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1、PB业务介绍及发展思路,鼎晖投资、重阳投资等50家投资管理机构获得中国基金业协会批准成为中国首批私募基金管理人。这是我国私募基金业发展的重要里程碑，更是我国资本市场发展史上的标志性事件，私募基金业开始进入崭新的发展阶段。,2014年,海外PB业务发展经验国内PB业务现状 PB业务具体解读 公司PB业务的发展思路未来PB业务的发展方向,一. 海外PB业务发展经验,初创期,概念期,繁荣期,成熟期,1970s,1980s,2000s,2008,美国券商Furman Selz于1970年代末提出,1980年代出现，主要做股票业务外加基础的债券清算 接着提供组合报告，开始时用信件后来用传真，再后来是we
2、b 1980年代末的美林伦敦是第一家非美PB,Hedge fund飞速发展，PB业务成为投行重要业绩来源 2006年大摩和高盛在PB上的年入均超过20亿美元,雷曼兄弟的客户无法取出抵押品，交易对手风险爆发 投资者选择多PB，瑞信、JP摩根、德银成为最大赢家 2009年汇丰在其托管业务平台上搭建PB业务,1.1 PB在华尔街30年的蓬勃发展,1.2.1 海外PB业务的规模（1）,从券商收入角度看，全球PB业务收入规模近年来保持在100-200亿美元之间，占总收入比重约为7%。PB业务收入主要来源于融资融券利息和佣金收入。,1.2.2 海外PB业务的规模（2）,金融危机后，全球PB业务集中度降低,
3、1.3 海外PB业务的主要模式,海外PB业务主要针对专业机构投资者和高收益个人，其中对冲基金是最主要的客户。作为二级市场最活跃的力量和风险的最终承担者，对冲基金不仅占PB业务超过95%的业务量，也是券商程序化交易、衍生品交易的主要使用者和对手方。海外PB业务的核心是交易、杠杆业务，同时也为客户交易的所有产品提供集中结算托管，以及技术支持、后台运作、风控、估值等全方位服务,二. 国内PB业务的现状,2.1.1 证券二级市场投资的发展趋势,趋势：从艺术到技术,2.1.2 经纪业务市场的三大趋势,证监会私募基金部成立7月11日，私募投资基金监督管理暂行办法向社会公开征求意见。 -投资范围扩大 -参与
4、门槛降低,公募基金是“大象”，私募基金是“蚂蚁”。“蚂蚁雄兵”将是未来我国证券投资市场的“主力军”。种种迹象表明，监管层走在前端完善立法、活跃市场的一系列动作大有开渠引水、筑巢引凤之势。,2.1.3 私募基金的发展趋势,截至2014年6月底，我国境内共有基金管理公司93家，管理资产合计5.12万亿，其中管理的公募基金规模3.61万亿，非公开募集1.51万亿。统计显示，今年二季度公募基金募集总规模继续下降至617亿。单只产品平均募集份额为6.71亿份，跌至2004年来的近十年的新低。,2.1.4 私募基金市场的现状,2.1.5 对冲基金对私募市场的影响,规模庞大-对冲基金管理资产总规模将从201
5、3年底的2.6万亿美元-伴随机构投资者大量资金的流入，预计2014年底对冲基金的总规模将创下新高3万亿美元。,海外,国内,蓬勃发展 -弱市催生对冲策略 -更多衍生品推出以及卖空体系的健全 -政策助力对冲基金发展上海市虹口区专门设立了对冲基金园区，今年初，对外宣布计划在年底前再吸引数十家对冲基金落户，其中不乏国内外对冲基金业的大佬级企业。按照园区规划，到2017年底上海对冲基金园区将聚集50家以上国内外知名对冲基金企业，到2020年末努力建成国际知名的专业金融产业集聚园区。,中国对冲基金业可谓“沉睡的巨人”（1000亿），未来中国对冲基金的总规模将很快突破1万亿元，成长空间广大。,2.2 国内P
6、B业务服务方案分享,（1）证券金融业务面向境内外专业投资机构提供基于融资融券的一揽子服务，包括保证金融资、证券借贷、程序化交易、风险分析报告，交易策略研究、基金设立咨询、资本引介等。,2.2.1 国内PB业务服务方案分享（中信模式）,（2）全方位整合的平台通过中信证券提供的综合性平台，客户可以获取各种服务和产品，实现投资目标。,2.2.1 国内PB业务服务方案分享（中信模式）,（3）全生命周期的服务贯穿客户业务的全生命周期，在不同的阶段，提供具有针对性的产品和服务。,2.2.1 国内PB业务服务方案分享（中信模式）,主要两条线：托管服务信息监督平台+新型交易服务平台,2.2.2 国内PB业务服
