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1、期权基础知识,非对称性：定金交付后，具有买与不买的权利。只要夫妻想买，即使房价上涨，房产商也必须按照协议价格卖出；如果房价下跌，这对夫妻可以不买，大不了定金不要。记住：权利而非义务！“保险”：发生最坏情况，可以获赔；规避风险的同时，又不失享受好处的机会。大多情况下不会发生。但每年还在买，为什么？,约定价格,基本概念,基本概念,买方向卖方支付一定费用后，有权利在特定的期间，以特定的价格买入或卖出一定数量的特定资产。卖方需履行相应义务,定义：什么是期权（option）？,一定的代价即权利金,权利是有效期的，到期作废,买方有权利，卖方有义务,特定的价格即行权价格,看涨期权与看跌期权,看涨期权(cal
2、l option)期权买方有按行权价格买入标的的权利 期权卖方有按行权价格卖出标的的义务,举例1：大商所豆粕期权合约：m1309-C-3500 (期货期权，美式),该期权合约表示买方在期权合约有效期内有按照3500元/吨的执行价格向卖方买入m1309期货合约的权利(期权头寸转化为期货头寸)。,品种,月份,执行价,看涨期权,中金所股指期权合约：IO1306-C-2200（指数期权，欧式）,该期权合约表示买方在期权合约到期日（行权日），有权利要求卖方按照2200点/手的行权价格与交割结算价的差价进行现金结算(期权头寸转化为现金),举例2：大商所豆粕期权合约：m1309-P-3500 (期货期权，美
3、式),品种,月份,执行价,看跌期权,该期权合约表示买方在期权合约有效期内有按照3500元/吨的执行价格向卖方卖出m1309期货合约的权利(期权头寸转化为期货头寸),看涨期权与看跌期权,看跌期权(put option)期权买方有按行权价格卖出标的的权利 期权卖方有按行权价格买入标的的义务,期权类型：作为合约内容，是交易的对象,期权许多概念是从买方的角度定义的,中金所股指期权合约：IO1306-P-2200（指数期权，欧式）,该期权合约表示买方在期权合约到期日（行权日），有权利按照2200点/手的行权价格与交割结算价的差价进行现金结算(期权头寸转化为现金),6,期权,现货期权,期货期权,商品期权,
4、金融期权,股票,指数,利率,外汇,商品期权,金融期权1982,农产品,能源,畜产品,金属,指数,利率,外汇,注意区分执行时现货与期货期权的不同。期货可以买空卖空。,权利金与保证金,权利金 期权的价格，竞价的对象是买方获得权利支付的成本，卖方卖出权利的收取的收入买方最大的亏损，卖方最大的盈利 保证金履约的保证买方已经支付最大的亏损，无需交纳保证金；卖方无论是平仓还是履约，均要付出现金流，需要交纳保证金,期权四个部位,买入看涨期权看涨期权多头卖出看涨期权-看涨期权空头,买入看跌期权看跌期权多头卖出看跌期权-看跌期权空头,趋势投机的不同：有看法就有策略,对价格的看法需要进一步细分大涨大跌、牛皮盘整、
5、小涨小跌看涨的对立面是看跌吗？不看涨：盘整+下跌看跌的对立面是不看跌：盘整+上涨阻力位与支撑位,如果对期货价格看涨（不看涨），可以采取哪种交易策略？,如果对期货价格看小涨，市价5000，阻力位5300，可以采取哪种交易策略？,美式期权与欧式期权,上市/成交日,到期日,美式期权允许买方在上市日至到期日之间行权,欧式期权合同的买方只能在到期日行权,美式期权比欧式期权更灵活，赋于买方更多的选择，而卖方则时刻面临着履约的风险履约方式：是合约的内容，商品期权一般为美式期权,内在价值（Intrinsic Value）与时间价值（Time Value）,权利金=内在价值+时间价值,看涨期权内在价值 = MA
6、X标的价格-执行价格,0,看跌期权内在价值 = MAX执行价格-标的价格,0,时间价值= 权利金 - 内在价值,内在价值=立即行权的收益,内在价值与时间价值-举例,m1309结算价3510M1309-C-350090IV=3510-3500=10TV=90-10=80,问题：如果某品种期货价格为2000元/吨，对看跌期权来说，你认为下列哪个执行价格权利金最高？A1900 B1960 C2000 D2040,平值期权、实值期权与虚值期权,实值期权（in the money，ITM） 即标的资产价格高于执行价格的看涨期权，标的资产价格低于执行价格的看跌期权。平值期权（at the money，AT
