外汇和汇率制度培训ppt课件.ppt

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1、第四章 外汇与汇率制度,2,第一节 外汇的概念与分类第二节 汇率的概念与分类第三节 外汇管制第四节 汇率制度第五节 中国的外汇管理和人民币汇率制度*第六节 西方国家的汇率理论,总目录,3,第一节 外汇的概念与分类,一、外汇的概念二、外汇的种类三、外汇在国际经济贸易中的作用,返回,4,一、外汇的概念外汇具有动态和静态两种含义：动态外汇：国际汇兑的简称。外汇的动态含义是指把一国货币兑换成另一国货币的国际汇兑行为和过程，即藉以清偿国际债权和债务关系的一种专门性经营活动。静态外汇：指以外币表示用于对外支付的金融资产。具体包括：（1）外国货币包括纸币、铸币；（2）以外币表示的长短期有价证券，包括政府债券

2、、公司债券、股票等； ；（3）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（4）特别提款权、欧元等；（5）其他外汇资产。国际货币基金组织的外汇定义。,第一节 外汇的概念与分类,5,二、外汇的种类1.根据是否可自由兑换分为：自由外汇和记账外汇。自由外汇指不经货币发行国当局批准，可自由兑换成其他货币或支付给第三者以清偿债务的支付手段和外国和货币。记账外汇指根据双边协定，专门用于清算两国间债权债务的外汇，不经货币发行过管理当局批准，不能自由兑换成其他货币或对第三国进行支付。,第一节 外汇的概念与分类,6,2.根据外汇买卖之间交割期限划分：即期外汇和远期外汇。即期外汇外汇买卖成交后两个营业日

3、内办理交割的外汇。远期外汇买卖外汇的双方先按商定的汇价签订合同，预约到一定期限办理交割的外汇（如一个月、三个月期等）。,第一节 外汇的概念与分类（续）,7,3.根据外汇来源不同划分：贸易外汇和非贸易外汇。贸易外汇指通过出口贸易取得的外汇。非贸易外汇除贸易外汇以外通过其他途径取得的外汇。4.根据外汇的形态，可以分为：现汇和现钞,第一节 外汇的概念与分类（续）,返回,8,第一节 外汇的概念与分类（续）,三、外汇在国际经济贸易中的作用（略）,返回,9,第二节 汇率的概念与分类,一、汇率的概念及其标价方法二、汇率的种类,返回,10,一、汇率的概念及其标价方法1.汇率的概念 指一国货币兑换成另一国货币的

4、比例，即一国货币用另一国货币表示的价格。2.汇率的标价方法 有三种不同的汇率标价法：,第二节 汇率的概念与分类（续）,11,（1）直接标价法（Direct Quotation） 亦称应付标价法（Giving Quotation），指以一定单位的外国货币为标准，计算应付若干单位的本国货币。即以本国货币表示外国货币的方法。在直接标价法下，若汇率数字下降，则说明本币币值上升，外币币值下跌，即外汇汇率下跌。反之亦反。,第二节 汇率的概念与分类（续）,12,（2）间接标价法（Indirect Quotation）亦称应收标价法（Receiving Quotation），指以一定单位本国货币为为标准，折算

5、为一定数量的外国货币，即以外国货币表示本国货币价格的方法。在间接标价法下，若汇率数值上升，则说明本币币值上升，外币币值下跌，即外汇汇率下跌。反之亦反。,第二节 汇率的概念与分类（续）,13,（3）美元标价法（US Dollar Quotation）,单位美元折算为一定数量的其他国家货币。外汇即时行情,第二节 汇率的概念与分类（续）,返回,14,二、汇率的种类1.按制定汇率的方法不同划分基本汇率（Basic Rate）:指一国货币与关键货币的比例。 关键货币（Key Currency）：指本国国际收支中使用最多的，在外汇储备中所占比重最大的，可以自由兑换，且国际上普遍接受的货币。套算汇率（Cro

6、ss Rate）:指两国货币通过各自对第三国货币的汇率而算出的汇率。,第二节 汇率的概念与分类（续）,15,第二节 汇率的概念与分类（续）,例1：已知1美元=1.3656加元 1美元=1.2875瑞士法郎 求加元与瑞士法郎之间的套算汇率。 解: 1加元=1/1.3656美元 1美元=1.2875瑞士法郎 1加元=1/1.3656 1.2875 0.9428瑞士法郎,16,2.按外汇汇付方式不同划分电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate；T/T ）：指银行卖出外汇后，以电传方式通知其国外支行或代理行付款时使用的汇率（电汇汇率是其他汇率的基础，例如报纸上报道的现汇汇率）。信汇

