《光伏行业投资策略：行业进入深度调整分布式电站迎来发展机遇1230.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光伏行业投资策略：行业进入深度调整分布式电站迎来发展机遇1230.ppt（15页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、12-04,12-05,12-01,12-02,12-03,12-06,12-07,12-08,12-09,12-10,12-11,12-12,证,券,研,究,报,告,行,业,年,度,投,资,策,略,40%,20%,0%,-20%,table_stock,联系人,相关研究,table_people,table_reportdate2012 年 12 月 28 日,table_maintable_research分析师：符彩霞执业证书编号：S0050510120007Tel：010-59355924Email：地址：北京市金融大街 5 号新盛大厦 7 层(100033),行业研究报告光伏行业 2
2、013 年度投资策略行业进入深度调整，分布式电站迎来发展机遇投资要点,table_rank本次评级：跟踪评级：,太阳能投资评级,中性维持,由于主要欧洲国家等传统市场削减补贴以及不明朗的经济形势，未来几年欧洲市场将难以再现以往的高速增长。未来光伏市场的增长重点将转移到中国、美国、日本以及印度、巴西等新兴国家。2013 年美国将对来自中国的光伏组件征收“双反”关税，中国光伏组件,table_data 市场数据,向美国出口之路已经基本关闭。欧洲对中国光伏组件的“双反”态势目前,光伏行业指数沪深 300 指数上证指数深证成指中小板指数,624.792355.872150.638530.903962.5
3、4,还不明朗，由于向欧洲是中国光伏产品的主要出口市场，一旦欧洲也做出肯定性的裁决，对处境艰难的中国光伏厂商无疑是雪上加霜，加快去产能化进程。日本市场受 42 日元/瓦补贴政策的影响，未来几年市场将实现快速增长。但日本市场比较封闭，对本国产品的依赖度比较高，国外厂商很难大规模进入。国内光伏扶持政策频出，分布式电站将获得大规模发展。在分布式电站,-40%,行业指数相对沪深 300 表现,的补贴细则未出台的情况下，为了快速拉动国内市场，金太阳的规划量大幅增加。我们认为要实现市场的快速可持续增长，需要解决电站并网，分布式电站补贴细则以及补贴款拖欠等几方面的问题。受“金太阳”工程、分布式示范项目和地面电
4、站的拉动，2013 年中国市场安装量将实现快速增长。中国 2012 装机量预计为 4.5-5GW，2013 年安装量预计将达到 12GW。2012 年全球安装量约为 30GW，2013 年全球安装量约为 32GW。过去两,太阳能发电指数table_relation马光耀,上证指数010-59355810,年，部分美国和欧洲的光伏厂商退出市场，但中国真正退出市场的光伏厂商还不多。全球产能目前为 40-50GW，其中中国的产能约为 30GW，产能过剩的形势依然非常严峻。中国的小型企业从 2012 年第二季度开始全面停产。大型企业从第三季度开工率出现下滑。预计 2013 年上半年大型企业的开工率将继
5、续下降，中小企业开始退出市场，产能出现实质性的缩减。2013 年，中国分布式电站将开始大规模启动。分布式电站有利于单晶硅等高效电池相关厂家。我们推荐隆基股份和晶盛机电，两家公司都于今年,table_relation隆基股份-单晶硅片龙头静待行业复苏2012.12.03晶盛机电新产品有望成为公司新的增长点2012.12.05,上市，财务状况相对良好；分别是单晶硅片和单晶硅设备行业的龙头企业，具有很强的技术实力，成本优势和品牌效应。兼具弹性和安全性，在行业复苏时业绩将率先得到好转。预测隆基股份 2012-2014 年 EPS 分别为 0.07，0.23 和 0.41 元。预测晶盛机电 2012-2
