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1、第三部分 产业投资,从社会角度讲，证券投资服务于产业投资。从微观角度讲，产业投资的根本目的在于获取利润。利润来源于收入大于成本的部分，也就是说，是否投资于一个项目，必须首先要估计它能产生的收入流，以及所需要的成本，然后折现成现值，当收入的现值大于成本现值时，表明项目可行。为了使收入与成本的估计尽量准确，对项目必须进行市场分析与供给因素分析。,第九章 产业投资的效益分析,第一节 投资经济效益的评价方法一、简单投资收益率 简单投资收益率，是反映项目获利能力的静态评价指标，是指项目正常年份的净收益与总投资之比。其计算公式为：优点：计算简单、考虑了整个投资收益年限内的收益 缺点：没有考虑资金的时间价值
2、,二、投资回收期（静态）投资回收期指用项目投产后的净收益及折旧来收回原来的投资支出所需的时间。CI为现金流入量，CO为现金流出量，（CI-CO）t，为第t年净现金流量，解出来的t为投资回收期。优点：计算简单，容易理解。缺点：未考虑资金回收之后的情况、项目寿命期内总收益情况以及获利能力，同时也忽略了时间因素。,三、动态投资回收期 动态投资回收期是按现值法计算的投资回收期。优点：考虑了现金流入与流出的时间因素。缺点：未考虑资金回收后的情况、项目寿命期内总收益情况以及获利能力。,四、净现值 净现值是指在投资方案的整个寿命期内，各年的净现值流量按规定的贴现率或基准收益率折现到基准年的所有现值之和。优点
3、：考虑了时间价值。缺点：不能比较两个项目的获利程度。,五、净现值比率 净现值比率是指项目净现值与总投资现值的比值，即单位投资提供的净现值数量。P（I）为 投资现值。六、内部收益率 内部收益率是指在投资方案整个寿命期内，使各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。,第十章 不确定条件下的产业投资决策,第一节 产业投资的不确定性一、产业投资的不确定性与风险 不确定性是指事物的发展在未来可能有若干不同的结果，而且每种结果发生的概率是未知的。在不确定条件下，投资决策时，要考虑投资的不可逆性 及投资机会成本。风险是指事物的发展在未来可能有若干不同的结果，但每种结果发生的概率是已知的。,二、产业投资风险的来
4、源及其类型1、系统性风险和非系统性风险 系统性风险是指引起所有投资的收益都发生变动的风险。非系统性风险是指仅引起单项投资的收益发生变 动的风险。2、外生性风险和内生性风险 外生性风险是指由企业外部因素产生的风险 内生性风险是企业内部因素产生的风险。3、各种风险之间的关系 外生性风险包括所有的系统性风险和部分非系统性风险；内生风险都是非系统风险。,第二节 敏感性分析,一、敏感性分析的含义 敏感性分析是传统不确定性分析的重要方法。它是通过分析项目经济效果的主要指标(如净现值、内部收益率等)对主要变动因素变化的敏感程度，来确定项目抗御风险的程度，并寻找回避和减少风险损失的措施。,二、敏感性分析的步骤
5、1、确定敏感性风险的对象2、选取不确定因素3、设定不确定因素的变化范围4、确定敏感性因素5、提出处理风险的方法三、敏感性分析的方法1、量、本、利模型2、净现值模型,四、敏感性分析的局限1、不确定性因素的选择及其变化幅度的确定带有很大的主观性，而且未能明确这些因素发生变动的概率 2、单因素的敏感分析总以假定其他因素不变为前提，这个假定是简化敏感分析的计算量不可缺少的，但它客观上人为地割断了各因素之间的相互关联3、多因素敏感分析可以避免单因素分析的局限，但计算量很大,第三节 风险调整的折现率、概率分析与决策树分析,一、风险调整的折现率 在不确定条件下，投资要承担风险，从而也将要求获得风险收益；风险
6、较大，理性的投资者只有在预期收益较高时才会投资。为了全面地考虑不确定性，在投资效益的评价时，需要使用风险调整的折现率,二、概率分析1、项目收益指标的期望值2、项目收益指标的方差3、理论上的效用偏好三、决策树分析决策树分析的实例。,第四节 实物期权方法,一、实物期权的基本思想 传统投资决策分析方法的根本缺陷在于，它假设在面对一项投资机会或项目时，管理者必须立即作出选择，而且这种选择只有一次。现实的决策过程并非如此简单，投资决策往往是分阶段进行的，即所谓的序贯决策，每个子项目代表决策的一个阶段。,每个阶段，管理者面临着新的选择，即对应着一个选择权。这个选择权的标的资产是具体投资项目，它们可以被理解