7、务方案分享（招商模式）,为对冲基金、私募基金等专业投资机构以及高净值个人客户提供包括快速交易工具和交易平台（DMA），高效便捷的托管、结算、代理支付服务，个性化融资、融券解决方案，绩效评估与风险管理服务，多账户组合管理、交易分析和流动性管理，多种金融产品的市场入口，多品种和多策略通道服务，以及整合投行和资产管理的资源和业务，为客户提供一揽子综合金融服务及解决方案。此外，依托营业网点优势，协助机构客户落户国家政策支持最优惠地区，提供全程注册登记指导服务，为上市公司股东、PE、VC等机构客户定制股份减持税率优惠方案。,2.2.3 国内PB业务服务方案分享（广发模式）,一揽子解决方案+税务支持,所谓
8、“私募工场”，就是一个关于阳光私募的圈子;中金公司目前将这个圈子建在国内知名的投资网站雪球网上，账号为“私募工场”，该项目在2013年底就已经启动。在“私募工场”圈子中，客户(即投资者)与管理人(即基金经理)可以实现零距离对话。管理者在此平台上，一方面可以晒业绩，另一方面可以晒投资方法和理念、晒投资心得和过程。不仅如此，客户也能够参与互动，结合自己的偏好找到适合自己的管理人;反之，管理人也可以淘到真正属于自己的“正确的”客户。据中金公司人士介绍，定位于在初创期或发展期私募团队的私募工场，在借助伞形信托工具支持小规模和低成本的条件下，实现阳光私募的各项基本功能。其主要功能体现为平台管理服务、市场
9、推广服务和增值服务等方面。 参与该项目的门槛并不高，从雪球网上的资料显示，要成为私募工场挂牌的私募基金经理，有两个条件：第一，有300万以上的可供你管理的资金。这笔资金可以是别人(种子客户)委托你管理的，也可以是你自己的；第二，要有充分的投资能力和责任心!,2.2.4 国内PB业务服务方案分享（中金私募工厂）,互联网+平台管理+市场推广,2.2.5 国内PB业务服务方案分享（国信红岭中路营业部）,百亿阳光私募云集地：深圳红岭中路营业部是国内最早开展阳光私募业务的证券营业部，目前汇聚了国内近40 家投资顾问公司，托管证券投资类信托计划 90余支，总托管资产超过 200 亿。凭借对投资顾问的深入了
10、解，率先走渠道合作的发展道路，为各大渠道推荐优秀的投资顾问，促成投资顾问与各大渠道的合作。作为主办券商，红岭分公司成功牵手基金经理王亚伟，与之合作成功发行了国内首单王亚伟管理的阳光私募产品,目前托管市值30 多亿。率先开展对冲基金业务：率先设计并推出中国首批对冲基金，目前已发行6支全程序化套利产品，规模达到5亿。建立了对冲基金估值团队，能为私募基金提供托管、估值等系列服务，目前托管规模4亿多。,2.2.6 代表券商PB业务共性服务与差异,三. PB业务具体解读,机构经纪（PB业务）,高净值经纪市场,零售经纪业务,证券经纪业务市场分为三个主要版图,PB业务（Prime Brokerage）：机构
11、经纪业务 指证券公司为对冲基金(Hedge fund)和其他专业投资者提供打包服务的一种业务模式。主要包括结算、融资、证券出借、风险管理、执行交易以及投资者关系等服务。,“P B”概念 最早是70年代由美国券商Furman Selz提出来的，主要是组合管理和业绩表现跟踪。由于最近20多年对冲基金的爆发式增长，PB 业务得到大力发展 。,3.1 什么是PB业务,PB= 卖方找到了佣金之外的盈利模式,3.2 PB业务的参与者,PB机构经纪,私募基金市场,3.3 私募市场与PB业务的内在逻辑,欧美经验看，对冲基金35%左右的资金来自机构客户。随着大陆私募行业逐步步入机构投资者时代，私募行业的增长空间
