第六章 对外投资管理ppt课件.ppt

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1、第六章 对外投资管理,教学目的与要求：1、了解对外投资的种类；2、熟悉对外投资决策的依据；3、掌握对外直接投资管理；4、熟悉证券投资种类及其决策。,第六章 对外投资管理,重点与难点： 1、教学重点：对外投资决策的依据；对外直接投资管理；证券投资种类及其决策。 2、教学难点：对外直接投资管理；证券投资种类及其决策。 教学课时安排： 总课时8课时，其中讲授6课时，实训2课时。,第六章 对外投资管理,【案例导读】某企业有100万的闲置资金欲对外进行投资，现有3个投资方案可供选择：A方案购买某公司股票，每股买价10元，预计年股利1元，三年后预计售价为12元；B方案投资于某企业债券，现行购价为每张面值1

2、00元，三年期，利率10%，到期还本付息；C方案投资于房产，经测算三年内每年房价能递增10%。预计资金时间价值率为6%，A、B、C三个方案的投资收益率标准差预计分别为7%、2%、3%。 应选择哪个方案？,第六章 对外投资管理,第一节 对外投资管理概述 第二节 对外直接投资 第三节 证券投资第六章 小结,第一节 对外投资管理概述,一、对外投资的种类与管理目的 二、对外投资决策的依据,一、对外投资的种类与管理目的,（一）对外投资的概念 （二）对外投资的种类 （三）对外投资的目的,（一）对外投资的概念,投资是指将财力投放于一定的对象，以期望在未来获取特定收益的行为。投资具有以下特点：第一，对象性。财

3、力必须投放于特定对象上，如实物、有价证券等。第二，预付性。投放财力是在经营过程之前发生的，具有预付的性质，只有在预付款形成生产经营能力或实际运转后才能收回。第三，目的性。投放财力总是为了一定的目的，为企业的近期或远期目标服务的。第四，风险性。投资收益只能在未来才能实现，由于客观情况的不确定，其特定收益目标也就具有一定的风险。,（一）对外投资的概念,投资包括对内投资和对外投资两种。对外投资是指企业为了特定的投资目的，以现金、实物资产、无形资产等方式、或以购买有价证券的方式向企业外部主体进行的投资。与其对应的为对内投资，即把财力投在企业内部，购置各种经营用或服务用资产的投资。广义的投资概念包括对内

4、投资和对外投资，狭义的投资概念仅指对外投资。在本章的讨论中，主要以狭义的投资概念为基础。,（二）对外投资的种类,企业对外投资可按不同的标志进行分类： 1、按对外投资后形成产权关系的不同，分为股权投资和债权投资。股权投资是指投资金额形成被投资企业的资本金，企业拥有被投资企业的所有权，按投资比例享有权益和承担风险。如，购买上市公司的普通股、兼并或收购某家企业等。债权投资是指投资金额形成被投资单位的负债，企业拥有被投资单位的债权，享有到期收回本息的权益。如购买企业债券等。,（二）对外投资的种类,股权投资与债权投资比较有以下基本特点：第一，形成的权益不同。股权投资形成企业的所有权，企业能参与被投资企业

5、的管理；债权投资形成企业的债权，没有管理权。第二，收益水平不同。股权投资的收益要求高于债权投资。第三，风险水平不同。债权投资的风险低于股权投资。第四，在特定的情况下，两者可以转换。如购买可转换债券、可转换优先股等，在被投资企业预期利润上升时，可选择普通股股权投资，进行相应的转换；当预测被投资单位的利润会逐年下滑时，可转换债不予转换，可转换优先股选择转为债券等。,（二）对外投资的种类,2、按对外投资的存在形态不同，分为实体投资和证券投资。实体投资是直接以现金、实物、无形资产等投入其他企业，形成实质形态资产的投资，也称实业投资或直接投资。如联营投资、并购投资等。证券投资是指企业以现金、实物、无形资

6、产购入其他主体的有价证券形成金融资产形态的投资，也叫间接投资或金融投资。如投资于股票、债券、大额存单、期货、保险单等。,（二）对外投资的种类,实体投资与金融投资相比较，有以下的基本特点： 第一，与生产经营的联系度不同。实体投资是把资金直接投放于生产经营性资产，直接形成生产经营活动的能力，以便获得投资利润的投资，所以称之为直接投资。金融投资是把资金投放于有价证券等金融资产，以便获得投资收益的投资，所以又称之为间接投资。,（二）对外投资的种类,第二，投资收益的构成不同。在投资收益上，实体投资只能获得投资利润，而金融投资不仅可以获得投资利润，还可获得金融资产的买卖价差，即资本利得。,（二）对外投资的

