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1、宋 鸿 兵 博 士 长 沙 演 讲 稿（2009年2月27日根据录音整理）怎样来看待现在国际金融市场变化情况，包括未来发展的一个分析。我觉得到现在为止这个局面还比较混乱，就是绝大多数人都觉得这个局面还看不清楚或者对整个市场行情还有个不确定性。所以现在呢，越是在这种情况下就越是要深入了解这场金融危机，席卷全球的这场金融危机的本质。如果我们不把真正的主要原因抓出来，不把真正的原因找到，我们就没有办法去把握大行情，去真正的了解这场危机会以什么样的程度和影响多长的时间。我今天来跟大家简单的作个交流，主要是谈谈我自己的看法。这场金融危机到现在呢，可以说是对它的原因分析是千奇百怪，说什么的都有。你要去问任
2、何一个人的话说金融危机的本质是什么？有人会告诉你这是美国政府监管不力，有人会告诉你是借贷者贪婪、贩卖者或者是华尔街的贪婪，有人会说是监管不对，也有人说是次级贷款骗贷，甚至有人说是中国的原因，中国人过度的储蓄然后导致汇率超重，所以认为中国是有责任的。对于这场金融危机，还有人说是美国人的责任，总而言之说什么的都有。但是任何一个事情我觉得它在发生发展过程中，包括到现在演化成一场重大危机，它一定是有个客观的本质性的原因，而且应该有一个最主要的原因。可能有其他的很多的因素，那么其实这些因素并不构成最主要的原因，而且我们最根本的分析就是把这最重要的因素抓出来，就是突出主要矛盾，一定抓住主要矛盾。如果抓不住
3、主要矛盾，就会对整个危机的认识和判断发生偏差，包括政府的救助行动能不能奏效，就会产生很多不同的看法。在我看来，我跟很多人谈论过，也问过很多金融专家和学者说你们谁能够用四个字或者两个字来给我描述这场金融危机的本质？如果只给你两个字的机会你会怎么描述这场危机，如果给你四个字的机会你会怎么描述？给你一句话你会怎么描述？给你半个小时你又会怎么描述？为什么我要这么提呢，就是去逼着大家去思考它的本质究竟是什么。其实在我看起来这场金融危机的本质就两个字，两个字足以概括，但是如果不把这两个字抓住，那对整个局势的判断，危机的分析就会出现很多不同的看法，最后使大家达不成共识，找不到真正的原因。我昨天晚上也跟一个金
4、融界实战经验非常丰富的名人探讨这个问题，我们一开始探讨的时候我就说你就给我两个字来描述。然后他就说这是个很复杂的问题怎么两个字能够说得清楚呢，这是不可能说清楚的，那我就说你说几条原因，然后他就一二三四五。我说你哪条是最主要的呢，他说最主要的也不只是一个问题，可能有四五个问题都是很重要的。这个说明什么呢？说明我们很多的业内人士在分析这个金融危机的时候仍然没有抓住最主要的原因，其实在我看来，这场金融危机最根本的原因就两个字，这两个字就是“债务”。债务是这场危机的最本质的原因，用四个字来描述就是这是场“债务危机”。如果不能从这个角度来看问题，所有的分析都会失去抓住这个本质的机会。为什么这是一场债务危
5、机呢？那么这场债务危机所体现出来的整个分析方法和思维模式就完全不同于我们现在所看到的美国政府，包括很多中国的分析人士所作出的分析和包括它的救市方法都会产生本质性的差别，这个就是为什么我们首先要认识这场危机的一个本质。那么这场危机的本质就是什么呢？是债务内爆，为什么叫债务内爆呢？我们可以简单来看一组数据，这组数据就是美国政府和私人商业整体的负债情况，看完这张图大家就明白了为什么到了现在一定会爆发一场严重的全球性危机，这场危机不是偶然的。昨天那个人士跟我说，这可能是偶然的因素，几个大州区的调整凑合在一起导致了一个临时的突发性的谁也没有料到的措不及防的危机。我说不对，这场危机的爆发是一场必然的危机，
6、到现在这个阶段，想不爆发都不行。那么这场危机的核心在哪呢？就是美国的负债过度，严重过度。我们来看下美国政府现在的负债情况，美国联邦负债是10.8万亿美元，地方政府负债是2.2万亿美元，社保基金潜在亏空这实际是政府的隐形负债是13.6万亿美元，医疗保险的隐形负债是85.6万亿美元，联邦雇员的潜在隐形负债是4万亿美元，政府雇员的医疗保险潜在负债是2.7万亿美元，现在整个美国政府的负债加在一起显形负债和隐形负债加在一起是118万亿美元。那么私人和商业负债，按揭抵押贷款，全国老百姓欠房地产总额是13.8万亿美元，商业机构负债是10.1万亿，其他金融机构负债是16.7万亿美元，其他负债是2.3万亿，私人
