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1、股票市场价格波动的基本统计特征与股票投资战略,云南财经大学 刘锡标,股票市场价格波动基本特征之一 偏向性特征,偏向性特征是指股票价格总体上具有不断向上增长的历史趋势 a. 偏向性特征是一种总体上的特征，而非个体表现上的特征 b. 偏向性特征是一种长期历史趋势，而非短期市场现象,股票市场价格波动基本特征之一 偏向性特征,由偏向性特征可以推导出股票投资风险与收益间有以下规律性认识：（1）股票市场价格的偏向性特征与股票市场的“零和”游戏规则并存的市场原则（2）从长期历史趋势看，股票是对冲通货膨胀因素的最佳投资方式（3）股票市场的投资风险与股票投资期限的长短成反比。股票市场的投资风险随投资期限的不断延
2、长而趋于不断下降,股票市场价格波动基本特征之一 偏向性特征,由偏向性特征可以推导出股票投资风险与收益间有以下规律性认识：（1）股票市场价格的偏向性特征与股票市场的“零和”游戏规则并存的市场原则（2）从长期历史趋势看，股票是对冲通货膨胀因素的最佳投资方式（3）股票市场的投资风险与股票投资期限的长短成反比。股票市场的投资风险随投资期限的不断延长而趋于不断下降,生命周期上升阶段公司以接力方式形成的对股市连续推动力,股票市场价格波动基本特征之一 偏向性特征,由偏向性特征可以推导出股票投资风险与收益间有以下规律性认识：（1）股票市场价格的偏向性特征与股票市场的“零和”游戏规则并存的市场原则（2）从长期历
3、史趋势看，股票是对冲通货膨胀因素的最佳投资方式（3）股票市场的投资风险与股票投资期限的长短成反比。股票市场的投资风险随投资期限的不断延长而趋于不断下降,美国经济：各类投资对象长期投资效益的比较,股票市场价格波动基本特征之一 偏向性特征,由偏向性特征可以推导出股票投资风险与收益间有以下规律性认识：（1）股票市场价格的偏向性特征与股票市场的“零和”游戏规则并存的市场原则（2）从长期历史趋势看，股票是对冲通货膨胀因素的最佳投资方式（3）股票市场的投资风险与股票投资期限的长短成反比。股票市场的投资风险随投资期限的不断延长而趋于不断下降,美国经济：各类投资对象长期投资年收益率（年复利）的比较,1926-
4、1998年美国各种资产的收益率,注：按深成指1994 的1000点到 2009年的9200点计算，几何平均年收益率为15.95%,A、1970年1980年黄金年复合收益率37%从50年代后期，随着美国经济地位削弱，美国收支趋向恶化，出现全球性美元过剩，各国纷纷兑换黄金，造成美国黄金大量外流，1971年，支撑不住的美国政府宣布放弃35美元兑一盎司黄金的美元金本位制，实行黄金与美元比价自由浮动。1973年布雷顿森林体系彻底崩溃，黄金价格上涨至90.85美元，原油价格从不到3美元/桶上涨至11美元/桶，1973年12月，美国爆发新一轮经济危机，而与危机相伴的是严重通胀，至1975年1月，每盎司黄金已
5、涨至180美元，相比1971年的1盎司兑35美元，上涨幅度达到414%。1979年世界第二次石油危机，原油价格从14美元/桶上涨到35美元/桶以上，再加上1979年12月苏联对阿富汗出兵，政治局势的恶化，导致国际市场对黄金需求巨大，至1980年1月21日，国际现货黄金达到每盎司850美元的价位，相较1970年的每盎司35美元，金价10年时间上涨了23.29倍，如果折算成每年复合收益率大概是37%。,案例：黄金的保值增值,B、1980年2000年黄金跌幅达48.39%1980年金价创出850美元的高价有着太多偶然因素，1981年黄金价格迅速下挫，至1983年金价跌到350美元左右，一直到1996
6、年，金价都维持在350美元至400美元之间，而1996年至2000年间，美国GDP维持3.5%的高速增长，黄金价格一度降至255美元的历史低点。1980年至2000年这20年时间，黄金价格持续低迷，国际现货金价从1980年1月2日的559美元降至2000年1月3日每盎司288.5美元，降幅达48.39%，这期间的收益率处于亏损状态。,案例：黄金的保值增值,C、2001年2009年11月26日年复合收益率大概是16.5%从2001年起黄金开始了一波辉煌的牛市行情，2001年美国科技网泡沫破灭加上911恐怖事件，美联储开始执行宽松货币政策，这引发了市场对通胀的担心，金价在2005年上涨至500美元
7、，而2008年美国金融危机爆发后，美联储救市政策加剧了市场对美元贬值的预期，金价从2001年11月27日的272美元左右上涨至2009年11月26日的最高位1195美元，短短8年时间，黄金上涨了3.4倍，折合年复合收益率大概是16.5%。,案例：黄金的保值增值,案例：房地产投资：中美房地产价格走势对比图,房地产投资案例：,民国初年，1两黄金可以买两亩良田，而5量黄金就可以买北京的一个四合院。100年后的今天，同样一公斤黄金等于30多万元人民币，却只能买到北京四合院的半个厕所。 所以长期而言，房地产比黄金保值增值的功能强,股票市场价格波动基本特征之二 随机性特征,股票市场价格波动性的随机性特征是
8、指股票价格的不具有记忆性特征或者其统计分布服从随机性特征。 经过统计检验，股价都不具有记忆性，随机性与偏向性共存，不能用偏向性或所谓“趋势”现象来否定随机性，这也使得股票市场的零和游戏规则得以维持,股票市场价格波动基本特征之二 随机性特征,有效市场理论：价格已经充分反映了信息弱有效：价格已经充分反映了市场信息，换言之技术分析是无效的半强有效：价格已经充分反映了公开信息，换言之技术分析和基本分析是无效的强有效：价格已经充分反映了公开的和未公开的信息，换言之技术分析、基本分析和内幕消息都是无效的，不能获得超额收益,股票市场价格波动基本特征之三 跳跃性特征,股票市场价格运动的跳跃性特征是指股票价格运
9、动具有的较短的交易时间完成较大的运动距离的特征 运动具有突发性特征（包括运动的起始与终结）以及运动的急速性。,股票市场价格波动基本特征之三 跳跃性特征,上海股市1997.1.12004.6.30指数统计分析,股票市场价格波动基本特征之四 周期性特征,股票市场价格波动的周期性特征是指股票价格波动的频率具有相对稳定的重复性的特征 该特征的把握较难的是周期具有变异性和市场心理基础，换言之，它不是简单的重复，受投资者心理和情绪的影响,股票市场价格波动基本特征之五 心理性特征,股票市场价格波动的心理性特征是指股票市场价格波动受到市场心理因素强烈影响的特征 由于股票价格心理性特征的作用，使股票价格的波动产生如下独特的波动现象： a.股票价格波动具有强烈的趋同性倾向 b.股票价格波动具有强烈的振荡性倾向 这说明系统风险远大于个股风险，特别是新兴股票市场更为明显,