7、为该项目所对应的设备、土地、人力资本等实物资产，称这些选择权为实物期权，区别于以金融资产为标的物的金融期权。二、实物期权的案例 1、最优投资时机选择 假定某企业的投资固定为1800元，企业每年将永远生产一件产品，营运成本为零，目前价格为200元，下一年产品的价格可能下降或上升50%，其概率为50%，无风险利率为10%。那么如何进行投资决策？,2、投资实物期权价值的计算上例中实际上是在第一年投资时获得了1500（3300-1800）元的净收益，那么这项可以推迟投资的权利（实物期权的价值）究竟是多少呢？为了和金融期权进行比较，我们重新计算这项期权的价值，具体方法如下：持有投资机会，以200元卖空n
8、件产品，在这个投资策略中，无论明年价格如何变化都可以得到一个确定的收益。,那么n的确定应符合以下原则：当明年价格为100元时，显然不投资，因为投资收益为1100元，而成本为1800元，可是当价格为100元时，卖空产品所得净收益为100 n。当明年价格为300元时，进行投资，所获收益为1500元，但卖空产品产生亏损为100 n，因此净收益为1500-100 n。由此可得100 n=1500-100 n，解得：n=7.5即这项期权明年的价值为750元，又由于无风险利率为10%，因此，这项期权的现在价值为682元。,第四部分 宏观投资,基本内容：投资是影响国民收入的重要变量，具有决定性的作用。本部分
9、内容将介绍宏观的投资决定以及对国民收入的影响机理。由于产业结构的调整与地区的布局对提高国民经济的运行质量具有重要的作用与意义，因此，投资的结构与投资的区域配置也成为了宏观投资的研究对象。,第十一章宏观投资的几个基本概念,第一节投资与储蓄一、宏观投资的由来二、国民收入核算中的投资与储蓄1、是一种事后均衡，必然相等（即实际投资必然等于实际储蓄），理解这一点的关键是“厂商可以想买就买，但不能想不买就不买”。,2、实际投资与实际储蓄的相等并不意味着计划（意愿）投资与计划（意愿）储蓄的相等，理解这一点的关键是非计划（意愿）存货是否为零。也就是说，会计上的恒等并不意味着经济运行中的恒等。3、除非特殊说明，
10、投资一般是指计划（意愿）投资。,第二节资本边际效率,一、资本边际效率（Marginal efficiency of capital）的含义资本边际效率是使未来收益折算成现值恰好等于资本设备重置价格的贴现率。二、资本边际效率与投资边际效率（Marginal efficiency of investment）的区别。三、投资边际效率与投资需求曲线与利率呈反向变化。,第十二章投资对国民收入的影响,第一节简单凯恩斯模型一、基本假定1、总需求不足，从而总需求决定国民收入。2、价格水平不变，从而经济主要是数量调整。3、利率不变，从而货币市场不影响商品市场，即投资不受利率影响。4、投资与收入无关，从而并不分
11、析加速原理。以上假定意味着只考虑了商品市场，而没有考虑货币市场与劳动力（要素）市场，也没有考察经济周期。,二、简单凯恩斯模型的数学表达 AE=C+I三、几何表达（AEAI模型）四、投资乘数 无论从几何表达还是数学表达中都可以得到简单乘数为1/（1-c），c为边际消费倾向。,第二节ISLM模型,一、基本假定1、总需求不足。2、价格不变，名义货币量的变化会达到带来实际货币量变化的目的。二、IS曲线1、数学表达。2、几何表达（两象限法与四象限法）。3、它代表商品市场的均衡（即投资等于储蓄），理解其经济含义（投资是利率的函数，储蓄是收入的函数，又因为投资等于储蓄，因此揭示出收入与利率的关系）。,三、L
12、M曲线1、货币需求三种形式交易需求、预防需求与投机需求。前两项与收入有关，是收入的函数，后一项成利率有关，是利率的函数。2、由货币供给（外生）与货币需求恒等得出LM方程（数学表达）。LM:3、LM的几何表达（四象限法）。,4、它代表货币市场的均衡（即货币供给等于货币需求），理解其经济含义（交易需求与预防需求与收入有关，是收入的函数，投资需求与利率有关，是利率的函数，又因为货币供给恒定，因此可以揭示出收入与利率的关系）。,四、商品市场与货币市场的同时均衡1、数学表达：2、四个参数对投资拉动国民收入增加的影响（1）简单乘数越大（边际消费倾向越大），投资对国民收入的拉动作用越强。,2、投资的利率弹性