7、汇率（Mail Transfer Rate;M/T）：指银行卖出外汇后用信函方式通知付款时使用的汇率。票汇汇率（Demand Draft Rate）：（略）,第二节 汇率的概念与分类（续）,17,3.按外汇买卖交割的时间不同划分即期汇率（Spot Rate）：指买卖双方成交后两个营业日内进行外汇交割所采用的汇率。远期汇率（Forward Rate）：指外汇买卖双方约定在未来某一时间进行交割，而事先签订合同，达成协议的汇率。,第二节 汇率的概念与分类（续）,18,注意：远期外汇汇率通常用即期外汇汇率加减远期差价表示。远期差价分为升水、贴水和平价三种。切记：在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率加升

8、水，减贴水；在间接标价法下，远期汇率等于即期汇率减升水，加贴水。,第二节 汇率的概念与分类（续）,19,例2，伦敦外汇市场，即期汇率为1英镑=1.8350/70美元；1个月远期汇率为升水：172/162。问1个月远期汇率为多少? 解：此为间接标价法，远期汇率等于即期汇率减升水、加贴水。 1.83501.8370 ) 172 162 1.81781.8208,第二节 汇率的概念与分类（续）,20,例3：纽约外汇市场，即期汇率为1美元=108.10/20日元；3个月日元对美元远期差价为：贴水7/9。问 3个月远期汇率为多少？ 解： 108.10108.20 +) 0.07 0.09 108.171

9、08.29,第二节 汇率的概念与分类（续）,21,例4，苏黎世外汇市场 ： 即期汇率 1美元=1.6550/60瑞士法郎 6个月远期差价 840/830 问6个月远期汇率为多少?此题未报升水还是贴水，如何计算？ 解: 1.65501.6560 ) 0.08400.0830 1.57101.5730,第二节 汇率的概念与分类（续）,22,例5：苏黎世外汇市场，即期汇率为1美元=108.50/70日元，2个月远期差价为：181/230。 问2个月远期汇率为多少? 请大家计算！,第二节 汇率的概念与分类（续）,23,4按银行买卖外汇角度不同划分买入汇率（Buying Rate）：指银行向客户买外汇时

10、的汇率。卖出汇率（Selling Rate）：指银行向客户卖外汇时的汇率。 例6，某天某时刻纽约外汇市场某外汇银行报价： 1美元=1.6850-1.6950加元。问如何识别买卖价？ 上例中，若为多伦多外汇市场，如何识别买卖价?,第二节 汇率的概念与分类（续）,24,第二节 汇率的概念与分类（续）,中间汇率（Medial Rate）：指买入价与卖出价的算术平均数。现钞汇率：银行买卖外国货币现钞时使用的汇率。,25,5按外汇管理的宽严程度不同划分官方汇率（Official Rate）：亦称外汇牌价或法定汇率，指由一国货币当局所规定的汇率。市场汇率（Market Rate）：指自由外汇市场上买卖外汇

11、的实际汇率。,第二节 汇率的概念与分类（续）,26,6按汇率使用的结算领域划分金融汇率（Financial Rate）：指用于资本流动、旅游及其他非贸易收支方面结算的汇率。贸易汇率（Commercial Rate）：指用于进出口贸易即期从属费用结算的汇率。,第二节 汇率的概念与分类（续）,27,7按银行营业时间不同划分开盘汇率（Opening Rate）收盘汇率（Closing Rate）8按外汇买卖的对象不同划分同业汇率：指银行之间买卖外汇的汇率。商人汇率：指银行对客户买卖外汇的汇率。,第二节 汇率的概念与分类（续）,28,9.实际汇率（Real Exchange Rate）：又称真实汇率，

12、指名义汇率经由两国价格调整后的汇率。设名义汇率为E，实际汇率为e，则： e = EP*/P 式中，P*和P分别代表外国和本国的有关价格指数。实际汇率比名义汇率能更准确地反映一国商品在国际市场上的竞争力。在实际应用中，实际汇率还有一种含义： 实际汇率 = 名义汇率+财政补贴和税收减免,第二节 汇率的概念与分类（续）,29,10.有效汇率（Effective Exchange Rate）指一种货币相对于其他多种货币双边汇率的加权平均数。有效汇率与双边汇率的关系类似价格指数与各种商品价格的关系，因此又称汇率指数。从70年代末起，人们开始使用有效汇率，来观察某种货币的总体波动幅度及其在国际经贸和金融领

