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1、本科生毕业论文（设计）题 目 浅论我国股票市场监管现状与治理 专 业学习中心姓 名学 号指导教师年月日摘要中国股票市场自1990年设立以来，飞速发展，已成为经济生活的焦点。但作为发展中国家，尚不成熟的股票市场仍存在很多问题，欺诈上市、操纵股市、虚报利润等违规现象屡屡出现，严重损害了中小投资者的利益。尽管监管部门采取一定措施，加大整治力度，出台各种法规，严处一批违规操作的公司和机构，但从股票市场的现状来看效果并不十分理想，股票市场的各个环节仍存在诸多问题。因此，加强我国的股票市场监管质量非常必要。关键词：股票市场； 市场监管； 法律制度目录一、我国股票市场监管的发展概述4（一）我国股票市场监管的
2、重要性4（二）我国股票市场监管的现状4二、我国股票市场监管存在的问题4（一）信息披露制度不规范4（二）监管的法律制度不完善5（三）自律监管的作用有限5（四）新股发行模式存在缺陷6（五）对投资者特别是中小投资者的保护缺乏制度保障7（六）惩罚机制不健全7三、完善我国股票市场监管的措施7（一）转变监管模式，加强法律监管7（二）强化自律监管，发挥自律组织的作用8（三）完善信息披露制度，重塑投资者信心8（四）科学设置惩罚力度，提高违法成本8（五）科学设立惩罚制度，提高违法成本9（六）完善新股发行模式9结语9参考文献10一、我国股票市场监管的发展概述（一）我国股票市场监管的重要性中国股票市场自1990年设
3、立以来，飞速发展，已成为经济生活的焦点。但作为发展中国家，尚不成熟的股票市场仍存在很多问题，欺诈上市、操纵股市、虚报利润等违规现象屡屡出现，严重损害了中小投资者的利益。尽管监管部门采取一定措施，加大整治力度，出台各种法规，严处一批违规操作的公司和机构，但从股票市场的现状来看效果并不十分理想，股票市场的各个环节仍存在诸多问题，因此，加强我国的股票市场监管质量显得非常必要。沈艺峰我国中小投资者法律保护历史实践的实证检验经济研究2004(9)（二）我国股票市场监管的现状中国股票市场在短短的十几年中发展到现在的规模，是与政府部门的积极推动分不开的。然而，由于市场发展太快，政府监管部门忙于应付大量的日常
4、事务性工作，忽略了对市场发展所需的最根本的法制建设和制度建设。为了解决一些短期内凸显的紧急问题，往往采取急救方法，甚至以行政命令的方式调控市场，虽暂时解决了问题，但是却为今后的监管工作带来了隐患。另外，在我国股票市场中，主要存在以下几个方面的风险：是上市公司经营效率低下的风险。上市公司业绩是股票价值的基础，上市公司业绩普遍低下，股市盈利过高，必然造成泡沫经济，这方面我国的股市存在潜在的危机。二是股票经营机构的经营风险。股票经营机构的经营风险有资本金少、规模小、券商抵御风险的能力小、券商违规经营普遍，如为投资者透支、操纵市场、内幕交易、风险资产比重小等。三是一旦对外开放股票市场，抵御国际投资资本
5、的能力十分有限。但我国股票市场监管层在市场参与主体风险教育方面以及市场系统性风险防范等方面做得不足，力度较弱，风险发现及监管能力均较弱等，这将严重我国股票市场的健康快速发展。二、我国股票市场监管存在的问题（一）信息披露制度不规范目前，我国的股票市场信息披露制度还不规范。首先，信息披露不充分。表现在预测性财务信息披露较少，且准确度低。当前，我国上市公司只是在招股说明书中披露预测性财务信息，而在随后的中报和年报中披露较少，这就给股票市场监管造成了困难。从预测的准确性看，普遍存在过分乐观估计的现象，预测指标与实际相差太大，有的高达几倍。上市公司大多是多元化经营企业，其披露的信息多是汇总的数据，投资者
