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1、2022/12/10,证券投资实务基本面分析,证券投资实务基本面分析,证券投资实务基本面分析,一、基本面信息从哪里来二、相关概念界定三、合理估值不变条件下的股票收益四、合理估值改变条件下的股票收益五、影响股票收益的其他特征因素六、讨论,好股怎么找基本面分析,证券投资实务基本面分析,年报Windin证券软件,一、基本面信息从哪里来,证券投资实务基本面分析,1.股票报酬率公式 R=(P1+D-P0)/P0 决定因素：未来股价P1，未来现金股利D，现在股价P02.现金股利重要吗 不重要，股票收益实质是股价的增长3. 价格P和价值P与实际估值PE和合理估值PE P=PE*EPS P=PE*EPS,二、
2、报酬率相关概念界定,证券投资实务基本面分析,P=PE*EPS通常，已知P和EPS，求PE例如：云南白药2011年末EPS为2，股价70，则PE为？ P=PE*EPS通常，已知PE和EPS，求P例如：云南白药2011年末EPS为2，“鉴于行业及公司未来的成长给予30倍PE(即合理估值PE=30)”，则2011年末价值P为？,有效市场状况下，价格=价值，PE=PE因此股票收益是价格的增长也是价值的增长,证券投资实务基本面分析,4.报酬率与利润增长率合理估值不变条件下：报酬率利润的增长请判断1）利润越大，报酬率越大2）股价越大，报酬率越大3）EPS越大，报酬率越大4）,利润增长,当PE不变（合理估值
3、不变），价值的增长等于利润的增长1+R=(PE1/PE0)(1+g),报酬率,股价增长,证券投资实务基本面分析,依据：利润2=（投0+投）（ROA0+ROA）可推出：g利2= gROA+ g投1+ gROA* g投1,由于非周期行业资产报酬率变化不大，因此非周期行业利润增长主要决定于投入的增长,三、合理估值不变条件下的股票收益股票收益取决于利润增长,利润增长的驱动因素：1）资产报酬率的增长（主要表现为毛利率的增长）2）投入的增长,1.利润增长取决于什么,证券投资实务基本面分析,非周期行业利润增长源自投入的增长,1）留存利润导致权益/投入的增长,ROE,2）外部融资导致投入的增长,IPO,SEO
4、,定增,其它,投入的两个来源：1）内部利润留存2）外部融资：IPO,SEO,一般增长,高增长,2.投入的资金从那里来,证券投资实务基本面分析,g投入,利润留存,ROE,0,1,0,1,A0,A0(1+g),A0s,A0s(1+g),第2年利润的增长=第1年末资产的增长=gAs(1+g)=As+利1RR1+g=1+RR*利1/权0g=RR*利1/权0g=RR*ROE1/1-RR*ROE1=第1年可持续增长率,g投入1,ROE1,g利2,R2,WHY1,证券投资实务基本面分析,未来利润增长50%要求ROE须达到多大？(假定RR=1),说明，高ROE是股票高收益的前提,证券投资实务基本面分析,鱼池理
5、论：ROE如同鱼池，尽管通过提高放养密度小鱼池也可以提高成鱼产出，但需求量大时，小鱼池最终没有大鱼池的产量大,这表明，ROE大同时需求也大时，利润高增长若ROE大，需求不大时，RR会小，利润同样低增长,思考1：ROE大，利润一定会高增长吗如M公司ROE30%，但RR=50%N公司ROE20%，但RR=100%,证券投资实务基本面分析,结论：高成长的股票必须是高ROE且高需求好股票须从高ROE中找,思考2：ROE小，需求大，会是什么结果？分析：需求大必须增加投入才能实现利润高增长，但由于ROE小，因此必须外部融资，但外部股权融资后的结果是：企业实现了利润高增长，但高增长带来的好处被新股东分享了,