13、域中的总体地位。,第二节 汇率的概念与分类（续）,30,以贸易比重为权数的有效汇率公式如下： A币的有效汇率=A国货币对i国货币的汇率A国同i国的贸易值/A国的全部对外贸易值目前，许多组织根据各自的需要，选择不同的货币篮子和权数，计算出不同的汇率指数。问题:你能说出以贸易为权数的有效汇率的弊端吗？,第二节 汇率的概念与分类（续）,返回,31,第二节 汇率的概念与分类（续）,三、汇率变动的经济分析（一）汇率的决定基础 汇率作为两种货币之间的兑换比率，其本质是两国货币各自所代表或所具有的价值的比率。因此各国货币所代表的或具有的价值是汇率的决定基础。金币本位制下汇率的决定基础是铸币平价 （mint

14、parity) 铸币平价：是指两种金属货币的含金量之比得到的汇价。金块和金汇兑本位制下汇率的决定基础是金平价 金平价：是指两种金属货币所代表的金量之比得到的汇价。纸币流通下汇率的决定基础是购买力平价。,32,第二节 汇率的概念与分类（续）,（二）影响汇率变动的主要因素经常账户差额/国际收支状况利率差异通货膨胀率的差异 是决定汇率长期趋势的主要因素汇率预期 是决定汇率短期汇率波动的主要因素外汇干预经济增长率其他（财政赤字、外汇储备）,33,第二节 汇率的概念与分类（续）,（三）汇率变动对经济的影响汇率变动对经济影响的条件经济的开放程度进出口商品的结构与国际金融市场的联系程度货币的可兑换性外汇管制

15、政府的干预程度,34,第二节 汇率的概念与分类（续）,汇率变动对经济的影响汇率的波动涉及一些基本的概念:（1）升值/贬值（法定平价）revaluation/devaluation； （2）上浮/下浮（外汇市场供求）appreciation/depreciation； 汇率是各国政府进行宏观调控的重要杠杆，这种调控是让货币贬值或升值。升值或贬值的作用正好相反。（3）高估/低估：是指市场汇率低于或高于其均衡汇率。在浮动汇率制下，外汇市场上供给和需求在较长时间内保持稳定的平衡时，两国的交换比率就是均衡汇率。,35,第二节 汇率的概念与分类（续）,汇率变动对经济的影响（续）1、贬值对国际收支的影响 (

16、涉外经济) （贸易收支、非贸易收支、单方转移；国际资本流动）2、贬值对国内经济的影响 （物价、社会总产量、产业结构、就业）3、贬值对国际经济的影响思考:当前人民币汇率的变动对中国经济的影响？,36,第三节 外汇管制,一、外汇管制的含义二、外汇管制的机构、对象三、外汇管制的类型与货币自由兑换四、外汇管制的弊端,返回,37,一、 外汇管制的含义外汇管制，也称为外汇管理。是指一国政府通过颁布法令，授权指定机构对境内或管辖范围内的居民及非居民的外汇收、支、存、兑等活动及外汇汇率进行管理和控制。 目的：改善国际收支、稳定汇率、增加储备资金、防止资本外逃、有效使用外汇资金,推动重点产业优先发展 、加强金融

17、安全、避免国际市场价格巨大变化的影响等。 一般来讲，外汇管制具有强制性与内向性。,第三节 外汇管制（续）,返回,38,二、外汇管制的机构、对象执行机构：中央银行由国家行政部门直接管理，如日本由大藏省负责专门的管理机构管制对象：人；物；地区外汇管制的范围外汇管制的方法:直接管制/间接管制/数量管制/价格管制/综合管制,第三节 外汇管制（续）,返回,39,三、外汇管制的类型与货币自由兑换（一）外汇管制的类型严格的外汇管制：经常帐户和资本金融帐户部分的外汇管制：资本金融帐户基本取消外汇管制,第三节 外汇管制（续）,40,（二）货币自由兑换货币自由兑换的含义 货币的自由兑换即货币的可兑换，指的是外汇市

18、场上，能自由的用本国货币购买（兑换）外国货币，或用某种外国货币购买（兑换）本国货币。或一国货币持有者可以为任何目的而将所持有的货币，按市场汇率兑换成他国货币的过程。特点 完全可自由兑换，只有在两种条件或环境下存在： 一是已经消亡的金币本位制，在该制度下，银行券可自由兑换金币，金币可以自由输出入； 二是在纸币流通制度下取消一切外汇管制，当一切外汇管制取消以后，资金往来和资本流动就没有了限制，一国货币也就实现了彻底的可兑换。,第三节 外汇管制（续）,返回,41,第三节 外汇管制（续）,经常项目下的货币自由兑换 IMF认为，经常项目可兑换是取消对经常性国际交易支付与转移的各种限制。 IMF协定规定，