7、和商业负债总额是42万亿，如果你把政府私人商业的负债和隐形负债加在一起和潜在的高达160万亿美元。有人说其实这个债务不是很大的问题，只要这个经济在发展，这个债务就不是一个大问题。我昨天和那个人士辩论，他就是说这不是个太大的问题。我说关键是你能挣多少钱，现在关键是你欠的债和你挣的钱之间的差距，这个比例的差距大到一定程度就会让你出现危机。你每个月挣的钱让你还不起本金和利息，这个时候就会出现违约，那么这场危机的实质就是一场支付行为危机，债务导致支付行为的危机。那么举个简单的例子，现在美国政府的这个160万亿，美国的GDP是14万亿，换句话说这个债务是它GTP的十几倍，这就好像是在美国经济的上游积累一
8、个庞大的债务构成的堰塞湖，我称之为债务堰塞湖，悬在头顶上。它整个经济每年创造出的全部生产总值是14万亿，结果头上的债务是160万亿，这是不可能不出问题的。换句话说，这个GDP形像来说就是做蛋糕的一件事，一年可以做一个14万亿的大蛋糕，但是你的负债你欠别人的钱就是160万亿，这中间是存在严重问题的。危机的核心：债务内爆政府负债（美元） 联邦政府债务：10 万亿 地方政府债务： 2.2 万亿 社保金亏空额：13.6 万亿 医疗保险亏空：85.6 万亿 联邦雇员亏空： 4 万亿 政府雇员医保： 2.7 万亿-政府总负债： 118.1 万亿私人和商业负债（美元） 房产按揭负债：13.8 万亿 商业机构
9、负债：10.1 万亿 金融机构负债：15.8 万亿 其它： 2.3 万亿-私人商业总负债：42 万亿政府与私人、商业总负债与潜在亏空高达：160.1万亿美元！我们看右边这张图，这张图很明显的表示这个曲线，蓝线部分是代表美国从1957年到现在50年以来的国民收入增长的情况。连续50年美国国民收入增长平均增长速度是3，也就是做蛋糕的增长速度是3。而红线部分是美国的负债情况，也就是美国政府私人商业整个的负债情况。它50年以来是以一个非常快的速度在增长，而且越到最近的一段时间增加的速度越快，最近的几年它几乎是笔直的往上冲。这中间存在一个什么样的问题？其实这个东西说起来很简单，这就好像一个家庭，如果你一
10、个月收入一万块钱，你硬是要花一万五千块钱，时间长了，你这个家庭的财政收支一定会恶化，其实这是任何一个老百姓不用经济常识就能够完全理解的家庭财务状况，量入为出，说到底就是，你这个国家能不能量入为出。美国的问题是它没有量入为出，不能够量入为出，而且这个时间持续了几十年之久。那么为什么它过去没有爆发这个危机，现在爆发一场这么严重的危机？这就是一个危机的积累，量变到质变，积累到一定程度，到了某一个关键点的时候，这场危机的来临就不可避免了。所以从这张图上我们就很明显的看到，做蛋糕的这块每年增加3，但是它的债务却是以直线往上冲，那么这个里头53万亿是扣除潜在负债的，隐形债务是刨除掉的，这就是刚性负债部分，
11、它刚性负债一年的。我们来看美国的债务情况，美国的债务平均而言，它的平均利息比如说是7或者百分之几，因为这个最低可能是美国国债，高到信用卡几乎是高利贷1819，平均下来大概是7，而它的GDP的增加或者是做蛋糕这块增加只有3。这个简单的事实导致美国积累的债务势必持续不断上涨，也就是说GDP新做的那块蛋糕用它去还债务是还不了的，还不出来的，它最后肯定是要积累更多的债务。所以从这个意义来讲，整个GDP和债务增加的曲线是越拉越大，负债是越来越大，大到有一天老百姓从政府到企业到私人都还不起债的时候，每个以挣的钱扣除还债的本金和利息再也没有多余的钱了，这个经济就难以自我维持了，这个时候危机是必然爆发的。所以
12、说我们假设这条曲线一直持续的往上走，比如说2008年这个时间轴再往后推十年，这个曲线会到一个什么程度，这个曲线肯定会冲破这个计算机屏幕，达到一个惊人的数字。比如说2008年一年，美国GDP实际增长是非常低的，增加了4000多亿，债务大概增加了4.7万亿，而且越到最后它是利滚利，债务的基准是53万亿，以每年7的速度利滚利的往上涨。而你的GDP是14万亿以每年3的速度往上滚动，谁滚得快？债务永远都滚动得更快，比如说2009我们就可以看得更清楚，美国的债务涨得更快，很可能突破5.5万亿。而GDP呢，今年可能是负增长。但是债务是永远不断的，它是利滚利，总有一天庞大的债务会压跨美国经济体系，它是没有办法