7、种类,第三，投资风险不同。实体投资时，最大的风险是商品市场的风险，即生产的产品或提供的劳务在商品市场上不能实现的风险；而金融投资不仅会面对所投资企业产品或劳务在商品市场的风险，而且还要面对金融工具在金融市场上的风险。如投资于A公司股票，当A公司产品销售不畅、经营状况不佳时，A公司便会亏损，此时投资者就无红利可得，即承担商品市场的风险，而且还要承担股价下跌的风险，即承担金融市场的风险。所以金融投资的风险大，相应的投资报酬率也较高。,（二）对外投资的种类,第四，变现能力不同。实体投资具有投资回收期较长，变现速度慢、流动性差的特点；金融投资则正好相反。,（二）对外投资的种类,3、按对外投资资金的回收

8、期限不同，分为短期投资和长期投资。长期投资是指购进不准备随时变现，持有时间在一年以上的有价证券投资以及超过一年的其他投资。短期投资是指能够、也准备在一年以内收回的投资。如短期投资于股票、债券等。,（二）对外投资的种类,两者相比，具有以下基本特点：第一，回收期限不同。第二，风险不同。长期投资风险要大于短期投资风险，与此相适应，长期投资收益要高于短期投资收益。,（二）对外投资的种类,第三，投资目的不同。短期投资的目的在于提高暂时闲置资金的使用效率，谋求短期资金效益；而长期投资除了有谋求长期资金效益的目的外，还有扩大规模效应、保证原材料供应、扩大销售市场、谋求控股权、多元投资分散风险等特定的目的。,

9、（二）对外投资的种类,第四，在特定情形下，两者可以转化。如长期投资随着时间的推移、到期日的逐步临近，变成了一年内到期的长期投资，此时，实际上已是短期投资（即时间性转化）；若在长期投资期间，因企业急需资金或发现被投资单位财务状况恶化，继续投资会招致很大损失，企业改变投资目的，也可将长期投资迅速变现（即管理性转化）。,（三）对外投资的目的,综合分析，对外投资有以下几个目的： 1、谋求资金收益。将企业暂时闲置的资金用于对外投资，谋求高于银行存款利息的收益；或将资金长期投资于其他企业，以获得较高的投资收益。,（三）对外投资的目的,2、实现企业外部扩张。一是通过对其他同类企业的投资，以扩充现有产品或劳务

10、市场的份额，使企业的规模不断扩大，从而取得市场定价或竞争的话语权，获取规模效益。二是通过对本企业上、下游企业的投资，可以获得稳定的原材料来源或更好的价格优惠；扩大和稳固现有的销售渠道，节约营销费用。三是通过对其他不同企业或不同对象的投资，一方面扩充了企业的资产，另一方面通过多样化投资分散经营风险。,（三）对外投资的目的,3、谋求其他特定的目的。通过对外投资，可实现以下目的：（1）转移投资风险，实现资本转移。当某一企业所处行业进入衰退期，企业可以利用对外战略投资，转移现有行业的经营风险，实现从某一夕阳产业转出的战略转移 （2）获取先进技术等无形资产。通过并购或联营等长期投资方式，可获取或消化其他

11、企业的专用技术、商标、品牌、土地使用权等无形资产。如某房地产企业可以对某一拥有大量土地资源的企业实施控股，以获得大量土地资源储备。,（三）对外投资的目的,（3）提高财务杠杆效应，增强负债筹资能力。通过兼并等方式实现对其他企业的控股，从而使控股公司拥有更大的举债能力，降低资金成本。（4）合理避税。税法一般包括亏损递延条款，各种不同收益的税率也不尽相同。企业可利用这些规定，通过长期投资行为及相应的财务处理合理避税。（5）借壳上市。我国资本市场IPO融资非常困难，企业可以通过对某一ST或*ST公司实行控股，并进行重组，达到借壳上市的目的。,二、对外投资决策的依据,（一）对外投资项目的收益分析（二）对

12、外投资项目的风险分析（三）对外投资项目的环境分析,（一）对外投资项目的收益分析,尽管对外投资的目的是多种多样的，但是，追求最大的投资收益是企业对外投资的最重要的目标，因此也是进行投资决策的基本依据。对外投资的收益，有投资利润，如投资分回的红利、股息、利息等；还包括资本增值，如股市上扬使企业购买的股票增值、原投资形成的不动产因地价短缺而价值大增、原兼并后的ST公司因重组成功而市值上扬等。对长期对外投资而言，投资利润和资本增值水平超过对内投资利润和资本增值水平是进行对外投资决策的先决条件。,（一）对外投资项目的收益分析,在投资中考虑投资的收益，要求对外投资方案的选择，必须以投资的收益大小来取舍；要

13、以收益具有确定性的方案为选择对象；要细化分析影响对外投资收益的各种因素，并明确这些因素对对外投资收益作用的方向和程度，寻求提高和稳定投资收益的途径。,（二）对外投资项目的风险分析,筹资中，筹资风险就是财务风险。与此不同，投资风险是一种市场风险或经营风险。对外投资风险是指企业由于对外投资遭受损失的可能性，或者说不能获得预期投资收益的可能性。它源于投资者对市场预期的不准确性以及被投资主体的经营缺乏效率。如金融投资中，投资者投资A公司股票，期望报酬率为18%，由于A公司经营不善（经营缺乏效率）或股市萧条（市场预期的不准确）导致实际收益率为14%，二者相差4%，这个差额就是投资者所承担的风险。众所周知

