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1、中国水务产业发展与实证分析Development of Chinese Water Supplies with Case Study（申请清华大学高级管理人员工商管理硕士专业学位论文）院(系、所)：经济管理学院申 请 人：赵 增 朝指 导 教 师：廖 理 副教授二零零四年十一月中文摘要随着我国社会经济的迅速发展，作为公用事业的水务行业也得到了迅猛发展，但仍不能完全满足经济持续稳定发展的要求，水务行业正面临着管理体制、经营模式的深刻变革。入世后，中国水务产业正在加快改革步伐，以适应市场化发展的要求。本文首先中国水务行业的发展现状和趋势进行了深入分析，认为我国的水务行业存在巨大机会，尤其对民营资本
2、而言既是机遇又是挑战。进而通过对水务上市公司所披露的经营业绩的分析，以及中外水务公司的比较，结论是水务行业具有较强的盈利能力，且有较大上升空间。本文使用较大篇幅阐述了一家新兴民营水务公司的运作思路及经营模式，同时结合具体案例详细探讨了水务企业的并购过程、投资计划、盈利模式及风险分析。作为公用事业，水务行业的发展离不开政府的政策支持。只有得到政府的大力支持，水务行业和企业个体才能够迅速发展。本文对水务行业的发展和水务企业的并购运营都进行了较为深入全面的探讨，希望本文能起到抛砖引玉的作用，对于中国水务行业的健康快速发展尽一点微薄之力。关键词：水务，发展，并购，运营AbstractAs one of
3、 the public industries, water industry develops quickly with the development of economy in China. But this industry still doesnt match the requirement of the development of economy. It is confronted by the reform of management s元氏tem and operating method. In the first, this paper analyzes the presen
4、t development and tendency of Chinese water industry. There are many great opportunities in water industry, for private companies, opportunities and challenge are appearing on the same time. Through analyzing the performance of public corporations and comparing performance between Chinese companies
5、and foreign corporations, this paper concludes that water industry has strong ability of profit and space of development. In the part of this paper, it introduces operating and managing method of a new private company. At same time, this paper discusses mergers & acquisitions, investment, profit and
6、 risk of water corporations.As public industry, water industry could not develop quickly without the support of local government and policy. All of the issue discussed in the paper is certainly concerned development of water industry and operation of water companies. It is hoped that the anal元氏is is
