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1、提前支取行为对存款利率定价的影响张桥云1，陈跃军2，张潍1 （1.西南财经大学金融学院；西南财经大学法学院，四川 成都 6100742.四川省金融办，四川 成都 610000）摘 要：本文通过分析存款人提前支取及其付息情况对银行风险补偿的影响来研究银行存款利率定价问题。研究发现银行存款利率受提前支取数量和对提前支取付息高低的直接影响并表现出“非线性”特征。本文给从理论上解释了实际工作中银行对大额存款人支付较高利率（或提供更多优惠服务）现象的合理性，为银行确定和调整存款利率水平，以及对提前支取罚息或对小额存款人收取账户管理费提供了理论依据。关键词：提前支取；风险分担；存款利率定价1 引言存款定价
2、是银行经营管理中的重大问题，尤其是在利率市场化条件下。恰当的利率水平不仅可以激励存款人选择在银行存款，而且关系到银行的利润。在实践方面，对大额存款人支付更高利率或对小额存款人收取账户管理费是美国等发达国家银行的惯例，但理论上对这种利率（准确地讲是存款收益）与余额挂钩的“非线性利率定价”的研究并不多见。Diamond和Dybvig1从存款人跨期效用均衡角度研究了银行作为流动性提供者所面临的挤兑风险与防范，分析了活期存款契约在平滑消费和提高资源配置效率的特有作用，并得到了理论上的帕累托最优活期存款利率水平（在这一水平上存款人不会挤兑银行）。PingLin2运用Diamond和Dybvig的基本模型
3、，但是用一个连续的代理人类型代替其仅有两种类型存款人的情况。在允许存款人从账户里提取任意金额的条件下，通过分析对于有附加随机折现因素的特定偏好的效用函数得到活期存款契约利率具有非线性的特征，即存款利率将随存款余额的变动而变动,从而在理论上解释了银行支付高余额存款人较高利率的原因。Olivier Lefebvre3从存款人效用最大化角度研究了银行风险中性和风险厌恶两种情况下银行和存款人之间的风险转移与最优风险分担问题。L.Biff Motley4基于分解银行存款服务的作业成本的功能成本分析法研究了存款服务定价问题。Richard J. Rosen5认为大银行的不断出现将影响存款利率和市场竞争状况
4、，研究发现市场结构和跨市场大银行显著影响存款利率。Hannan, Prager6发现由于大银行或大银行集团所属银行相对于小银行具有融资便利，其支付的利率比小银行支付的利率低。Hannan，Prager 7发现市场集中度与存款利率之间具有很强的关联度。Charles Kahn等8发现银行与非金融机构定价行为方面存在明显差异，一是存款人对利率存在“完全记忆”和“有限记忆”的不同，二是银行存款利率定价行为中存在倾向于“取整数”和“价格粘性”的现象，并且在批发利率和存款市场集中的市场这一现象尤其突出。但Klein，Murphy9通过实证分析发现银行的地区市场结构对活期存款定价有影响但对定期存款定价没有
5、影响。Neumark和Sharpe10研究发现市场利率变动时存款利率调整速度具有不对称性，与集中度较低的市场相比，高度集中的市场中的存款利率向上调整的速度慢而向下调整的速度快。Hutchison11用跨期均衡资产定价方法研究存款利率与市场利率的利差和零售银行存款定价问题，发现当市场利率上升时利差显著扩大，而当市场利率降低时则显著缩小。Timothy H.Hannan，Allen N.Berger12研究银行利率的价格刚性问题，他们发现银行集中度高的市场中价格刚性现象显著，而且向上调整比向下调整时存款利率更加具有刚性。Flannery13从消费者转换成本角度研究并发现大额可转让存单利率低于存折储
6、蓄和定期存款利率的现象。Hannan14用不完全竞争银行市场的静态线性模型分析证券收益率、存款需求的利率弹性与银行最优存款利率定价行为，发现用市场利率的线性函数可以很好地拟合零售存款利率。S.Y.Ho和Saunders15在银行是风险厌恶的交易者的假设条件下，证明利差的存在，并且认为利差决定于管理者的风险厌恶程度、交易规模、银行市场结构、利率波动等四个因素。Davis, Korobow16, Heffernan17指出存款通常捆绑一系列附加服务并为存款人带来非利率回报，例如银行为存款人提供一定数量的免费签发支票的服务。这些附加服务不仅会影响新增存款、维持原有存款、支取存款的行为，同时也会影响银
7、行的定价策略。Whitesell18用静态和局部均衡的方法分析在竞争性市场中银行最优存款利率与交易服务收费的关系。Cohen19用现金余额模型从交易成本角度研究企业活期存款余额与隐含定价的关系。Spellman20用最优化方法研究包括不变弹性系数、银行收益、银行边际生产成本等因素的隐含利率定价问题。Mitchell21研究明晰利率与活期存款服务定价问题。Shaffer22调查发现1966-1979年不同规模的银行均存在特殊支票存款比常规支票存款有更高的服务次数/存款余额的“交叉补贴”现象。James H. Gilkeson，Gary E. Porter, Stanley D. Smith23基
8、于存款内含提前支取期权的思想，以零售CDs与同期国库券利率的差异度量期权的价值，研究提前支取权定价问题，发现提前支取权的价值与预期利率水平、无风险利率和预期利率波动负相关。郑振龙、林海24提出并研究了存贷款产品中的隐含提前支取和提前还贷的期权与定价问题。国内在存款定价方面的定量研究基本上是定性的研究。关于定价的方法，主要有边际成本定价法、市场渗透定价法、客户关系定价法、细分定价法、上层目标定价法、综合定价法、需求导向定价、顾客差别定价、服务差别定价、地区差别定价法25，26，27，28，29，30。影响存款定价的主要因素是预期的物价上涨率和其他金融证券的利率31，战略目标、金融管制、竞争、成本
