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1、12-01,12-02,12-03,12-04,12-05,12-06,12-07,12-08,12-09,12-10,25.00%,15.00%,10.00%,5.00%,0.00%,-5.00%,-10.00%,1,日期：2012 年 11 月 12 日刘骐豪021-53519888-执业证书编号：S08705120900022012 年以来主要股指表现,证券研究报告/投资策略/定期策略投资策略弱势震荡或是短期市场的主基调主要观点：2012 年 11 月第 2 周市场展望主要观点美国“财政悬崖”临近加之其大选结束后或出现的较大选前经济相对弱势的“政治小周期”，近期持续低迷的经济数据印证欧洲
2、央行在记者会上对经济较为悲观的表述，短期外围市场影响偏负面。10 月国内的宏观经济数据验证国内经济企稳的预期对目前股指形成强烈支撑，但经济回升的力度以及持续性仍需观察将压制市场的做多动能。备受关注的十八大召开，胡锦涛总书记在报告中明确提出要在转变经济发展方式上取得重大进展，到 2020 年，实现国内生产总值比 2010 年翻一番，照此计算，报告暗含经济年均增速将保持在 7%以上的水平，未来中国的经济有望在保证质量的前提下实现较快的增长，此外，报告中城乡居民人均收入比 2010 年翻一番是中国共产党首次提出居民收入倍增计划。值得关注的还有报告提出要加强生态文明制度化建设，将文化产业发展成为国民经
3、济支柱性产业等等。上周短期回购利率显示资金相对偏宽松，但从历史数据衡量，回购利率水平依然位于历史均值上方，目前的流动性难以对大盘形成推力。,交投清淡仍然拖累市场，与成交低迷相对应，上周交易账户占比20.00%5.5%维持低位，新增沪深股票账户数（截至 11 月 2 日）同样未见好转，资金情绪低迷入场积极性较低，但从另一个侧面解读，低位的读数或也意味着市场继续下跌的空间有限，本周解禁金额的大幅减少对缓解市场情绪和资金压力相对有利。近几周两市的融资买入金额均处于年内均值上方或意味着资金对目前的点位,中小板综,上证指数,深证成指,创业板综,并不十分悲观。,报告编号：LQH-YZCL-06相关报告：或
4、正形成阶段性底部，但需成交量配合（2012/10/22）,投资建议综合来看，弱势震荡或是短期市场运行的主基调，2132 点阻力,明显，关注前期低点 2050 点支撑。行业关注十八大报告中明确受益的节能环保，医疗卫生、文化等行业，此外，受益基建投资大幅增长的铁路、水利建设也使得相关板块有望获得超额收益。2012 年 11 月 12 日,2,投资策略,一、一周市场回顾,11 月第一周在外围市场的拖累下，主要股指均大幅下挫，上证综指报收 2069.07 点，下跌 2.27%，深证成指报收 8356.67 点，下跌 3.72%，中小板综指报收 4657.85 点，下跌 4.32%，创业板综指报收 66
5、8.23 点，下跌 4.04%，A 股市场整体成交 4592.11 亿元，与上周基本持平。,二、市场影响因素分析,1、宏观层面分析,上周国际政治、经济事件众多。11 月 6 日美国大选尘埃落定，奥巴马总统连任，但共和党仍控制着众议院，即将而来的两党将在“财政悬崖”问题(指 2013 年 1 月 1 日这一财政“节点”：届时小布什政府推行的减税政策将到期，国会自动减赤机制也将触发)的争执或将导致经济下滑的风险成了市场关注的下一个焦点，据美国国会预算局发布的报告预测，如果减税政策到期加上开支削减计划启动，2012 财年到 2013 财年美国联邦政府财政赤字将减少 6070 亿美元，相当于国内生产总
6、值的 4%。受上述政策影响，2013 年上半年美国经济将萎缩,1.3%，即重陷衰退，总统选举结果出炉后的美股暴跌以及美元指数的强势或显示了市场对“财政悬崖”问题的担忧。财政悬崖只是个政治的问题，奥巴马的政策在共和党把持的众议院难免遇阻，但两党不会冒着美国经济陷入衰退的风险而争个鱼死网破，最终的方案应该不会对经济增长有大的拖累。除了财政悬崖的问题，市场或许还有一个担忧，本轮大选之前的在美联储扭曲操作、数次表态延长超低利率水平期限均未能使就业市场有明显改善，经济增长无惊喜的情况下，大选投票即将来临前夕 QE3“横空出世”，失业率又大幅改观，不得不让市场产生短期经济受政治影响的怀疑，此外，注意到美国
7、大选后的经济表现均难逃较大选前弱势的小政治周期，市场或将继续观察美国经济复苏的力度。,2012 年 11 月 12 日,1990年3月,1992年3月,1994年3月,1996年3月,1998年3月,2000年3月,2002年3月,2004年3月,2006年3月,2008年3月,2010年3月,2012年3月,3,投资策略图 1：美国经济在大选后表现均较弱（注：阴影部分为美国大选后的段时间）6.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0美国:GDP:2005价:折年数:同比 季,数据来源：Wind、上海证券研究所,数据来源：Wind、上海证券研究所,欧洲这边尽管希腊议会终于以微弱多数勉强通过