6、014 年 EPS 分别为 1.61，2.46 和 3.05元。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 1 页,行业研究报告正文目录一、2012 年光伏行业走势.3二、产品价格持续下降.3二、供需格局的改变是行业转变的关键因素.41、2012 年光伏市场需求区域构成.42、各环节产能严重过剩.53、2013 年供需格局的变化.6三、未来几年中国光伏市场将快速增长.81、光伏电站并网的问题.92、分布式发电的补贴实施细则.103、光伏电站拖欠补贴的问题.11四、个股选择策略及推荐品种.12图表目录图 1：光伏行业整体走势弱于上证综指.3图 2：硅片价格变化趋势（美元/片）.4图 3：太阳能电
7、池价格（美元/瓦）.4图 4：多晶硅电池组件价格（美元/瓦）.4图 5：多晶硅价格（美元/千克）.4图 6：2012 年世界各国装机量预测（GW）.5图 7：EPIA 预测在政策驱动下的光伏装机需求区域构成(MW).5图 8：EPIA 预测在温和情况下的光伏装机需求区域构成（MW）.5图 9：2012 年世界五大多晶硅厂商产能（吨）.6图 10：2010-2013 全球及中国多晶硅产量（万吨）.6图 11：2010-2013 全球及中国太阳能电池产量（GW）.6图 12：保利协鑫硅料年度产能、产量变化（吨）.7图 13：保利协鑫硅料成本及价格的变化（美元/千克）.7图 14：美股上市企业资产负
8、债率（%）.8图 15：美股上市企业流动比率.8图 16：美股上市企业销售毛利率（%）.8图 17：美股上市企业销售净利率（%）.8图 18：中国光伏年新增装机量.9图 19：全球年度装机组成（GW）.10图 20：分布式电站并网流程.11图 21：2012 年三季度 A 股光伏企业毛利率/净利率（%）.13图 22：2012 年三季度 A 股光伏企业流动比率/速动比率.13附录：估值评级表.14,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 2 页,行业研究报告一、2012 年光伏行业走势从光伏行业的整体走势来看，2012 年光伏行业的走势弱于上证综指。从年初到 12 月 6 日，上证综指下跌
9、6.34%，而同期太阳能行业指数下跌达 23.57%，跑输上证综指 17 个点。从时间上来看，2012 年 1 月到 3 月，太阳能行业指数与上证综指同步上行，并且涨幅超越大盘。这是因为去年末德国出现抢装潮，光伏产品需求、企业开工率均有所回升，行业预期得到一定改善。但是行业供需格局未发生根本改变，自 3 月以来，受美国“双反”等利空因素的影响，太阳能指数加速下滑，与大盘的偏离幅度逐渐加大。光伏行业仍在低位运行。图 1：光伏行业整体走势弱于上证综指30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%,太阳能发电指数,上证指数,资料来源：WIND，
10、民族证券二、产品价格持续下降自 2011 年下半年以来，产业链各环节的价格下降幅度很大。受年末德国抢装潮的影响，今年年初各环节价格有小幅的回升。但由于供需格局并未改变，各环节价格在年初小幅回升后持续下滑，从年初到 12 月，硅料，硅片，电池，组件的价格已分别下滑 45%，28%，28%和 37%。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 3 页,1/2012,2/2012,3/2012,4/2012,6/2012,8/2012,5/2012,7/2012,9/2012,11/2012,11/2012,10/2012,1/2012,2/2012,3/2012,4/2012,5/2012,6/2
11、012,7/2012,8/2012,9/2012,10/2012,12/2012,12/2012,比,行业研究报告,图 2：硅片价格变化趋势（美元/片）,图 3：太阳能电池价格（美元/瓦）,单晶硅片125mm,单晶硅片156mm,1.81.61.41.210.8,多晶硅片156mm,0.480.420.36,0.6资料来源：PV Insights，民族证券多晶硅组件价格（美元/瓦）0.90.8,0.3资料来源：PV Insights，民族证券图 5：多晶硅价格（美元/千克）353127,230.719,0.6资料来源：PV Insights，民族证券,15资料来源：PV Insights，民族