7、 useful to the quick development of Chinese water industry from now on. Key word: Water, development, mergers & acquisitions, operation目 录第一篇 中国水务发展与实证分析11.1中国水务行业的发展现状和趋势11.2国内水务市场现状与发展31.2.1 水资源缺乏但水务市场前景广阔31.2.2 我国水务市场投入逐年加大61.2.3 水价现状与发展空间61.2.4 水务行业政策允许社会资本进入71.2.5 发展机遇广阔的中国水务市场81.3 中国当前水务行业企业的特
8、点与问题91.3.1 供水企业的特点91.3.2 供水企业普遍存在的问题101.4 我国现阶段的水务政策121.5开放市政公用行业市场121.6水务公司经营分析（以上市公司为例）131.6.1水务公司盈利能力稳定131.6.2 境内外水务公司盈利能力比较分析141.7 大禹水务投资公司运作思路161.7.1 大禹水务投资公司的发展思路及前景161.7.2 水务近期规划运作项目171.7.3 采用区域性供水管理模式171.8水务并购案例分析191.8.1以石家庄市及周边地区为例分析其可行性191.8.2 深泽县供水情况介绍221.8.3 赵县供水情况介绍：231.8.4 栾城县供水情况介绍251
9、.9供水公司的改制过程271.9.1合作协议及其范本271.9.2 政府优惠条件281.10整体发展和投资规划291.10.1整体发展规划291.10.2 整体投资计划311.10.3盈利模式321.11风险分析及对策341.11.1 政府的诚信341.11.2用水量351.11.3 水价361.11.4水费的收取401.11.5水的跑冒滴漏401.11.6资金风险41第二篇 大禹环保工程有限公司战略管理报告422.1总论422.1.1.单位概况422.1.2大禹公司的远景422.1.3大禹公司的信条422.1.4大禹公司的价值观432.1.5大禹公司的箴言452.1.6大禹公司管理哲学452
10、.1.7大禹公司四大管理体系462.1.8企业精神462.1.9企业形象462.2大环境大趋势462.2.1大环境大趋势462.2.2水污染状况及监测的必要性472.2.3现状482.2.4我们的技术水平492.3环保远程在线监测系统生产厂概况512.3.1主要产品512.3.2主要建筑物512.4企业分析522.4.1产业结构分析522.4.2企业内部分析552.4.3市场分析61第三篇 环保工程的市场营销策略623.1产品策略623.1.1品牌策略623.1.2新产品和新技术及新市场的开发633.2价格策略633.3渠道策略643.3.1分销渠道的基本类型643.3.2分销渠道策略渠道建设
11、应以客户为中心643.4促销策略643.4.1促销策略653.4.2建立促销反馈渠道653.5依据市场变化、生产能力、及新技术应用程度来调整营销方式65第四篇 四个维度理论在水务公司中的应用684.1公司基本情况介绍684.2公司管理的总体评价704.2.1战略维度704.2.2政治维度704.2.3文化维度704.2.4学习创新维度714.3公司战略维度分析和设计714.4政治维度分析和设计754.5文化维度的分析和设计774.6组织学习创新维度分析和设计79参考文献82致 谢83个人简历84第一篇 中国水务发展与实证分析指导教师：廖理 副教授1.1中国水务行业的发展现状和趋势中国水务行业目
