第五章货币市场ppt课件.ppt

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1、第五章 货币市场,本章导读：货币市场是金融市场的组成部分，它是短期资金交易市场，是最具有流动性的金融市场。这个市场的参与者多是机构，交易量巨大；是中央银行实施货币政策的重要操作场所；其发展状况对中长期金融市场也产生重要影响。本章的教学内容：第一节货币市场概述；第二节货币市场各子市场。,知识要点：货币市场主要子货币市场子市场中使用的金融工具,第一节 货币市场概述,一、货币市场含义及其特征（一）货币市场含义 以短期金融工具为媒介，进行期限在1年以内融资活动的交易市场，又称短期资金市场。（二)货币市场基本特征1.交易对象（短期金融工具)具有期限短、流动性强和风险相对较低的特点。2.融资目的主要是满足

2、临时性、季节性、周转性的资金供求需要。,二、货币市场的构成要素1.货币市场交易主体 包括资金供给方、资金需求方和中介机构。2.货币市场信用工具 包括国库券、商业票据、银行承兑票据、可转让存 单、回购协议、企业短期债券、金融债券等等。3.货币市场交易价格 货币市场交易价格是利率。货币市场利率是由各种 不同的信用工具的利率构成的利率体系。,三、货币市场工具价格的影响因素1.市场利率 一般而言货币市场工具的利率与市场利率呈正比。2.市场供求状况 供不应求价格上涨，供过于求价格下跌。3.其他货币市场工具的价格水平 货币市场上各种信用工具价格水平的高低会相互 影响，每种信用工具的定价必须合理，要参考其它

3、信用工具的价格。,4.货币市场工具的期限 期限越长，利率越高；期限越短，利率越低。5.发行人的信用级别 发行人的信用级别越低，其违约风险越大，利率 就应该越高；发行人的信用级别越高，其违约风 险越小，利率就越低。目前国际上公认的信用级别评级标准是美国的标准普尔和穆迪投资服务公司的评级标准。,四、货币市场体系结构1.短期借贷市场2.同业拆借市场3.票据市场4.可转让大额定期存单市场5.短期债券市场6.回购市场,第二节 货币市场各子市场,一、短期借贷市场 短期借贷市场是指银行发放流动资金贷款为主要形式的借贷市场，其特点是期限较短。银行的流动资金贷款占银行贷款的大部分。（为什么？）在我国，流动资金贷

4、款分为三类：临时贷款（3个月以内的流动资金贷款)、季节性贷款（3个月以上至1年以内的流动资金贷款）和周转性贷款（1年以上至3年以内的流动资金贷款),二、同业拆借市场概述 又称同业拆放市场，指金融机构之间为弥补短期资金不足、票据清算差额及解决临时性的资金短缺，以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。在同业拆借市场上，当短期资金不足时，资金不足机构从资金盈余机构借入款项称为拆入，资金盈余机构向资金不足机构贷出款项称为拆出；拆借双方分别被称为拆入行和拆出行。可见，同业拆借市场其实是短期资金不足时，金融机构之间进行临时借款的场所。,（一）同业拆借市场的形成 同业拆借市场是银行之间运用存于中央银行的准

5、备金来进行资金的余额调剂。中央银行成立后，为保证商业银行的清偿能力，都会以立法的形式要求各金融机构将一定比例的存款准备金存入央行，而各金融机构为了方便清算，也愿意将一部分资金存入央行。于是金融机构特别是商业银行在央行开设准备金账户，存入存款准备金,包括法定存款准备金和超额存款准备金。,法定存款准备金是指法律规定金融机构必须存在中央银行里的存款准备金，准备金比例通常是由中央银行决定的，被称为法定存款准备金率。超额存款准备金是金融机构自身决定的并且存放在中央银行、超出法定存款准备金的部分，主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金，以抵御未知风险。超额存款准备金率并无统一规定。,商业银行在

6、经营过程中，其资产负债的变动必然引起存款准备金在短期内出现不足或盈余。法定存款准备金不足会引起央行对商行的罚款、罚息，甚至吊销营业执照的处罚，而超额存款准备金过剩又不会带来任何收益，于是商行之间就开始了资金的相互调剂。1921年美国纽约货币市场上，联邦储备银行的会员首先开始了准备金头寸的拆借。,（二）同业拆借市场的功能1.为各银行和其他金融机构提供了一种准备金管理的有效机制 为金融机构提供了一种实现流动性的机制，提高了金融资产的盈利水平。2.为所有货币市场交易提供高效率和低成本结算机制金融机构之间的现金流动、资金调拨大多通过准备金账户结算。,3.能及时反映货币市场资金供求变化 拆借利率是短期资

