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1、16-1,联邦储蓄，货币和信用,Item ItemItemEtc.,16-2,前言,在2001中的大萧条中, 联邦储蓄数次降低利率 (图 16-1)问题 :联储是否应该更快的降息呢 ?联储能否使 M2 像它所需的那样快速增长呢 ?联储怎样做到准确降息的呢 ?,Insert Figure 16-1 here,在本章中我们会讨论联储做了什么，如何做的，以及他们为什么要做这些,16-3,货币存量的决定,货币供应主要由银行准备金组成 联储不能直接控制的部分在美国一个涉及货币的关键概念是银行系统中的部分储蓄金 : 银行需要保持部分储蓄金在手上 (不可借出)相较于 100% 存储的银行系统, 所有的储蓄都
2、保存在银行手上而不进行贷款 高能货币(或称为基础货币) 由通货和联储的银行存款构成 公众持有的那部分通货构成货币供应的一部分 银行库存和银行在美联储的存款用作准备金以满足个人或企业在银行的存款 美联储控制基础货币是决定货币供给量的主要途径,16-4,货币存量的决定,联储直接控制高能货币 (H)货币供给量(M) 通过货币乘数mm同高能货币联系在一起 图16-2 显示了这种关系 :图的顶部表示货币存量 底部数字表示高能货币 = 基础货币货币乘数(mm) 是货币存量同高能货币存量的比率 mm 1作为货币存量的一部分,储蓄量越大，货币乘数越大,Insert Figure 16-2 here,16-5,
3、货币存量的决定,货币供给由通货 CU, 加上存款组成: (1)高能货币由通货加准备金构成 : (2) 我们将货币供给过程中的公众、银行和联储行为概括成三个变量 :通货-存款比率 : 准备金比率 : 高能货币存量: H,16-6,货币存量的决定,我们可以改写方程(1) 和 (2) 为: 和根据这种方式，我们可以用货币供应量的主要决定因素 re, cu, 和 H来表示它: (3) 其中 mm 是货币乘数, 表示为:,16-7,货币存量的决定,由货币乘数可以发现:准备金比率re越小，货币乘数越大 通货-存款比率cu越小，货币乘数越大 cu越小, 高能货币存量H中被用作通货的比例就越小，用作准备金的比
4、例就越大,16-8,通货存款比率,公众的支付习惯决定了相对于存款的现金持有量 通货存款比率受取得现金的成本和获得先进的便利程度的影响 通货存款比率随获得先进的成本变化 例如. 假如附近有一台取款机，人均现金携带量减少，因为持有现金的成本较低 通货存款比率具有很强的季节性特点 圣诞节前后持有率较高,16-9,准备金比率,银行准备金= 保存在联储名下的银行存款和库存现金构成 ，包括纸币和硬币 在没有规章约束的情况下，银行持有准备金以满足 :银行客户对现金的需求 以支票形式支付给客户以提取在其他银行的存款 美国银行持有准备金主要是因为遵循联储规定 ( 法定准备金 )除了法定准备金之外，银行持有一些超
5、额准备金应对意想不到的提款 准备金不赚取利润，所以银行尽量缩减超额准备金额度，特别是当利率较高的时候,16-10,控制货币的工具,美联储有三个控制货币供给量的工具 公开市场操作 购买、出售政府债券 贴现率 美联储通过利率来掌控商业银行的借款行为 美联储往往是商业银行最后的借款出借人 法定准备金比率 商业银行的部分准备金需要保有在手上，不能借出,16-11,公开市场上的操作,表 16-1 显示了联储资产负债表上联储每购进100万美元的政府债券带来的影响 :美联储的政府债券所有权增加100万 联储开出自己的支票为债券付款，卖方将支票存入银行，银行将支票存入美联储 银行在美联储的存款增加100万美元
6、 注意 : 商业银行增加存款100万美元，这笔钱最初由美联储持有 注意 : 美联储可以通过购买资产，用负债为债券付款创造高能货币 H,Insert Table 16-1 here,16-12,美联储的资产负债表,表 16-2 和 16-3 显示了联储资产负债表的的两种考查方式 表 16-2 表明了联储的主要资产和负债 政府债券 货币 表16-3 表明了基础货币和考察准备金的两种不同方式 大多数准备金是法定的 只有很少部分是在贴现状口借入的,Insert Table 16-2 AND 16-3 here,16-13,贷款和贴现,银行可以短期借入准备金来弥补不足 向其他有多余准备金的银行或联储借入