14、，投资与风险并存，对外投资中更应注重对风险的分析。,（二）对外投资项目的风险分析,投资风险主要来自于客观经济环境的不确定性。如社会经济是否景气、金融市场利率变化、通货膨胀程度、市场销售和生产技术、各种要素价格的变化等，这些都会造成对外投资收益的不确定。,（二）对外投资项目的风险分析,诱发对外投资风险的因素很多，既有系统的因素，也有非系统因素。具体分析来说，主要有： 1、利率风险。由于金融市场资金利率的变动所引发的投资损失的不确定性，叫利率风险。如银行利率上升，证券等要素价格会下降。反之，则上升。,（二）对外投资项目的风险分析,2、购买力风险。这是由于物价上涨、通货膨胀给投资者造成的损失。投资者

15、的投资收益会随着物价的上涨而相应下降，当物价上涨到一定程度时，实际收益会变成负数，如预期对外投资收益率为8%，如果当年通胀率为6%，企业的实际收益只有2%，一旦通胀率超过8%，对外投资的收益率就变成负数。,（二）对外投资项目的风险分析,3、外汇风险。汇率变动会使企业以外币计价的资产、负债、收入、支出发生增减变动，从而导致投资收益的不确定性所引发的风险。它具体可分解为外汇交易风险、会计折算风险和经济风险三种。企业对外投资若涉及外币业务，应对外汇风险予以关注和合理规避。,（二）对外投资项目的风险分析,4、流动性风险。对外投资所形成的资产不能立即变现的风险，叫流动性风险。能在短期按市价予以转让的资产

16、，是流动性较高的资产，该种资产的流动性风险小；反之，则是流动性较高的资产。如投资有限责任公司所形成的股权资产要比投资上市公司所形成的股权资产的变现性差；投资房地产行业所形成的资产要比投资证券行业所形成的资产流动性差；投资小公司的债券资产要比投资大公司的债券资产的流动性差。,（二）对外投资项目的风险分析,5、经营风险。对外投资项目由于决策或经营管理不善而导致的资产运营效率低下所形成的风险。如规模不经济、协同效应不明显等。,（三）对外投资项目的环境分析,对外投资不能脱离一定的投资环境。投资环境是指企业内外各种因素影响企业投资活动的因素总和。在这些因素中，有的属于内部因素，是非系统因素；有的属于外部

17、因素，是系统因素。投资环境按其构成内容，分为硬环境和软环境。,（三）对外投资项目的环境分析,硬环境是指与投资活动直接相关的物质条件状况，包括自然地理状况、人力资源和物质资源的状况。如原材料、燃料、运输、通讯、人力、技术等。 软环境是指社会政治体制、经济体制、产业发展、通货膨胀状况等，包括政府投资、外贸、财政、税收、金融、外汇、科技、工商管理、法律等环境（在理财环境中已有阐述，在此不再赘述）。,（三）对外投资项目的环境分析,一个良好的企业软、硬投资环境，应该有比较多的投资机会、比较健全的投资管理体制、完善的金融市场，政治稳定、法律公平、硬件适应、软件优良。然而，现代市场经济条件下的投资环境具有构

18、成复杂、变化多端等特点。这就要求企业理财人员在对外投资决策分析时，必须熟知投资环境的要素、性质，认清投资环境的特点，要预测外部环境的变化趋势和影响作用，控制内部环境的变化、增强其对外部环境的适应能力、应变能力和利用能力，根据投资环境的发展变化，采取相应的对外投资策略。,第二节 对外直接投资,一、联营投资 二、兼并投资,一、联营投资,（一）联营投资的概念、形式 （二）联营投资的管理,（一）联营投资的概念、形式,1、联营投资的概念 2、联营投资的形式,1、联营投资的概念,联营投资的概念。联营投资是与有关单位共同出资、组成联合经营的对外投资活动。联合经营是由若干个主体在自愿、平等、互利的基础上组成的

19、经济组织。联合经营各方共同协商签订章程或契约合同，履行相应的手续、程序，承担相应的经济、社会责任。参加联合经营的各单位一般都具有一定的协作关系。,2、联营投资的形式,联营投资的形式。联合经营企业是按照自愿平等、互惠互利，共同发展的原则，根据生产经营发展需要，采取多种形式建立起来的。就联营投资企业的经济联系程度来划分，可以分为如下三种形式：,2、联营投资的形式,（1）紧密型联营投资 （2）半紧密型联营投资 （3）松散型联营投资,（1）紧密型联营投资,紧密型联营投资。是联营投资各方通过联合注资组成新的法人实体联营企业。其主要特点是：第一，联营企业是具有法人资格的有限责任公司，对外独立承担民事责任，