13、承受这么大的压力，也就说到了一个极端的点，由于这条曲线的增加肯定是一直往上走，大到什么程度这个整个系统会崩盘？大到美国一年全部创造的GDP14万亿或者多少万亿拿去全部还债务的利息仍然还不起的时候，这个经济就无法持续了，它就非崩盘不可，这个就是整个危机的本质，但往往被很多人忽略。大家习惯的想，主要是美国人欠债也不是今天才欠债，它90年代，80年代70年代也欠很多钱，为什么这次所爆发的问题跟以前本质没什么两样。其实已经发生了质变，就这个曲线已经是越来越高，现在已经是高到一定程度后它就难以逆转了。这个曲线就一定会产生重大危机。这个就是问题的本质，如果不抓住这个问题的本质就理解不了奥巴马救市是不能奏效
14、的，必然失败的。因为他拯救不了整个趋势，挽救不了这个曲线。所以从这个意义来讲，美国的这场重大危机的爆发是迟早要来到，而这个危机的爆发也不是一个短暂的三两年就可以调整过来。有人认为2009年下半年，美国经济能反弹，或者说是最晚2010年上半年会反弹，因为美国经济就这样，他们有个职业特点，他永远都根据我现在拿的数据来预估三个月以后五个月以后的数据，所以他们总是不断调整他们的预期，他们的预期老是不对。一开始鲍尔森2007年的时候说次贷危机是个小危机，次贷危机没什么大不了的，就两三千亿美元的坏帐，剥离这个坏帐以后经济很快就反弹了，有什么大不了的，美国资本市场这么庞大，数十万亿的资本市场区区两三千亿算得
15、了什么。所以他们一开始就认为次贷危机是个小问题，过了三五个月2007年下半年就恢复平静了，2007年年底就恢复增长了。而到年底非但没有恢复增长，反而危机加重了。到2008年年初又出报告，2008年第二季度会复苏，到了二季度又说年底会复苏，结果到了年底还没有复苏就是2009年上半年会复苏，现在又调整为下半年，现在又有人提出是2010年上半年。为什么他判断老是错误，为什么他判断总是跟事实差距这么大，就是因为没有抓住债务事实上是一场债务内爆这个核心。整个这次危机发生的规律和它这个内核已经跟二战以后的美国那次危机已经完全不一样了，这次是一次重大的清算，应该说是美国美元60年以来最严重的一次清算。为什么
16、说是60年以来的呢，因为美国的发行机制是在1971的时候，布雷顿森林体系解体为标志，在1971年以前美元在布雷顿森林体系下是和黄金挂钩的，全世界的货币是和美元挂钩，而美元跟黄金挂钩，这个时候美元的发行量是不能够乱发和增发的，受到刚性制约，1971年之后美国单方面废除了布雷顿森林体系，从此之后跟黄金没有关系了，他们想怎么样印就怎么印，这时候美元陷入既没有黄金制约、又没有任何一个国际机构和国家监督美元发行，也就是它自己想怎么样干就怎么样干。大家都知道咱们经常说的绝对的权利必然造成绝对的腐败，美元也不例外，因为这是非常强势具有腐蚀性的权利。也就是说我可以不用干活就印钞票，其他的国家来干活，到时我只要
17、出口钞票，进口你们的商品就完事了，我干嘛还要干活？所以这个使美国70年的社会体系和工业体系发生了变化，包括社会道德伦理也发生了严重的偏差，美国在1971年以前和现在是有本质的差别的。美国的立国其实是讲究清教徒精神，什么是清教徒精神？清教徒在某种意义上讲就是现在中国很多老百姓这种基本思维方式类似于清教徒精神，就是努力工作，使劲存钱，非常节俭努力创造财富，然后为后代积累许多财富，这个游戏就变得非常公平。这个才是它立国之根本，一个社会发展好不好这个游戏非常之关键的。货币机制就是这个游戏中最主要的一个规则，货币机制决定整个社会财富分配的机制，也就是大家都在创造蛋糕，创造完之后怎么分？货币发行是分蛋糕最
18、主要的一个功能，也就是合理的货币机制，它会导致整个社会财富，分配相对合理，相对公平。而不合理的货币机制会导致相反的结果，比如说71年之后的美国和71年之前的美国的重大差别在哪里？以前美国人是不用信用卡的，到70年代美国人也是基本上不用信用卡的，美国开始大规模的使用信用卡是在80年代以后，就像现在中国也开始逐渐使用信用卡。美国人在七八十年代的时候负债是很低的，一会有张图我们会看的很清楚，当时老百姓花钱是很谨慎的，跟中国现在差不多，它当时的人均储蓄率在1020之间，虽然低于中国，但是对于美国还是算非常高的。由于美国货币体制发生变化，美元开始乱发，就导致财富开始分配不均匀，这时候造成观念思想和整个的