12、将迅速提升。,随着私募基金自行发产品的普及，私募契约型产品将令私募投资范围广、策略灵活的优势进一步得到发挥，私募基金向对冲基金转型的速度将进一步加快。,内在逻辑,私募基金规范度的提升将 吸引机构客户进入私募行业,产品需求,业务需求,交易特性,私募机构相对理性，更看中绝对收益，更易接受衍生品交易等金融工具，有税收、财务等特殊需求，需要更专业的FC服务，客户细分，差异化服务，其中客户关系管理更为重要。,机构户以自主决策型和资产管理型为主，咨询依托型偏少，融资融劵服务是大头。,融资、融券,3.4 私募机构客户需求,提供私募基金全产业链服务,为有志于资产管理事业的仁人志士提供全面的业务管理和行政服务,
13、为私募基金提供个性化的产品设计、策略研究、风险评估等研究服务。,建立私募基金的柜台交易市场,私募基金孵化园,私募基金OTC市场,私募基金服务商,私募基金智囊团,3.5 券商在PB业务中的角色,3.6 PB业务的服务范畴,PB服务面向专业投资机构和专业投资者提供基于证券投资的一揽子金融服务，致力于： 帮助专业投资机构和专业投资者实现策略化交易。 辅助专业投资机构设立私募基金，并协助募集资金。 满足处于不同生命周期阶段的专业投资机构和专业投资者的个性化需求。,3.7 PB业务的业务范畴,3.8 券商开展PB业务的优势,券商在渠道资源、投研能力以及风险管理上的独特优势，使其成为私募基金天然的伙伴。,
14、四. 公司PB业务的发展思路,4.1 开展PB业务的三方面工作,业绩管理与导向,产品设立流程种子基金的培育和管理,核心要素的建设,建立量化私募基金评价体系建设PB业务系统搭建PB服务大平台,专业投资者的培养,4.2 PB业务核心要素的建设,一个体系、一个系统、一个平台,4.2.1 PB业务核心要素之系统建设（1）,4.2.2 PB业务核心要素之系统建设（2）,4.2.3 PB业务核心要素之系统建设（3）,不同客户的不同需求,私募及对冲基金客户用于其执行量化投资产品的交易策略，包括交易策略的历史回溯测试、接入程序化及算法交易平台、交易执行后的绩效评估等,保险资管公司、公募基金及QFII客户通过部
15、署独立的算法交易引擎，支持各类算法模型，降低机构投资者的冲击成本,有量化思想、无研发能力客户满足其研发需求（策略生成、数据提供、策略验证）以及交易需求,个人专业投资者用于其方便调用客户自主设计的量化交易策略和公司统一发布的交易策略，包括期现套利、市场中性Alpha策略、配对交易和股票多空策略,不同客户对量化交易平台的不同需求,4.2.4 PB业务核心要素之系统建设（4）,4.3 专业投资者的培养,在PB业务开展初期，通常从开展专业投资者服务起步，需要三个方面的核心业务能力。,4.3.1 专业投资者的培养之尽职调查,选择专业机构投资者,为投顾设计产品交易结构,寻找并确定优先级资金提供银行、管理人
16、机构、托管银行,初步确定合同重要条款,进取级客户的寻找和预沟通,合同定稿,4.3.2 专业投资者的培养之产品设立,进取级客户缴款认购,优先级资金配给,产品成立,构建一流的策略平台,4.3.3 专业投资者的培养之策略平台,4.3.4 专业投资者的培养之种子基金管理,在开展PB业务初期，最重要的环节就是进取级资金的落实。从实际操作层面看，很多券商都已经或计划设立种子基金投资于自身认可的私募产品的进取级资金份额。,行业情况,设立种子基金券商：中信证券、广发证券、招商证券、东方证券、东海证券等。计划设立种子基金券商：华宝证券、齐鲁证券、信达证券、海通证券、国海证券、国信证券等。,投资模式,全部认购进取
17、级份额。与投顾协商，双方认购进取级份额比例。券商销售、券商种子基金认购、投顾自己认购三方结合。,资金来源,券商种子基金资金来源于两大类：自有资金、募集形成资金池。目前大部分设立种子基金的券商及计划设立种子基金的券商，起步阶段以自有资金为主。招商证券与嘉实资本联合设立的对冲FOF产品属于募集资金池的范畴。,投资方向,券商目前种子基金重点投资对冲策略产品。因对冲策略净值波动较传统策略更小。其次，对于对冲策略而言，可以覆盖更多的金融产品和衍生品。,4.4 业绩管理与导向,以核心指标为基础，根据公司实际情况增加辅助指标或调整权重。,. 未来PB业务的发展方向,未来PB业务的发展方向,结束语：出现困境的不是市场，发生同质化的不是产品和服务，而是我们！是我们的思维模式陷入了困境与同质化。机构经纪时代已经到来，让我们以拥抱互联网金融的热情去迎接PB机构经纪时代！,