20、实行独立核算，自负盈亏。第二，联营企业实行董事会领导下的经理负责制。董事会是联营企业生产经营、财务管理的权力机构，具有独立的法人财产的经营权，实行人、财、物，产、供、销的统一管理。第三，参加联营企业的各联营方与联营企业具有平等的法律地位，都是独立的法人。第四，联营各方按联营企业章程以出资比例享有经营管理权，利润分配权，并承担相应的亏损风险。,（2）半紧密型联营投资,半紧密型联营投资。半紧密性联营是一种合伙型的联合经营。其主要特征是：联营体不具备法人资格；参与联营的各方共同经营、共同承担民事责任；各联营方仍然保留法人地位；各联营单位与联营企业有密切、稳定的生产经营关系等。,（3）松散型联营投资,

21、松散型联营是指联营各方按联营协议协作生产和经营，承担风险和分配利润。其主要特征是：各联营方各自独立进行核算、自负盈亏；各联营方签订联营合同或协议，按协议进行协作生产或协作经营，承担相应风险和享受利润；一般设立一个联营的管理组织。,（二）联营投资的管理,1、进行联营投资的可行性研究 2、进行联营投资前的资产评估 3、筹集联营投资所需资金 4、加强对联营企业的财务监管，实现联营投资的目标 5、合理分配联营企业的利润，正确核算投资收益 6、依法进行投资回收清算,1、进行联营投资的可行性研究,根据企业发展战略的需要，选择联营企业，并对联营投资进行可行性研究。分析时，要对影响联营的各项因素进行调查，反复

22、研究联营投资方案：综合考虑国家产业政策、财税政策、资本市场、商品市场、材料供应、技术水平、能源动力、交通运输等因素的状况及未来动态；联营项目是否满足企业发展战略的需要；联营项目规模是否经济；联营方的生产经营状况及其背景等。在此基础上选出投资收益最大化的方案。,1、进行联营投资的可行性研究,联营投资的可行性研究一般分成以下步骤：（1）选择投资机会、策划投资意向。根据宏观经济发展的状况和本企业战略发展的规划，讨论研究联营投资的方向、范围、时机等。 （2）进行调查研究，形成初步可行性研究方案。主要包括以下内容：联营项目产品的市场研究和初步的生产经营规划；投入物的供应数量、供应商；联营项目的场址；联营

23、项目的设计方案（土建工程和设备工程等）；联营项目实施进度计划；联营项目的财务效益分析；关键技术的论证、联营组织机构的形式等。,1、进行联营投资的可行性研究,（3）详细研究，形成详细可行性研究方案。在初步可行性研究的基础上，对初选的联营项目进行全面的分析和论证，明确联营项目的范围、投资、收入成本估算，从技术、经济、财务、内外环境等方面对初步方案进行评价并作出选择，提出结论性建议，确定联营项目的可行性，编制可行性研究报告。,2、进行联营投资前的资产评估,联营企业各方以现金、实物资产、无形资产等投入到联营企业，如货币资金、房屋、机器设备、技术图纸、专利权等。资产评估时，必须注意各方投入联营企业的资产

24、是联营企业生产经营所必须的；应该委托资产评估机构来评估各方投入的资产。,3、筹集联营投资所需资金,企业间的联营，在很大程度上也是一种筹集资金的行为，根据规定下列资产可以向联营企业进行投资：先进的技术成果、商标、专利权；现有的固定资产和原材料存货等；来分配利润、盈余公积等自有资金。但下列各项不得直接用于联营投资：应上交国家的税收、利润；国家拨付的指定用途的专款；农田不能直接对外投资，但依法征用的除外；另外，根据公司法的规定，企业对外投资的总额不得超过其净资产的一半。,4、加强对联营企业的财务监管，实现联营投资 的目标,联营企业成立以后，可以依法独立地开展生产经营活动，进行独立地生产经营决策，联营

25、投资方不能随意干预联营企业的生产经营管理的权力。但联营投资方作为联营企业的股东，有权决定联营企业的经营者，审议企业重大的筹资、投资和利润分配方案，实行必要的财务监管，从各方面支持联营企业的生产经营，实现联营投资的目标。,5、合理分配联营企业的利润，正确核算投资收益,联营企业实现的净利润，应按国家规定的利润分配程序，在依法交纳企业所得税、提取盈余公积后，才能根据联营协议的规定来分配各方应得的利润。,5、合理分配联营企业的利润，正确核算投资收益,联营企业利润分配时，应在平等互利的前提下。由参与联营投资的各方共同商定利润分配方法。分配利润时，应充分考虑联营企业未来发展，确定留分比例。对于不同形式的联