8、新一轮紧缩措施，为获得下一笔国际救助贷款铺平道路暂时缓解了市场对欧债危机的担忧情绪，但欧洲央行在利率决议后记者会上表态令市场失望，除了利率按兵不动外，记者招待会中欧洲央行表示，“欧元区经济活动预计将保持疲软,近期大部分关于目前至四季度整体经济状况的调查并未显示年底之前将有改善迹象。”注意到欧洲央行 10 月份的声明提到“预计之后经济将逐步复苏”，但本次的声明却为“增长势头预计将保持疲软”，而对“逐步复苏”只字未提。最新公布的欧元区 9 月零售额环比下滑 0.2%，同比下降 0.8%，分国家来看，西班牙和葡萄牙的零售额环比下滑最大，分别为 7.2%和 4%；持续一年的零售数据的同比负增长反映由于
9、应对欧债危机各国采取的紧缩措施对国内需求有较大负面影响，欧洲经济仍阴云未散。上周五公布的 10 月宏观数据显示国内经济企稳迹象明显，工业增加值连续第 3 月回升，同比增长 9.6%略超市场预期，1-10 月工业增加值累计增长 10%与 1-9 月数据持平，PPI 同比增长-2.8%较 9 月的-3.6%明显改善，PPI 的回升有助于企业去库存压力的缓解。经济的企稳得到了下游的支撑，1-10 月出口同比累积增长 7.8%较前 9 个月继续回暖，固定资产投资累积增速 20.7%亦继续回升，其中基建投资增速 25.6%仍是亮点，房地产投资累积增速 15.4%与 1-9 月持平，地产累积销售面积增速-
10、1.1%较上月-4.0%有较大幅度的回升，房屋新开工面积累积增速-8.5%较上月的-8.6%的水平有所企稳，社会消费品零售总额累积同比 14.1%较前 1-9 月的数据持平，此外，主要的生产资料乙烯、钢材、水泥等行业数据的回暖也验证了国内经济目前企稳的态势。综合来看，尽管国内经济企稳明显，但增速上升幅度均不大，从绝对读数上来看不论量还是价（工业增加值与 PPI）依然处于低位反映国内经济仍处于弱势阶段。2012 年 11 月 12 日,2006年,1月,2006年,5月,2006年,9月,2007年,1月,2007年,5月,2007年,9月,2008年,1月,2008年,5月,2008年,9月,
11、2009年,1月,2009年,5月,2009年,9月,2010年,1月,2010年,5月,2010年,9月,2011年,1月,2011年,5月,2011年,9月,2012年,1月,2012年,5月,2012年,9月,2000年,2月,2001年,2月,2002年,2月,2003年,2月,2004年,2月,2005年,2月,2006年,2月,2007年,2月,2008年,2月,2009年,2月,2010年,2月,2011年,2月,2012年,2月,2013年,2月,2006年2月,2006年6月,2006年10月,2007年2月,2007年6月,2007年10月,2008年2月,2008年6月,
12、2008年10月,2009年2月,2009年6月,2009年10月,2010年2月,2010年6月,2010年10月,2011年2月,2011年6月,2011年10月,2012年2月,2012年6月,2012年10月,2006年,1月,2006年,5月,2006年,9月,2007年,1月,2007年,5月,2007年,9月,2008年,1月,2008年,5月,2008年,9月,2009年,1月,2009年,5月,2009年,9月,2010年,1月,2010年,5月,2010年,9月,2011年,1月,2011年,5月,2011年,9月,2012年,1月,2012年,5月,2012年,9月,-1
13、0,0,4,投资策略,图 2：国内经济企稳迹象明显,图 3：经济三驾马车均有回暖,151050-5,PPI:全部工业品:当月同比,工业增增加值累积同比,252015105,4035302520151050,固定资产投资完成额:累计同比 月出口金额:累计同比 月,50403020100-10-20-30社会消费品零售总额:累计同比 月,数据来源：Wind、上海证券研究所图 4：销量带动下的房地产投资和新开工面积回升,数据来源：Wind、上海证券研究所图 5：主要工业产品印证经济企稳回升,60,40,806040200-20-40,454035302520151050,50403020100-10
14、-20,35302520151050-5,房屋新开工面积:累计同比 月,商品房销售面积:累计同比 月,产量:乙烯:累计同比 月,产量:水泥:累计同比 月,产量:钢材:累计同比 月,房地产开发投资完成额:累计同比 月,数据来源：Wind、上海证券研究所,数据来源：Wind、上海证券研究所,备受关注的十八大召开，胡锦涛总书记在报告中明确提出要在转变经济发展方式上取得重大进展，到 2020 年，实现国内生产总值比 2010年翻一番，照此计算，报告暗含经济年均增速将保持在 7%以上的水平，未来中国的经济有望在保证质量的前提下实现较快的增长，此外，报告中城乡居民人均收入比 2010 年翻一番是中国共产党
