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1、经 济 心 理 学,马剑虹浙江大学心理与行为科学学院浙江大学人力资源与战略发展研究中心Tel: 0571-85980619 (H)， 0571-88273337 (O) Email: ,第一章 绪 论,四、人类经济行为的假设,理性经济人假设（homo-economicus）：理性经济人假设最早出现在亚当.斯密（adam Smith）的论著中。,每个人先天地是他自己利益的判断者，如果不受干扰，他可以达到是自己利益最大的目的；人在追求自己利益最大时，有不得不考虑他人的利益，否则就难以实现自己的利益-交易；在独立自主的条件下，市场经济的“无形之手”会将他们对私利的追求引导到能够为公共利益做出最大贡献
2、的途径上。,理性经济人假设,1）人本性是自私的，人的经济行为受他的利己欲望的支配，以利益最大，损失最小为原则；2）人能够获得完全的信息，并拥有完全的信息分析能力；3）能够按照效用最大/最优的原则做出判断；4）具有一致的偏好；5）作为不受任何人支配的独立的自由人，受市场“无形的手”的调节。,有界理性论(bounded Rationality，H.Simon),人的认知加工能力很有限：1）不可能找到全部的备择方案，2）对所有方面的可能后果的了解也是做不到的，3）做不到在一致而明确的偏好（效价）基础上决策。优选只能发生在简化的情境中，何况在不知道所有备择方案情况下，更谈不上最优。4）决策制定总是要受
3、制于时间，精力和其他资源的有限性制约。决策永远不可能最优。所以，理性是有界限的，这个界限显然取决于决策者的知识，信念，信息加工能力，时间，机会等主客观因素，在这个界限内作出的最后决策-“满意决策论”，是相对于“绝对最优”论的。,第二章 效用与效用理论,效用的概念已经有200多年的历史，早期将效用概念引入社会科学的是英国的哲学家边沁（Jeremy bentham），他在研究法律理论中受到亚当斯密学说的影响，建议社会应该按照效用原则组织起来，即“任何客体所具有的可以产生满足、好处或幸福，或者可以防止痛苦、邪恶或不幸的性质。”根据边沁的理论，所有立法都应该按照功利主义原则来制定，从而促进最大多数人的
4、最大利益。新古典经济学家威廉斯坦利杰文斯发展了边沁的效用概念，认为效用理论是“快乐与痛苦的计算”，理性的人们应该以每一种物品所能带来的边际效用为基础来做出他们的消费决策。效用和使用价值是有区别的（使用价值是客观存在的，效用取决于使用价值，但它有很强的主观性）。效用理论的发展与著名的统计学家贝努里（bernoulli）的研究密切相关，他在期望效价理论的基础上提出的用于描述价值的心理量,效用与效用理论,效用是现代经济学中的重要概念，一个世纪以前，经济学家为了说明消费者在不同的消费可能性之间进行选择的方式，采用了效用这一概念。根据他们的观点：效用（Utility）表示满足。通常，我们理解成一个人从消
5、费一种物品或服务中得到的主观上的享受或有用性。“但你切不可将效用等同于可观测或可衡量的心理功效或感觉”。效用是一种科学构想，经济学家用它来解释：理性的消费者如何将其有限的资源分配在能给他们带来最大满足的各种商品上。,一、期望效价理论,期望效价理论（EV：Expected-Value Model）期望效价理论是完全以物理量为基础的决策理论，其数学表达式是： EV = PiXi 其中，Xi为与某项决策可能导致的结果i相关的收益或损失，而Pi则是该结果的发生概率。例如有一种彩票，10万为一个开奖单位，每张彩票价值3元，拿出110000元作为奖励：0.00001机会获取100000元，0.0001机会
6、获取1000元，期望效价是EV=0.00001100000+0.00011000=1.1可见，EV是为了谋求对概率发生的事件进行整合及统一的计算,1、圣彼德堡悖论（St. Petersburg paradox）,贝努里提出，当结果的方差是无限的时候，期望效价是一个未定义的数量。,抛一个钱币，一次一次，一直到出现正面向上时终止，而且，如果在第i次掷出正面向上，投掷者可获2i 元。,补充：边际效用递减规律：指在其他条件不变的情况下，随着消费者对某种物品消费量的增加，他从该物品连续增加的每一消费单位中所得到的满足程度越来越小的一种现象。这种现象普遍存在，被人们称为边际效用递减规律。,2、期望效用理论
7、,决定人作出风险决策的不是客观的期望效价（Expected Value），而是期望效用（Expected Utility）： EU = PiU(Xi) 其中，U(Xi)就是结果i的效用，是Xi的函数。运用期望效用理论，就能对圣彼得堡反论作出满意的解释了。,贝努里是从心理学的角度来解释圣彼得堡反论的：金钱的心理价值并不是随物理（客观）值增加而成比例地增加；金钱的效用与数量的关系是呈凹形关系，即边际效用是不断减少心理物理法的“韦伯定律”（补充：即感觉的差别阈限随原来刺激量的变化而变化，而且表现为一定的规律性，用公式来表示，就是/=C，其中为原刺激量，为此时的差别阈限，C为常数，又称为韦柏率。）,3