26、营企业实行不同的利润分配方法：按投资各方投入资金的比例分配利润；只以一定的资源、场地等生产资料参与联营的，可按一定的资金利润率或按固定分成比例参与联营利润分配；以专利权、商标权参与联营的，可以收取技术转让费，亦可以合理作价，参与联营利润的分配。,5、合理分配联营企业的利润，正确核算投资收益,各联营企业应根据现行会计制度的规定，对联营的对外投资进行正确的会计核算，根据参与联营的具体形式，分别采用成本法、权益法等方法来核算对外联营投资的应有权益和投资收益。,6、依法进行投资回收清算,联营企业因联营期满自动停业或因经营不善发生重大亏损被迫停业，应依法进行解散清算。清算工作由清算小组来完成。清算时要清

27、算联营企业的各项资产和债权债务，在支付清算费用后，按下列顺序进行清偿：支付未付的职工工资、劳动保险等；支付未缴的税金；清偿联营企业的债务；根据联营协议分配剩余财产。 联营投资方应对收回的各项投资与长期投资的账面价值比较，其差额部分作为投资收益处理。,二、兼并投资,（一）兼并投资的概念与类型 （二）兼并投资的管理,（一）兼并投资的概念与类型,1、兼并投资的概念 2、兼并投资的类型,1、兼并投资的概念,兼并投资通常是指一家企业以现金、证券或其他形式购买其他企业的产权，使其它企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的投资行为。它是市场经济条件下优胜劣汰、优势企业对外投资扩充的结果。

28、,1、兼并投资的概念,兼并与合并、收购有许多相似之处。它的基本特是：第一，有偿性。企业兼并是一种有偿的合并形式，通过购买来取得被兼并企业的产权。这与创设合并不同。第二，吸收性。兼并企业通过有偿方式取得被兼并企业的资产，继承被兼并企业的债权、债务，被兼并企业失去法人资格，兼并企业保留法人资格和原有的企业名称。这与收购有所区别，在收购资产的收购中，收购方是无须承担债务的；在收购股权的收购中，被收购企业仍可以法人实体存在，其产权可以是部分转让。,1、兼并投资的概念,兼并投资的基本目的是：扩大企业市场占用率；扩大经营规模，实现规模经营；扩大企业经营范围，分散经营或综合化经营；谋求管理上和财务上的协同效

29、应等。,2、兼并投资的类型,企业兼并的形式多种多样，按不同的分类标准可划分为不同的类型：,2、兼并投资的类型,（1）按双方产品和产业的联系划分，可分为横向兼并、纵向兼并、混合兼并。当兼并方与被兼并方处于同一行业、生产或经营同一产品，兼并使资本在同一市场领域集中时，则称之为横向兼并。若科龙电器兼并美菱电器，两厂的生产工艺相同或相近，兼并后可按兼并企业的要求进行生产或加工。,2、兼并投资的类型,横向兼并能确立和巩固兼并企业在行业内的优势地位，扩大了企业规模，但往往受到反垄断法律或政策的限制。 纵向兼并是生产工艺或经营方式上有前后关联的企业进行的兼并，是生产、销售的连续过程中互为购买者和销售者的兼并

30、，也即上、下游企业间的兼并。 混合兼并是对处于不同产业领域、产品属于不同市场，且与其产业部门之间不存在特别的生产技术联系的企业进行的兼并。,2、兼并投资的类型,（2）按兼并的实现方式，兼并可分为承担债务式、现金购买式和吸收股份式。 承担债务式兼并是指在被兼并方资不抵债或资产债务相等的情况下，兼并方以承担被兼并方全部或部分债务为条件接受其资产，获得被兼并方的资产所有权和经营权。通过这种兼并，使被兼并方的生产要素转入兼并企业，成为兼并企业生产要素的一部分。,2、兼并投资的类型,现金购买式兼并有两种方式，一是兼并方通过出资现金购买被兼并企业的全部资产取得被兼并企业的资产所有权，从而使被兼并方成为兼并

31、企业的分支机构或隶属企业，被兼并方成为除了现金以外没有其他资产的空壳，不得不从法律意义上消失。二是兼并方以现金通过股权市场协商购买被兼并公司的全部股权，以实现兼并的目的。,2、兼并投资的类型,吸收股份式兼并是被兼并企业的所有者以被兼并企业的净资产作为股本投入到兼并方，成为兼并方企业的一个股东。兼并企业从而享有被兼并企业资产的占用、使用和处置的各种权利，同时承担相应的责任。,（二）兼并投资的管理,1、进行市场调研，选择被兼并企业（即目标公司）。根据企业所需的内外部环境和企业的发展战略，进行市场调查，选择目标公司。 2、对被兼并企业的价值进行评估。对目标企业进行价值评估时，应聘请有资产评估资格的会