19、道德伦理都发生了变化，这个时候就有很多投机的人得到了奖励，比如说华尔街的人，他的收益就会越来越高。而其他行业的人收入就会赶不上华尔街，比如美国五十年代收入最高，社会地位最高的那是物理学家，是工程师。这代表了以实业为导向的一种社会机制，六十至七十年代慢慢的出现了商业管理人才、律师、医生他们的收入比较高，社会地位比较高。那么到了八十年代以后，越来越多的可能是华尔街的基金经理。特别是九十年代以后，一些年轻人刚一毕业在华尔街基本年薪加奖金就是五六十万美元。这种情况下，它甚至是五倍于哈佛大学的教授，三倍于美国的医生，然后七八倍于美国的工程师。在这样的利益下，谁还愿意去学机械、工程，去学这种理论上的东西，
20、大多数的人就去搞金融。这就是社会观念发生了严重的变化，大家都觉得那种东西来钱快，就只是在股票上炒作一把就能挣很多的钱，这样就可以不通过很努力的劳动就能得到很多的财富。这东西使美国的价值体系发生了根本的变化。美国之所以能变成现在的美国，它的根本的国家实力来源于的科技创新，来源于生产能力，来源于科技创新爆炸性的增长，远远领先于其他国家。但是现在美国的实体经济在逐渐萎缩，从三大汽车公司，从一系列产业、企业的外包可以看出它实际上是在把整个工业全部外包出去。美国现在的大学物理学里有50的博士学位都是外国人，其中很大一部分是中国人和印度人，还有生物70都是外国人，还有机械工程和建筑工程就不用说了，都是外国
21、人去读这个学位，现在的美国人都不读了。因为现在美国没有这样的实体经济行业，他拿到了学位找不到工作了，教授拿不到这个经费。也是因为没有实体经济的支持，导致一个很好的大学院校这种实体学术界在逐渐的萎缩，因为它出不了成果了，没有实体经济的支撑。久而久之，导致国家最核心的竞争力逐渐的丧失。比如说阿波罗当年登月飞行的时候那是1969年的事了，美国现在要再次重新登月的话需要到2018年到2019年才可能实现。因为当时搞阿波罗飞行的已经全部退休了，而新一代人根本就跟不上，出现了严重的青黄不接的现象。但是很多人看到现在得到诺贝尔奖金的仍然是美国，大家不要忘记诺贝尔奖是对20年前的一种科学总结，它基本上都是有2
22、0年的跨越来验证你的科学成果合不合乎事实的检验。现在我们看到的美国科学家创造的科学成果那是80年代创造的，而80年代的那帮人都是五六十年代培养出来的，再往后美国的科学成果逐渐递减。一个大国的兴起和衰亡，是有其内在规律的，而货币机制在很大程度上可能决定一个国家的命运。这也是富兰克林的一句名言，因为合理的货币机制就是，谁努力工作谁就能得到更多回报，不合理机制实际上是鼓励投机，鼓励投机的最终效果是抑制这个社会的创造。久而久之，文明就会衰落，社会就会消亡。美国现在的情况和当年的英国是比较相似的。当年英国在崛起的时候也是这样，1640年到1850年，这两百年是英国最鼎盛的时期，许多科学创造基本上都在英国
23、诞生。1850年之后，英国就开始向全世界放贷，它开始贷款融资搞金融。在当时叫金融资本主义，他们觉得这个东西很好，他们只要输出资本，到美国投资，到欧洲投资，把生产线转移出去，把工业创造技术转移出去，通过投资获取收益。这个对它说创造的输入更高，所以他们觉得这个从挣钱的角度上对它更加理想。但是从1850年后英国的科技创新能力不断的下跌，比如1880年后德国的科技创新能力迅速赶上英国，美国也在同一时代也赶上英国。这就是导致了英国经过50多年的资本输出，就是像现在美国搞的“全球化”资本输出这条道路。50年之后，英国到1900年国力就已经大大落后于美国，也已经被德国超过了一大截。这时在1914年爆发第一次
24、世界大战，才发现自己的生产技术，科学技术已经大不如当初了。很多的先进技术，比如汽车制造技术这时落后于德国，1873年德国最早使用内燃机，就是使用烧石油来代替烧煤产生的汽车工业。象这样的科学技术在美国和德国被大量使用，而英国在这方面的能力就逐渐萎缩，因为走了不同的道路，它走的是金融资本主义道路，而德国和美国当时是走的工业资本主义道路。时间长了，到1914年爆发世界大战的时候，英国才发现自己的生产能力、卡车技术、飞机技术各方面实际上跟德国和美国比起来都有很大的差距。这时战争的消耗使英国很快国力就不行了，这时它不得不需要美国帮它生产各种各样的战备，导致了美国的崛起，而英国的衰弱也就在所难免了。191