19、一国的货币如果实现了在经常项目下可兑换，即接受第八条款规定的义务，则成为第八条款国，其货币将被视为自由兑换货币。资本项目下的货币自由兑换 即对国际资本交易相关的支付和转移行为不施加限制或复汇率制。 相对于经常项目可兑换而言，IMF对此类可兑换的定义以及在管辖范围内的处理方式并未作严格定义。在协定第3条款第3节中还指出，成员国可以对国际资本流动采取必要的控制，只是任何成员国对此类管制的实施不得限制经常性交易的支付或过分延迟资金的转移以及各项承诺的交割。,42,第三节 外汇管制（续）,现行货币经济条件下的实现步骤首先，一国政府取消对经常项目支付和资金转移的限制，取消歧视性货币政策和多重汇率制度，随

20、时兑付外国持有的本国货币，即实现货币在经常项目下的可兑换；而后，进一步放松直至取消外汇管制，扩大兑换的对象范围，以及兑换的币种、数量和区域，使货币兑换进一步向高层次发展直至实现完全的货币自由兑换。,43,货币实现自由兑换的意义,（一）有利于提高货币的国际地位（二）有利于形成多边国际结算，促进国际贸易的发展（三）有利于利用国际资本发展经济（四）有利于维护贸易往来和资本交易的公平性（五）有利于获取比较优势，减少储备风险与成本（六）有利于满足于国际金融、贸易组织的要求，改善国际间的各种经济关系,44,第三节 外汇管制（续）,实现货币自由兑换的条件稳定的宏观经济环境稳健的金融体系合理的汇率水平（弹性汇

21、率制）外汇储备水平（充足的外汇储备）灵活的微观经济主体经常账户的状况健全有力的宏观经济政策经济发展,45,货币自由兑换可能带来的问题：Currency Substitution货币替代 是经济发展过程中对本国货币币值的稳定失去信心和本国货币资产收益相对较低时，本币在货币的各职能上全部或部分的发挥作用的一种现象。Capital flight 资本外逃,第三节 外汇管制（续）,返回,46,第三节 外汇管制（续）,四、外汇管制的弊端1.不利于国际分工，阻碍国际贸易的发展。2.阻碍市场机制作用的充分发挥。3.增加政府和企业费用支出，导致商品成本的提高。4.加剧国家之间的摩擦。,47,第四节 汇率制度（

22、续）,一、固定汇率制度二、浮动汇率制度三、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较四、影响一国汇率制度选择的主要因素,返回,48,第四节 汇率制度,汇率制度(Exchange Rate Regime)是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。按照汇率变动的方式，汇率制度主要分为两大类型：固定汇率制（Fixed Exchange Rate System）浮动汇率制（Floating Exchange Rate System）,49,一、固定汇率制度固定汇率制有两种定义。第一种定义：固定汇率制是指两国间现实汇率受金平价的制约，围绕金平价在很小的范围内上下波动的汇率制度

23、。 从历史上看，固定汇率制又分为两种类型：金本位制下的固定汇率制纸币流通条件下的固定汇率制,第四节 汇率制度（续）,50,1.金本位制下的固定汇率制度此时两国货币间的金平价为铸币平价（由两国货币所具有的黄金量所决定），而黄金输送点则保证了现实汇率的相对稳定。黄金输出点是外汇汇率波动的上限，黄金输入点是外汇汇率波动的下限。（为什么？）,第四节 汇率制度（续）,51,2.纸币流通条件下的固定汇率制度主要是布雷顿森林体系下的固定汇率制度。此时两国货币间的金平价为法定平价（由两国货币所代表的黄金量所决定）。这一法定平价是人为规定的，并且在经济形势发生较大变化时可以进行调整。因此这种汇率制度实际上是一种

24、可调整的固定汇率制，称为可调整的钉住汇率制（Adjustable Pegging System）。,第四节 汇率制度（续）,52,一般认为，固定汇率制是从19世纪中末期金本位制实行以来，一直持续到1973年；1973年以后，世界主要工业国实行的是浮动汇率制。1973年后，仍然有些国家实行固定汇率制度，却并不规定金平价。因此，固定汇率制应当有一个更准确的定义。第二种定义：固定汇率制是指政府用行政或法律手段确定、公布、维持本国货币与某种参考物之间固定比价的汇率制度。 充当参考物的东西可以是黄金，也可以是某一种外国货币，也可以是某一组货币。,第四节 汇率制度（续）,53,3.两种本位制下固定汇率制的