8、、基数效用（Cardinal Unitility）,所谓的基数效用也就是指在等距的量表上测得的效用，效用的计量可以进行线性变换。估算办法：对a、b抉择：a：100%得7元；b：50%能得10元，50%可能得0元。当决策者认为两种方案差不多时（Idifference），那么就认为这两种方案具有相同的效用。假定：U（0元）=0 Utiles，U（10元）=10 Utiles（Utile是效用单位）。基数效用意味着可以进行线性变换，所以上述两点是可以任意确定的，于是，7元钱的效用是：U（7）=0.5U（10）+0.5U（0）=0.5100.50=5 utiles通过类似的实验与计算，可获得各种金额的
9、效用值。这种确定效用的实验程序：无差异法（Indifference Method）。根据效用理论（基数效用）及效用极大原则，就可以描述决策行为了。,补充,当无差异曲线与预算线相切时效用为最大。消费者对若干消费品的选择，在达到每一种消费品的单位货币支付所得的边际效用相等时，实现最大总效用即称之为效用最大化原则消费者效用最大化原则是表示消费者选择最优的商品组合，使得自己花费在各种商品上最后一元钱所带来的边际效用相等（即购买的各种商品的边际效用与价格之比相等），且等于货币的边际效用。,预算线（Budget line）：在既定价格水平下，消费者用给定的收入可能购买的各种商品组合点的轨迹。有时称预算约束
10、(budget constraint)或者消费可能线、价格线。预算线方程为:P1Q1+P2Q2=I 其中P:商品的价格,Q:购买商品的数量,I :消费者收入。,4、序数效用（Ordinal Utility）,Pareto对于基数效用提出了疑问。他认为人们能够描述他的偏爱，但却不能告诉你偏爱的程度，即对方案a的偏爱比对方案b多多少。所以效用或许只能在顺序量表的水平上加以测量，而不是等距量表的测量，从而提出序数效用。并且，运用无差异图可以推导出所有基数效用测量基础上的结果。Edgeworth (1881)从另一个角度来分析风险决策，尽管也是以效用为基础，但不假定效用的可线性变换特点，即基数效用。他
11、提出了一种无差异曲线（Indifference Curves），即等效用曲线（Constant-utility curve）。,补充,无差异曲线是用来表示两种商品或两组商品的不同数量的组合对消费者所提供的效用是相同的，无差异曲线符合这样一个要求：如果听任消费者对曲线上的点作选择，那么，所有的点对他都是同样可取的，因为任一点所代表的组合给他所带来的满足都是无差异的。,第三章 展望理论及其应用,Prospect：以各种概率Pj出现的后果Cj的集合。认为风险决策过程有两个阶段构成：编辑(Editing)阶段和评价(Evaluation)阶段。编辑阶段：把决策的问题编辑成简单的认知形式。作用在于组织或
12、重新构建各个决策方案，以便使评价与选择过程更简单。,Prospect theory展望理论编辑阶段eg：卖彩票的两种方法补充：展望理论通过一系列的实验观测认为人在不确定条件下的决策选择，取决于结果与展望（预期、设想）的差距而非结果本身。,一、编辑阶段的6种方法,1.编码（Coding）：为收益和损失确定参照点。2.简化（Simplification）：决策者将概率或结果化整。3.组合（Combination）：将相同的结果组合在一起。4.分离（Segregation）：决策者把肯定的最小赢/输数与其它的展望区分开来，而对其它展望按与肯定最小赢/输数的偏爱进行评价。,编码：参照点不一定为零,例：
13、0.25的概率赢300元和0.75的概率赢100元被解释为：肯定赢100元，0.25的概率赢200元和0.75的概率赢0元。,5.化约（Cancellation）:把所有展望中都是共同的结果排除掉。例：如下二个阶段对局，决策者必须在开局前决定选择a还是b：结果：78%的人选择b，这一结果等同于只有第二阶段的抽彩（80%的人选择b），但却完全不同于：0.25的概率赢得3000元（35%选择），0.20的概率赢得4000元，即两个阶段对局的客观情况。6.优势侦察（Dominance detection）：即扫除各个展望，确定劣势方案，并将其排除在进一步考虑之外。,第一阶段：0.75的概率一无所获，
14、0.25的概率进入第二阶段。第二阶段：有如下的抽奖机会：a 0.8的概率赢得4000元，0.2的概率赢得0元b 肯定赢得3000元,二、评价阶段,在评价阶段，决策者采用期望效用过程来评价经过编辑的展望，用公式表示： V = （pi)(xi)V代表了某个方案的价值，(pi)是决策权重(通常是概率的函数)，(xi)是价值函数。展望理论对（pi）和（xi）函数作了大量的假设，也对决策的背景效应（Contextual effect）作了大量研究。,（pi）不只包括概率函数，还整合了其他影响因素。V（xi）是客观的损失或者回报的心理上的评价。,(p)的特征：1）（p）的斜率一般而言小于1,并且在P值的大