9、、风险度32，风险、预期利润、经济环境、产品周期、市场定位、服务水平、政策法规33，商业银行的战略目标、营销目标、预期物价变动情况、有价证券的收益率28，金融市场借贷资金供求状况、预期通货膨胀率、存款成本、银行存款目标收益率、存款风险程度、存款的期限和方式、客户关系等34。存款利率必须与物价变动率挂钩, 而且应该是存款利率 物价上涨率，同时，存款利息率的确定还要考虑证券收益率。综合上述两个因素, 存款利率就有了一个受约束的上下限, 即物价上涨率 存款利率0.75时，银行风险补偿0，这时银行必须要收费或罚息，否则银行将亏损。而在图2中，当量时，银行风险补偿=0所对应的=0.75。第二，到期存款利
10、率上限（图中rh线）随着的变化均呈现“先慢后快”的特点。但提前支取付息越高，到期存款利率（上限）下降速度越快(见图2、3两条黑线交点前的部分)。这表明银行对提前支取付息越多，则对到期存款“利率惩罚”的力度越大。6 结语体现激励与约束思想的存款利率与存款余额挂钩的非线性利率定价是利率市场化条件下银行利率定价的重要方法，存款利率定价不仅涉及契约双方权利与义务对等的基本精神，而且影响银行的盈利水平。在实践方面，美国等发达国家的银行采取非线性利率定价方式包括对小额存款人征收账户管理费、采取存款余额与存款利率挂钩的“阶梯式”定价等（见花旗银行主页），但在理论上研究这些做法的合理性的文献并不多见。相对于前
11、人、特别是Pinglin和Lefebvre的研究，本文在容许提前支取并付息的更一般的框架下从理论上解释了在实际操作中银行对高余额存款人支付较高利率（或更多优惠）或低余额存款人支付较低利率（或更少优惠）的“非线性”定价的合理性。研究表明提前支取的数量和银行对提前支取部分付息的高低直接影响银行对到期存款利率的定价，而银行对于过度提前支取的存款人给予罚息、对过度支取存款的存款人的到期存款支付较低利率或者对低余额存款人收取账户管理费是存款契约权利与义务对等的必然要求。本文所采用的基于效用无差异（或均衡）的方法适用于研究不同方式选择的问题，如最优风险补偿、最优利率水平、最优罚息水平、最优账户管理费水平等
12、。本文是在时银行对提前支取的存款事先约定支付（短期）利率的条件下研究提前支取数量对时剩余存款的利率的影响和定价问题。也可以采用本文的研究方法，在时银行确定的支付到期存款事先约定利率的条件下研究时提前支取数量与（短期）存款利率的定价或罚息问题。按我国现行的作法，定期存款是以定期存单形式存在的，因此，如果要提前支取存款必须全额支取，而不能部分支取，剩余资金只能转存新的定期存款合同，并对存单记载的所有资金按支取时的活期利率计息。活期存款可以随时支取，并按合同利率计息（除非支取之前银行提高利率）。定活两便存款事先不确定存款期限，并可以随时支取，利率按实际存款期限同档次存款利率的六折计息。因此本文既适用
13、于定期存款的定价（这时=0），也适用于活期存款、定活两便存款的定价（从流动性和相对活期存款有更高收益两个方面看，我国的定活两便存款类似美国的储蓄存款）。附录：关于的证明。证明：首先记，=，。将两端在处按泰勒级数展开，得 其中，表示无穷小。由，得比较上述泰勒展式，并解之得 其中，为存款人的绝对风险厌恶系数，表示投资项目收益的方差，表示投资项目收益的期望，的含义同前。由于，故，这与的经济含义不符，无意义，舍去。而，有经济意义。因此，在本文中记 （证毕）参考文献：1Diamond ，Douglas W., Dybvig，Philip H. Bank Runs，Deposit Insurance，an
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27、na; 2.The finance office of Sichuan Province,Chengdu,610000,China)Abstract：How to set deposit interest rates is a vital issue in the management and operation of bank(s).Through an analysis of premature withdrawal, the corresponding interests payment and the following impacts on bank risk compensatio
28、n，this paper studies the issue of deposit interest rates pricing. We fing that deposit interest rates show a non-linear characteristic and interest rates are directly influenced by the amount of premature withdrawal and the level of interests payments for withdrawn deposits. This paper gives theoretical explanations for some practical phenomena, such as why banks are willing to offer a higher ra