13、越大，投资对国民收入的拉动作用越弱。3、货币需求的收入弹性越大，投资对国民收入的拉动作用越弱。4、货币需求的利率弹性越大，投资对国民收入的拉动作用越强。理解：四个参数如何货币政策的效率；为什么不能用IS、LM曲线的斜率来说明财政政策与货币政策的效率。,5、世上最美好的事是：我已经长大，父母还未老;我有能力报答，父母仍然健康。6、没什么可怕的，大家都一样，在试探中不断前行。7、时间就像一张网，你撒在哪里，你的收获就在哪里。纽扣第一颗就扣错了，可你扣到最后一颗才发现。有些事一开始就是错的，可只有到最后才不得不承认。8、世上的事，只要肯用心去学，没有一件是太晚的。要始终保持敬畏之心，对阳光，对美，对
14、痛楚。9、别再去抱怨身边人善变，多懂一些道理，明白一些事理，毕竟每个人都是越活越现实。10、山有封顶，还有彼岸，慢慢长途，终有回转，余味苦涩，终有回甘。11、人生就像是一个马尔可夫链，你的未来取决于你当下正在做的事，而无关于过去做完的事。12、女人，要么有美貌，要么有智慧，如果两者你都不占绝对优势，那你就选择善良。13、时间，抓住了就是黄金，虚度了就是流水。理想，努力了才叫梦想，放弃了那只是妄想。努力，虽然未必会收获，但放弃，就一定一无所获。14、一个人的知识，通过学习可以得到;一个人的成长，就必须通过磨练。若是自己没有尽力，就没有资格批评别人不用心。开口抱怨很容易，但是闭嘴努力的人更加值得尊
15、敬。15、如果没有人为你遮风挡雨，那就学会自己披荆斩棘，面对一切，用倔强的骄傲，活出无人能及的精彩。5、人生每天都要笑，生活的下一秒发生什么，我们谁也不知道。所以，放下心里的纠结，放下脑中的烦恼，放下生活的不愉快，活在当下。人生喜怒哀乐，百般形态，不如在心里全部淡然处之，轻轻一笑，让心更自在，生命更恒久。积极者相信只有推动自己才能推动世界，只要推动自己就能推动世界。6、人性本善，纯如清溪流水凝露莹烁。欲望与情绪如风沙袭扰，把原本如天空旷蔚蓝的心蒙蔽。但我知道，每个人的心灵深处，不管乌云密布还是阴淤苍茫，但依然有一道彩虹，亮丽于心中某处。7、每个人的心里，都藏着一个了不起的自己，只要你不颓废，不
16、消极，一直悄悄酝酿着乐观，培养着豁达，坚持着善良，只要在路上，就没有到达不了的远方！8、不要活在别人眼中，更不要活在别人嘴中。世界不会因为你的抱怨不满而为你改变，你能做到的只有改变你自己！9、欲戴王冠，必承其重。哪有什么好命天赐，不都是一路披荆斩棘才换来的。10、放手如拔牙。牙被拔掉的那一刻，你会觉得解脱。但舌头总会不由自主地往那个空空的牙洞里舔，一天数次。不痛了不代表你能完全无视，留下的那个空缺永远都在，偶尔甚至会异常挂念。适应是需要时间的，但牙总是要拔，因为太痛，所以终归还是要放手，随它去。11、这个世界其实很公平，你想要比别人强，你就必须去做别人不想做的事，你想要过更好的生活，你就必须去
17、承受更多的困难，承受别人不能承受的压力。12、逆境给人宝贵的磨炼机会。只有经得起环境考验的人，才能算是真正的强者。自古以来的伟人，大多是抱着不屈不挠的精神，从逆境中挣扎奋斗过来的。13、不同的人生，有不同的幸福。去发现你所拥有幸运，少抱怨上苍的不公，把握属于自己的幸福。你，我，我们大家都可以经历幸福的人生。14、给自己一份坚强，擦干眼泪；给自己一份自信，不卑不亢；给自己一份洒脱，悠然前行。轻轻品，静静藏。为了看阳光，我来到这世上；为了与阳光同行，我笑对忧伤。15、总不能流血就喊痛，怕黑就开灯，想念就联系，疲惫就放空，被孤立就讨好，脆弱就想家，不要被现在而蒙蔽双眼，终究是要长大，最漆黑的那段路终
18、要自己走完。5、从来不跌倒不算光彩，每次跌倒后能再站起来，才是最大的荣耀。6、这个世界到处充满着不公平，我们能做的不仅仅是接受，还要试着做一些反抗。7、一个最困苦、最卑贱、最为命运所屈辱的人，只要还抱有希望，便无所怨惧。8、有些人，因为陪你走的时间长了，你便淡然了，其实是他们给你撑起了生命的天空；有些人，分开了，就忘了吧，残缺是一种大美。9、照自己的意思去理解自己，不要小看自己，被别人的意见引入歧途。10、没人能让我输，除非我不想赢！11、花开不是为了花落，而是为了开的更加灿烂。12、随随便便浪费的时间，再也不能赢回来。13、不管从什么时候开始，重要的是开始以后不要停止；不管在什么时候结束，重要的是结束以后不要后悔。14、当你决定坚持一件事情，全世界都会为你让路。15、只有在开水里，茶叶才能展开生命浓郁的香气。,