15、部分范围中，都是小于P。例如（0.5)0.5,0.5失败的风险投资往往被认为较草率，而在客观概率大于0.65时，方案才觉得可接受。这种现象在Myers和Lamn（1977）的研究中，被称为“风险易位现象”（Risky shift phenomenon）。2）一般而言：（p）+（1-p）1所以，在艾雷悖论中概率1.00不能被分解为：0.33+0.66+0.01,1、概率加权函数（Probability-weighting function）,加权函数在接近两个端点处有急剧变化，使（0）=0，（1）=1,并有高估小概率事件，低估大概率事件的现象。高估小概率事件可以解释人们投保灾难险的情况。极端小概
16、率事件也可能被完全忽视。Kahneman和Tversky：“函数在接近其端点时，并不是很有规律的”。这是因为“人们对于评价和理解极端概率的能力的有限性，于是，高度不可能的事件或者被忽视，或者高估。而对高可能性与肯定事件之间的差别，或者被忽视，或者被放大。”,Certainty Effect,被试偏爱确定的收获-确定性效应。解释：100%的概率被理解为1，但小于100%的概率往往被低估，即：(p)P，而(1.00)=1,Which do you prefer between a and b ?a 肯定获得30美元 b 80%获得45美元Which do you prefer between C
17、and D ?C 25%获得30美元 D 20%获得45美元a 50%赢得英国、法国和意大利的三周旅行；b 100%赢得一周英国旅行N=72 22 78C 5%赢得英国、法国和意大利的三周旅行b 10%赢得一周英国旅行N=72 67 33,2、评价函数,展望理论认为，评价函数(xi)是相对于某个参照水平或适应水平的财富得或失来决定的。在参照点上面的收益区，函数呈凹形。 而在参照点之后的损失区，函数呈凸形，即潜在损失的单位增量对整体评价的影响愈来愈小。 Loss aversion（损失厌恶）：对于同样数量的收益和损失，我们更在乎损失。,评价函数是建立在根据个人能力和目标确定的参照点上的。,Iso
18、lation Effect,情景1假定你已肯定拿到手300美元，现在要你选择：a：肯定获得100美元；b：20%可能获得200美元，50%可能获得0。情景2假定你已肯定到手500美元，现在要你选择：a：肯定失去100美元；b：50%可能失去200美元，50%可能失去0。情景1较多人选a，情景2较多人选b。,3、参照点转移(Reference-point shift)与框架效应,参照点的变化会影响人们的评价函数V-框架效应由于存在着对得益和损失的敏感性不同,即所谓的“反射效应”（Reflection effect），在这两种展望中，结果的符号反转会使这两种展望的偏爱顺序反转，从而使包含有得与失的
19、抽彩决策出现“反转”现象。另一个相关的现象是参照点向下移动，从而给所有的结果加了一个正的常数，导致风险回避倾向增加，即移动效应（Translation effect）。许多因素会影响参照点的移动，如连续的赢或输。一般，对于损失的顺应将导致回避风险，而对于赢得的顺应将导致风险偏爱倾向。,对损失的回避性大于对收获的趋向性,补充,框架效应(Framing effects) 框架效应是指一个问题两种在逻辑意义上相似的说法却导致了不同的决策判断。也就是指：当消费者感觉某一价格带来的是“损失”而不是“收益”时，他们对价格就越敏感。,框架效应（Framing Effect）,同样的问题放在不同的框架下，使人
20、产生不同的回避（400人死亡）和吸引（200人逃生）的效应，会有不同的结果。,假定：有一艘载有600人的游船触礁即将沉没，现在有两个方案：a：让200人登上救生艇逃生；b：600人都挤上救生艇，他们有1/3的概率得以逃生，2/3的概率由于天气原因600人都死亡。选择结果：72%选a，28%选b。,假定：有一艘载有600人的游船触礁即将沉没，现在有两个方案：a：让400人随着游船沉没而死亡；b：600人都挤上救生艇，他们有1/3的概率得以逃生，2/3的概率由于天气原因600人都死亡。选择结果：72%选a，22%选b。,其他例子：好心人救吝啬鬼的例子加油站打折和多付的例子得银牌和的铜牌的运动员相比
21、，谁的幸福感更高？铜牌,优势的消失（Failure Dominance）,a：得240$ ；b：0.25概率得1000$，0.75概率得0$C：付出750$；D：0.75概率付出1000$，0.25概率付出0$E：0.25概率赢240$，0.75概率付出760$；F:0.25概率得250$，0.75概率付出750$E=a+D；F=b+C,What are “Frames”?,“Frames” refer to the way in which a problem is formulated. Cognitively speaking they are mental structures we
