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1、 月度报告谷物分析师：王其东TEL：13989895624QQ：1361803103millerdong农产品事业部：豆类：王艳南油脂：彭东杰棉花：宋正军谷物：王其东白糖：高魏翔TEL：0571-85783938 农产品研究|月度报告谷物类9月份报告（2011年8月26日）外强内弱 谷物类期价上涨不易摘要：l 8月行情回顾：8月份国际谷物市场延续反弹，但国内谷物类期货市场整体偏弱。国际方面，继前期的一轮反弹之后，8月份美盘谷物期市在因美债危机、金融市场整体下行的背景下延续反弹行情。小麦、玉米在美国农业部公布的美国玉米年末库存数据利多、海外需求前景改善（特别是中国采购）及炎热和干燥天气担忧，继续
2、走高；国内方面，郑州小麦弱不禁风，连续下探，目前处于下跌趋势。大连玉米亦没受到美盘玉米反弹提振，而是一反常态，开始反弹后的回头，幅度较大。相比之下，郑州早籼稻期市则依然保持震荡。l 影响因数分析：1、最低收购价托底，但相较目前期货价格，仍存下行空间；2、通货膨胀严重，生产成本上升，但同时警惕CPI见顶回落；3、养殖业规模扩大，饲料消费增加，但随着猪肉价格回落，或难支撑饲料高价；4、增产预期较强 不利于谷物期价上行；5、库存量较大，构成顶部压力；6、国内谷物行情烙上“政策市”印记，看涨情绪或降温。l 9月行情展望：总体来看我国谷物市场处于上有压力、下游支撑因素被逐步消耗的局面。谷物期市各品种出现
3、一定分化，特别是小麦已经走出箱体震荡，继续下行。虽然自8月以来，在美债危机中，谷物与其它品种相比，表现出一定的抗跌性能。但在无更多利多因素的情况下，目前，操作上不宜做多，建议投资者目前可在逢高适当做空小麦，而谨慎观望玉米、早籼稻，后市可密切关注天气、国家政策等情况，待市场有变，再做抉择。一、8月行情回顾玉米：因美国农业部公布的美国玉米年末库存数据利多、海外需求前景改善（特别是中国采购）及炎热和干燥天气担忧，8月CBOT玉米期货市场继续走高。截至8月末（8月24日），CBOT玉米主力12月合约报收742.00美分/蒲式耳，较上月末（7月29日）668.25美分/蒲式耳，上涨73.75美分。受美债
4、危机以及国内市场无利多进一步提振影响，8月大连盘玉米期货市场在上半月冲高后开始回落。截至8月末（8月24日）主力合约1205报收2380元/吨，较上月（7月29日）2383元/吨，下跌3元/吨。现货方面，广东港口玉米主流成交价格在2470-2480元/吨。北方港口玉米收购价格在2270-2280元/吨，平舱价格在2310-2320元/吨。山东地区用粮企业玉米收购价格集中在2320-2480元/吨不等。河南、河北等地用粮企业玉米收购价格集中在2320-2360元/吨。南方销区市场东北产玉米到站价格在2450-2560元/吨。（美国CBOT玉米12月期货走势图，来源：新华期货博弈大师）（大连玉米期
5、货1205合约走势图，来源：新华期货博弈大师）小麦：8月份初因美债危机，美盘小麦期市出现回调行情，而后由于新的利好因素刺激开始延续反弹，截至8月24日，交投最活跃的芝加哥期货交易所(CBOT)12月小麦期货报收于776.50美元/蒲式耳。 郑州小麦则在从8月开始，受美债危机，采购商收购谨慎，临储小麦成交低迷的影响，强卖期价一路下跌，在8月24日创年内新低2661元/吨，目前依然处于下跌行情中。（美国CBOT12月小麦期货走势图，来源：新华期货博弈大师）（郑州强麦期货1201合约走势图，来源：新华期货博弈大师）早籼稻：稻米市场平稳运行，因正处暑期，需求略显清淡。其中，我国东北地区黑龙江大米出厂价