12、前正处在一个关键性时刻，既面临着巨大的发展机遇，同时也面临着严峻的挑战。改革开放以来，中国经济一直保持了强劲的发展势头，为全世界所瞩目。伴随着这一进程，中国的水务事业也得到了迅速发展，但仍不能完全满足经济持续稳定发展的要求，水务行业正面临着管理体制、经营模式的深刻变革。入世后，中国水务产业正在加快改革步伐，以适应市场化发展的要求。表1-1 2002年全国各省级行政区用水指标图表从上表可以看出，我国多数省市人均水资源严重匮乏，发展形势严峻，人均占有量不足300立方米的省级行政区就有9个省市之多，仅为世界平均水平的三十分之一。中国水务业的巨大发展前景，得到了全球水务界和资本的关注，伴随者严峻的水资
13、源短缺的形势和水务市场的放开，越来越多的跨国水务机构将进入中国水务市场，必将引起新一轮的水务投资热潮，对于水务来说即是不可多得的机遇，也是一场生死存亡的挑战。1.2国内水务市场现状与发展1.2.1 水资源缺乏但水务市场前景广阔我国是水资源贫乏的国家，人均淡水资源仅为世界平均水平的1/4，被列为世界上最贫水的13个国家之一。到2030 年，我国用水总量将达到7000亿至8000亿立方米，而实际可利用的水资源约为8000亿至9500亿立方米，需水量己接近可利用水量的极限。另外，水资源分布的不均衡，降水量的不平衡，以及水体污染严重等因素更加剧了水资源的匮乏。随着城市化发展，城市水资源需求量大幅度增长
14、，城市数量从建国初的132个发展到1999年的668个。从20世纪50年代中期到90年代末期，我国城市年总供水量从9.6亿m3增加到470.5亿m3，其中工业用水289.4亿m3，占61.5%；城市生活用水181m3，占38.5%。目前城市年总供水量已达640亿m3，2000年底日供水能力达21.8亿m3，供水普及率达到96.7%。估计目前城市用水缺水率平均为10%。城市工业用水由工业规模大小和工业行业结构确定。工业用水中火电是第一大部门，占工业用水的1/4左右，其次是造纸、化工、冶金、食品4个行业。1999年全国单位万元产值用水量为91m3。到2000年底工业用水重复利用率达52%以上。城市
15、生活用水(包括市政环境用水、商业、办公、事业单位用水和居民生活用水等)近几年来随着我国城市人口增加和生活水平提高，生活用水急剧增长，全国平均每年增长速度为35%。特大、大城市生活综合用水量在177260.8L/人d之间； 中、小城市生活综合用水量在136208L/人d之间；北方城市用水量明显低于南方城市；居民生活用水占综合用水的50.5%79.2%。2000年底全国城市平均生活用水量为220.2L/人d。据有关资料统计，全国663个城市中，有400 多个城市常年供水不足，110个城市严重缺水。水资源的缺乏和13 亿人口对水的巨大需求使得供水行业有了稳定的供求关系。从近年的数据来看，由于采取了节
16、水措施，城市居民用水呈现逐年递减的趋势，近年水务市场的增长主要源于水价的增长。历年城市居民用水情况：表1-2 历年城市居民用水情况年份19851990199520002001自来水年供水量(亿吨)128382.3496.6468.9838466.1生活用水量（亿吨）51.9100.1158.1199.996144.76平均每人生活用水(吨)55.167.971.395.556.03用水普及率 (%)8189.29396.772.26数据来源：国家统计局下表为对我国2010年，2030年，2050年节水量、供水量和污水处理量及投资需求的预测。表1-3 新增节水量、供水量和污水处理量及其投资需求预
17、测年份2010年2030年2050年项目：节水节水前预测的需水量(亿立方米)108016902150考虑节水后预测的需水量(亿立方米)91012201540规划期内的综合节水量(亿立方米)170470610规划期内新增节水能力(亿立方米)170300140单方节水投资(元/立方米)369规划期投资需求额(亿元)51018001260累计投资额(亿元)51023103570供水：预测总需水量(亿立方米)91012201540新增需水量(亿立方米)280310320综合漏失率(%)12108新增供水量(亿立方米)320340350单方供水投资(元/立方米)81012规划期投资需求额(亿元)2560