7、M） 即标的资产价格等于执行价格的看涨期权和看跌期权。虚值期权（out of the money，OTM） 即标的资产价格低于执行价格的看涨期权，标的资产价格高于执行价格的看跌期权。,交易新逻辑：时间,对时间的看法权利具有有效期，期限影响期权的价值时间价值不断（加速）减少，是卖方的朋友,12963到期日,水平价差的的实质是从时间加速衰减中获利,15,实值期权平值期权虚值期权,实值期权权利金=内涵价值+时间价值平值期权权利金= 时间价值虚值期权权利金= 时间价值,平值 实值 虚值-举例说明,举例：若沪深300指数为2400点,若沪深300指数价格为2480，则平值期权为 ？,期权状态是能动的,期
8、权的实值、平值与虚值状态，是从买方角度考虑的。但确定后， 对于买方卖方是一样的。不存在一个期权对于买方是实值的，对于卖方是虚值的,了结方式-平仓、行权与放弃,如何了结期权持仓,指同一客户买入或卖出与持有期权方向相反、数量相等的相同期权，了结所持有期权合约的行为。相同期权是指品种、月份、期权类型和执行价格相同的期权合约。,一、平仓,二、行权,三、放弃,指期权买方行使权利而使期权合约转换为期货合约或者现金的了结方式。当期权买方提出执行期权时，期权卖方有义务按执行价格卖出或买入一定数量的相关期货合约或者进行现金结算。注意：期货期权与现货期权行权后的本质差别。,指期权有效期终结，买方放弃行使权利的期权
9、了结方式。,了结方式-平仓举例,例如，客户甲买入（开仓）1手豆粕看涨期权m1309-C-3550 ，成交价100元/吨。客户甲想通过平仓方式了结该期权持仓，需要下达指令：,若期货价格是3590元，期权平仓成交价是160元/吨，1手平仓盈利是多少？ 160-100=60元/吨期权平仓盈亏=期权开仓与平仓的价差,A ,买入1手 m1309-P-3550,B,卖出1手 m1309-C-3550,C,卖出1手 m1309-P-3550,D,卖出1手 m1309,了结方式-行权举例,期权买方行使权利使期权合约转换为期货合约或者现金结算。,例如，客户甲买入（开仓）1手豆粕看涨期权m1309-C-3550
10、，成交价格为120元/吨，客户甲对该期权持仓下达行权指令，结算后，客户甲获得1手豆粕期货m1309多头头寸，持仓价格为3550元/吨。,如果当日期货结算价格是3750元，期权结算价是160元/吨，1手执行后的盈亏是多少？ 3750-3550-120=80元/吨例如，客户买入了1手股指看涨期权IO1306-C-2200，成交价格为150点/手，当沪深300指数上涨到2400点，客户在到期日行权，当日股指期权交割结算价为2380点，那么客户行权后的总盈亏是多少？股指期权行权盈亏=（交割结算价-行权价格）*行权数量-权利金 = 180-150=30点（1点=100人民币）,了结方式-放弃行权举例,期
11、权买方放弃执行期权合约，买卖双方的权利义务关系随之终止。,例如，客户甲买入（开仓）1手股指看涨期权IO1306-C-2200 ，持有至到期日，客户甲预期当日股指期权的结算价小于2200，并申请了放弃行权，结算后，客户甲该期权合约持仓取消。放弃行权的盈亏结果是买方损失权利金。,延伸：目前各个交易所对于交易行权业务的规定并不完全一致。郑商所要求期权买方必须在规定时间内提交行权与放弃行权的申请；中金所对于最后交易日期权买方持仓的处理如下：对于超过行权手续费的实值期权，如果客户没有提交行权与放弃行权的申请，则视为买方提出行权申请；对于虚值、平值和小于等于行权手续费的实值期权，则无论申请与否，都不予行权
12、。,!,!,期权了结方式：从买方角度，哪种最有利？,理想主义者与务实主义者,基本上期权的买方是理想主义者，付出权利金，满怀希望的等待期市大涨或大跌。期权的卖方则是务实主义者，认为期货价格虽然波动，但是大涨不易大跌也难，所以只要权利金价位合理，大可赚取务实的稳定收入。,如何看待买方的盈利无限与卖方亏损之无限,任何事情均是建立在对行情的合理判断之上，即买方理论上盈利无限，但其概率有多大，卖方亏损无限，概率又是多少。所谓卖方亏损无限，也只是理论上的，但这种风险与持有单一的期货部位是相同的买方的现实：价格、时间,内容小结,期权的本质：非对称性和保险意义看涨期权与看跌期权美式期权与欧式期权实值期权、平值与虚值期权权利金与保证金内在价值与时间价值四个部位期权的了结,结束语：期权对市场的影响,期权是更灵活的风险管理工具，进一步完善资本市场风 险管理体系期权作为基础性金融衍生工具，是资本市场风险管理体系不可缺少的部分；期权和期货的并存能满足实体经济、市场投资者多元化的风险管理需求； 期权将改变(现货)市场参与者的投资交易行为 股指期权有利于增强机构投资者的长期持 股信心， 进而影响股市波动和趋势； 期权的“保险”功能和灵活性，规避风险的同时 保留获利 机会，鼓励机构投资者长期投资，优化市场 生态结构；,