7、准备金 向联储借款的成本叫做贴现率 贴现率是美联储借款的显性成本 从其它银行借款的成本叫联邦基金利率 联邦基金是一些银行过量持有的、为其他银行所需的超额准备金,Insert Figure 16-3 here,16-14,准备金比率,联储准备金设定了必需的准备金利率：商业银行存款中必须持有在手中的一部分准备金比率 从货币乘数的方程式(3)可以看出, 联储可以通过降低必需准备金利率(RRR)来增加货币供给量 : RRR 准备金并不支付利息，不是一个可选择的政策工具，是一种银行对联储的无息贷款 RRR 的变动对银行利润来说具有不受欢迎的效应,16-15,货币乘数与银行贷款,现在提供另一种方式，通过描
8、述银行与公众对高能货币的增加作出的调整引起货币存量成倍地扩大现象，来说明货币乘数的作用 美联储在公开市场增加购买了基础货币，表现为银行准备金的增加 (就像之前讨论的例子一样 )原始支票存入的银行现在准备金比率太高了 (额外准备金 ) 贷款增加 当银行贷款时，接受贷款的人拥有了银行存款 货币供给量增加大于公开市场操作的数量额贷款的扩张 (还有货币) 持续到准备金-存款比率下降到合意的水平，以及公众又实现其合意的通货-存款比率为止,货币乘数概括了 基础货币每增加一美元所创造的货币总扩张程度,16-16,控制货币存量与控制利率,美联储不能在他想选择的任何既定水平上同时控制货币存量和利率 假定美联储想
9、将利率设定为 i* ，货币存量为 M*, 货币需求为 LL美联储可以移动货币供给函数，但不能移动货币需求函数 只能沿着LL来确定利率和货币供给的组合点 在利率 i*, 可以得到M0/P在目标货币供给处 M*/P, 得到利率 i0不能同时拥有两个目标,Insert Figure 16-4 here,16-17,货币存量与利率目标,威廉普尔发表了一篇经典文章讨论了利率目标和货币存量目标之间的选择问题 假定联储的目标是使经济达到一个特定的产出目标 利用 IS-LM 模型, 适用于短期目标LM(M) = 当联储固定货币存量时的LM 曲线 LM(i) = 当联储固定了利率时的LM曲线,Insert Fi
10、gure 16-5 here,16-18,货币存量与利率目标,问题 : IS和LM 曲线的移动是不可预测的 当出现移动，产出水平从目标水平移开 图 16-5(a) 显示了两个不同位置的 IS 曲线, 假定联储预先不知道哪条曲线是真正的 IS 曲线联储预期达到 Y*产出接近 Y* 当 LM曲线是LM(M),Insert Figure 16-5 here, again,16-19,货币存量与利率目标,得到第一个结论:,Insert Figure 16-5 here, again,如果 产出Y偏离其均衡水平的主要原因是 IS曲线向附近移动, 产出水平Y可以通过保持货币存量不变而得到稳定 货币目标,1
11、6-20,货币存量与利率目标,图16-5(b) 假定 IS 曲线是不变的, LM曲线的移动受不确定性影响 假设美联储设定 M, LM 曲线由于货币需求发生变化 当美联储设定货币需求 , 不知道利率 i 会变为多少 LM 可能是LM1 也可能是 LM2 另一种选择是, 美联储可以固定利率 i 在 i* 水平 保证产出Y=Y*,Insert Figure 16-5 here, again,16-21,货币存量与利率目标,第二个结论:,Insert Figure 16-5 here, again,如果产出 Y 主要是由于货币需求函数偏离均衡水平, 美联储应该实施固定利率的货币政策 理论；利率目标,1
12、6-22,哪个目标适合美联储?,注意以下三点:最终目标和中间目标之间的关键区别 最终目标是诸如通货膨胀率或失业率等变量水平，其表现至关重要 中期目标，包括利率，是美联储能够更准确地达到最终目标的手段目标 贴现率，公开市场操作和法定准备金是美联储达到这些目标的工具,16-23,哪个目标适合美联储?,注意以下三点:以怎样的频率调整中期目标至关重要 如果美联储要保证几年间的货币增长为 5.5% , 它必须肯定货币流动速度不会变得不可预测 否则 GDP 的实际水平与目标水平之间会有很大的差距 如果货币目标像货币流通速度那样经常进行调整，美联储能够更接近他们的中期目标,16-24,哪个目标适合美联储?,
13、注意以下三点:制定目标的必要性产生于对市场的缺乏理解 如果美联储具有正确的最终目标并且清楚的知道经济怎样运行，它可以做任何它想做的事情，以保持经济尽可能达到最好总目标 但是美联储并不总是能够得到透彻的目标或者是准确的预期,16-25,哪个目标适合美联储?,中期目标给予了美联储在下一年里要做的具体或特定事情 能够使美联储更专注于它应该做的事情上 有助于私人部门了解他们可以有怎样的期待 具体的说明目标也可以使美联储更好的对它的行为负责 理想的中间目标是 : 美联储可以很好的控制 与最终目标有密切的联系,实际上 : 美联储必须在那些能够准确控制的目标 和那些与美联储的最终目标关系最密切的目标之间进行选择.,