7、金市场上重要的基准利率。4.在中央银行货币政策实施中发挥重要作用 央行货币政策的变化会影响银行准备金头寸，进而影响整个货币供给量；此外，拆借利率也是央行调整货币政策的重要参考依据。,（三）同业拆借的特点1.同业性 同业拆借市场的参加者为金融机构，包括各类商业银行、专业银行和非银行金融机构。2.短期性 期限较短，通常为12天，多则12周，最长不超过1年。因此，同业拆借市场利率一般按日计算。3.信用拆借 金融机构主要以其信誉参与拆借活动，一般不需要以担保或抵押品作为借贷条件。,4.交易手段先进 交易采取电话洽谈方式，通过各自在央行的存款账户自动划账清算或由资金交易中心划账。5.交易额较大 拆借资金

8、受拆出行在央行账户上多余资金量的影响，交易额相对较大。比如伦敦银行同业拆借市场上每笔拆借资金最低25万英磅。6.利率多由供求双方议定 拆借利率由双方协商议定，既考虑拆入方的承受能力，又要考虑拆出方的利益。,（四）同业拆借市场的支付工具1本票 拆入行开出本票，拆出行接到本票后将中央银行的资金支付凭证交换给资金拆入行，以抵补其当日所缺头寸。这种由拆出行交换给拆入行的中央银行支付凭证通常被称为“今日货币”。2支票 拆入行开出本银行的支票，次日才能交换抵补所缺头寸，因此被称为“明日货币”。,3承兑汇票 借入行按规定要求开具承兑汇票交给拆出行，凭票办理拆借款项，到期后拆出行凭票收回款项。4同业债券 拆入

9、行向拆出行发行的一种债券，主要用于拆借期限超过4个月或资金额较大的拆借。同业债券在金融机构之间可以相互转让。,5转贴现（商业票据）银行贴现商业票据后，如头寸紧缺，可将贴现票据转给其它银行，以抵补其所缺头寸。6资金拆借(拆借借据)拆入行与拆出行商妥后，拆入行出具加盖公章和行长章的“资金拆借借据”寄给资金拆出行，经拆出行核对无误后将该借据的三、四联加盖印章后寄给拆入行，同时划拨资金。,（五）同业拆借的形式1.头寸拆借 指金融同业之间为了轧平头寸、补足存款准备金和票据清算金而进行的短期资金融通活动。当头寸拆借用于补足存款准备金时，拆借期限仅为一天，称为日拆。2.临时拆借 指金融同业间在业务经营中因为

10、临时性或季节性的资金余缺而相互进行的融资活动。,（六）同业拆借的利率1.同业拆借利率的确定 同业拆借市场上的关系人既可以由拆出方和拆入方构成，也可以由拆出方、拆入方和经纪商构成，经纪商主要指拆借经纪公司和短期融资公司。因此利率的确定有两种：一种是由拆借双方当事人协议商定；另外一种是通过经纪商公开竞价确定。同业拆借市场利率是货币市场的核心利率。,2.拆借利率一般低于再贴现率 如果高于中央银行的再贴现率，一方面拆入方就不需要从同业中拆入资金，而宁愿向中央银行直接申请再贴现贷款；另一方面，如果某些银行因种种原因无法从央行取得再贴现贷款，即使拆借利率高于再贴现率，他们也只能从同业那里拆入资金。这就使那

11、些能够从央行获得再贴现资金的银行以从央行融入的再贴现资金拆借给同业金融机构，从而获得利差收益，产生套利机会。,3.同业拆借市场广泛使用的利率 世界各国同业拆借的利率大都参考伦敦银行同业拆借利率、新加坡同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。,二、世界各国同业拆借市场的发展（一）美国的同业拆借市场 金融机构通过中央银行的联邦基金市场拆借，拆借双方直接交易，通过联邦储备局的账户直接划拨。（二）日本的同业拆借市场 拆借市场存在一类专门的中介机构(短期资金公司）采用担保形式为拆借双方提供融资服务。1985年以后开始与国际接轨，办理无担保拆借业务。,（三）我国的同业拆借市场 我国的同业拆借是指经中国人民银行