6、证券投资实务基本面分析,产品供不应求利润要实现高增长,其它情形,外部融资导致投入的高增长,IPO,SEO,定增,其它,g投入,IPO/定增,WHY2,由于股票融资（IPO,定增）筹集了大量资金，因此为短期高成长提供了资金准备,因此，好股票也可以从IPO/定增中找,证券投资实务基本面分析,好股票哪里找,一是从高ROE中找,二是IPO/定增中找,证券投资实务基本面分析,思考1：利润要实现高增长（如增100%），光靠内部融资行吗,思考2：利润翻番股票那里找？IPO,定增,思考3：IPO,定增的股票利润一定高增长吗？,证券投资实务基本面分析,3.资金充足就一定会投入资金吗,新股、定增、ROE大的公司只
7、是说明有足够的资金投入但是否投入，还取决于产品需求,新股、定增、ROE大的公司投入资金一定会大吗，继而利润增长一定会大吗？,证券投资实务基本面分析,注会教材，未来利润增长测算的三方法：1.过去增长2.可持续增长率3.分析师,4.如何判断未来高需求选股的关键,4.公司预告5.公司年报，寻找“供不应求”6.国家战略扶持其他方法？,证券投资实务基本面分析,定增,新股,过去增50%以上,预告增50%以上,国家战略扶持,？,5. 高成长股如何找,高ROE，20%以上,有能力提供资金,有必要追加资金,但毛利率不能下降过去高增长年份不能太长,证券投资实务基本面分析,新兴战略/预增需求保证毛利率不降盈利能力不
8、下降IPO/定增资金保证,寻找高成长股方法一：定增/IPO中选，预增50%/战略扶持依据经验：ROE也越大越好，新股ROE也至少12%以上,过去高增长年份不能太长,注意：新股未来收入增加通常没问题，最大的问题是大多数新股毛利率会下降,证券投资实务基本面分析,寻找高成长股方法二：ROE大于20%中选，预增50%/过去高增/战略扶持,过去高增长年份不能太长,新兴战略/预增需求保证毛利率不降盈利能力不下降ROE大于20%资金保证,证券投资实务基本面分析,归纳：利、债、毛、反、收、增、现,证券投资实务基本面分析,四、合理估值改变条件下的股票收益,（一）合理估值何时改变,必要报酬率r改变时，估值会改变复
9、合增长率改变时，估值会改变,证券投资实务基本面分析,（二）r何时改变？,可以证明，市场收益越大（牛市），r越小，因此估值越大,证券投资实务基本面分析,（三）复合增长g何时改变？,一般来讲，公司技术改进、政策扶持都会使得复合增长增加，使得合理估值增大,证券投资实务基本面分析,（四）利润不变，估值改变时的股票收益1+R=(PE1/PE0)(1+g1),R,g1,合理估值改变,市场收益r改变,内外部环境改变使得复合增长g增加如技术改进、政策扶持,在其他条件不变情况下，个股与大盘“同涨同跌”,证券投资实务基本面分析,“牛市重势，熊市重质”牛市中，不论会计业绩好或差，普涨熊市中，会计业绩好的公司表现相对
10、好,牛市最好的投资标的：券商股牛市初期较好的投资标的：周期股盘整市最好的投资标的：成长股盘整市较危险的投资标的：过去高增长的股票（双杀）,因此，最牛的股票须具备：1.估值增加2利润增长（双击）最熊的股票具备：1.估值下降2利润下降（双杀）,证券投资实务基本面分析,1.毛利率 毛利率水平/盈利能力/投入的增长（但行业之间不可比） 毛利率增长/ROA的增长2.周转率 周转率/盈利能力/投入的增长3.送股 送股/未来前景/需求/？4. 增发 增发/投入的增长,五、影响报酬率的其他特征因素,证券投资实务基本面分析,5.产品价格上涨以下行业你会投资吗1）技术不断革新的制造行业电视机、电脑等电子信息行业2）技术不用革新的制造行业酒、中药3）风电设备制造业4）服务业,证券投资实务基本面分析,任务：每6人分成一组进行讨论，讨论的主题包括如下两个方面，三周后各组选出两名代表，分述两主题，要求做课件并上台报告，最后上交纸质报告。计入平时成绩。主题1：从现有股票中选出你认为未来2年高成长股票（年收益50%）主题2：介绍一种你认为有效的技术分析方法,六、分组讨论,2022/12/10,证券投资实务基本面分析,演讲完毕，谢谢听讲!,再见，see you again,3rew,