22、create to help us interpret meaning框架是指我们表达问题的方式，从认知上来说是我们框架是我们创造出来的帮助我们理解意义的心理结构。（下面是两个人祈祷的时候吸烟的故事）Consider a story (from Steven Robbins）about two young Catholic priests who were both smokers and who both asked their bishop for permission to smoke whilst praying The first asked “would it be permiss
23、ible for me to smoke whilst praying to the Lord ?”and was given a resounding “No ”in reply from the bishop The second asked “during those moments of weakness when I smoke would it be permissible for me to say a prayer to the Lord ?”and he received the reply “yes ,of course my son ”,The effects of fr
24、aming prospects as losses or gains,想象美国正准备对付一种罕见的亚洲疾病，预计该疾病的发作将导致600人死亡。现有两种与疾病作斗争的方案可供选择。假定对各方案所产生后果的精确科学估算如下所示：情景一：对第一组被试（N=152）叙述下面情景：如果采用A方案，200人将生还。（72%）如果采用B方案，有1/3的机会600人将生还，而有2/3的机会无人将生还。（28%）情景二：对第二组被试（N=155）叙述同样的情景，同时将解决方案改为C和D：如果采用C方案，400人将死去。（22%）如果采用D方案，有1/3的机会无人将死去，而有2/3的机会600人将死去。（78%
25、）Which of the two programs would you favour?,Commentary on Problem 9,但实质上情景一和二中的方案都是一样的，只是改变了以下描述方式而已。但也正是由于这小小的语言形式的改变，使得人们的认知参照点发生了改变，由情景一的“收益”心态到情景二的“损失”心态。即是以死亡还是救活作为参照点，使得在第一种情况下被试把救活看作是收益，死亡看作是损失。不同的参照点人们对待风险的态度是不同的。面临收益时人们会小心翼翼选择风险规避；面临损失时人们甘愿冒风险倾向风险偏好。因此，在第一种情况下表现为风险规避。第二种情况则倾向于风险寻求。需要注意的是这里
26、的收益和损失完全是以认知参照点为依据的，参照点不一样，人们决策的方式也不一样。,三、心理帐户Mental accounting,如何来评价本周炒股亏3000元？,你可能想到的是：哎，倒霉，亏了3000元！嘿，事实是上周还赚了10000元；本周只亏了3000元。,“框架”不一样，感受不一样。,人们根据资金的来源、资金的所在和资金的用途等因素对资金进行归类，这种现象被称为“心理账户”(mental accounting)。,萨勒的一个故事,有一次他去瑞士讲课，瑞士给他的报酬不错，他很高兴，讲课之余就在瑞士作了一次旅行，整个旅行非常愉快，而实际上瑞士是全世界物价最贵的国家。第二次在英国讲课，也有不错
27、的报酬，就又去瑞士旅行一次，但这一次到哪里都觉得贵，弄得特别不舒服。原因：第一次将瑞士挣的钱和旅游的钱划分到一个账户；第二次他把在别的地方赚的钱花在了瑞士的账户上。跟团旅游一次付清和先付一部分然后每次再另付感觉不一样。千万不要让痛苦分阶段，既然痛苦不可避免，就应让痛苦一次到位。,心理账户与框架效应,To evaluate potions with many attributes K &T propose that a person sets up a “mental accout ”This mental account contains an implicit reference stand
28、ard against which the advantages and disadvantages of the potion can be evaluated .an option is seen as acceptable if the balance of its advantages exceeds its disadvantages .The mental account includes other features of prospect theory such as concavity of gains and loss aversion .,心理账户的概念,传统的经济理论假
29、设资金是“可替代的”（fungible），也就是说所有的资金都是等价的。然而，在人们的眼里资金通常并不是那样可替代的，人们倾向于把他们的投资武断的分配到单独的心理账户中，并根据投资所在的账户分别的做出决策。,例子：一对美国夫妇 大马哈鱼 300美元赔款 消费；农民 五袋谷物 损失 感受？,芝加哥大学行为科学教师塞勒，1980人们会把在现实中客观等价的支出或收益在心理上划分到不同的账户中，根据资金的来源、资金的所在和资金的用途等因素对资金进行归类，这种现象被称为心理账户。小到个体、家庭大到企业集团，都有或明确或潜在的心理账户系统。心理账户是人们在心理上对结果，尤其是经济结果的编码、分类和估价的过