12、证券,我们认为，目前真正退出市场的企业并不多，产能仍严重过剩，随着市场需求的波动，以及破产企业的清库存效应，未来产业链各环节价格仍可能会有所下跌。多晶硅硅料价格低于国内绝大多数厂商的成本价格，中国绝大多数多晶硅厂商处于停产状态。世界几大龙头企业的成本下限将对其价格形成一定的支撑，多晶硅价格未来大幅下降的空间已经不大。若明年能对来自美国，韩国和欧洲的多晶硅征收“双反”税，则国内多晶硅的价格预计将会有所回升。二、供需格局的改变是行业转变的关键因素1、2012 年光伏市场需求区域构成2012 年上半年全球光伏新增装机量约为 13GW，同比增长 46%，NPD Solarbuzz 预计全球下半年新增光
13、伏装机容量约为 16GW，全年新增装机量估计在 30GW 左右，2011 年 28GW约增长 7%，远低于 2011 年 55%，2010 年 36%的增长速度。德国由于将补贴削减时间宽限到 7 月，导致 7 月光伏装机量达 1.7GW，比 6 月增加 600%。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 4 页,行业研究报告德国第二季度市场的激增，带动了全球光伏市场上半年的大幅增长。德国前十个月累计新增装机 6.8GW，全年有望超过去年的 7.5GW 达到 8GW。意大利是 2011 年的全球最大光伏市场，今年排名将降到第三位，安装容量将从去年的7.7GW 降至 3.5GW。2012 年新兴
14、市场装机量增长迅速。其中中国市场起步缓慢，2012 年上半年装机量仅为720MW，预计下半年的安装量可达 4GW。这将使中国在 2012 年成为仅次于德国的全球第二大光伏市场。美国位居第四，尽管美国 1603 联邦现金补助已经结束，但是上半年的需求一直十分强劲，达到 1.4GW，预计全年安装容量将从去年的 1.9GW 增至 3.4GW。日本排名第五，安装容量将从去年的 1.3GW 升到 2.5GW。图 6：2012 年世界各国装机量预测（GW）,印度,1法国,其他,5.5,德国,8,1.4中国,4.7,日本,美国,3.4,意大利,3.5,2.5资料来源：公开资料，民族证券2、各环节产能严重过剩
15、欧洲几个关键市场削减激励措施，以及不明朗的经济形势将导致欧洲未来几年太阳能市场增长势头减缓，中国，美国，日本等将成为市场新的增长点。预计 2013 年全球新增装机量为 32GW 左右，较 2012 年增长 7%。,图 7：EPIA 预测在政策驱动下的光伏装机需求区域构成(MW),图 8：EPIA 预测在温和情况下的光伏装机需求区域构成（MW）,90000,欧洲,美国,中国,其他,45000,欧洲,美国,中国,其他,80000700006000050000400003000020000100000,4000035000300002500020000150001000050000,2011,201
16、2E,2013E,2014E,2015E,2016E,2011,2012E 2013E 2014E 2015E 2016E,资料来源：EPIA，民族证券,资料来源：EPIA，民族证券,多晶硅是资金，技术密集型企业，规模效应明显。目前世界前五大多晶硅厂商的成本价格在 20 美元以下，产能已超 24 万吨，可满足 30GW 的装机需求。2012 年全球的装机量约为,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 5 页,。,行业研究报告30GW，即世界前五大厂商的产能基本可满足全球的需求，其他小规模的，成本控制力不强的企业将会被淘汰。图 9：2012 年世界五大多晶硅厂商产能（吨）70,00060,00