12、批准进入全国银行间同业拆借市场的金融机构之间，通过全国统一的同业拆借网络进行的无担保资金融通行为。全国统一的同业拆借网络包括：全国银行间同业拆借中心的电子交易系统；中国人民银行分支机构的拆借备案系统和中国人民银行认可的其他交易系统。,同业拆借的基本原则：1.参与拆借的主体必须是机构法人非金融机构和非法人金融机构不得进入拆借市场。2.自愿、平等互利，自主成交 不应该有任何性质的强制行为。3.拆借资金用于短期周转拆出资金只限于交足法定存款准备金和留足必要 的备付金之后的存款；拆入资金只能用于头寸拆 借和临时借贷，严禁发放固定资产贷款。,4.科学合理的确定拆借数额商业银行每月日平均拆入资金余额不得超

13、过上月 末各项存款余额的，其它金融机构每月日平 均拆入资金余额不得超过其自有资本金。5.拆借利率由拆借双方协商议定主要考虑拆借双方的利益；拆借资金供求状况。6.拆借资金应自由流动,不受地区和系统的限制不应只允许拆入资金而限制拆出资金。7.拆借双方要严格履约，按期归还信用拆借的基本要求。,三、票据市场（一）票据市场及其构成要素1.票据市场 以票据为交易媒介进行资金融通活动的总称。2.票据市场的构成要素交易主体-出票人、持票人、付款人、收款人、承兑人、背书人、保证人等交易客体-货币资金交易媒介票据,（二）票据市场上票据种类 票据种类有汇票、本票和支票。1.汇票 汇票是由出票人签发的，委托付款人在见

14、票时或 在指定日期无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据。汇票是支付命令，其性质是他付证券，当事人有个，即出票人、付款人和收款人。,1）汇票分类按签发主体不同 分为商业汇票和银行汇票.按承兑人不同 分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。按记载收款人方式不同 分为记名汇票和无记名汇票。,2）汇票的承兑、转让和偿付 承兑即承诺兑付，汇票的承兑人在汇票上签署“承诺”字样并签字或盖章，通过此程序承诺付款，承兑人便成为汇票的主债务人。转让指远期汇票的持有人在票据未到期之前，到银行办理贴现或通过背书用以支付债务的行为。偿付即期汇票见票后立即偿付；远期汇票须等到期满并经提示后才能偿付。,2.本票 本票是由出票人

15、签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据。本票是债务凭证，其性质是自付证券，其当事人有2个，即出票人(债务人）和持票人（债权人）。在我国，本票主要指银行本票。银行本票是银行向客户收妥款项后签发给在同城范围办理转账结算或支取现金的票据。,3.支票 支票是由出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据。支票的当事人有个，即出票人、付款人和收款人。,我国现行的票据包括银行汇票（1个月）、商业汇票（6个月）、银行本票（2个月）和银行支票（10日）四种。只有商业汇票为远期票据，其余三种都是即期票据，因此，只有商业汇票可以进

16、行票据的贴现、转贴现业务，行使交换和转让的功能，构成我国票据市场上交易主体。,（三)银行承兑汇票市场1.银行承兑汇票的实质 银行承兑汇票是经银行承兑的商业汇票。商业汇票是基于合法的商品交易而产生的票据，它是购销人之间根据购销合同和商品交易，开具的反映债权债务关系得约期清偿票据。银行承兑汇票的本质是商业信用的产物，是一种商业票据，而非银行票据，它是货币市场上一种重要的交易工具。,2.银行承兑汇票市场的交易行为(4种行为）1）背书 持票人为将汇票权利转让给他人或者将一定的汇票权利授予他人行使而在票据背面或者粘单上记载有关事项并签章的票据行为。2）贴现 持票人为取得现款，将未到期的银行承兑汇票向银行