30、程。,Which account?,14 1 N = 200：今天晚上你打算去听一场音乐会。票价100元。在你临出发前，发现自己丢了100元。你还会去听音乐会吗？14 N = 183.昨天你花100元买了一张今晚的音乐会票。在你临出发时，发现票丢了。如果你想听这场音乐会，就要再花100元买票。你还会去听吗？,在第一种情况下，大多数人选择要听音乐会。而在第二种情况下，大多数人选择不去听。实际上按照预期效用理论，这两个前景的价值是一样的。塞勒认为，之所以出现理论和现实的偏差，是因为传统的理论把不同来源的收入看成是完全替代的。但实际上人们常常把不同来源的收入归入相应的账户，即心理账户。在上个例子中，
31、钱和票尽管价值相同，但在心理账户中位置不同，丢钱不影响票子所在账户的收支，所以人们仍然选择去听。而丢票和重新买票则是同一账户的收支，人们相当于认为花了200元看了该场音乐会，价格偏高，就不去了。,三种心理账户,在决策中，人们通过三种心理账户对他们所面对的选择的得失进行评价：a、最小账户（minimal account），仅仅与可选方案间的差异有关，而与各个方案的共同特性无关；b、局部账户（topical account），描述的是可选方案的结果与参考水平之间的关系，这个参考水平由决策的产生背景所决定；C、综合账户（comprehensive account），从更广的类别对可选方案的得失进行评
32、价。 人们对待不同的心理账户的风险的态度也是不一样的。投资者通常对于放入保值心理账户的资金具有较强的风险厌恶特点，而对放入升值心理账户的资金具有较弱的风险厌恶特点，有时候甚至主动寻求风险。正如Frideman和Savage(1948)发现的那样，人们同时购买保单和彩票。,你买了一件夹克要125美元，买一个计算器需要15美元，显著你到某商店，售货员告诉你该计算机在另一个商店只要10美元，开车需要走20分钟的路，你会去另一个商店吗？（68%去）你买了一件夹克要15美元，买一个计算器需要125美元，显著你到某商店，售货员告诉你该计算机在另一个商店只要120美元，开车需要走20分钟的路，你会去另一个商
33、店吗？（29%去）,accounting representation of problem,If a minimal account were used in problem the advantage of going to the other store would be represented as a gain of 5dollars .the disadvantage would be represented as a loss of the petrol and time used to get to the store .In a topical account the adv
34、antage is framed as a reduction in the price of the calculator from 15$ to $10 .because there is no saving on the price of the jacket ,the cost of the jacket is not included in the topical account .In a comprehensive account the saving on the calculator and the cost of petrol etc. would be evaluated
35、 in relation to a person s monthly expenses or budget .,课堂实验,1、给你一个机会买一个信封，信封200元，里面有一半概率有1000元，有一半的概率没有钱，你会不会买？（57%不买）2、如果你可以买5个或者买6个，你会选择买几个？（70%选买6）3、如果你已经买了5个，但还不知道这5个的盈亏，你还会买第六个吗？（不继续的有60%）,心理账户相关的三个问题,1、 收入来源。收入来源不同，人们会把其归入不同的账户。而不同的账户的边际消费倾向不同，所以不同收入来源影响人们的消费行为。例子：日常劳动所得人们会倍加珍惜，而意外之财总是用于挥霍。2、
36、收入的支出。人们将收入配置到不同的消费科目中，各科目之间的资金不完全替代。比如一个月的收入3000元，1500元用于日常使用，500元用于投资，1000元用于储蓄。人们一般会在缺钱时尽可能调整同属日常支出的科目，而不愿意动用投资科目和储蓄科目。3、对心理账户核算的频率。人们是每月核算还是每周、 每日核算对决策行为影响很大。这涉及到投资者短视问题。塞勒后来的研究发现，投资者存在短视的损失厌恶（myopic loss aversion）。,短视型亏损厌恶(myopic loss aversion),进行“心理账户”记帐的周期或频率严重影响人们的决策。人们进行“心理会计”越频繁、计算周期越短，风险出