25、异同 共同之处： 各国都规定有金平价，中心汇率按两国货币的金平价来确定；外汇市场的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的范围内波动。,第四节 汇率制度（续）,54,第四节 汇率制度（续）,不同之处：金本位制度下的固定汇率制度是自发形成的，而纸币流通制度下的固定汇率制度则是人为建立的；金本位制度下各国货币的金平价一般不会轻易变动，故汇率能够保持真正的稳定；而纸币流通制度下的金平价可经常调整，所以汇率的决定基础是不稳定的。,返回,55,二、浮动汇率制度定义：浮动汇率制是指汇率水平完全由外汇市场上的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。关于汇率变动，有两组概念要注意：法定升值(Revaluation

26、)和法定贬值(Devaluation)升值(Appreciation)和贬值(Depreciation） 前者是政府行为，后者是市场现象。当然，有时人们也不严格区分，笼统地称升值或贬值，汇率上升或汇率下降。,第四节 汇率制度（续）,56,浮动汇率制的类型：1.按政府是否干预可分为：自由浮动和管理浮动。自由浮动(Free Floating)：又称清洁浮动(Clean Floating)，指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求的变动而自由涨落。管理浮动(Managed Floating)：又称肮脏浮动（Dirty Floating），指货币当局对外汇市场进行干预，以使汇率朝着有利

27、于本国经及发展的方向浮动（目前各主要工业国都是实行管理浮动）。,第四节 汇率制度（续）,57,第四节 汇率制度（续）,2.按汇率浮动的形式可分为：单独浮动：指一国货币不与其他国家的货币发生固定联系，而是单独根据外汇市场的供求情况进行浮动。联合浮动：又称“共同浮动”或“集体浮动”，是指一些参加经济联合体的国家，在联合体内的成员国之间实行固定汇率，而对联合体之外的非成员国货币则实行共升共降的浮动汇率。钉住浮动：将本国货币与某一种或某几种货币挂钩，采取钉住的办法，随被钉住货币的汇率变动而浮动。,58,目前各国汇率制度呈现出多元化局面。在钉住汇率制与浮动汇率制之间，还存在几种汇率安排。如：对单一货币有

28、限弹性（Limited Flexibility To a Single Currency）虽钉住某种货币，但允许现实汇率对中心汇率有较大波动幅度，一般可达2.25%。爬行钉住（Crawling Peg）或滑动平价（Sliding Parity）一国短期内将汇率钉住某种平价，但根据一组选定的指标频繁地、小幅度地调整所钉住的评价。可移动的波幅（Movable Band）以上两种安排的结合，即容许现实汇率在短期内对平价有较大的波动幅度，且对平价作经常性的调整。,第四节 汇率制度（续）,59,此外，还有汇率目标区制度（Exchange Rate Target Zone）和货币局(Currency Bo

29、ard)制度等。IMF将钉住汇率制之外的各种汇率安排（包括浮动汇率制）统称为“弹性汇率制”。,第四节 汇率制度（续）,返回,60,三、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣，经济学家们争论不休。,第四节 汇率制度（续）,61,第四节 汇率制度（续）,赞成浮动汇率制的理由主要有：1.国际收支均衡得以自动实现，无需以牺牲国内经济为代价(注：这正是固定汇率制的弊端,下同)。2.增加本国货币政策的自主性（固定汇率制下，货币政策与主要贸易伙伴国货币政策同向变动）。3.避免国际性的通货膨胀传播（固定汇率制则难以避免，这有两个途径：一是造成国内外汇储备增加的途径；二是通过一价定律造成

30、本国商品和劳务价格上升的途径）。,62,4.无需太多的外汇储备，可节约外汇资金用于经济发展。5.可促进自由贸易，提高资源配置的效率（可避免固定汇率制下为维持国际收支平衡而采取的管制措施，从而避免了本国资源配置的扭曲）。6.可以提高国际货币制度的稳定性，避免金融危机（固定汇率制度下，易出现累积性的长期国际收支赤字，大量消耗外汇储备，突然爆发金融危机）。,第四节 汇率制度（续）,63,反对浮动汇率制的理由主要有：1.给国际贸易和国际投资带来很大的不确定性（这正是固定汇率制的优点）。2.使一国更有通货膨胀倾向（使赤字国削弱物价纪律；本币汇率下浮导致进口价格，从而一般物价的上升，而当本币上浮时，由于棘

31、轮效应，国内物价却不下降）。,第四节 汇率制度（续）,64,3.汇率波动影响国内资源的有效配置（在对外部门和非对外部们之间的配置）。4.汇率自由波动未必能隔绝国外经济对本国经济的干扰。这是因为在国际资本流动日益发展的情况下，使国际收支自动达成均衡的汇率未必就是使经常账户收支达成均衡的汇率。,第四节 汇率制度（续）,65,可见，固定汇率制度和浮动汇率制度各有利弊，不能简单地说哪一种汇率制度更为优越。因此这种争论很自然地沿着两个方向发展。一个方向是研究什么条件下固定（或浮动）汇率制度是更合理的；另一个方向是研究什么样的汇率制度可以较好地结合固定汇率制度与浮动汇率制度的优点。前一方向的研究形成了经济