18、34004200累计投资额(亿元)2560596010160污水：预测总需水量(亿立方米)91012201540污水排放系数0.70.70.7污水排放量(亿立方米)6408501080规划的污水处理率(%)508095规划期新增污水处理量(亿立方米)270*360350单方污水处理投资(元/立方米)101214规划期投资需求额(亿元)270043204900累计投资额(亿元)2700702011920累计投资需求额合计(亿元)57701529025650占同期GNP的比例(%)0.670.350.21已扣除年现有亿立方米的处理能力资源来源：中国城市水资源可持续开发利用报告由表中可见，根据目前的
19、节水规划，伴随我国国民经济的发展，我国城市的供水量将呈现快速增长的趋势。但是这种变化受制约于我国的资源状况。随着我国南水北调等工程的开展，我国将会有更多的供水工程竣工，供水量增长的速度将较以往快。1.2.2 我国水务市场投入逐年加大根据建设部的规划，至2005 年，我国水务市场将需要万亿元的资金，其中中央和地方政府大约投入2000 到3000 亿元，其它将通过利用外资、贷款、市场融资等方式筹集解决，其中蕴含的投资机会是巨大的。1.2.3 水价现状与发展空间我国自来水价格形成机制不合理，供水价格偏低是自来水行业长期以来存在的主要问题，随着经济的发展，资源短缺和资源浪费将严重制约国民经济和社会发展
20、，水价改革已成为“十五”计划中解决资源战略问题的重要手段。2002年，根据“十五”计划的建议，国家颁布了关于进一步推进城市供水价格改革工作的通知，该通知确定，要建立以节约用水为核心的合理的水价形成机制。逐步推行居民生活用水阶梯式计量水价，非居民用水超计划超定额加价；取消月用水包费制和流量底数制；缺水地区要根据水资源丰枯特点实行季节性水价；加大污水处理费征收力度，要尽快将污水处理费提高到保本微利水平；理顺水资源费与自来水比价关系。一般来讲，我国水处理成本大约在0.6 元左右，水源费为0.078 元，综合成本在1 元至1.8 元之间，中国目前的城市水价大约从0.7 元至2 元一吨不等，总体仍处于低
21、水价水平，且地方差异较大，东北、华北水价及成本较高，南方地区相对较低。图1-1 中国与发达国家水价对比国外一些城市供水成功的国家，其家庭水费、电费开支相当，水消费占个人收入一般在4%，而我国目前城区家庭水费、电费开支悬殊（电费几倍于水费），水消费仅占个人收入约为1.2%，上升空间很大。表1-4 2001 年部分国家水价水平及变化情况国别人民币/立方米98年来变化（%）过去12年变化（%）德国15.10.795法国9.81.375英国9.53.2166美国4.19.839加拿大3.43.9100中国1.4545500水价过低使得用户不注意节水，用水量远大于实际需要量，使得很多地方用水紧张。作为水
22、资源匮乏、浪费严重的国家，低水价无论是从经济利益还是社会效益上来说都是不利的。1.2.4 水务行业政策允许社会资本进入中国的市政公用行业是计划经济体制下的产物，是我国国企改革中最后一道未被触及的堡垒。整个行业具有公用性、公益性、产品具有一定的垄断能力，市场竞争不充分的特点。我国由计划经济到市场经济的转变过程中，随着市场经济体制的不断完善，市政公用行业也将逐步退出垄断的舞台，行业面临着改革与发展的双重挑战。十六届三中全会提出对公用事业进行开放，允许社会资本进入，客观上加速了中国城市水务产权改革的进程。 我国城市水务改革以投资体制改革为核心，涉及产权改革，自20世纪80年代末期开始，经历了不同阶段
23、。l 首先是，城市政府在水务建设项目的直接或间接担保，以获得政府间贷款或国际金融组织贷款；l 其次是，外资以合作经营并且保证固定回报的形式投资城市水务的水厂项目；l 其后是，在城市水务中以BOT（建设运营移交）为代表的投资方式；l 目前，将进入城市水务的整体产权出让阶段。城市水务的产权改革主要是面向社会资本，对城市水务主体进行整体的产权多元化转让，以建立现代企业制度和公司治理结构。水务产权改革是城市水务市场化改革的核心，将从根本上改变传统水务企业的组织形式，这既是传统企业改革的大事，也是社会资本进入水务的必要条件。随着水务企业改制的全面展开，政府公共管理职能与资产出资人职能的分离（政资分开），