6、普遍下调0.02元/斤，走货仍然缓慢。苏皖地区因粮源紧张基本上处于有价无市状态。而南方早稻收购主体购粮意愿较强，但整体非常谨慎，目前收购价普遍在1.06-1.12元/斤，产区农户对当前价格并不认可，捂粮惜售普遍。 期货市场亦表现平淡，目前窄幅震荡，截止8月24日，早籼稻1201合约收盘价为：2569元/吨（郑州早籼稻期货1201合约走势图，来源：新华期货博弈大师）二、影响因数分析1、最低收购价托底，但相较目前期货价格，仍存下行空间2010年12月12日的中央经济工作会议，不仅强调了宏观调控，还提出了发展现代农业、加快加快经济结构战略性调整等任务。会中指出，强农惠农的思想认识只能增强不能削弱，强
7、农惠农的政策力度只能加大不能减小。要千方百计确保主要农产品供给安全，稳定粮食播种面积，增加农业生产补贴，稳步提高粮食最低收购价。国家发改委网站公布消息，我国继续在稻谷主产区实行最低收购价政策，并适当提高2011年最低收购价水平。2011年生产的早籼稻(三等，下同)、中晚籼稻、粳稻最低收购价分别提高到每50公斤102元、107元、128元，比2010年分别提高9元、10元、23元。而上个月，国家发改委还对今年小麦收购价格进行调整，白小麦、红小麦最低收购价分别提高到每50公斤95元、93元，比2010年分别提高5元、7元。2011年1月份，东北玉米临储收购价确定为：黑龙江0.89元/斤（新国标三等
8、），吉林0.9元/斤，辽宁0.91元/斤，与去年相比分别提高了0.15元。但与目前期现价格相较，目前期价仍然存在一定的下行空间。（谷物国家最低收购价，来源：新华期货研发中心）品种玉米黑龙江0.89元/斤吉林0.9元/斤辽宁0.91元/斤小麦白小麦0.95元/斤红小麦0.93元/斤稻早籼稻1.02元/斤中晚籼稻1.07元/斤粳稻1.28元/斤2、通货膨胀严重，生产成本上升，但同时警惕CPI见顶回落国家统计局今日公布8月份经济数据显示,8月份居民消费价格(CPI)同比上涨3.5%,涨幅比上月扩大了0.2个百分点,其中城市上涨3.4%,农村上涨3.7%。从商务部重点监测的食用农产品价格来看，8月份C
9、PI同比增速还将维持在6%以上的高位。尽管7月份的“涨价王”猪肉价格在8月份有所回调，但是牛羊肉、鱼类以及禽蛋的价格继续大幅上涨，只有蔬菜价格出现了下跌。而与此同时，近几个月来非食品CPI总体仍然处于上升通道中。因此多家研究机构维持9月份CPI同比增速继续高位运行的判断，预测区间值落在6.3%6.5%，与6月份历史新高6.4%的水平相当。通货膨胀致使谷物的劳动力成本在持续提高。农业生产需要考虑机会成本，金融危机后，由于用工荒，农民工的工资普遍上涨的二倍以上，这会推高从事粮食生产的比较成本；农民工打工成本上涨,使从事农业生产的机会成本大增。通过对小麦和稻谷产区调研发现，华北地区小麦平均每亩总费用
10、达到708元，比2010年增加120元；江西省部分地区，早稻每亩生产成本在400元左右，较去年提高36元，种植成本大幅提高。但值得注意的是cpi在连续增长，年内有见顶回落的预期，后期可能对市场有较大影响。（CPI走势图，来源：新华期货研发中心）3、养殖业规模扩大，饲料消费增加，但随着猪肉价格回落，或难支撑饲料高价国务院总理温家宝12日主持召开国务院常务会议,研究确定促进生猪生产持续健康发展的政策措施。会议指出,近一个时期,猪肉价格涨幅较大,影响了群众生活,带动了物价上涨。针对这一情况，为保护生产者和消费者利益,促进生猪生产持续健康发展,会议确定了一系列措施扶持生猪生产，比如投资25亿支持大型养