32、论、依附论，和最适度通货区理论；后一方向的研究则产生了诸如爬行钉住、汇率目标区等新的汇率制度的设计。,第四节 汇率制度（续）,66,附：经济论,该理论认为一国汇率制度选择，主要受经济方面因素决定。包括：经济开放程度；经济规模；进出口贸易的商品结构和地域分布；国内金融市场的发达程度及与国际金融市场的一体化程度；相对通货膨胀率。经济开放程度高，经济规模小，或者进出口集中在某几种商品或某一国家的国家，一般倾向于实行固定汇率制或钉住汇率制。经济开放程度低，进出口商品多样化或地域分布分散化，同国际金融市场联系密切，资本流出入较为可观和频繁，或国内通胀率与其他主要国家不一致的国家，则倾向于实行浮动汇率制或

33、弹性汇率制度。,67,附：依附论,该理论认为一国汇率制度的选择，取决于其对外经济、政治、军事等诸方面联系的特征。认为发展中国家在实行钉住汇率制度时，采用哪一种货币作为“参考货币”，取决于该国经济、政治、军事等方面的对外依附关系。,返回,68,第四节 汇率制度（续）,四、影响一国汇率制度选择的主要因素1.本国经济的结构性特征。2.特定的政策目的。3.地区性经济合作情况。4.国际经济条件的制约。,69,第四节 汇率制度（续）,附：“三元悖论”东南亚金融危机后，美国经济学家保罗克鲁格曼指出，在国际货币体系中存在着“三元悖论”，即在资本自由流动(liquidity) 、汇率稳定(confidence)

34、和保持货币政策独立性(adjustment)三个目标中，一国只能同时实现两个，而不能同时实现三个目标。如果以三角形的三个顶点分别表示各国货币体系旨在实现的三个目标，那么每一条边均代表一类可能的货币体系安排。克鲁格曼将此三角形称作“永恒的三角形”(Eternal Triangle)。见下图：,70,A代表选择货币政策的独立性和汇率稳定；B代表选择货币政策的独立性和资本自由流动；C代表选择汇率稳定和资本自由流动。,第四节 汇率制度（续）,返回,71,第五节 中国的外汇管理和人民币汇率制度,一、我国的外汇管理二、人民币汇率制度,返回,72,一、我国的外汇管理1979年以前：统收统支制度 1979年：

35、开始实行“外汇留成制度”“外汇额度”，止于1993年。1980年中国银行开始办理外汇调剂业务，1985年末在深圳成立外汇调剂中心。1986年2月，调剂业务交外管局办理。1986年4月，国家外汇管理局统一管理全国外债，掌握全国外汇、外债的信息和数额。,第五节 中国的外汇管理和人民币汇率制度,73,第五节 中国的外汇管理和人民币汇率制度,1994年1月1日：进行外汇管理体制的重大改革，实现人民币经常项目下有条件的可兑换“结售汇制度”。主要内容：汇率并轨，实现以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度；实行银行结售汇制和进出口收付汇核销制度；建立银行间外汇市场；取消外汇券，放宽境内居民个人外汇

36、管理。1994年起，建立外汇储备经营管理制度,74,1996年初，建立国际收支统计申报制度1996年7月1日：对外商投资企业实行结售汇制度；调整因私用汇标准。1996年12月1日：人民币经常项目可自由兑换1997年10月15日：允许部分中资企业保留一定限度的现汇帐户；提高因私用汇标准。,第五节 中国的外汇管理和人民币汇率制度,75,第五节 中国的外汇管理和人民币汇率制度,1998年9月，加强资本项目的管理长期外债管理：全口径管理；短期外债管理：余额管理；发行境外债券管理；对外担保管理；境外投资管理2001年9月：放开境内外汇存贷款利率。2001年2月：解除居民投资B股的限制。,76,2002年

37、12月1日：调整部分外汇管理政策：放宽中资企业开立外汇结算帐户标准；调整自费出国留学人员、因公出国人员供汇政策；调整外币现钞管理。2004年11月9日和，调高境内居民个人自费出国（境）留学购汇指导性限额 。2005年8月3日，调整境内居民个人经常项目下因私购汇限额。,第五节 中国的外汇管理和人民币汇率制度,返回,77,第五节 中国的外汇管理和人民币汇率制度,二、人民币汇率制度人民币汇率制度的基本内容人民币汇率采用直接标价法。人民币汇率的决定因素是外汇市场的供求关系。外汇指定银行对外挂牌实行双向报价。,78,人民币汇率制度的演变 大致可分为六个阶段，改革开放前，人民币长期实行固定汇率制度，长期高