24、尤其是十六大以后，水务企业的产权改革已真正开始。企业需要凭借服务和质量获得投资收益，已经涉及市场化的实质内容。1.2.5发展机遇广阔的中国水务市场中国水务行业目前正处在一个关键性时刻，既面临着巨大的发展机遇，同时也面临着严峻的挑战。改革开放以来，中国经济一直保持了强劲的发展势头，为全世界所瞩目。伴随着这一进程，中国的水务事业也得到了迅速发展，但仍不能完全满足经济持续稳定发展的要求，水务行业正面临着管理体制、经营模式的深刻变革。入世后，中国水务产业正在加快改革步伐，以适应市场化发展的要求。同时，可持续发展已成为我国的基本国策，建设绿色的生活环境得到了全社会的认可。中国水务业的巨大发展前景，得到了
25、全球水务界和资本的关注，越来越多的跨国水务机构已经或即将进入中国水务市场。根据世界银行、S.M.国际技术顾问公司、环保总局的统计数据，目前中国需要投资1000亿美元才能解决400座城市的缺水问题。在未来十年里，中国要建600座废水处理厂，需要700亿到1000亿元的投资。另外，按照我国政府制定的“十五”计划，供水行业的年产值将从600700百亿，提高到2000亿元人民币；污水处理方面，“十五”计划发展纲要也要求城市污水的处理率要从目前的29%提高到45%。专家因此预计十五期间，城市污水处理厂及配套设施的总投资将超过1000亿元。此外，国家计委、财政部、建设部、水利部、国家环保总局关于进一步推进
26、城市供水改革工作的通知要求，省辖市2003年底，其他城市2005年底前实行居民生活用水阶梯式计量水价；2003年底前所有城市开征污水处理费，2006年底按规划要求建成相应规模的污水处理厂并投入运营。“十五”期间，全国需新增城市供水能力4500万立方米/日；新增城市污水处理能力2600万立方米/日。由此可见，中国水务市场的发展前景是十分广阔的，市场是巨大的。目前，水务行业作为我国一个对外开放程度较高而市场化程度较低的投资领域，今后几年中国水务市场在进一步开放的同时，重点将是加快市场化进程，促进市场多元化竞争格局的形成。我国政府支持并促进市场多元化竞争格局的早日形成，而且中国水务业的管理体制也将从
27、政府直接管理向间接监督管理转变。与此同时，入世后的中国公共服务业加快了对外开放的步伐和市场化的进程，水务行业亦将随之进入一个崭新的发展阶段。此外，中国统一的水务经营模式及行业管理体制尚需形成，面临着资金短缺、技术落后、供水紧张、水污染等问题，行业法规需要不断地完善。以水权为核心，以水价为手段，建立具有中国特色的适应社会主义市场经济体制的水务市场机制已迫在眉睫。经济发展对基础设施的巨大需求构成了我国水务行业当前千载难逢的发展机遇。当前，我国政府正在建立合理的水价机制，拓展城市水务投资的渠道，无疑将会给中国水务市场的规范运作创造良好的政策环境，这对保护投资者的利益是至关重要的。水务市场日益成为外国
28、资本、国家资本和民营资本激烈角逐的朝阳产业。由于水务产业的自然垄断属性和规模经济效应，谁占领了稀缺的水务资源，就等于占领了未来发展的制高点，就有机会在水务产业成长中谋求丰厚的利润回报。水务作为国内水务行业的民营企业的先行者，正面临着水务市场化进程带来的难得发展机遇和巨大挑战。1.3 中国当前水务行业企业的特点与问题由于全国各地区水务事业发展的不均衡性，供水企业在我国的各城区（市/县）相对于排水和污水处理企业来说普遍存在，本文仅以当前水务行业中供水企业的特点和问题进行展开探讨。1.3.1 供水企业的特点l 市场稳定自来水是人们生产生活须臾不可缺少的公共产品具有不可替代性，这就使得供水企业拥有十分
29、稳定的市场消费群体，且消费需求量相对稳定。同时由于自来水特殊的输送方式，使其生产销售具有很强的地域性特点，加之长期以来国家对供水市场实行严格的控制，使得该行业所处的市场环境十分平静，未面临其他工业企业那样激烈的市场竞争。l 供水设施比较完善，后期投入较少城市供水作为社会经济发展的先导性基础产业，一直是各级政府高度重视和优先建设的重点行业，为创造良好的投资环境，各地政府不断投资改善配水管网等供水设施，已形成了较为完善的城镇供水管网体系，因此投资此领域所面临的后期投入教少。l 生产工艺简单，发展潜力巨大目前城市供水企业的生产工艺已非常成熟，生产上不存在什么技术障碍。同时，由于我国整体上的水资源短缺