37、现的概率越大，人们的投资欲望越不强烈。这种状况被称为“短视型亏损厌恶”。塞勒，卡恩曼和特维斯基等的实验表明，当向实验对象提供大约每两个月一次股票和债券回报情况时，由于数据波动太大，实验对象感受的风险很高，他们只将“资产”的49%投入股市；而每年提供一次信息时，实验对象则将2/3的“资产”投入在他们看来风险“很小”的股市 。,Schfrin and Thaler(1988)将个人所得划分为三类：目前的工资收入；资产收入；未来收入。对这三种收入的态度不相同。比如对未来所得人们总不愿意花掉，即使这笔所得是确定的。,Shefrin and Statman（1994）认为散户将自己的投资划分为两个部分：
38、一部分是低风险的安全投资；另一类是高风险高收益的投资。还有的理论认为，大部分投资者总是同时考虑避免贫穷和暴富。此时，投资者把目前的财富划分为两个心理账户：一个为了避免贫穷，一个想要一夜暴富。这就解释了弗里德曼萨维奇之谜（Frideman和Savage(1948)发现，人们同时购买保单和彩票）。,心理账户的非替代性,由不同来源的财富而设立的心理账户之间具有非替代性：意外之财和辛苦挣来的钱为不同消费项目而设立的心理账户之间具有非替代性：日常开销和礼物开销不同存储方式导致心理账户的非替代性：购房与买车,例子,王先生夫妇是国内名牌大学毕业生，来的美国生活，两人都有着很好的工作和薪酬待遇，准备存钱买房买
39、车。一段时间后，两人积累了三万美元，准备再积累两年够首付后买一套别墅，现在这笔钱存放在银行的商业存款账户中，年利率10%上个月王先生因能力突出获得领导赏识而得到升迁。夫妻两高兴之余也遇到了一个问题，王先生升职后需要到总公司上班，而总公司离现在住的地方比较远，需要有一辆车。于是，夫妻两个商量先买一辆别克小轿车，价格约为12000美元。由于手头买有那么多现金，他们申请了某金融机构的汽车贷款，2年期的贷款利率15%,Shefrin and Statman（2000）还在心理账户基础上发展了行为资产组合理论。在该理论中，投资者如果采取单一心理账户，就会把投资组合置于同一账户中，关注不同资产之间的协方差
40、。如果采取多个心理账户，就会把投资组合分离在不同的账户，关心每个账户的投资损益，而不是资产之间的协方差。此外，日历效应也可以通过心理账户得到解释，比如，人们总是把平时和新年算作两个账户，认为新年新气象，导致过度乐观。,禀赋效应 The “Endowment effect”,K & T propose that the “status quo（现状）” serves as the reference level in making choicesMany choices involve making a decision between retaining（保留） the status quo
41、and accepting an alternative（替代） to it. because prospects（前景） are evaluated in relation to the status quo gains will be evaluated cautiously from a risk averse（规避风险） point of view, and losses will be evaluated in a risk seeking mannerbecause losses tend to loom larger than gains, a decision maker wi
42、ll be biased in favour of retaining the status quo This is termed the “endowment effect” it explains the reluctance of people to part with assets that belong to their “endowment”.,安于现状的偏差（status quo bias）,一个著名的实验：考虑新泽西和兵州两个州的汽车保险法的制定。两州均提供两种类型的汽车保险，一种是较便宜但有赔付限制；第二种是较昂贵但无赔付限制。新泽西原先采用第一种，宾州原先采用第二种。实验结
43、果表明：新泽西只有23%的人选择改为第二种；宾州有47%的人选择改为第一种。,实验：给一半的同学相同的东西，例如马克杯，然后为马克杯创造市场，不需要马克杯的同学可以把杯子卖给其他人。通常拥有杯子的同学会将杯子出高价高于没有杯子的同学出价的两倍价格。通常情况下，人们希望自己的东西以更高的价格出售，而以更低的价格买东西。,a reluctance to trade,One group of respondents was told to imagine that they had been offered and occupted a job in alaska (Very cold )at a