32、计师事务所或投资银行进行，根据被兼并企业的不同类型和特点，选择合适的评估方法，确定目标公司的企业价值。,（二）兼并投资的管理,3、对兼并投资的成本进行分析。广义的兼并成本是指由于兼并而发生的一系列代价的总和。这些成本既包括兼并的完成成本，也包括兼并后的整合重组成本；既包括有形成本，也包括无形成本。,（二）兼并投资的管理,4、对兼并投资的风险进行分析。企业兼并是高风险的经营，应在关注各种收益、成本的同时，重视和规避兼并过程中的各种风险。兼并过程中的风险主要有：,（二）兼并投资的管理,（1）营运风险。是指兼并后，可能无法产生经营上、财务上的协同效应、市场份额效应或产生规模不经济等风险，甚至可能出现

33、兼并企业被被兼并企业拖跨的风险。（2）融资风险。企业兼并需要大量的资金。兼并后企业资金规模和资金结构会发生重大变化。融资风险具体包括：资金是否可以在时间上和数量上保证兼并的需要；筹资方式是否满足兼并的融资需求；兼并后的资金结构是否合理；现金支付后是否会影响企业正常的生产经营等。,（二）兼并投资的管理,（3）法律风险。各国法律对企业兼并、重组都作了相关的详细规定，程序复杂，导致兼并成本高、兼并风险大。（4）体制风险。在我国国有企业的改革进程中，相当一部分企业的兼并行为是由于政府强行撮合的。过分强调优帮劣、富扶贫的解困行为，使兼并行为偏离了兼并要实现的目标，体制风险在兼并开始时就一直潜伏存在着。,

34、（二）兼并投资的管理,5、兼并的筹资安排。应根据兼并要实现的目标和兼并企业的资金结构现状合理选择增资扩股、发行债券、动用内部留存、卖方融资（即推迟支付）、银行贷款等方式来筹集兼并所需要的资金，在时间上、数量上、资金成本水平等方面满足兼并的需要。6、决策机关进行决策。在科学论证分析的基础上，与被兼并方进行谈判，形成兼并方案，包括兼并的方式、债权债务的安排、职工的安置等，然后提供企业权力机关进行决策。7、执行兼并方案。办理产权转移和财务交接手续；兼并完成后，依法办理工商注销和变更手续。,第三节 证券投资,一、证券投资风险与收益 二、股票投资 三、债券投资 四、投资基金,一、证券投资风险与收益,（一

35、）证券投资的概念 （二）证券投资的分类与目的 （三）证券投资的风险与收益,（一）证券投资的概念,1、证券的概念与种类 2、证券的分类,1、证券的概念与种类,证券是有价证券的简称，它是指票面载有一定的金额，代表相应的财产权益，可以有偿转让的凭证。如股票、债券、大额存单、认股权证等。 证券投资是指以有价证券及其衍生产品为交易对象的投资行为，它是企业投资的重要组成部分。,1、证券的概念与种类,证券的种类很多，金融市场常见的证券有： （1）国库券。国库券是政府为解决先支后收、资金临时性短缺而发行的有价证券。国库券本金安全、流动性强，期限有长有短，是金融市场上主要的信用工具之一。（2）短期融资券。是由财

36、务公司等金融机构和工商企业所发行的短期无担保商业本票。它可以由发行人直接出售，也可由经纪人出售。期限较短，一般在一年以内；利率比国库券高，流动性较差。 （3）央行票据。是由中央银行发行的短期金融票据，发行和回购央行票据是中央银行调节货币供应量的手段之一。它利率较低，流动性强，风险小，主要在银行间市场交易。（4）可转让大额存单。是指可以在市场上转让的在商业银行存放的特定数额、特定期限的存款证明。可转让存单的利息率因金融市场状况、存单的期限及发行银行的信誉不同而不同，利率比国库券和央行票据要高，比企业债券低。可转让存单有比较活跃的交易市场（主要是银行间市场），流动性很强。,2、证券的分类,（1）按

37、证券的发行主体，可分为政府证券、金融证券和公司证券三种。政府证券是中央政府和地方政府为筹措资金而发行的证券，如国库券。金融证券是由银行或其他金融机构为筹措资金而发行的证券，如金融企业债券。公司证券是指工商企业为筹措资金而发行的证券，如企业股票、企业债券等。就风险而言，政府证券最小，金融证券次之，企业证券一般最高。,2、证券的分类,（2）按证券所体现的权益关系分类，可分为所有权证券和债权证券两种。所有权证券是指持有人持有的代表其在发行单位所拥有的所有权的证券。拥有人对发行单位有一定的管理权和收益分配权。如普通股股票。债权证券是指持有人持有的代表其在发行单位拥有债权的证券。持有人拥有到期收回本息的

