌期权(Buy Put)见P229【例7-4】,第二节 货币期权交易（续）,(四)卖出看跌期权(Sell Out)见P230【例7-5】,第二节 货币期权交易（续）,四、货币期权交易策略(一)对敲指同时买入(或同时卖出)到期日相同的两种不同种类的期权。(二)价差套购（Spread）指

47、以不同协议价格同时买入并卖出相同种类的期权。,第二节 货币期权交易（续）,(一)对敲指同时买入(或同时卖出)到期日相同的两种不同种类的期权。根据期权的协定价格是否相同分为： 1.同价对敲（Straddle)指同时买入(或同时卖出)到期日和协议价格都相同的看涨期权和看跌期权。数量相同的同价对敲数量不等的同价对敲,第二节 货币期权交易（续）,（1）数量相同的同价对敲买入同价对敲(Long Call + Long Put)：指同时买入相同到期日和协议价格的看涨期权和看跌期权。预测市场价格将发生剧烈变动,但方向不确定。策略分析：潜在的利润：在两个方向都是无限的潜在的风险：最大的损失等于支付的总期权费盈

48、亏平衡点：右边的BEP=协议价格+支付的总期权费左边的BEP=协议价格-支付的总期权费见教材P232【例7-6】,第二节 货币期权交易（续）,卖出同价对敲(Short Call + Short Put)：指同时卖出相同到期日和协议价格的看涨期权和看跌期权。预测市场价格将趋于稳定,或者变化很小时,以获取期权费。策略分析：潜在的风险：在两个方向都是无限的潜在的利润：最大的利润等于收取的总期权费盈亏平衡点：右边的BEP=协议价格+收取的总期权费左边的BEP=协议价格-收取的总期权费见教材P233【例7-7】,第二节 货币期权交易（续）,（2）数量不等的同价对敲看涨对敲（Strap）：看涨期权的数量超

49、过看跌期权的数量。买入看涨对敲(Long Strap)(见P234【例7-8】)对市场倾向性看涨时采用此策略。看跌对敲（Strip）：看跌期权的数量超过看涨期权的数量。买入看跌对敲(Long Strip) )(见P235【例7-9】)对市场倾向性看跌时采用此策略。,第二节 货币期权交易（续）,2.异价对敲(Strangle)指同时买入(或同时卖出)到期日相同但协议价格不同的看涨期权和看跌期权。(1)买入异价对敲（Long Strangle）指同时买入到期日相同但协议价格不同的看涨期权和看跌期权。通常看涨期权的协议价格高于看跌期权的协议价格。相对买入同价对敲，支付的期权费较少。(2)卖出异价对敲

50、（Short Strangle）指同时卖出到期日相同但协议价格不同的看涨期权和看跌期权。通常看涨期权的协议价格高于看跌期权的协议价格。,第二节 货币期权交易（续）,（二）价差套购（Spread）指以不同协议价格同时买入并卖出相同到期日的相同种类的期权。包括：牛市价差(Bull)和熊市价差(Bear)牛市(买)或熊市(卖)是针对低协议价格的期权而言。1.牛市价差（看涨的价差）看涨的看涨期权价差（Bull Call Spread)：指买进一个低协议价格的看涨期权，同时又卖出一个高协议价格的看涨期权。两个看涨期权到期日相同。见教材P239【例7-12】)看涨的看跌期权价差（Bull Put Spre