38、估。19491952年：实行机动调整，变化很大19531973年：实行稳定汇率政策19731980年：采用盯住“一篮子货币”1981-1984年，官方牌价与贸易内部结算价并存。1981年起，人民币实行复汇率，牌价按一篮子货币加权平均的方法计算。,第五节 中国的外汇管理和人民币汇率制度,79,第五节 中国的外汇管理和人民币汇率制度,19851993年：适时调整汇率，但1987年后仍为双重汇率制 1985年1月1日起，取消贸易内部结算价，重新实行单一汇率，USD/CNY：2.7963。 1986年7月5日， USD/CNY：由3.1983调到3.7036。 1989年12月26日， USD/CNY

39、：由3.7036调到4.7221。1990年11月17日， USD/CNY：由4.7221调到5.2221。,80,第五节 中国的外汇管理和人民币汇率制度,1994年至今1994年1月1日：人民币汇率并轨，开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。人民币一步并轨到1美元兑换8.70元人民币，国家外汇储备大幅度上升。 1994-1996年间，出现严重通货膨胀和大量资本内流，及亚洲金融危机，人民币汇率承受巨大压力。1997年之后，人民币汇率始终保持在较窄范围内浮动，波幅不超过120个基本点，并没有随宏观基本面变动而波动。2003年起，国际社会强烈呼吁人民币升值。国内外关于人民币升值与

40、否的论战不断升级。,81,第五节 中国的外汇管理和人民币汇率制度,人民币汇率形成机制改革：自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价。2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。 现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币

41、的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。,82,第五节 中国的外汇管理和人民币汇率制度,改革的主要内容：1.放弃与美元挂钩，引入参考一篮子货币。2.由1美元兑8.2765元人民币改为1美元兑8.11元人民币，升值2。3.银行间一篮子货币兑人民币的每日收市价，作为翌日买卖中间价，上下波幅0.3。,83,第五节 中国的外汇管理和人民币汇率制度,现行人民币汇率形成机制：每日由中国人民银行根据前一日银行间外汇市场上人民币对美元、日元、港元的加权平均价公布基准汇率。在基准汇率的基础上，各外汇指定银行可

42、在央行规定的幅度内自行挂牌交易。外汇指定银行之间买卖外汇的汇价可在基准汇率上下0.3的幅度内浮动，外汇指定银行与客户之间买卖外汇的汇价可在基准汇率上下0.25的幅度内浮动。 从2002年4月2日起公布欧元对人民币汇率价格。 从2006年8月1日起公布英镑对人民币汇率价格。,84,人民币汇率制度改革包括两方面的内容，一方面是完善人民币汇率形成机制；另一方面就是外汇市场建设和发展。 作为外汇市场建设和发展的重要内容，2006年1月4日起，中国人民银行授权中国外汇交易中心于每个工作日上午9时15分对外公布当日人民币对美元、欧元、日元和港币汇率中间价，作为当日银行间即期外汇市场（含OTC方式和撮合方式

43、）以及银行柜台交易汇率的中间价。银行间外汇市场实行询价交易制度。,第五节 中国的外汇管理和人民币汇率制度,返回,85,第五节 中国的外汇管理和人民币汇率制度,自2005年7月21日人民币汇率形成机制改革以来，人民银行陆续推出了众多的配套措施，既包括人民币汇率波动范围的限定，也包括了外汇市场发展的措施，还包括了改变国内外汇供求关系的措施。相关大事：2005.9.23 非美对人民币交易浮动幅度扩至3% 2006.1.04 银行间外汇市场推出做市商制度2006.3.06 人民币汇率呈现双向浮动特征2007.4.06 人民币对美元持续走高 汇改来升值近5%2007.5.21 央行扩大人民币兑美元日波动

44、区间上限至0.5%,86,第五节 中国的外汇管理和人民币汇率制度,人民币的远期结售汇定价能力增强，并有效地引导了国外人民币汇价。当前，国外美元兑人民币的无本金交割远期协议（NDF）的价格正向国内美元兑人民币的远期汇价靠拢。在浮动汇率市场的大环境中，企业首先承受住了汇率变动的压力，正逐渐适应汇率的浮动，从而大幅提高了汇率和利率的风险意识，并在商业银行的指导下成功开展了不少规避汇率和利率风险的业务。商业银行通过汇率风险知识和避险产品的传播与推介，尤其是针对不同企业具体情况设计了不同的保值方案，对有效提高企业风险意识；对中国外汇市场的良性发展起到了巨大的推动作用。,87,人民币汇率制度,人民币汇率制