17、050,00040,00030,00020,00010,0000,GCL,Hemlock,OCI,REC,Wacker,资料来源：民族证券中下游的硅片、电池和组件环节，全球产能约为 40-50GW，其中中国组件厂商的产能约为 30GW。严重过剩的产能使得众多企业处于停产状态，但目前产能的有效退出的并不多。2013 年随着小企业的退出，产能将出现实际的缩减。,图 10：2010-2013 全球及中国多晶硅产量（万吨）,图 11：2010-2013 全球及中国太阳能电池产量（GW）,3025,中国24,全球,24,28,4035,中国35,全球,36,38,2015,16,302520,20.5,
18、21,23,25,105,4.5,8.4,7,9,1510,10.5,5,0,2010,2011,2012E,2013E,0,2010,2011,2012E,2013E,资料来源：赛迪智库，民族证券,资料来源：赛迪智库，民族证券,3、2013 年供需格局的变化对中国组件厂商而言，2013 年尽管国内市场将大幅增长，但由于受欧美的“双反”的影响，中国企业的整体市场空间可能将比 2012 年有所缩小。美国：美国 2013 年将对中国出口美国的组件征收“双反”税，中国的光伏企业基本无可能向美国出口组件（不包括向海外采购电池国内组装的情况）欧洲：欧洲双反不容乐观。欧洲 2013 年年中将对中国的光伏产
19、品作出“双反”初裁，考虑到 3 个月的追溯期，2013 年上半年向欧洲出口的路很不明朗。日本：日本 2012 年 7 月之后实行的 40 日元/度的上网电价，虽然市场空间广阔，但日本,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 6 页,行业研究报告的市场比较封闭，消费者对本国产品的信赖度很高，产品认证体系也与其它市场不同，给中国企业进入日本市场带来了困难。我们预计短期内中国向日本的出货量不会快速增加。中国：预计 2012 年中国的光伏装机量约为 4.5-5GW。2013 年金太阳工程安装量预计为4GW，地面电站安装量为 5GW，分布式示范项目有 3GW，全年安装量达到 12GW，较 2012年增
20、长 140%。2013 年上半年市场形势将更加严峻。2013 年上半年，中国部分光伏企业将会退出市场，产能将出现缩减。在过去两年中，部分美国和欧洲的光伏制造商退出市场，中国的小型企业从 2012 年第二季度开始处于半停产的状态，大型企业从第三季度开工率下滑。2013 年部分企业将陆续退出市场。2012 年来企业的毛利率下滑严重，负债率高企，现金流堪忧。融资能力成为厂商能否生存的关键。对大企业而言，2011 年下半年以来持续亏损，开工率下滑，资金链紧张，有的甚至深陷破产危机。但是大企业一般有规模优势和品牌积累，是当地政府的龙头企业，受到地方政府的保护，融资能力较强，获得银行的贷款相对中小企业较为
21、容易，并且大企业的退出成本很高，大企业退出市场的可能不大。对小企业而言，数量众多的小企业规模在 100MW 以下，大部分是 2010 年进入市场，总产能预计在 15GW 左右。小型企业从 2012 年第二季度开始处于半停产状态，这类企业融资能力较差，地方政府对这类企业没有保护措施，同时面临银行的高额的利息，很可能出现资金链断裂。这部分企业 2013 年上半年将开始退出市场。其中多晶硅方面，多晶硅是资金，技术密集型企业，规模效应明显。目前多晶硅的市场价格低于我国绝大多数厂家的成本价，我国 90%的多晶硅企业已停产，保持开工的企业只剩下保利协鑫、亚洲硅业、大全新能源等几家。由于供需情况并未好转，且
22、几大多晶硅企业的生产成本仍在不断下降，价格仍将处于低位。未来即使情况好转，也只会回归正常的利润，成本控制力不强的多晶硅企业将无市场竞争力。预计多数停产的多晶硅企业将在 2013 年被淘汰，产能将集中在以保利协鑫等世界几大龙头厂商中。,图 12：保利协鑫硅料年度产能、产量变化（吨）资料来源：公司公告，民族证券,图 13：保利协鑫硅料成本及价格的变化（美元/千克）资料来源：公司公告，民族证券,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 7 页,行业研究报告,图 14：美股上市企业资产负债率（%）100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.