6、难以根据这种聚合的数据对企业进行评价，难以预测其投资的风险和报酬。因为聚合的信息可能会隐藏一些经营风险，而这些风险可能招致企业的破产，譬如德隆系就是利用相关企业进行关联交易，而逃脱了股票市场的监管。其次，软性信息的披露机制不合理。软性信息是指不直接反映企业的资产负债和利润，而反映企业管理质量、员工素质等方面的信息，如知识产权、人力资源研究开发情况等。在未来的知识经济时代，软性资产将会成为企业发展的关键，目前我国上市公司普遍只是对公司高管作以简单介绍，而缺乏对这些软信息的披露。最后，信息披露不及时，特别是对临时重大事件的披露及时间更差。很少有公司在公司发生重大变化之前，主动披露其重大信息，譬如中
7、体产业在高管谢亚龙被立案侦查前，迟迟不披露信息，造成了投资者的损失。这些上市企业往往根据自身利益需要而决定何时披露，信息披露的延误，无疑为内幕交易和操纵市场行为创造了良机，从而损害了投资者的利益，影响了股票市场的健康发展。徐番，史亚鹏试论我国股票市场监管体制及其完善广西大学学报2007(12)（二）监管的法律制度不完善我国股票市场监管部门虽然近年来加大了对市场欺诈与股价操纵行为的打击力度，但由于行政性监管一般是事后监管，监管制度和监管行为存在明显的滞后性和弱效性。1.滞后性。从违规行为的发生到发出处罚公告，往往历时很久，监管行为呈现明显的滞后性，同时由于监管人员力量有限、调查取证成本高，导致一
8、些市场欺诈行为未能获得调查、处理，容易使违法者产生侥幸心理。2.弱效性。对违规行为的处罚，往往处罚太轻。另外，对上市公司因经理层的违规投资行为的罚款显然又转嫁到了公司的大小股东身上，且对违规经理层和个人的处罚较轻，弱化了监管效应。.3.股票市场监管决策的科学性较差。集中统一的股票监管体制决定了中国证监会是中国股票市场唯一的最高监管部门，从而提高了股票市场决策出台与实施的高权威性和高独立性。独立而专一的证监会固然能够提高决策出台与实施的力度与权威，但同样也可能损害决策的科学性，特别是当证监会与其他金融监管部门就某些重大事项存在目标冲突时尤为可能。（三）自律监管的作用有限在股票市场成熟的国家和地区
9、，自律监管是股票市场监管的重要组成部分。股票自律组织能灵活、高效、低成本地处理股票市场问题，能较好地补充政府监管的不足，完善股票市场监管体制。目前，我国有许多股票机构被称为自律管理组织，如深、沪股票交易所、中国股票业协会，但实际上没有有效履行自律管理职能。首先，自律组织单一，自律效果有限。由于股票业协会没有明确的职能分工，对会员缺乏约束力，尚不能承担自我管理的任务。据统计，在目前近千家券商和中介机构中，加人中国股票业协会团体的仅有一百多个。其次，作为自律监管唯一的承担者股票交易所，并不是有效的自律监管机构。一方面，上海和深圳两家股票交易所之间并不存在结构性的分工，相反，两者间存在竞争性，这显然
10、会影响自律监管的有效性。另一方面，沪j深股票交易所不完全是券商利益的代表，也不完全是股票市场管理机关监管意图的执行者。现阶段的自律组织，形式上由两个股票交易所及股票公司、中国股票业协会和地方股票业协会组成，但实际各方彼此独立，地方股票业协会隶属关系各异，难以协调工作。中国股票业协会和地方股票业协会大多属官办机构，机构负责人多是由政府官员兼任，有悖于股票法规定的自律组织是通过对自身会员的约束、相互监督起到对政府监管的补充作用的精神。再次，实行自律监管的股票交易所与实行他律监管的证监会之间的权责关系模糊。目前的股票市场赋予了券商极为自由的运作空间和操作工具。在利益的驱动下，券商很容易利用资金和信息
11、等优势对股票、债券价格进行操纵，通过坐庄炒作方式吸引散户跟风，从而达到谋取暴利的目的。更有甚者，这种“庄家行为”的恶性发展常常会引起集团利益的冲突，导致股票市场的剧烈波动，最终不利于中小投资者，使自律组织难以发挥其应有的职能作用，使许多本应由市场进行的自律管理转由政府管理，导致市场和企业形成了对政府的过分依赖。（四）新股发行模式存在缺陷1.询价流于形式现在实行的询价制度，有两种现象值得注意：一是询价不起作用。如果询价机构询出来的价格被市场接受，新股上市首日价格大体围绕询价上下小幅浮动，或溢价20，甚至50，也可以说这个价没有白询。但现在新股上市首日根本不理这个询出来的价，溢价100、200是常