17、或其他贴现机构转让，并支付从贴现日到汇票到期日的利息（贴息）的行为。,票据贴现的条件：必须是未到期的商业票据。未到期的票据必须以合法的商品交易为基础。贴现额的决定因素：贴现额的大小由票面额、贴现率和贴现期（未到期的天数）三个因素决定。贴现额=票面额1-年贴现率（未到期的天数/365）,贴现率的决定因素：市场利率 市场利率上升，贴现率上升。汇票的信用等级 信用等级越高，贴现率越低。贴现期限 期限越短，贴现率越低。市场供求关系 供不应求贴现率上升，供过于求贴现率下降。,3）转贴现 银行将其通过办理贴现获得的未到期的票据向其他银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为。4）再贴现 商业银行或其他金融机构将

18、贴现所得未到期的票据向中央银行再次贴现的票据转让行为。一般而言，再贴现是最终贴现，而且再贴现率一般低于商业银行的贴现率。,贴现、转贴现和再贴现对货币供给总量的影响：贴现、转贴现不影响社会货币供给总量，而再贴现则会影响社会货币供给总量。在贴现、转贴现过程中，授信主体是商业银行，用于贴现和转贴现的资金，只是在持票人（企业）与银行之间、银行与银行之间发生位移，只影响充当授信主体的贴现银行的资金存量，并不对社会货币供应总量产生影响。而再贴现则是中央银行基础货币投放的重要渠道。通过再贴现流入商业银行的资金，成为放款的初始资金来源。,(四）我国现阶段票据贴现的三种形式1.银行承兑汇票贴现 即持票人(企业)

19、可持银行承兑汇票到银行按一定贴现率申请提前兑现,以获取资金的一种融资业务。在银行承兑汇票到期时，贴现银行（持票人）向承兑人（承兑银行）提示付款；当承兑人未予偿付时，贴现银行对贴现申请人保留追索权。,2.商业承兑汇票贴现 即持票人可持商业承兑汇票到银行按一定贴现率申请提前兑现,以获取资金的一种融资业务。在商业承兑汇票到期时，贴现银行向承兑人提示付款，当承兑人未予偿付时，银行对贴现申请人保留追索权。,3.协议付息汇票贴现 是指卖方企业在销售商品后持买方企业交付的商业汇票（银行承兑汇票或商业承兑汇票）到银行申请提前兑现，以获取资金的一种融资业务。协议付息汇票的贴现利息是按照买卖双方贴现付息协议约定的

20、比例向银行支付，贴现利息可以由卖方或买方承担，也可以是买卖双方共同承担。而一般票据贴现利息由贴现申请人承担。,贴现和贷款的区别:资金的流动性不同 由于票据可以贴现、转贴现和再贴现，流动性比 较强；贷款到期前是不能回收的。利息收取时间不同 贴现是预扣利息；贷款是到期或定期收取利息。利息率不同 贴现利率一般要低于贷款利率。,资金使用范围不同 持票人在票据贴现后，就完全拥有了资金的使用权，不会受到贴现银行的任何限制。但借款人在使用贷款时，要受到贷款银行的审查、监督和控制。因为贷款资金的使用情况直接关系到贷款的回收。债权债务的关系人不同 贴现的债务人不是申请贴现的人，只有在遭到拒付时才能向贴现人或背书

21、人追索票款；而贷款的债务人就是申请贷款的人，银行直接与借款人发生债务关系。,资金的规模和期限不同 票据贴现的金额一般不太大，每笔贴现业务的资金规模有限，可以允许部分贴现。票据贴现的期限较短，一般为3-6个月，最长不超过9个月，再贴现期限不超过6个月；而贷款形式多种多样，期限长短不一，规模一般较大，贷款到期时，经银行同意，借款人还可以继续贷款。,四、可转让大额定期存单市场 可转让大额定期存单又称为CD市场，是指银行发给存款人的，按一定期限和约定利率计息的，在到期前可以转让流通的证券化的存款凭证。吸存放贷是商业银行主要的金融业务，而银行吸收的存款主要分两大类：活期存款和定期存款。二者在许多方面是有

22、区别的。,活期存款是在银行等金融机构随时存取的存款。其特点主要有：存取无一定期限，可随时存取。取款凭证一律使用支票，所以又称为支票存款，支票可以背书转让。无论期限长短一律不记息或利息极微薄。信用良好的客户，可向银行申请透支。,定期存款是一种具有一定支付期限的存款，即到期才能提取的存款。其主要特点有：存款有期限，期限越长，利率越高。取款凭证是存（款）单，存款单不能流通转让，只是取款或获取利息的凭证。存款未到期一般不得提前支取，即使允许提前支取，按活期存款计息或扣除一定利息。定期存款不能透支，但可以作为动产抵押品取得银行或信用社的贷款。,定期存款的存单本来是不能流通转让的，它只是取款或获取利息的凭