23、00,图 15：美股上市企业流动比率3.002.502.001.501.000.500.00,2011Q2,2011Q3,2012Q1,2012Q2,2012Q3,2011Q2,2011Q3,2012Q1,2012Q2,2012Q3,资料来源：WIND，民族证券图 16：美股上市企业销售毛利率（%）2520151050-5-10,资料来源：WIND，民族证券图 17：美股上市企业销售净利率（%）151050-5-10-15-20-25-30-35-40,2011Q2,2011Q3,2012Q1,2012Q2,2012Q3,2011Q2,2011Q3,2012Q1,2012Q2,2012Q3,资
24、料来源：WIND，民族证券,资料来源：WIND，民族证券,2013 年上半年，美国市场受阻，欧洲市场还不明朗，如果国内市场未能及时启动，国内企业无疑将面临更大的压力，这也将加快小企业退出的步伐，产能开始出现缩减，届时清库存效应将导致价格进一步承压，大型企业的开工率可能进一步下滑。2013 年下半年，小企业将继续退出市场，过剩产能进一步缩减，产品价格将开始企稳，大企业的开工率将有所回升。预计到 2014 年初市场基本状况将好转，企业的盈利能力将出现回升。三、未来几年中国光伏市场将快速增长中国 2007 年成为世界第一大太阳能电池产能国和产量国，在市场产能严重过剩，同时面临美国和欧洲的“双反”的情
25、况下，中国的光伏企业出口受挫的局面下，国内的光伏扶持政策密集出台。2011 年 8 月光伏标杆上网电价出台宣布了国内光伏市场的启动，当年的大型地面电站装,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 8 页,行业研究报告机量大幅提升，全年装机量达 2.6GW。2012 年 9 月发布的太阳能发电发展十二五规划，强调了分布式电站在“十二五”期间将会得到大力发展。2012 年 9 月 14 日，国家能源局发布关于申报分布式光伏发电规模化应用示范区的通知，规划总量约 15GW，国家对示范区的光伏发电项目实行度电补贴政策，弥补了“金太阳工程”对发电设施采取一次性补贴存在的不足。另据报导，有关高层已经敲定上
26、调可再生能源发展十二五规划中有关光伏发电的总体装机容量，最高上限可能为 40GW。“金太阳”工程本来是为了启动市场而于 09 年启动的一项临时性的发电示范项目，不过在分布式电站度电补贴细则未出台的情况下，为了快速拉动国内市场，2012 年“金太阳工程”的规划量大幅提升。2012 年第一批金太阳工程规划装机量为 1.7GW，2012 年 12 月第二批规划装机量为 2.83GW。今年金太阳工程的规划量为 4.53GW，远超去年 689MW 的规划量，补贴额度由 7 元/瓦降为 5.5 元/瓦。图 18：中国光伏年新增装机量,9876543210,年新增安装量（GW）,累计安装量（GW）,2006
27、,2007,2008,2009,2010,2011,2012E,资料来源：EPIV，民族证券为了实现未来几年中国光伏市场快速稳步的增长，需要讨论以下几方面的问题。1）大型地面电站并网的问题。2）分布式电站的补贴实施细则。3）光伏电站的补贴。1、光伏电站并网的问题对西部等大型地面电站来说，并网问题是其快速发展的一个瓶颈。光伏发电具有随机性强、波动性大、出力不稳定、调峰调频能力差、不能大规模储存的特性，在接入电网时，可能会产生谐波、逆流、网压过高等问题，对现成电网造成一定的冲击，因此受到电网公司的消极处置。这一方面需要加强并网技术的研究，另一方面更重要的是理顺电网公司等各方利益关系。大型光伏电站基
28、本都处于用电负荷较少的西北部地区，发出的电当地无法吸纳掉，只有并入电网运送到中东部地区。西部发的电运送到中东部，必然带来电力的远距离输送问题，,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 9 页,行业研究报告需要配套建设输变电设施，投资巨大。为了远距离输送光电，需要层层升高电压，配套新建从10千伏至750千伏之间各个电压等级全套输变电设施，才能将电力输送到上千公里甚至数千公里以外去使用。长距离运输对输电经济性影响颇大，增加了本来就较高的发电成本，进一步降低了其经济竞争力。考虑到大型地面电站的并网问题，未来几年每年新批复量很难大规模增加。2、分布式发电的补贴实施细则分布式电站建在用户侧，发电自用，