12、事，溢价500也出现了，询价机制如同虚设。二是询价询出的市盈率很高。2006年中国人寿市盈率达97倍，2007年中国远洋市盈率达98倍。而由此产生的“新股不败”现象，不利于股票市场风险与收益的平衡。苑德军金融监管如何更有效率银行家，2007，(12)2.发行过程有违公平原则，过度向机构投资者倾斜个人投资者只能参与网上申购，相对机构投资者来说中签率较低，导致明显的不公平。虽然战略配售事实上已经停止，但机构投资者仍占据了网下申购的优势。少数机构在一级市场分享暴利，而留给二级市场的则只是一个价格虚高、价值背离的“泡沫”，造成了股票市场监管的真空存在。（五）对投资者特别是中小投资者的保护缺乏制度保障成
13、熟市场对投资者保护主要有三个途径，是投资者教育机制。通过对投资者持续的股票市场基础知识、法规教育和风险教育，帮助投资者熟悉市场、认识规律、增强自我保护能力。二是投资者诉讼机制。投资者可以通过集团诉讼等方式，对任何做出虚假信息披露的公司及其董事提起诉讼，并较易得到赔偿。三是投资者赔偿机制。从提高投资者入市的积极性和构筑防范系统风险的缓冲机制出发，成熟市场和许多新兴市场一般均设有赔偿基金，使投资者因第三方市场风险带来的损失可以得到有效赔偿。目前，我国投资者教育工作还刚刚开始，投资者诉讼机制和赔偿机制还没有真正建立起来，特别是对中小投资者的保护缺乏制度保障。我国经济发展不平衡，上市公司、证券公司的规
14、模与运作水平不一，股票市场参与者众多，运作程序复杂。面对这样一个庞大而复杂的市场，股票市场监管工作极为艰巨，单靠一个国家监管机构难以实现有效监管，因此对投资者特别是中小投资者的保护缺乏制度保障。陈杨股票市场监管制度的国际比较及启示立信会计高等专科学校学报，2003，(8)（六）惩罚机制不健全在我国股票市场监管实施的过程中，因经济违法成本低而守法成本高导致经济违法现象屡禁不止。一个典型的案例是ST啤酒花，因其未及时披露信息，被证监会处以60万元的罚款，但投资者所受的损失高达22亿元之巨，两者相差3666倍。反观国外，网易刚上市时因疏忽将100万美元合同误报成收入，被美国法院判赔偿中小投资者435
15、万美元，几乎被纳斯达克摘牌。据悉，被纳斯达克摘牌的上市公司约有7000家，远超过现在挂牌的5000家，而我国股票市场发展19年来，退市的公司屈指可数。如果破坏规则的行为得到最大限度的默认，投资者就不敢轻易相信上市公司披露的信息，失去投资信心。其他企业也会受到负面鼓励，抱有侥幸心理，导致股票市场的发展畸形。三、完善我国股票市场监管的措施（一）转变监管模式，加强法律监管转变监管方式，关键是政府监管部门要从繁琐的事物中解脱出来，逐步运用法律工具处理股票事物真正将股票发行规模、发行价格和方式以及发行上市公司的选择让位与市场，由市场按竞争机制，供求机制去决定，使股票按市场化、规范化运作。其次，需要建立完
16、善的股票监管权制约机制。中国证监会具有部门规章的制定权，需要确立一套规章制定制约机制，防止权力的滥用和误用。在审批权和审核权形式过程中，考虑对证监会的制约机制，在履行对股票违法行为的查处职责方面，制约机制的重点在于调查权于处罚决定权的分离，保障复议工作的相对独立，完善复议监督机制。（二）强化自律监管，发挥自律组织的作用应加强自律组织的建设，以法律形式确认自律组织的法律地位，赋予其制定运作规范、监管市场、执行市场规则的权利；促使各股票交易所和股票公司建立市场监察部，加强内部监管，使其在对从业人员的资格认定、市场交易活动的监督、市场参与者的管理、信息披露及专业技能培训等方面发挥作用；改变目前股票业