38、权力，一般无权对发行单位进行管理和控制。所有权证券相对债权证券而言，风险较高，收益也大。,2、证券的分类,（3）按证券的收益状况进行分类，可分为固定收益证券和变动收益证券两种。固定收益证券是指在证券票面上规定固定收益率的证券。如优先股的固定股息率、债券的固定利率等。变动收益证券是指票面上不规定固定的收益率，其收益状况随企业经营状况变动而变动的证券。如普通股、基金就是典型的变动收益证券。变动收益证券相对于固定收益证券来说，风险大，但收益高。,2、证券的分类,（4）按证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券两种。短期证券是指将在一年内到期的证券。如短期国债、央行票据、商业票据等。长期证券是指到期

39、日长于一年的证券。如长期国债、股票、企业债券等。短期证券相对于长期证券而言，风险较小，但报酬也低。（5）按证券是否上市，可分为上市证券和非上市证券。上市证券又称挂牌证券，是指在交易所注册登记，公开买卖的证券。如上市公司发行的股票、可转换债券；政府发行的国库券；基金公司发行的基金等。,2、证券的分类,（6）按证券依据的基础，可分为基础证券和衍生证券。基础证券是指传统的金融工具，在此基础上能派生出其他的证券。如股票、债券等。衍生工具是指传统证券基础上派生出来的证券，如备兑权证、ADR、可转换证券、认股权证等。基础证券相对于衍生证券而言，风险小，收益相对也低。,（二）证券投资的分类与目的,1、证券投

40、资的分类 2、证券投资的目的,1、证券投资的分类,以上分析可以看出，证券是多种多样的，与此相对应，证券投资的对象也是多种多样。按不同的标准，可对证券投资进行如下分类：,1、证券投资的分类,（1）按证券投资的对象，可分为股票投资、债券投资、基金投资和其他投资。债权投资是指企业将资金投向各种债权证券的投资。例如，企业购买国债、公司债券、短期融资券等。股票投资是指企业将资金投向股权证券的投资。如企业购买普通股、优先股等。基金投资是指企业购买各种基金的投资。如购买封闭式基金、开放式基金等。其他投资是指企业将资金投向股票、债券、基金以外的证券投资。如购买认股权证、备兑权证等。,1、证券投资的分类,（2）

41、按证券投资是否组合，分为单一投资和组合投资。单一投资是指企业将资金集中投向某一证券的投资。如集中资金单独购买宝钢股份的股票投资。组合投资也叫分散投资，是指企业将资金同时投向于多种证券。如既投资于股票，又投资于债券，或同时投资于多个股票、债券等。组合投资相对于单一投资而言，可分散风险，但收益较低，它是企业法人等进行证券投资时常用的投资方式。,2、证券投资的目的,（1）提高资金使用效益，获取投资收益。企业在生产经营中，必须保留一部分现金类资产，出于预防的动机，将一部分资金短期投向证券，以调剂现金的余缺，同时获取短期投资收益；当企业有短期闲置的长期资金时，也可以投资于证券，在需要动用这部分资金时，可

42、以随时卖出证券，收回现金。（2）获得对相关企业的控制权。有些企业从战略上考虑控制另外一些企业时，可以通过股票投资来实现。如一家钢铁厂欲控股一家铁矿石公司时，可在二级市场上购买这家公司的股票，直到所拥有的股权能控制铁矿石公司为止。,（三）证券投资的风险与收益,1、证券投资的收益 2、证券投资的风险,1、证券投资的收益,证券投资收益是指投资者进行证券投资所获得的净收入，主要包括债券利息、红利和资本利得等。,1、证券投资的收益,（1）投资利润。投资利润是企业进行证券投资所获得股利、股息和利息等。股利是发行普通股的企业根据盈利状况进行利润分配时向普通股股东分配的利润，它是不稳定的。若发行公司亏损、无利

43、可分时，购买普通股的投资者便无法获得这一部分利润。股息是发行优先股的企业向优先股股东分配的利润，它相对稳定，是优先股的面值与股息率的乘积。若是累积优先股，投资者这部分收入就更加保险。利息是发行人按债权凭证载明的利率按期支付给投资者的报酬。如国债利息、公司债券利息、商业票据利息等，这一部分投资利润最为稳定。,1、证券投资的收益,（2）资本利得。即证券买卖价格的差额。证券市场的价格是波动的，当售价高于购买价时，投资者获得资本利得；若售价低于购买价时，投资者承担资本利损。不同对象的证券投资，以及投资者投资的目的、择取的投资方式不同，所获取的投资收益也会不同。关于证券投资收益的计算，放入本节的后半部分

44、讲述。,2、证券投资的风险,证券投资风险是指投资者在证券投资过程中遭受损失或达不到预期收益的可能性。 证券投资风险主要来源于以下几个方面：（1）证券市场的风险。所谓证券市场风险，是指因政治、经济、法律、通货膨胀、利率、投机活动、普遍的心理预期以及国际形势、各种不可抗力等因素影响证券市场价格而给证券投资者可能带来的损失。主要包括利率风险、购买力风险、心理预期风险等。,2、证券投资的风险,（2）证券发行主体的风险。证券发行主体有政府、金融机构和公司，由于政府和金融机构的信用很高，政府债券和金融债券的风险系数最小，政府债券和金融债券只会受到主体以外因素的影响，如来自通货膨胀的风险。因此，证券发行主体