15、首次提出居民收入倍增计划，这不仅反映了中央对民生的重视，也配合了转变经济增长方式，保证经济更多的依赖消费内需拉动的方式。值得关注的还有报告提出要加强生态文明制度化建设，把生态文明建设放在突出地位，并将其纳入考核体系，这为节能、环保产业的大力发展提供了广阔空间。此外，报告指出要将文化产业发展成为国民经济支柱性产业。要发展新型文化业态，提高文化产业规模化、集约化、专业化水平。城镇化依然是我国未来经济发展的重要支撑，报告指出，加快改革户籍制度，有序推进农业转移人口市民化，努力实现城镇基本公共服务常住人口全覆盖，城镇化相关的基础设施建设，保障房建设依旧是投资的亮点。报告还提出了以农村为重点、中西医并重
16、，重点推进医疗保障、医疗服务、公共卫生、药品供应、监管体制综合改革，并大力扶持中医药和民族医药事业发展。健全农村三级医疗卫生服务网络和城市社区卫生服务体系，深化公立医院改革，鼓励社会办医，报告意味着医药卫生、医疗服务行业未来大有可为。2012 年 11 月 12 日,2012年1月18日,2012年2月15日,2012年2月29日,2012年3月14日,2012年3月28日,2012年4月11日,2012年4月25日,2012年5月23日,2012年6月20日,2012年7月18日,2012年8月15日,2012年8月29日,2012年9月12日,2012年9月26日,2012年10月10日,
17、2012年10月24日,2012年11月7日,2012年1月4日,2012年2月1日,2012年5月9日,2012年6月6日,2012年7月4日,2012年8月1日,2002年,11月,2005年,10月,2006年,12月,2009年,11月,2000年,7月,2001年,2月,2001年,9月,2002年,4月,2003年,6月,2004年,1月,2004年,8月,2005年,3月,2006年,5月,2007年,7月,2008年,2月,2008年,9月,2009年,4月,2010年,6月,2011年,1月,2011年,8月,2012年,3月,5,投资策略上周央行公开市场操作逆回购 4220
18、 亿元，加上 100 亿元的票据到期共向市场投放资金 4320 亿元，但未能对冲 5330 亿元的巨量逆回购到期，上周央行回笼资金 1010 亿元，上周短期回购利率有所下行处于年内相对低位，短期资金相对偏宽松，但从历史数据衡量，回购利率水平依然位于历史均值上方，目前的流动性难以对大盘形成推力。,图 6：短期银行间流动性相对偏松,图 7：历史数据衡量目前资金利率处于较高水平,109876543210,121086420,4500400035003000250020001500,765432,1000,5000,10,银行间回购加权利率:7天 日银行间回购加权利率:21天 日,银行间回购加权利率:
19、14天 日,申万A股,银行间回购加权利率:7天:月,均值,数据来源：Wind、上海证券研究所,数据来源：Wind、上海证券研究所,2、市场层面分析交投清淡仍然拖累市场，整体 A 股日均换手率 0.47%低位徘徊，与成交低迷相对应，上周交易账户占比 5.5%维持低位，新增沪深股票账户数（截至 11 月 2 日）同样未见好转，资金情绪低迷入场积极性较低，目前的成交水平以及谨慎的情绪看市场难以摆脱弱势的格局，但从另一个侧面解读，低位的读数或也意味着市场继续下跌的空间有限，此外本周解禁市值 127 亿元处于年内低位，环比大减 70.4%，解禁金额的大幅减少对缓解情绪和资金压力相对有利。上周两市融资买入
20、日均成交 29.2 亿元，环比小幅回升，近几周两市的融资买入金额均处于年内均值上方或意味着资金对目前的点位并不十分悲观。2012 年 11 月 12 日,2005年8月5日,2011年1月7日,2011年2月7日,2011年3月7日,2011年4月7日,2011年5月7日,2011年6月7日,2011年7月7日,2011年8月7日,2011年9月7日,2011年10月7日,2011年11月7日,2011年12月7日,2012年1月7日,2012年2月7日,2012年3月7日,2012年4月7日,2012年5月7日,2012年6月7日,2012年7月7日,2012年8月7日,2012年9月7日,
21、2012年10月7日,2006年2月5日,2006年8月5日,2007年2月5日,2007年8月5日,2008年2月5日,2008年8月5日,2009年2月5日,2009年8月5日,2010年2月5日,2010年8月5日,2011年2月5日,2011年8月5日,2012年2月5日,2012年8月5日,频率,2012-01-13,2012-02-03,2012-02-17,2012-03-02,2012-03-16,2012-03-30,2012-04-13,2012-04-27,2012-05-11,2012-05-25,2012年11月7日,2012-06-08,2012-06-22,201