23、证，而可转让大额定期存单市场却允许这种存单在到期前可以流通转让，这是随着金融工具不断创新的结果。（一)可转让大额定期存单市场的产生 1961年2月纽约花旗银行为了回避Q条例导致的定期存款大量缩减，对大公司和其他客户率先发行大面额定期存单。,Q条例即第Q项条例。美联储按照字母顺序排出了一系列条例，如第一项为A条例，第二项为B条例，对利率（存款）进行管制的规则条例正好是Q项，后来，Q条例变成对存款利率进行管制的代名语。1929年美国经历了经济大萧条，金融市场也开始进入管制时期（包括分业经营），美联储颁布了Q条例，规定银行对于活期存款不得支付利息，并对储蓄和定期存款的利率设定最高限度。Q条例对维持和

24、恢复金融秩序，以及美政府低成本筹措战争资金和战后经济的迅速恢复，起到了的积极作用。,20世纪50-60年代，美国通胀率高达20%，由于Q条例限制了银行的存款利率，使银行存款急剧减少，存款性的金融机构岌岌可危。纽约花旗银行于1961年月宣布对大公司和其他客户发行CD，并和一家政府证券商一起安排了CD的二级市场。投资者购买CD既可以获得高于定期存款的利率，还能够在二级市场出售CD获得资金；而商业银行则可以通过这种形式来绕过Q条例的限制，以市场利率来吸收定期存款，增强了融资能力，改变了银行传统的资产管理方式，变被动负债为主动负债。,20世纪80年代以后，Q条例已形同虚设，包括CD在内的金融工具已经成

25、功地绕开了存款利率的限制，而且这种“绕行”并没有影响经济秩序，严格的金融管制开始慢慢解体，利率市场化悄然兴起。1980年，美国国会通过了解除存款机构管制与货币管理法案，揭开了利率市场化的序幕。此后年中，美国分阶段废除了Q条例，于1986年月实现了利率市场化。,（二）可转让大额定期存单的作用1对短期投资者来说，它提供了一个流动性强、收 益率比普通定期存单更高的投资选择。2对银行来说，它巧妙的规避了Q条例的限制，有 利于稳定和扩大银行资金来源。3对金融市场来说，它增强了市场流动性，提高了 市场化水平，有效提高了资金配置的效率。,（三）可转让大额定期存单与其他金融工具的区别1.可转让大额定期存单和普

26、通定期存单的区别1）不记名,可转让流通 普通定期存款是到期支取，不允许转让流通。2）金额固定，起点较高 美国CD存单的最低面额为10万美元,在市场上进 行转让的必须在100万美元以上。我国对个人发 行的面额为500元及其整数倍，对单位发行的面 额为5万元及其整数倍。,3）必须到期才能支付利息 普通定期存款有时可以在减少利息的情况下提前 支取，CD存单不被允许。4）期限短,一般在一年以内 CD存单的期限以个月左右的最为常见，普 通定期存款一般是以中长期为主。5）利率一般高于同期普通定期存单 主要是因为它的大额性特点。我国一般高于同期 普通定期存单12个百分点。,2.可转让大额定期存单与商业票据、

27、企业债券区别1）发行人不同 CD存单的发行人主要是商业银行，商业票据、企 业债券的发行人主要是企业，因此CD存单的信誉 要高于商业票据和企业债券。2）要求不同 CD存单是存款凭证，需要缴纳存款准备金，商业 票据和企业债券不需要缴纳存款准备金。,（四）可转让大额定期存单的市场构成1.发行市场1)可转让大额定期存单发行价格的影响因素发行人的信用等级。二者呈正方向变化。发行时的市场利率。二者呈反方向变化。存单的期限。二者呈反方向变化。存单的流动性。二者呈正方向变化。,2）可转让大额定期存单的特征发行价格有两种 可转让大额定期存单的价格一般有两种形式：按面额发行和贴现发行。期限短较 可转让大额定期存单