25、4年之前，英国还是美国最大的债权国，但是一场战争之后整个关系就颠倒过来了。美国现在走的就是类似于1900年英国这条道路，玩资本、玩金融，觉得这个东西来钱快，而真正忽视了创造财富的做“蛋糕”的行业。这个世界上真实的财富就是劳动创造出来的财富，其他东西都是虚的，虚的东西可以起来得很快，也可以消亡得很快。我们从这个事件上可以看出这场全球金融海啸，它绝不是一般意义的普通经济衰退，它甚至是大国之间兴衰交替的重要转折点。整个世界的对外贸易秩序，世界货币体系的金融基本运作机制都将由这次危机产生一次重大的变化，全世界的游戏规则会在这一次的金融危机中发生重大的调整。这是我对这场危机的一种看法，如果我们不从这种高
26、度认识这次金融危机的话，那么很可能只是被短期的股票涨跌所迷惑，其实这东西无足轻重，从长远历史来看这个东西每天的波动并不重要。重要的是这个趋势，这个趋势所代表的这个美国所走出来的这场危机，它是一个积累了几十年的这种状况，它也不可能在一年两年之内得到有效的调整。这回，按照他们现在的救市方法，我们可以断言，美国的经济衰退和全世界经济衰退至少在十年以上，十到十五年是个合理的区间，它在两三年之内反弹的可能性几乎是零，没有这种可能性，一会我会详细讲到为什么我会这么看。总债务占GDP的比重刚刚我已经讲到，这就是社会的一个总的债务在GDP中间所占的比例（看图）。平均而言，美国从五十年代开始，它的全部的国债、私
27、人债务和政府债务加在一起，一直是GDP的125，在这个范围内是不会出事的，也就是出了一些危机是小危机。到了里根年代，有个爬升阶段，1981年到1990年，所谓里根繁荣阶段美国总的债务是GDP的2.25倍。那么经过老布什、克林顿年代爬升的稍微慢点，但到了小布什年代这个开始急速上升。实际上现在这个数值已经接近3.75倍，也就是说美国人实际上他所借的全部的债务，相当于与他GDP的 3.75倍，这个就是问题的实质。而这个东西是不可持续的，历次危机，资产性是什么概念，基本上是美国人欠的全部债务是全世界一年的GDP的总和的时候，这个市场是稳定不了的。你开始借钱，借到一定程度，问题不大，但是如果全世界一年做
28、的蛋糕，全部蛋糕相当美国一个国家全部债务的时候，这系统会非常微妙的非常奇怪的达到一种不可持续的危机爆发点。大家这个时候对美国经济的信心产生了怀疑，可以说这是一种客观规律也可以说是一种神秘的力量，但是每次当美国的负债达到全世界GDP的总和的时候，这个经济市场都不稳定。那么这次也是，当它达到了50多万亿的时候，正好相当于全球GDP的时候，也就是美国人一个人欠的债，全世界老百姓工作一年来帮你还。当达到了这个阶段时候，危机不可避免的就会爆发，我不知道这是不是一个客观的规律，还是大自然一种神奇的力量，还是这个市场心理的共同作用的一种规律，但是就是一个非常奇妙的事，它到了这个时候就不行了。那么从这个美国实
29、体经济和虚拟经济比率失调的情况可以看出来，我们已经说过，实体经济是负责做蛋糕的，虚拟经济是切蛋糕的，虚拟经济是负责这个蛋糕做出来之后怎么样切分会比较有效率或者怎么来切分很好，那么所有的金融市场它起的作用就是切分这个蛋糕。美国实体经济与虚拟经济比例失调美国私人负债与公共负债比例失调那么从这个趋势来看，我们看到，1970年后，布雷顿森林体系解体之前，实体经济和虚拟经济是高度吻合的。这是合理货币制度，因为它们受黄金制约，刚性制约。你的货币发行还有所谓的价值泡沫起不来，因为什么呢，因为你的货币的发行受到实体经济的刚性制约。因为黄金这个每年增涨量跟美国实际GDP曾涨量几百年来是高度吻合的。美国黄金的增长
30、量一年就是百分之三，美国的GDP可持续的增长也就是百分之三。所以，这两者在过去的两百多年里面一直是吻合的。因为它基本上可以满足经济发展的需求。但是由于美国在六七十年代打越南战争，打了八年越南战争，耗尽了国力，没有办法，财政严重赤字。这个时候只能靠多印钞票才能把战争维持下去。而钞票印多了就让全世界投资人怀疑，你这个美元，你说一盎司黄金对应35美元，这个东西你还靠谱不靠谱，当大家产生怀疑的时候，大家都拿纸币去换黄金，各个国家中央政府拿到美元纸币时说，你把黄金给我，我不要你的美元了。那美国很快它的黄金储备就不够了，最后没办法了，最后只能是不换了，如果再换下去的话，那么一两年美国全部的黄金都会丧失殆尽