29、电压等级低，不需要高压并网，且分布式电站一般规模较小，所发电量相对较小，对电网的影响很小。参考国外经验，分布式电站并网并未对电网进行大规模改造。因此分布式电站并网不存在技术性的问题。从全球来看，分布式光伏发电其实占据光伏的大部分，地面的大型光伏电站比例较低。分布式发电主要以自发自用为主，多余电力并入当地低压电网。图 19：全球年度装机组成（GW）,30,居民,商业屋顶,地面电站,2520151050,2009,2010,2011,资料来源：民族证券今年以来支持光伏发电特别是分布式电站发展的政策陆续出台，包括国家电网制定分布式电源接入配电网测试技术规范，国家能源局出台的太阳能发电发展“十二五”规
30、划申报分布式光伏发电规模化应用示范区的通知等，政策表明，分布式发电将成为未来国内光伏市场的重要应用形式。分布式发电大规模应用的系统思路是：在中部地区和东部沿海地区发展“屋顶”分布式电站，而在中西部内陆地区则鼓励在城市工业园区、大型工业企业建设分布式太阳能发电系统。同时提出，建立自发自用为主的分布式光伏发电非歧视无障碍并入电网的管理机制，强调要调动地方政府、电网企业和电力用户的积极性，形成全方位推进分布式能源发展的格局。由于分布式电站发电量较小，不会对电网形成较大的冲击，国家电网对分布式电站并网持开放式态度。分布式电站不同于之前“金太阳”工程的一次性补贴的方式，将采取度电补贴的方式。光伏并网取得
31、突破国家电网公司 10 月 26 日在京召开“服务分布式光伏发电并网电视电话会议暨新闻发布会”，向社会发布关于做好分布式光伏发电并网服务工作的意见。承诺对 10 千伏及以下电,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 10 页,行业研究报告压等级、且单个并网点总装机容量不超过 6 兆瓦的光伏发电项目全额收购富裕电力，免收接入费用，免收系统备用费用，免费提供系统方案制定、并网检测、调试等接网工程服务。下放权力，简化审批流程。国家电网将分布式电站并网权限下放，将由地市公司负责，相关业主单位只要持有关文件到地市级电网公司营业部客服中心办理手续即可。并规定全部并网流程办理周期约 45 个工作日，并网效
32、率大幅提高。图 20：分布式电站并网流程资料来源：国家电网，民族证券国网对分布式电站并网的态度如此快速的巨大转变让人始料未及，这对分布式并网来说是一个很大的突破。国网的意见明确了分布式并网的条件并简化了并网流程，但是并网的电量如何计量、每度电补贴额度、补贴款如何结算等细节，目前并没有出台。分布式电站并网的关键是实现多余电量卖给电网，后续的分布式光伏发电的电价补贴实施细节等将是分布式电站能否真正启动，国内光伏市场能否实现快速可持续发展的关键。3、光伏电站拖欠补贴的问题国家补贴是在可再生能源上网电价的基础上减去脱硫电价所获得的补贴，各地的脱硫电价价格不同，像甘肃、宁夏在 0.34 元/度左右，青海
33、是 0.325 元/度，湖南约是 0.5 元/度，因此不同地方每度电的补贴额度也不同。可再生能源发展基金包括可再生能源发展专项资金和依法向电力用户征收的可再生能源电价附加收入两项主要内容。财政部主管专项资金，国家发改委主管电价附加。二者可以相互弥补使用，即电价附加不足时由专项资金补充，附加征收资金有余量时，可在基金支持范,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 11 页,”,行业研究报告围内调剂到其他用途。但是目前，财政部主管的专项资金和发改委主管的电价附加是两套体制，分别走不同的渠道。在这种情况下，电价附加出现缺口时，只能靠通过上调电价补贴来解决。目前可再生能源补贴存在的主要问题是补贴资金
34、缺口以及补贴拖欠现象严重，下发周期长。补贴资金存缺口据相关统计，2009 年全国可再生能源电价附加补贴缺口为 13 亿元，2010 年缺口 20 亿元。2011 年全年用电量 4.7 万亿度，征收的电价附加费大约有 110 亿元左右，其中当年风电发电量为 785 亿度，风电 度电补贴额为 0.1 元-0.2 元，当年仅风电补贴额就高达 180 亿，全年补贴缺口达 100 多亿。补贴拖欠对相关企业的现金流造成非常大的影响。面对此现象，2012 年可再生能源电价附加从由每千瓦时 4 厘提高至 8 厘，提高后，假定2012 年电价附加费用为 200 亿元，也基本只够满足风电补贴。考虑到可再生能源尤其
35、是光伏的迅猛发展，光伏每度电的补贴额度较高达 0.4-0.6 元，10GW 的光伏并网量每年补贴资金至少需要 50 亿元，因此未来几年可再生能源的电价补贴资金依然非常紧张。补贴资金下发周期长2012 年 12 月 4 日，国家发改委和国家电监局发布新一期的可再生能源电价补贴和配额交易方案的通知，补贴期为 2010 年 10 月-2011 年 4 月，全国 800 多个风电、太阳能、生物质以及地热发电项目将获得总额为 113.45 亿元的补贴。拖欠了两年的补贴资金终于得到落实。这对相关的企业无疑是巨大的利好信息。不过下一轮可再生能源电价补贴下发周期仍不能确定。国家发改委能源研究所可再生能源发展中