11、殖场建设、扩大能繁殖母猪与疫病补助范围及力度等等。随着猪肉高企及国家扶持政策落实，散户补栏积极性高涨，生猪存栏率不断提升，将进一步刺激猪饲料消费。另外，水产养殖也进入旺季，下半年饲料企业饲料销量将持续放大，市场对后期需求放大仍有所期待。不过，因玉米价格较高，且距新粮上市还需1个月时间，而现小麦因上市量较多，且质优价廉，目前国内多数饲料企业开始采购部分小麦替代玉米，来满足禽料生产。有调查显示，今年小麦替代玉米的量不会低于1500万吨，这影响近期国内玉米现货涨速。此外，目前国内大部分饲料企业手中都存有一定的玉米库存，继续采购玉米意愿减弱，而部分深加工企业因亏损，现多处于停机检修或者限产状态，也给市
12、场带来些打压。另据海关总署数据显示，今年六月份中国玉米出口量为9544吨，远远低于五月份的出口量27491吨；一月到六月期间，中国玉米出口量比上年同期减少29%，为57193吨。（生猪存栏量，来源：新华期货研发中心）（22省猪粮比价，来源：新华期货研发中心）4、增产预期较强 不利于谷物期价上行2011/12年度国内小麦供大于求格局未变当前，2010/2011年度小麦已悉数归仓，实现了国内小麦八连增的丰收格局，为我国经济平稳较快发展提供了有力支撑，从根本上上决定了国内麦价难以出现暴涨局面。国家粮油信息中心预测： 2011年中国小麦播种面积为2415万公顷，较上年减少0.1%。其中冬小麦面积增加，
13、春小麦面积减少。预计2011年小麦总产量11679万吨，较上年增加1.4%；2 011/12 年度小麦消费预计将达到11520 万吨，较上年度的11050 万吨增长470 万吨，增幅4.3。主要是因为小麦与玉米的比价低于正常水平，小麦替代玉米增多，饲料消费和工业消费增加较多。预计2011/12 年度国内小麦结余量为130 万吨，较上年度的569 万吨减少439 万吨。（小麦国内年总产量，来源：新华期货研发中心） 全国早稻收获进入高峰 丰收在望目前国内早稻已进入收获期，早稻收割工作从南到北已全面展开。尽管今年干旱和洪涝灾害对早稻栽插有影响，但与去年生长时期的持续低温阴雨天气相比，今年旱涝的影响并
14、没有想象的严重，早稻整体生长形势好于去年。据中华粮网调查显示，籼稻产区广东、湖南、江西等地，单产及总产均有所增长，质量也将好于去年，预计今年早稻增产基本定局。据中华粮网数据显示：预计2011年稻谷产量有望达到3979亿斤，同比增83亿斤，增幅2.1%；预计稻谷口粮消费量将继续保持缓慢趋升态势，2011年国内稻谷消费量约3745亿斤，进出口总量仍将维持在低水平，同比变化不大。（稻谷国内年总产量，来源：新华期货研发中心）种植效益提高 玉米种植面积继续扩大由于种植收益较高，今年东北地区继续扩大玉米播种面积。据中华粮网最新消息，2011年东北三省一区玉米播种面积2.03亿亩，较上年增加近1000万亩，
15、增幅5.2%。黄淮海地区冬小麦面积稳定增加且玉米种植收益较好，预计今年夏播玉米播种面积也将提高。预计2011年全国玉米播种面积4.85亿亩，比去年增加1400万亩，增幅3.0%。如果后期主产区天气基本正常，预计玉米产量继续增加，预计2011年全国玉米产量1.75亿吨，较上年增加5%。国家粮油信息中心于2011年7月13日发布7月份食用谷物市场供需状况报告、饲用谷物市场供需状况报告中，预测2011年中国玉米播种面积为3315万公顷，较上年增加2.0。预计2011年中国玉米产量为18150万吨，较上年增加2.4%。虽然各方对玉米增产幅度的预测略有差异，但对玉米种植面积、产量的增加都比较有信心。而玉