31、。那么他说，这个游戏我不玩了，我这个美元跟黄金没有关系了。那么其实这个也是我在很多场合下一直在强调黄金的重要性，我现在还要强调，未来若干年，黄金将是一个投资者的非常好的机遇。为什么呢？在传统意义上来看 ，让一个人相信一个金块和一张纸，让人相信一张纸比一个金条那么值钱，这是一个匪夷所思的事情。如果按照赵本山卖拐的思路来看的话，这需要一个强大的忽悠的本事，才能把你说服，这一张纸真比黄金还要值钱，因为这违反生活常识，违反一切人类的经验，说一张纸会比金块还值钱，凭什么呢？所有人都会产生这种怀疑，但是我门现在这个世界居然发生这种非常奇怪的现象，几乎所的人相信大部分人相信，这张纸真比黄金更值钱。这是违反常
32、规和逻辑的，因为一张纸对于美元来说，一张一百美元的钞票只需要四美分的成本，而这个黄金它必须得开挖，必须在一吨的矿山里面选出四克，需要大量生产制造才能够提炼出来，这个东西不可能等值，但是在这个事件上我们居然相信这玩意是等值的。我又讲到了黄金潜在的投资价值，我会再次论述这个观点，也就是这两者实际上是不可能是相提并论的，黄金永远会比纸币值钱，无论过多少年，无论在多少年以前或者未来多少年，这东西是不可能等价的。但是目前，至少中国人中间很多人被这个现象被美国人忽悠了，被西方忽悠了，忽悠得很厉害，忽悠到了你真的认为美元这东西比黄金更值钱，这是典型的是属于缺心眼。为什么呢？因为美国和欧洲他手上拿着大量的黄金
33、，比如他美国它黄金储备还有8100吨，他控制了国际货币基金组织还有三千多吨黄金，它加在一起手上有一万一千吨，欧洲加在一起有两万多吨黄金。那么你看现在中国所有在进行的金矿开挖里面，总有一帮人，这帮人是谁呢，是犹太人。不管是哪个情况，只要有外资，这个外资肯定有一帮犹太人。为什么这些人会对黄金这东西很敏感，他对金矿这个事情很看中，而中国人却没有意识到吗？你像犹太人，他们一生下来，他的传统是以是敲击金币来来庆祝他的诞生，对于玩了两千年什么是钱的这帮人，他最能理解什么叫钱。黄金是真正的钱，而纸币只是在某个历史阶段中，在稳定的情况下，它才是一个有效的货币。但是当世界不稳定不正常的时候，它的货币功能就会萎缩
34、，像我们现在看到这个东欧，东欧货币一天可以贬值百之三十。在最近几个月，从卢布到英镑这几种货币都在狂跌。那么在东亚这边，像韩国，最近三个月贬了百分之三十五，越南2008年头三个月贬了百分之四十。这个东西是具有风险的，为什么呢，因为它是依据这个国家的主权信用，也就是这个国家主权信用评价怎么样，它才值钱。那么这个国家主权信用不值钱了呢，他的货币还能值钱吗？这都好像当年苏联解体的时候，新卢布和旧卢布之间，就是老的苏联一解体，马上它以前的货币就不值钱了，立刻狂贬，贬破11000都很正常。那个时候这个纸币还值钱吗，几乎就是一堆废纸。而这个时候黄金，不管是哪个政府，那届政府上台，不管你天底下发生什么样的事，
35、我的价值，我作为一个基准的价值，它是永远存在的。这也是我会谈到为什么每个家庭，他的资产配置中，应该配置黄金，而我觉得绝大多数家庭忽略了这点。但是未来我们这个世界将会经历非常严重的剧烈的波动，一个比较动荡的未来的十年，那么这个时候，大家应该要做好准备，应该给自己身家买一份保险。美国私人负债与公共负债比例失调看上面的这张图，这张图实际上是美国的实际GDP和他国债私人债务增加的一条曲线，实际GDP就是这条黑线，它以这个速度在增长，美国的国债是这条蓝线，接近于实际GDP的增长速度，两者重合度非常高。这就使很多人产生一种误解，他们很多人就说美国的国债其实并不高。美国的国债其实还赶不上日本的在GDP中间的
36、比例，因为日本人年国债在GDP中间是百分之一百六，美国还不到百分之一百呀，美国国债14万亿，GDP18万亿，还不到百分之一百，比日本情况还好。那怎么你认为比日本的危机更严重呢？但是大家请看这条绿线，这是美国私人负债，这个是日本没有的，日本人是存钱，日本的债务主要体现在国债上，而美国的债务主要体现在私人债上。这种东西什么时候开始的呢，也是1970年开始的，所以说这场危机真正的根源是1971年布雷顿森林体系的解体。这就是蒙戴尔、索罗斯这些真正的金融大鳄他们这么说，他们说这场危机是一场真正的美元危机，是一场美元结构性的危机。事关美国世界货币储备地位的危机。为什么呢，因为所有的根源都在1971年，到1
37、970年之后，整个规律完全发生了变化，美国的消费者突然间就像打了鸡血一样，突然不存钱了，开始疯狂的花钱，疯狂的借债，越到后面借得越猛，而不考虑自己实际收入的情况。 政府也是这样，那么政府现在是出现什么样的情况呢，比如加州政府，加州政府现在到了报税的季节，在加州政府网站上报税，开始申请报税。按理来说，如果退税的话，应该很快拿到政府退回来的钱。但是现在加州政府网站跳出了一个窗口，就是说，对不起，我们加州政府已经没钱了，我现在给你打一张白条。政府，州政府现在已经开始给老百姓打白条了，你们现在拿不到这个钱，因为现在政府财政没有钱了，未来若干个月之内，我们再慢慢还你吧。这是地方政府已经开始违约了，开始打