28、的期限从最短的7天至最长的7年都有，但通常来说为30天、60天或90天。面额较大 在美国，面额最低的为10万美元，最高也有500万美元的，但通常是100万美元的。,3）可转让大额定期存单的发行方式 发行方式有批发式发行和零售式发行两种方式。批发式发行 指发行行将发行的存单数量、利率、面额、发行日期、到期日期等信息预先公布，供投资者认购。零售式发行 根据投资者的需要随时发行的可转让大额定期存单，其面额、期限和利率都由资金供求双方商定。,2.转让市场1）可转让大额定期存单转让市场的含义 指买卖已发行但尚未到期的可转让大额定期存单的市场。大额定期存单在二级市场上流动性较强，而且面额较大的存单的流动性

29、大于面额较小的存单。2）可转让大额定期存单转让市场的经销商 可转让大额定期存单转让市场通常由经销商作为中介。经销商在一级市场购买急需资金的发行者卖出的存单，然后要么在一级市场持有到期兑取本息，要么在二级市场再出售，形成连续市场。,3）可转让大额定期存单的转让价格 可转让大额定期存单的价格分为固定利率和浮动利率，因此可转让大额定期存单的转让价格也随之不同。浮动利率存单的付息视浮动利率的浮动幅度而定；固定利率存单转让价格有专门的计算公式。我国大额可转让定期存单的起步较晚，1986年才开始出现，最早由交通银行和中国银行发行。后来到1996年由于种种原因，该业务被取消。,五、短期债券市场（一）国库券市

30、场 是指期限在1年以内的,由政府发行并提供信用担的短期债券市场。1.国库券市场的特征1）流动性强 流动性仅次于现金，称为准货币，可随时变现。,2）安全性高 作为国家债务，通常被视为无风险债券。3）税收优惠 为增强国库券吸引力，通常给予购买者税收优惠。4)面额小 相对其他货币市场工具，国库券的面额较小。,2.国库券的价格与利率1)国库券的贴息发行 国库券一般采取贴现方式发行，即以低于票面金额的价格发行，到期以票面金额偿还。票面金额与发行价格之差为发现者实际支付的利息，即国库券的贴现利息。国库券发行价格计算公式:国库券售价=面额1-贴现率（发行期限/360）,对投资者来说，购买国库券和投资其他有价

31、证券一样是为了获取投资收益。投资者收益率的计算：名义收益率=面额-市价/面额360/发行期限 实际收益率=面额-市价/市价360/发行期限 国库券的市场价格与贴现率、市场利率和实际收益率成反向相关；贴现率、实际收益率和市场利率之间却是正向相关。,2)国库券利率（贴现率)国库券利率是市场上各种短期利率的基础利率，它主要受当前经济走势强弱的影响。当经济发展强劲时，信贷需求会上升，新发行的国库券的贴现率会上升，市场上已有的贴现率较低的国库券遭到抛售，价格就会下跌，实际收益率上升，最终与新发行的国库券的实际收益率持平；经济疲软时信贷需求下降，新发行的国库券的贴现率低，市场上已有的贴现率较高的国库券受到

32、追捧，价格上涨，实际收益率下降至与新发行的国库券的实际收益率持平的水平。对投资者来说，国库券的投资风险较小。,3.国库券的发行与流通1）发行市场 国库券的发行主要是为政府筹措短期资金以弥补短期、季节性财政赤字或其它短期资金需求，如偿还到期的国库券等。因此，国库券的发行数量、时间、期限和利率时，通常要考虑政府短期资金需要的规模、市场利率水平及央行货币政策目标等因素。国库券一般采取招标方式发行。招标方式按招标标底和出价方式不同分为两大类：,按照招标标底不同可分为价格招标、利率招标和数量招标 价格招标是指在债券的发行总量、债券面值和票面利率都已经确定的情况下，投标人对债券的发行价格进行投标，从而确定

33、该债券的实际收益率。贴现债券一般都采用价格招标的方式。利率招标是指在债券的发行总量、价格（面值）确定的基础上，对债券利率进行投标，从而确定债券的票面利率。,数量招标是指在发行人确定债券的利率和价格后，由投资者对自己准备认购的债券数量进行投标，如果投标总量低于发行量，则全部中标，如果投标总量大于发行量，投标人按投标数量比例分配债券。,按出价方式划分为竞争性招标与非竞争性招标 竞争性招标是指投标者在规定的发行规模的约束下，在标书中列明购买的价格和数量，发行人将投标人的标价自高向低排列，或自低利率向高利率排列。发行人从高价格（或低利率）选起，直到达到需要发行的数额为止。非竞争性招标是指投标者应在标书