22、2-07-06,2012-07-20,2012-08-03,2012-08-17,2012年1月8日,2012年1月22日,2012年2月5日,2012年2月19日,2012年3月4日,2012年3月18日,2012年4月1日,2012年4月15日,2012年4月29日,2012年5月13日,2012年5月27日,2012年6月10日,2012年6月24日,2012年7月8日,2012年7月22日,2012年8月5日,2012年8月19日,2012年9月2日,2012年9月16日,2012年9月30日,2012年10月14日,2012年10月28日,2012年11月11日,2008年1月,4日
23、,2008年4月,4日,2008年7月,4日,2008年10月,4日,2009年1月,4日,2009年4月,4日,2009年7月,4日,2009年10月,4日,2010年1月,4日,2010年4月,4日,2010年7月,4日,2010年10月,4日,2011年1月,4日,2011年4月,4日,2011年7月,4日,2011年10月,4日,2012年1月,4日,2012年4月,4日,2012年7月,4日,2012年10月,4日,2012-08-31,2012-09-14,2012-09-28,2012-10-19,2012-11-02,6,投资策略,图 8：市场换手率低位徘徊,图 9：参与交易的
24、账户数占比维持低位,1.201.101.000.900.800.700.600.500.400.30,310029002700250023002100190017001500,450040003500300025002000150010005000,25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%,申万A股指数:周:周,A股周日均换手率,换手率均值,均值-标准差,均值+标准差,申万A股,沪深合计:本周参与交易的A股账户数占比（期末有效账户数）,数据来源：Wind、上海证券研究所图 10：新增 A 股账户数未见上升,数据来源：Wind、上海证券研究所图 11：本周市场解禁金额处于年内低位
25、,450040003500300025002000150010005000,16000001400000120000010000008000006000004000002000000,8007006005004003002001000,申万A股指数,沪深合计:新增股票账户数:四周移动平均,本期开始流通市值合计(亿元),2012年周解禁平均市值,数据来源：Wind、上海证券研究所图 12：两市融资买入金额处于年内均值上方230022002100,数据来源：Wind、上海证券研究所450000400000350000,3000002000250000,190018001700,2000001500
26、00100000,申万A股指数:周,沪深合计:融资买入额:日均:周,均值,数据来源：Wind、上海证券研究所2012 年 11 月 12 日,数据来源：Wind、上海证券研究所,7,投资策略,三、投资建议,美国“财政悬崖”临近加之其大选结束后或出现的较大选前经济相对弱势的“政治小周期”，近期持续低迷的经济数据印证欧洲央行在记者会上对经济的较为悲观的表述，短期外围市场影响偏负面。10 月国内的宏观经济数据验证国内经济企稳的预期对目前股指形成强烈支撑，但经济回升的力度以及持续性仍需观察将压制市场的做多动能，结合目前成交低迷的情况看，弱势震荡或是短期市场运行的主基调，2132 点阻力明显，关注前期低
27、点 2050 点支撑，若该处破位，市场或将再度试探 2000 点前期低点。行业关注十八大报告中明确受益的节能环保，医疗卫生、文化等行业，此外，受益基建投资大幅增长的铁路、水利建设也使得相关板块有望获得超额收益。,2012 年 11 月 12 日,分析师承诺,分析师,刘骐豪,本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股票投资评级：分析师给出下列评级中的其
28、中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。,投资评级,定,义,超强大市跑赢大市大市同步落后大市,SuperperformOutperformIn-LineUnderperform,股价表现将强于基准指数 20%以上股价表现将强于基准指数 10%以上股价表现将介于基准指数10%之间股价表现将弱于基准指数 10%以上,行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。,投资评级,定,义,有吸引力中性
29、谨慎,AttractiveNeutralCautious,行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5%行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数5%行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5%,投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责条款本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。8,