38、白条了，这明明是政府应该退老百姓的钱，但是退不出来。那么前不久，施瓦辛格这个州长，美国一个州政府的州长说，每个月州政府的职员强制休息两天，无薪的，就是不带工资的，因为他没钱了。昨天又公布什么呢，就是强行停止两天工作已经不能扭转州政府的债务危机了，要裁减两万多人，政府的职员直接下岗，政府没钱了。这是一点，第二点是什么呢，所有公共医院，没有钱的公共医院关闭，美国政府是给你提供了所谓的全民医疗保险，但是公立医院没有钱了，公立医院关闭了。美国还最搞笑的是，有两万多犯人被放出来了，因为监狱没有钱了，监狱是政府出钱，监狱没有钱了怎么办？两万多名犯人被释放了，当然了不是重刑犯，很可能是那种违章、酒后驾车这些
39、人，这些人就回家去服刑，因为政府的监狱没钱了。那么现在美国陷入债务危机，地方政府有多少个，有四十多地方政府陷入了债务危机。整个地区的比如这些公立学校的校车系统全部停了，运送小孩上学的，全部停了，家长全部得自己开车去送小孩，为什么呢，这个也没钱了。而且最糟糕的是退休系统，就是养老保险系统，亏损惨重。这次股票暴跌之后，美国整个养老体系亏了百分之四十，也就是美国很多老百姓到了退休年龄，也就是七千七百万婴儿潮的这些人，1946年到1964年出生的这帮人，占美国劳动力总数的三分之一。他们从去年开始退休，在未来的十到十五年之间他们将退出劳动力市场，而这些人以前是从来不存钱的，完全相信美国这套养老福利制度，
40、所以他帐上没有多少现金，全把钱存成了各种各样的退休账户，存到了股市里面，而这些退休账户的钱全部都在各种金融市场上。2008年，这场金融海啸打过来之后，让这些人退休存下来的钱损失了百分之四十，这些人突然面临着退不了休了，因为他现在离开了公司之后，政府会给他发一封信，说对不起这个月我没有钱给你了，或对不起这个月我只能给你三分之一或者这个月我只能给你一半钱，你就将就着过吧。现在是陷入这样的一个严重性的问题。最近网上不是讲美国有这么一个老头，他以前存了七十多万美元，他觉得应该安度晚年了，现在这七十多万美元在整个金融市场上已经亏得差不多了。他现在怎么办呢？是重新上岗，在超市里面去挣一小时十美元做收银员工
41、作，还是一个90岁的老头。这个就是美国正在发生的活生生的例子，在我看来，当你把你自己的金钱，全部的身家性命放到金融市场时，你太需要了解整个这个世界本质上到底是怎么一回事了。包括我们在座的各位，如果你们不了解未来十年，二十年，三十年，整个国际金融和国际经济会发生什么变化的话，那么有一天，我们退休的时候，也会变成美国那个90岁的老头。你的钱呢，你退不了休了，你相信政府也好，相信管理投资基金也好，相信养老保险机构也好，社保基金也好。你把钱给他，你委托给他，他帮你操作。而那帮二三十岁的毛头小年轻基金经理可能根本就没经历过经济衰退，可能根本就不理解这个世界上到底要发生什么，他把你的钱拿去冒险，最后让你严
42、重亏损，到那时候大家伙还怎么退休呢？ 所以说就是很早的时候，我太太就跟我说，老是跟我说要投资股票，要作为小孩的教育基金。可我说千万不要投股票，这是我在大概是2000年我就跟她说了，我就说我不相信那个，或者说我对这个东西是有我的判断的，虽然我一直在做，但是我从本质上是怀疑这套制度的，能够不发生重大危机能够持续运作下去，这是不可能的，它这个东西一定是不可持续的，一定会发生重大调整的。所以说我们小孩的教育费用和我们的退休金，从一开始全部都是黄金白银实物，因为我对这个东西是相信的，它不会违约，它不会欺骗，但是股票会，或者债券这个东西会，这种信用的东西会，它有一天它出现资不抵债，出现无法偿还时，它就会违
43、约，违约之后它就会还不起，还不起这个东西就会暴跌，在这样情况下你把你身家性命靠这个东西，作为你身家性命的支撑，这是很危险的，至少是你不能把这个全部的鸡蛋都放到这个篮子里，这就是要求要做资产配置。那么这场危机从本质上看是债务过度导致的，导致了什么，导致了支付性危机，它是因为负债太大最后导致支付，支付体系出现了问题，也就是每个老百姓已经连续很多年严重负债了。比如美国1980年，美国全国年平均储蓄率是百分之十，那么到了94年克林顿年代变成了百分之四点八了，到了小布什年代降到了百分之一点多，2005年由正转负变成了负的储蓄率，05、06、07连续三年出现了负的储蓄率。也就是全国老百姓都不存钱了，不存钱