45、的风险主要是证券发行公司的经营风险和违约风险。,2、证券投资的风险,（3）投资者自身的风险。投资者自身的风险是指投资者投资决策失误而蒙受损失的可能性。如投资者错误判断了证券的素质，未能准确把握买卖的时机和买卖价位，缺乏投资技巧和分析技术等。具体分析，投资者的投资风险由两个因素构成：即素质不佳和信息缺乏。投资者的素质包括专业素质和心理素质。,2、证券投资的风险,专业素质是指投资者必备的证券投资专业知识、技巧和经验，如宏观经济的基本面知识、行业经济的基本面知识、证券投资分析技术知识及专业实践经验等。心理素质主要是指投资者对证券价格波动的自我控制能力、证券投资的理念态度及对证券市场内外部环境变化的适

46、应和洞察能力。信息缺乏是指投资者无法充足、及时地获得证券市场的相关信息，它可能源于信息本身的不畅，或获取信息的成本过高；或投资者捕捉信息的能力不足等。,2、证券投资的风险,在整个证券投资过程中，都蕴含着风险因素，一切回避风险的企图都是徒劳的，它是客观存在的；证券投资风险也是对投资证券行为的一种约束，但它提供了一种获取风险收益的机会，投资者必须树立风险价值观念；另外，不同对象的证券投资、不同证券投资的目的、不同的证券投资方式与技术，所面临的证券投资风险也各不相同，投资者应注重投资时机的选择、投资方式的运用，提高投资收益，降低投资风险。,二、股票投资,（一）股票投资价值分析（二）股票投资的优缺点,

47、（一）股票投资价值分析,1、影响股票投资价值的内部因素分析2、影响股票投资价值的外部因素 3、股票投资价值的计算方法,1、影响股票投资价值的内部因素分析,股票投资价值，即股票的内在价值，是投资股票未来所获现金净流量的现值。一般来讲，影响股票投资价值的内部因素主要包括公司净资产、盈利水平、股利政策、股份分割、增资和减资以及资产重组等因素。,1、影响股票投资价值的内部因素分析,（1）公司净资产。净资产或资产净值是总资产减去总负债后的净值，它是全体股东的权益，是决定股票投资价值的重要基准。公司经过一段时间的营运，其资产净值必然有所变动。股票作为投资的凭证，每一股代表一定数量的净值。从理论上讲，净值应

48、与股价保持一定比例，即净值增加，股价上涨；净值减少，股价下跌。,1、影响股票投资价值的内部因素分析,（2）公司盈利水平。公司业绩好坏集中表现于盈利水平高低。公司的盈利水平是影响股票投资价值的基本因素之一。在一般情况下，预期公司盈利增加，可分配的股利也会相应增加，股票市场价格上涨；预期公司盈利减少，可分配的股利相应减少，股票市场价格下降。但值得注意的是，股票价格的涨跌和公司盈利的变化并不完全同时发生。,1、影响股票投资价值的内部因素分析,（3）公司的股利政策。股份公司的股利政策直接影响股票投资价值。在一般情况下，股票价格与股利水平成正比，股利水平越高，股票价格越高；反之，股利水平越低，股票价格越

49、低。公司为了合理地在扩大再生产和回报股东之间分配盈利，都会有一定的股利政策。股利政策体现了公司的经营作风和发展潜力，不同的股利政策对各期股利收入有不同影响。,1、影响股票投资价值的内部因素分析,（4）股份分割。股份分割又称拆股、拆细，是将原有股份均等地拆成若干较小的股份。股份分割通常会刺激股价上升。股份分割前后投资者保持的公司净资产和以前一样，得到的股利也相同。但是投资者持有的股份数量增加了，因此股份分割往往比增加股利分配对股价上涨的刺激作用更大。,1、影响股票投资价值的内部因素分析,（5）增资和减资。公司因业务发展需要增加资本额而发行新股的行为对不同公司股票价格的影响不尽相同。一般情况下，增

50、资可能会促使股价下跌；但对那些业绩优良、财务结构健全、具有发展潜力的公司而言，增资意味着将增加公司经营实力，会给股东带来更多回报，股价不仅不会下跌，可能还会上涨。（6）公司资产重组。公司重组总会引起公司价值的巨大变动，其股价也随之产生剧烈的波动。,2、影响股票投资价值的外部因素,一般来讲，影响股票投资价值的外部因素主要包括宏观经济因素、行业因素及市场因素。 （1）宏观经济因素。宏观经济走向包括经济周期、通货变动以及国际经济形势等因素；国家的货币政策、财政政策、收入分配政策及对证券市场的监管政策等都会对股票的投资价值产生实质性影响。,2、影响股票投资价值的外部因素,（2）行业因素。产业的发展状况