45、度的改革：目前，我国资本账户开放的进程已经启动。对照IMF确定的43个资本账户交易项目中，我国实现可兑换的项目有8项，例如居民和非居民之间的商业信贷、非居民对内直接投资等等，占18.6；有较少限制的有11项，占25.6；有较多限制的有项，占41.9；严格管制的有项，占13.9。鉴于亚洲金融危机的教训，中国开放资本项目的过程必须谨慎。,88,人民币汇率制度,成功开放资本账户的前提条件：良好的宏观经济环境健康的微观经济基础经常项目平衡、外汇储备充足汇率水平均衡国内金融体系稳定、金融监管体系完备等。 目前，我国在微观经济基础、金融体系稳定和金融监管上还有很多不足。因此，我国外汇体制改革应伴随这些矛盾

46、的化解而逐步实现，沿着“先资本流入、后资本流出，先直接投资、后证券投资，先资本市场、后货币市场，先股票市场、后中长期债券市场”的次序，开放资本项目，实现人民币的可自由兑换。,89,人民币汇率制度,周小川“十一五”金融改革作力点，提及逐步实现人民币资本项目可兑换的主要内容，包括：进一步放宽境内机构对外直接投资限制，支持企业“走出去”。 探索利用外资的新形式，逐步放宽对QFII投资于境内的限制。放松境外机构和企业在境内资本市场上的融资限制，优化国内资本市场结构，允许合格的境外机构在境内发行人民币债券和中存托凭证；拓宽境内外汇资金投资渠道，允QDII投资境外证券市场。,90,人民币汇率制度,人民币资

47、本项目基本可兑换近期实现（2006年），但完全可兑换人就是一项长期目标政府积极鼓励资本流出，总体上资本流出和流入应保持平衡。人民币资本项目基本可兑换的内容进一步放宽境内机构对外直接投资限制；逐步放宽对QFII投资于境内的限制；放松境外机构和企业在境内资本市场上的融资限制，允许合格的境外机构在境内发行RMB债券和中国存托凭证；允许合格的境内机构投资者投资境外市场,91,按照汇改时8.11的汇率计算 ，截至2008年9月25日，人民币对美元基准汇率为6.8280，汇改3年多来人民币累计升值达多少？ (8.11-6.8280)/6.8280=18.78%请思考：美元的变动率应是多少？,92,第六节

48、西方国家的汇率理论,汇率理论的演变和发展汇率决定理论研究的着眼点：是一国货币的汇率水平受什么因素决定和影响。本章讨论汇率决定的背景：实行货币自由兑换，汇率由市场来决定的国家。汇率决定理论是国际金融理论的核心之一，随着经济背景和经济学基础理论的演变经历了不同的发展，主要经历了国际借贷说、购买力平价说、汇兑心理说、国际收支说和资产市场说几个阶段。,93,第六节 西方国家的汇率理论,国际借贷说（Theory of International Indebtedness） ：1861年，英国学者戈逊（G.J.Goschen）出版了外汇理论一书，以其为代表的这类观点被称为“国际借贷说”，或称外汇供求说，第

49、一次出现了系统的外汇理论。 国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变动取决于外汇市场的供给和需求对比。主要内容包括：国际借贷用来表示一国的国际收支状况，经常项目和资本项目差额构成国际借贷。资金流动是影响汇率波动的直接因素，而推动资金流入和流出的根本原因是国际借贷的出超和入超。国际借贷可以分为流动借贷和固定借贷，只有流动借贷才会对外汇的供求产生影响。,94,第六节 西方国家的汇率理论,购买力平价说：瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版了1914年后的货币和外汇一书，提出“购买力平价说”。购买力平价说的思想：一国汇率水平和变化是由本国货币与外国货币的购买力对比决定的。即本国人之所以需要外

50、国货币或外国人之所以需要本国货币，是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力；两国货币购买力之比就是决定汇率的“首先的最基本的依据”；汇率的变化也是由两国货币购买力之比的变化而决定的，即汇率的涨落是货币购买力变化的结果。 购买力平价有两种形式：绝对形式（absolute version）与相对形式（relative version）。绝对形式说明的是某一时点上汇率的决定，相对形式说明的是在两个时间内汇率的变动。,95,第六节 西方国家的汇率理论,一价定律与购买力平价的绝对形式绝对购买力平价：是指本国货币与外国货币之间的均衡汇率等于本国与外国货币购买力或物价水平之间的比率。 购买力平价的绝对