44、之后呢，美国经济还在照样，房地产还涨价，股票还在飞涨，然后还打了两场战争。看似一个非常好的一种局面，既不存钱，还能够大胆的花钱，天底下哪有这种好事啊，这是违反生活常识的，我一再强调违反生活常识现象是不能持久是不可能持续的。就是说你指望你每个月只挣10000块钱，但你硬要花一万五，你迟早会出问题的，这个东西是违反常识的。哪怕你是美国，你美国也会出问题，因为你不能倒着地球引力往上飞，这事就这么简单。当你储蓄连续为负的时候，还要打仗，还要借这么多钱，那这个游戏怎么玩呢，它一定要通过其它的地方。实际上经济在增长，老百姓资产在上涨，它主要是靠外国储蓄流入美国，也就是它要靠增加负债来把外国储蓄吸引过来。外
45、国储蓄来了之后就把整个资本市场往上推，房地产市场往上推，推到一定高点之后，老百姓就可以通过比如说你买了房子。在房地产市场上，你八十万买的，现在涨到一百万了，在美国可以套现，他可以在银行做一些创新业务。比如说增值抵押贷款，你可以把那二十万给套出来，他给你打个折，给你十五万的现金。然后老百姓不存钱，他实际上是花的这笔钱，花的是增值抵押贷款的这笔钱去消费。也就是一个中国老太太每天忙着去生产，衬衫哪，什么牛仔裤之类的，然后呢，通过外贸，通过向美国出口变成了中国银行储蓄，那么中国银行储蓄再通过购买美国的国债，购买美国的债券，钱再被美国借到美国去，美国给你打一张白条，说我欠你多少多少钱，未来多少多少年偿还
46、。实际上美国国债是永远不会偿还的，因为它国债永远是在增加，永远是发新债还旧债，从来就没有打算还你的钱，所有国债都是这样一个基本道理，那么这个中国老太太的钱被借到美国之后呢，使美国房地产涨了，美国股票市场涨了。那么从00年到07年美国一共从全世界透支了5万亿美元国外储蓄，这5万亿美元外国储蓄就是为什么美国房地产市场会涨，美国股票市场会涨，美国可以不存钱过好日子的一个最主要的原因，就是外国人借钱给他花。那么这个时候美国老太太把房地产一增值，资产一增值，她在中间一套现，拿去花，买口红呀，去下馆子呀，拿去看电影，去买好车，这个时候她一花钱就刺激的GDP增长，为什么呢，因为美国百分之七十二的GDP增长来
47、源于消费，美国老太太愿意去花钱，为透支去花钱，刺激了美国经济的发展。所以说这个游戏变成了中国老太太挣钱、存钱，然后借钱给美国老太太，美国老太太使劲花，但这中间是有代价的，美国老太太的负债是越来越重，刚才我们已经看到了，3.75倍，差不多是负债了。终于有一天，美国老太太撑不住了，因为她负债增加得太快了，比如美国这个房地产连续7年每年增长百分之十五，而美国老太太实际收入每年只涨百分之三，这个趋势实际是不能持续的，这是违反常识的。也就是说美国老太太借的钱越来越多，而她的收入并没有涨这么快。突然有一天出现了一个问题，她下个月要付银行账单的时候，银行要她支付本息的候，连本带利要付钱的时候，她突然发现自己
48、的钱不够了，付不了钱了，付不了钱之后就会出现违约。这个时候，这个负债过度的危机就会导致支付危机，当支付发生困难的时候就会产生支付危机，这种情况就会出现违约，一但违了约，整个资产价值就会出现严重的混乱。因为比如说债券类的价值，它跟股票一样，有个预期现金流，根据这个预期现金流来定价，如果说我这个月预期应该有钱进来，而一违约我这个钱就没了，我的钱一没了，我这个定价就错了。而这个债券的价值就会往下跌，就跟股票是一个道理，而资产价值一下跌就麻烦了。为什么呢？因为美国是靠资产价值上涨了来套现的，资产价值一下跌，就没有套现的空间了。比如房地产开始往下走了，房地产往下走，美国老太太不存钱，她以前之所以有钱花，是因为房地产往上走，她可以透支，它一往下走就没地方透支了。那么整个消费的资金就会枯竭，因为72的资金来源于消费，而消费资金中四分之三来源于房地产，当房地产价格往下走的过程中，美国老太太消费的资金就会枯竭，就没了，就没钱了，逐渐逐渐的萎缩。最后呢，她把全借的钱花光了之后危机必然会出现，她必然会出现违约的问题。这个时候美国老太太想再花钱的时候，就没人会借给她了，她只有出现大量的违约。而大量的违约又会导致资产价格进一步下跌，跌到什么程度呢，跌到银行机构受不了。银行机构为什么会受不了，因为银行在高倍杠杆之下运作，投行是以平均三十倍的