30、状况十分严重，城市供水市场基本处于卖方市场，发展潜力巨大。l 水价逐步到位，企业收入稳定随着水价改革的不断深入，自来水价格将逐步向其自身价值回归，同时自来水属于稀缺资源，因此供水价格今后将呈不断上涨趋势，这将为投资者打开广阔的盈利空间。以上特点说明，投资供水企业蕴藏着无限商机，应该成为非常好的利润“生产基地”。这也就是吸引众多投资者广为关注的主要原因。1.3.2 供水企业普遍存在的问题通过前述的调查资料可以发现，在同样的经营条件下，目前国内很多供水企业的经营状况却十分不尽如人意，究其原因，可以归纳为企业外部经营环境和内部管理两方面的问题，其主要表现在：l 投资主体单一，束缚企业的因素过多，企业
31、缺乏自我发展的内在动力先从宏观角度分析我国国有企业的资产管理权问题：我国长期执行的计划经济体制，导致了国有企业投资主体十分单一，企业基本上全部由政府投资，政府既是市场规则的制定者，同时又是市场活动的参与者，造成政企不分。同时，作为国有资产管理的代表者，政府也不可能具体管理每个企业的经营行为，因此就导致了国有资产管理的“所有者缺位”，造成国资管理的“权力真空”，使得无人真正代表国有资产的利益来管理企业；另一方面，与“所有者缺位”同时共存的还有一个问题，就是国有资产或曰“国家权力”的代表者太多，如城市中的某一个国有企业，他的经营行为要受主管部门控制，同时还要受财政、劳动等等部门的领导，这些部门有的
32、要求企业多产生利润，有的要求其多安排人员以解决就业问题，有的则要求企业替政府分忧、开展扶贫工作等等，这些部门都是国有资产的代表者，都要把自己部门的职责发挥得尽量完美，这其中当然也不排除一些“代表者”利用这种身份，从企业谋取不正当的部门利益。面对如此众多的代表者们发出的不同声音，作为全民所有的国有企业只能忙于应付各方面的要求，严重影响了其作为市场主体的经营活动。再具体到供水企业这种具有特殊性质的国有企业来说，其更具有不同于一般国有企业的特点：它虽然名义上是企业，但却缺少独立财产权和经营自主权，其产品价格不能自主，盈利不能留在企业，当然，产生亏损也不会导致企业破产，企业几乎变成了政府的附属管理机构
33、。再从企业员工情况分析，目前大部分供水企业的领导者都是由上级部门直接任命的，他们需要向其主管部门负责，因此就使得一部分供水企业经营者更加关注其上级部门的态度，而不是企业内部管理。对供水企业的职工来说，由于政府对企业实行的工资提取、薪金分配等特殊政策，使企业经营的好坏与其个人收入无直接关系，他们也不必去关心企业经营。另外，供水企业长期在政府保护下生存、其经营环境几乎与世隔绝，企业感受不到市场竞争的压力。因此，企业缺乏自我发展的内在动力。l 价格机制不灵活，水价不能反映水作为商品的真实价值一直以来，供水企业普遍被认为是一种福利性质的公用事业组织，承担着过多的政府管理职能，其自来水价格调整机制极不灵
34、活，企业一般无权按市场经济规律确定水价，政府和社会对水价的干预过多，水价不能真实反映其制造成本，水价形成机制不合理。这些是导致供水企业亏损的一个十分重要的原因。l 传统意识根深蒂固，稳定有余，创新不足由于长期在计划经济体系下运行，一些供水企业已习惯于寻求政府保护，竞争意识淡薄，企业管理依赖行政运做，在管理改革方面一切以稳定为前提，创新意识不足，表现为各项改革力度小，求稳怕乱，不能突破传统意识束缚。l 企业管理水平落后当前，我国大部分供水企业在经营管理方面普遍存在着管理理念落后、管理模式落后、技术应用层次不高、技术含量低、成本意识淡漠，浪费严重等问题，各项费用居高不下。同时，企业富余人员过多，人