16、米产量的增加或将一定程度缓和新季玉米供需矛盾。（玉米国内年总产量，来源：新华期货研发中心）5、 库存量较大，构成顶部压力今年3月中旬在北京召开的“两会”期间，围绕民生的物价问题成为政府官员回答频率最高的问题，来自发改委、农业部和粮食局等部门的政策“最强音”，首次对外公布了国内小麦库存供应高达一亿吨的统计数字，几乎相当于我国小麦作物的年产量。此后不久，政府高层也明确表示，当前国内主要口粮（谷物类）库存总量不低于两亿吨，进一步降温包括小麦在内的粮食购销市场看涨氛围。与此同时，今年以来，根据外电的先后报道称，由于全球天气影响导致谷物减产，特别是优质小麦供求格局趋紧导致价格上涨，中国粮食进口节奏明显加
17、快。同时，据国外机构的乐观预期，2011年全年我国进口玉米总量可能高达900万吨，小麦进口量最终可能达到300万吨甚至400万吨，这对国内谷物市场而言无疑形成预期压力（各国玉米期初库存，单位：万吨，来源：新华期货研发中心）（国内优质强劲小麦仓单数量，来源：新华期货研发中心）（国内黄玉米仓单数量，来源：新华期货研发中心）6、国内谷物行情烙上“政策市”印记，看涨情绪持续降温值得一提的是，国家粮食局4月1日上午发布收购进展公告称，截至今年3月25日，国内主产区已经累计收购2010年新产玉米7086.5万吨。其中，国有粮食企业收购了1851.3万吨，占收购总量的26%。作为国内饲料养殖和食品加工的重要
18、原料，玉米价格的长期走势对于小麦品种具有指导作用，而近期本网针对主产区原粮收购市场进行的电话调查中，多数贸易商对玉米的收购热情高于小麦。这一方面是因为当前农民出库玉米的意愿季节性增强，中储粮在主产区进行批量的政策性玉米收购，导致玉米“货紧价坚”；资金周转率显然玉米要高于小麦，这也促使后者的市场人气相对偏弱。随着国家针对粮价实行调控的密集政策出台，国内市场对粮食价格看涨预期的降温，包括小麦制成品终端市场需求的整体偏淡，面粉厂和贸易商的原粮收购意愿不积极，农民售粮心态也明显趋于平稳。 三、9月行情展望随着玉米上涨到当前高位，买家入市略显谨慎，玉米涨势已经开始放缓，但由于后期养殖需求放大预期已被一定
19、消耗，预计9月份国内玉米行情上行不易，或将进入涨跌两难的境地，呈现震荡走势。进入9月份，我国东北主产区玉米作物已经进入较为关键的扬花和授粉期，同时，华北黄淮一带玉米作物也即将进入抽雄期。由于此阶段是玉米单产形成的重要时期，因此天气形势变得尤为关键。目前国外市场谷物类价格不断上行，目前处于外强内弱得局面，这也印证了国内谷物存在一定的内部利空。目前小麦率先下行，和早籼稻、玉米出现不再协调，这对后期谷物市场整体上行构成压力。总体来看我国谷物市场处于上有压力、下游支撑因素被逐步消耗的局面。谷物期市各品种出现一定分化，特别是小麦已经走出箱体震荡，继续下行。虽然自8月以来，在美债危机中，谷物与其它品种相比
20、，表现出一定的抗跌性能。但在无更多利多因素的情况下，目前，操作上不宜做多，建议投资者目前可在逢高适当做空小麦，而谨慎观望玉米、早籼稻，后市可密切关注天气、国家政策等情况，待市场有变，再做抉择。分析师承诺本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。新华期货研发中心农产品事业部电话：0571-85783938传真：0571-85096756邮编：310003网址：地址：杭州市下城区凤起路108号国信房产大厦3楼请务必阅读正文后的免责声明 16 / 16