34、中注明参加非竞争性投标，他们以竞争性招标者的平均价格认购，但认购数量有限（20万美元为限）。参加者多为实力较弱的中小金融机构。,2）流通市场（二级市场）参与者 参与者众多，包括机构和个人投资者。国库券的交易场所与交易方式 通常是场外交易；采取贴现率报价的方式（买入贴现率和卖出贴现率）国库券的转让价格的影响因素 国库券的转让价格=（面额360）/（市场利率剩余到期天数+360）,4.国库券市场的重要作用1）有利于弥补财政赤字 弥补财政赤字的有效方法。2）商业银行“三性”原则的贯彻实施 安全性、流动性和盈利性原则。3）有利于实现中央银行的宏观调控 中央银行通过国库券的买卖，影响商业银行的存 款准备

35、金，从而调整社会的货币供给量。,（二）企业短期融资券市场 指一些资力雄厚、信誉卓著的大企业、大公司为融资发行的债券。它是一种直接融资方式。1.企业短期融资券市场的特点获取资金的成本较低 利用企业短期融资券融资成本通常低于银行的短 期借款成本。筹集资金的灵活性较强 发行者可在约定的时期内，不限次数及不定期地 发行企业短期融资券。,企业短期融资券对利率变动反应灵敏 它可以随着市场利率的变化调整融资券的利率。有利于提高发行公司的信誉 一方面是资力雄厚、信誉卓著的大企业、大公司才有资格发行，另一方面通过融资券的发行进一步提高发行公司的信誉。一级市场发行量大而二级市场交易量很小 购买的目的主要是投资。,

36、2.企业短期融资券市场的重要作用1）打通货币市场和资本市场之间的隔离，支持企业 面向信用市场融资。2）可以降低企业融资成本。企业短期融资券的利率 相对较低（发行者信用好和期限短）3）促进商业银行的中间业务的发展。（商业银行可 开展各种代购包销等业务）4）推动我国利率市场化的发展。企业短期融资券利 率可随资金供需情况变化而随时变动。,六、回购市场（一)回购交易的实质1.回购 是指证券持有人（回购方）在出售证券的同时，与买方（逆回购方）签订协议，约定在某一时间，以事先确定的价格买回同一笔证券的融资活动。2.回购的实质 从形式上看，回购是的两次证券买卖过程，但实质上它是一种短期资金的融通。,在回购市

37、场上，证券持有人（回购方）是短期资金的需求方，被称为融资方；资金盈余方（逆回购方）是短期资金的供给者，被称为融券方。买卖双方通过回购交易，融资方既满足了短期的资金需求，又保留了证券后期的获利机会；融券方也获得了相应收益。3.回购交易的工具 回购交易中买卖所用证券通常是政府债券，但也有商业票据、可转让大额定期存单、银行承兑汇票、抵押担保证券等，其中债券回购在回购交易中占到绝大多数。,（二）回购交易分类1按回购交易方向考察可以分为正回购和逆回购 正回购是证券持有人（回购方）在出售证券的同时，与买方（逆回购方）签订协议，约定在某一时间以事先确定的价格买回同一笔证券的融资活动。逆回购是资金盈余方（逆回

38、购方）在买入证券的同时，与卖方（回购方）签订协议，约定在某一时间以事先确定的价格卖出同一笔证券的融资活动。,2按期限不同可以分为隔夜回购、定期回购和不定期限的回购隔夜回购 指回购方在卖出证券的次日将证券购回。定期回购 回购方在卖出证券至少两天以后将同一证券买回。不定期限的回购 指回购协议每日经交易双方同意后进行展期，利 率依每日隔夜回购利率调整。,名词与问题,货币市场 同业拆借 支票、汇票和本票 银行承兑汇票 贴现、再贴现商业票据 回购、逆回购,名词与问题,1影响货币市场工具价格的主要因素2同业拆借市场的支付工具3同业拆借的利息计算方式4票据的特征5国库券发行方式,教学重点：1.货币市场、货币市场交易对象的特点 2.同业拆借市场的基本业务3.拆借利率与再贴现率 的关系4.短期政府债券的市场特征 5.回购的实质是6.活期存款和定期存款的区别7.转贴现,