35、浮于事现象也十分严重。这些问题已严重制约了供水企业的发展。以上特点和问题说明，城市水务市场既蕴藏着无限商机，具有巨大的发展潜力，但同时，又存在着许多在目前管理体制下无法解决的矛盾。因此，企业要发展，就必须进行深入的改革。1.4 我国现阶段的水务政策目前，水务行业作为我国一个对外开放程度较高而市场化程度较低的投资领域，今后几年中国水务市场在进一步开放的同时，重点加快市场化进程，促进市场多元化竞争格局的形成。中国政府正在积极的支持并推进水务市场多元化竞争格局的早日形成。与此同时，入世后的中国公共服务业加快了对外开放的步伐和市场化的进程，水务行业亦将随之进入一个崭新的发展阶段。中国政府正在建立合理的
36、水价机制，拓展城市水务投资的渠道，无疑将会给中国水务市场的规范运作创造良好的政策环境，这对保护投资者的利益是至关重要的。水务市场日益成为外国资本、国家资本和民营资本激烈角逐的朝阳产业。由于水务产业的自然垄断属性和规模经济效应，谁占领了稀缺的水务资源，就等于占领了未来发展的制高点，就有机会在水务产业成长中谋求丰厚的利润回报。2002年12月27日建设部发布关于加快市政公用行业市场化进程的意见，明确提出加快市政公用行业市场化进程，允许社会资本介入市政公用行业，具体如下（全文见附件：关于加快市政公用行业市场化进程的意见）：1.5开放市政公用行业市场(1) 鼓励社会资金、外国资本采取独资、合资、合作等
37、多种形式，参与市政公用设施的建设，形成多元化的投资结构。对供水、供气、供热、污水处理、垃圾处理等经营性市政公用设施的建设，应公开向社会招标选择投资主体。(2) 允许跨地区、跨行业参与市政公用企业经营。采取公开向社会招标的形式选择供水、供气、供热、公共交通、污水处理、垃圾处理等市政公用企业的经营单位，由政府授权特许经营。十六届三中全会通过中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定，进一步明确了开放公用事业的经济发展策略，具体如下：(3) 大力发展和积极引导非公有制经济。个体、私营等非公有制经济是促进我国社会生产力发展的重要力量。清理和修订限制非公有制经济发展的法律法规和政策，消除体制性障
38、碍。放宽市场准入，允许非公有资本进入法律法规未禁入的基础设施、公用事业及其他行业和领域。(4) 加快推进和完善垄断行业改革。对垄断行业要放宽市场准入，引入竞争机制。有条件的企业要积极推行投资主体多元化。继续推进和完善电信、电力、民航等行业的改革重组。加快推进铁道、邮政和城市公用事业等改革，实行政企分开、政资分开、政事分开。对自然垄断业务要进行有效监管。1.6水务公司经营分析（以上市公司为例）随着中国水务行业管理体制变革和水务产业市场化进程的推进，水务行业正逐渐走出成本与价格相背离、产业链条各环节人为分割的困境。外资水务巨头和国内上市公司纷纷抢滩中国水务市场，中国水务行业正面临新的发展机遇。目前
39、，沪深两市以水务为主营业务的上市公司有首创股份、原水股份、创业环保、武汉控股、南海发展、钱江水利等6家。截止2003年4月，共有16家非水务主业上市公司投资于水务产业，仅2002年内共有7家上市公司投资水务产业，2003年以来全国各地又形成了水务投资的热潮，水务行业投资价值逐渐显现，水务板块逐渐形成。1.6.1水务公司盈利能力稳定对主营水务的6家上市公司进行考察，发现其盈利能力非常稳定。和2001年相比，在总股本保持不变的情况下，6家上市公司中有5家每股收益基本上变化不大，且没有一家出现亏损。我们认为这主要是水务属于稳定的公用事业领域所决定。然而，在业绩变化不大的情况下，水务板块上市公司整体盈
40、利能力表现却相对突出。据统计，2002年度深沪A股市场1181家上市公司加权平均每股收益为0.16元，加权净资产收益率平均为6.20。6家水务主业上市公司每股收益平均值达0.258元，是市场平均水平的1.6倍左右；主营利润率更是远远高于市场平均值，分别达到了56.82、41.30，净资产收益率也比市场平均值高3.4。表1-5 2002 国内上市公司整体盈利能力分析表项目最新统计数值基本数据平均市盈率4.71倍平均流通股本20,834.79万股A股家数4 家B股家数0 家偿债能力流动比率0.59%速动比率0.55%应收帐款周转率4.42倍现金流动负债比76.01%盈利能力销售毛利率44.15%销