17、协会大多属于官办机构和机构负责人多由政府机关负责人兼任的做法；应明确各地方股票业协会的隶属关系，建立统一的自律组织体系，统一股票交易所的管理体制，以便更好的发挥各自的职能作用。（三）完善信息披露制度，重塑投资者信心信息披露是市场监管的核心内容，严格规范的信息披露制度是提高监管效率的保证。监管部门应在认真总结经验和充分论证的基础上，对信息披露制度进行修订，建立健全我国股票市场的信息披露制度，具体可考虑增加前瞻性信息、引导性信息、衍生金融工具投资信息等的披露规定。尽可能减少信息披露特别是财务信息披露造假的机会，以提高股票市场信息的有效性，促进市场秩序的根本好转。另外，必须建立公正合理的股票市场评价
18、体系，以专业的方法对股票市场参与者的经营稳健程度、信用等级进行评级。将券商的创新、融资等方面的许可与其资质挂钩，以增强守法激励。（四）科学设置惩罚力度，提高违法成本政府对股票市场监管一般通过立法和政策来实施，这实际上是一个强制的规则，被监管的市场参与者往往并不愿被动地接受政府的监管，总会采取种种办法来逃避监管，维护自己的利益。因此，最直接的做法就是实施相应的法律法规惩罚制度。对那些违法违规的股票机构及企业加大惩罚力度，提高其违法成本，使其经过成本与收益的权衡，自动约束自己的行为。我国股票市场监管之所以存在着诸多的问题，一个重要的原因在于股票市场监管机构未能充分发挥其职能，监管力度不够。因此，要
19、加大股票市场监管的力度，充分发挥监管机构的作用，股票市场监管机构就必须做到以下几个方面。是加大对违规行为的处罚力度，尤其是对上市公司的违规行为进行处罚。二是加强各监管部门之间的协调，首先，证监会应加强与其他经济管理部门的协调与沟通，保证监管政策与监管制度的全面合理性。其次，协调证监会与地方政府的关系，保证监管工作的顺利进行。（五）科学设立惩罚制度，提高违法成本政府对股票市场监管一般通过立法和政策来实施，这实际上是一个强制的规则，被监管的市场参与者往往并不愿被动地接受政府的监管，总会采取种种办法来逃避监管，维护自己的利益。因此，最直接的做法就是实施相应的法律法规惩罚制度。对那些违法违规的股票机构
20、及企业加大惩罚力度，提高其违法成本，使其经过成本与收益的权衡，自动约束自己的行为。（六）完善新股发行模式应对国有企业的IPO承销权进行市场化的公开招标，而不是继续权钱交易背后的指定承销资格。之所以对国有企业的IPO承销商进行公开招标和竞标，原因除了国有资产是全体民众的公有财产之外，也是为了体现发行环节的公开、透明，让国内外的投行优胜劣汰，避免利用关系、权力和贿赂来牟取不正当利益。同时，还应该对新股发行的利益进行公平分配，避免让少数机构垄断。很多机构在新股询价发行时垄断了话语权，股票在二级市场上市后，他们有的立刻高位变现，有的继续拉升炒作，影响了市场合理化运行。所以，治理机构投资者、公平的协调利
21、益分配和打击市场操纵刻不容缓。最后，应改革股票监管体制，让监管职能与审核等利益瓜葛彻底分开，保证市场具备廉洁、公正的监督体系，杜绝监管部门在新股发行和监管过程中权力寻租，防止监管职能滥用和监管效果打折。结语我国股票市场的发展过程是一个从不规范到规范，从不完善到完善，从不成熟到成熟的过程。从某种意义上讲，一个成熟的股票市场是以是否具备一个良好的监管运行模式和实施卓有成效的监管过程为首要标志的。通过建立良好的股票监管体系，我国的股票市场必将不断走向成熟。参考文献1.吴晓求股票投资学北京：中国人民大学出版社20042.泷超股票市场监管的经济学分析北京：经济科学出版社20033.刘春彦，黄运成美国监管制度选择及对我国股票市场监管的启中国金融，2005(12)4.沈艺峰我国中小投资者法律保护历史实践的实证检验经济研究2004(9)5.徐番，史亚鹏试论我国股票市场监管体制及其完善广西大学学报2007(12)6.余希我国股票市场监管问题与对策探特区经济2907(4)7.李志君股票市场政府监管论长春：吉林人民出版社，20058.李香梅完善我国股票监管的几点思考管理科学文摘，2007，(11)9.苑德军金融监管如何更有效率银行家，2007，(12)10.陈杨股票市场监管制度的国际比较及启示立信会计高等专科学校学报，2003，(8)