44、very good salary (Good money )another group of respondents was told that they had been offered and accepted a job in Florida (nice climate )at a moderate salary (poor money )after being asked to think about these situation for a while both groups were asked if they would like to swap (e.g.cold clima
45、te with good money for good climate and poor money ,and nice versa )K &T observed a marked reluctance in both groups to swap .they suggest that this illustrates the endowment effect in that respondents become biased in favour of the status quo .,Commentary,The endowment effect will favour stability
46、over change ,the fact that people fear losses more than they anticipate gains ,gains will have to be substantially greater than losses to induce people to change .K &T note “thus the instability of preferences produces a preference for stability .in addition to favouring stability over change ,the c
47、ombination of adaptation and loss aversion provides limited protection against regret and envy by reducing the attractiveness of foregone alternatives and of other s endowments,The dead loss effect,This effect is also called the “sunk costs “effect (沉没成本效应）and the “concorde effect ”.It concerns the
48、reluctance of people to admit that some of their resources or investments have been lost ,with the consequent tendency to throw good money (or resources )after the bad /lost resources .,沉没成本效应,Thaler（1980）将沉没成本第定义为“已经支付过的商品和劳务”。例：某甲参加一个健身俱乐部，支付了300元会员费。经过两周的练习，甲不小心扭伤了肌肉，但是他还是认同继续去健身俱乐部，因为不想浪费300元的会员
49、费。按照传统的理论，300元会员费是沉没成本，不影响决策，但是塞勒的研究表明，沉没成本也会影响决策。按照前景理论，假定甲参加健身俱乐部的价值是v（g），但同时必须承受肌肉扭伤之苦v（-c）。假定他所得净效用为0，即v（g）+v（-c）=0。也就是说，如果没有会员费，则在肌肉扭伤后，甲是否去健身俱乐部都是无差异的。如果考虑会员费，甲的净价值是v（g）+v（-c-300），由于价值函数在损失区是凸的，所以v（g）+v（-c-300）v（g）+v（-c）+v(-300)=v（-300）。即支付300元会员费后，即使肌肉受伤，甲仍然认为继续去健身俱乐部更有价值。,Tennis-Elbow Exampl
50、e(协和效应）,Thaler gives the example of a person who develops tennis elbow soon after paying the membership fee of a tennis club and who then continues to play in agony rather than admit to wasting his investment.Playing in agony helps maintain the frame of the membership fee as a “cost ”rather than as