41、售净利率36.02%净资产收益率8.23%总资产收益率6.48%主营业务利润率44.15%成长能力分析主营收入增长率35.59%主营利润增长率24.54%净利润增长率89.12%总资产增长率-7.61%股东权益增长率-2.29%资料来源：国泰君安证券研究所 发表时间:2002-07-16 16:56:14可见，在市场波动较大的情况下，业绩相对稳定、突出的水务行业无疑为投资者提供了风险低、收益稳定的投资机会。1.6.2 境内外水务公司盈利能力比较分析境外公司盈利状况的特点是很低的营业利润率和总资产报酬率、较高的净资产收益率，这种情况和国内的类比公司的情况迥然不同，境内公司的营业利润率都非常高，总
42、资产收益率非常高，而净资产收益率仅比总资产收益率略高。公司的盈利能力可以分解为四个方面：营业利润率、资产周转率、财务杠杆、和税收比率。除了难以控制的税收比率和营业利润率之外，资产周转率、财务结构也是提升公司盈利能力的重要手段。以总资产周转率作为资产运转效率的度量指标，结果表明境外的威望迪环境和苏伊士要明显高于境内的公司。其中境外威望迪环境为65.6、苏伊士为47.3，而境内创业环保为30.9、武汉控股仅为15.1。从资产负债率指代的财务结构状况来看，境外威望迪环境为84.4、苏伊士为77，而境内创业环保仅为18.6、武汉控股仅为14.7。所以表现在公司盈利能力上，以威望迪环境和创业环保为例子，
43、前者2000年的营业利润率仅为后者的8，但资产负债率是后者的4.5倍，资产周转率是后者的2.1倍，最终实现的净资产收益率达到了后者的58。这说明从国际上看，水务公司是适合高负债的行业。这些公司有稳定的收入和现金流，能借取较低利率的贷款，从而依托高财务杠杆获取股东资产的高收益。与之对比，境内的水务公司资产负债率较低，对财务杠杆的利用还不充分，这也说明境内水务公司还有较大的举债经营空间，可以采取多种形式筹集资金，扩大经营规模，争取为股东谋求更大的收益。表1-6境内外水务公司盈利能力比较分析股票简称营 业利润率总资产收益率净资产收益率总资产周转率资 产负债率武汉控股52.58.610.1215.11
44、4.7南海发展41.68.210.7924.424.1原水股份43.46.68.1612.819.3申通地铁24.26.911.8229.041.5创业环保67.013.917.0730.918.6威望迪环境8.001.549.9065.6084.40苏伊士9.602.3010.0047.3077威望迪环境/创业环保11.9411.0958.00212.10452.91资料来源：国泰君安证券研究所 发表时间:2002-07-16 16:56:141.7 大禹水务投资公司运作思路水务产业具有自然的垄断属性和规模经济效应，占领了稀缺的水务资源，就等于占据了未来发展的制高点，就有机会在水务产业成长中
45、谋求丰厚的利润回报。水务被外资认为是“黄金产业”，威力雅曾经表示过，投资中国的自来水厂具有高达1218的回报率。国家统计局曾经在1999年提供的报告证实，外商在中国投资的所有产业中，最有利可图的产业是自来水厂，其利润和成本的比率高达24.8。1.7.1 大禹水务投资公司的发展思路及前景大禹水务投资公司（简称“大禹水务”）是一家近年刚成立的水务投资公司，作为民营的水务专业投资运营管理公司，借中国水务市场向民间资本开放之机，水务前期运作的高起点成功投资入股中国最大的水务公司的发展契机，借助该公司的资源及信息优势，希望学习借鉴国外的成功经验，利用国内、外资金和先进适用的技术设备，发挥自身的政策优势、资源优势、人才优势、专业优势、信息优势以及体制和机制优势，发展我国的民族水务事业。收购已运行的水务企业资产或股权，既可减少投资风险，又可以使水务以较快的步伐尽早进入水务市场。水务计划在3至5年的时间内，通过开发、收购和兼并，实现水源容量50亿立方米，水厂日供水能力500万立方米，日污水处理能力300万立方米。大禹水务未来的股权构架已基本构思完成，即由水务占35%左右，具备水利、城建、环保行业背景的机构占30%左右的股份，其它三至五家骨干股东