36、心主任王仲颖表示“可再生能源补贴下发滞后与行政程序的变更有一定关系。可再生能源电价附加以前是省电网公司征收，发改委价格司核准之后，由电网公司下发。2009年之后，程序变更为省电网公司征收之后上缴财政部，财政部再预拨给省级财政部门，按季预拨、年终清算。由于政策涉及多个部门，操作起来往往难度非常大，预计未来补贴的下周周期仍会比较长。四、个股选择策略及推荐品种我们从行业发展趋势、安全性和竞争优势三个方面来选择公司。行业发展趋势：随着国内分布式电站并网政策细节的出台，2013 年将是太阳能发电“十二五”规划分布式电站的开局之年，分布式将成为国内未来新建电站的主流模式。分布式电站由于面积较小，对电池效率
37、有更高的要求。随着组件价格的下降，系统成本（组件外的成本）在电站中占的比重越来越大，目前已经占到总成本的一半以上，这使得发电成本对电池的效率更加敏感。在面积相同，系统成本相差不大的情况下，采用高效电池尽管组件成本有所上升，但电站拥有更高的发电功率，将拥有更低的发电成本。分布式电站的开启将扩大单晶硅等高效电池的应用。安全性：拥有稳健的现金流，财务状况良好，在行业转好时得以迅速扩大产能。竞争优势：行业内技术领先，具有规模优势和成本优势的龙头企业。根据以上三个指标，我们推荐硅片环节的单晶硅片厂商隆基股份（601012）和设备制造商晶盛机电（300316）。隆基股份：单晶硅片的龙头厂商，将受益于国内分
38、布式电站的启动。公司作为单晶硅片行业的龙头，财务状况，技术实力和成本控制力在行业内均处于领先地位，在此轮行业整合,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 12 页,行业研究报告中，市场份额有望显著提升。在行业有所好转时公司业绩将率先获得复苏。晶盛机电：国内全自动单晶炉的龙头设备制造商。公司研发实力雄厚，率先在国内推出全自动单晶炉，打破了国外厂商的垄断。全自动单晶炉在产能、降低单位能耗以及成品率等方面均较普通单晶炉有大幅的提升，全自动单晶炉较之于国内其他厂商的普通单晶炉技术优势明显，有更优异的性能以及更好的性价比，相比国际品牌也有较强的价格优势。公司的全自动单晶炉毛利率维持在 50%以上，高于
39、其他普通单晶炉生产厂家。预计全自动型单晶炉会成为未来的主流。图 21：2012 年三季度 A 股光伏企业毛利率/净利率（%）图 22：2012 年三季度 A 股光伏企业流动比率/速动比率,资料来源：WIND，民族证券,资料来源：WIND，民族证券,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 13 页,股票 股票,行业研究报告附录：估值评级表,table_estiinvest,每股收益(EPS),市盈率(PE),2012-12-14,目标,投资,代码601012300316,简称隆基股份晶盛机电,20120.071.61,20130.232.46,20140.413.65,20128611,201
40、3267.23,收盘价6.8418.85,价位,评级,增持增持,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 14 页,。,行业研究报告分析师简介分析师承诺负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。投资评级说明,类 别,级 别,看,好,未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上,行业投资评级,中看买增,性淡入持,未来6个月内行业指数相对沪深300
41、指数在5%之间波动未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%20%之间,股票投资评级,中减,性持,未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于10%之间未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上,免责声明中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报
42、告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。特别说明本公司在知晓范围内履行披露义务，客户可登录本公司网站 信息披露栏查询公司静默期安排。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 15 页,
